公司基本信息 - 公司名称为四川扶光天辰生物科技有限责任公司，法定代表人为李英 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 公司业务范围广泛，涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让和技术推广 [1] - 公司涉及数字技术服务与生物基材料销售 [1] - 公司业务包括生物农药技术研发 [1] - 公司可进行互联网销售（除销售需要许可的商品）和信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务） [1] - 公司业务延伸至厨具卫具及日用杂品批发、日用化学产品销售 [1] - 公司提供环保咨询服务、海洋环境服务、自然生态系统保护管理、水环境污染防治服务及水利相关咨询服务 [1] - 公司经营智能农机装备销售 [1] - 公司业务涉及宠物销售、宠物服务（不含动物诊疗）、宠物食品及用品批发与零售 [1] - 公司业务还包括日用杂品销售和牲畜销售 [1]

畜牧养殖业整体展望 - 2026年畜牧养殖业预计迎来周期与成长的共振机遇 行业整体呈现周期反转在即 成长路径清晰的双主线特征 [1] - 建议重点关注各细分领域具备核心竞争优势的龙头企业 [1] 生猪板块 - 生猪板块在持续亏损后步入去化临界点 产能增量显著放缓 [1][2] - 上市猪企成本差距逐步扩大 具有低成本优势的龙头有望实现价值释放 [1][2] - 推荐低成本 确定性强的龙头牧原股份 温氏股份 德康农牧 [2] - 建议关注小猪企成长弹性 包括天康生物 立华股份 巨星农牧 神农集团 正邦科技 华统股份 [2] 肉牛板块 - 肉牛产业高景气周期预计延续至2027年 供给恢复慢 [1][3] - 全球牛价创新高 进口政策限制驱动国内价格 2026年有望步入周期主升浪 [3] - 牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现 建议关注优然牧业 现代牧业 中国圣牧 [3] 肉禽板块 - 肉禽板块在供给收缩下价格上行趋势明确 [1] - 黄鸡方面 25年上半年持续亏损带来产能去化 但父母代存栏依然高位 价格向上但有压力 看好产能快速扩张 成本控制领先的立华股份 [4] - 白羽鸡方面 引种受限下祖代更新低位 静待周期反转 建议关注产业链一体化龙头圣农发展 上游鸡苗龙头益生股份 [4] 饲料板块 - 寻找确定性 关注具备成本控制能力 拥有产业链一体化优势且出海业务已形成规模的头部饲料企业 [5] - 建议关注海大集团 邦基科技 [5] 动保板块 - 研发与创新的重要性凸显 优选能摆脱价格战的龙头 [6] - 核心关注宠物赛道产品布局及商业化进展 高附加值宠物药品出海突破两大维度 [6] - 推荐瑞普生物 生物股份 建议关注科前生物 普莱柯 中牧股份 [6] 种植业板块 - 2025年极端天气频发 但受产量 库存依旧高位影响 预计价格向上但有压力 [7] - 粮食安全仍是重点主题 种业有望从周期估值切换到成长估值 关注转基因推进和高密品种推广 [7] - 种植板块推荐北大荒 建议关注苏垦农发 种业板块建议关注康农种业 隆平高科 荃银高科 登海种业 大北农 [7] 宠物板块 - 宠物经济蓬勃发展 宠物食品内需出口双轮驱动 国产品牌快速崛起 [8] - 重点关注宠物食品乖宝宠物 中宠股份 佩蒂股份 宠物用品源飞宠物 天元宠物 [8]

发展目标 - 宿迁市计划到2027年将全市宠物产业集群规模发展至200亿元人民币 [2] - 行业目标为构建产业配套完备、支撑体系健全的宠物经济生态圈，着力打造华东地区宠物经济高质量发展新高地 [2] 重点任务 - 行业重点任务包括做大宠物食(用)品产业、做强宠物电商产业、突破宠物医药产业、拓展宠物服务新业态、适度发展宠物繁育产业五大方向 [3] - 具体措施包括推动涉宠加工业集聚发展，建设乐宠服务平台载体，建设宠物友好型城市，发展宠物电商经济，发挥产业协同效应 [3] - 行业将培育壮大产业主体，强化产业链招商，规范行业发展行为 [3] 政策支持 - 宿迁市出台了《宿迁市支持宠物产业集群全链式发展若干政策措施》，构建了精细化、多层次、接力式的宠物经济全产业链发展政策体系 [3] - 政策措施文件包含六个方面共计24条具体措施 [3]

