市场表现 - A股三大股指涨跌不一 沪指高开盘中突破3700点 再创近四年新高 上证指数报3690 88点涨0 2% 深成指报11533 87点跌0 15% 创业板指报2490 64点跌0 23% [1] - 两市及北交所共1050只股票上涨 4251只下跌 118只平盘 [1] - 权重股全线发力 稳定币 大金融联手拉抬 寒武纪上涨9 89% 股价逼近千元 AI硬件端集体回调 军工股显著回撤 长城军工盘中闪崩接近跌停 [1] 行业动态 - A股总市值达98 48万亿元 较去年底增长14 7% 银行 电子 医药生物等行业总市值最高 医药生物从去年年底排名第五跃升至第三 主要受益于创新药估值快速修复 [1] - 两融余额时隔十年再次回到2万亿元以上 上一次达到2万亿元是在2015年大牛市5000点的顶点 [1] 专家观点 - 当前市场总市值突破100万亿元人民币 上证指数3600多点但总市值已超过当年5000点水平 主要由于过去十年新股大量上市 投资者整体资金量显著增加 两融余额突破2万亿元表明投资者信心回升 不代表市场必然见顶 [2] 机构分析 - 支撑此前市场上涨的三个核心逻辑未变化 政策底线思维 新动能亮点涌现 增量资金入市 短期休整有利于行情中长期发展 后续有较多提振市场信心的潜在催化 新一轮行情随时可能启动 [4] - 半年报有望确认上市公司整体自由现金流改善 强化重估A股的逻辑 市场站上扭亏阻力位 盈利效应积累后场外增量资金持续流入 A股8月走出先抑后扬 创下新高的可能性较大 [4] - 最初增量资金为广泛普遍的机构资金净流入 主动权益类产品发行回暖 私募产品备案规模6月超300亿元同比增125% 险资政策推动下增配权益 7月以来个人投资者资金流入加速 保守型资金可能被动调仓 [4]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0 66%报3583 31点 深证成指涨0 46%报11041 56点 创业板指涨0 5%报2334 32点 沪深北三市合计成交15182亿元 较上个交易日缩量1017亿元 全市场超3800只个股上涨 [1] - 军工股涨幅扩大 爱乐达 科思科技和北方长龙以20%幅度涨停 长城军工 国机精工涨停并创历史新高 [1] - 人形机器人板块尾盘走强 松霖科技 浙江荣泰创新高 日盈电子2连板 夏厦精密 五洲新春 能科科技 江海股份涨停 [1] 军工行业 - 军工板块出现2022年8月以来首次月线三连阳 7月军工板块月成交额首次突破1 4万亿元 达到15272亿元 为历史最高 月成交额占中证全指成交额比例首次连续三个月超过4% 放量增长趋势明显 [1] - 随着相关个股大涨或创新高 资金开始寻找洼地 轮动补涨逻辑或将出现 [1] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京举办 主题为"让机器人更智慧 让具身体更智能" 200余家国内外机器人企业的1500余件展品集中亮相 首发新品超100款 首发新品数量是去年的近2倍 [2] - 人形机器人作为具身智能的核心载体 正处于商业化爆发前夜 预计2035年全球市场规模或突破1500亿美元 国产供应链凭借成本与量产优势加速替代 控制 传感及灵巧手等关键领域孕育投资机遇 [2] 市场展望 - 支撑此前市场上涨的三个核心逻辑是 政策底线思维 新动能亮点涌现 增量资金入市 均未出现任何变化 短期休整有利于行情中长期发展 新一轮行情随时可能启动 [2] - 半年报有望确认上市公司整体自由现金流改善的逻辑 强化重估A股的逻辑 市场目前站上扭亏阻力位 盈利效应积累后 场外增量资金在持续流入 A股将在8月走出先抑后扬行情 创下新高的可能性比较大 [3]

市场走势预测 - 8月中上旬市场可能呈现震荡格局，中下旬有望回归上行趋势并创新高 [1] - 前期明显上涨后进入业绩披露月，部分涨幅较大的主题概念类股票面临调整压力 [1] - 8月下旬业绩披露结束后进入业绩真空期，市场可能重新走强 [1] 业绩与资金面分析 - 半年报有望确认上市公司整体自由现金流改善的逻辑，强化A股重估逻辑 [1] - 市场已站上扭亏阻力位，盈利效应积累后场外增量资金持续流入 [1] - 8月A股可能走出先抑后扬走势，创下新高的可能性较大 [1]

市场焦点与策略 - 美联储维持利率在4.25%-4.5%区间不变，符合市场预期 [9] - 美国第二季度GDP增长3%，超预期，主要因净出口贡献显著 [9] - 美国10年期国债收益率上升5.36个基点至4.374厘，美元指数逼近100 [9] - A股沪深300指数估值处于低位，往绩PE和PB分别为12.3倍和1.24倍，股息率2.96%高于10年期国债收益率 [9] - 建议布局A股ETF，因估值重估动能强劲，可定期分批吸纳 [9] 全球市场动态 - 美联储主席鲍威尔暗示9月不会降息，道指收跌0.38%，纳指微升0.15%，金龙中国指数下滑1.82% [11] - Meta第二季度净利润同比增36%，收入增22%，均超预期，股价盘后涨12% [11] - 特朗普宣布对印度商品加征25%关税，并对巴西铜征收50%关税，导致纽约期铜价格一度暴跌20% [11] - 