炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 记者丨易妍君 编辑丨包芳鸣 市场震荡过程中，A500ETF成为资金抢筹的对象。 特别是在A股反弹的12月17日，投资者交易A500ETF的热情空前。据Wind统计，当天，全市场45只 A500ETF（包括指数增强、红利低波等）合计成交额突破520亿元，远超沪深300ETF的成交额，为当日 最活跃的一类股票ETF。 巨量成交背后 A股上证指数在12月17日、12月18日连续上涨。资金借道宽基ETF入市的趋势再次凸显。 尤其是A500ETF遭到资金抢筹，引发市场诸多猜测。 Wind数据显示，12月17日，有13只ETF的成交额达到20亿元以上，并以宽基ETF为主。 拉长时间看，2025年12月12日—12月18日，全市场A500ETF的单日成交额已连续5个交易日超过400亿 元。 值得一提的是，成交放量的当天（12月17日），A500ETF的净流入额超过110亿元，大型公募旗下的 A500ETF仍然是"吸金"主力。 与此同时，近期，在净申购资金的加持下，A500ETF的总规模已超过2300亿元，较11月底增加了近370 亿元。其中，华泰柏瑞 ...

记者丨易妍君 编辑丨包芳鸣 市场震荡过程中，A500ETF成为资金抢筹的对象。 特别是在A股反弹的12月17日，投资者交易A500ETF的热情空前。据Wind统计，当天，全市 场45只A500ETF（包括指数增强、红利低波等）合计成交额突破520亿元，远超沪深300ETF 的成交额，为当日最活跃的一类股票ETF。 拉长时间看，2025年12月12日—12月18日， 全市场A500ETF的单日成交额已连续5个交易日 超过400亿元。 值得一提的是，成交放量的当天（12月17日），A500ETF的净流入额超过110亿元，大型公募 旗下的A500ETF仍然是"吸金"主力。 与此同时，近期，在净申购资金的加持下，A500ETF的总规模已超过2300亿元，较11月底增 加了近370亿元。其中，华泰柏瑞基金、南方基金旗下A500ETF的规模双双突破300亿元，形 成双巨头格局。 在业内人士看来，A500ETF的巨量交投与规模跃升，反映出机构化、指数化投资趋势的深化， 以及"耐心资本"入市渠道的进一步畅通。 巨量成交背后 A股上证指数在12月17日、12月18日连续上涨。资金借道宽基ETF入市的趋势再次凸显。 尤其是A50 ...

头部聚集效应凸显 市场震荡过程中，A500ETF成为资金抢筹的对象。 特别是在A股反弹的12月17日，投资者交易A500ETF的热情空前。据统计，当天，全市场45只A500ETF （包括指数增强、红利低波等）合计成交额突破520亿元，远超沪深300ETF的成交额，为当日最活跃的 一类股票ETF。 拉长时间看，2025年12月12日—12月18日，全市场A500ETF的单日成交额已连续5个交易日超过400亿 元。 值得一提的是，成交放量的当天（12月17日），A500ETF的净流入额超过110亿元，大型公募旗下的 A500ETF仍然是"吸金"主力。 与此同时，近期，在净申购资金的加持下，A500ETF的总规模已超过2300亿元，较11月底增加了近370 亿元。其中，华泰柏瑞基金、南方基金旗下A500ETF的规模双双突破300亿元，形成双巨头格局。 在业内人士看来，A500ETF的巨量交投与规模跃升，反映出机构化、指数化投资趋势的深化，以及"耐 心资本"入市渠道的进一步畅通。 A股上证指数在12月17日、12月18日连续上涨。资金借道宽基ETF入市的趋势再次凸显。 尤其是A500ETF遭到资金抢筹，引发市场诸多猜 ...

