行业整合与合作事件 - 港股上市公司汇通达网络与湖南零食连锁品牌零食优选达成战略合作 双方将成立合资公司作为“零食优选”品牌连锁的唯一运营载体 以整合资源并加速布局零食连锁和硬折扣连锁市场[1] - 合资公司将由零食优选以区域化方式自主经营 汇通达网络将在平台化、生态化、资本化、AI化四大维度为其提供深度赋能[1] - 合作具体内容包括零食优选现有门店网络与汇通达遍布全国的会员店体系互通 引入零食优选的硬折扣商品 以及部署汇通达自研的“千橙云AI大模型”及配套工具至零食优选门店 覆盖选品、仓配及日常经营环节[1] 合作方背景与资源 - 汇通达网络是国内领先的产业互联网平台 2022年2月在港交所上市 在供应链、渠道网络、AI和数字化能力方面有深厚积淀 截至2025年上半年已形成覆盖中国21个省及直辖市、2.6万+个乡镇的零售生态系统[1] - 零食优选成立于湖南长沙 目前在全国10多个核心省份拥有2800余家门店 合作优质上游厂商超1000家、SKU超4000个 在中南、西南及华南区域具备一定市场基础[2] - 在此次合作之前 零食优选在2025年6月还与三只松鼠签署了深度战略合作协议 双方将在组织力建设、自有产品开发、全渠道融合及营销资源共享等多维度展开合作 并深耕社区与下沉市场[2] 行业竞争格局 - 量贩零食行业集中度持续提升 头部格局基本确定 零食很忙与赵一鸣于2023年11月合并成立鸣鸣很忙 与整合了好想来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀四大品牌的万辰集团形成双寡头格局[2] - 目前鸣鸣很忙与万辰集团合计门店规模已接近4万家 合计市占率超七成 鸣鸣很忙已成功登陆港股 万辰集团持续推进“A+H”上市进程[2] - 除双寡头外 行业仍有一批深耕区域市场的中小品牌 如门店超5000家的零食有鸣（深耕西南市场）以及门店数超2300家的糖巢（主要布局华南地区）[2] 合作战略分析与前景 - 零食优选作为腰部品牌 整体规模与全国化布局能力相对有限 但可深耕区域密度 利用地缘优势构建比全国巨头更低的物流与管控成本壁垒[3] - 突围路径可聚焦差异化选品 避开与双寡头在标品上的正面价格战 引入具有地方特色的非标品或独家定制商品 形成“区域王”的局部垄断[3] - 合作突围的可行性取决于资源整合的深度 若仅停留在品牌挂牌而缺乏供应链实质打通 突围概率极低 技术赋能的落地效果也是关键 汇通达网络的AI大模型若能切实降低单店运营成本并提升周转率 将显著增强其生存能力[3] - 量贩零食双寡头虽占据七成份额 但在低线城市及县域市场仍有渗透空间 腰部品牌若能借势快速完成数字化改造并巩固区域基本盘 仍有机会成为“小而美”的幸存者 但全面反攻全国市场的难度极大[3]

行业整合与竞争格局 - 量贩零食行业头部格局基本确定，形成双寡头格局：鸣鸣很忙（由零食很忙与赵一鸣合并）与万辰集团（整合了好想来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀四大品牌）合计门店规模已接近4万家，合计市占率超七成[3] - 头部企业资本与规模优势明显：鸣鸣很忙已成功登陆港股，万辰集团持续推进“A+H”上市进程[3] - 行业仍存在一批深耕区域市场的中小品牌：例如深耕西南市场、门店超5000家的零食有鸣，以及主要布局华南地区、门店数超2300家的糖巢[3] 合作方：汇通达网络 - 公司是国内领先的产业互联网平台，于2022年2月在港交所上市[2] - 公司在供应链、渠道网络、AI和数字化能力方面具备深厚积淀，截至2025年上半年，已形成覆盖中国21个省及直辖市、2.6万+个乡镇的零售生态系统[2] - 公司计划从“平台化、生态化、资本化、AI化”四大维度为零食优选提供深度赋能[2] 合作方：零食优选 - 零食优选是成立于湖南长沙的区域性零食连锁品牌，在全国10多个核心省份拥有2800余家门店[3] - 公司合作优质上游厂商超1000家，SKU超4000个，在中南、西南及华南区域具备一定市场基础[3] - 公司在2025年6月还与三只松鼠签署了深度战略合作协议，双方将在组织力建设、自有产品开发、全渠道融合及营销资源共享等多维度展开合作[3] 战略合作核心内容 - 双方将成立合资公司作为“零食优选”品牌连锁的唯一运营载体，以整合资源、加速布局零食连锁和硬折扣连锁市场[2] - 合资公司将由零食优选以区域化方式自主经营[2] - 零食优选现有门店网络将与汇通达网络遍布全国的会员店体系互通，并引入零食优选的硬折扣商品[2] - 汇通达网络计划将自研的“千橙云AI大模型”及配套工具部署至零食优选门店，覆盖选品、仓配及日常经营等环节[2] 行业分析与突围路径 - 腰部品牌（如零食优选）整体规模与全国化布局能力相对有限，但可深耕区域密度，利用地缘优势构建比全国巨头更低的物流与管控成本壁垒[4] - 腰部品牌可聚焦差异化选品，避开与双寡头在标品上的正面价格战，引入具有地方特色的非标品或独家定制商品，形成“区域王”的局部垄断[4] - 量贩零食双寡头虽占据七成份额，但在低线城市及县域市场仍有渗透空间[4] - 突围的可行性取决于资源整合的深度与技术赋能的落地效果，若AI大模型能切实降低单店运营成本并提升周转率，将显著增强其生存能力[4] - 腰部品牌若能借势快速完成数字化改造并巩固区域基本盘，仍有机会成为“小而美”的幸存者，但全面反攻全国市场的难度极大[4]

公司与品牌合作 - 零食优选与港股上市公司汇通达网络达成全方位深度战略合作[1] - 双方将成立合资公司作为零食优选品牌连锁的唯一运营载体[1] 合资公司运营与战略 - 合资公司将由零食优选以区域化方式自主经营[1] - 公司将继续在硬折扣量贩零食赛道深耕细作[1] - 合作旨在共同加速布局高速增长的零食连锁与硬折扣市场[1] 汇通达的赋能维度 - 汇通达将在“平台化、生态化、资本化、AI化”四大维度为零食优选提供深度赋能[1] 渠道与网络协同 - 汇通达将开放其覆盖全国的渠道网络[1] - 汇通达的网络将与零食优选现有的**2800多家门店**形成高效协同[1] - 零食优选门店覆盖中南、西南、华南等**10余个核心省份**[1] - 协同旨在从广度和深度上提升市场覆盖率[1] 会员店资源整合 - 汇通达超**25万家会员店**有望接入零食优选的高效硬折扣商品资源[1] - 整合旨在实现“快消品升级+小店大连锁”的标准化复制[1] 数字化与AI技术应用 - 将依托汇通达自主研发的“千橙云AI”行业垂直大模型及相关AIAgent应用[1] - 合资公司将快速部署先进的数字化工具[1] - 汇通达已在零售连锁场景成功实现AI的商业化落地[1] - 未来将助力零食优选**2800家门店**实现全链路数智化打通[1] - 数智化覆盖从智能选品、仓配物流到门店运营、社群营销的全链路[1]

合作概述与战略目标 - 汇通达网络与湖南零食优选达成战略合作，双方将成立合资公司作为“零食优选”品牌连锁的唯一运营载体 [1] - 合作旨在整合双方资源、加速布局零食连锁和硬折扣连锁市场，目标是将零食优选打造成零售连锁头部品牌 [1][6] 合作方资源与能力 - 汇通达是领先的产业互联网平台，在供应链、渠道网络、AI和数字化能力方面积淀深厚 [3] - 零食优选创立于湖南，已覆盖全国10多个核心省份，拥有超2800家门店，合作上游厂商超1000家，SKU超4000个 [3] 合作模式与赋能方式 - 零食优选将以区域化方式自主经营，在硬折扣量贩零食赛道深耕；汇通达将在平台化、生态化、资本化、AI化等方面为其赋能 [6] - 