核心观点 - 瑞银发布研究报告，将远东宏信目标价从8.8港元上调至9.1港元，并给予“买入”评级，预测公司今年盈利及每股股息分别增长8%及6% [1] - 目标价基于0.72倍预测市账率及6.5厘预测股息收益率 [1] 业务运营与财务展望 - 公司核心金融租赁业务运营预计将大致保持稳定，因公司将财务稳健性置于成长之上 [1] - 预期今年盈利增长回升至高单位数，主要驱动因素包括：贷款温和增长、融资成本降速加快令非中小企贷款利差回升、中小企业务贡献提升带动资产回报率增长、子公司宏信建发低基数效应，以及当前异常高企的有效税率有适度回归正常水平空间 [1] 股东回报政策 - 管理层重申将采取渐进派息政策，但未设定具体的派息比率目标 [1]

研报核心观点 - 瑞银发布研究报告，将远东宏信目标价由8.8港元上调至9.1港元，并给予“买入”投资评级[1] - 研报预测公司今年盈利及每股股息将分别增长8%及6%[1] - 目标价对应预测市账率0.72倍及预测股息收益率6.5厘[1] 公司业务与财务展望 - 管理层预期核心金融租赁业务营运将大致保持稳定，因公司持续将财务稳健性置于成长之上[1] - 预期今年盈利增长回升至高单位数，主要受以下因素驱动：贷款温和增长、融资成本降速加快令非中小企贷款利差回升、中小企业务贡献提升带动资产回报率增长、子公司宏信建发低基数效应，以及当前异常高企的有效税率(50%)有适度回归正常水平空间[1] 公司股东回报政策 - 管理层重申将采取渐进派息政策，但未定具体派息比率目标[1]

金融租赁行业又见大额股权拍卖！ 京东资产交易平台信息显示，泰富重装集团持有的华运金融租赁股份有限公司（下称"华运金租"）21%股权将 于近日进行公开拍卖，起拍价达2亿元。 华运金租是我国第一家由民营制造业股东发起设立的纯民营资本背景的金融租赁公司。其中，泰富重装集团持 股21%，并列公司第二大股东。 大幅降价拍卖 据官网介绍，华运金租成立于2015年4月，注册地为天津空港经济区，初始注册资本10亿元。2017年，公司引 入战略投资者，注册资本增至14.29亿元。 其中，华讯方舟集团认购全部新增股份，持股比例达30%，位列第一大股东；泰富重装集团与协合风电投资有 限公司并列第二大股东，分别持股21%。 而早在2021年12月，泰富重装集团持有的华运金租21%股权就在京东资产交易平台先后两次挂牌拍卖，挂牌价 分别约3.86亿元、3.09亿元，但均因无人出价最终流拍。 今年2月中旬、3月初，前述股权又先后再度挂牌拍卖，拍卖初始价分别为3亿元、2.4亿元，近日又降至2亿 元，进行年内第三次拍卖。不过截至目前，此次拍卖尚无报名。 与2021年的拍卖不同，今年前述股权的拍卖公告中明确，泰富重装集团等六家关联企业已进入破产 ...

