文章核心观点 2025年一季度中山经济运行平稳开局，各产业有不同表现，固定资产投资承压，消费市场平稳，物价总体稳定，居民收入稳定增长 [2] 分组1：地区生产总值 - 2025年一季度中山市地区生产总值973.09亿元，同比增长4.2% [2] - 第一产业增加值14.23亿元，同比增长4.3% [2] - 第二产业增加值474.05亿元，同比增长5.1% [2] - 第三产业增加值484.82亿元，同比增长3.4% [2] 分组2：农业经济 - 一季度全市农林牧渔业总产值32.33亿元，增长7.0% [2] - 农业产值12.38亿元，增长4.7%，蔬菜及食用菌总产量9.93万吨，增长4.1%，水果总产量2.39万吨，增长6.8% [2] - 渔业产值18.49亿元，增长8.0%，水产品总量8.69万吨，增长7.2% [2] 分组3：工业生产 - 一季度全市规模以上工业增加值同比增长5.6% [3] - 制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降5.9% [3] - 34个工业行业中增长面为64.7%，电气机械和器材制造业增长7.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.5%，医药制造业增长23.2% [3] - 先进制造业增长7.9%，占规上工业比重为52.4%；高技术制造业增长14.3%，占比为18.0% [3] 分组4：服务业 - 一季度全市服务业增加值同比增长3.4%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长9.0%，租赁与商务服务业增加值增长7.5%，住宿餐饮业增加值增长5.6% [3] - 1 - 2月规模以上服务业营业收入增长6.3%，信息传输、软件和信息技术服务业增长9.0%，租赁和商务服务业增长7.2%，交通运输、仓储和邮政业增长6.9% [3] 分组5：固定资产投资 - 一季度全市固定资产投资同比下降16.7% [4] - 工业投资同比下降2.9%，占固定资产投资比重升至48.3%，工业技术改造投资下降9.8%，占比升至18.6% [4] - 基础设施投资下降23.5%，房地产开发投资同比下降24.4% [4] 分组6：消费市场 - 一季度全市社会消费品零售总额同比增长0.4% [4] - 限额以上单位21个主要零售商品类别中12个零售额正增长，增长面57.1% [4] - 以旧换新相关品类商品零售额较快增长，文化办公用品类、家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额分别增长223.4%、62.2%、56.5% [4] - 限额以上单位通过公共网络实现商品零售同比增长1.6% [4] 分组7：物价水平 - 一季度中山居民消费价格指数（CPI）同比增长0.1%，服务价格指数下降0.7%，消费品价格指数上涨0.5% [5] 分组8：居民收入 - 一季度中山居民人均可支配收入19214元，同比增长2.5% [5] - 城镇居民人均可支配收入19869元，同比增长2.2% [5] - 农村居民人均可支配收入14508元，同比增长4.7% [5]

宏观经济表现 - 一季度全市生产总值5715亿元 按不变价格计算同比增长5.2% 比上年全年和上年一季度分别加快0.5和0.1个百分点 [1] - 第二产业增长5.8% 第三产业增长5.0% 二三产业发展更加协调 [1] 工业发展 - 规模以上工业增加值1073亿元 同比增长7.0% [1] - 计算机通信和其他电子设备制造业增加值增长20.9% 汽车制造业增长16.5% 电气机械和器材制造业增长8.7% [1] - 高新技术产业增加值增长9.0% 战略性新兴产业增长9.4% 装备制造业增长11.6% 分别高于规模以上工业2.0 2.4和4.6个百分点 [1] - 锂离子电池产量增长27.4% 工业机器人增长62.7% 集成电路增长34.3% [1] 服务业发展 - 服务业增加值4371亿元 同比增长5.0% [2] - 营利性服务业增加值增长6.3% 交通运输仓储和邮政业增长14.5% 批发和零售业增长5.9% [2] 消费市场 - 社会消费品零售总额2075亿元 同比增长6.3% 比上年全年加快3.5个百分点 [2] - 汽车类零售额298亿元 增长16.8% 其中新能源汽车增长69.6% [2] - 通讯器材类零售额增长134.1% 家用电器和音像器材类增长48.1% [2] 对外贸易 - 货物进出口总额2103亿元 同比增长10.8% 比上年全年加快4.4个百分点 [2] - 出口1471亿元 增长18.7% 民营企业出口1115亿元 增长19.3% 占货物出口的75.8% [2] - 对共建"一带一路"国家出口712亿元 增长23.7% 高于全部出口增速5.0个百分点 [2] 居民收入 - 居民人均可支配收入25122元 同比增长4.3% [2] 营商环境 - 新设市场经营主体8.4万户 同比增长11% 其中新设企业3.7万户 增长15% [3] - 个体经营户总量突破百万户 [3]

