黑色建材日报 | 2025-12-19 市场情绪谨慎，钢价持续震荡 钢材：市场情绪谨慎，钢价持续震荡 市场分析 昨日螺纹钢期货主力合约收于3125元/吨，热卷主力合约收于3277元/吨。现货方面，昨日钢材现货成交整体一般偏 弱，期现承接力度减弱，投机少量拿货，刚需观望增多，基差整体收缩。全国建材成交102203。 供需与逻辑：建材方面：建材产量小幅翻红，库存持续降库，需求维持稳定。板材方面：板材产量稍有回落，需 求韧性仍在。短期市场原料端扰动频发，建材基本面矛盾不足，关注环保及季节性减产情况、需求去库变化、利 润状况、成本支撑、原料补库、钢材出口及国内政策。 策略 期权：无 风险 宏观政策、成材产销情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 铁矿：铁水持续回落，矿价维持震荡 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货价格震荡运行，最终铁矿石2605合约收盘777.5元/吨，较昨日结算价+12.5元，涨幅 1.63%；今开768.0，最高781.5，最低767.0；现货方面，报价整体小幅上涨、成交一般，贸易商报盘积极性一般， 钢厂维持按需补库，采购价格多随行就市。昨日全国主港铁 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场供需矛盾持续，玻璃和纯碱期货盘面震荡运行，玻璃需关注冷修及宏观政策，纯碱需关注下游需求[1] - 双硅市场建材消费下降，硅锰和硅铁期货主力承压回落，硅锰关注基差、成本及产量变化，硅铁关注成本及产区政策[3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 市场分析：玻璃期货盘面震荡偏弱，现货成交重心下移，厂家库存5822.7万重箱，环比减少2.05%；纯碱期货盘面窄幅震荡，下游观望，本周产量73.54万吨，环比增加4.48%，库存149.43万吨，环比减少2.88%[1] - 供需与逻辑：玻璃产线冷修增加使供应收缩、需求好转，但供需矛盾仍大，库存高位；纯碱成本支撑减弱，库存高位，后续浮法玻璃冷修或增加，重碱需求面临挑战[1] - 策略：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略[2] 双硅市场 - 市场分析：硅锰期货主力随黑色走势承压回落，北方市场价格5490 - 5550元/吨，南方市场价格5550 - 5600元/吨；硅铁主力合约午盘后承压回落，72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5600 - 5700元/吨[3] - 供需与逻辑：硅锰企业亏损，高产量高库存高成本低需求，需低价压制产量，港口锰矿库存高位；硅铁需求转弱，企业主动降开工率，库存回落[3] - 策略：硅锰和硅铁均为震荡[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 铁合金价格虽有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响，黑色板块寻找位置做反弹性价比更高 [9][10] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动；多晶硅在现实与预期间反复拉扯，价格在区间内宽幅震荡 [13][14][16] - 玻璃价格预计在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限；纯碱在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日涨17元/吨（0.550%），注册仓单45692吨，环比增加2134吨，主力合约持仓量130.1038万手，环比减少131667手；天津汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；钢材需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3309元/吨，较上一交易日涨14元/吨（0.424%），注册仓单113732吨，环比减少0吨，主力合约持仓量99.9741万手，环比减少82348手；乐从汇总价格3320元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：终端需求持续回升，产量小幅回落，但库存水平依旧偏高；钢材需求进入淡季，库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至794.00元/吨，涨跌幅+0.44 %（+3.50），持仓变化-12429手，变化至43.73万手，加权持仓量92.57万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差49.54元/吨，基差率5.87% [4] - **策略观点**：供给方面，海外发运量环比下降，主流矿山发运量均有减量，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉多于复产高炉，钢厂盈利率延续降势；库存端，港口和钢厂库存均有消耗；总体库存偏高但存在结构性矛盾，现货有一定支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：11月25日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.11%，收盘报5636元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面204元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.15%，收盘报5448元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持稳，贴水盘面48元/吨；锰硅盘面价格走势弱势，关注5600元/吨一线支撑；硅铁盘面处于震荡区间，关注5400元/吨附近支撑 [7][8] - **策略观点**：市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但随着市场对12月降息预期回升和焦煤价格止跌，虽价格仍有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响；黑色板块寻找位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] 工业硅 - **行情资讯**：期货主力（SI2601合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅+0.22%（+20），加权合约持仓变化+3092手，变化至431742手；现货端，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-10元/吨 [12] - **策略观点**：价格尾盘走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口十月净出口大幅减少；成本端提供托底作用；短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [13][14] 多晶硅 - **行情资讯**：期货主力（PS2601合约）收盘价报54730元/吨，涨跌幅+2.65%（+1415），加权合约持仓变化+3595手，变化至239030手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比持平，主力合约基差-2480元/吨 [15] - **策略观点**：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局有望边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格有压力；收储及平台公司成立预期扰动盘面，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈情况 [16] 玻璃 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1014元/吨，当日+0.10%(+1)，华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日减仓43581手多单，持卖单前20家今日减仓35015手空单 [18] - **策略观点**：12月产线冷修预期增强，供应端有望收缩；需求端下游加工订单不足，价格缺乏支撑；成本端纯碱价格回落，市场对玻璃价格预期转弱；预计价格在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限 [19] 纯碱 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1173元/吨，当日-0.85%(-10)，沙河重碱报价1143元，较前日-10；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓3787手多单，持卖单前20家今日增仓6432手空单 [20] - **策略观点**：部分装置检修带动行业开工率小幅回落，但市场供过于求格局未扭转；需求端轻碱需求稳健，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有一定支撑，但高库存与弱需求构成主要负向驱动；在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [21]

报告行业投资评级 - 铁矿行业投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 铁矿基本面变化不大，预计短期震荡为主，主力2601合约上方810为重要压力位，支撑位750 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五铁矿收跌，夜盘收涨 [3] 重要资讯 - 住建部把城市更新摆在更加突出位置 [3] - 国家能源局公布10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [3] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率51.56%，环比降1.62个百分点，同比降2.14个百分点，华北区域降幅明显，华东、西南区域小幅下降，华南、华中区域微幅上升，其余区域持平 [3] - 全国90家独立电弧炉钢厂中16.53%的钢厂微利，46.28%的钢厂持平，37.19%的钢厂亏损 [3] 市场逻辑 - 基本面变化不大，上周螺纹、热卷和五大钢材产量均增加，电炉钢即便谷电仍亏损 [3] - 本期铁水日产236.28万吨，周环比减少0.6万吨，预计铁水产量大概率降至230万吨以下 [3] - 45港铁矿港口库存15054万吨，周环比减少75万吨，国内铁矿到港偏低，但发运积极，国外港库处于四季度以来最高水平 [3] 交易策略 - 预计短期震荡为主，主力2601合约上方810仍为重要压力位，支撑位750 [3]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤、螺纹钢、玻璃、铜、铝、镍、锡、黄金、白银、碳酸锂、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃、棉花棉纱、PTA、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、油脂等品种给出了具体的投资策略，如区间交易、卖出看涨、多头减仓、观望或逢高做空等 [1] 报告的核心观点 - 各品种期货价格受宏观经济、供需关系、政策预期等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会 [5][8][11] - 投资者需关注各品种的基本面变化、市场热点和政策信号，以制定合理的投资策略 [5][32] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多；美国 9 月非农就业和失业率数据、白宫对英伟达芯片出口法案的态度等影响市场，热点轮动快，主线不明晰 [1][5] - 国债震荡运行，收益率下行阶段基本结束，市场进入观望与震荡格局，短期交易围绕消息面、数据和政策预期，中长期待中央经济工作会议定调，股债跷跷板效应走弱 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，参与者观望，高卡煤和中卡煤部分煤种降价，周边站台和贸易商采购意愿低，终端用户需求弱，部分矿区库存积累 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格回落，双焦价格下跌带动钢价走低，估值偏低，宏观利好兑现后短期真空，产业端供需矛盾不大，预计低位震荡 [8] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，宏观政策预期不足，盘面贴合基本面偏弱，供给产线无变动，沙河停产效果减弱，贸易商补库放缓，期现商平仓释放货源，湖北累库，中下游观望，华东华南降库慢，需求厂家产销转弱，下游悲观，加工厂订单恶化，纯碱空头思路，年末需求或走弱，库存高位，近月有交割压力，技术上空方主导 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，沪铜主力合约高位震荡，市场情绪谨慎，多空博弈，美国政府停摆结束和数据发布、美联储政策预期、中国经济数据等影响市场，基本面原料供给紧张支撑成本，消费端受高铜价抑制，库存平稳有上升，长期需求乐观但短期需警惕压力，建议观望或轻仓区间交易 [11] - 铝中性，高位震荡，多数氧化铝企业高产满产，部分压减产，电解铝运行产能持平，减复产能有变动，需求下游开工率回升但淡季和高铝价使开工承压，库存铝锭社会库存去化，再生铸造铝合金开工率回升但受废铝供应和成本制约，前期铝股和资金趋势反转，下游补货支撑铝价，建议氧化铝底部区间交易，沪铝和铸造铝合金加强观望 [12][15] - 镍中性，震荡运行，印尼调整 RKAB 周期，镍矿价格坚挺，精炼镍过剩累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，新政策对镍矿供给有不确定性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡中性，震荡运行，10 月国内精锡产量增加，9 月锡精矿进口减少，印尼 10 月出口精炼锡减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，缅甸复产推进，锡矿供应有改善预期，下游消费电子和光伏消费偏弱，海外库存低位，建议谨慎区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [17] - 白银中性，震荡运行，美国众议院通过临时拨款法案，政府结束停摆，美联储官员鹰派发言，市场对 12 月降息分歧，预期降息终点下调，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓，经济数据走弱，市场担忧财政和独立性，贵金属中期有支撑，短期调整 [19] - 黄金中性，震荡运行，影响因素与白银类似，中期有支撑，短期调整 [19] - 碳酸锂偏强震荡，供应端宁德枧下窝矿山停产，10 月国内产量增加，9 月进口锂精矿和碳酸锂有变化，后续南美进口或补充供应，需求端储能终端需求好，10 月正极排产增长，宜春矿证风险存在，矿石提锂增产，成本上移，下游采购积极去库，建议关注宜春矿山矿证进展和下游排产情况 [20] 能源化工 - PVC 中性，震荡偏弱，11 月 20 日主力合约和市场价下跌，基差变化，成本利润低位，煤油震荡，乙烯法占比 30%左右，供应开工高位，新投产多，高供应持续，检修一般，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但可能提前透支，粉料和制品出口有压力，宏观中美谈判改善情绪，整体供需偏弱势，关注政策和成本扰动，重点关注海内外宏观数据、出口、库存和开工、原油和煤走势 [20][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，11 月 20 日主力合约和市场价情况，山东氧化铝厂下调碱价，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季氯碱企业开工高，囤货难补缺口，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，液氯反弹压低成本，长期氧化铝减产或引发负反馈 [23] - 苯乙烯中性，震荡，11 月 20 日主力合约和现货价格上涨，基差变化，成本原油震荡，纯苯供需宽松，绝对估值偏低，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，化工基本面偏弱，估值偏低，预计盘面震荡，重点关注油价、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、苯乙烯装置投产和检修、3S 投产与开工情况 [24][25] - 橡胶中性，震荡，暂关注 15000 一线支撑，11 月 20 日国内产区进入减产停割季，海外降雨扰动原料价格，成本有支撑，船货到港增加，库存累库压制现货价格，多空分歧，胶价区间震荡，关注库存、轮胎产能利用率、原料价格、市场价格、基差等情况 [26][27] - 尿素中性，震荡，供应端开工负荷率提升，日均产量增加，成本端无烟煤价格上涨，需求端北方冬小麦播种、南方晚稻收获，复合肥开工率持平、库存减少，三聚氰胺等工业需求增强，库存企业库存减少、港口库存增加、注册仓单增加，检修装置恢复，需求有支撑，淡储备货，港口累库，高日产和高库存限制反弹，预计宽幅震荡 [28][29] - 甲醇中性，震荡，供应端装置产能利用率降低，周度产量减少，港口到港量预计 7.5 万吨，成本端动力煤价格上涨，需求端甲醇制烯烃开工率下降，传统下游需求弱势，库存样本企业库存减少、港口库存增加，内地供应恢复，需求下滑，整体供增需减、库存累库，价格下探后企稳，关注宏观面、装置检修、制烯烃开工、煤炭和原油价格 [29] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601 关注 