来源丨凤凰网财经《公司研究院》 一片小小的卫生巾，让消费者烦恼不已。 近日，有消费者对媒体反映，护舒宝液体卫生巾存在吸收芯体（即吸收层）歪斜的做工问题，导致使用 体验不尽人意。这不是单一现象。在社交媒体平台上，不少用户直言："做到两边对称很难吗？""一盒 全是歪的，价格也不便宜，这就是你的品控？" 所谓"液体卫生巾"，不是含有液体，而是采用的吸收材料与传统棉绒不同，使用液体材料FlexFoam™， 号称使用体验能更干爽轻薄。因其定价显著高于普通产品，也被一些消费者称为卫生巾界的"爱马仕"。 来源/社交媒体截图 护舒宝液体卫生巾于2008年推出，2016年进入中国市场，是其标志性产品。天猫榜单显示，护舒宝液体 卫生巾系列产品年销量超1000万盒，并在2021-2024连续4年的618活动期间在卫生巾类目中支付金额排 名第一。 事实上，提出投诉的消费者大多并非否定液体卫生巾的技术本身，而是在产品基础上，对其品控提出期 待——为什么宽度不够？为什么连基本的对称都难以保证？她们也怀疑，使用中出现的侧漏问题可能也 与芯体歪斜有关。 01 护舒宝卫生巾芯体歪斜遭集体吐槽 在社交媒体平台上，有大量消费者晒出图片，液体卫生巾 ...

宏观政策与行业趋势 - 学习四中全会精神的五点心得，强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，提出未来5年经济社会发展7大目标，包括高质量发展和科技自立自强[5][6][7] - 2025年我国经济总量有望达到140万亿元左右，当经济规模达到一定体量后，重心转向“质量”而非“速度”[7] - 2024年我国国家创新指数排名世界第10位，较2020年第14位稳步提升，未来五年是实现2035年建成科技强国目标的关键5年[7] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平，中国基于专利合作条约申请的专利数量达7万件，比美国和日本分别多30%和45%[10] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重达18%，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，2025年前三季度规模以上高技术产业增加值累计同比9.6%，快于工业企业3.4个百分点[11] - 坚持扩大内需战略基点，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%、拉动GDP增长2.8个百分点，2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于全球主要经济体[13][14] - 2025H1中国AI IaaS市场同增122.4%，2030年我国动力电池回收市场将破千亿[3] 人形机器人行业动态 - 特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度亮相，马斯克将其定位为“特斯拉的无限财富源泉”，目标实现人类级别的手部灵巧度[66] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，体重增加至70公斤，比H1重近50%，并增加了仿生人脸[72][73] - 碧桂园服务自主研发的清洁机器人已进入量产阶段，2025年产量将突破1000台，2026年产量提高至万台以上，目前已投入使用超130台[67] - 杭州出台全国首创的具身智能机器人产业地方立法，目标到2027年底打造3个以上量产人形机器人产品，产业链工业总产值超300亿元[68] - 灵心巧手完成数亿元A轮融资，作为全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的具身智能企业，将加速量产能力升级[70] - 人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，重点关注执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机等核心部件企业[78][79] 重点公司业绩与进展 - 泡泡玛特2025Q3整体收入同比增长245%-250%，其中中国同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%，海外门店达154家，预计2025年底达200家[21][22] - 零跑汽车发布旗舰D平台和D19车型，管理层增持324.35万股H股，平均价格63.19港币，预计2025-2027年营业收入641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元[27][28][29] - 蓝晓科技2025Q3毛利率55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点，归母净利润2.07亿元，同比+7.72%[31][32] - 广东宏大2025年前三季度归母净利润6.53亿元，同比+0.5%，公司拥有工业炸药产能72.55万吨，坚定向军工转型[36][39][41] - 康耐特光学为全球树脂镜片制造商排名第二，2023年按销售量计全球第二，2024年收入突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%[43] - 鼎泰高科2025Q3归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%，毛利率42.88%，同比增长5.71个百分点[52][53] - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比+29.03%，归母净利润5.13亿元，同比+9.05%[56][57] - 百亚股份2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比+12.80%，归母净利润2.45亿元，同比+2.53%，外围市场营收增速超100%[60][61][62] 其他行业与公司亮点 - 新型储能政策持续追加，风能展产业趋势向好[2] - 安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤770元/吨创年内新高[3] - 铝价突破21000元/吨，宏观利好，去库延续[3] - 宁德时代业绩高增，稳步迈入二次成长期[3] - 东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季[3]