宏观经济表现 - 一季度GDP达620.16亿元，同比增长5.5%，增速超全国及全省平均水平[2] - 三次产业协同增长：第一产业增加值73.56亿元(+4.2%)，第二产业235.10亿元(+5.8%)，第三产业311.50亿元(+5.8%)[2] - 经济指标创四年来最好开局[2] 工业与制造业 - 规模以上工业增加值同比增长5.6%，制造业贡献显著[3] - 制造业细分领域表现：电气机械和器材制造业(+44.6%)拉动1.99个百分点，计算机/通信设备制造业(+12.2%)拉动1.20个百分点，汽车制造业(+21.0%)拉动0.92个百分点[3] - 新入库规上工业企业200家，增加值同比激增133.1%，拉动工业增长2.23个百分点，其中5家企业单季产值超亿元[4] 农业与农林牧渔 - 农林牧渔业总产值143.53亿元，同比增长4.8%[5] - 细分行业增速：林业(+7.7%)、渔业(+6.7%)、农林牧渔辅助活动(+9.5%)领涨[6] - 主要农产品产量：园林水果(+8.4%)、家禽出栏(+5.6%)、水产品(+4.5%)[6] 消费市场 - 社会消费品零售总额321.84亿元，同比增长3.3%，城镇消费(+3.5%)增速高于乡村(+2.4%)[7] - 升级类商品需求强劲：照相机类(+75.8%)、新能源汽车(+48.8%)、金银珠宝类(+40.3%)[7] - 线上零售额70.47亿元，同比增长13.0%，增速较1-2月提升6.5个百分点[7] 投资与基建 - 固定资产投资同比下降2.4%，但基础设施投资逆势增长21.6%[8] - 工业投资微降0.8%，房地产开发投资大幅下滑48.0%，商品房销售面积下降33.1%[8] - 金融数据：存款余额4118.12亿元(+9.2%)，贷款余额3583.09亿元(+7.0%)[8] 价格指数 - 一季度CPI同比持平，3月CPI下降0.2%，其中食品价格下降0.5%，服务价格上涨0.1%[8]

宏观经济表现 - 一季度绵阳实现地区生产总值（GDP）1035.7亿元，同比增长7.2% [1] - 第一产业增加值49.0亿元，增长2.3% [1] - 第二产业增加值417.8亿元，增长7.7% [1] - 第三产业增加值568.9亿元，增长7.4% [1] 农业与畜牧业 - 农林牧渔业总产值同比增长2.1% [1] - 水果产量增长7.5%，茶叶产量增长10.9% [1] - 生猪出栏96.9万头，同比增长0.3% [1] 工业与制造业 - 规模以上工业增加值同比增长11.7%，产品销售率为93.5% [1] - 国有控股企业增加值同比增长7.7%，股份制企业增长11.7% [1] - 电气机械和器材制造业增长24.6%，汽车制造业增长16.4%，化学原料和化学制品制造业增长14.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.6% [1] - 锂离子电池产量增长96.5%，液晶显示屏增长88.7%，汽车增长42.7%，房间空气调节器增长39.1%，发动机增长24.1% [1] 高技术产业 - 规模以上高技术制造业产值同比增长12.9% [2] - 医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长17.2%，航空、航天器及设备制造业增长14.6%，电子及通信设备制造业增长14.0% [2] 服务业 - 租赁和商务服务业增长20.8%，信息传输、软件和信息技术服务业增长14.9%，批发和零售业增长8.1%，住宿和餐饮业增长5.8%，金融业增长3.8% [2] 消费市场 - 社会消费品零售总额506.4亿元，同比增长7.3% [2] - 餐饮收入83.3亿元，增长7.8%，商品零售423.1亿元，增长7.2% [2] 外贸 - 外贸进出口总额104.9亿元，同比增长27.8% [3]

