中国品牌出海发展阶段 - 中国企业出海经历三阶段演变：从外贸代加工起步，到产品出海铺渠道，最终进入品牌出海阶段，注重本地化与全球价值观输出[3] - 新阶段核心聚焦品牌价值增长，通过差异化竞争优势和数智化转型实现全球价值提升[7] 全球增长驱动因素 外部因素 - 国际政策不确定性加剧：欧盟反倾销调查、美国对等关税（145%税率导致产品需涨价29%才能维持利润）迫使企业提升品牌溢价能力[9] - 全球消费需求升级：个性化、场景化需求加深，倒逼企业强化用户洞察与产品迭代能力[10] 内部因素 - 国家战略推动："中国智造2025"促进制造业数智化转型，增强国际竞争力[12] - 企业自驱创新：技术突破后通过全产业布局优化资源配置，降低海外运营成本[12] 全球产业生态特征 市场扩张路径 - 三类扩张模式：价格驱动型（东南亚→发展中国家→欧美）、电商品牌型（北美→新兴市场）、地域文化型（周边国家→全球）[19] - 区域渗透加深：新能源产业从东南亚向东欧延伸，形成梯度布局[19] 行业增长表现 - 跨境电商：B2C增速放缓，B2B成为新增长点，服饰/3C/日化品类主导[21] - 新能源：面临挑战但通过本地化应对，形成三大海外产业集群雏形[52][60] - 社交娱乐：AI催生短剧等新增长点，传统内容增长乏力[21] - 出海服务：支付/营销/IT服务等伴随企业出海集中商业化[21] 品牌增长核心能力 科技力赋能 - AI推动消费电子智能化：Insta360结合AI影像技术实现产品创新，全球扫地机器人Top5占4席[39][46] - 供应链智能化：AI技术应用于物流/仓储/运输全链条，提升运营效率76%[76] 营销力升级 - 情绪价值创造：泡泡玛特海外收入增480%（北美900%），股价年涨191%[47] - 文化价值输出：茉莉奶白以"东方摩登"设计理念成功打入欧美及东南亚市场[51] 产业链掌控 - 新能源汽车全产业协同：形成东南亚、北美、欧洲三大区域中心模式[52] - 链主企业崛起：平台型/集成型企业通过掌控供应链应对全球化挑战[66] 新兴运营模式 - 智能社交电商：TikTok等平台结合KOC/UGC实现社交裂变，超越传统货架电商[69] - 全域经营体系：整合跨平台数据中台，覆盖线上线下全渠道运营[72] - 服务生态共生：云服务/支付/营销等专业服务商与出海企业深度绑定[84] 典型解决方案 - 支付系统：PayKKa覆盖190+国家，提供B2B/电商/换汇一站式服务[87] - 网红营销：Nox聚星通过AI智能搜索实现精准网红资源匹配[91] - 云服务支持：阿里云服务25万出海企业，提供AI算力基础[94]

个股新闻 - 京东澄清旗下京东币链科技未开始发行稳定币 [1] - 丰田汽车旗下大发汽车因零部件供应不足暂停日本部分工厂运营 [2] - 特斯拉在中国首批V4超级充电桩投入使用 覆盖上海甘肃浙江重庆等地服务区 [3] - 分析师预计苹果将从2027年开始发布多款Apple Vision系列和智能眼镜产品 [4] - 甲骨文宣布签署多项大型云服务协议 [5] - 英伟达内部人士过去12个月出售超过10亿美元公司股票 [6] - 瑞银启动高达20亿美元股票回购计划 [7]

市场表现 - 道指上涨0 5% 标普500指数上涨0 3% [1] - 银行股多数上涨 高盛上涨约3% 美国银行上涨约1% [1] - 科技股多数上涨 谷歌-A上涨约1% [1] 公司动态 - 甲骨文上涨约8% 公司CEO表示2026财年取得强劲开局 签署多项大型云服务协议 其中一项协议自2028财年起将带来超300亿美元年收入 [1] - Moderna上涨约3% 公司宣布其流感疫苗达到试验目标 [1] 行业事件 - 华尔街大型银行通过美联储压力测试 [1]

