核心观点 - 谷歌25Q2核心业务超预期加速增长，上调25年资本开支指引，中长期在AI领域有稳固和差异化优势，建议持续关注；石化化工行业稳增长方案有望推动落后产能淘汰，相关龙头受益，建议关注纯碱和PVC行业相关企业；铜冶炼行业推行“反内卷”或使资产重估，关注相关企业；雅江水电站开工带来需求，建议关注相关施工、材料、设备企业；医药集采“反内卷”和创新药支持政策重塑行业生态，建议关注两类标的；特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦AI驱动，下调盈利预测但维持“增持”评级；阅文集团在线阅读业务稳定，调整收入预测，自有侧利润提升，维持经调整归母净利润预测和“增持”评级 [2][3][4][5][6][8][9] 行业研究 互联网传媒 - 25Q2谷歌广告收入超预期加速增长，显示美国经济活跃，缓解AI搜索侵蚀担忧，谷歌云收入和盈利强劲，上调全年资本开支指引，AI负载供不应求，全栈式AI产业链使谷歌在AI领域有优势 [2] 石化 - 工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰，相关龙头受益于供需格局改善，建议关注纯碱行业的博源化工等和PVC行业的新疆天业等企业 [3] 有色 - 中央财经委员会和工信部相关举措下，铜冶炼行业推行“反内卷”或限制新增产能、加速小产能退出，冶炼企业盈利改善，资产有望重估，关注铜陵有色等企业 [4] 建筑 - 雅江水电站开工带来施工及材料新增需求，根据中标经验，建议关注水电工程、基建工程企业，材料供应商，工程设备类企业，以及海南华铁、咸亨国际、苏博特等 [5] 医药 - 医保政策精准调控重塑医药行业生态，集采“反内卷”清除低质产能，创新药支持政策为创新企业打开成长天花板，建议关注集采中选的仿制药及器械龙头和研发管线丰富的创新药企，推荐恒瑞医药等，建议关注微创医疗等 [6] 公司研究 汽车 - 特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦点切换至AI驱动，因海外政策和市场销量不确定及AI投入，下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润至60.6/87.7/112.8亿美元，看好其AI技术迭代与商业化落地能力，维持“增持”评级 [8] 互联网传媒 - 阅文在线阅读业务稳定，因新丽剧集和短剧确收方式问题，下修25 - 27年收入预测至73.9/79.5/81.4亿元，自有侧利润改善，新丽下半年储备剧集有望上线，全年业绩增长确定性高，维持25 - 27年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元，维持“增持”评级 [9]

2025.07. 25 用户不一定了解AI算法的逻辑，但能总结出一些规律。羽岸吟澜整合营销轻咨询事业部总经理陈晶 晶将AI抓取答案形容为"抓娃娃"：把答案放进娃娃机，包装好，让AI的爪子一抓即中。 广告营销公司是负责包装娃娃的人。陈晶晶告诉记者，品牌主纷纷对AI搜索聊天框感兴趣是在今年 春节后。DeepSeek的火爆提拉了生成式AI的热度，客户开始问，能否在AI的问答中增加品牌的曝 光，让AI多说品牌的好话？ 本文字数：5365，阅读时长大约9分钟 作者 | 第一财经 郑栩彤 打开DeepSeek，记者输入"深圳南山区有什么美食店面推荐"，DeepSeek推荐了一家牛蹄店、一家 面店、一家烧腊饭店和另外7家饭店。再点开DeepSeek引用的链接，发现导向了自媒体文章、百度 百科、360地图等网页。随后，记者打开小红书，输入"DeepSeek推荐"搜索，能看到一些帖子，大 致内容是DeekSeek推荐的某个品牌很好用。 如果不追溯AI回答所引用的网页，用户或许不会发现，一些内容可能是品牌营销的结果。而AI对某 个商家的推荐，摇身一变，在另一个社交平台上，又可能成为某个商家的背书。 多家广告营销公司的负责人告诉记 ...