6700 支撑，PP2601 关注 6400 支撑，11 月 20 日塑料和聚丙烯主力合约收盘价情况，供应端聚乙烯和 PP 开工率上升，产量增加，检修损失量减少，需求端农膜开工率高位，下游需求或季节性减弱，无明显增量，库存聚丙烯国内库存增加，部分库存有变化，成本端原油震荡偏弱，生产利润压缩，供应压力增加，需求无增量，供需矛盾扩大，预计 PE 区间震荡，PP 震荡偏弱，LP 价差扩大，关注下游需求、美联储降息、中美贸易战、中东局势、原油价格波动 [30][31] - 纯碱 01 合约空头离场观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修降负增加，周产预期下修，下游浮法、光伏玻璃产能稳定但利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费，上周碱厂库存持平，交割库库存小降，供给过剩是压力，煤炭价格上涨增加成本，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限 [34][35] 棉纺产业链 - 棉花棉纱中性，震荡运行，CCIndex3128B 指数和 CYIndexC32S 指数情况，2025/26 年度全球棉花产量、消费和库存数据变化，籽棉收购结束，下游消费不旺，全球供需宽松，价格有压力 [35] - PTA 低位震荡，区间关注 4400 - 4700，原油市场质疑美国制裁效果，需求疲软，价格下跌，PTA 现货价格上涨，基差窄幅走坚，交易清淡，产能利用率下降，下游聚酯开工稳定，供需累库，油价回暖但商品低位，下游采购受挫，价格低位震荡 [35][37] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士出库与入库同时进行，西部库内客商增加，甘肃按需调货，陕西部分客商转存，山西果农货源多，山东地面交易货源质量下降，价格随质量下跌，果农顺价卖货，目前果农货入库，各产区价格情况，苹果产量质量双降，价格有望维持强势 [37] - 红枣中性，震荡偏弱，阿克苏、阿拉尔地区收购进度加快，价格松动，农户挺价情绪松动，客商挑选采购，喀什、若羌等地处于收购尾声或结束，产区原料收购以质论价，企业收购积极性一般，买方协调高价定园价格 [38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，近月低位偏弱调整，空单滚动持有，远月谨慎追涨，11 月 21 日各地现货价格情况，近期价格上涨后二育介入减弱，养殖端出栏积极性增强，猪价承压，但肥标差价大，下旬腌腊备货需求支撑，猪价下跌后二次育肥和压栏仍存，限制跌幅，短期窄幅整理，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求情况，中长期能繁母猪存栏去化有限，产能去化慢，叠加生产性能提升，明年上半年前供应高位，生猪体重偏高，若执行去化任务会增加四季度供应，以及冻品库存出库，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格承压，明年下半年价格因产能去化预期偏强，但行业降本，高度谨慎，关注产能去化情况 [39][40] - 鸡蛋上涨受限，区间震荡，11 月 21 日各地报价稳定，中秋节前后养殖淘汰换羽老鸡缓解供应压力，但当前淘汰进程放缓，淘鸡出栏环比下滑，11 月新开产蛋鸡对应 7 月补栏，开产量偏高，存栏月环比下降但基数大，市场供应充足，天气转凉，蛋价跌至低位刺激采购，蔬菜价格上涨支撑蛋价，但双节后终端需求平稳，春节前无集中消费提振，供应难以大幅出清，蛋价反弹承压，短期供需宽松边际改善，波动中枢上移，但供应充足限制涨幅，中长期 8 - 10 月补栏量下滑，对应 11 - 1 月新开产蛋鸡减少，存栏增速放缓，鸡苗供应紧张缓解，超淘难、补苗易，市场磨底，产能出清需时间，关注淘汰节奏、环保政策，目前主力升水幅度大，短期现货滞涨回调，产区淘汰加速，区间震荡为主 [42][43] - 玉米震荡筑底，盘面等待反弹逢高套保，11 月 20 日各地收购价和平仓价稳定，新粮上市初期基层售粮积极性高，价格回落，随着采购主体增加，基层惜售，售粮节奏放缓，支撑价格，关注新粮上市节奏，中长期 25/26 年度玉米种植成本下移，生长期天气适宜，预计丰产，但旧作结转库存偏低，进口补充同比预增但处于偏低水平，驱动成本支撑增强，需求方面生猪、禽类存栏缓慢去化，饲料需求刚性，深加工利润低，产成品走货不畅、库存高位，加工需求增量有限，整体新季玉米需求稳中偏弱，限制上方空间，短期市场阶段性上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，渠道采购谨慎，预计卖压仍存，施压价格，关注新粮上市节奏及渠道建库情况，中长期旧作库存不多，进口维持低位，需求逐步修复，成本底部有支撑，但供需格局同比偏松，施压上方空间，主力合约平水现货，基差偏高，关注政策、天气情况 [44][45] - 豆粕区间震荡，区间操作为主，现货企业可逢低点价 11 - 1 月基差，11 月 20 日美豆和国内合约价格情况，美豆库消比收紧，重心抬升，但巴西新作播种进度正常，天气改善，产量影响下美豆上方空间有限，整体底部抬升后宽幅震荡，缺乏大幅走强驱动，国内昨日压榨利润改善，12 - 1 月船期进口压榨利润亏损收窄，油厂采买美西大豆，打压国内盘面价格，后期关注压榨利润修复及国内买船进度情况 [45] - 油脂偏弱调整，豆棕油短期反弹受限，不追涨，回调多思路，菜油高位回落，11 月 20 日美豆油、马棕油主力合约和国内各油脂价格下跌，棕榈油 10 月产量供需双增，期末库存上升，11 月出口下滑，产量环比增长，去库速度慢，市场期待印度进口需求和印尼出口减量，国内 11 月到港量庞大，库存大幅累库；豆油 USDA 报告下调美豆库存和出口，影响中性偏空，市场关注出口与生柴情况，美豆出口进度慢，生柴需求有担忧，国内大豆到港量下滑，库存小幅去库，但中长期供应预计充足，限制去库速度；菜油四季度菜籽供需紧张，沿海库存极低，大部分压榨厂停机，库存缓慢去库，临近 11 月底澳菜籽买船将到港，叠加国内抛储，供需将边际改善，政策端有风险，短期走势预计高位回落，短期受马棕油出口、美国生柴、美豆出口、中国大豆供应等利空压制，调整风险大，但市场交易潜在利多限制调整幅度，中长期关注印尼和美国生柴政策、东南亚棕油减产、南美拉尼娜天气等利多点兑现情况，预计走势宽幅震荡 [47][51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] - 黑色板块前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点，寻找做反弹的机会 [9][10] - 工业硅或呈现“供需双弱”格局，成本端提供托底作用，预计震荡运行 [13][14] - 多晶硅供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [16] - 玻璃行业基本面延续疲软态势，纯碱市场缺乏明确方向指引，预计价格延续低位震荡 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3050元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.65%），注册仓单40781吨，环比减少54306吨，主力合约持仓量157.3323万手，环比减少57810手，天津汇总价格3220元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨 [1] - **策略观点**：供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性，需求进入淡季，后续关注减产节奏推进，短期价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3267元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），注册仓单116388吨，环比减少4179吨，主力合约持仓量115.2598万手，环比减少44323手，乐从汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少10元/吨 [1] - **策略观点**：终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平依旧偏高，需求进入淡季，库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至788.50元/吨，涨跌幅-0.38%（-3.00），持仓变化-3421手，变化至47.75万手，加权持仓量93.23万手，现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差51.54元/吨，基差率6.14%，西芒杜铁矿项目于11月11日正式投产，但爬产仍需时间，预计年内增量有限 [4] - **策略观点**：供给方面，海外发运量回升明显，主流矿山除BHP外发运均环比提升，非主流国家发运量增加，近端到港量减量较多；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉多于复产高炉数，钢厂盈利率延续降势；库存端，港口库存小幅下降，钢厂库存有所消耗，终端库存下降；总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：11月20日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.50%，收盘报5614元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840元/吨，升水盘面226元/吨；硅铁主力（切换至SF603合约）收跌1.05%，收盘报5446元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨；锰硅盘面价格在5600 - 6000元/吨震荡区间内向下，关注5600元/吨附近支撑；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡区间内震荡向下收敛，关注5400元/吨附近支撑及右侧收敛区间末端价格表现与方向选择 [7][8] - **策略观点**：黑色板块前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - **行情资讯**：主力（SI2601合约）收盘价报9075元/吨，涨跌幅-3.35%（-315），加权合约持仓变化-28315手，变化至442628手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差275元/吨，421市场报价9800元/吨，环比+50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-75元/吨 [12] - **策略观点**：价格低开低走，短期走势不稳定；供应端收缩，需求端多晶硅周产量下行，有机硅行业有减产预期，或呈现“供需双弱”格局；成本端提供托底作用，预计震荡运行 [13][14] 多晶硅 - **行情资讯**：主力（PS2601合约）收盘价报52450元/吨，涨跌幅-3.98%（-2175），加权合约持仓变化+4824手，变化至238398手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-150元/吨 [15] - **策略观点**：在现实与预期之间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限；价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈，注意辨别行业传闻真实性 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - **行情资讯**：主力合约收989元/吨，当日-1.98%（-20），华北大板报价1090元，较前日持平，华中报价1090元，较前日-20，浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%），持买单前20家减仓16374手多单，持卖单前20家减仓13285手空单 [18] - **策略观点**：市场缺乏积极因素支撑，供应端产能充裕，需求端持续低迷，企业库存居高不下，现货价格承压阴跌，行业基本面延续疲软态势 [19] 纯碱 - **行情资讯**：主力合约收1158元/吨，当日-2.03%（-24），沙河重碱报价1128元，较前日-4，纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨，持买单前20家减仓974手多单，持卖单前20家减仓15205手空单 [20] - **策略观点**：供应端产能波动有限，终端玻璃价格走弱拖累市场信心，市场缺乏明确方向指引，情绪偏弱，预计价格延续低位震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪不振，钢价震荡偏弱，建材产销环比回落、库存去化，板带材需减产化解矛盾，后续关注冬储博弈及原料支撑[1] - 铁矿石供需边际走弱，矿价宽幅震荡，供给高位、库存增长，但到港量有限，回调空间不足，关注铁水产量及下游库存变化[3] - 双焦仓单压力显现，弱势震荡，焦煤供应压力缓解、市场情绪降温，焦炭关注钢厂减产计划，受动力煤价格与仓单压力影响维持宽幅震荡[4] - 动力煤产地供应紧张，煤价再度上涨，短期震荡偏强，中长期关注消费及供给情况[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：期货主力合约震荡偏弱，现货成交一般、环比转弱，全国建材成交9.64万吨[1] - 供需与逻辑：建材产销环比回落、库存去化，供给受利润压制；板带材高库存高产量，需减产化解矛盾；短期价格震荡，关注冬储博弈及原料支撑[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 期现货：期货价格震荡偏强，进口铁矿石现货市场价格小幅波动、成交少，主港铁矿累计成交60.6万吨，环比下跌20.05%[3] - 供需与逻辑：供给维持高位、库存增长，钢厂亏损减产、铁水有季节性走弱预期，但到港量有限，回调空间不足，大概率区间震荡，关注铁水产量及下游库存变化[3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[3] 双焦 - 期现货：期货均震荡偏弱，焦煤主力合约跌幅明显，进口蒙煤报价随盘面波动、成交量下滑[4] - 逻辑和观点：焦煤供应压力缓解、市场情绪降温、投机需求下降，下游刚需采购；焦炭关注钢厂减产计划，受动力煤价格与仓单压力影响维持宽幅震荡[4] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[5] 动力煤 - 期现货：产地部分煤矿产量低、非电需求好、累库幅度不高，煤价上涨5 - 10元/吨；港口市场煤成交差，贸易商对后市有分歧；进口煤优势存在，进口商招标积极[6] - 供需与逻辑：短期价格震荡偏强，中长期关注消费及供给情况[6]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][4] 黑色建材 - 双焦、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][6][7] 有色金属 - 铜区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱 01 合约空头离场观望 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 低位震荡；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1] 农业畜牧 - 生猪反弹承压；鸡蛋上涨受限；玉米偏弱震荡；豆粕区间震荡；油脂反弹受限 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种关键因素变化进行投资决策 [4][5][10] 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因市场热点轮动快、主线不明，1 - 10 月财政收支有变化，证券交易印花税同比大增 [4] - 国债震荡运行，货币政策稳健偏宽松，年内总量型工具动用可能性低，后续或依赖结构性工具，市场进入震荡格局，短期围绕消息面等交易，中长期等中央经济工作会议信号 [4][5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，参与者观望，终端采购放缓，部分矿区库存积累 [6] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，静态估值偏低，宏观短期真空，产业需求或降，钢厂减产有望增多，原料期货跌但现货坚挺，基差扩大 [6][7] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，盘面偏弱，供给产线无变动，需求转弱，纯碱空头思路，年末需求或继续走弱，库存高位有交割压力，建议持有虚值看涨期权和 01 期货空单 [7] 有色金属 - 铜高位震荡，市场情绪谨慎，美国政府停摆结束但数据发布有不确定性，美联储政策预期转向谨慎，中国经济有下行压力，原料供给紧张支撑成本，消费端一般，库存平稳略升，长期需求乐观但短期警惕压力，建议观望或轻仓区间交易 [9][10] - 铝高位震荡，铝土矿价格暂稳，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能持平，需求开工率回升但淡季有压力，库存增加，铝股大涨、资金流入，关注持仓变化，氧化铝建议底部区间交易，沪铝和铸造铝合金建议加强观望 [9][10][11] - 镍震荡运行，印尼调整 RKAB 周期，镍矿价格坚挺，供给或宽松，精炼镍过剩累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [14][15] - 锡震荡运行，10 月国内精锡产量增加，9 月进口减少，印尼 10 月出口减少，消费端半导体有望复苏，库存中等略增，缅甸复产，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议谨慎区间交易 [16] - 黄金、白银震荡运行，美国政府结束停摆，美联储官员鹰派发言，市场对 12 