港股与A股市场资金流向 - 尽管港股持续震荡调整，南向资金持续流入，A股保持较强吸引力 [1] - 四季度以来股票型ETF整体净流入665.25亿元，跨境ETF整体净流入额合计1000亿元，跟踪香港市场的跨境ETF是资金净流入主力 [7] - 四季度以来多只恒生科技ETF吸金逾50亿元，共有7只恒生科技或港股通ETF区间净流入超50亿元，其中5只为恒生科技ETF [1][6] 主要指数及板块表现 - 四季度以来主要指数回调：恒生科技指数大跌14.06%，恒生指数下跌3.29%，上证指数微跌0.19%，科创50指数下挫12.34%，创业板指数下跌3.29% [6] - 年内主要指数收获可观涨幅：恒生指数上涨29.34%，恒生科技指数上涨25.29%，上证指数上涨15.62%，科创50指数上涨32.54%，港股创新药板块相关指数年内涨幅超90% [6] - 四季度申万一级行业指数中，汽车、电子、计算机三大板块跌幅居前，分别下跌9.58%、9.57%、8.16% [6] ETF资金布局详情 - 四季度以来国泰证券ETF和华宝证券ETF分别以89.51亿元和59.55亿元的净流入排在股票型ETF前两位，华夏科创50ETF获资金净流入51.65亿元排在第三位 [6] - 年内证券、化工、机器人、银行等主题以及沪深300、红利低波等股票型ETF最受青睐，共有8只股票型ETF年内净流入额超百亿元 [7] - 港股通互联网、科技、非银及恒生科技等跨境ETF吸金强劲，11只恒生科技或港股通ETF年内净流入额超百亿元 [7] AH股溢价动态 - AH股溢价指数自9月份以来持续走低，目前已降至120附近 [1][9] - 出现部分"A+H"上市公司港股股价高于A股的现象，例如宁德时代港股股价为472港元/股，而A股股价为373.2元/股 [9] - 南向资金持续涌入港股，四季度净买入超2100亿港元，年内净买入近1.38万亿港元，成为影响港股定价权的主要力量 [9][10] 市场结构与驱动因素 - 港股市场今年1至10月新股融资额高居全球第一，原因包括A股IPO政策的溢出效应、中概股回流的避险需求、大型交易的高度集中 [9] - "A+H"最新特征包括A股溢价持续存在、南向资金驱动溢价收窄、互联互通机制持续深化、人民币双柜台对冲汇率风险 [9] - 未来"A+H"阵营将集中在高科技、新能源、生物医药等具备全球竞争力的新经济龙头 [10] 长期回报与投资前景 - 中国A股长期回报前景良好，未来10至15年的年化回报率有望达到7.7%（以美元计价） [4][12] - 预期基于三大驱动：经济长期韧性叠加盈利修复与风险淡化、股东回报政策持续强化、公司治理优化及国际资金配置权重提升 [12] - 东亚市场正掀起公司治理改革浪潮，中国企业积极提高公司治理水平、增加股份回购、加强信息透明度，改善资本回报 [12]

资金流入规模与趋势 - 四季度以来至11月21日，权益类ETF净申购额合计达到1964.83亿元 [1] - 11月21日单日净申购额超400亿元，创近7个多月以来ETF单日净流入额新高 [1] 资金具体流向：券商与红利主题 - 券商主题ETF强势吸金，国泰证券ETF净申购额92.72亿元，华宝券商ETF净申购额56.98亿元 [1] - 红利主题ETF受青睐，华泰柏瑞红利低波ETF净申购额45.33亿元 [1] 资金具体流向：科技成长主题 - 科技成长主题ETF获资金流入，华夏科创50ETF净申购额73.06亿元 [1] - 嘉实科创芯片ETF净申购额45.8亿元，南方创业板人工智能ETF净申购额34.17亿元 [1] 资金具体流向：港股主题 - 港股主题ETF资金流入显著，华夏恒生科技ETF净申购额88.88亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净申购额80.92亿元 [1] - 天弘恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF、大成恒生科技ETF、华夏恒生互联网ETF净申购额均超过50亿元 [1] 市场观点与行业前景 - 当前流动性冲击已接近充分定价，市场趋势未发生根本改变 [2] - 中国AI产业处于发展初期，不存在美国式资本开支过度问题，科技创新与自主可控的产业逻辑坚实 [2]

