债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0622-0628）：存单参考 DR 定价 机制或更清晰 债券周报 2026 年 06 月 28 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券 ...

固 定 收 益 华福证券 2026 年 06 月 28 日 关注隔夜 OMO 利率的指示意义 —— 流动性与机构行为周度跟踪 260628 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 货币市场：本周央行 OMO 合计净投放 3297 亿，周二财政部开展 2800 亿元国库现金定存操作，周四央行 MLF 超量续作 2000 亿元。周四央行公 告将于 29 与 30 日以固定利率、数量招标方式开展隔夜 OMO 操作。周一 央行 OMO 大额净回笼，周二政府债净缴款规模大幅上升，资金面再度收 紧，DR001 一度升至 1.45%，但随着 OMO 持续净投放，MLF 也超量续作 2000 亿，加之月末财政集中支出影响，周二尾盘后资金开始转松，周五 DR001 降至 1.4%下方。 告 本周质押式回购日均成交上升 0.92 万亿至 6.53 万亿；质押式回购整体 规模下半周大幅回升，周五升至 11.52 万亿。大型银行净融出上半周维持低 位，下半周显著上行，周五接近 4 万亿；中小行净融出周初即显著走高， 周五升破 5000 亿创 2022 年以来新高；银行整体净融出同样在周二后升幅 较大，周五升至 4 万亿上方。非银刚性 ...

根据日程安排，美国6月非农就业报告将于下周四公布，由于下周五是美国独立日假期，该数据较以往提前一 天公布。美国金融市场也将在下周五休市。 有分析人士指出，如果就业数据超预期，都可能进一步强化美联储的加息预期，尤其是在美联储主席凯文·沃 什及6月会议纪要释放"偏鹰"信号的背景下。 美联储即将迎来重磅数据。 根据日程安排，美国劳工统计局将于下周四发布6月非农报告，市场预期，6月新增就业将达11.3万人，失业率 为4.3%。有分析人士指出，如果就业数据超预期，或将进一步巩固市场对美联储加息的押注。 与此同时，美联储新任主席凯文·沃什下周将迎来国际首秀，他将出席欧洲央行年度研讨会，市场将重点关注 沃什发表的讲话。 值得注意的是，美联储官员近期持续释放"鹰派"信号。美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利在 最新的采访中表示， 由于美国通胀呈现更广泛蔓延迹象，他将今年的利率预期调整为加息一次。 重磅数据即将出炉 随着市场对美联储加息预期持续升温，投资者正高度关注美国就业市场的最新动态。 另外，欧洲央行中央银行论坛将于6月29日至7月1日在葡萄牙举行，全球央行官员齐聚，将共同探讨加速增 长、人工智能与金融稳定等议题 ...

固定收益定期 证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 06 27 年 月 日 跨季呵护加码，存单高位平稳——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净投放。本周央行逆回购投放 22655 亿元，逆回购 到期 19358 亿元，逆回购净投放 3297 亿元；ML 到期 3000 亿元，ML 资金价格分化。本周 R001 收于 1.40%（前值 1.45%），DR001 收于 1.37% 前值 1.43%）。R007 收于 1.51%（前值 1.47%），DR007 收于 1.47% 前值 1.46%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 6.72bp，6M 国股银票转 贴利率收于 0.70%。 本周债市先抑后扬，短端在跨季流动性呵护下修复更强。周初资金面受季 末扰动，叠加风险偏好修复和权益走强，现券收益率多数上行；周中以来 央行加大逆回购投放并加量续作 1 年期 ML 购工具，跨季流动性维稳信号明确释放，资金紧张情绪缓解后债市情绪修 复。期限结构上，短端受益于资金预期改善下行较多，长端受权益波动、 超长债换券和止盈情绪影响整体震荡。累计看，本周 1 年国债收益率下行 4.25 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 06 月 28 日 跨半年末后，资金面仍需观察 ——流动性与同业存单跟踪 央行加速回笼中期流动性；美元指数快速上涨，带动人民币升值趋势发生变化； 狭义流动性向广义流动性加速传导。 分析师：胡建文 执业证书号：S1230525080012 hujianwen@stocke.com.cn 6 月末，四大核心指标中的 DR001、大行净融出和 MLF 续作量均出现乐观变化，但 Shibor 3M 仍处于上行趋势，7 月初资金面仍需关注，最大风险点或是当前市场对于跨 半年末后资金面的过于乐观预期。 ❑ 跨半年末后，资金面仍需观察 我们在 6 月 21 日公开发布《资金面变数未消，紧盯四大核心指标》，其中 DR001、大行净融出和 MLF 续作量均出现乐观变化，但 Shibor 3M 仍处于上行 趋势。DR001 由 6 月 22 日 1.43%下行至 6 月 26 日 1.37%，大行净融出余额由 6 月 22 日 2.1 万亿回升至 6 月 26 日 3.9 万亿，6 月 MLF 增量续作 2000 亿，均代 表央行对资金面 ...