花旗对远东宏信的业绩预测与评级更新 - 花旗在远东宏信公布2025财年业绩后更新了其财务模型 [1] - 基于公司去年业绩和最新营运趋势，将今明两年每股盈利预测分别下调8%和10% [1] - 将目标价从8.5港元小幅上调至8.6港元 [1] - 维持对公司的“买入”评级 [1]

文章核心观点 - 文章对《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》中的能源及相关产业要点进行了全面梳理，为行业和公司描绘了未来五年的行动蓝图，核心在于构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，并推动科技创新与产业升级，以实现高质量发展 [2][4] 主要发展目标 - 到2030年，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**17%**，地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度降至**27微克/立方米**以下，优良水体比例提高到**85%**，森林覆盖率达到**25.8%** [4][6] - 能源综合生产能力从2025年的**51.3亿吨标准煤**提升至2030年的**58亿吨标准煤** [5][6] - 非化石能源占能源消费总量比重从2025年的**21.7%** 进一步提升 [6] 传统产业升级与产业链安全 - 推动钢铁、石化、船舶等重点产业结构调整，做强做优精品钢材基地、一流石化基地、高端船舶和海洋工程装备基地 [7] - 实施重大技术装备攻关工程，增强稀土、稀有金属、超硬材料等竞争优势，加强重要战略性矿产高质高效综合利用 [8] - 推进国家战略腹地建设和关键产业备份，建设战略性产业基地、物资储备基地和基础设施 [8] - 健全产能监测预警机制，综合整治“内卷式”竞争，合理降低制造业综合成本 [9] 培育壮大新兴产业和未来产业 - 加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展 [14] - 推进低空经济健康有序发展，扎实推进智能驾驶、新型太阳能电池、新型储能等关键技术创新 [15] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新增长点 [16] - 专栏明确新产业赛道，包括：做精做细集成电路成熟制程，提高先进制程制造能力 [17]；统筹布局具身智能实训场，加速人形机器人等产品应用落地 [17]；加快新型电池关键材料攻关，拓展在智能终端、新型储能、电动交通工具等领域应用 [17]；加快新型低空装备研制 [17]；提升可再生能源制氢装备水平，优化氢能基础设施，拓展氢能应用 [17] 构建新型能源体系与基础设施 - 深入实施能源安全新战略，建设清洁低碳安全高效的新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动 [20] - 建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地，布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电和地热能利用 [20] - 加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代 [20] - 着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能 [20] - 基本建成全国统一电力市场体系，完善油气“全国一张网”运行调度机制 [20] - 适度超前建设新型基础设施，推进交通、能源、水利等基础设施数智化升级 [26] 科技创新与前沿技术攻关 - 实施人工智能、量子科技、生物科技、新能源等科技战略部署，加快突破基础理论和底层技术 [28] - 前沿科技攻关包括：研制高性能人工智能芯片和高可用基础软件栈 [30]；突破核聚变关键技术，推进核聚变研发工程化进程 [30]；实施深海矿产开发、天然气水合物开采等任务，加快深海无人智能技术开发 [30] 算力、数据与人工智能赋能 - 统筹布局算力设施，加强高性能高质量智算资源供给，论证建设超大规模智算集群 [32] - 推动绿色电力与算力协同布局，降低中小企业用算成本 [32] - 加快建设人工智能语料库，面向能源、交通、制造等领域建设高质量数据集 [33] - 全面实施“人工智能+”行动，加强人工智能同科技创新、产业发展等相结合，全方位赋能千行百业 [35] 消费、投资与市场环境 - 深化汽车消费从购买管理向使用管理转变，完善充换电、停车场等基础设施 [38] - 鼓励支持民营企业参与铁路、核电、水电、供水等领域项目建设，推动新兴领域应用场景向民营企业开放 [40] - 完善全国统一大市场基础制度规则，维护公平竞争市场秩序 [42][43][44] - 加快健全适应新型能源体系的价格机制，推进各类电源上网电价市场化改革，完善煤炭价格区间调控政策 [48] 绿色低碳发展与碳达峰 - 统筹发展和减排，扎实开展碳达峰行动，确保如期实现碳达峰目标 [78] - 全面实施碳排放总量和强度双控制度，扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，加快温室气体自愿减排交易市场建设 [79] - 推动重点领域节能降碳，单位GDP能耗下降**10%** 左右，推动煤炭和石油消费达峰，加快绿色低碳技术装备创新应用 [80] - 健全绿色发展政策体系，丰富绿色金融产品和服务，有序推进碳金融产品和衍生工具创新 [85][86] 能源资源安全保障 - 强化能源产供储销体系建设，实施中长期油气增储上产战略行动，确保原油年产量稳定在**2亿吨**左右 [89] - 提升国家石油储备规模，完善煤炭储备体系，强化能源需求侧管理 [89] - 加强战略性矿产资源勘探开发和储备，深入实施新一轮找矿突破战略行动 [89] - 专栏明确重点：建设鄂尔多斯盆地、新疆、渤海湾等油气基地和储气库 [90]；推进内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林等煤制油气战略基地建设 [90]；围绕紧缺矿产实施新一轮找矿突破 [90] 区域协调发展与海洋经济 - 立足维护国家能源安全推动东北全面振兴，完善能源通道和交通网络 [64] - 强化中部地区能源原材料保障能力 [64] - 推动海洋经济高质量发展，有序推进海洋能源资源开发利用，壮大海洋生物医药、海水淡化等海洋新兴产业 [75] - 探索开展海洋碳汇核算 [76] - 强化区域基础设施互联互通，发挥西电东送、东数西算等跨区域重大工程支撑作用 [69]

核心观点 报告认为，在宏观层面，美国通胀数据符合预期，但滞胀风险隐现[8]；AH股溢价指数的波动区间有望收窄，其顶部可能下沉而底部保持刚性[11] 在行业层面，“十五五”规划将加速构建新型能源体系，为公用环保行业带来结构性机会[12]；农化行业受益于钾肥、磷矿的供需紧平衡以及草甘膦价格上涨[15][18]；生物医药被政府工作报告定位为新兴支柱产业，迎来重大发展机遇[25] 在公司层面，多家公司展现出强劲的业绩增长或业务亮点，如哔哩哔哩的广告业务、老铺黄金的全渠道扩张、小鹏汽车的技术与新品周期等[26][40][38] 宏观与策略 - **美国通胀**：美国2月CPI环比增速为0.3%，较上月上行0.1个百分点，同比增速录得2.4%，整体符合预期[8] - **AH溢价指数分析**：恒生沪深港通AH股溢价指数因覆盖潜在公司更多而被首选，该指数金融行业占比居首，中盘风格权重显著[8][9] 历史上，两地上市公司成分股经历了金融股集中上市、民营企业上市和当前硬科技/制造业企业赴港上市三轮扩张[9] - **AH溢价影响因素**：市值越大、南向资金占比较高、港股流通盘明显小于A股的公司，其AH溢价通常较低，但流通盘影响自2021年起淡化[10] 近期高AH溢价公司占比创历史新低，而中低AH溢价（120-150之间）公司占比创历史新高[10] - **AH溢价预判**：个股AH溢价分布或将收窄，中高AH溢价可能系统性减少，但低AH溢价下行空间有限[11] 指数层面，中低AH溢价股票权重增加可能带动指数波动区间上轨下沉，下轨保持刚性，整体波动区间有望收窄[11] 