双方通过资源互补与渠道共享，提升零食优选“硬折扣+全品类+加盟扩张”模式的竞争力，推动其向规模化、品牌化、专业化发展 [6] 战略协同与业务整合 - 零售连锁是汇通达新阶段的重要战略布局，此次合作进一步丰富了其在城乡全域市场的零售连锁生态体系与综合竞争力 [7] - 零食优选现有的2800多家门店在中南、西南、华南等区域布局深厚，将与汇通达全国会员店建立高效协同，提升整体市场覆盖率 [7] - 汇通达会员店有望接入零食优选的优质硬折扣商品资源，推动会员店商品结构升级与客流提升，形成“快消品升级+小店大连锁”的标准化复制模型 [10] AI与数字化赋能 - 汇通达围绕自研“千橙云AI大模型”和相关AI Agent，已完成AI在零售连锁场景的商业化落地 [10] - 汇通达可向零食优选2800家门店快速部署其AI工具及系统，实现数据、决策、运营全面打通，构建从选品、仓配到门店经营、社群运营的全链路智能化 [10] 合作影响与未来展望 - 本次战略合作将加快汇通达零售连锁战略落地，加速向上下产业释放平台价值，助力公司迅速跻身行业头部梯队 [10] - 未来，汇通达有望对零食优选进行进一步深度整合 [7]

港股市场整体表现 - 2月25日港股三大指数涨跌不一 恒生指数涨0.66%至26765.72点 恒生科技指数跌0.19%至5260.50点 恒生国企指数涨0.30%至9034.75点 [1] - 全日大市成交额为2368亿港元 南向资金净卖出40.57亿港元 [1] - 年初至今表现分化 恒生指数涨4.43% 恒生科技指数跌4.63% 恒生生物科技指数涨10.38% [2] 内房股表现与政策 - 内房股集体拉升 碧桂园涨6.45% 旭辉控股集团涨6.02% 建发国际集团涨5.12% 龙湖集团涨4.60% [2][3] - 上海市发布优化房地产政策通知 从调减住房限购、优化公积金贷款、完善个人住房房产税三大维度推出7项举措 政策自2026年2月26日起施行 [5] - 天风证券指出 受春节假期影响房地产进入传统淡季 节前地方两会部署“稳楼市”政策 节后重点关注2月下旬销售回暖节奏及政策动向 [5] 大模型概念股表现 - 大模型概念股早盘冲高后集体跳水 MINIMAX-WP跌14.37%至753.50港元 成交额22.72亿港元 海致科技集团跌11.63%至107.90港元 成交额5.12亿港元 智谱跌10.75%至560.5港元 成交额16.77亿港元 [6] - 部分机构认为大模型概念股在经历资金短暂爆炒后回归理性定价 另有机构认为中国大型科技巨头被严重低估 当前或是底部布局时机 [8] 医药股表现 - 联邦制药股价收涨5.75% 盘中一度飙涨超过7% [9] - 消息面上 公司公布新一代三重靶点减重药UBT251中国中期临床试验数据 试验药组在连续给药24周后平均减重达19.7% 安慰剂组仅为2% [11] - 目前包括恒瑞医药、翰森制药、诚益生物在内的本土药企的GLP-1类药物已通过对外授权方式实现出海 [11] 消费股表现 - “量贩零食第一股”鸣鸣很忙收涨8.16%至435港元 成交额2.24亿港元 [12] - 公司拥有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大主力品牌 截至2025三季度末共有19517家门店覆盖28个省份 其中59%位于县城及乡镇 下沉市场覆盖1341个县 [12] - 申万宏源预计公司2025—2027年营业收入分别为631.64亿元、798.83亿元和924.82亿元 同比增幅分别为60.5%、26.5%和15.8% 归母净利润分别为22.92亿元、30.89亿元和37.43亿元 同比增幅分别为174.9%、34.8%和21.2% 并给予“增持”评级 [12]

