报告投资评级 * 报告未明确给出对双欣环保（001369.SZ）的投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告认为双欣环保是国内聚乙烯醇（PVA）行业三大龙头之一，具备从石灰石到下游产品的完整循环经济产业链，形成了较强的行业竞争力 [3][28] * 报告指出公司正积极开拓高附加值PVA产品及下游高端产品，如PVB树脂、VAE乳液和DMC等，以延伸产业链并打造新的业绩增长点 [3][29][30] * 报告显示公司2022-2024年营收与利润有所下滑，但2025年预计将恢复增长，且公司销售毛利率在同业中处于中高位区间 [3][4][34][35] 公司基本情况与财务表现 * 公司专业从事PVA产业链上下游产品的研发、生产与销售，拥有PVA全产业链布局 [8] * 2022-2024年，公司分别实现营业收入50.61亿元、37.83亿元、34.86亿元，同比增速依次为11.97%、-25.25%、-7.85% [3][5][10] * 同期，公司实现归母净利润8.08亿元、5.59亿元、5.21亿元，同比增速依次为3.48%、-30.91%、-6.65% [3][5][10] * 2025年1-9月，公司实现营业收入26.68亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长2.01% [10] * 根据管理层初步预测，公司预计2025年全年实现营业收入37.18亿元，较上年增长6.66%；归母净利润5.25亿元，较上年增长0.74% [3][34] * 2025年上半年，公司主营业务收入主要来自电石（5.70亿元，占比32.41%）和聚乙烯醇（5.80亿元，占比32.98%），两者合计收入占比稳定在60%以上 [10][11] * 2024年，公司销售毛利率为22.22%，高于可比公司14.93%的平均水平 [35][36] 行业地位与竞争优势 * 公司是国内少数具备完整“石灰石—电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—特种纤维等下游产品”循环经济产业链的企业，一体化经营增加了产品附加值并降低了能耗与环保成本 [3][28] * 2024年，公司聚乙烯醇产品产量为11.69万吨，位居行业前三，约占国内总产量的13% [3][28] * 2024年，公司电石产品产能为87万吨，位居全国第八，约占国内总产能的2.06% [3][28] * 公司积累了丰富的海内外客户资源，国内与建滔集团、吉林化纤、东方雨虹等知名企业长期合作；国外与日本三菱化学战略合作，共同运营高端品牌“高先诺尔”，产品出口全球40余个国家 [3][9][28] 业务拓展与增长潜力 * 公司致力于开发高附加值的PVA系列产品，部分特殊型号产品已应用于钞票纸、电子玻纤、PVB功能性膜、水溶膜等高附加值领域 [3][29] * 公司新产品取得突破：聚合环保助剂2025年上半年销售收入已突破1.6亿元；PVB树脂及膜片产品2025年上半年相关销售收入突破4000万元，并与信义玻璃建立了明确合作关系 [3][30] * VAE乳液产品预计达成合作意向的年销售规模超25,000吨，对应年销售金额超1.65亿元 [3][30] * 公司拟通过“工业尾气综合利用年产10万吨DMC配套年产3万吨锂电池EMC/DEC项目”实现DMC产业化，该项目预计于2025年第四季度建成，DMC是锂电池电解液关键原材料，市场前景良好 [3][30] 募投项目概况 * 公司本次IPO募投项目总投资额为18.78亿元，拟使用募集资金18.65亿元 [33][34] * 主要募投项目包括：年产1.6万吨PVB树脂及年产1.6万吨PVB功能性膜项目（投资5.58亿元）、年产6万吨水基型胶粘剂项目（投资3.52亿元）、PVA产业链节能增效技术改造项目（投资1.71亿元）、电石生产线节能增效技术改造项目（投资1.20亿元）、研发中心建设项目（投资1.69亿元）、PVA产品中试装置建设项目（投资0.79亿元）以及补充流动资金（4.30亿元） [31][32][33] 同行业对比 * 选取君正集团、中泰化学、新疆天业、皖维高新作为可比上市公司 [3][35] * 2024年度，可比公司的平均收入规模为186.30亿元，平均PE-TTM（剔除负值及异常值）为17.00X，平均销售毛利率为14.93% [4][35] * 相较而言，公司2024年营收规模34.86亿元未及同业平均，但销售毛利率22.22%处于同业中高位区间 [4][35][36] 行业情况 * **电石行业**：我国是世界第一大电石生产国和消费国，产能约占全球95% [16]；2024年国内电石产能为4,200万吨，产量为3,108万吨，产能利用率为74.0% [16]；电石下游最主要产品是PVC，2023年需求占比达82.1% [17]；我国PVC行业74%的产能采用电石乙炔法，将拉动电石需求 [20] * **聚乙烯醇（PVA）行业**：全球PVA总产能约185万吨，主要集中在中国、日本、美国 [21]；我国PVA产能约占全球60%，是最大生产国 [21]；2024年国内PVA产能为107.6万吨，开工率达81% [21]；我国是全球最主要的PVA消费市场，消费量约占全球50% [21]；国内PVA产品同质化竞争激烈，高端产品如PVA光学膜、水溶膜、PVB膜等具有较大市场潜力和国产替代空间 [27]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月16日，海科新源在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月10日股东人数 为33369户。 ...

