专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 【编者按】 当前，我国公募基金行业正步入深化改革、提质增效的关键阶段。作为资本市场的重要参与者和居民财 富管理的主力军，公募基金在实现规模增长的同时，也面临着提升投资能力、优化客户体验、增强投资 者信任等重要课题。推动实现高质量发展，已不仅是行业共识，更是服务国家战略、回应百姓期待的必 然使命。 近日，在北京证监局指导下，北京证券业协会携手北京四十余家公募基金管理人、基金销售机构、基金 评价机构以及多家主流媒体，共同启动"北京公募基金高质量发展系列活动"。本次活动以"新时代·新基 金·新价值"为主题，旨在通过为期一个多月的多层次、多形式宣传与互动，强化投资者教育与保护，推 动公募基金行业转型升级，提升服务实体经济能力，打造北京金融高质量发展新名片。 作者：鹏扬基金数量投资部 在我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的今天，资本市场也在经历着深刻的投资理念变革。传 统以规模为导向的指数投资正在向更精细、更系统的策略型投资演进。其中，聪明因子（Smart Beta） 策略基于其独特的因子投资体系，因规则透明与长期稳定超额等特点，受到越来越多投资者的关 ...

红利指数基金投资价值 - 红利资产来自盈利能力好、现金流稳健、具有稳健分红的公司 如银行、交运、能源等行业龙头企业 长期具备投资价值 [6] - 即便在市场波动或业绩短期下滑时 这些公司也能维持一定分红水平 稳健股息收益可抵消股价下跌损失 [7] - 自2007年初到2024年12月末 中证红利全收益指数年化收益率达10.32% 远超越沪深300全收益指数的5.52% [8] - 最近五年中证红利全收益指数年化波动率为16.66% 低于沪深300全收益指数的19.33% [9] 红利指数基金市场发展 - 国内红利指数基金起源于2006年 2006年至2016年间仅发行3只产品 [14] - 2017至2020年成为密集发行期 规模稳步提升 [15] - 截至2025年1季度末 全市场红利类指数基金数量达87只 合计规模1539亿元 较2007年末增长2211.68% [16] 红利指数基金分类特点 - 传统A股红利宽基指数基金跟踪中证红利、上证红利、深证红利等指数 采用经典编制方法 先筛选市值大、流动性好的公司 再纳入持续分红、高股息企业 [20][21] - Smart Beta红利指数基金在传统标准基础上强化低波动、质量、成长、价值、龙头等因子 如中证红利低波动指数基金兼顾高分红与低波动 中证红利质量指数基金强化红利+质量双重属性 [21][22] - 央国企红利指数基金专门聚焦央企和国企中的红利标的 盈利稳定性强 在政策引导下分红意愿持续提升 [22] - 跨境红利指数基金将视野扩展到港股市场 跟踪中证沪港深高股息、中证港股通高股息等指数 帮助分散地域风险 [23] 红利指数基金选择标准 - 传统宽基求全 是红利投资的基础配置 Smart Beta类求专 满足细分需求 央国企红利求稳 聚焦高确定性分红 跨境红利求广 扩展覆盖范围 [25] - 需考察基金规模与流动性 避免规模过小的清盘风险及流动性差导致的成交价格问题 [26] - 跟踪误差越小 说明基金对标的指数的跟踪效果越好 [26] 红利指数基金费率状况 - 费率差异长期可能显著影响投资收益 对追求长期复利的指数投资尤为重要 [28][29] - 2024年公募基金行业降费浪潮中 红利指数基金费率表现滞后 大部分仍采取0.5%管理费率和0.1%托管费率 [29] - 偏高的费率可能与过去两年红利资产火热行情相关 基金公司掌握更多定价主动权 [29] - 随着产品数量增长、市场饱和及竞争加剧 未来费率存在进一步下降空间 [29]

