A股市场概况 - 上周上证指数收于3990.49点，全周微跌0.18%，市场呈震荡下行态势 [2] - 成长板块显著回调，创成长和科创创业指数跌幅均超5%，高估值赛道承压明显 [2] - 市场结构性分化持续，中证红利指数逆势微涨0.25%，万得微盘股指数逆市大涨4.11%，凸显价值风格与微盘股的抗跌韧性及资金避险倾向 [2] 行业板块表现 - Wind一级行业上周平均上涨0.48%，超半数板块实现正收益 [2] - 医疗保健板块上涨3.27%，日常消费板块上涨2.72%，房地产板块上涨2.62%，表现最为强劲 [2][9] - 信息技术板块下跌4.27%，工业板块下跌1.28%，电信服务板块下跌1.09%，科技与制造板块承压显著 [2][9] 基金市场表现 - 上周万得全基指数下跌0.37%，万得普通股票型基金指数下跌0.40%，万得偏股混合型基金指数下跌0.71%，万得债券型基金指数上涨0.06% [3] - 年初至今，万得股票型基金总指数回报达28.96%，万得混合型基金总指数回报达25.08%，万得债券型基金指数回报为2.15% [6] - 上周合计发行24只新基金，总发行份额141.73亿份，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行4只 [2][13] 全球大类资产表现 - 全球权益市场分化，美国道指小幅上涨0.34%，欧洲法国CAC40指数大涨2.77%，德国DAX指数涨1.30% [4] - 亚洲市场日经225指数温和上涨0.20%，韩国综合指数升1.46%，恒生指数涨1.26% [4] - 商品市场中天然气上涨4.47%，白银上扬4.69%，黄金上涨1.86%，焦煤重挫6.77%，原油下跌1.16% [4] 债券市场表现 - 上周债券市场情绪偏稳，10年期国债微跌0.06%，30年期国债微涨0.11% [11] - 中美国债走势反向，国内中长期利率保持历史低位，市场流动性宽裕 [11] - 国债到期收益率10年为1.814%，较一周前上升2BP，较年初前上升14BP [12]

美股市场表现 - 美股三大指数创一个多月来最大单日跌幅，道琼斯工业平均指数下跌797.6点，收于47457.22点，跌幅1.65%，标普500指数下跌1.66%，收于6737.49点，纳斯达克综合指数重挫2.29%，报22870.36点 [1][2] - 科技股领跌市场，"科技七巨头"中特斯拉大跌6.64%，英伟达下跌3.58%，亚马逊下跌2.71%，谷歌A下跌2.84，仅Meta微涨0.14% [2] - 标普500的11个板块中9个收跌，非必需消费品板块领跌2.73%，信息技术板块下滑2.37%，价值股指数本周上涨约1%，成长股指数下跌0.6%，资金从高估值成长领域向防御型价值板块转移趋势明显 [2] 个股表现分化 - 思科因上调全年营收与利润预测，受益于网络设备需求增长，股价逆势上涨4.6% [3] - 迪士尼重挫7.8%，公司警告与YouTube TV的分销纠纷可能长期化，市场担忧其传统电视业务压力扩大 [3] 政府停摆经济损失 - 持续43天的联邦政府停摆造成1.5万亿美元经济损失预估，远超此前国会预算办公室预估的六周停摆损失110亿美元和白宫国家经济委员会主任哈塞特每周损失150亿美元的测算 [1][4] - 民生领域受冲击，4200万美国人依赖的"补充营养援助计划"因停摆暂停全额支付，超100万联邦雇员中"必要岗位"人员被迫无薪工作40余天 [4] - 航空业为重灾区，空中交通管制人员缺勤率飙升导致全美40个主要机场航班量削减10%，单日取消航班最高达2800架次，520万旅客行程受阻，美国航空协会测算日均经济损失达2.85亿至5.8亿美元 [4] 经济数据缺失与政策不确定性 - 受停摆影响，10月美国消费者价格指数、就业数据等关键统计报告可能永远不会发布，导致美联储制定货币政策时缺乏依据 [5] - 市场对12月降息25个基点的押注已从上周的70%降至约47%，多位美联储官员近期表态偏向谨慎，认为通胀仍具黏性、劳动力市场韧性超预期 [5] 全球市场联动效应 - 国际油价小幅上涨，纽约WTI原油期货收于每桶58.69美元涨幅0.34%，伦敦布伦特原油期货收于每桶63.01美元涨幅0.48，但市场对美国经济增速放缓的担忧压制油价长期走势 [6] - COMEX黄金期货下跌0.45%，收于4194.5美元/盎司，反映避险情绪与美元波动的复杂博弈 [6] - 美国航空业瘫痪导致跨大西洋航班调度混乱，欧洲多国机场被迫调整航线，欧盟与国际货币基金组织警告若美国政府频繁停摆将给全球金融市场与产业链带来更大不确定性 [6] 国内治理风险 - 临时拨款法案仅包含3项年度拨款预算，剩余9项预算悬而未决，法案有效期至2026年1月30日，意味着两个月后美国政府可能再次面临停摆风险 [7] - 两党在移民政策、财政支出等问题上分歧未弥合，这种"否决政治"的恶性循环削弱美国政府治理效能并透支市场信心 [7]

