公司业绩表现 - 天元宠物前三季度实现营业收入23.23亿元，同比增长14.18%，归母净利润0.56亿元，同比增长3.4% [2] - 公司第三季度营收8.88亿元，同比增长13.54%，但归母净利润同比下滑19%至1886.76万元，陷入增收不增利困境 [4] - 公司前三季度净利率为2.08%，低于去年同期，且远低于同行乖宝宠物和中宠股份 [4] 费用支出与盈利能力 - 天元宠物前三季度销售费用达2.54亿元，同比大幅增长43.49%，已超去年全年水平，主要用于市场推广及销售人员薪酬 [3] - 管理费用同比增长35.07%至8179万元，财务费用因银行借款利息支出增加而大幅增长103.34%至1911万元 [3] - 三费增速远超营收增速，影响了公司的盈利能力 [4] 行业竞争格局 - 宠物行业TOP3上市公司为乖宝宠物、中宠股份和天元宠物，天元宠物规模位列第三 [2] - 乖宝宠物前三季度营收47.37亿元（同比增长29.03%），净利润5.13亿元（同比增长9.05%），销售费用10.34亿元（同比增长48.9%） [3] - 中宠股份前三季度营收38.6亿元（同比增长21.05%），净利润3.33亿元（同比增长18.21%），销售费用4.62亿元（同比增长38.62%） [3] 业务发展战略 - 公司拟以6.88亿元收购淘通科技89.7145%股权，以加强线上渠道运营能力，推动国内业务发展 [4] - 宠物食品业务营收从2020年的2.69亿元增长至2024年的11.76亿元，收入占比从18.5%提升至42.5%，2024年上半年进一步提升至46.5% [4] - 公司宠物食品业务毛利率为17.37%，低于猫爬架、宠物玩具等业务，也远低于乖宝宠物和中宠股份（30%以上），主要因公司以销售第三方品牌为主，自主品牌存在感较低 [5] 行业背景与风险 - 中国宠物行业起步较晚，以往依托供应链优势发展海外业务，但受国际局势影响，海外订单存在不稳定风险，多家公司已将境内市场作为核心 [4] - 宠物食品是市场需求最大的品类，市场竞争激烈 [4]

2025年三季报财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收13.06亿元，同比微降0.72%，归母净利润1.57亿元，同比增长3.82% [1] - 2025年第三季度单季营收4.18亿元，同比下降16.98%，归母净利润0.54亿元，同比下降2.23% [1] - 2025年前三季度经营活动现金流净额同比大幅增长249.45%至2.64亿元，主要系销售商品和提供劳务收到的现金增加所致 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为20.12%，同比提升0.55个百分点，归母净利率为12.00%，同比提升0.53个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为22.57%，同比提升1.90个百分点，归母净利率为13.05%，同比提升1.97个百分点 [3] - 盈利能力提升主要得益于原材料采购成本小幅回落以及公司成本管控得当 [3] 费用结构分析 - 2025年前三季度期间费用率为5.53%，同比微增0.23个百分点，其中销售费用率同比增加0.44个百分点至2.04%，主要系自主品牌宣传费用增加 [4] - 2025年第三季度单季期间费用率为6.85%，同比增加0.92个百分点，财务费用率同比下降1.12个百分点，主要系利息收入增加 [4] 国内外市场战略 - 公司推进国内国外市场双循环战略，国内通过抖音、小红书等线上平台及线下宠物集市展会扩展消费场景和强化品牌认知 [2] - 国外市场重点布局欧洲、南美和东南亚，年内成功开拓约20家新客户，首个海外柬埔寨生产基地已于2025年5月投产，年产宠物垫3亿片 [2] 外延并购与生态构建 - 公司拟以发行股份加现金方式收购"高爷家"，其旗下品牌包括"许翠花"猫砂和"高爷家"猫粮 [5] - 此次收购有助于公司实现犬、猫品类互补，补齐宠物食品品类，并借助高爷家线上电商运营经验提升自身线上运营能力 [5] 未来业绩展望 - 公司在手订单逐渐恢复，客户进入备货周期，结合柬埔寨新产能释放，全年业绩有望实现增长 [2] - 预计2025-2027年营收分别为19.66亿元、23.22亿元、26.98亿元，归母净利润分别为2.32亿元、2.76亿元、3.28亿元 [6]