市场近期表现 - 11月21日A股市场大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [3] - 近一周（11月17日至21日）主要指数普遍下跌，上证指数、深证成指、创业板指和恒生科技指数单周跌幅分别为3.9%、5.03%、5.96%和6.28% [4] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超过10% [4] 资金流向 - 在市场调整期间，全市场股票型ETF近一周获得超700亿元资金净流入 [5] - 南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏科创50ETF、华夏恒生科技ETF等多只宽基ETF单周净流入均超30亿元 [5] - 仅11月21日市场大跌当天，便有超400亿元资金借道ETF流入，华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入约40亿元，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等单日净流入超20亿元 [5] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势 [6] 市场回调原因分析 - 多家基金公司认为外部因素扰动是主因，包括美联储12月降息预期下降以及AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [7][8][9] - 华宝基金指出美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，美联储降息方向不明朗，同时美联储官员提示资产价格崩跌风险及AI泡沫担忧未缓解 [8] - 摩根士丹利基金认为美联储货币政策及科技泡沫担忧持续扰动市场，根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [9] - 财通基金指出美国非农数据矛盾性加剧美联储决策难度，流动性收紧担忧和避险情绪引发美股高开低走，美股科技股情绪传导进一步放大A股调整压力 [9][10] 行业与板块表现 - 周期、成长板块跌幅较大，有色金属、电力设备和基础化工等行业表现靠后，消费和金融则相对稳定 [8] - AI泡沫担忧叠加美联储降息方向不明朗，导致A股科技相关的上游电力设备和资源品，以及电子、通信板块领跌 [8] - 锂矿、锂电正极、盐湖提锂等前期涨幅较高板块回调较多，受谷歌图像生成工具更新带动，传媒板块相对具备韧性 [8] 后市展望 - 摩根士丹利基金认为美联储政策对市场未来走势影响不会加大，市场已定价年内不再降息，但12月降息不能完全排除，中长期看美联储降息周期未终止 [11] - 对于AI领域，资本投入与产出有望随应用不断推出达到平衡，AI长期发展趋势未改变 [11] - 华宝基金认为中国资产处于重估趋势中，短期回调不改长期向好，市场预计仍将走出"慢牛"趋势 [11] - 短期视角下，股市微观流动性相对充沛，科技产业政策催化叠加"赚钱效应"，居民存款或成为股市新资金源 [11] - 中期视角下，AI、机器人等产业处于"0到1"技术商业化关键窗口期，光伏、钢铁行业"反内卷"政策落地若加速供给出清将助力估值修复 [12] - 长期视角下，房价"止跌回稳"及"反内卷"政策效果显现是基本面关键，AI算力、机器人零部件、创新药等高端制造领域已开始兑现业绩 [12]

市场表现与资金流向 - A股市场于11月21日大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [1] - 近一周（11月17日至11月21日）市场调整加剧，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指单周下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28% [2] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超10% [2] - 在市场调整之际，大量资金借道ETF逆势加仓，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入 [3] - 11月21日单日，超400亿元资金借道ETF“抄底”，华泰柏瑞沪深300ETF获得约40亿元单日净流入，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等宽基ETF单日净流入超20亿元 [3] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势 [4] 市场回调原因分析 - 多家基金公司认为外部因素扰动是市场回调主因，包括美联储降息预期下降以及AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [1][5] - 华宝基金指出，美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，使美联储12月降息方向不明朗，同时美联储官员警告资产价格崩跌风险，叠加AI泡沫担忧，引发美股大跌及亚太市场交易情绪下降 [5] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [6] - 财通基金认为，美国非农数据矛盾性加剧了美联储降息决策难度，流动性收紧担忧和避险情绪引发美股高开低走，美股科技股情绪传导进一步放大了A股调整压力 [7] - 行业层面，AI泡沫担忧及美联储政策不明朗导致A股科技相关的上游电力设备、资源品以及电子、通信板块领跌，前期涨幅较高的锂矿、锂电等板块回调较多 [5] 后市展望 - 摩根士丹利基金认为，市场已定价年内不再降息，但考虑到美国通胀温和及失业率上升，12月降息不能完全排除，中长期看美联储降息周期并未终止 [8] - 对于AI领域，摩根士丹利基金认为资本投入与产出将逐步达到平衡，AI长期发展趋势未改变 [8] - 华宝基金认为中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出“慢牛” [8] - 短期视角下，A股市场在微观流动性相对充沛、科技产业政策催化及增量资金入市驱动下有望维持相对强势 [8] - 中期视角下，市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于“0到1”的技术商业化窗口期，光伏、钢铁等行业“反内卷”政策若促使供给出清，股票估值或将修复 [9] - 长期视角下，基本面是决定因素，房地产市场“止跌回稳”及“反内卷”政策效果显现，叠加AI算力、机器人、创新药等科技领域业绩兑现，将助力A股市场持续走牛 [9]

市场情绪与资金流向 - 近期股市出现回调，市场担忧情绪再现 [1] - 在市场调整之际，大量资金借道股票型ETF逆市加仓，呈现越跌越买的态势 [1] - 全市场股票型ETF在近一周获得超700亿元资金净流入 [1] 市场回调驱动因素 - 美联储降息预期下降被视为近期市场回调的主因 [1] - AI泡沫担忧升温是影响市场的外部因素之一 [1] 中国资产前景展望 - 在国内科技产业的支持下，中国资产“慢牛”仍然可期 [1] - “反内卷”政策为中国资产前景提供支持 [1] 主要ETF资金流入情况 - 南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏科创50ETF、华夏恒生科技ETF等多只宽基ETF均获得单周超30亿元的净流入 [1]