行业研究 公用环保行业 - **市场表现**：本周（报告期）公用事业指数上涨3.42%，环保指数下跌1.41%，相对沪深300指数的收益率分别为4.49%和-0.34%[12] - **政策驱动**：“十五五”规划纲要草案提出，能源综合生产能力达到58亿吨标煤，实施非化石能源十年倍增行动，2026年单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[12] - **专题机会**：在“东数西算”与“双碳”目标下，八大算力枢纽节点的绿电直连成为重要发展方向，西部枢纽以风光/水电直供为主，东部枢纽侧重聚合交易与创新模式[13] - **投资策略**：推荐关注火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）以及燃气（九丰能源）和环保领域的“类公用事业”及国产替代机会（光大环境、聚光科技等）[14] 化工（农化）行业 - **钾肥市场**：我国钾肥进口依存度近70%，2025年氯化钾产量582万吨，同比降低6%[15] 截至2026年2月底，国内氯化钾港口库存为287.42万吨，同比减少1.96%，未来安全库存量或提升至400万吨以上[15] 2月国内氯化钾市场均价3310元/吨，环比上涨0.46%[15] - **磷矿石市场**：磷矿资源稀缺性凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行超3年，截至2026年3月10日，湖北市场船板含税价1040元/吨[15] - **储能需求拉动**：储能及动力电池需求向好，拉动磷酸铁锂等含磷材料需求，截至2026年3月初，磷酸铁锂市场价格约5.54万元/吨，环比上涨10%[16] 预计2027年储能电池对磷矿石需求将占我国预测产量的7.0%[17] - **农药（草甘膦）市场**：受原材料价格上涨及美国将其纳入关键战略物资影响，截至2026年3月11日，华东地区草甘膦价格快速上涨至2.65万元/吨[18] 2025年我国相关产品出口62.82万吨，同比增长4.36%，去库周期已结束，看好2026年出口继续提升[18] - **投资建议**：推荐钾肥资源企业（亚钾国际）、磷化工企业（川恒股份、云天化、兴发集团）以及农药企业（利尔化学、扬农化工、兴发集团）[18][19] 医药行业 - **创新药（IgA肾病）**：IgA肾病治疗药物远期商业化规模中值有望达到约83亿美元[20] 报告认为，作用于上游致病环节的药物（如Povetacicept）更具成为同类最佳（BIC）的潜力[21][22] 未来18个月将有多个关键临床数据读出及审批事件，如Povetacicept预计2026年第三季度末可能上市[23] - **行业定位与机遇**：政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，标志着行业定位重大升级[25] “十五五”期间的发展机遇聚焦于“创新、养老、开放、强基”，包括培育未来产业、发展商业健康保险、扩大服务业开放、深化公立医院改革等[25] - **板块表现**：本周生物医药板块整体下跌2.78%，表现弱于市场（全部A股下跌1.26%），其中医疗服务子板块下跌4.71%[24] 板块市盈率（TTM）为36.18倍，处于近5年历史估值的78.6%分位数[24] 公司研究 - **哔哩哔哩-W**：本季度营业收入83.21亿元，同比增长8%，其中广告业务收入30亿元，同比大幅增长27%[26] 经调整净利润8.8亿元，经调净利率11%，同比提升5个百分点[27] 公司计划将增量利润投入AI领域，预计导致2026年利润减少5-10亿元[28] - **和黄医药**：2025年呋喹替尼海外销售达3.66亿美元，同比增长26%[29] 创新ATTC药物平台首个分子已进入临床，赛沃替尼全球3期临床数据预计2026年下半年读出[30] 2026年肿瘤/免疫业务收入指引为3.3-4.5亿美元[29] - **远东宏信**：2025年营业收入（不含税）360亿元，同比下降5.1%；归母净利润39亿元，同比增长0.7%[32] 