市场表现与资金流向 - 今日市场调整，创业板指等成长风格指数下挫，但资金呈现逆势加仓态势，创业板ETF（159915）全天净申购份额超过1.7亿份 [1] - 从本周表现看，创业板指数下跌3.0%，创业板中盘200指数下跌0.9%，创业板成长指数下跌4.6% [1][2] 指数估值水平 - 截至2025年11月13日，创业板指数滚动市盈率为41.4倍，处于历史36.3%分位水平 [2] - 创业板成长指数滚动市盈率为40.6倍，处于历史45.5%分位水平 [2] - 创业板中盘200指数滚动市盈率为111.1倍，因该指数于2023年11月15日发布，未满三年，暂不进行分位数分析展示 [2][5] 指数历史回报 - 今年以来，创业板指数累计上涨45.3%，创业板成长指数累计上涨57.7%，创业板中盘200指数累计上涨25.6% [6][7] - 近三年累计涨跌幅方面，创业板指数为28.0%，创业板中盘200指数为33.7%，创业板成长指数为35.2% [7] - 自基日以来，创业板指数年化涨幅为7.9%，创业板中盘200指数年化涨幅为12.1%，创业板成长指数年化涨幅为13.4% [7] 指数成分与行业分布 - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，信息技术行业占比超过40% [4] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高的50只股票组成，电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [4] 相关ETF产品概况 - 全市场跟踪创业板指数的ETF共16只，跟踪创业板中盘200指数的ETF共5只，跟踪创业板成长指数的ETF共1只 [4] - 跟踪同一指数的不同ETF产品在费率、跟踪误差、规模等方面存在差异，部分低费率产品的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [4]

本周港股市场表现 - 港股市场走势分化，医药板块大幅反弹，新消费板块表现活跃，热门科技股涨跌不一 [1] - 中证港股通医药卫生综合指数本周上涨6.9%，表现最为突出 [1][3] - 中证港股通消费主题指数本周上涨2.3%，恒生港股通新经济指数上涨0.7% [1][3] - 中证港股通互联网指数微涨0.5%，而恒生科技指数下跌0.4% [1][3] 主要指数估值水平 - 恒生港股通新经济指数滚动市盈率为24.7倍，处于历史54.1%分位 [3] - 恒生科技指数滚动市盈率为23.1倍，处于历史30.8%分位，估值相对较低 [3] - 中证港股通医药卫生综合指数滚动市盈率为29.2倍，处于历史46.0%分位 [3] - 中证港股通互联网指数滚动市盈率为24.2倍，处于历史23.0%分位，估值相对便宜 [3] - 中证港股通消费主题指数滚动市盈率为21.6倍，处于历史21.4%分位，估值相对便宜 [3] 指数历史表现回顾 - 中证港股通医药卫生综合指数今年以来累计上涨84.5%，近一年累计上涨81.3%，表现最为强劲 [8] - 恒生港股通新经济指数今年以来上涨36.6%，近一年上涨40.1% [8] - 中证港股通互联网指数今年以来上涨37.3%，近一年上涨38.1% [8] - 中证港股通消费主题指数今年以来上涨27.1%，近一年上涨29.3% [8] - 恒生科技指数今年以来上涨30.1%，近一年上涨34.3% [8] 市场观点与展望 - 美国政府重新“开门”，财政部恢复“花钱”，美元流动性转松驱动的反弹或已箭在弦上 [1] - 港股市场有望率先受益于美元流动性转松 [1] - 恒生科技指数有望迎来新一轮较为强劲的反弹行情 [1]