文章核心观点 - 今年双11标志着AI在电商大促中全面落地，成为重新定义增长逻辑的核心引擎 [1][3] - 阿里妈妈提出“全域快种快搜，AI质赢双11”策略，旨在通过AI打通内容场与货架场，实现从流量红利向智能红利的转变 [1][2][19] - AI驱动的智能经营模式正系统性解决商家在流量获取、节奏管理、经营效率和内容创新方面的难题，推动增长从追求“量”转向追求“质” [5][19][21][24] 双11开局业绩表现 - 天猫双11预售首小时，35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍，破亿品牌数、成交翻倍品牌数与活跃用户数均超过去年同期 [1] AI重构商业经营逻辑 - AI打破了传统“种草”与“搜索”割裂的运营模式，使其成为并行且可循环的转化路径，让兴趣触发与需求确认同步发生 [2][3] - 营销逻辑从过去的“捞鱼式投放”转向“智能式经营”，算法主动识别潜在人群并优化转化路径，提升转化确定性 [3][19] - 商业竞争核心转变为“谁能更快地让AI懂消费者”，AI成为新的经营语言，品牌需学习与数据共生、与算法共建 [24] 行业案例与AI应用实践 新流量：Ulike的全域加速度 - Ulike通过阿里妈妈Uni Desk平台打通外投流量与淘内转化，形成“外种内搜”闭环，实现精准触达 [9] - 双11首日前4小时，其官方旗舰店GMV突破5000万元，会员渗透率达70%以上，高客单价品类转化速度显著提升 [10] 新节奏：自由点的循环生意法 - 通过每月两场“超级88大促”前置蓄水，结合双11期间智能推荐机制，将非节点期的种草蓄能转化为爆发期增长 [11] - 双11首日前4小时，品牌消费者资产同比增长超20%，稳居天猫国货卫生巾品类TOP1，实现长期经营 [11] 新技术：空刻的AI增长实验 - 空刻利用阿里妈妈“万相台AI无界”自动识别人群画像并动态调整出价与投放，实现从“经验经营”到“智能经营”的转变 [12] - 核心单品“番茄肉酱意面”付定金件数突破10万，同比提升超50%，增长依靠算法自我学习与复利效应 [13][14] 新玩法：水星家纺的内容探索 - 水星家纺结合平台补贴与AI分发系统，通过“超级短视频”激发兴趣，“直播全站推”完成锁定，使内容直接参与交易 [16] - 双11首日前4小时，其高端系列销量同比增长200%，整体GMV同比增长29%以上，实现内容与算法共振 [16] 行业趋势与长期影响 - AI正重新定义“经营”本身，使增长从依赖爆款和流量高峰转向依赖可复用的系统性和确定性 [19][24] - 电商行业正式进入智能经营时代，品牌需加速入局并持续投资AI，以在不确定周期中重建确定性 [27][28]

双11 AI营销新范式 - AI全面落地双11，重新定义大促逻辑，成为连接种草与搜索、人群与内容、策略与结果的关键中枢[4][5] - 营销策略从追求流量峰值转向追求确定性，目标是让流量流向对的人，使转化成为概率更高的结果[5][8] - 在AI介入下，内容场与货架场边界打通，种草与搜索从割裂的先后环节变为并行的高效循环系统[9] 全域快种快搜策略 - 提出"全域快种快搜，AI质赢双11"心智策略，是对商业生态转向"经营确定性"的回应[7][8] - "快"指反应速度更敏锐，"种"和"搜"代表兴趣触发与需求确认同步发生，"全域"让每个内容入口和搜索行为都参与生意循环[8] - 品牌从过去的"捞鱼式投放"转向"智能式经营"，算法主动识别潜在人群，优化转化路径[9] 行业案例与四张好牌 - Ulike通过阿里妈妈Uni Desk外投平台实现"外种内搜"双向闭环，双11首日前4小时GMV突破5000万元，会员渗透率超70%[15][16][17] - 自由点通过每月两场"超级88大促"前置蓄水，双11前4小时消费者资产同比增长超20%，稳居天猫国货卫生巾品类TOP1[18] - 空刻使用"万相台AI无界"算法自动识别人群画像，核心单品付定金件数突破10万，同比提升超50%[20][21] - 水星家纺采用"补贴+AI"模式，AI分发系统重新定义内容分发，双11前4小时高端系列销量同比增长200%，整体GMV同比增长29%以上[23] AI驱动的商业思维重构 - AI让增长逻辑从流量红利转向智能红利，品牌竞争从"谁更懂消费者"变为"谁能更快地让AI懂消费者"[28][35] - 双11赛道从关于"量"的游戏转变为关于"质"的较量，稀缺的是能带来确定性的持续增长[32][34] - 营销不再是孤立行为，而是循环过程，AI能自我学习人群特征、实时捕捉兴趣信号、同步优化创意分发[35]

