A股市场整体表现 - 上证指数下跌0.18%，收于3990.49点；深证成指下跌1.40%，收于13216.03点；创业板指下跌3.01%，收于3111.51点[4] - 价值风格指数表现分化：上证50持平（0.00%），中证100下跌0.80%，沪深300下跌1.08%[4] - 成长风格指数普遍下跌：中小100下跌1.71%，中证500下跌1.26%，中证1000下跌0.52%[4] - 两市A股日均成交金额为20438亿元，较上周增加1.56%[11] 行业表现 - 涨幅前五行业：综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）、美容护理（3.75%）、医药生物（3.29%）[14] - 跌幅前五行业：通信（-4.77%）、电子（-4.77%）、计算机（-3.03%）、机械设备（-2.22%）、国防军工（-2.15%）[14] 融资融券市场 - 全市场两融余额为24927.04亿元，较上周减少0.04%；占A股流通市值比例为2.54%，较上周增加0.17%[18] - 全市场两融交易额为11082.86亿元，较上周增加2.25%；占A股成交额比例为10.85%，较上周增加0.67%[17] - 分市场两融余额变化：沪市12654.61亿元（-0.29%）、深市12194.06亿元（+0.23%）、北交所78.37亿元（-1.47%）[21] 行业两融动向 - 两融余额增长前五行业：化工（39.24亿元）、有色金属（19.75亿元）、医药生物（8.28亿元）、家用电器（7.40亿元）、电气设备（6.08亿元）[24] - 两融余额减少前五行业：计算机（-32.31亿元）、汽车（-16.40亿元）、非银金融（-11.89亿元）、电子（-9.46亿元）、通信（-9.20亿元）[24] - 两融净买入额前五行业：化工（39.34亿元）、有色金属（19.62亿元）、医药生物（12.30亿元）、家用电器（7.07亿元）、电气设备（6.90亿元）[27] - 两融净卖出额前五行业：计算机（-37.22亿元）、汽车（-16.67亿元）、非银金融（-12.40亿元）、通信（-8.78亿元）、电子（-7.74亿元）[27]

强势个股表现 - 胜利股份以6连板成为当日最强个股，换手率达32.52%，成交额19.07亿元，龙虎榜净买入1.11亿元，且最高价创一年来新高，所属行业为公用事业 [1] - 华夏幸福录得4连板，换手率28.89%，成交额34.66亿元，龙虎榜净买入7516.98万元，所属行业为房地产 [1] - 航天发展实现3连板，换手率25.76%，成交额高达45.97亿元，龙虎榜净买入2.46亿元，最高价创一年来新高，所属行业为国防军工 [1] - 宣亚国际、浪潮软件、洛凯股份均录得2连板，其中宣亚国际换手率高达44.73%，浪潮软件换手率仅为2.59% [1] - 诚达药业与亚翔集成为3天2板个股，七匹狼与大为股份为首板涨停个股 [1] 市场指数概况 - 截至11月18日收盘，上证综指下跌0.81%，收于3939.81点 [1] - 深证成指下跌0.92%，收于13080.49点 [1] - 创业板指下跌1.16%，收于3069.22点 [1] - 沪深两市A股共计63只个股涨停 [1] 强势概念板块 - 小红书概念板块涨幅第一，达3.16%，其成分股中66.04%上涨，32.08%下跌 [2] - 拼多多概念板块涨幅第二，为3.14%，成分股中51.28%上涨，46.15%下跌 [2] - Sora概念（文生视频）板块涨幅第三，为2.7%，成分股中80.49%上涨，表现最为强劲 [2] - 快手概念、ERP概念、AI语种、Web3.0、ChatGPT概念、智谱AI、华为盘古等板块涨幅在1.57%至2.65%之间 [2]

市场整体表现 - 2024年11月18日，沪深两市可交易A股中，上涨个股有1246只，下跌个股有3858只，平盘个股有54只 [1] - 不含当日上市新股，共有63只个股涨停，37只个股跌停 [1] 行业表现 - 涨停个股主要集中在计算机、纺织服饰、建筑装饰、机械设备、传媒等行业 [1]