2025年3月物价数据点评 核心观点 - 3月CPI同比-0.1%（前值-0.7%），环比-0.4%（前值-0.2%），核心CPI延续改善至0.5%，但服务价格偏弱制约修复 [2][4] - 3月PPI同比-2.5%（前值-2.2%），环比-0.4%（前值-0.1%），低于市场预期，主因原油价格下跌、建筑链需求不足及出口链价格超预期下跌 [2][3] - 美国对华20%关税已影响出口链行业PPI环比下跌0.13个百分点，极端情境下或拖累PPI达3.2个百分点 [3][7] - 国内政策储备充足，预计以财政和货币逆周期政策为主保障经济平稳 [1][8] CPI分析 - 核心CPI自2024年9月0.1%持续回升至2025年3月0.5%，家电（通信工具CPI同比+3.1个百分点）、汽车等补贴商品价格修复显著 [4] - 服务CPI同比0.3%持平前值，低于2024年10-12月水平，服务业PMI景气度不足反映修复不稳固 [4] PPI驱动因素 1. **原油价格冲击**：石油开采业PPI环比-4.4%，石油加工业-2.3%，合计拖累PPI环比0.14个百分点 [2] 2. **建筑链疲软**：煤炭开采业PPI环比-4.3%，黑色金属冶炼业-0.5%，沥青开工率及水泥发运率修复缓慢 [3] 3. **出口链承压**：计算机通信设备（-0.7%）、汽车制造（-0.4%）等对美出口行业PPI超预期下跌 [3] 关税影响量化 - 中国对美反制关税或拉动CPI约0.1个百分点（主要影响食用油、牛肉价格） [5] - 美国关税对PPI拖累区间1.8-3.2个百分点，取决于出口商利润让渡程度及历史出口-PPI关联性 [6][7] 政策与市场展望 - 债市受弱通胀（PPI同比-2.5%）利好但影响有限，短期利率或维持低位波动 [8] - 消费补贴或需扩围至服务领域以提振核心CPI [4]