成都民营经济整体表现 - 2025年前三季度成都民营经济实现增加值9209.7亿元，同比增长6.4%，连续五个季度保持增长态势[1][12] - 民营经济增速高于全省0.9个百分点，占地区生产总值18226.9亿元的约50.5%，撑起城市发展半壁江山[12] - 前三季度全市民间投资同比增长6%，增速高于全市投资[9] 营商环境优化举措 - 成都获评《2024-2025城市营商环境创新报告》"年度创新城市"称号，秉持"有需必应、无事不扰"的服务理念[4][5] - 成都市民营经济发展促进中心于2024年11月成立，作为一站式平台推出"企需我应"服务品牌，举办233场资源对接活动，惠及企业6200余家次[5][8] - 该中心聚焦融资痛点，开展91场产融对接专题活动，促成1513家企业与金融机构精准对接[8] 企业发展与产业成就 - 2025年1-9月，成都净增规上工业企业518家、升规入统服务业企业122家，新增上市企业4家、创新型中小企业1741家[15] - 星际荣耀航天科技集团总投资33亿元的成都火箭生产基地在三季度完成主体结构施工，投产后将实现年产20发运载火箭的能力[18] - 自2024年9月以来，已有4家成都民营企业接连上市，其中包括北交所"募资王"成都长城开发科技股份有限公司[18] 企业参与与城市共生 - 成都智元汇信息技术股份有限公司深度参与成都公交集团App建设，该App用户量突破1000万，标志着成都公共交通数字化服务迈入新阶段[23] - 企业感受从"企业追着政府跑"转变为"政府围着企业转"，体现了营商环境的深刻转变[12]

市场规模与增长 - 上市公司总数达282家，较开市之初的81家增长约248% [1][2] - 合格投资者数量达950万户，四年间增长超500万户 [1] - 上市公司数量增速显著高于同期A股其他板块 [1][2] 公司结构与质量 - 中小企业占比超八成，民营企业占比近九成 [1] - 国家级专精特新“小巨人”企业占比超一半 [1] - 北证50成份股前三季度合计实现营收约584亿元，贡献近四成营收 [2] 财务表现 - 279家公司三季报平均实现营业收入5.2亿元，同比增长近6% [2] - 盈利面超八成，230家公司实现盈利 [2] - 头部公司贝特瑞当期营业收入超百亿 [2] 市场交易与流动性 - 北证50指数累计涨幅超四成，领先市场主要指数 [4] - 年内20只新股上市首日平均涨幅约324%，最低涨幅达150% [4] - 年内新股涨幅榜前十中北交所占据半数席位 [4] 改革举措与政策支持 - 推出“深改19条”、北证专精特新指数及“920”新代码 [3][8] - 研究引入盘后固定价格交易，加快推出北证50ETF [1][9] - 优化做市商制度并引入中长期资金 [1][6] 未来发展方向 - 完善上市标准体系，提升审核适应性和精准性 [8] - 推动设立更多投资中小市值股票的公募基金产品 [8] - 深化国际合作，提升市场国际化程度 [10]

文章核心观点 - 宁夏通过科技企业孵化器的政策引导、资源整合和服务升级，有效破解了初创科技企业成果转化的难题，推动了科技创新创业的高质量发展 [1][2][5] 创新创业大赛成果 - 宁夏旷速科技有限责任公司在中国创新创业大赛新一代信息技术领域全国赛中获奖，实现了宁夏项目在该赛事全国赛获奖的历史性突破 [1] - 该公司的获奖项目“基于光控等离子体散射技术的通信设备天线电磁特性快速测量设备”解决了行业多项技术难题，并已成功交付国内头部手机厂商且获得“优秀”验收评价 [2] 孵化器对企业发展的具体支持 - 提供房租补贴（如科技创新券）和推荐参加全国性大赛以接触优质资源，帮助企业节约运营成本并增强市场竞争力 [3] - 通过提供免费公共会议室等设施，助力企业开展商务对接并形成订单，例如广煜医药科技公司在2024年通过该服务形成订单40余项 [3] - 为在孵企业提供全周期培育，例如宁夏鸿源科技有限公司在两年半内实现跨越式成长，成功拓展了13个国内合作团队和1个海外团队，并设立了海外研究机构 [4] 孵化器产业发展规模与绩效管理 - 截至“十四五”期间，宁夏共培育国家级和自治区级科技企业孵化器40家、众创空间85家，较“十三五”末分别增长29%和21.4% [4] - 截至2024年底，全区科技企业孵化器累计培育科技型企业2354家，在孵企业总收入达75.1258亿元 [4] - 宁夏科技厅出台新管理办法，将孵化器分为基础级、跃升级及离岸孵化器三类，并每两年进行一次绩效评价，根据结果给予奖补以提升服务能力 [4] 未来孵化服务规划 - 宁夏计划打造“三全”专业孵化服务，即全面整合政策、技术、资金、人才等要素以提供全要素扶持保障，构建从技术研发到产业落地的全周期孵化链条，并提供创业指导、企业管理等全方位孵化服务 [5]