公司上市申请 - 安徽海马云科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司、招银国际为其联席保荐人 [1] 发行信息 - 每股H股面值为人民币1元 [2] 行业地位与业务模式 - 公司是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，2024年市场份额达17.9% [3] - 业务覆盖游戏、泛娱乐、数字文旅、数字教育等行业，提供基于GPU图形计算的实时云渲染服务 [3] - 采用1+1+N战略：以GPU基础设施为核心技术基座，云游戏为核心应用场景，并扩展至AIGC、XR等多元化场景 [3] 客户与合作 - 客户包括数字内容运营商、游戏平台、游戏开发商等企业客户，通过SDK和API集成实现跨设备使用高性能GPU应用 [4] - 截至2024年底，公司为云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供服务，合作方包括中国移动、头部游戏开发商等 [5] - 平台承载超过28,000款游戏，包括2024年发布的3A级动作角色扮演游戏等 [5] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为2.90亿元、3.37亿元、5.20亿元人民币，年复合增长率约34% [5][6] - 同期年内亏损分别为2.46亿元、2.18亿元、1.86亿元人民币，亏损率逐年收窄 [5][6] - 2024年毛利率为24.9%，较2023年的26.6%略有下降 [6] - 研发开支占比从2022年的46.1%降至2024年的19.4% [6]

水利与防汛 - 我国将迎来新一轮强降雨过程，涉及西南东部南部、华南西部南部、西北东部等地，部分地区将有暴雨到大暴雨 [1] - 水利部组织防汛会商，部署防御工作，黄河流域将于7月1日正式入汛 [1] - 黄河2025年调水调沙任务启动，联合调度万家寨、三门峡、小浪底等水利枢纽 [1] 资本市场改革 - 深交所正谋划创业板改革，支持优质创新企业发行上市、提升股债融资灵活度、支持并购重组等 [2] - 上交所"并购六条"实施以来，沪市披露各类资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200% [1][2] - 北交所将保持高质量企业供给，提升市场推广精准度，优化创新型中小企业评价指标体系 [2] 贸易与物流 - 1-5月我国与RCEP成员国货物贸易额达5.5万亿元人民币，同比增长3.9% [1] - 郑州国际陆港核心功能区投入运营，推动河南口岸经济、枢纽经济发展 [5] - 铁路部门在19座车站试点"轻装行"服务，提供同城行李搬运服务 [3] 医疗与科技 - 2024年我国医疗器械工业市场规模达1.2万亿元，物流仓储总面积2358.08万平方米 [3] - 截至2025年5月，我国共批准创新医疗器械353个，较2024年增加37个 [3] - 帝尔激光正在研发消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备 [5] 消费与商业 - 1-5月上海重点监测的50个商圈零售额同比增长2.1%，15个商圈增速突破10% [4] - 中国金茂一日内落子三城，在成都、杭州、合肥竞得地块，总金额超50亿元 [5] - C909商业运营九周年，共交付166架，累计运营700余条航线，运送旅客超2400万人次 [3] 金融与保险 - 腾讯与泰康保险集团达成战略合作，涉及云服务、人工智能、保险业务等领域 [6] - 全国首个低空经济运营责任保险产品"安翼计划"发布并实现首单落地 [3] - 紫光展锐完成IPO辅导备案，辅导机构为中信建投、国泰海通 [6] 国际动态 - 2024年全球公共债务增至102万亿美元，创历史新高 [7] - 巴西3-5月失业率降至6.2%，创近十年同期最低水平 [7] - 厄瓜多尔可可及其制品出口总额13.33亿美元，同比增长161% [8]