核心观点 - 新券因供应稀缺而受到市场追捧，7月以来新券上市收盘价基本都在140以上[2] - 机构可通过两种方式获取新券收益：上市后次日买入和抢权配售[2] - 上市次日买入策略中，若价格在140以下买入并持有，大概率获得正收益；若价格达150以上则需谨慎决策[2] - 抢权配售策略中，转债部分配售收益在0-7%之间，但受正股波动影响大；配售比例越高收益越高，比例在10%以上时配售收益可达5%以上[2] 新券收益获取策略 - 今年1-10月新券发行数量不到50只、规模不到500亿元，供应持续清淡[12] - 新券发行网上中签率大多在0.05%以内，对机构账户申购量作用微乎其微[14] - 上市次日买入策略显示，持有期与收益及正收益概率基本呈正相关，持有6个月的平均收益率达20%以上[17] - 分价格水平看，上市次日价格120以下买入后任何持有期均能获得正收益；140以上价格买入则持有期越久收益波动越大[20] - 抢权配售需综合考虑正股基本面、波动率、估值及转债配售比例，配售比例低于5%时配售收益较低，部分不足1%[30][33] 权益市场回顾与展望 - 上周上证综指下跌0.18%，创业板指下跌3.01%，市场冲高回落触及4000点技术压力[34] - 全部A股PE回落至17.45X，处于2005年以来历史估值水平的60%分位数；创业板PE回落至42.84X，处于2009年以来历史估值水平的42.8%分位数[38] - 市场短期将持续震荡，国内M1增速环比回落弱化流动性驱动逻辑，海外美联储降息预期降温[3] - 结构上市场可能呈现科技与顺周期消费轮动，可关注有色金属、电子、电池储能、军工等高景气板块及光伏等困境反转板块[3] 转债市场表现与策略 - 上周中证转债指数上涨0.52%至491.71，与主要股指表现相反；日均成交额708.54亿元，环比回升3.95%[44] - 平价90-110之间转债转股溢价率为30.06%，处于22年以来95%以上分位数；转债价格中位数为133.6元，处于20年以来95%以上分位数[47][51] - 转债估值高位震荡，整体观点中性，关注90-110平价溢价率回到26%上下的交易机会[55] - 可关注业绩持续改善品种、有色金属、科技方向、顺周期相关及进入转股期的次新券等具体投资机会[55] 一级市场动态 - 上周1只新券发行（瑞可转债，10亿元），1只转债预案（莱特光电，7.66亿元）[56] - 2只转债获股东大会通过（科博达14.9074亿元、苏州天脉7.86亿元），1只获发审委通过（华峰测控7.4948亿元）[56] - 2只转债获证监会核准批复（龙建股份10亿元、茂莱光学5.625亿元）[56]

核心观点 - A股市场本周呈现高位震荡格局，沪指一度触及4034.08点的阶段新高后回落至3990.49点，市场风格出现明显的“高切低”特征，即资金从高位板块流向低位消费板块 [1][9] - 全球权益市场多数上涨，但美股受美联储降息预期回落影响出现波动，大类资产中商品价格全面上涨，中美利差扩张 [2][3][31] - 国内外政策与经济数据密集发布，国内10月金融数据低于预期，投资与消费增速普遍回落，美国联邦政府结束停摆，产业层面关注新质生产力与部分产品价格异动 [4][38] A股市场复盘 - 市场指数表现分化，微盘股和中证2000指数表现居前，周度涨跌幅分别为4.11%和0.89%，而科创50和创业板指表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.85%和-3.01% [13] - 行业表现呈现“高切低”，纺织服饰、商贸零售和美容护理涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.41%、4.06%和3.75%，领涨行业普遍属于低位消费方向 [1][17] - 市场估值分位多数下行，当前科创50、中证2000、北证50的PE估值分位较高，分别为96.06%、93.59%和92.55% [20][22] - 股权风险溢价（ERP）为2.69%，周内变动0.11个基点，反映市场风险偏好略有回落 [1][9] 全球权益市场 - 全球主要股指多数上涨，法国CAC、巴西IBOV、越南证交所指数表现居前，本周涨跌幅分别为2.77%、2.39%和2.27% [2][26] - 美股三大指数涨跌互现，纳指表现偏弱，市场波动主要受美国联邦政府结束停摆的利好与美联储12月降息预期概率跌破50%的利空因素交织影响 [2][29] 大类资产表现 - 全球权益市场本周上涨0.41%，商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为1.19%、1.93%、1.47%和0.09% [3][31] - 利率债方面，中债利率短端回升0.59个基点、长端回落-0.02个基点，美债长短端利率均回升，10年期中美利差扩张至-2.33% [31][34] - 汇率方面，美元指数下跌0.31%，人民币兑美元升值0.33% [3][31] 政策与事件梳理 - 国内宏观数据表现疲软，10月新增人民币贷款2200亿元，新增社融8150亿元，均低于预期及季节性水平，同时地产、基建和制造业投资增速普遍回落、跌幅扩大 [38] - 海外方面，美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府“停摆”，美联储12月降息预期概率首度跌破50% [38] - 产业动态方面，VC电解液添加剂（碳酸亚乙烯酯）价格近期显著上涨，从底部4.5万元/吨已上涨达150%，腾讯控股第三季度经营利润725.7亿元，同比增长18% [38] - 政策层面强调因地制宜发展新质生产力，为“十五五”时期重要战略方向 [38]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][2] 核心观点 - 国产清洁电器品牌出海提速，凭借供应链和成本优势在全球市场实现高速增长，行业进入“体系效率+品牌高度”双线竞争阶段 [2] - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，除汽车外增长4.0%，可选消费如化妆品、金银珠宝等显著回暖，而家电等耐用品消费受高基数影响增速回落 [2] - 在促消费政策背景下，建议关注估值处于相对低位的白酒、酒店、餐饮等顺周期板块 [2] 市场周度回顾 - 上周（11/10-11/14）大消费板块全线收涨，纺织服饰、商贸零售、美容护理、食品饮料、社会服务、家用电器周涨跌幅分别为+4.41%、+4.06%、+3.75%、+2.82%、+2.28%、+1.11% [2] - 各板块领涨个股包括孚日股份（+61.23%）、东百集团（+61.05%）、欢乐家（+43.19%）、实朴检测（+30.34%）、九阳股份（+26.64%）和ST美谷（+18.66%） [2][12] - 领跌个股包括洪兴股份（-17.60%）、三花智控（-12.27%）、苏美达（-6.91%）、西高院（-6.04%）、交大昂立（-2.75%）和青岛金王（-2.02%） [2][13] 行业要闻及重点公司公告 - 教育部计划开展全国示范性特色学校创建，涵盖体育健康类、美育类等五大类，计划创建总数超1.8万所 [14][15] - 2025年“双十一”购物节全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [16] - 瑞幸咖啡正筹备重新在美上市，其大股东大钲资本考虑竞购英国连锁咖啡品牌Costa Coffee，估值约10亿英镑（约13亿美元） [16] - 上海市发布餐饮业智能化布局行动计划，目标到2028年底团餐、快餐等企业全链条智能化渗透率超70% [16] - 周六福披露“双11”期间电商子公司出货金额2.87亿元人民币，同比增长35.28%，综合毛利率22.05%，同比提高近10个百分点 [17] - 稳健医疗子公司拟投资约20亿元建设全棉水刺无纺布生产基地，项目年产2万吨水刺无纺布等产品 [17] - 永贵电器与智元创新签订战略协议，探索连接器及线束在人形机器人上的应用 [17]