市场表现 - 11月21日A股市场大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [1] - 前期热门板块如AI、芯片、锂电池集体调整，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超10% [2] - 近一周（11月17日至21日）主要指数普遍下跌，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28% [2] 资金流向 - 在市场调整之际，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入，其中多只宽基ETF单周净流入超30亿元 [2] - 仅11月21日市场大跌当天，便有超400亿元资金借道ETF“抄底”，华泰柏瑞沪深300ETF获得约40亿元单日净流入，南方中证500ETF、易方达创业板ETF等单日净流入超20亿元 [2] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势 [2] 市场回调原因 - 多家基金公司认为外部因素扰动是主因，市场对美联储12月降息预期明显下降，叠加AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [3][4] - 美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，数据矛盾性加剧美联储降息决策难度 [3][4] - 美联储理事警告资产价格崩跌风险，AI泡沫担忧未完全缓解，美股大跌引发流动性危机担忧，影响亚太市场交易情绪 [3] - 美股头部科技公司财报超预期却股价走弱，反映短期流动性收紧预期对成长股估值的压制，情绪传导至A股科技相关板块 [4] 行业与板块表现 - 周期、成长板块跌幅较大，有色金属、电力设备和基础化工等行业表现靠后，消费和金融则相对稳定 [3] - AI泡沫担忧及美联储政策不明朗导致A股科技上游电力设备、资源品以及电子、通信板块领跌 [3] - 锂矿、锂电正极、盐湖提锂等前期涨幅较高板块回调较多，受谷歌图像生成工具更新带动，传媒板块相对具备韧性 [3] 后市展望 - 对美联储货币政策，市场已定价年内不再降息，但12月降息不能完全排除，中期长期看美联储降息周期并未终止 [5] - AI资本投入与产出平衡性问题，最悲观情景是资本投入过度超前，但随着AI应用不断推出有望达到平衡，AI长期发展趋势未改变 [5] - 中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好，在微观流动性相对充沛驱动下，A股市场有望维持相对强势并走出“慢牛”趋势 [5] - 中期市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于“0到1”技术商业化关键窗口期，光伏、钢铁行业“反内卷”政策落地若加速供给出清将助力估值修复 [6]

市场近期表现 - 11月21日A股市场大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [1] - 近一周（11月17日至11月21日）主要指数普遍下跌，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28% [3] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超过10% [3] 资金流向分析 - 在市场调整之际，大量资金借道ETF逆势加仓，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入 [4] - 仅11月21日市场大跌当天，便有超400亿元资金借道ETF"抄底" [4] - 多只宽基ETF获得大额净流入，华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入约40亿元，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等单日净流入超20亿元 [4] - 部分行业ETF呈现资金净流出态势，如电池、银行、通信、煤炭等热门板块 [5] 市场回调原因分析 - 外部因素扰动是市场回调主因，市场对美联储12月降息预期明显下降，叠加AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [7] - 美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，加剧了美联储降息决策的不确定性 [7][9] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [9] - AI泡沫担忧持续，尽管NVIDIA财报及未来指引向好，但未能完全打消市场疑虑 [9] - 美股科技股情绪传导放大A股调整压力，美股头部科技公司财报超预期却股价走弱，反映流动性收紧预期对成长股估值的压制 [9] 行业与板块表现 - 周期和成长板块跌幅较大，有色金属、电力设备和基础化工等行业表现靠后，消费和金融则相对稳定 [8] - AI泡沫担忧及美联储政策不明朗导致A股科技相关的上游电力设备、资源品以及电子、通信板块领跌 [8] - 锂矿、锂电正极、盐湖提锂等前期涨幅较高的板块回调较多 [8] - 受谷歌图像生成工具更新带动，传媒板块相对具备韧性 [8] 后市展望 - 对美联储货币政策，市场已定价年内不再降息，但12月降息不能完全排除，中期长期看美联储降息周期并未终止 [11] - 对AI发展，最悲观情景是资本投入过度超前，但随着AI应用不断推出，投入与产出将趋于平衡，AI长期发展趋势未变 [11] - 中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出"慢牛" [11] - 短期视角下，股市微观流动性相对充沛，在科技产业政策催化下，增量资金有望提升市场活跃度 [11] - 中期视角下，市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于技术商业化关键窗口期，光伏、钢铁等行业迎来"反内卷"政策 [12] - 长期视角下，基本面是决定因素，房地产市场"止跌回稳"及"反内卷"政策效果显现，叠加AI算力、机器人等科技领域业绩兑现，将助力市场持续走牛 [12][13]