红利指数基金市场概况 - 红利指数基金起源于2006年，早期发展缓慢，2006-2016年仅发行3只产品 [3] - 2017-2020年为密集发行期，规模稳步提升，2023-2024年新发数量与规模再创新高，2024年新发39只，2025年一季度规模达1539亿元 [3] - 截至2025年一季度末，全市场红利类指数基金数量达87只，规模较2007年末增长2211.68% [3] 红利指数的投资价值 - 红利资产来自盈利能力好、现金流稳健的公司，如银行、交运、能源等行业龙头，长期具备投资价值 [7] - 中证红利全收益指数2007-2024年年化收益率10.32%，高于沪深300全收益指数的5.52%，且年化波动率16.66%低于沪深300的19.33% [7] - 红利指数能提供持续现金流，适合对冲利率下行压力，满足保险资金、社保基金等长期资金对安全性与收益确定性的需求 [8] 红利指数基金的类型 - 传统宽基红利指数基金跟踪中证红利、上证红利等指数，筛选市值大、流动性好且股息率高的公司，布局全市场红利机会 [10] - Smart Beta红利指数基金强化低波动、质量、成长等因子，如中证红利低波动指数基金兼顾高分红与低波动，中证红利质量指数基金强化"红利+质量"属性 [11] - 央国企红利指数基金聚焦持续分红、高股息的央国企标的，盈利稳定性强且分红意愿持续提升 [12] - 跨境红利指数基金跟踪中证沪港深高股息等指数，挖掘港股市场红利机会，分散地域风险 [12] 红利指数基金的费率与选择 - 红利指数基金费率相对偏高，2024年新发产品管理费率多为0.5%，托管费率0.1%，未来存在下降空间 [14] - 选择红利指数基金需考察规模与流动性，避免规模过小或流动性差的产品，同时关注跟踪误差，确保基金能准确反映指数表现 [16] - 传统宽基适合基础配置，Smart Beta类满足细分需求，央国企红利提供高确定性分红，跨境红利扩展机会覆盖范围 [16]

产品特点 - 汇安中证红利低波动100指数基金采用红利因子筛选现金流稳定、分红意愿强、分红比例高的上市公司，同时采用低波动因子选择价格波动小、风险低的上市公司，旨在提升整体风险收益水平 [1] - 该基金跟踪的中证红利低波动100指数采用股息率/波动率加权方式，选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现 [2] - 指数调样频率为每季度一次，相比其他红利指数的半年或一年一次调样频率更高，能够及时剔除股息率下降、波动率上升的股票，增强对红利和低波因子的跟踪能力 [2] 指数构成 - 红利低波100指数覆盖23个申万一级行业，主要集中在银行、交通运输、煤炭、医药生物和基础化工行业，前5大成分股权重占比12%，前10大成分股权重占比20% [2] - 指数成分股市值分布均衡，总市值小于200亿的公司仅占33%，成分股平均市值超2400亿元，中位数超326亿元，大盘股占据一定比例，同时包含中小市值成分股以适应不同市场风格 [2] - 指数通过行业分布均衡和市值分布规避过度集中，较传统红利类指数波动可控，适应更多市场环境，稳定改善单纯投资红利股的回报 [2] 市场定位 - 在资产荒背景下，高股息资产因稳定、持续的现金流特性成为投资者寻求避险与收益的双重选择，该基金以红利为矛、以低波为盾，满足投资者攻守有度、加固权益底仓配置的需求 [1] - 利率持续下行环境下，该基金为寻求更多确定性来完善权益底仓的投资者提供全新装备，旨在市场上涨时获取超额收益，市场下跌时降低回撤 [3]

核心观点 - 报告提出在中低频维度下，投资者主要收益来源于核心beta机会，价值类风格包含低估值、PB-ROE和红利等代表[13] - 成长风格在A股市场较为主流，主要关注公司增速和基本面弹性[15] - 盈利质地风格代表A股市场看重公司护城河、现金流等财务稳健度的投资者[15] - 极致的单一风格因轮动而不占优，beta方向选择错误时子策略难以扭转劣势[16] 风格划分维度看投资机会 - 价值类风格包含低估值、PB-ROE和红利等代表，红利以股息安全垫和低估值暴露为代表[13] - 成长风格主要从公司增速角度选择更具基本面弹性的个股[15] - 盈利质地风格看重公司护城河、现金流等财务稳健度[15] - 年初至今表现最佳的三个长江风格指数为创业板成长(39.9%)、高波指数(31.09%)和低估值成长指数(25.94%)[17] 海外具备长期超额回报的风格策略 - 日本90年代泡沫破灭后，高股息策略在低增速+低利率环境下表现突出[29][30] - 2000-2001年美股互联网泡沫破灭期间，标普500高股息保持较好绝对收益[40] - 美国市场更注重股东综合回报(股息+回购)，信息技术和金融行业回购率居前[48][49] - 日本企业分红政策稳定性强，近年分红增长能达到20%左右[39] 主动策略Smart Beta指数化 - 传统PB-ROE策略存在ROE持续性差和行业偏斜问题[60][61] - 提出9大象限划分法，重点关注高ROE低PB和低ROE低PB区域[64][67] - 低ROE低PB区域需关注ROE成长潜力，通过杜邦分析寻找业绩复苏企业[73][75] - 长江价值潜力指数采用PB-ROE框架，每年5月和11月定期调整[84][86] 港股Smart Beta化初探 - 港股产业结构中红利占比高于美股，新消费+科技占比高于A股[89][90] - 2024年港股回购金额达2657亿港元，较2023年翻倍[95][98] - 长江港股通现金流质量策略综合考虑经营性现金流和ROE稳健性[112] - 长江港股通回购率组合表现优于中证港股通回购指数[117][124]