文章核心观点 - 浙江省通过高规格表彰和系列政策支持 坚定将民营经济定位为最大特色和优势 持续为民营企业发展厚植沃土[2] - 浙江民营经济在地区经济中占据主导地位 贡献了全省67%以上的生产总值、70%以上的税收、80%以上的进出口、85%以上的就业和90%以上的企业数量[3] - 浙江民营企业含“新”量高 在科技创新和产业升级方面表现突出 民营企业研发投入和发明专利上榜数量均居全国第一[5][6] 民营经济政策支持 - 浙江深入贯彻落实“两个毫不动摇”“两个健康”等方针 出台“民营经济32条”和145条具体举措[2] - 颁布《浙江省民营企业发展促进条例》《浙江省促进中小微企业发展条例》系列法规 想方设法为经营主体排忧解难[2] - 浙江省委省政府表示将坚决把出台的政策落实到位 着力打造创新生态最好的营商环境[7] 民营企业创新表现 - 在全国工商联发布的“2025民营企业研发投入500家”榜单中 浙江有95家企业上榜 较上年增加8家 数量居全国第一[6] - 在“2025民营企业发明专利500家”榜单中 浙江有115家企业上榜 较上年增加15家 数量居全国第一[6] - 浙江推动构建“企业出题、政府助题、平台答题、车间验题、市场评价”科技创新模式 促进科技产业深度融合[6] 企业案例与行业领域 - 浙江长龙航空累计开通700余条航线 正以“AI+航空”重塑民航产业新生态 推进共建浙江省重点实验室和重点企业研究院[5] - 表彰对象涵盖生物医药、集成电路、文化产业、绿色低碳产业等领域 勾勒出中国经济转型升级的轨迹[5] - 新生代浙商表示将持续加大研发投入 瞄准行业前沿 突破关键核心技术 深化数字化转型[7]