月降息有分歧，经济数据走弱，在降息预期和避险需求支撑下中期价格有支撑，短期调整，建议谨慎区间交易 [16][17] 能源化工 - PVC 震荡偏弱，01 暂关注 4600 一线压力，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，出口有走弱风险，内需靠软制品和新兴产业，关注政策及成本端扰动 [18][19][20] - 烧碱震荡偏弱，01 暂关注 2400 一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，冬季氯碱企业开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情 [20][21] - 苯乙烯震荡偏弱，暂关注 6500 一线压力，原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，关注油价、纯苯投产等因素 [21][22][23] - 橡胶震荡，暂关注 15000 一线支撑，天气致云南停割加速，供应支撑胶价，但库存累库、买盘弱拖拽胶价，轮胎产能利用率有变化，预计胶价区间震荡 [23][24][25] - 尿素震荡，供应开工负荷率提升，成本无烟煤价格上涨，需求农业用肥铺开、复合肥开工有支撑、工业需求增强，库存企业减少、港口增加、注册仓单增加，预计宽幅震荡 [26][27] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率降低，港口到港量预计 7.5 万吨，成本动力煤价格上涨，需求制烯烃开工率下降、传统下游需求疲软，库存企业减少、港口增加，预计价格偏弱运行 [26][27] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601 关注 6700 支撑，PP2601 关注 6400 支撑，成本原油震荡偏弱，供应开工率提升、产量增加、检修损失量下滑，需求农膜开工率高位、旺季后或减弱，市场供需矛盾扩大，预计 PE 区间震荡、PP 震荡偏弱，LP 价差预计扩大 [28][29] - 纯碱 01 合约空头离场观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修降负增多，周产预期下修，下游产能稳定、利润差，轻碱消费扩张，库存碱厂持平、交割库小降，供给过剩有压力但成本支撑强，建议离场观望 [30][31][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，据 USDA 报告，2025/26 年度全球棉花产量、消费和期初库存增加，期末库存明显增加，籽棉收购结束，下游消费不旺，价格有压力 [34] - PTA 低位震荡，关注区间 4400 - 4700，原油价格下跌，现货价格震荡，交易清淡，供需产能利用率下降、下游聚酯开工稳定，累库延续 [34][35] - 苹果震荡偏强，晚富士出库入库同时进行，西部库内客商增加，部分产区交易活跃，苹果产量质量双降，价格有望维持强势 [35] - 红枣震荡下行，产区收购进度加快，价格小幅松动，农户挺价情绪松动，企业收购积极性一般 [36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，11 月价格止跌企稳，规模企业出栏量下降，供应压力缓解，腌腊需求支撑，但行业谨慎，二育介入减弱、出栏增强，中长期产能去化慢，明年上半年供应高位，建议 01、03、05 有空单滚动持有底仓、反弹再加，关注多 05 空 03 套利，07、09 谨慎追涨 [38][39] - 鸡蛋上涨受限，11 月 18 日价格下跌，中秋前后淘汰换羽缓解供应压力但当前放缓，11 月新开产蛋鸡开产量高，存栏基数大，天气转凉、蔬菜价格上涨支撑蛋价，但双节后需求平稳，中长期补栏量下滑、存栏增速放缓，产能出清需时间，建议主力 12 合约轻仓逢高试空，01 合约区间震荡，关注淘鸡等因素 [40][41] - 玉米震荡筑底，11 月 17 日价格上涨，新粮上市初期售粮快、价格回落，后入市主体增加、惜售情绪升温，价格获支撑，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口补充有限，需求稳中偏弱，建议主力 01 合约反弹逢高套保，关注 3 - 5 正套，关注政策和天气 [42][43] - 豆粕区间震荡，11 月 17 日美豆上涨，国内 M2601 合约收盘至 3043 元/吨，美豆库消比收紧但巴西新作播种正常，国内压榨利润改善、买船推进，建议 M2601 区间操作，现货企业逢低点价 11 - 1 月基差 [44] - 油脂反弹受限，11 月 17 日美豆油和马棕油主力合约上涨，国内油脂价格有变动，棕榈油 10 月供需双增、库存上升，11 月出口下降、产量增长，国内买船充足、库存累库，预计低位震荡；豆油 USDA 报告影响中性，国内供应缩减、库存去库，中长期供应充足；菜油四季度菜籽供需紧张，库存下降，生物柴油政策利多但中加关系有转暖迹象，反弹高度不宜过高，短期油脂上方受限、下方有支撑，低位震荡，中长期关注潜在利多点，建议 01 合约不追涨、回调多，关注菜油 1 - 5 正套和棕油 1 - 5 反套 [45][46][47][48][49][50][51][52]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、铜、白银、黄金、尿素、甲醇震荡运行；焦煤、螺纹钢、锡、玻璃、镍、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、棉花棉纱、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、铝、锌、铅、聚烯烃、PTA 等品种给出了具体的投资策略和操作建议，如区间交易、卖出看涨、逢高做空等 [1][5][6]。 