净息差4.83%，同比上升35个基点[33] 2025年每股派息0.56港元，股息率超过7%[35] - **TCL智家**：2025年营收185.3亿元，同比增长0.9%；归母净利润11.2亿元，同比增长10.2%[35] 奥马冰箱净利率同比提升1.1个百分点至15.1%[36] 公司拟每10股派现2.0379元，开启分红回报股东[35] - **小鹏汽车-W**：公司发布第二代VLA（视觉-语言-动作模型）智驾系统，支持全场景辅助驾驶，将于3月推送[38] 2026款小鹏X9纯电版上市，全系标配800V平台、5C超充电池及第二代VLA[38] 报告下调盈利预测，预计2026年营收1050亿元，归母净利润10亿元[39] - **老铺黄金**：公司预计2025年营收270-280亿元，同比增长217%-229%；净利润48-49亿元，同比增长226%-233%[40] 2025年新开10家直营店，线上渠道高速增长，2026年1/2月天猫GMV分别同比增长301.6%和224.1%[41][42] 金融工程与市场数据 - **股指分红监控**：截至2026年3月11日，主要指数成分股分红多处于预案或不分红阶段，银行、煤炭和钢铁行业股息率排名前三[43] 沪深300指数剩余股息率为2.12%[43] - **股指期货贴水**：截至2026年3月11日，IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为15.09%、20.91%、24.50%，处于深度贴水状态[44] - **市场表现回顾**：2026年3月11日，煤炭、电新、基础化工等行业表现较好[45] 两融余额占流通市值比重为2.5%[46] - **商品市场**：黄金收盘价1159.00，日涨幅1.78%；ICE布伦特原油收盘价91.98，日涨幅4.76%[50]

公司概况 * 纪要涉及的公司为远东宏信有限公司[1] 2025年整体经营业绩与财务状况 * 2025年全年实现收入357.85亿元人民币，同比下降5.2%[13] * 归母净利润为38.89亿元，实现微增[13] * 每股收益（EPS）为0.87元[13] * 截至2025年末，公司资产总额较2020年增长2.93%[13] * 权益增长4.9%至602亿元，每股净资产为10.82元[13] * 资产负债率优化至83.75%，维持在合理水平[7] 金融业务表现与策略 **整体规模与收入** * 截至2025年末，金融业务生息资产规模净增长至2,720亿元，较上年末增长4.38%[5] * 2025年金融业务全年收入为227亿元，同比增长4.47%[5] **业务结构调整与客户聚焦** * 传统中大业务实施“9,500战略”，在六个主要行业内深度聚焦约9,500家行业与区域的头部客户[4] * 逐步放弃原有的腰部和肩部客户，向头部企业聚焦[4] * 针对国有公用事业客户，向经济发达和活力充分的区域聚焦[4] * 主动压缩了医疗健康和城市公用两个行业的资产占比，而在其他七个行业实现了增长[14] * 资产区域配置向华东、华中、华南等经济更具活力的地区聚焦，截至2025年底，华东区域资产占比已超过50%[14] **收益与成本** * 2025年净利差为4.39%，净息差为4.83%，均较2024年同期有所提升[6] * 收益端提升得益于普惠金融业务规模占比提升对整体收益率的结构性拉动[6] * 成本端得益于多元化融资策略及境内外宽松流动性环境，新增融资成本持续稳步下降[6] **资产质量与风险管理** * 不良资产余额为27.9亿元，主要来自传统中大业务[5] * 不良率（NPL）为1.03%，较上年有所下降[5] * 逾期30天以上的生息资产比例降至0.82%[5] * NPL拨备覆盖率维持在228%的水平[14] * 审慎匹配资产与负债久期，截至2025年底，资产久期为12.5个月，负债久期为13.5个月，负债久期长于资产久期[8] 普惠金融业务深度分析 **爆发式增长与规模** * 普惠金融业务生息资产规模达到282亿元，较上年末大幅增长63.38%，占总生息资产比重为10.36%[5][9] * 实现利息收入35亿元，同比增长125.25%[5][9] * 