核心观点 - 报告维持对农林牧渔行业的“超配”评级，认为行业整体估值仍处于历史相对低位，具备投资价值 [4][89] - 预计2026年生猪养殖盈利有望逐步回升，主要因能繁母猪存栏量自2024年12月开始去化，预计2026年生猪出栏量回落、价格回升 [4][89] - 白羽肉鸡方面，2025年1-9月祖代引种减少将逐步传导，预计2026年下半年商品代产能扩张受限；黄羽鸡供应2026年上半年预计相对充足 [4][89] - 饲料行业2025年产量回升，预计2026年保持增长，原料成本压力可控，行业规模化、集中度提升趋势延续 [4][89] - 动保板块2025年前三季度业绩显著回升，宠物医疗市场快速增长，宠物行业国内市场规模扩容空间大，但行业集中度较低 [64][68][74][85][89] 2025年1-11月行情回顾 - SW农林牧渔行业整体上涨16.36%，跑赢沪深300指数约3.18个百分点；分季度看，Q1下跌0.87%，Q2上涨6.49%，Q3上涨10.95%，10-11月（截至11月21日）下跌0.65% [12] - 所有二级细分板块均录得正收益，动物保健、渔业、农产品加工、饲料、养殖业和种植业分别上涨36.27%、35.22%、21.88%、12.48%、11.53%和8.49% [13] - 行业内约83%个股录得正收益，其中约5%个股涨幅超100%，平潭发展涨幅居首达275.26%；约17%个股录得负收益，乖宝宠物跌幅居首为13.7% [14][17] - 行业PB由年初低点2.31倍最高回升至3.06倍，截至11月21日约2.81倍，较年初低点回升21.6%，处于2006年以来估值中枢约65.6%分位，仍相对较低 [18] 行业运行展望：生猪养殖 - 能繁母猪存栏量自2024年12月逐步去化，截至2025年9月末达4035万头，较2024年11月末去化1.1%，为正常保有量3900万头的103.5%，接近产能调控绿色区域上限，未来仍有较大去化空间 [20][23] - 2025年前三季度生猪出栏量52922万头，同比增长1.8%；预计2026年生猪出栏量逐步回落，价格有望回升，截至2025年11月24日，全国外三元生猪价格11.65元/公斤，较年初下跌26% [24][26] - 2025年猪饲料均价低位震荡，截至11月12日生猪饲料平均价2.6元/公斤，同比下跌15.9%；预计2026年饲料价格低位震荡，养殖成本压力可控 [29] - 生猪养殖盈利震荡回落，截至2025年11月21日，自繁自养利润为-135.9元/头，外购仔猪利润为-234.63元/头；预计2026年盈利有望逐步回升 [31] 行业运行展望：肉鸡养殖 - 2025年1-11月肉鸡养殖盈利不理想，主产区白羽肉鸡均价7.15元/公斤，同比下跌7.3%，养殖利润多数时间处于亏损或微利状态，截至11月21日为-0.98元/羽 [33][35] - 鸡饲料价格先震荡回升后回落，截至2025年11月12日，肉鸡、蛋鸡饲料市场平均价分别为3.07元/公斤和2.62元/公斤，同比分别下跌9.7%和6.8%；预计2026年价格低位运行 [41] - 2024年全国白羽肉鸡祖代引种更新总量157.46万套，同比增长23.13%；2025年1-9月为87.35万套，同比减少20.01%；预计2026年上半年商品代鸡苗供应仍处高位，下半年产能扩张受制约 [44] - 黄羽肉鸡在产祖代存栏量处于高位，2025年第32周达156.4万套；预计2026年上半年供应相对充足 [45][47] 行业运行展望：饲料 - 2025年饲料总产量回升，上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%；7-10月产量同比增速在3.6%-5.5%之间；预计2026年有望保持回升 [50] - 饲料原材料价格较年初低点有所回升，截至2025年11月24日，玉米现货价约2300.88元/吨，同比回升4.1%；截至11月21日，豆粕现货价约3070元/吨，同比回升1.8% [52][53] - 全球玉米、大豆供需格局偏宽松，预计价格回升空间受限；2025/26年度全球玉米产量12.86亿吨，同比增产4.51%；全球大豆产量4.22亿吨，同比减产1.3% [55][58] - 行业规模化和集中度不断上升，2024年全国10万吨以上规模饲料生产厂1032家，产量占比61.8%；前三大龙头产量占比约24.66%，较2021年提升约4.5个百分点，但较德国、日本CR3在30%以上仍有提升空间 [61] 行业运行展望：动保 - 2025年前三季度SW动保板块营业总收入1494亿元，同比增长19.1%；归母净利润15.7亿元，同比增长95.4%；Q3收入和利润分别同比增长7.2%和107.6% [64] - 研发投入保持较快增长，2025年前三季度研发费用约7.42亿元，同比增长12.5%，增速同比提升1.7个百分点 [66] - 宠物医疗市场快速增长，2024年市场规模达855.6亿元，同比增长7.5%，2018-2024年CAGR约16.7%，占宠物行业整体比例提升至28.5% [68] 行业运行展望：宠物 - 宠物食品出口数量保持增长，2025年1-9月零售包装狗食或猫食饲料累计出口数量26.09万吨，同比增长7.56%；其中罐头出口数量3.40万吨，同比增长18.56% [70] - 国内宠物市场规模快速增长，2018-2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增长至3002亿元，CAGR约9.9%；预计2027年有望达4042亿元 [74] - 宠物饲料产量持续增长，2024年达159.9万吨，同比增长9.3%；2025年1-7月产量100.6万吨，同比增长14.5% [77] - 养宠渗透率远低于海外，2023年国内宠物犬、猫家庭渗透率分别约17.8%和16.4%，而美国、日本、欧洲分别达70%、57%和46%；未来渗透率提升有望带动市场增长 [78] - 宠物产业集群化发展，2024年河北、山东宠物饲料产量占比分别达36.1%和30.7%；行业集中度较低，2023年CR3和CR5分别为3.6%和4.5%，未来提升空间大 [82][85] 投资建议 - 维持行业“超配”评级，重点关注个股包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、中牧股份、生物股份、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、源飞宠物等 [4][89]