核心观点 - 现金流的"含金量"是衡量企业价值的关键指标，自由现金流体现企业创造"真金白银"的能力 [4] - 800现金流指数历史表现优异，长期超额收益显著 [8][11] - 指数编制采用严格选股标准，兼顾稳健性与成长性 [14][18][21] 800现金流指数表现 - 累计涨幅593.18%，年化回报18.92%，跑赢沪深300及红利类指数 [8] - 近一年、三年、五年分别上涨40.24%、128.75%、157.72% [11] - 2021-2024年市场下行阶段上涨71.02%，防御能力突出 [13] 指数编制特点 - 选股标准：以自由现金流率为核心，结合四重财务筛选（盈利质量、现金流为正等） [14][19] - 市值分布：总市值48917亿元，63.57%权重为千亿以上企业，27.17%为500亿以下企业 [15] - 行业分布：前五大为有色金属(16.3%)、交通运输(15.7%)、食品饮料(11%)等，均衡分散 [18] 财务指标优势 - ROE长期稳定在13%以上，高于中证红利指数 [21] - 营收增速高于红利指数，实现稳健与增长平衡 [21] - 当前呈现低估值、高股息率特征，投资性价比突出 [26] 市场环境适配 - 债券收益率走低，稳定权益资产吸引力提升 [24] - 政策推动股东回报提升，"现金牛"资产需求增强 [26]

行业痛点与监管方向 - 监管层希望通过简单、便捷的稳健型策略产品解决"基金赚钱基民不赚钱"的行业痛点 [1][15] - 主动权益基金面临信任危机，指数化投资因透明、低成本优势规模首超主动权益基金 [2] - 普通投资者在1200只ETF中难以有效配置资产，催生Smart Beta策略需求 [2] Smart Beta策略发展 - Smart Beta策略通过纪律性选股逻辑（如红利、价值、质量、低波动）优化风险收益特征 [3] - 美国市场Smart Beta ETF管理规模达17275.10亿美元，十年增长23倍，占权益ETF规模的20% [5][8] - 中国市场Smart Beta ETF规模仅1200亿元，占权益ETF规模的3%，红利因子策略占主导 [8][9] 自由现金流策略表现 - 自由现金流是衡量企业财务健康度的核心指标，中证全指自由现金流指数近10年年化回报7.77%，远超中证全指-3.95% [10][13] - 截至2025年6月18日，全市场已有27家基金公司发行32只自由现金流相关指数基金 [11][12] - 华泰柏瑞基金较早布局红利策略后，又发行自由现金流ETF及联接基金（563390、024622） [12][14] 监管与行业转型 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》明确要求从重规模向重投资者回报转型 [15] - Smart Beta中的红利、自由现金流策略因稳健表现成为解决行业痛点的关键工具 [16] - 自由现金流ETF为长线资金提供新选项，未来表现值得期待 [16]