公司概况 - 公司成立于2013年，是中国第一家自主设计和开发服务器并为实时云渲染构建GPU集群的公司 [2] - 自2019年起战略性开始GPUaaS的大规模商业化部署，现已成为中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商 [2] - 为游戏、泛娱乐、数字文旅、数字教育等行业提供实时云渲染服务和相关解决方案 [2] 市场地位 - 按2024年收入计算，公司在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一，市场份额为17.9% [3] - 截至2024年12月31日，公司为中国云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供云游戏实时云渲染服务 [2] - 平台承载超过28,000款游戏 [2] 业务扩展 - 基于云游戏核心应用场景的经验，公司将能力扩展到泛娱乐、数字文旅、数字教育、AIGC、XR、直播和电子商务等领域 [4] - 截至2024年12月31日，公司在全球运营的GPU计算集群拥有10,000多台GPU服务器和63个高性能GPU计算节点 [4] - 已在新加坡、越南等国家和地区配置计算节点，正在英国、法国、德国、日本、韩国、澳大利亚、波兰和加拿大部署计算节点 [4] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为2.90亿元、3.37亿元和5.20亿元，复合年增长率为33.8% [4] - 同期毛利分别为0.62亿元、0.89亿元和1.29亿元，复合年增长率为44.9% [4] - 毛利率分别为21.2%、26.6%和24.9% [4] 上市计划 - 公司于2025年6月27日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市 [2] - IPO募集资金将主要用于持续投资基础设施、核心平台软件研发、新兴产品开发推广、游戏AI能力开发迭代及营运资金 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖七牛智能，给予增持评级 [2][7] 报告的核心观点 - 七牛智能是国内领先的音视频 MPaaS/APaaS 供应商，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 17/20/25 亿元人民币，同比增速为 18%/20%/21%；预计经调整净利润分别为 -0.60/0.01/0.25 亿元人民币 [7] - 采用 PS 相对估值法进行估值，给予公司 25 年 1.1x 目标 PS（可比公司平均 PS 估值为 1.1x），25E 目标市值 18 亿人民币（20 亿港元） [7] 根据相关目录分别进行总结 七牛智能：国内领先的音视频云服务商 - 七牛智能是中国第三大音视频 PaaS 服务商、第二大音视频 APaaS 服务商，2011 年成立开展音视频云服务，2021 年开展 APaaS 业务，2024 年港股上市 [17] - 创始人技术经验丰富，核心管理团队深耕行业多年，创始人许式伟有 20 余年行业及管理层经验 [19] - 主要通过 API 及 SDK 提供 MPaaS 产品，以场景化解决方案形式提供 APaaS 解决方案，MPaaS 服务开发能力强及灵活性需求高的客户，APaaS 使客户简易部署调用功能实现业务目标 [22] - 2022 - 2024 年营业收入分别为 11.5 亿元、13.34 亿元和 14.37 亿元，2024 年收入 YoY + 7.72%，MPaaS 为营收基本盘，2024 年收入 10.39 亿元占 72.3%，APaaS 高速增长，2024 年收入 3.54 亿元 YoY + 25.8%，占比 24.6% [23] - 2024 年 MPaaS 业务毛利率 17.2%，APaaS 业务毛利率 28.4%，随着 APaaS 业务占比提升，整体毛利率预计持续提升 [29] - 22 年开始优化团队结构提升经营效率，23 年降费效果显著，24 年研发费用 YoY + 23.2%，销售及营销费用下降 [31] - 核心业务净亏损 23 年收窄幅度显著，24 年较稳定，经调整净亏损 2022 年 1.19 亿元略减至 2023 年 1.16 亿元，24 年 1.27 亿元 [37] 市场空间广阔，蕴藏蓬勃生机 各类市场特点明晰，APaaS 可替代 SaaS - 音视频云服务基于云计算技术定制，中国音视频云服务市场可分为 SaaS、PaaS 及 IaaS 市场，SaaS 发展有瓶颈，音视频 PaaS 又分为 MPaaS 和 APaaS 市场，APaaS + MPaaS 可覆盖不同用户群体 [40] - APaaS 可实现对 SaaS 的替代，能弥补 MPaaS 和 SaaS 的缺陷，让客户掌握开发主动权，降低开发成本和缩短开发周期 [40] 高景气驱动，PaaS 贡献巨大增量 - 2023 年中国音视频云服务市场规模达 915 亿元，至 2028 年将达 2405 亿元，2023 - 2028 年 CAGR 为 21.3%，PaaS 占比将从 2023 年的 24.9%提升至 2028 年的 32.3%，规模 CAGR 为 27.8% [46] - 2023 年 MPaaS 市场规模为 209 亿元，至 2028 年将达 632 亿元，CAGR 约为 24.8%，2023 年 APaaS 市场规模为 20 亿元，至 2028 年将增至 144 亿元，CAGR 达 48.6% [50] - PaaS 市场成为音视频云服务增长新动力，APaaS 产品可为客户业务增加实际价值，有望出现更多场景扩展 [53] 中国音视频 PaaS 格局分散，多重竞争优势 - 竞争格局方面，PaaS 市场分散以场景需求为主，2023 年七牛智能市场份额为 5.8%，前五大厂商市场份额约 39.2%，独立音视频 PaaS 提供商竞争环境更温和，七牛智能作为独立厂商具备优势 [54] - APaaS 服务市场集中度稍高，2023 年七牛智能市占率为 14.1%，前五大厂商市场份额约为 48.1% [58] - 市场壁垒方面，音视频 PaaS 市场主要壁垒为技术壁垒、基础资源壁垒及品牌壁垒，APaaS 市场主要壁垒为技术壁垒、场景知识壁垒、客户资源壁垒及产品能力矩阵壁垒，原有 PaaS 提供商具有竞争优势 [63] AI 加持，音视频垂类深度布局 以 AI 算力为战略核心，场景升级 - 以 AI 与算力作为核心战略，全球发售净所得款项中 8%用于打造 AIGC 能力，合计 29.6 百万港元，将 AI 技术融入 MPaaS 和 APaaS 解决方案，提升服务智能化水平和效率 [66] - AI 研发层面进展包括 AI 大语言模型推理服务、AI Agent、Go + 编程语言、智能化音视频处理能力等，拓宽应用范围，实现全流程覆盖，构建自动化、智能化体系，提高开发效率和应用落地速度，赋能多种应用场景 [67][68][69] 音视频各环节全覆盖，MPaaS + APaaS 齐头并进 - MPaaS 是核心业务之一，借助音视频及 AI 技术提供优质低延时云服务，2023 年市场份额为 5.8%，为客户提供一站式集成服务，QCDN 及 Kodo 为主要产品，2024 年营收占比分别达 73.6%与 18.7% [74][76][81] - APaaS 是 2021 年开辟的新赛道，可涵盖大量主要音视频场景，基于场景化需求及低代码能力推出，比 MPaaS 开发效率高、成本低，比 SaaS 灵活性高，核心竞争力在于 MPaaS 平台技术经验、低代码平台及场景化技术，与 MPaaS 业务互补，面向不同需求 [84][87] 技术为基：音视频技术 + 低代码平台 + AI 技术 - 核心优势在于一体化 MPaaS 技术，拥有支撑一站式场景化音视频解决方案的关键技术，包括音视频技术、低代码平台、AI 技术 [99] - 音视频技术研发积累精深，拥有编解码能力、综合智能调度管理系统等多项独到技术，支持一站式解决方案 [100] - 低代码平台是 APaaS 解决方案核心技术底座，具有易用性、拓展性及开放性，可通过可视化界面编程，集成丰富 API 和 SDK，支持第三方开发，使 APaaS 业务毛利率更高 [103] - AI 技术专注多模态大模型，赋能内容生成与处理能力，应用于智能视觉、智能语音等方面，有助于指导定位质量问题、促进大语言模型改进、提供更全面客户服务 [104][106] 发展趋势：乘 AIGC 东风，拓展场景 + 客户群 - “1 + N”商业化布局下，深耕音视频主要场景，拓展业务及客户群，将 APaaS 解决方案应用于五大场景，推广至其他客户 [111] - 聚焦垂类大模型，打造 AIGC 能力，利用多种垂类生成模型，整合成果到输出场景，通过音视频和实时通信技术输出到多种内容渠道 [112] - 加快海外业务拓展，提升国际市场占有率，计划打造 PaaS 