行业核心观点 - 中国宠物产业正经历一场由情感驱动、技术赋能、跨界融合共同塑造的“新消费革命”，并以前所未有的速度奔向万亿规模，重塑生活方式与商业逻辑[3] - 产业的本质是一场关于“陪伴”的价值重构，是对都市人情感需求的积极回应，通过技术创新、产品升级、服务延伸，让陪伴更健康、长久且有品质[9] 消费观念与市场驱动 - 中国养宠观念经历了从“工具型养宠”、“情感型养宠”、“拟人化养宠”到“宠本化养宠”的演变，宠物成为家庭平等一员，直接催生消费行为质变[3] - 消费者从追求“喂饱”转向追求“养好”，愿意为高品质食品、专业医疗、精致用品和贴心服务付费[3] - 一场为宠物举办的生日派对，包含场地布置、宠物蛋糕、摄影师跟拍和伴手礼，花费可超过2000元[1] 技术赋能与智能硬件 - 智能猫砂盆、喂食器、饮水机等“养宠三大件”通过App互联，实现自动投喂、清洁提醒、健康数据监测等基础功能，构建家庭数字化养宠新生态[5] - 更前沿的AI视觉识别技术和传感器，使24小时行为监测与健康预警成为可能，通过分析叫声、步态、睡眠模式判断宠物情绪或潜在健康问题[5] - 技术赋能不仅解决效率问题，更深化情感连接，让主人能远程观察宠物实时状态并接收健康预警[5] 产品升级与市场细分 - 宠物食品市场格局从膨化干粮主导，演变为与烘焙粮、风干粮、冻干粮“四分天下”[5] - 食品研发朝极致细分方向发展，针对不同生命阶段、健康需求的功能性产品成为高端市场主流[5] - 宠物零食和保健品品类日益丰富，精准捕捉并产品化如清洁牙齿的磨牙棒、保护关节的营养剂等细分需求[5] 服务延伸与拟人化消费 - 宠物服务呈现“拟人化”趋势，除生日派对、节日庆典定制服务外，美容服务延伸至SPA护理、精油按摩等精致化体验[7] - 出现专业宠物行为引导师和心理咨询服务，关注宠物的分离焦虑、应激反应等心理问题[7] - 产业边界不断拓展，宠物保险、宠物殡葬、宠物公园、人宠生活中心等业态提供全生命周期的专业服务[7] 跨界融合与生态构建 - 服饰、家电、日化、汽车等11个行业的72个品牌在天猫跨界进军宠物赛道，“宠物+”正与生活的方方面面深度融合，创造新商业模式和增量市场[7] - 跨界融合背后是“大宠物生态系统”的初步形成，各行业基于自身优势切入，通过技术迁移、场景共享、用户互通，共同推动产业扩容与升级[7] - 宠物业态成为新的流量引擎，产业革命刚刚开始，随着技术迭代、政策完善和消费观念升级，还将释放更大想象空间[7][9]