业务月均流量从2021、2022年的不足10亿元，增长至2025年第四季度的接近30亿元[9] **运营体系与客户定位** * 经过六年发展，已形成体系化能力，在全国经济发达区域设立80家营业网点[9] * 拥有超过2,300名员工的营销团队，累计服务客户超过3万家[9] * 目标客群锁定全国4,000万户小微企业，例如夫妻店，单笔交易金额控制在200万人民币左右[18] * 客户定位已从过去的中等级客户，转向风险相对更低的小微企业[18] **风险管理与信用成本** * 执行审慎核销政策，自2025年起，对超过30天逾期的普惠资产直接划入不良并进行核销[10] * 2025年普惠业务的不良生成率和信贷成本率相对较高[10] * 2025年，若按30天逾期口径计算，该业务的核销率约为百分之六点几[16] * 资产布局策略性集中在经济表现较好的沿长江线和沿海岸线，特别是华东和华南地区[21] **未来增长与可持续性** * 较高的收益率（2025年约15%）与较高的风险相匹配[16] * 月均流量30亿已越过规模经济的基本线（财务盈亏平衡点为月均10亿投放流量）[18] * 在不考虑公司增发股份的前提下，普惠业务的规模有翻一番的潜力[18] * 在公司当前资产结构下，普惠业务占比20%是一个参考线，但为动态平衡问题[18] 产业业务表现与展望 **宏信建发（设备运营）** * 2025年实现收入93.6亿元，净利润1.5亿元，业绩阶段性承压[11] * 国内市场竞争激烈，为存量市场竞争，导致利润同比出现较大下滑（约80%多）[11][19] * 经营现金流保持稳定，2025年经营净现金流贡献约40多亿元[11] * 海外市场快速扩张，全年实现收入14亿元，同比增长接近3倍；实现利润1.3亿元，同比增长约70%[11] * 未来发展坚持“3+3+3”国际化战略，在夯实现有东南亚市场基础上，加大对中东、北非及东欧市场的拓展[12] * 判断2026年将是建发业务维持在低位并向上发展的一年[21] **宏信健康（医院业务）** * 2025年实现收入35.7亿元，净利润0.8亿元[13] * 受国内医保政策影响，剔除医保拖欠款项后，收入和净利润同比有所下滑[13] * 经营特点为市场化定位，配置在公立医疗机构相对薄弱的区域，作为其有力补充[13] * 2025年门急诊人次稳步提升[13] * 计划将消费医疗和健康业务收入占比从当前的10.7%提升至12.9%乃至更高[14] * 2026年加大了坏账核销力度，特别是针对账面上多年未能收回的应收医保资金进行处理，以实现财务真实还原[21] 股东回报与分红政策 * 2025年董事局建议派发末期股息每股0.31港元，全年合计分派股息每股0.56港元，较2024年稳中有增[3] * 现金派息率提升至61%[2][16] * 上市以来，公司现金派息总额已超过200亿港元[16] * 未来派息率将根据公司发展诉求动态调整，若增长实现更优表现，派息率存在继续提升的空间[16] * 按照目前的盈利能力，股息率大约在7%-8%的水平[20] 2026年展望与市场策略 **传统金融业务** * 整体市场的增量信贷需求不足[15] * 传统中大客户业务策略已从支持企业新增固定资产投资，转向满足其存量资金结构调整和综合金融服务的需求[15] **高端客户服务策略** * 针对约9,500家龙头企业，利用香港和大陆两地的身份优势，提供国际化、市场化、专业化服务[17] * 服务模式包含企业资金结构性安排的To B服务，以及通过香港的中国企业家海外服务中心为企业家家族提供服务[17] * 该业务规模从2025年的500多亿增长至1,000亿没有太大问题[19] **产业业务** * 建发与医疗板块在2026年的情况预计不会变得更差[21][22] * 建发业务调整已到触底期，海外市场成为核心增量[2][19] * 医疗板块通过剥离医保依赖及加大核销实现财务真实还原[2][22]

