报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受政策及海外市场扰动，近期国债期货价格波动加大，不过在基本面偏弱和加大逆周期调节力度的背景下，央行将维持适度宽松的货币政策，预计总体以偏强为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，T2612合约上涨0.06%，持仓量有所增加 [2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行5.2bp，DR007利率下行6.21bp，GC007利率下行2.9bp [2] - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.41bp至1.68%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为28.12bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行7bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行0.5bp [2] 宏观消息 - 本周（9月21日至24日）央行公开市场将有2720亿元逆回购到期，9月22日还有1800亿元3个月期国库现金定存到期，预计资金面将平稳跨月跨季，市场利率料保持平稳 [3] - 9月20日央行开展320亿元7天期逆回购操作，单日净投放320亿元 [3] - 当地时间9月20日上午，中美两国经贸团队在美国纽约开始举行中美经贸磋商 [3] - 中国9月LPR出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较8月保持不变，已连续16个月“按兵不动”，短期内我国利率下调的空间有所缩窄 [3] - 8月下旬以来，国家发展改革委对于扩大投资的部署明显加快，扩大有效投资成为经济学家为短期稳定增长开出的“药方” [3] - 美国总统特朗普表示美国对伊朗问题正处于“决策阶段”，伊朗称任何美国袭击都将导致伊方报复 [3] 行业信息 - 9月20日，货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行6.81BP，7天期下行4.03BP，14天期下行1.11BP [3] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.49个基点报4.741%，3年期美债收益率涨8.95个基点报4.827%，5年期美债收益率涨7.14个基点报4.854%，10年期美债收益率涨6.37个基点报4.99%，30年期美债收益率涨3.53个基点报5.322% [3] 评论及策略 - 上周央行公开市场操作合计净投放8268亿元，Shibor短端品种上行，主要期限回到1.4%上方，市场资金面有所收敛 [3] - 《求是》刊发央行行长文章，指出要不断优化货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注，更加注重发挥价格型调控的作用，健全市场化的利率形成、调控和传导机制 [3] - 美伊对峙持续，能源供给中断风险持续扰动市场 [3] - 美国8月零售销售环比增长1.2%，创近五个月最大涨幅；美联储加息25个基点，市场预期年底再加息一次，2027年维持利率不变，美债收益率上行 [3] - 日本央行加息25个基点，加息节奏创1990年以来最快 [3] - 国内8月规模以上工业增加值同比增速好于预期，消费、社融存量、M2同比增速回落，固定资产投资、房地产投资、开发和销售增速降幅均扩大，一线城市二手住宅价格环比连续6个月为增 [3]