行业与公司 * 涉及的行业为量贩零食连锁加盟行业，具体公司为“好想来”品牌[1][3] 核心经营与财务表现 * 加盟店平均投资回报周期为2年至2.5年[1][5][9] * 公司扩张目标是确保每年投资达到30%的收益率[1][10] * 一线城市（如上海）因人工和房租成本高，公司提供23%的毛利保障，与下线城市19%的毛利相比，单体营收基本持平，净利润差异不大[1][7] * 上海地区新开加盟商预计28个月回本[1][7]，部分2024年开设的门店回本周期在28至30个月之间[8] * 上海门店净利润约6-7个点，苏北地区因成本较低，净利润可达7-8个点[12] * 零食行业回报率高于超市（超市最好门店回报率约20%）[11]，且风险相对餐饮业更低[16] 门店运营与市场表现 * 2025年开设的苏北门店同店销售额提升约10%[1][13] * 预计2026年整体同店销售额将增长，校外门店因区域内门店数量增加带来的品牌效应而受益[1][14] * 公司规定门店保护距离为600米，大部分区域仍有加密空间[14] * 产品结构以畅销零食为主，新品更新频率基本为每周一次，但两年来整体结构无显著变化[20] * 面积较大的门店增加了潮玩或百货商品，对单点营收有一定提升但效果不明显[20] 公司支持与监管政策 * 公司对加盟商采取线上线下结合的监管方式：线上每月4-5次视频监控检查货架饱满度和服务，线下每月1-2次全面检查生产日期和卫生[1][19] * 公司提供统一的收银和进货系统，实时监控并调整经营指标，为加盟商提供数据支持以优化经营[2][22] * 公司提供运营督导服务，并负责品牌推广（如抖音、美团外卖）以提升品牌知名度[19] * 公司通过小程序开展私域会员运营，并利用抖音团购、美团外卖等公域流量渠道引流，有效扩大客户基础和提高品牌曝光度，但拉低了平均毛利[1][21] 补贴政策与趋势 * 公司提供的补贴主要包括毛利补贴和开店补贴（如房租、转让费报销）[1][18] * 普遍性大额开店补贴正在减少，例如河南2025年每家新开门店有12万元左右补贴，但2026年已取消这种普遍性补贴[1][18] * 补贴政策因地区和门店而异，苏北强势区域和稀缺资源位置没有补贴，上海、陕西等地仍能获得一定灵活性支持[17][18] 扩张计划 * 2026年计划继续扩张，重点在上海和大学校园，预计至少新增33个零售点（上海新增25家校外点，争取新增8所大学校内点）[6]

公司上市表现与市场认可 - 零食很忙于2026年1月28日在港交所上市，开盘价445港元，较发行价大幅上涨88.88%，市值突破952.75亿港元（约合人民币875亿元）[1] - 公司市值已超越万辰集团（约408亿元）、三只松鼠（约95亿元）、中国旺旺（约556亿港元）、卫龙美味（约306亿元）等竞争对手与传统食品巨头[1] - IPO公开发售部分获得1899.49倍超额认购，国际配售实现44.44倍超额认购，显示市场热情高涨[3] 行业格局与公司市场地位 - 2024年中国食品饮料零售市场规模达7.1万亿元，零食很忙在2025年前三季度以661亿元的GMV跻身国内最大休闲食品连锁零售商之列[4] - 量贩零食店已成为线下零食消费核心载体，2024年占据中国零食消费37%的市场份额，远超传统商超（22%）和电商平台（20%）[8] - 公司精准契合行业趋势，约80%的零食销售额仍发生在线下渠道[8] 商业模式与核心竞争力 - 公司核心竞争力在于重构下沉市场的零食供给体系，截至2025年9月，全国门店总数突破2.1万家，其中59%位于县城及乡镇区域，覆盖全国1341个县，占中国县城总数的66%[8] - 通过精简供应链、压缩加价率，实现终端售价较传统超市低约25%的价格优势[10] - 品类丰富度高，一家150平方米的门店可陈列1800多个SKU，数量达到同等面积传统超市的两倍[10] 财务与运营业绩表现 - 