核心观点 - 兴业证券维持远东宏信“买入”评级 公司整体业绩稳健 股东回报提升 未来三年归母净利润与股息率有望持续增长[1] 业绩简评 - 2025年公司营业收入357.85亿元 同比下降5.20% 归母净利润38.89亿元 同比增长0.67% 年化ROE达7.71%[1] - 2025年税前利润80.32亿元 同比增长0.14% 净利润39.95亿元 同比下降11.59%[1] - 净利润下滑主要因境外业务发展资金需求下集团跨境分红 使得有效税率提升至50.3%[2] 业务分部表现 - 金融及咨询业务分部2025年营业收入226.76亿元 同比增长4.47% 表现稳定[2] - 产业分部业绩承压 宏信建发营收93.59亿元 同比下降19.19% 净利润1.5亿元 宏信健康营收35.72亿元 同比下降12.72% 净利润0.8亿元[2] - 普惠金融利息收入35.41亿元 同比大幅增长125.25%[2] 资产负债与盈利能力 - 2025年生息资产余额2664亿元 同比增长1.36% 其中普惠金融业务规模同比大增63.38%至282亿元 占生息资产净额比重提升至10.36%[3] - 生息资产平均收益率8.18% 同比提升12个基点 普惠业务收益率高达15.71% 平均负债成本3.79% 同比下降27个基点[3] - 资负共振带动净利差同比走阔39个基点至4.39%[3] 资产质量 - 公司不良率压降至1.03% 同比下降4个基点 逾期30天以上生息资产比例0.82% 同比下降8个基点[3] - 不良资产核销比率达到50.37% 整体拨备覆盖率同比微增至227.82%[3] - 传统金融业务策略性选择白名单客户 核销后回款近5亿元 拨备净转回3.5亿元 普惠金融实施逾期30天以上即核销策略[3] 宏信建发业务分析 - 公司积极拓展海外业务 截至2025年底海外网点数量达77个 2024年底为53个[4] - 2025年宏信建发海外业务收入规模14.0亿元 同比大幅增长260.3% 对宏信建发收入贡献达15.0%[4] - 宏信建发海外业务税后净利润1.35亿元 同比增长70.1% 占其总税后净利润比重高达91.7%[4] - 国内业务周期承压 设备租金持续下跌 公司在材料类业务和同业设备管理业务上均采取主动收缩策略[4] 股东回报与未来展望 - 2025年全年分红0.56港元/股 对应现金派息率约61% 派息比例稳定提升[1] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为+3.8%/+5.6%/+5.0% 达到40.4/42.6/44.7亿元[1] - 预计2026-2028年公司分红水平维持在60% 对应股息率分别为8.1%/8.6%/9.0%[1]

核心观点 - 兴业证券维持远东宏信“买入”评级 公司整体业绩表现稳健 股东回报提升 预计未来三年归母净利润和股息率将保持增长 [1] 业绩表现 - 2025年公司营业收入357.85亿元 同比下降5.20% 归母净利润38.89亿元 同比增长0.67% 年化ROE为7.71% [1] - 净利润为39.95亿元 同比下降11.59% 主要因境外业务发展资金需求导致集团跨境分红 有效税率提升至50.3% [1][2] 业务分部表现 - 金融及咨询业务分部2025年营业收入226.76亿元 同比增长4.47% 表现稳定 [2] - 产业分部业绩承压 宏信建发营收93.59亿元 同比下降19.19% 净利润1.5亿元 宏信健康营收35.72亿元 同比下降12.72% 净利润0.8亿元 [2] - 普惠金融利息收入35.41亿元 同比大幅增长125.25% [2] 财务与资产状况 - 2025年生息资产余额2664亿元 同比增长1.36% 其中普惠金融业务规模达282亿元 同比增长63.38% 占生息资产净额比例提升至10.36% [3] - 生息资产平均收益率8.18% 同比上升12个基点 普惠业务收益率高达15.71% 平均负债成本3.79% 同比下降27个基点 [3] - 净利差同比走阔39个基点至4.39% 得益于普惠金融拉高收益及优化负债结构 [3] - 资产质量改善 不良率压降至1.03% 同比下降4个基点 逾期30天以上生息资产比例0.82% 同比下降8个基点 拨备覆盖率微增至227.82% [3] 宏信建发业务 - 宏信建发海外业务高速增长 2025年收入规模14.0亿元 同比增长260.3% 