公司运营与市场表现 - 海外订单持续改善，但受海外需求放缓和关税政策影响，部分订单流失导致第三季度增速下滑 [1] - 与亚马逊、沃尔玛等核心客户合作稳定 [1] - 首个海外生产基地于2025年5月在束埔寨投产，年产能达2.7亿片宠物垫，强化全球化供应链布局 [1] - 外需逐渐回暖，预计公司营收节奏将回归正常增速 [1] 战略发展与并购协同 - 公司近期公告拟全资收购高爷家，布局宠物“食品+用品”一体化赛道 [1] - 依依股份资金实力雄厚，可为高爷家品牌推广及品类扩张提供支持，助力其由二线品牌向一线梯队迈进 [1] - 收购高爷家后将形成多重协同效应，开启第二成长阶段 [1]

核心观点 - 市场于11月24日探底回升，三大指数集体收红，沪深两市成交额1.73万亿元，全市场超4200只个股上涨 [7] - 尽管受海外市场波动影响，但支撑A股上涨的基本面因素未变，当前市场调整为布局2026年春季行情提供了契机 [7] 宏观与行业动态 - 国家能源局数据显示，10月底全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3% [4] - 谷歌提出需每6个月将AI算力翻倍，其算力供应链相关公司受到关注 [5] - 机构研报称商业航天司或已成立，行业有望迎来产业化拐点 [5] - 宠物行业被视作消费市场与产业赛道的双重热点，发展空间广阔 [5] 上市公司业务进展 - 海特高新正与各大主机厂所推进eVTOL模拟器业务合作 [6] - 奥克股份生产的碳酸酯系列产品用于锂电池电解液溶剂 [6] - 天益医疗已申请在欧盟进行血液透析浓缩物医疗器械认证 [6] - 中无人机股东询价转让初步定价为41.99元/股 [6] 市场板块表现 - 商业航天概念持续拉升，航天发展等10只个股涨停 [7] - 军工板块爆发，中船防务4天2板，江龙船艇6天3板 [7] - AI应用概念股快速走强，久其软件、省广集团等多股涨停 [7] - 锂矿概念股下挫，盛新锂能跌停，算力硬件概念走弱，工业富联触及跌停 [7]