政策导向与市场趋势 - 证监会推动公募基金从"重规模"向"重回报"转变，强调提升投资者获得感 [1] - 自由现金流策略与政策导向高度契合，成为资产配置重要参考 [1] - 中证全指自由现金流指数年化回报率达18.92%，展现长期配置价值 [1] 自由现金流策略与指数特点 - 自由现金流是企业支付所有费用后可自由支配的现金，代表真实盈利能力 [2] - 中证全指自由现金流指数精选100只自由现金流率高的A股公司，反映优质企业表现 [4] - 指数成份股均衡分布于传统白马与成长板块，兼顾周期、消费、成长风格 [4] 指数历史表现与选股逻辑 - 中证全指自由现金流全收益指数自基日以来累计涨幅589.62%，年化回报18.92% [4] - 指数动态市盈率为10.32倍，股息率（近12个月）为4.08% [5] - 选股标准为自由现金流率（自由现金流/企业价值），筛选现金流创造能力强的企业 [3] 产品布局与市场动态 - 2024年11月以来，中证指数公司发布五条自由现金流指数，引发市场关注 [2] - 华泰柏瑞等12家基金公司首批上报的中证全指自由现金流ETF获批并成立 [2] - 华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF联接（A类 024622，C类 024623）正式发售 [2] 华泰柏瑞基金优势 - 公司拥有18年ETF运营管理经验，非货ETF规模超4500亿元，行业第一梯队 [6] - 旗下红利ETF规模超195亿元，红利低波ETF规模超180亿元，Smart Beta策略产品规模合计超400亿元 [6] - 产品设置月度分红评估机制，满足投资者现金流需求 [5] 行业创新与产品认可 - 华泰柏瑞推出首只红利低波策略ETF和首只央企红利策略ETF，引领行业创新 [6] - 旗下ETF及联接基金累计持有户数突破360万户，产品深受投资者认可 [6]

A股市场盈利与现金流趋势 - A股整体盈利增速转正 自由现金流收益率稳步提升 受政策效果显现和科技创新驱动 [1] - 自由现金流指标提升反映企业从规模扩张转向高质量经营 具备稳定现金流的企业抗风险能力与分红潜力突出 [1] - 鹏华现金流ETF中证全指(512133)为投资者提供把握市场机遇的工具 [1] 中证全指自由现金流指数特征 - 指数选取100家自由现金流率较高的上市公司 反映现金流创造能力强的企业整体表现 [2] - 市值分布偏向大盘价值风格 5000亿规模以上股票权重占比超40% [2] - 行业覆盖煤炭 石油石化 家电 交运 食品饮料与有色等 前十大重仓股包括中国神华 美的集团 中国海油和五粮液等行业龙头 [2] - 近三年收益率32.33% 近五年收益率112.92% 显著跑赢沪深300指数(-3.95%和0.07%) [2] 鹏华基金产品布局与战略 - 鹏华现金流ETF为中证全指自由现金流指数的跟踪产品 是Smart Beta策略领域的新布局 [3] - 公司持续完善宽基 行业 主题 策略及跨境ETF产品线 延伸至策略开发 组合优化等深度服务环节 [3] - 定位"指数投资系统解决方案提供商" 头部机构全链条投研能力有望在激烈竞争中持续领跑 [3]

市场表现与FOF基金动态 - 上周A股市场呈现先扬后抑态势，上证指数下跌0.6%至3348.4点，深证成指下跌0.5%至10132.4点，创业板指下跌1.2%至2021.5点，医药生物、有色金属、汽车板块表现较好但此前一周表现欠佳 [1] - FOF基金业绩波动加大，前海开源裕泽定开以2.17%周收益率领跑，其重仓的国泰黄金ETF、华安黄金ETF等资产此前表现不佳但上周反弹 [2] - 权益类FOF表现突出，科技主题配置基金阶段性领先，本周新基金募集数量达37只，环比增长48%，创近七周新高 [2] FOF基金业绩比较基准调整 - 证监会强化业绩比较基准约束作用，今年以来超百只公募基金变更基准，其中FOF、混合型基金等多资产组合产品占比超90只 [6] - 浦银安盛养老目标日期2025、中欧预见稳健养老目标一年持有期等FOF修改基准，调整方向侧重市场热点跟踪与业绩平衡 [7] 指数化投资机遇与策略 - 富国基金提出量化策略精选标的编制优质指数为未来方向，港股互联网、创新药、智能车、新消费及红利资产五大赛道成长动能强劲 [8] - Smart Beta策略通过透明规则整合低估值、高盈利质量逻辑，富国800现金流ETF等产品兼具低成本与风格稳定优势 [8] 板块轮动与基金表现 - 市场热点轮动迅速，北证50、微盘股指数前期表现优异但上周回落，部分前期回落的基金如金鹰优选配置三个月持有A上周收益达1.928% [1][4] - 混合型FOF中前海开源裕源、中信建投睿选6个月持有A等周收益率均超1.5%，工银积极养老目标五年持有收益1.466% [4][5]