公司业务拓展 - 东方甄选于2025年6月16日正式上线自营卫生巾产品 开售14小时售出30万包 两天内迅速售罄 [2] - 截至8月19日的33天销售期内 累计销售39万单、370万包 日均单量超过1万单 [2][9] - 公司计划推出自营安睡裤等延伸产品 战略布局从单一产品扩展至整个健康消费品类 [10] 产品开发理念 - 产品开发初衷为打造让自身、女儿和闺蜜都能放心使用的卫生巾产品 [2][4] - 项目启动于两年前的市场调研 2024年9月正式启动产品开发 [4] - 卫生巾产品作为公司700余款自营SKU的重要组成部分 是对"守住安全底线"品牌承诺的关键升级 [4] 产品质量标准 - 甲醛检测标准要求"未检出" 严于国标75毫克/千克的限值 [5] - pH值严格限定在5.0-6.9区间 较国标4.0-9.0范围大幅收窄 [5] - 增设丙烯酰胺、五氯苯酚等致癌物检测项目 均要求"未检出" [5] - 参照《绿色产品标准》和《婴幼儿及儿童用纸品》等严苛标准体系 [5] - 实施28道质量检测关卡 包括敏感肌斑贴测试等特殊检测项目 [5] 供应链管理 - 选用100%新疆棉作为纯棉表层原料 包括护翼部分也采用全棉材质 [6] - 选择天津某资深工厂合作 该厂曾运营国内首条护翼卫生巾生产线 [6] - 在生产车间安装10余个监控网点 对生产过程实施全程监控 [6] - 特别在废料销毁车间安装监控设备 防止废弃原料流入市场 [6][8] 市场响应机制 - 上线次日即根据用户反馈优化隐私发货功能 第二批生产时已实现法规允许范围内的最大隐私保护 [9] - 建立用户-反馈-迭代闭环 快速收集产品体感、贴合度等方面意见 [9] - 推进多轮打样测试 具备第一时间响应、评估、推进的敏捷机制 [9] 行业背景 - 卫生巾行业存在严重信任危机 315问题原材料曝光和网红品牌质量问题导致消费者信任度降至冰点 [3] - 市场呈现两极分化格局：传统品牌创新滞后且安全标准透明度不足 电商白牌质量良莠不齐 [3] - 存在"真正安全且买得起"产品的供需落差 传统品牌难以兼顾高标准与高性价比 [3] 商业模式创新 - 依托垂直电商模式削减中间环节 重新定义"安全"为核心产品价值 [4] - 通过自营模式构建从原料溯源到生产监督的可见、可感、可信任闭环 [2] - 以互联网基因打造传统品牌难以企及的敏捷响应能力 [9] 行业影响 - 推动卫生巾行业安全基准与信息透明度的整体提升 [10] - 以可验证的透明实践为市场树立新参照系 [10] - 倒逼传统品牌重新审视品控体系与价值主张 [10]

公司动态 - 快手主播辛巴宣布永久退出直播行业 将公司交由初瑞雪管理运营 声称因肺部出现严重疾病需要调养身体 [1] - 此次为辛巴第五次宣布退网 2020年至今每次遇到冲突和质疑就会高调退网 风波平息后即悄然复出 [3] - 退网时机与自创品牌"棉密码"卫生巾被曝含致癌物硫脲事件高度重合 超百位消费者维权无门 [4] 产品安全事件 - "棉密码"卫生巾被检出多批次含超高浓度硫脲 最高达16653.4679μg/g 该物质被列入国务院《危险化学品名录》属于3类致癌物 [4] - 今年7月落地的卫生巾新国标明确禁止原材料中添加硫脲等物质 品牌方仍以符合旧国标为由声称检测合格 [4] - 消费者已曝光112份癌症报告且持续增长 问题曝光后新品已不含硫脲 [4] 市场营销争议 - 团队曾将产品包装为"因爱而生"的良心卫生巾 宣称"茶多酚芯片"具有抗氧化、抑菌、去异味功能 暗示预防妇科疾病效果 [4] - 利用粉丝信任和健康焦虑营销 迅速积累千万用户 事发后采取推诿逃避态度 [4] 舆情应对方式 - 官方授权账号剪辑旧视频回应风波却对硫脲争议只字不提 [5] - "辛选好物推荐官"发布"得了癌症就该死"极端言论 [5] - 大量粉丝在评论区攻击受害者"别有用心" 采取转移视线、压制舆论的操作手段 [5] 行业监管现状 - 新旧国标检测报告出现冲突 汕头市市场监督管理局表示"相关部门还要进行研判" [5] - 国标过渡期企业是否能以"符合旧标"为由规避致癌物责任存在监管空白 [5] - 卫生巾行业存在营销噱头泛滥与质量灰色地带问题 消费者维权陷入困境 [5] 历史争议记录 - 从"糖水燕窝"到"硫脲卫生巾" 辛巴带货引发的产品质量争议已多次发生 [6] - 消费者需要的是对产品安全的真诚回应而非反复退网闹剧 [6]