公司战略与收购事件 - 公司宣布收购宠物食品品牌高爷家 首次进入宠物食品赛道 旨在通过新业务布局带来增长[2] - 交易以发行股份及支付现金方式进行 收购高爷家全部股权并募集配套资金 交易完成后预计将提升公司总资产、净资产、营业收入及净利润[2] - 收购有助于公司强化既有主业 拓展业务边界 扩大客户群体覆盖 提升盈利能力、可持续经营能力及抗风险能力 并加速国内宠物消费市场布局[3] - 公司通过产业基金宿迁拓博资产管理合伙企业布局宠物赛道 该基金是高爷家的第四大股东 认缴出资日期为2021年12月31日[3] - 公司近期还联合方圆金鼎投资瑞派宠物医院 该医院已在70余城布局超600家宠物医院[3] 被收购标的业务情况 - 高爷家成立于2020年 聚焦猫砂、猫粮、营养品等猫相关品类 以"益生菌猫粮"打开市场知名度 主营中高端猫粮[2] - 高爷家2024年销售额为6亿元 其猫砂品牌"许翠花"去年销售额同比增长247%至2.6亿元[2] 公司财务与运营状况 - 公司海外业务营收占比超过90% 业绩易受关税扰动影响 2025年二季度有客户因关税问题要求暂缓出货[6] - 2025年前三季度公司营业收入为13.06亿元 同比下降0.72% 净利润为1.57亿元 同比增长3.82%[6] - 2025年上半年公司营收8.88亿元 同比增长9.34% 归母净利润1.02亿元 同比增长7.37% 而2024年上半年营收和净利润增速分别为29.31%和111.71% 显示业绩增长不稳定[6] - 公司加紧布局国内市场 销售费用主要用于自主品牌建设和发展 尤其侧重境内市场品牌推广[7] 行业背景与市场前景 - 中国城镇犬猫宠物数量超过1.2亿只 同比增长2.1% 2024年消费市场规模达到3002亿元 同比增长7.5%[4] - 预计到2028年 中国宠物经济产业市场规模有望达到1.15万亿元[4] - 中国宠物市场处于高速增长阶段 品牌集中度较低 存在较大机遇[7]

农业政策与展望 - 十五五规划坚持将解决三农问题作为全党工作重中之重 促进城乡融合发展并加快建设农业强国 提升农业综合生产能力与质量效益 [2] - 四季度建议关注农业板块在政策下的催化作用 主要关注养殖和种植板块 [2] 粮食市场动态 - 10月以来主产区玉米价格下跌 本周玉米现货价格降至2248.63元/吨 周度环比下降0.64% 主要受持续降雨导致坏粮烂粮风险增加及收割延迟影响 [3] - 随着潮粮压力逐步缓解 玉米价格继续下行可能性降低 同时优质玉米后市表现可期 [3] - 本周大豆现货价格上涨 进口大豆价格抬升是驱动因素之一 市场普遍预期巴西北部主产区连续降雨将导致新季大豆产量下降 [3] - 建议关注云南基质设施蓝莓品种的上市节奏 其于10月开始陆续上市 [4] 宠物行业表现 - 双11大促期间国产品牌表现优秀 天猫开门红前4小时宠物榜单前5名均为国产品牌 包括鲜朗、弗列加特、蓝氏、诚实一口及麦富迪 [5] - 乖宝宠物旗下品牌弗列加特和麦富迪分别位列第2和第5名 保持优秀表现 中宠股份旗下领先品牌首次进入前10名 排名第9 [5] - 传统强势外资品牌如天然百利、ZIWI等在榜单上的排名进一步下滑 [5]

并购交易核心条款 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购高爷家100%股权，交易对方共19名，交易价格尚未确定，将以资产评估结果为参考[1] - 公司拟向不超过35名特定投资者募集配套资金，总额不超过股份购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超过交易前总股本的30%[2] - 募集配套资金净额拟用于支付现金对价、中介机构费用及相关税费，若募集不足将以自有或其他融资方式解决[2] 交易性质与战略意义 - 本次交易预计不构成重大资产重组、重组上市及关联交易[3] - 交易完成后公司将加速国内宠物消费市场布局，实现犬猫两大宠物用户群体覆盖，并首次进入宠物食品市场[3] - 公司将借助标的公司线上电商运营经验提升自身线上运营能力，并通过引进专业人才完善团队结构[3] 标的公司财务与股权状况 - 高爷家2023年营业收入30,196.87万元，净利润308.37万元；2024年营业收入46,045.23万元，净利润1,829.68万元，近两年净利润合计2,138.05万元[4] - 截至2024年底，标的公司资产总额12,745.34万元，负债总额6,601.18万元，所有者权益6,144.16万元[6] - 彭瀚直接持有高爷家36.27%股权，并通过其他实体间接控制1.375%股权，为标的公司控股股东及实际控制人[4] 公司近期财务表现 - 公司2025年第三季度营业收入4.18亿元，同比下降16.98%，归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比下降2.23%[7] - 公司2025年前三季度营业收入13.06亿元，同比下降0.72%，归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长3.82%[8] - 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额2.64亿元，同比增长249.45%[8] 公司历史与资本运作 - 公司于2021年5月18日在深交所主板上市，发行价格44.60元/股，上市后连续7个交易日涨停，并于2021年5月27日创下股价高点115.80元[9] - 公司上市募集资金净额97,455.26万元，用于多个宠物卫生用品生产项目及补充流动资金[9] - 公司于2022年及2023年实施分红方案，包括每10股转增4股及派息5元等[10]