加拿大央行维持利率不变，但暗示若经济放缓加剧可能9月降息 [11] 中港台市场要点 - 恒指下跌1.36%至25176点，创6周最大跌幅，分析认为25000点关口或受考验 [13] - 中共中央政治局会议提出提振内需和治理企业无序竞争，但房地产政策表述有限令市场失望 [13] - 汇丰第二季度为香港商业地产拨备4亿美元，全年减值预测上调至0.4%上限 [13] - 恒生银行不良贷款率升至6.69%，拟回购最多30亿港元股份 [13] 重点公司业绩与推荐 - **巨子生物（2367）**：重组胶原蛋白领域龙头，目标价66.2港元，止损价54.72港元 [21] - **统一企业中国（220）**：受益于饮品业务高增长及食品创新，股息回报稳定 [21] - **微创脑科学（2172）**：神经介入器械龙头，脑机接口技术进入临床试验阶段 [21] - **星巴克（SBUX）**：Q3营收94.56亿美元同比增3.8%，CEO称复兴计划超前 [23] - **FTAI Aviation（FTAI）**：Q2营收同比增52.4%至6.76亿美元，发动机维修需求推动增长 [24] 市场数据概览 - 恒生科技指数跌2.72%，表现最差个股包括理想汽车（2015）和中芯国际（981） [15][17] - 美股标普500指数微跌0.12%，纳指逆势涨0.15%，VIX指数跌3.13%至15.48 [15][17] - 欧洲斯托克50指数涨0.26%，德国DAX指数升0.19% [15] 经济数据前瞻 - 中国7月制造业PMI预估49.7，非制造业PMI预估50.2 [19] - 美国首次申领失业救济人数预计22.3万，连续申领人数195万 [19] - 香港Q2 GDP季率预估0.1%，年率预估2.8% [19]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场、房地产行业、银行业、建筑行业 公司：沪深300指数成分股公司 纪要提到的核心观点和论据 A股市场周期与趋势 - **周期规律**：A股每五年一个轮回，逢九逢四年份是行情起点，上行周期持续2 - 2.5年左右，接近三年，逢一逢四年份有相对高点，与中国政治和经济运行周期率有关[2] - **当前表现**：目前围绕3300点上证指数横向震荡，自2024年九月初以来持续，近期指数到前期高点但未突破震荡区间[2] - **重估机会**：A股市场长期表现不佳因未给股东持续创造内在价值，随着中国经济结构转型和自由现金流占比提升，或迎来重估机会，实现慢牛、长牛[3] 经济环境与政策 - **信用周期调整**：2025年开始中国经济进入新阶段，信用周期发生系统性调整，房地产和地方政府融资受限，社融增速虽恢复但主要由中央政府举债驱动，总需求增速预计长期维持在4%左右[1][7] - **改革刺激政策难现**：过去上行周期依靠重磅改革和经济刺激政策改善资金面，但此次因多领域改革，未来融资需求难以大幅改善，类似政策出现可能性降低[1][4] - **外需挑战与财政支出**：外需是中国经济总需求最大挑战，财政支出成稳定总需求重要因素，导向从投资转向扩大内需，杠杆倍数和乘数效应有限[1][9][12] 上市公司表现与投资策略 - **收入利润波动**：上市公司收入和利润波动进入新阶段，增速预计在零到5%之间波动，传统景气趋势或盈利趋势投资方法论面临挑战，投资者应关注低估值板块和细分领域[1][13] - **自由现金流改善**：2024年上市公司经营现金流净额创历史新高，资本开支下滑，自由现金流大幅改善，自由现金收益率成衡量公司价值重要指标，投资者应重视股东真实财务回报[18][19][21] 重点板块投资价值 - **银行股**：股息率较高，目前为4.9%，相对十年期国债收益利差为3.3%，与最低评级信用债利差大，具有投资吸引力，上涨20% - 36%后收益与最低评级、最长久期城投债相当[26][27][28] - **非金融建筑类股票**：自由现金流稳定，目前自由现金流收益率为5.2%，不同情形假设下有30% - 80%的市值上行空间，可视为具有稳定套期回报率的资产[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - **财政支出预留空间**：2025年财政部预算报告显示财政支出预留空间达9%，以应对出口下滑，保持总需求稳定增长[10] - **投资者主体行为**：中国老百姓存款规模大、收益率低，可能购买高股息率和净流出率资产；国家队在关键时候增持A股维稳市场；公募基金在新考核机制下倾向配置沪深300指数并增强债券部分；外资因心理预期和收益率问题减配A股，若美国降息可能重新考虑购买中国股票[34][36][38][39] - **沪深300指数逻辑**：沪深300指数第二大逻辑是中国经济结构类似发达国家，若自由现金流量占比从35%攀升至55%，将带来52%的股价涨幅[33] - **市场重构预测**：随着中国经济稳定和美债数据下行，A股市场重构是大概率事件，核心动力来自国家队、主动公募以及美债收益变化，若两年后沪深300指数上涨20%以上将验证预测[41]