财务表现 - 25H1公司收入17.64亿元（YOY+15.12%），归母净利润1.88亿元（YOY+4.64%）[1] - 25Q2收入7.68亿元（YOY+0.18%），归母净利润0.57亿元（YOY-25.50%）[1] - 25H1毛利率53.2%（YOY-1.2pct），净利率10.7%（YOY-1.1pct）[2] 产品结构 - 自由点品牌收入16.87亿元（YOY+20.5%），大健康系列占比持续提升[1] - 益生菌系列为核心，加大有机纯棉系列广告投放并测试维E系列新品[1] - 裤型卫生巾保持快速增长，产品结构持续优化[1] 渠道表现 - 线下区域收入高增：川渝4.3亿元（YOY+13.1%）、云贵陕2.8亿元（YOY+14.7%）、其他地区4.3亿元（YOY+124.2%）[1] - 电商渠道收入5.9亿元（YOY-9.4%），25Q2受舆情影响但Q3线上ROI已恢复至去年同期水平[1] - 成立即时零售部门，线下渠道盈利水平优于线上[1] 费用管理 - 25H1销售费用率36.4%（YOY+1.1pct），因舆情增加品牌及线上预算投入[2] - 管理费用率2.4%（YOY-0.6pct），研发费用率1.9%（YOY-0.3pct）[2] - 财务费用率-0.01%（YOY+0.1pct）[2] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为39.7/49.2/59.8亿元，归母净利润3.5/5.0/6.3亿元[3] - 电商渠道将抖音、天猫、拼多多并驾齐驱，线下深耕核心五区并拓展外围市场[3]

重要推荐 盛业（06069） - 报告预计2025-2027年公司营收同比增速分别为24%/26%/24%，归母净利润同比增速分别为43%/46%/33% [4] - 按2026年盈利给予25倍PE估值，目标价21.65港元，现价空间62.9%，首次覆盖给予"买入"评级 [4] - 催化剂包括公司业绩发布和新赛道拓展加快 [4] - 公司是供应链科技龙头，轻资产运作+新赛道拓展打开新的业务成长空间 [7] 百亚股份（003006） - 预计2025-2027年营业收入为4111/5184/6486百万元，增长率26.33%/26.10%/25.11% [5] - 预计同期归母净利润为369/521/716百万元，增长率28.20%/41.27%/37.43% [5] - 公司是加速全国扩张的区域卫生巾龙头，线上渠道格局拐点+线下渠道规模效应释放驱动业绩增长超预期 [5] - 催化剂包括中高端益生菌新品上市、抖音天猫高频数据修复、财报表现超预期 [5] 日久光电（003015） - 预计2025-2027年营业收入为792/1001/1202百万元，增长率36%/26%/20% [9] - 预计同期归母净利润为143/226/298百万元，增长率112%/58%/32% [9] - 公司是国内膜材料细分领域龙头，汽车天幕/汽车显示等领域放量有望迎来业绩拐点 [6] - 催化剂包括汽车天幕/汽车显示渗透率提升和公司业绩高增长 [9] 重要观点 宏观深度报告 - 预计2020年至今居民超额储蓄体量约4.25万亿，资本市场或将成为核心外溢方向 [10] - 在存款吸引力下行、资产荒尚未缓解、"活跃资本市场"政策等驱动下，股市可能成为资金主要流向 [10] - 存款搬家将直接扩大股市资金池，提升交易活跃度与股价弹性 [10] A股策略周报 - 市场在中长线上依旧呈"系统性'慢'牛"格局，若有短线扰动引发可观回调可增配 [12] - 行业配置建议采取"1+1+X"均衡配置（大金融中银行、券商+科技成长），同时关注地产补涨可能性 [12] - 短期扰动因素包括上证综指日线MACD顶背离、美国对华关税暂停期限到期、市场成交量收敛 [12]