公司并购交易核心 - 依依股份正筹划以发行股份及支付现金相结合的方式，全资收购杭州高爷家宠物食品有限责任公司，并同步募集配套资金，公司股票将于2025年10月27日复牌 [2] - 此次交易标志着公司正式切入宠物食品赛道，旨在构建“食品+用品”的全品类布局，加速在国内宠物消费市场的布局节奏 [4] - 交易完成后，公司将实现犬、猫两大宠物用户群体的市场覆盖，并首次进入宠物食品市场，进一步巩固在宠物卫生领域的龙头地位 [4] 公司战略与运营影响 - 收购将借助高爷家在线上电商运营方面的成熟经验与资源，有效提升上市公司的线上运营能力，并通过引进专业人才完善团队结构 [4] - 公司近期资本运作频繁，除收购高爷家外，还通过产业基金已提前持有高爷家8.125%股权，并于2025年10月16日宣布出资7020万元人民币，占股44.8448%，共同投资主要标的为瑞派宠物医院的基金 [6] - 若对高爷家的收购和对瑞派宠物医院的投资顺利完成，依依股份将涉足“用品+食品+医疗”三大板块 [7] 公司财务与业务表现 - 依依股份是一次性宠物卫生用品领域的龙头企业，主要经营宠物垫、宠物尿裤等产品，长期为多家国际宠物品牌提供代工服务 [4] - 公司2025年上半年营收达8.88亿元，同比增长9.34%；归母净利润为1.02亿元，同比增长7.37%，业绩延续增长态势 [4] 收购标的公司情况 - 高爷家成立于2018年，主营中高端猫粮产品，旗下猫砂品牌“许翠花”形成补充，2024年公司整体销售额达6亿元 [6] - 高爷家旗下品牌“许翠花”2024年销售额突破2.6亿元，同比增长247% [6] - 中宠股份旗下基金亦持有高爷家4.375%股份 [6] 行业趋势与动态 - 2025年上半年，宠物行业头部企业并购动作频繁，包括宁波贝安生物收购Needcat、天元宠物并购“它品”及淘通科技、中宠股份收购佳实农业等多起案例，反映出行业融资热度提升的趋势 [6] - 在“它经济”持续发展的背景下，头部企业加速并购整合，宠物行业集中度提升已是趋势，国内宠物行业已进入稳健增长通道 [7] - 券商机构普遍认为，具备“研发+产品+供应链”综合能力的企业将在宠物行业占据优势地位 [7] 相关投资标的 - 瑞派宠物医院是专门从事宠物连锁医院运营和管理的大型连锁机构，所辖门店近600家，覆盖全国27个省、70余座城市，并曾获得多家国内外投资巨头投资，近期传出拟赴港股上市消息 [7]

公司财务与战略动态 - 前三季度实现营业收入13.06亿元，同比下降0.72% [1] - 前三季度归属于上市公司股东净利润为1.57亿元，同比增长3.82% [1] - 公司将以发行股份及支付现金的方式收购杭州高爷家全部股权并募集配套资金 [1] - 公司于10月27日复牌 [1] - 公司早在2021年便通过产业基金对高爷家进行战略投资，为本次收购奠定基础 [1] - 公司未来将继续以产业基金为重要路径，寻求新储备项目 [1] - 公司计划与免税店建立合作，利用“线上下单+机场自提”模式提供便捷购物体验 [3] 行业趋势与市场前景 - 中国是全球宠物行业规模最大的存量市场，同时也是增长潜力最高的增量市场 [2] - 过去三年宠物行业始终保持较高的复合增长率 [2] - 国内宠物食品市场正迎来新一轮升级发展的红利期 [2] - 中国宠物市场仍存在巨大拓展空间，众多品牌与企业投身于产品创新与升级 [2] - 部分企业举措旨在为宠物消费赋予仪式感，营造“新奇特”的消费体验 [2] - 宠物行业的功能化、细分化升级是当前大背景 [2] - 宠物行业受到政策关注，海南离岛免税购物政策新增加宠物用品等领域 [2] 公司战略定位与发展方向 - 依依股份深耕行业二十余载，构建了完善的宠物卫生护理产品体系 [2] - 头部企业通过整合资源、扩充品类实现增长的路径已逐渐清晰 [1] - 随着产业整合持续深化，公司有望稳固宠物卫生护理领域龙头地位 [1] - 公司将以全链条布局为宠物经济注入新动能，引领行业迈向高质量发展新阶段 [1] - 公司基于行业发展趋势，积极推进战略升级 [2]