美股市场表现 - 周三美股全线上涨 道指涨507 85点 涨幅1 14% 报45010 29点 距历史高位仅差4点 纳指涨0 61% 首次站上21000点关口 标普500指数涨0 78% 今年第12次创收盘新高 [1] - 明星科技股多数上涨 英伟达涨2 2% Meta涨1 2% 亚马逊涨0 3% 微软涨0 1% 苹果微跌0 1% [8] - 纳斯达克金龙中国指数涨0 7% 拼多多涨3% 阿里涨1 5% 百度 网易涨0 7% 京东涨0 1% [10] 特斯拉业绩 - 第二季度营收225 0亿美元 同比减少12% 创十余年最大降幅 净利润11 72亿美元 同比减少20 7% 汽车收入167亿美元 低于去年同期的199亿美元 [3] - 汽车监管信贷收入从8 9亿美元降至4 39亿美元 第二季度交付量同比下降14%至38 4万辆 未更新全年交付预测 [3] - 联邦电动汽车税收抵免政策调整将影响业务 盘后股价重挫5% 年内累计下跌18% [3][4] 谷歌业绩 - 第二季度营收964 3亿美元 同比增长14% 净利润282亿美元 同比增长20% 搜索收入541 9亿美元 广告收入713 4亿美元 同比增长10 4% 云收入136 2亿美元 增长31% [4][5] - 将2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元 因云服务需求强劲 AI搜索产品AI Overviews月活用户超20亿 环比增长33% [5] 贸易协议进展 - 美日达成协议 日本同意支付15%关税 并将在美投资5500亿美元 市场认为此举显示美国谈判立场软化 利好后续与欧盟 韩国的协议 [7] - 美欧谈判进展积极 可能对欧盟商品征收15%关税 欧盟准备对美国商品征收930亿欧元反制关税 [7] 其他公司动态 - 赛默飞世尔科技涨9 1% 因季度业绩超预期并上调全年指引 [9] - 德州仪器暴跌13% 因关税和地缘政治不确定性导致三季度盈利展望低于预期 [9] 大宗商品及经济数据 - 美国6月成屋销售年化量环比下降2 7%至393万套 价格创历史新高 [10] - WTI原油微跌0 09%至65 25美元/桶 布伦特原油跌0 12%至68 51美元/桶 [10] - COMEX黄金期货跌1 31%至3394 10美元/盎司 [11]

市场关注美欧贸易谈判前景。 特斯拉谷歌盘后公布业绩 *三大股指走高，道指涨超500点； *中长期美债收益率走高，10年期美债重返4.4%； *纳斯达克中国金龙指数涨0.7%。 周三美股全线上涨，外界希望美国能在即将到来的关税最后期限之前敲定更多贸易协议。截至收盘， 道指涨507.85点，涨幅1.14%，报45010.29点，距收盘历史高位纪录仅差4点；纳指涨0.61%，报21020.02 点，首次收盘站上21000点关口；标普500指数涨0.78%，报6358.91点，今年迄今第12次创出收盘新高纪 录。 谷歌二季度营收964.3亿美元，同比增长14%，预期940亿美元。净利润282亿美元，同比增长近20%。 尽管人工智能领域的竞争日益激烈，谷歌搜索和广告部门在第二季度仍实现增长。搜索部门本季度收入 为541.9亿美元，广告收入增长至713.4亿美元，较去年同期的646.1亿美元增长约10.4%。 云收入136.2亿 美元，增长31%。流量获取成本（TAC）147.1亿美元，预期141.8亿美元。 今年2月，Alphabet表示，随着持续推进人工智能战略，预计2025年资本支出为750亿美元，这一数字当 时已 ...