基础设施，建立本地销售和技术团队，目前在中国香港地区、新加坡、越南设有附属公司，已开展业务并在印尼、马来西亚和沙特阿拉伯开展可行性研究 [114] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 17/20/25 亿元人民币，同比增速为 18%/20%/21%，经调整净利润分别为 -0.60/0.01/0.25 亿元人民币 [7][115] - MPaaS 收入增长主要来自客户拓展，预计 2025 - 2027 年 QCDN 收入为 8.6/9.8/11.3 亿元人民币，Kodo 收入为 2.3/2.8/3.4 亿元人民币，互动直播产品收入为 0.18/0.20/0.24 亿元，Dora 收入为 0.8/1.0/1.2 亿元人民币 [115] - APaaS 收入增长主要来自客户拓展，受益于与 MPaaS 的协同效应，预计 2025 - 2027 年视频营销收入为 2.4/3.1/4.0 亿元人民币，社交娱乐收入为 1.7/2.3/3.1 亿元人民币，视联网 + 智能新媒体 + 元宇宙收入共为 0.38/0.49/0.70 亿元人民币 [116] - 预计 2025 - 2027 年毛利率分别为 20.75%/21.72%/22.11%，销售及营销费用率为 8%/7%/7%，行政费用率为 8%/7%/6%，研发费用率为 11%/10%/10% [116] 估值 - 由于公司目前仍处于亏损状态，使用 PS 方法进行估值，可比公司选用 AI 布局公司以及云服务公司，可比公司 2025 - 2026 年 PS 去除极值后平均值为 1.1/1.0x，给予公司 2025 年可比公司平均 1.1x 作为目标 PS，对应目标市值 18 亿人民币，首次覆盖，给予增持评级 [119]

市场动态 - 美股三大指数收高 标普500创2月底以来收盘新高 道指涨0.24%至42967.62点 纳指涨0.24%至19662.48点 标普500涨0.38%至6045.26点 [3][4] - 中概股表现分化 纳斯达克中国金龙指数跌0.41% 房多多涨超7% 金山云涨超3% 小鹏汽车跌超5% 蔚来跌超3% 理想汽车和阿里巴巴跌超1% [4] - 国际油价小幅回落 WTI原油跌0.16%至68.04美元/桶 布伦特原油跌0.59%至69.36美元/桶 金价涨1.7%至3402.4美元/盎司 [4] 宏观经济 - 美国5月PPI环比上涨0.1% 低于预期的0.2% 核心PPI同样上涨0.1% 商品价格涨0.2% 服务价格涨0.1% [5] - 国务院总理李强强调中欧经济互补性强 中国将持续释放市场潜力 加强多边协调与开放合作 实施积极宏观政策扩大内需 [6] - 美国商务部宣布自6月23日起对钢制家电加征关税 包括洗碗机、洗衣机等 印度飞机失事致290人死亡 [7] 公司公告 - 新华保险拟出资不超过150亿元认购私募基金份额 优化保险资金配置 提升长期投资回报 [8] - 西部黄金拟16.55亿元收购新疆美盛100%股权 交易溢价1421.66% 需国资委审批及股东大会审议 [9][10] - 万科A完成出售7296万股A股库存股 占总股本0.61% 获资4.79亿元补充流动资金 [11] - *ST景峰撤销退市风险警示 6月16日起股票简称变更为"ST景峰" 仍实施其他风险警示 [12] - 锡业股份拟1亿-2亿元回购股份用于注销 回购价不超21.19元/股 [13] 行业观点 - 机构认为板块轮动速度较快 结构性机会明显 建议注重安全边际 选择成长板块中贝塔向上品种 [1][14] - 沪指站上3400点但新增资金不足 成交量维持在1.3万亿附近 市场难以稳固该水平 [14] - 深交所迎"H+A"个股 利好券商板块 [15]