行业发展趋势：消费拟人化与细分赛道崛起 - 宠物消费呈现拟人化趋势，洗护、服装、健康类品牌展出居多，标志着主粮以外的各细分领域加速拓展[1] - 养宠理念升级，宠主投入从“吃饱”向全方位“养好”转型，为细分赛道企业增长打下基础[1] - 宠主深入研究产品营养成分与原料来源，根据宠物生命阶段、品种及个体差异提供精准营养解决方案，涵盖毛发、关节、寿命等具体需求[1] 新兴市场：小宠异宠与跨界入局 - 小宠异宠市场因年轻人追求个性及自带观赏性、收集性属性而增速迅猛，去年中国已有超1700万人在饲养“异宠”[2] - 异宠相关内容在社交平台热度高，小红书相关话题笔记浏览量超7亿，抖音相关视频播放量近70亿[2] - 每年近万亿元的宠物市场吸引跨界企业加速入局，如得利斯、三只松鼠、伊利股份等数十家上市公司拓展宠物赛道[2] - 淘宝天猫有72个典型跨界品牌售卖宠物商品，横跨服饰、家电、日化等11个行业，显示宠物经济强大吸引力[2] 竞争格局与核心能力构建 - 宠物健康成为行业新增长点，京东健康数据显示其宠物健康自营成交额同比增长43%，用户年复购率达30%[3] - 宠物消费本质为“情感消费”，品牌力构建需长期精准用户触达和教育，新品牌难以轻易获得信任[3] - 宠物食品领域第一梯队主要由海外品牌占据，国产品牌具备“弯道超车”潜力[3] - 国际巨头核心竞争力在于数十年积累的宠物及宠主行为数据，国内企业正通过共建实验室等方式补足短板，但数据积累需时间[3] - 宠物行业上市企业战略投资方向集中在全球化产能布局、产业链延伸、自有品牌建设和数字化转型等领域，以构建长期竞争优势[3]

交易核心信息 - 公司筹划以发行股份及支付现金方式收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司全部股权 [1] - 交易同时计划募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年10月27日开市起复牌 [1] 标的公司业务 - 标的公司主营业务为高品质宠物卫生用品与食品的研发、生产与销售 [1] - 宠物卫生用品板块主要品牌为"许翠花" [1] - 宠物食品板块主要品牌为"高爷家" [1]

收购交易核心 - 依依股份拟通过发行股份及支付现金方式收购高爷家，并募集配套资金 [1] - 收购旨在使公司快速切入宠物猫卫生护理领域并补充食品品类，完善业务结构 [1] - 收购有助于稳固公司在宠物卫生护理赛道的龙头地位，增强C端品牌和线上运营能力 [3] 标的公司高爷家概况 - 高爷家成立于2020年，聚焦猫砂、猫粮、营养品等猫相关品类 [1] - 公司率先在国内自建木薯类猫砂工厂，填补国内高端植物猫砂空白 [1] - 旗下许翠花品牌猫砂以木薯淀粉为主要原料，具备强结团、不粘底等优势 [1] - 许翠花品牌于2022年12月上线，2024年线上销量跻身国产猫砂品牌前三，长期位居天猫、抖音等平台猫砂热销榜前列，并在2025年618期间成为天猫及多平台猫砂品类销量榜首 [1] 交易背景与协同效应 - 双方早有资本接触，依依股份通过参与的产业基金宿迁拓博已是高爷家第四大股东，为收购奠定信任基础 [2] - 依依股份强项在于B端代工，品控能力领先且海外客户资源深厚，但自主品牌和国内C端运营能力有待提升 [2] - 高爷家专注自有品牌打造，对C端市场有深刻理解和丰富运营经验，可助力依依股份向B+C双轮驱动转型 [2] - 依依股份的B端客户网络可助力高爷家拓展海外市场，高爷家的线上线下渠道能协同依依股份自有品牌完善国内渠道布局 [2]