版权保护政策 - 中宣部版权管理局强调加强版权保护，重点突出大案要案查办和重点行业专项治理 [1] - 影视和网络视听、网络文学、电商、搜索引擎等领域将成为版权保护的重点对象 [1] - 将建立版权纠纷"总对总"在线诉调对接机制，推进软件正版化工作 [1] 行业影响 - 影视和网络视听行业可能面临更严格的版权监管，推动内容合规化 [1] - 网络文学平台需加强版权管理，减少侵权内容传播 [1] - 电商和搜索引擎平台需优化版权保护措施，避免成为侵权渠道 [1]

公司估值与融资 - 人工智能搜索引擎初创公司Perplexity估值突破180亿美元 [1] - 5月中旬公司按140亿美元估值完成5亿美元融资 [1]

必应中国市场份额崛起 - 必应在中国PC端搜索市场份额达40.23%，连续12个月保持第一 [2][4] - 中国贡献必应全球访问流量的28.25%，超越美国成为第一大市场 [6] - 过去5年必应中国用户数量激增12倍，微软累计投入近千亿美元 [3][6] AI技术驱动搜索变革 - 新必应基于GPT-4模型，集成Copilot功能，半年内实现超10亿人次对话 [13][15] - Copilot通过多轮对话精准定位用户意图，广告点击成本下降44% [16][17] - 必应全球市场份额从2020年6.14%提升至2025年12.21%，谷歌同期从87%降至79.10% [11] 商业化与生态协同 - 必应广告年收入达125.8亿美元，微软整体广告业务同比增长59%至200亿美元 [17][19] - 微软中国广告业务4年内营收增长40倍，中小企业开户门槛降低 [17][19] - 深度整合Windows 11、Microsoft 365和Edge浏览器，增强用户黏性 [22] 本土化创新与产品力 - 必应中国提供本地优化中文版和国际版，界面简洁广告克制 [10] - 必应天气预报连续两年获评全球最准确，并推出30天AI预测模型 [10] - 高考专题入口等本土化功能贴近市场，搜索奖励机制可兑换盒马、天猫商品 [9][10] 行业竞争格局演变 - 中国互联网巨头（字节、腾讯、百度、阿里）重金押注AI搜索 [6] - 谷歌推出Gemini 2.0驱动的AI Mode，传统SEO模式面临挑战 [21] - Perplexity等AI新秀及中国本土DeepSeek加入竞争 [20][23] 未来增长潜力 - 企业级场景突破显著，Bing Chat Enterprise植入Microsoft 365工作流 [10][11] - 中国生态成为微软价值新锚点，技术迭代与商业化构建独特优势 [23] - 移动端尚未突破，但PC端办公场景随Windows 11普及仍有空间 [11][23]

苹果拟收购Perplexity - 苹果正考虑以高达300亿美元的价格收购AI搜索初创公司Perplexity [1] - 该公司成立仅两年，员工不足百人，却引起科技巨头高度关注 [2] Perplexity的产品特点 - 直接生成答案而非返回链接，所有内容附带引用来源，解决信息过载和信任缺失问题 [6] - 采用自然语言提问方式，鼓励用户用完整句子而非关键词搜索 [7] - 专注于"为什么"、"怎么做"等复杂问题，服务"认知型用户"而非基础信息需求用户 [9] - 产品模式从"链接导向"转向"任务完成"，实现从工具到助手的范式跃迁 [12] 与传统搜索引擎的差异 - 商业模式不同：不以广告为核心，而是为用户提供高效准确的信息服务 [4] - 产品逻辑不同：优化用户体验而非最大化广告收益 [4] - 战略定位不同：不是直接挑战谷歌，而是在其忽视的领域建立新价值体系 [9][14] 公司发展策略 - 采取错位竞争策略，避开与谷歌正面交锋 [9] - 逐步拓展企业搜索、科研知识库等B端业务 [14] - 与手机和浏览器厂商洽谈系统级入口合作，如苹果、三星等 [14] - 坚持"以用户为中心"理念，将服务而非增长作为首要目标 [18] 组织与文化 - 创始人Aravind Srinivas为技术理想主义者，强调对事实负责、对用户诚实 [15] - 建立"答案可溯源"机制，所有回答附带出处链接 [17] - 保持扁平化管理和小团队作战模式，鼓励快速试错 [18] - 商业化过程中坚持信息中立，不牺牲用户信任 [18] 行业影响与意义 - 代表搜索引擎从"内容分发工具"向"认知协作伙伴"的转型 [21] - 重塑用户与信息的关系，让搜索回归获取知识的初心 [20] - 可能推动整个行业重新思考搜索的本质和商业模式 [20][21]