市场表现 - 上周A股市场震荡分化，上证指数盘中创出新高后收跌，创业板指出现显著回调 [1] - 全周成交额维持高位，流动性充裕，但资金明显从高估值科技赛道向高股息、政策受益板块迁移 [1] - 行业表现方面，纺织服饰、商贸零售、美容护理等行业表现靠前，而电子、通信、计算机等行业表现靠后 [1] 国内宏观分析 - 10月国民经济主要指标多数回落，工业、消费、投资等分项增速均较9月有所放缓，内外需压力有待政策对冲 [2] - 财政部近期宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，或将一定程度支撑年末两月的社融数据 [2] - 全年经济目标完成压力已不大，政策重心转向存量工具落地与效果观察，增量刺激的紧迫性阶段性下降 [2] 海外市场分析 - 上周海外市场延续震荡，美股科技股持续调整对A股情绪造成外溢效应 [3] - 美股调整因素包括美联储官员对降息前景的表态偏鹰、AI科技股“退烧”以及美元流动性偏紧 [3] - 12月5日公布的11月非农数据料为12月FOMC会议前较为关键的变量 [3] 投资策略与思路 - 市场进入总量政策与盈利空窗期，低位消费与红利亮点增多，科技行业轮动加快，AI科技进入调整周期 [4] - 中长期来看，以“新国九条”为起点的基础制度改革有力提振了中国市场的可投资性 [4] - 投资思路上，新兴科技有望是主线，重点关注近期回调时间长、调整幅度大的科技方向 [5] - 具体可关注方向包括科技成长（如港股互联网、机器人、芯片半导体等）、制造出海与全球扩张（如电力设备、消费电子、汽车等）、周期消费转型（如有色、化工等）以及金融方向（如券商、保险、银行等） [5]

核心观点 - 市场波动加剧，结构分化显著，需保持战略定力[3][4][30] - 后市A股向上空间受限，因政策与业绩进入真空期，且居民存款搬家不明显，资金承接能力偏弱[4][30] - 配置上坚守成长风格，建议关注光伏设备、商业行业和低空经济等方向[4][30] 市场表现回顾 - 主要股指表现分化：中证A50上涨0.26%，上证指数微跌0.18%，创业板指和科创50分别下跌3.01%和3.85%[3][11] - 风格层面：消费风格逆势反弹上涨2.70%，成长风格大幅下跌2.38%，市值风格差异不大，小盘略优[3][11] - 行业层面：消费板块领涨，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）涨幅居前，而通信（-4.77%）、电子（-4.77%）表现较差[3][12] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型建议仓位为10.4%，认为市场偏向震荡[15] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报3.34%，较前一周的-1.9%有所回升[20] - 融资盘情绪反复，融资成交占比连续4个交易日低于20%[24][26] - 红利资产性价比不足，银行股债差异补偿为0.40%，低于1%的最低要求，对应股息率应为4.48%[27][29] 后市展望及投资观点 - 11-12月将进入政策和业绩的双重真空期，市场波动仍是主旋律[4][30] - 居民存款搬家不明显，牛市从快牛向慢牛过渡不顺利，定价权仍由高风偏资金主导，成长风格将持续占优[4][30] - 具体配置策略：关注三季报后符合“困境反转+来年高增”要求的光伏设备，以及9月以来滞涨且“十五五”定位较高的商业行业和低空经济[4][30]

文章核心观点 - “十五五”规划将消费置于扩大内需和构建新发展格局的核心位置，消费主题成为权益市场长期价值投资的主要方向 [1] - 港股市场表现亮眼，消费板块在政策支持和年轻消费需求推动下，正成为兼具成长潜力与稀缺性的投资选择 [1][2] - 新发行的浦银安盛港股通消费混合型发起式证券投资基金旨在挖掘港股通泛消费主题的优质公司，优先考虑公司成长性和行业竞争格局 [1] 港股市场表现与吸引力 - 截至11月14日，恒生指数年初至今涨幅达35.41% [2] - 截至2025年10月底，已有80家企业完成港股IPO，融资规模达2160亿港元，有望成为全球募资金额最高的市场 [2] - 港股在科技、消费、医药和高股息等领域汇聚了一批优质上市公司 [2] 消费市场趋势与新动能 - 消费市场呈现“必需消费韧性+可选消费修复”的特征，服务消费（如文旅、餐饮）表现强劲 [2] - 国货崛起（如美护、家电、宠物等）、新性价比消费、消费出海、情绪消费（如谷子经济、潮玩、IP经济等）成为增长新动能 [2] - 以潮玩、特色茶饮、黄金首饰等为代表的新兴消费企业更贴近年轻人的消费趋势和情感需求 [2] 投资策略与基金产品 - 浦银安盛港股通消费混合型发起式证券投资基金（A类：025940 C类：025941）正式发行，锚定港股通泛消费主题的优质公司 [1] - 该基金择股优先考虑公司成长性和行业竞争格局，挖掘基本面扎实且估值与股价匹配的公司 [1] - 投资团队利用长期投资港股的经验，寻找具有成长潜力、创新能力和市场拓展能力的好公司 [1] 行业前景与估值展望 - 恒生消费指数覆盖的食品饮料、纺织服饰、旅游休闲等行业与产业趋势高度契合 [2] - 随着消费板块未来盈利的进一步体现，估值有望再次提升 [2] - 消费市场回暖将支撑未来的经济增长和公司估值 [2]