报告的核心观点 - 全球风险偏好走强与国内利好政策未提振国内市场情绪，股指或震荡运行；债市缺乏明确核心逻辑，国债或震荡运行；煤炭市场供需趋紧、价格上扬，双焦震荡；螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限；玻璃建议卖出看涨期权；铜价短期高位震荡；铝市需警惕过度交易；镍中长期供给过剩；锡价有支撑；白银和黄金受美国经济数据和降息预期影响震荡；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃等化工品供需偏弱势或震荡；棉花棉纱震荡；PTA 低位震荡；苹果震荡偏强；红枣震荡下行；生猪价格反弹承压；鸡蛋上涨受限；玉米震荡筑底；豆粕区间震荡；油脂筑底反弹 [5][6][8]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多，但因“小非农”数据不佳、美国政治事件及市场情绪等因素，或震荡运行 [5][6]。 - 国债因央行货政报告及债市定价情况，后续行情需关注配置型资金和央行买卖国债力度，或震荡运行 [6]。 黑色建材 - 双焦因煤炭市场供需趋紧、价格上扬，情绪面改善，短期价格稳中偏强，需关注产地煤矿停复产动态 [7][8]。 - 螺纹钢期货价格跌至成本以下，静态估值偏低，但宏观利好兑现、产业供需边际转弱，预计钢材价格大幅下跌空间有限 [8]。 - 玻璃因停产计划落地、需求走弱、库存高位等因素，建议卖出看涨期权或逢高空 [9][10]。 有色金属 - 铜价受中美贸易、原料供应、美联储降息等因素影响，短期高位震荡，建议多单高位离场或区间短线交易 [11]。 - 铝市供应预期改善、需求转弱、库存增加，建议加强观望，氧化铝多单和卖出虚值看跌期权止盈 [12][13]。 - 镍矿供给可能宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍需求活跃，建议观望或逢高适度持空 [17]。 - 锡矿供应有改善预期，下游消费偏弱，但海外库存低位，建议区间交易 [18][19]。 - 白银和黄金受美国政府停摆、就业数据、降息预期等因素影响，预计中期有支撑，短期震荡，建议区间交易 [19][20]。 能源化工 - PVC 因内需弱势、库存偏高、出口增速存疑、投产压力大，预计震荡偏弱，关注 4700 一线压力 [23]。 - 烧碱因氧化铝高库存、供应增加、成本受液氯影响，预计震荡偏弱，关注 2400 一线压力 [25]。 - 苯乙烯因成本利润、开工和去库情况，预计盘面震荡偏弱，关注 6500 一线压力 [26]。 - 橡胶因国内产区减量、库存累库，预计短时区间震荡，关注 15000 一线支撑 [27][28]。 - 尿素因检修装置减少、需求增加、库存变化，短期价格重心上移，反弹持续性需关注收单和去库情况 [29][30]。 - 甲醇因供应增加、需求减弱、库存累库，价格偏弱运行，不宜过分看空，关注 2030 - 2250 区间 [31]。 - 聚烯烃因成本支撑减弱、供应压力加大、需求改善预期不再，预计 PE 震荡、PP 震荡偏弱，关注 6800 和 6500 支撑 [32][33]。 - 纯碱因供给过剩、成本上升，建议 01 合约空头思路 [35][36]。 棉纺产业链 - 棉花棉纱因全球供需预测和中美贸易谈判进展，预期近期震荡运行 [37]。 - PTA 因原油价格、现货基差、供需累库，价格低位震荡，关注 4400 - 4700 区间 [37][38]。 - 苹果因产量质量双降，价格有望维持强势 [38]。 - 红枣因产区收购情况和盘面价格，震荡下行 [38]。 农业畜牧 - 生猪短期价格窄幅整理，中长期供应维持高位，价格承压，建议 01、03、05 合约空单滚动持有，关注多 05 空 03 套利 [40][41]。 - 鸡蛋短期供需宽松边际改善，价格涨幅受限，建议主力 12 合约轻仓逢高试空，01 合约区间震荡 [42][43]。 - 玉米短期反弹承压，中长期成本有支撑，建议主力 01 合约反弹逢高套保，关注 3 - 5 正套 [44][46]。 - 豆粕受美豆价格和供需报告影响，区间震荡，关注 3000 元/吨支撑 [47]。 - 油脂短期有望筑底反弹，中长期宽幅震荡，建议豆棕菜油 01 合约区间操作，关注菜油 1 - 5 和棕油 1 - 5 反套策略 [48][54]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪不佳，钢价震荡下行，玻璃纯碱现货产销平淡，玻碱盘面偏弱，双硅受焦煤影响跟随板块共振 [1][3] - 玻璃期货盘面震荡下跌，现货报价稳中有升，供需矛盾大，库存高位压制价格，中长期需求不乐观；纯碱期货盘面震荡运行，现货下游观望，供需矛盾存在，高库存压制价格 [1] - 硅锰期货主力合约午后跟随焦煤板块回落，企业亏损但产量中高位，库存创新高，预计价格跟随黑色系共振；硅铁期货主力合约震荡下跌，高产量高库存，需求转弱，库存压力大压制价格，成本因兰炭和电价上涨抬升 [3] - 玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱，硅锰和硅铁策略均为震荡偏强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃市场 - 期货盘面震荡下跌，现货报价稳中有升，下游按需采购 [1] - 供需矛盾大，库存虽去化但仍处高位，压制价格，中长期需求不乐观，关注产线变动情况 [1] - 策略为震荡 [2] 纯碱市场 - 期货盘面震荡运行，现货下游观望情绪浓厚，以低价刚需采购为主 [1] - 供需矛盾存在，下游刚需有韧性，供应有扰动，高库存持续压制价格，去库压力贯穿全年，关注供应及成本变化情况 [1] - 策略为震荡偏弱 [2] 硅锰市场 - 期货主力合约午后跟随焦煤板块回落，主流钢招采量环比略减，北方市场价5570 - 5620元/吨，南方市场价5600 - 5650元/吨 [3] - 企业持续亏损，但产量维持中高位，企业库存创五年新高，上游锰矿持续去库，锰元素总库存持稳，预计价格跟随黑色系共振，维持低位宽幅震荡，关注锰矿成本支撑及产区政策情况 [3] - 策略为震荡偏强 [4] 硅铁市场 - 期货主力合约震荡下跌，现货市场起伏不大，以交单为主，72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5250元/吨，75硅铁价格报5700元/吨 [3] - 高产量高库存，需求边际转弱，市场按需采购，企业亏损但未有效抑制产量，库存压力大压制价格，成本因兰炭和部分产区电价上涨抬升，关注成本端煤炭、电价变化及产区政策情况 [3] - 策略为震荡偏强 [4]