核心观点 - 近期己内酰胺市场呈现震荡偏强格局，价格在供应偏紧支撑下上涨，但下游高价抵触情绪制约了涨幅，市场预计将维持高位盘整 [1][5][6] 供应端分析 - 行业整体开工水平处于低位，多套装置降负或停车检修，导致现货供应趋紧 [1][3] - 12月份，巴陵恒逸装置负荷降至6-7成，湖南石化60万吨/年装置降负至7成，南京福邦特20万吨装置停车，华鲁恒升负荷下调20%，福建天辰35万吨/年装置开工降至8成，沧州旭阳15万吨/年装置停车，山西潞宝10万吨/年装置停车，河南神马38万吨/年装置负荷8成，湖北三宁负荷略低于8成，鲁西化工负荷6成 [3] - 行业整体开工负荷已滑落至7成左右，商品量显著减少，市场持续处于供小于求局面 [3][5] - 后期福建永荣仍有检修预期，行业整体开工水平大概率继续下调 [3] 需求端分析 - 下游PA6聚合企业面对高价原料，接货十分谨慎，仅按自身需求进行刚需采购 [1][4] - 谨慎的采购态度使得市场需求未能充分释放，缓解了供应偏紧对价格的推动作用，导致市场涨势放缓 [4] - 下游PA6切片市场面临高价向下传导困境，成本压力难以有效转嫁，聚合企业利润空间受到挤压 [5] 价格与市场动态 - 截至12月16日，华东市场己内酰胺现货价格涨至9400-9500元/吨（承兑送到） [1] - 尽管市场现货价格仍呈涨势，但相较于前期，涨势已有所放缓 [1] - 受供应量不足影响，下游PA6聚合企业的原料库存持续消化，目前也维持在低位 [3] 后市展望与行业关注点 - 供应偏紧仍将是市场的利好因素，整体产量和开工负荷预计不会出现大幅调整，供应格局大概率延续偏紧态势 [5] - 部分聚合企业计划进一步降低生产负荷，以减少高价原料消耗，采购愈发谨慎 [6] - 预计后续市场大概率将维持高位盘整，价格在供应支撑下难以大幅回落，但受需求制约也缺乏持续大幅上涨动力 [6] - 市场参与者需密切关注装置开工变化、新产能投放进度以及下游需求恢复情况 [6]

盐湖股份（000792.SZ）12月16日在投资者互动平台表示，4万吨锂盐一体化项目作为公司重点布局，目 前试运行情况良好，不仅实现了稳定运行，还顺利产出合格碳酸锂，更关键的是产能利用率正稳步提 升，当前生产状况已超出预期目标，为后续项目全面达产奠定了良好的基础。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问新增四万吨碳酸锂按目前试运行情况，明年有希 望顺利达产吗？ （文章来源：每日经济新闻） ...

振华新材公告，公司拟将部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金。本次节余金额为 5582.93万元，将用于公司日常生产经营活动。 ...

南财智讯12月16日电，振华新材公告，公司于2025年12月16日召开第六届董事会第二十九次会议，审议 通过了《关于继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》。同意公司使用最高额度不超过 8.00亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买有保本约定的投资产品。上述事项在董事会审批 权限范围内，无需提交股东会审批。使用期限为董事会审议通过之日起12个月内有效，资金在额度范围 内可滚动使用。公司表示，该事项不会影响募集资金投资项目进度和公司正常生产经营。 ...

公司项目进展 - 公司30万吨多元醇项目正在进行试生产，预计12月底能实现稳产 [2] - 公司氨合成装置技改项目正在做试生产准备，预计近期进入试生产状态 [2] - 公司尿素技改项目正在建设中 [2]

证券日报网讯 12月15日，中泰化学在互动平台回答投资者提问时表示，公司每年的研发投入重点用于 新产品开发、电石装置节能降耗技术研发和固废余热综合利用，在拓展产品矩阵、降低能耗的同时，借 助能源再利用实现额外创收。这些投入将分阶段产生实际效益，随着更多研发项目产业化落地，公司未 来收益增长潜力将进一步释放。 （文章来源：证券日报） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月15日，中泰化学在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前不存在触发实施退市 风险警示或其他风险警示的情形。公司将持续聚焦主责主业，开展降本增效工作，做好生产经营工作的 同时，推进科技创新和精细化管理，全面加强规范化管理，提高市场开拓能力，努力提升经营管理效 益，推动公司高质量发展。 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月16日以通讯表决方式召开了第八届第十三次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入中 化学原料及化学制品制造业占比98.81% [1] - 2025年1至6月份 公司营业收入中 其他业务占比1.19% [1] 公司市场数据 - 公司当前市值为35亿元 [1]