美国CPI与关税影响 - 美国3月CPI增速全面低于预期和前值，呈现"表里如一"的降温特征，对华关税的通胀影响在3月尚不明显 [1] - 尽管特朗普宣布"90天关税暂停令"，但白宫多项关税措施仍在生效，预计年内美国总体CPI同比难明显低于2 4% [1] - 白宫年初以来的关税措施或累计提升PCE平减指数约1 2% [1] - 市场对美国"滞"的定价较充分，但对"胀"的定价可能偏少，美联储年内或最多降息两次 [1] 关税对物价的冲击 - 2025年3月PPI环比录得-0 4%，低于预期，主要受国际原油价格下跌、国内建筑链实物工作量偏弱及出口链行业价格超预期下跌影响 [2] - 美国对华额外加征20%关税已对国内出口和PPI产生负向影响，估算出口链行业影响PPI环比下跌0 13个百分点 [2] - 美国对华关税税率提升或对PPI产生1 8-3 2个百分点拖累，中国对美国关税反制或对CPI产生0 1个百分点的向上拉动 [2] 银行理财产品表现 - 2025年3月银行发行理财产品2,964只，发行量回升 [4] - 3月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为2 35%和2 10%，较2月分别上升1 50和1 83个百分点 [4] - 银行理财产品3月末规模达29 32万亿元，较2月末下降1 01万亿元，但3月规模增量不弱于往年同期 [4] 特朗普关税政策与历史对比 - 特朗普关税政策与《斯姆特-霍利关税法》相似，但背景不同导致其更为激进且专断 [5] - 美国与多国关于对等关税的谈判有望在2025年二三季度完成，但中美贸易谈判难度更高，预计耗时更久 [5] 固收与红利资产配置 - 特朗普"对等关税"政策引发全球资本避险，10年期美债收益率骤降，中国10年期国债收益率逼近1 6%的前低 [6] - 股市中具备防御属性的红利资产或成为资金抵御"关税风暴"的核心避风港，固收视角看走牛是大概率事件 [6] 消费金融ABS投资价值 - 2025年国家推动消费升级战略带动消费贷款余额增速回暖，消费金融ABS供需两旺 [7] - 1Q25消费贷款ABS发行规模同比高增，基础资产质量改善明显，票面利率与非金融信用债存在较大利差 [7] - 建议关注银行类消费金融子公司次优级与央企信托优先级存量消费金融ABS的配置机会 [7] 市场策略与核心资产 - 关税余波尚存，市场聚焦核心资产 [9] - 关税"风暴"后市场演绎呈现结构性分化，核心资产补涨成为后续看点 [9] - AI提升风偏，春季躁动加速，政策加码值得期待 [9]

作者：陶川 张云杰 钟渝梅 随着关税冲击后市场的逐步企稳，当前我们正进入从稳市场到稳经济的接续阶段。 稳市场的 " 先手棋 " 效果立竿见影，接下来做好稳经 济的接续同样重要， 这就需要储备政策尽早与市场 " 见面 " ，否则经济下行压力的显现将造成二次风险 。而关于如何稳经济，从近期国 家层面一系列会议的频繁召开中已初见端倪。 围绕总理所说的 " 有充足的储备政策工具 " ，我们认为后续政策端有如下线索： " 打铁还需自身硬 " ：关税乱局下，稳经济更需要构建 " 内循环 " 的明确指引。 在外部不确定性加剧的背景下，两会提出的 " 投资于人 " 含金量还在攀升 —— 短期来看内需修复是稳定经济基本面的关键一环，长期来看 " 内循环 " 的构建更是一项经济战略调整。 我们认为接 下来政策将向两个方向发力、促进内需的企稳： 一方面，既有政策进一步加力扩容。 比如 加力实施城中村改造、推进货币化安置 ，不仅可以加快形成更多实物工作量，同时还能惠及更 多居民。再如 去年颇有成效的"两新"、已在部分地区落地的生育津贴 ，都将成为今年财政促消费的重要路径。 增量的储备政策，可能包括再贷款、财政贴息、减税降费等。 20 ...

报 告 正 文 CPI 同比增速回升， PPI 同比降幅走扩。 CPI 方面， 受季节性和输入性因素影响， 3 月 CPI 环比降幅走扩， 但由于去年同期基数较低， CPI 同比降幅收窄 0.6 个百分点，回升至 -0.1% 。另外，核心 CPI 同比大幅回升 至 0.5% 。 PPI 方面， 受到输入性因素和国内需求暂弱影响， 3 月 PPI 环比和同比降幅均走扩 0.3 个百分 点，分别录得 -0.4% 和 -2.5% 。 食品是CPI环比的主要拖累。 3月CPI环比降幅走扩，主要有三方面原因，一是天气转暖，鲜活食品供应增 多，食品价格环比降幅占CPI总降幅的六成；二是旅游淡季，出行类价格下降；三是国际输入性因素影响国内 石油价格下行。但剔除食品和能源来看，核心CPI环比改善，且同比大幅转正至0.5%，或因提振消费需求等政 策效应逐渐显现。其中，服务价格对CPI的影响转为上拉，具体地，家政、养老和教育服务价格分别上涨 2.4%、1.4%和1.2%。 输入性因素影响 PPI 增速降幅走扩。 3 月 PPI 环比受输入性因素影响较大，一方面，国际原油价格持续下 行，主要是受到 OPEC+ 的增产计划、全球经济 ...