行业动态与竞争格局 - 2023年中国一次性卫生用品产量达1.20亿吨同比增长15.6% 销售额达1.80万亿元同比增长18.2% 占全球市场份额35% [5] - 线上卫生巾品类规模达160.6亿元同比增长近30% 40元以下价格段销量占比由67%增长至75% [6] - 头部品牌集中度下滑 中腰部品牌增长导致CR5出现小幅度下滑 [6] - 行业迎来新玩家入局：黄子韬与遥望科技收购工厂推出朵薇品牌 东方甄选与倍舒特合作推出自营产品 三只松鼠推出"她至美"品牌 [1][7] 产品安全与标准升级 - 辛选集团旗下棉密码品牌被检出致癌物硫脲 澄海区市场监督管理局抽检结果显示不存在致癌问题 [1] - 7月1日起实施《一次性使用卫生用品卫生要求》新国标 首次明确禁用《化妆品安全技术规范》禁用成分 增加pH值/荧光增白剂残留量等理化指标 [10][11][12] - 新国标实施前生产的旧标产品可销售至保质期结束 导致1-2年内新旧标准产品共存市场 [13][15][16] - 行业普遍存在"黑点"问题 朵薇品牌采用0.3mm视觉检测标准严于行业0.5mm标准 [17] 生产模式与技术发展 - 多数新品牌采用贴牌代工模式 东方甄选由倍舒特代工 年产能达12亿片 [7] - 遥望科技斥资2.75亿元收购浙江米派护理用品有限公司 打造自动化率达90%的智慧工厂 [7] - 朵薇工厂预计12月增至25条生产线 产能目标行业前三 [9] - 产能是卫生巾厂商核心差异点 大型工厂需配备高速生产线 新品研发需要整机停产打样成本高昂 [8][9] 产品创新与营销趋势 - 行业持续推出新概念产品 包括益生菌/艾叶/中药/负离子/纳米银等特殊功能卫生巾 [5] - 洁伶工业推出多品牌战略：V-GIRL未可针对青春期少女 UWILL由意针对无法频繁更换场景 ALL IN ONE主打一包搞定周期 [3] - 新国标推动行业从营销驱动转向技术驱动 终结"伪功能"营销乱象 [1][11] - 直播电商等新兴渠道加速行业在低线城市与农村地区的渗透 [5]

棉密码卫生巾事件 - 棉密码卫生巾被曝多批次检出致癌物硫脲，最高含量达16653.4679μg/g，引发社交媒体热议[1][12][13] - 消费者集体送检报告显示2019-2025年间多个批次产品含硫脲，30多名长期使用者自述患甲状腺癌，10例孕妇出现胎停等异常[12][15] - 公司回应称官方抽检结果合格，提供检测报告显示产品符合GB/T8939-2018和GB 15979-2002标准，未检出硫脲[4] - 硫脲被列为3类致癌物，化妆品中禁用，但卫生巾国标此前无明确规定，新国标GB15979-2024将硫脲列入禁用物质[12][16] 公司背景 - 棉密码为辛巴2017年创立的自营品牌，隶属辛选集团，8年累计销售额33.3亿元，宣称拥有1000万用户[10] - 运营主体广东棉密码健康科技注册资本3000万元，由广东辛选控股100%控股[10][11] - 产品采用"茶氧"概念，主打芯片专利技术，芯片供应商为佛山市顺德区州福慈鑫无纺布[16] 行业现状 - 2024年中国女性卫生用品市场规模867.1亿元，同比增长23.3%[22] - 行业门槛低，审批宽松，核心技术可通过收购获得，导致质量问题频发[22] - 国家标准存在漏洞：全长允许±4%偏差，pH值标准仅达C类纺织品要求[19] - 近年七度空间、高洁丝等品牌多次被曝含异物、尺寸不达标等问题[17][19] 市场动态 - 行业吸引明星、主播、零售品牌跨界入局，如黄子韬5月推出朵薇卫生巾[21] - 差异化创新难度大，液体卫生巾等突破性产品需20年研发周期和21亿元投入[22] - 新玩家涌入倒逼行业提升质量，但需完善监管细则从源头杜绝安全隐患[25]