重要新闻 - 印度航空一架波音787客机坠毁，波音(BA.N)盘前股价一度下挫近10% [2] - 特朗普将签署决议禁止加州电动汽车销售强制令 [2] 个股新闻 - Open AI计划引入谷歌(GOOG.O)的云服务，合作协议已于今年5月敲定 [3] - 美国银行(BAC.N)CEO表示受政策不确定性影响，第二季度投行业务营收或将下滑约25% [3] - ARK投资创始人"木头姐"本周买入特斯拉(TSLA.O)股票 [3] - 瑞银将Adobe(ADBE.O)目标价从380美元上调至430美元，维持中性评级 [3] - 腾讯正研究以150亿美元收购游戏开发商Nexon [3] - 金融科技企业Chime IPO以每股27美元发行价成功募集8.64亿美元 [3] - 斯泰兰蒂斯(STLA.N)董事长称欧洲需要日本式"轻型车" [3] - 贝莱德(BLK.N)目标2030年在私募市场累计募集4,000亿美元 [3] - 小鹏汽车(XPEV.N)为大众汽车开发先进芯片 [3] - BioNTech SE(BNTX.O)以12.5亿美元收购CureVac增强癌症业务 [3]

中美贸易磋商 - 中美双方原则上就落实两国元首共识达成框架协议 美方考虑取消芯片设计软件、喷气发动机零件等领域的限制措施 条件是中方放宽稀土出口限制 [1] - 美国商务部长表示谈判进展顺利 双方进行了专业深入的沟通 [1] - 中美经济均面临挑战 美国增速放缓劳动力市场降温 中国内需修复缓慢行业复苏不均衡 双方需要稳定外贸环境 [1] - 历史经验表明需要多轮谈判才能恢复常态化贸易环境 期间可能出现多次谈判停摆或重启 [2] 游戏行业政策 - 浙江17部门联合发文支持游戏出海 提出培育市场主体和3A游戏项目 加大资金扶持力度 [3] - 深圳广州等地也出台游戏出海支持政策 深圳提出完善促进政策 广州设立专项扶持经费 [3] - 《黑神话：悟空》的成功推动国内重视3A游戏开发 游戏出海既能拓宽营收也是文化传播窗口 [3] - 电子游戏融合多种艺术形式 需要资金政策支持和宽松创作环境 [4] 汽车行业动态 - 一汽、东风、小米、比亚迪等车企承诺将支付账期控制在60天内 响应2025年施行的《保障中小企业款项支付条例》 [5] - 新能源车企普遍存在拖欠零部件企业账款现象 部分账期长达一年 主要因价格战压缩盈利空间 [5] - 国际成熟车企账期基本维持在60天左右 但国内新能源车企若继续低价策略恐难真正落实60天账期 [6] 智能手机市场 - 瑞银调查显示全球消费者换机周期从29.7个月延长至31.1个月 美国市场购买意向从50%暴跌至37% [7] - 智能手机进入极度成熟期 硬件缺乏重大突破导致换机周期自然延长 [7] - 仅34%受访者愿为AI功能提前换机 因AI升级多来自软件层面 老手机也能支持 [7][8] - 手机厂商开始探索VR/AR等新方向 [8] 云计算与AI - 2024年Q1中国公有云大模型调用量达114.2万亿tokens 火山引擎以46.4%份额居首 超过百度智能云和阿里云总和 [9] - 火山引擎通过降价策略抢占市场 部分服务价格低至0.0008元/千tokens 并针对性挖角竞争对手客户 [9] - 火山引擎依托字节跳动内部技术支持和大模型调用需求快速崛起 但在基础设施和品牌认知度上仍逊于传统云服务商 [10] 腾讯音乐收购喜马拉雅 - 腾讯音乐拟以12.6亿美元现金收购喜马拉雅 并授予不超过5.1986%股份 这是腾讯在长音频领域的又一次扩张 [11] - 喜马拉雅拥有2300名员工 高层表示并购后员工岗位薪酬不变 旨在共享资源提升用户体验 [11] - 腾讯音乐与喜马拉雅业务互补 但用户群存在差异 整合面临挑战 [12] - 腾讯旗下阅文集团的网文IP资源有望增强有声书业务竞争力 [12] 特斯拉自动驾驶 - 特斯拉将于6月28日交付首辆全自动驾驶汽车 采用无方向盘踏板设计 但仍属L2级辅助驾驶 [13] - 计划6月22日在奥斯汀启动Robotaxi试点服务 具体时间可能调整 [13] - FSD技术和Robotaxi落地有望修复市场信心 提升业绩和估值 [13] - 安全问题是重要挑战 FSD距离完全无人驾驶仍有差距 [14] A股市场表现 - 6月11日沪指涨0.52%收复3400点 创业板指涨1.21% 两市成交1.26万亿元较前日缩量1599亿元 [15] - 稀土永磁和汽车零部件板块领涨 核电、生物疫苗等板块下跌 超3400只个股上涨 [15] - 稀土板块被活跃资金反复炒作 无论中美贸易关系如何变化都能成为上涨理由 炒作迹象明显 [15] - 资金倾向于在中长期热点板块进行阶段性炒作而非寻找主线行情 [16]