制造业PMI与行业景气度 - 3月制造业PMI环比上行0.3个点至50.5，连续2个月改善，景气扩张区间行业数量由7个增至8个 [1][5][6] - 计算机通信电子行业景气接近60，创2017年6月以来新高，装备制造（计算机通信电子、专用设备、通用设备、汽车、电气机械）、化工、纺服产业链（化纤橡塑、纺服）景气领先 [6][7] - 医药行业环比回升幅度与去年同期相当（+5.0pct），但新订单（+6.4pct）、出口订单（+14.4pct）、预期指标（+29.3pct）偏强 [7] - 原材料行业（有色冶炼、黑色冶炼）、金属制品、农副食品景气偏低，主因大宗商品价格回调及建筑需求偏弱 [6][7] 外需与出口订单表现 - 计算机通信电子、纺服出口订单环比分别大幅上行10.8和20.7个点，通用设备、汽车出口订单环比亦分别上行4.3和8.6个点 [2][8] - 专用设备（-7.1pct）、电气机械（-2.0pct）、有色冶炼（-26pct）出口订单环比下降，显示行业分化 [9] 新兴产业驱动因素 - "AI+"驱动新一代信息技术景气环比大幅上行27.1个点，高端装备制造、新材料景气分别环比上行16.4和9.0个点 [2][9][10] - 新能源汽车景气环比上行8.1个点，政策红利（"两新"）为主要推动力 [9][10] - 新兴服务业中商务咨询（环比+6.3pct）和养老（环比+1.7pct）景气最高，分别受益于AI应用和消费政策支持 [10][11] 建筑业与地产链动态 - 3月建筑业PMI环比上行0.7个点至53.4，其中房建环比大幅上行11.8个点，土木工程建筑较2024年12月累计上行1.9个点 [3][11][12] - 地产销售端改善，房地产业经营活动状况、新订单、预期环比分别上行1.7、3.3和2.1个点，政策端南京取消限售等举措持续加码 [3][11] 服务业与生产性行业 - 3月服务业PMI环比上行0.3个点至50.3，生产性服务业中水上运输（+16.4pct）、租赁及商务服务（+3.4pct）、邮政（+2.0pct）景气改善 [3][13][14] - 货币金融服务景气位于55以上，与央行增加小微企业信贷投放政策相关，餐饮、生态环保景气因春节效应消退走低 [3][13]

作 者丨 唐韶葵 编 辑丨张伟贤 张敏 春节后，De e p s e e k火了，宇树科技也火了，杭州也出圈了。 紧随而来的是，各地政府部门、企业、个人纷纷涌向杭州高新（滨江）技术产业开发区（简称"滨江区"）对"六小龙"进行参观拜访。就在3月 11日，绿地集团董事长、总裁张玉良一行也到访杭州宇树科技进行考察交流。 彭小西（化名），一名9 0后，2 0 1 7年从上海来到杭州工作，入职滨江区一家做视频算法的人工智能企业。春节后，彭小西发现每天都有不少团 队来参观公司，"主要是浙江省内城市的政府相关人士，外省的也有。" 宇树科技总部已成杭州滨江区一道风景线。摄影：唐韶葵 其中，处于新技术领域前沿、在业内具有影响力的六家科技企业，也即杭州"六小龙"，正是诞生于此。 浙江省城市化发展研究中心特聘专家、杭州市委市政府咨询委员会委员、杭州市规划设计研究院原总工程师汤海孺，分析了杭州"六小龙"爆火 的底层逻辑。 1 9 9 0年， 杭州国家高新技术产业开发区成立，这是国务院批准的首批国家级高新技术产业开发区之一。 同年，国家科委主任宋健题词，期望 杭州打造"天堂硅谷"。1 9 9 9年，杭州提出"创业在杭州"等理念，营造良 ...