文章核心观点 - 当前广泛流传的“中国科技成果转化率仅为15%”等数据缺乏可靠来源和国际可比性，世界银行等国际组织从未进行过国家层面的“科技成果转化率”统计[5] - “科技成果转化率”是一个缺乏统一定义和标准化测度方法的“伪”宏观指标，其概念界定、统计边界和跟踪机制均存在根本性问题，中国及世界各国均未正式核算过全社会范围的转化率[6][7][8] - 国际上普遍使用“技术转移”或“知识转移”等概念，其统计通常集中于高校、科研机构等公共部门的技术商业化活动，与中国的“科技成果转化”内涵存在差异[5][16] - 推动科技成果转化需要系统性的制度设计、法律保障和生态构建，美国等国家的成功经验表明，这是一个复杂的系统过程，依赖于多方协同和创新全链条的有效衔接[24][25][33] 科技成果转化的定义与统计问题 - “科技成果”本身缺乏公认的统计定义，国内外科技统计体系尚未对其建立一致界定，导致“成果总数”难以准确统计[6] - “转化”阶段的统计边界模糊，存在“应用观”、“效益观”、“产权交易观”、“市场观”和“产业化观”等多种视角，基于不同阶段统计出的“转化率”差异显著，例如“稳定应用率”为89.2%，“成果收益率”为24.8%，“技术转让率”仅为3.4%[7] - 科技成果转化是长周期过程，现行统计体系缺乏对科研项目的纵向持续跟踪机制，导致分子与分母来源不一致、时间不匹配，所计算的比率缺乏科学依据[8] 国际经验与共性规律 - 美国科技成果转化发展可分为三个阶段：30-50年代通过扶持中小企业培育创新土壤；60-70年代国防需求推动技术军民融合；80年代至今通过《拜杜法案》等立法优化转化机制，形成政府、高校与企业协同创新的生态系统[21][22][23] - 国际成功经验表明，危机（如经济危机、安全威胁）往往成为推动科技成果大规模转化的契机，政府在此期间常采取积极干预政策[24] - 健全的法律与制度保障是成果转化的基础，例如美国《拜杜法案》实质上是通过立法为项目承担主体解除原有合同中的权利让与义务，是一种“合同松绑”规则，而非简单的政府“放权”[24][84][85][86] - 科技成果转化尤其依赖于高技术含量与知识密集的领域，这些行业通常具备较强的研发能力和资本集聚能力[24] 科技成果转化过程的难点 - 体制机制存在障碍，科技与经济体系间存在“孤岛现象”，需破除制度壁垒，构建开放公平的市场环境[27] - 科研与市场需求脱节，部分科技成果技术成熟度不足，或研发过程缺乏以企业实际需求为牵引[27] - 企业需在创新投入与预期收益间做出权衡，创新在短期内表现为成本压力，长期才可能转化为利润收益[27] - 科研团队与企业间沟通不畅，科技成果专业性强，“技术语言”与“市场语言”之间存在转换障碍[28] - 科技与市场结合的复合型人才匮乏，首席技术官、技术经理人等角色在加速转化过程中发挥着不可替代的作用[28] 科技成果转化的评价指标 - 国际评价指标大致分为三类：核心类指标（如技术转让收入、合作项目数量）反映总体规模；特色类指标体现特定政策导向；效益类指标（如技术转让收益率）衡量转化效率与质量[29][30] - 不同国家采用的指标各有侧重，例如美国强调对中小企业的技术许可数量，中国则设有“科研人员兼职与离岗创业情况”等特色指标[30] - 美国、欧盟、英国、中国在核心指标、特色指标和效益指标的应用上存在显著差异，反映了各国不同的政策目标与发展阶段[31] 科技成果转化的战略意义 - 对国家与产业而言，科技成果转化能创造新增长极，推动经济从“线性增长”向“指数级增长”跃迁，并帮助国家攀升全球价值链顶端[39][41] - 是构建国家安全与战略韧性的基石，保障关键领域技术安全，避免被“卡脖子”，并应对气候变化、能源危机等全球性挑战[43] - 对企业发展而言，原始创新是构建难以模仿的核心技术壁垒的根本途径，能帮助企业开辟“蓝海”市场，其中中小企业在科技成果转化中发挥着不可替代的关键作用[71][72] - 能推动生产性服务业的发展，该行业是经济运行的“黏合剂”，2023年美国生产性服务业占GDP比重约达65%，而中国占比约为32%，现代生产性服务业占比更低[75][76] 中产阶级与科技成果转化的互动关系 - 中产阶级为科技成果转化提供了重要的市场需求基础，其消费升级能带动科技产品商业化，并形成规模效应降低市场风险[64] - 科技成果转化能创造中高端就业机会，提升知识型劳动者收入，从而显著推动中产阶级的壮大[65] - 两者之间形成双向促进的正向循环：科技成果转化推动新兴产业发展和收入提升，进而扩大中产阶级规模，而中产阶级的壮大又为后续转化提供更强劲的市场需求动力[66][68] - 该互动关系也存在潜在风险，如转化进程迟缓、中产阶级规模收缩、财富分配失衡等，都可能削弱这一良性循环[67]

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好是美股 2026年核心支撑，同时，虽然AI泡沫短期难破，私募信贷风险可控，但需警惕高利率遗留风险与政策 滞后引发回调。估值层面，尽管动态市盈率似乎已处于较高水平，但在高增长预期、MAG8市值占比提 升进一步吸引被动资金增持的螺旋下，美股配置性价比依旧显著；宏观层面，预计2026年货币政策将持 续宽松(利率预计3.25%-3.4%)，OBBBA、关税及"两房"私有化支撑财政扩张；市场流动性层面，稳定币 扩容、企业回购、货币基金转向股债、个人投资者增配将提供四重支撑。此外，在Token指数级增长、 供应链仍存瓶颈、四大科技巨头强劲的现金流及资产负债表下，"AI泡沫"破灭的极端叙事短期内或难以 显现。配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施(核电)、军工、互联网诊断及金融(银行)。 中信证券主要观点如下： 科技增长动能、政策环境改善贸易摩擦缓和是支撑美股2025-2026年业绩增长进一步提速的核心因素。 根据LSEG数据(截至2025年10月底)，标普500 2025年营收/盈利增速预期分别达5.2%/6.6%，其中科技巨 头 ...