全球市场影响因素 - AI泡沫担忧和美联储12月降息预期减弱对全球资产表现造成压力[1][4][12] - 美元走强和全球资产价格回落是多个板块下跌的共同原因[6][14] 各板块周度表现排名 - 美国酒店板块表现最佳，周涨幅为2.8%[5][12] - 博彩板块表现最差，周跌幅为7.2%[5][12] - 海外运动服饰板块微跌0.2%，其中亚玛芬体育因业绩超预期大涨12.2%[6][14] 重点公司业绩与股价驱动因素 - 亚玛芬体育3Q25收入同比增长30%，大中华区收入增47%，并上调全年收入指引至23%[6][14] - 沃尔玛FY26Q3营收同比增长6%，电子商务业务增27%，上调全年业绩指引[8][14] - 逸仙电商25Q3净亏损扩大至7040万元，净亏损率升至7.0%[6][14] - 中国中免下跌10.5%，因投资者获利了结及离岛免税短期前景承压[8][14] 子板块估值水平 - 所有可选消费子板块2025年预期PE均低于其五年历史平均水平[9][15] - 美国酒店板块估值折价最大，其2025年预期PE仅为五年平均的19%[9][15] - 黄金珠宝板块2025年预期PE为23.2倍，为五年平均的44%[9][15] 年初至今表现亮点 - 黄金珠宝板块年初至今涨幅达130.6%，表现远超MSCI China的27.3%[12] - 零售和国内化妆品板块年初至今涨幅分别为29.8%和28.0%[12] - 海外运动服饰板块是唯一录得负增长的板块，跌幅为20.8%[12] 潜在风险提示 - 消费和经济环境变化、市场竞争加剧及关税风险是主要下行风险[10][17]

行业核心观点 - 看好牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [1] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头有望拉大竞争优势 [1] - 宠物行业为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [1] 细分行业投资机会 - 肉牛及原奶：景气有望共振上行 [1] - 生猪：官方产能调控加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望明显提高 [1] - 禽：供给波动有限，行情随需求复苏，龙头企业凭单位超额收益优势实现更高现金流分红回报 [1] - 饲料：饲料龙头凭借技术和服务优势进一步拉大竞争优势 [1] - 宠物：稀缺消费成长行业 [1] 具体投资建议 - 牧业推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧 [1] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [1] - 禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [1] - 饲料推荐海大集团 [1] - 宠物推荐乖宝宠物等 [1]

文章核心观点 - 随着气温下降，宠物过冬消费热潮开启，宠物“温暖经济”呈现出更精致、更多元、全矩阵的特征，正成为千亿市场的新增长引擎 [2][3][4] 宠物保暖消费市场整体规模与增长 - 2025年中国宠物市场规模预计突破8114亿元 [2] - 全球宠物保暖用品市场预计在2032年达到120亿美元 [2] - 今年“双11”期间，宠物食品板块销售额达94亿元，较去年增长59% [2] - “双11”期间宠物服饰销售额同比增长42% [4] 传统宠物（猫/狗）保暖消费趋势 - 降温后宠物冬装销量激增，有门店冬衣销量翻了3倍，每天能卖十几件 [4] - 门店冬装周销量稳定在30件，秋冬总销量有望突破500件 [4] - 百元以上的高端冬装款式占比超过三成 [4] - 消费群体多元化，涵盖追求潮流的年轻人和注重舒适的银发族 [4] - 消费呈现精致化与智能化趋势，例如智能温控马甲、专用加温器、阳光灯、带电热毯的猫窝等产品受到欢迎，单只宠物过冬花费可达近千元 [4] - 个性化需求催生DIY市场，有宠物缝纫DIY店在10月以来已有上百位顾客报名课程 [4] - 线上渠道火爆，网购平台各类宠物冬衣购买量均过千，带“智能温控”、“防水防风”标签的产品热销 [4] 异宠保暖消费趋势 - 异宠保暖需求正推动市场从“传统衣物”向“电子温控”系统化全面转型 [5] - 电子化保暖对于热带异宠已成为“生存刚需” [5] - 消费者为异宠配置包括加绒鸟窝、小暖炉、缸底电热板、暖光灯、防水加热棒、智能加热棒等多种设备，构建恒温生态圈，单次投入从100多元到近400元不等 [5] - 技术驱动精准控温，例如暖炉能精准维持25℃，并通过温控器联动使环境温度稳定在30℃左右 [5] - 异宠饲养人群持续上升，我国已有约1707万人在饲养异宠，其市场规模逼近百亿元人民币 [5] - 龟、蛇、守宫是爬宠种类中的主要类型 [5]