大摩闭门会：解析 6 月 FOMC 会议及美联储利率辩论 20260626 通胀预期差驱动美联储维持耐心，中性利率上移或重塑政策路径 摘要 通胀预测存在显著预期差：机构预测 PCE 为 3.3%，远低于美联储中位 数 3.6%-3.8%的水平，核心通胀月环比有望降至 0.2%以下。 三大通缩驱动力：WTI 原油从 90 降至 70 美元、关税转嫁效应于 5-7 月 结束、住房通胀缓解，预计 2026 年核心 CPI/PCE 将回归 2%目标。 经济韧性超预期：全年 GDP 增速预计维持 2%以上，资本支出周期强劲 支撑资产估值与高收入家庭消费，抵消了中低收入者受能源价格的拖累。 加息触发条件明确：若核心通胀月环比持续达 0.3%或失业率降至 4%以 下，美联储将采取行动；新任主席 Warsh 的强硬立场亦是潜在非数据变 量。 中性利率（r*）或被低估：生产力提升及 AI 应用支持自然利率高于预期， 若中性利率高于当前政策设定，则现有政策限制性不足，2027 年降息 预期可能落空。 政策节奏与选举脱钩：中期选举非加息首要考量，若通胀如期回落，美 联储将维持耐心；若数据恶化，紧迫性将迫使美联储无视选举窗口进行 干 ...

核 心 观 点 1.全球资产价 格表 现 商品价格继续回落。 股市方面，全球主要股市 普遍下跌，美股三大指数方面，本周标普和纳斯达克指数分别回落 2% 和 4. 6 % 。债市方面，全球 主要经 济体 长端国债收益率普遍下行， 其中 美 国 10 年期收益率本周 走低 8 bp 。商品方面，大宗商品全线 回落 ， WTI 原油 、 布伦特 原油分别下跌 6.3% 、 5 .1% ， 金价下行 1.7% ，铜价下调 1.8% 。汇率方面，美元指数本周上涨 0. 6 % ，非美货币普遍承压走弱， 但 离岸人民币对美元 小幅 升值 。 外 资流向方面， 6 月 1 8 日当周，外资流入美股资金 规模略有下降 ， A 股市场资金 转为流入 ；流入 美国债市资金有所反弹 。 | | | 图：主要经济体权益市场外资净流入（百万美元） 图：主要经济体债券市场外资净流入（百万美元） 图：分类型资金净流入A股市场（百万美元） 图：分类型资金净流入港股市场（百万美元） 2.主要 央行货币 政策 当前利 率定位 得 当 。 纽约联储行长威廉姆斯表示 ，目前利率处于有利位置， 足以推动通胀回落至 2% 的 长期目标 ，即当前利率仍具 ...

宏观动态 - 我国核聚变堆超导磁体研发取得重要突破，环向场磁体完成制备并通过验收，高温超导中心螺管线圈磁体核心性能达国际领先水准，为核聚变堆建设筑牢超导工程基础 [2] - 2026年1-5月高技术制造业利润同比增长44.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.0个百分点 [3] - 半导体产业链发展向好，其中电子专用材料制造行业利润同比增长665.4%，光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长53.8%、40.6% [3] - 医疗设备器材相关行业利润增长较快，口腔科用设备及器具制造、卫生材料及医药用品制造行业利润分别增长26.4%、23.2% [3] 金融机构 - 兴业银行将代理上海黄金交易所个人贵金属买卖业务延期合约保证金比例由40%上调至120%，涉及AU(T+D)、mAU(T+D)、AG(T+D)等合约 [6] 市场数据 - 6月26日美股三大指数集体下跌，道指跌0.09%，纳指跌0.24%，标普500指数跌0.06% [7] - 芯片股大幅下挫，费城半导体指数跌5.29%，安森美半导体跌24%，西部数据跌超13%，希捷科技跌超12%，闪迪跌超10%，恩智浦与高通跌超7%，美光科技与应用材料跌超6%，英伟达跌1.6% [7] - 科技七巨头中，微软涨超5%，亚马逊涨超2%，Meta涨超1%，苹果涨超3%，特斯拉涨1.2%，谷歌跌超2%，英伟达下跌 [7] 公司动态 - 娃哈哈回应纯净水涨价传闻，称调整不同包装规格水产品的渠道批发价，但全线纯净水终端零售价不变 [8] 1. OpenAI推出新一代旗舰大模型GPT-5.6系列，包含Sol、Terra、Luna三款模型，但目前仅限获美国政府批准的“受信任合作伙伴”使用 [9][10] - SpaceX将于2026年7月7日纳入纳斯达克100指数 [11] - 博世集团董事会主席史蒂凡·哈通将于6月30日卸任，由副主席克里斯蒂安·菲舍尔接任，首席财务官Markus Forschner与汽车业务板块主席马库斯·海恩将担任董事会副主席 [12] - WPS针对用户反馈的C盘占用问题已完成排查，优化后的新版本将于7月上线，核心是让用户能清楚了解本地占用并自主管理 [13]