2022年至2024年，门店数量从1902家增长至14394家，营业收入从42.86亿元攀升至393.44亿元，三年复合增速高达203%[10] - 截至2025年9月，门店数已突破2.1万家，成为全球首个门店数量突破2万家的零食连锁企业，同期GMV同比增长74.5%至661亿元[10] - 公司毛利率长期徘徊在7.5%-9.7%之间，净利率为3.4%，低于传统食品企业盈利水平[14] 增长驱动因素与运营策略 - 高速扩张得益于独特的加盟模式，品牌方99.5%的收入来自商品销售，加盟费占比不足0.5%，实现与加盟商利益绑定[11] - 公司搭建了由36个仓储中心组成的“24小时物流圈”，将库存周转天数压缩至11.6天，并通过智能中台与AI巡店系统保障运营标准化，使得老加盟商二店率达到65%[11] - 为突破增长瓶颈，公司正加速拓展品类边界，例如推出“赵一鸣省钱超市”，新增日化、冻品等非零食品类[12] 行业竞争态势 - 主要竞争对手万辰集团（旗下拥有“好想来”等品牌）已在全国布局1.5万余家门店，2025年前三季度营收达365.62亿元，净利润同比激增917%[12] - 双方在部分区域竞争激烈，已出现1公里内“短兵相接”的局面，甚至推出针对性竞争补贴政策[12] - 竞争对手也在进行品类扩张，如万辰集团升级“好想来全食优选”，引入生鲜、烘焙品类，向“社区硬折扣超市”转型[12] 面临的挑战与增长瓶颈 - 行业同质化竞争日益白热化，量贩零食赛道玩家正纷纷寻找新的增长突破口[12] - 利润率承压是行业顽疾，公司门店内低价标品占比过高、对白牌产品依赖度较大的结构性问题短期内难以根本解决[14] - 随着门店规模持续扩张，行业优质点位日益稀缺，扩张的边际效益正逐步降低，门店增速已从2023年的246.21%大幅回落至2025年的46.02%[14] 未来发展趋势与战略方向 - 弗若斯特沙利文预测，中国食品饮料零售市场规模将从2024年的7.1万亿元增长至2029年的8.7万亿元，年复合增长率仅为4.3%，整体市场增速放缓[14] - 公司需解答低毛利模式的可持续性以及品类扩张带来的管理挑战两大关键难题[14] - IPO募集资金将用于探索投资、收购相关机会，向上游供应链延伸，进一步优化价值链布局[16] - 行业竞争将从野蛮生长的价格战、规模战，转向关于效率、创新与韧性的长期竞赛[16]

港股新股基石投资活跃 - 截至2月6日，今年以来机构参与港股新股基石投资的总额超过300亿港元 [1][2] - 投资者构成包括景林资产、淡水泉等境内头部私募，以及阿布达比投资局、瑞银环球资产管理等国际资金 [1][2] - 去年以来不少新经济标的陆续到港股上市，吸引了各路资本参与 [1] 头部私募积极参与案例 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司港股IPO募资33.36亿港元，发行价236.6港元/股，吸引腾讯、淡水泉、泰康人寿等基石投资，合计认购金额达1.95亿美元，其中淡水泉认购1000万美元 [2] - 2月牧原股份港股IPO吸引正大集团、高毅资产及华泰资本等基石投资者 [2] - 1月兆易创新港股IPO吸引大湾区发展基金、景林资产及华泰资本等十余家基石投资者 [2] - 今年以来淡水泉、高毅资产、景林资产、源乐晟资产等多家百亿级私募现身港股新股基石投资 [2] 海外“聪明钱”积极入场 - MiniMax（稀宇科技）港股IPO引入阿布达比投资局、Eastspring（瀚亚投资）等基石投资者 [3] - 精锋医疗港股IPO引入阿布达比投资局、瑞银环球资产管理（新加坡）有限公司等基石投资者 [3] - 东鹏饮料H股招股引入卡塔尔主权财富基金、摩根大通资产管理（亚太）有限公司等外资机构作为基石投资者 [3] - 