核心观点 - 近一周（2025.11.10-2025.11.14）全球权益市场涨多跌少，估值温和变化，A股核心宽基指数全线下跌，估值微幅收缩，价值风格持续占优，大盘价值领涨（+1.44%），大盘成长领跌（-1.64%）[2] - 下游消费行业（如家用电器、美容护理、食品饮料）估值性价比占优，其各项估值分位数均值不超过75%，而TMT板块（电子、通信）及上游资源板块（基础化工、石油石化）短中期估值分位数处于高位，滚动1年均值高于99%[2] - 新兴产业板块跌多涨少，消费和金融相关概念表现突出，5G领跌（-7.06%），基因检测领涨（+4.66%），半导体产业、集成电路PE收缩超过6x[2] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外市场涨跌不一，法国CAC40领涨（+2.77%），美国股指小幅调整，估值变化温和，仅韩国综合指数PE扩张1.8x，德国DAX PE收缩1.01x，后者收缩与股价上涨方向相反，体现盈利预期上修[2][7] - 当前法国CAC40和香港股指（除恒生科技）各项估值分位数均大于92%，处于较高水平，印度SENSEX30指数估值水平相对最低，其滚动1年、3年估值分位数均值分别为58%、41%[2][7] - 从长序列分位数看，PE方面，除印度SENSEX30低于中位数、日经225位于中位数至75%分位数间，其余主要市场指数均高于75%分位数；PB方面，仅沪深300（1.48x）和恒生指数（1.24x）位于中位数和75%分位数之间[8][16][23] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基指数全线下跌，中证500领跌（-1.26%），上证50（+0.00%）和国证2000（-0.13%）相对抗跌，估值大多随股价小幅收缩，仅中证2000 PE扩张1.38x[2][27] - 截至11月14日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年87%-97%分位数，PCF分位数约为54%，短中期看大盘指数估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数均值分别为78.93%、85.42%[2][28] - 长期看大盘成长相对占优，其5年滚动分位数均值为48.97%，小盘价值估值分位数最高，其1年、3年、5年滚动分位数均值分别为99.59%、98.93%、97.38%[2][28] A股行业及赛道估值跟踪 - 一级行业涨跌互现，综合领涨（+6.99%），TMT板块集体回调，电子、通信领跌（-4.77%），下游消费和大金融板块悉数上涨，商贸零售、纺织服饰涨幅超4%，估值随股价调整，电子、计算机、通信PE收缩超2x，综合PE显著扩张3.35x[2][51] - 综合看各估值指标分位数，上游资源板块（基础化工、石油石化）短中期估值水平位于高位，滚动1年分位数均值高于99%，3年均值高于96%，下游消费板块（家用电器、美容护理、食品饮料）估值性价比仍较高，各窗口期分位数均值不超75%[2][53] - 新兴产业中，数字经济、高端装备制造、新能源、智能汽车板块悉数下跌，生物科技板块上涨，半导体产业和集成电路PE收缩超过6x，基因检测PE显著扩张5.1x，热门概念中白酒、高送转、保险等消费金融板块领涨[2][61] A股估值性价比 - 从PB-ROE视角观察全A及沪深300近10年轨迹[63] - 基于一致预测净利润测算的两年复合增长率（CAGR）及静态TTM PE，展示了一级行业和二级行业的PEG情况[66][69]