占其总收入比重达15.0% 海外网点数量从2024年底的53个增至77个 [4] - 宏信建发海外业务税后净利润1.35亿元 同比增长70.1% 占其总税后净利润比重达91.7% [4] - 国内业务周期承压 设备租金持续下跌 公司在相关材料类业务和同业设备管理业务上采取主动收缩策略 [4] 股东回报与未来展望 - 2025年全年分红0.56港元/股 现金派息率约61% 派息比例稳定提升 [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为40.4亿元 42.6亿元 44.7亿元 同比增速分别为3.8% 5.6% 5.0% [1] - 预计2026-2028年分红水平维持在60% 对应股息率分别为8.1% 8.6% 9.0% [1]

公司战略定位与总体目标 - 公司作为国有大型综合性跨国企业，将深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，以推动高质量发展为主题，做强做优金融、实业、投资三大主业，全力服务“十五五”时期经济社会发展所需 [2] 金融主业发展战略 - 公司拥有全牌照金融资源，目前资产管理规模近11万亿元，服务超过2亿企业与个人客户，投资孵化科创企业1200多家，并实现国家级专精特新企业服务全覆盖 [3] - 公司将深入实施金融“强核”工程，做优银行、证券、信托、保险、金融资产、金融租赁六大核心业态，以增强核心功能和竞争力 [3] - 公司将重点做好科技、绿色、普惠、养老、数字金融“五篇大文章”，深化“股贷债保”联动的金融服务支撑体系 [3] - 公司将构建穿透式风险管理系统，落实风险并表管理，强化房地产、地方债等重点领域风险管控，并推动一批重大项目实质化险 [4] - 公司将发挥金融控股平台作用，打造跨业态精细化资本管理模式、“中信财富广场”场景生态以及“中信企业家办公室”服务模式，为客户提供全方位财富管理方案 [4] 实业主业发展战略 - 公司实业板块涉足先进智造、先进材料、新消费、新型城镇化等领域，拥有中信重工、中信泰富特钢等龙头企业 [5] - 公司将深入实施实业“星链”工程，以科技创新引领产业创新，加快形成聚“星”成“链”的产业格局 [5] - 在传统产业方面，公司将推动高端化、智能化、绿色化升级，聚焦特种机器人、稀缺资源等重点业务，并高标准实施“人工智能+”行动 [5] - 在新兴产业方面，公司将健全“科技—产业—金融”三角机制，攻关关键核心技术，并围绕人工智能、新能源、新材料、高端装备、低空经济等领域加快发展新兴支柱产业 [5] - 在未来产业方面，公司将结合券商投研优势前瞻布局，开放应用场景，发展创业投资，统筹资本投入与资源导入，培育未来竞争新优势 [6] 国际化与对外开放战略 - 公司业务遍及150多个国家和地区，将在“十五五”时期巩固全球化布局优势，打造“走出去”和“引进来”综合服务平台 [8] - 公司将服务人民币国际化，构建“境内外、本外币、离在岸、线上下、投商行”五位一体综合跨境金融服务体系 [8] - 公司将支持海南自由贸易港建设，助力巩固香港国际金融中心地位，并持续开展“外国企业中国行”系列活动以吸引外资 [8] - 公司将推动中国标准、先进装备、数字技术及产品服务走向国际市场，积极参与全球化种业发展布局以维护国家种业和粮食安全 [9] - 公司将高质量共建“一带一路”，持续深耕海外住房、基础设施和工业配套设施建设等优势领域，并推进“小而美”民生项目建设 [9] 公司治理与党建引领 - 公司将深化推进党的领导融入公司治理各环节，完善“三重一大”决策流程，并加强穿透管理以确保党的领导上下贯通 [10] - 公司将推进理论武装融入改革实践，推动党的创新理论进企业、进车间、进班组，以转化为改革发展成效 [10] - 公司将推进组织建设融入经营管理，优化干部选育管用链条，提升干部现代化建设能力，并确保党的建设与业务发展同步 [11] - 公司将推进纪律建设融入依法治企，加强重点岗位干部的纪律和法治教育，并深化重点领域专项整治 [11] - 公司将推进优良作风融入文化培塑，发扬“由我来办、马上就办、办就办好”的工作作风，并积极培育实业报国的企业文化 [12]