海外长线资本积极参与港股IPO，尤其看好AI、生物医药、半导体等成长赛道的发展潜力 [3] - 在美联储降息预期延续、美元走弱的背景下，港股成为外资布局中国的重要窗口 [3] 港股市场未来机会展望 - 在AI产业快速发展、全球流动性环境逐步改善等多重因素支撑下，港股市场的科技、医药以及高股息等板块，有望持续迎来增量资金流入 [1] - 2026年港股市场的互联网、创新药及高股息机会有望持续涌现 [4] - 港股目前仍处于全球估值洼地，估值修复动力充足，叠加近期美股市场波动加剧，预计部分避险资金将流入港股市场 [4] - 在无风险收益率逐步下行的过程中，股息稳定、业绩基本面扎实的传统金融、消费类企业值得关注 [4] - 受益于政策红利、产业景气度向上的新兴产业，或将成为组合投资中有效的“进攻配置” [4] - 中国互联网企业中部分公司股价上涨更多来源于业绩的持续超预期，整体估值并未显著高估，人工智能的崛起将有利于相关公司业务发展 [4]

公司发展历程与业绩 - 公司前身零食很忙于2017年在长沙创立，2023年底与赵一鸣零食合并为鸣鸣很忙，并于2025年2月再次举办发布会 [4] - 公司于2025年1月28日在港交所上市，开盘一度大涨88%，市值近1000亿港元 [6] - 截至2025年11月30日，公司门店数量已达21041家，成为零食连锁行业首个万店品牌 [32] - 2025年前9个月公司GMV达到661亿元，收入464亿元 [4] 融资与上市表现 - 公司于2021年4月完成由红杉、高榕、启承投资的A轮融资，2022年开启第二轮融资 [4] - 上市前，公司基石投资者阵容包括腾讯、淡马锡、贝莱德等，国际认购倍数达44.44倍，为近两年港股消费IPO最高 [5] - 公司募资总额达36.7亿港元，超过了2024年蜜雪冰城的募资总额 [5] - A轮融资时投前估值为20亿元，对应2020年十几亿的营收和微利状态 [15] - 黑蚁资本在2023年投资赵一鸣零食时，后者利润为2亿元，估值15亿元 [15] 创始人特质与管理风格 - 创始人晏周出身小镇，曾为房产中介，其个人特质被投资人评价为“清爽利落”、“规矩感极强” [9][11][16] - 创始人将重心放在供应链上，首次与投资人会谈时70%-80%的时间在谈论供应链 [11] - 创始人坚持引入长线战略投资者作为基石投资人，并在加盟商筛选上建立严格机制，通过率约为1% [17] - 创始人具有大局观，在推动与赵一鸣零食合并时，同意6:4的股权方案，使原股东在账面上“吃了亏” [29] 商业模式与市场定位 - 公司瞄准更平价的大众消费市场，创始人认为其业务是“消费升级”，通过整洁明亮的店铺环境和陈列设计提供情绪价值 [4][13] - 公司摒弃传统商超向品牌收取的后台费用、条码费等，以建立价格优势 [17] - 公司策略包括标品折扣建立价格心智，以及非标品的差异化情绪价值 [13] - 合并后，公司采取“划江而治”策略，零食很忙守好湖南、湖北、川渝及云贵大本营，其余地盘由赵一鸣开拓 [31] 行业竞争与合并过程 - 零食很忙在湖南无人能敌，但出省后面对变数，首次出省在江西市场一年亏损5000万元 [23] - 行业在2023年进入高速发展期，竞争加剧导致价格战，部分门店毛利为负 [27] - 万辰“好想来”的出现将市场格局挤到“要么死、要么合”的境地 [28] - 零食很忙与赵一鸣零食于2023年11月10日宣布合并，当时零食很忙有约4000家店，赵一鸣有约2500家店 [31] - 合并过程由两位创始人主导，所有股东未做尽调与第三方审计，两周内完成所有事项 [30] - 合并后7个月，两家总门店突破1万家 [31] 投资人观点与评价 - 红杉中国创始合伙人沈南鹏对创始人的评价为“这小伙子挺好的” [10] - 高榕创投合伙人韩锐认为创始人能将“简单动作重复做”，个人特质与所做之事完美契合 [11] - 启承资本创始合伙人张鑫钊指出，创始人业务模式完全契合硬折扣核心点，且兴趣在于创造乐趣 [11][13] - 投资人认为在消费投资冷却的环境下，公司是一条“没有泡沫”的大鱼 [7]