核心观点 - 苹果考虑以300亿美元收购AI搜索初创公司Perplexity [1] - Perplexity通过颠覆传统搜索模式（直接提供答案而非链接）重塑知识获取方式 [2][8][9] - 公司定位为"答案引擎"而非搜索引擎，挑战谷歌广告驱动的商业模式 [5][6][35] 产品哲学与差异化 - **直接生成答案**：所有回答附带引用来源，解决信息过载和信任缺失问题 [9][10][30] - **自然语言交互**：支持复杂提问（如"比较东京与大阪旅游"），减少用户点击次数 [11][12] - **用户体验飞跃**：从"工具"进化为"助手"，完成复杂认知任务 [19][20] 错位竞争策略 - **用户层级错位**：专注服务"认知型用户"（解决"为什么""怎么做"问题），避开谷歌的大众市场 [16][17] - **产品模式错位**：构建交互闭环（如AI浏览器Comet），从"找线索"转向"解决问题" [19][22] - **生态合作布局**：与苹果、三星等厂商洽谈系统级集成，拓展企业搜索和科研知识库 [22][23] 组织与文化 - **技术理想主义**：创始人Aravind Srinivas坚持信息真实性与用户信任，建立可溯源机制 [26][27][30] - **用户驱动迭代**：团队扁平化协作，以快速试错和反馈优化产品 [31][32] - **长期主义导向**：商业化尝试（如广告）不牺牲答案客观性，保持战略定力 [32][33] 行业意义与未来趋势 - **重塑搜索本质**：推动从"内容分发工具"到"认知协作伙伴"的范式跃迁 [35][36] - **巨头战略价值**：苹果收购意向反映Perplexity代表搜索行业未来趋势 [1][36] - **行业初心回归**：强调搜索应服务于知识获取而非广告收益 [37][38]

贸易政策 - 特朗普宣布美越达成贸易协议 越南对美出口商品将面临至少20%关税并对美国完全开放市场 [2] - 欧盟对美贸易谈判立场转强硬 要求将美国取消对欧盟关税作为任何框架协议的一部分 [22] - 日本首相石破茂回应美威胁对日加征更高关税 强调日本是美国最大海外投资国和就业创造者 [25] 行业监管 - 反洗钱监管升级 8月起黄金珠宝现金交易超10万需亮身份 大额交易报告起点金额由5万元提升至10万元 [3] - 市场监管总局发布一批重要国家标准 涉及助老扶幼、新兴产业、交通能源等领域 [7] - 网信办公布整治涉企网络"黑嘴"典型案例 包括曾诋毁胖东来的"柴怼怼"等账号 [8] 汽车行业 - 长三角四大协会联合发声 敦请主机厂共同改善经销商经营困境 推动建立风险共担利益共享的合作模式 [12] - 理想汽车6月交付量同比大跌24%至3.63万辆 市场份额面临对手蚕食 [26] 科技与互联网 - 百度搜索进行十年来最大改版 升级为智能框支持超千字文本输入和AI工具调用 [27][28] - 美股涨跌互现 标普500指数涨0.47%至6227.42点创年内第五次历史新高 [29] 资本市场 - 港股上半年IPO募资同比激增7倍至1071亿港元 已超越2024年全年集资额 [30] - 7月2日龙虎榜显示机构净买入昂利康1.01亿元 净卖出常青科技1.78亿元 [31][32][33] 消费与零售 - 欧洲气温升高带动空调销售 部分中国企业销售额同比增长30% [35] - 上海宣布升级"上海之夏"活动 将首创国内外知名品牌打造城市定制活动 [14] 房地产 - 杭州半年卖地金额比肩一线城市 全面取消新房限价政策提升楼市热度 [15] 能源与交通 - 民航局与国铁集团推动空铁联运高质量发展 明确2025-2027年15项任务清单 [13]