险资权益市场配置趋势 - 在低利率与资产荒背景下，保险资金对权益市场的配置日益活跃，2026年开年以来已参与7家港股基石配售，认购金额近10亿元，并调研了310家A股上市公司，释放出强烈的市场信心信号 [1][8] 险资积极参与港股IPO基石投资 - 基石投资是港股市场特有的“压舱石”机制，险资正以此为抓手成为南下掘金的核心主力，在新消费、硬科技等赛道频繁出手，旨在优化长期资产配置并获取收益 [2][9] - 以“鸣鸣很忙”为例，该公司以236.6港元/股发行价募资33.36亿港元，吸引包括泰康人寿在内的8家基石投资者合计认购1.95亿美元，上市首日盘中最大涨幅达88.08%，收盘上涨69.09%，总市值一度突破900亿港元 [2][10] - 泰康人寿是此轮险资南下的“排头兵”，除鸣鸣很忙外，还参与了壁仞科技、智谱、瑞博生物、MINIMAX、兆易创新等多家企业的港股IPO基石投资，单家认购金额在0.78亿至2.33亿港元之间，覆盖AI、半导体、生物医药等核心赛道 [3][10] - 其他险资机构同步布局，平安人寿参与壁仞科技配售约1.17亿港元，新华资产（香港）参与兆易创新配售约0.78亿港元，大家人寿认购豪威集团股份耗资约0.78亿港元 [3][11] - 险资参与港股基石投资的核心动因在于资产配置优化与价值回归，利用港股历史估值底部的高安全边际和股息吸引力，缓解“利差损”压力，并通过长线持有实现长期增值与资产负债匹配 [3][11] 险资港股投资布局加速与展望 - 自2025年起，险资对港股基石投资全面加码，2020-2024年参与案例不超10家，而2025年以来7家险资机构已参与20家港股IPO配售，合计认购金额达46.79亿港元，并已收获丰厚回报 [4][12] - 预计未来随着美联储降息预期落地、全球流动性改善及内地政策引导，港股市场交投活跃度与估值修复空间将提升，险资将加速布局以抓住流动性宽松与资产估值错配的窗口，提升投资组合收益率 [4][12] 险资在A股市场的活跃投资 - 从2025年三季报看，保险机构现身713家A股公司前十大流通股东，第三季度新进个股203只，增持185只，调仓活跃 [6][13] - 2026年开年，太保资产通过大宗交易增持上海机场股份至5%，触发举牌，成为年内险资在A股市场的首笔举牌案例 [6][13] - 开年一个多月，险资已调研310家A股公司，除科技、医药外，消费板块成为近期重点，例如预制菜龙头千味央厨今年以来股价已上涨16% [6][13] - 千味央厨2025年前三季度总营收13.78亿元，同比增长1%，其中第三季度营收4.92亿元，同比增长4.27%，其产品已导入盒马、沃尔玛等主流新零售渠道 [6][13] - 预制菜行业标准化提升推动上下游协同，安井食品、千味央厨、味知香等龙头有望优先受益 [7][14] - 江苏银行成为1月险资调研的“头号目标”，共23家险资机构参与调研，焦点包括公司经营业绩、分红政策与股份增持计划 [7][14] 险资加码权益资产的驱动因素 - 低利率常态化背景下，险资加码权益资产是资产与负债端协同发展的必然趋势，高股息、现金流稳定的优质标的能有效增厚收益，匹配负债端资金需求 [7][14] - 监管层持续引导中长期资金入市，完善“长钱长投”制度，明确险资“耐心资本”定位，进一步增强了其布局权益市场的动力 [7][14] - 展望未来3-5年，长端利率中枢可能下行，险资资产再配置压力尚未完全释放，积极布局权益市场尤其是红利资产，是缓解自身“利差损”压力的优选路径 [7][14]