报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场在政策利好下钢价低位回升，但供稳需弱产业矛盾累积，钢价仍承压，政策效果待评估，需关注节后终端消费情况 [1] - 铁矿石市场情绪好转价格小幅回升，但供强需弱基本面矛盾加深，短期面临下行压力，需关注库存变化和铁矿谈判进展 [2] - 双焦市场情绪好转价格震荡运行，焦煤短期震荡关注动力煤及煤矿复产情况，焦炭短期偏稳关注入炉煤成本及下游复产 [5] - 动力煤港口惜售情绪强，产区煤价偏强震荡，节后供需陆续恢复，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤消费和补库情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：昨日盘面整体走强，螺纹钢期货主力合约收于3076元/吨，上涨1.62%；热卷主力合约收于3236元/吨，上涨1.28%，现货市场稳中个调，交易情绪回暖 [1] - 供需逻辑：钢材供稳需弱产业矛盾累积，钢价承压，政策预期与成本支撑相对利好；板材受政策利好与限产扰动提振价格回升，但供应压力未退，基本面偏弱，上行驱动待跟踪 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿石 - 市场表现：昨日价格小幅震荡上行，2月25日唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价积极性一般，钢厂询盘少，现货市场成交冷清，25日全国主港铁矿累计成交46.8万吨，环比上涨15.56% [2] - 供需逻辑：供应本期全球发运总量环比上升23.5%，相比去年同期增加明显；需求近期钢厂高炉开工率和日均铁水产量环比节前小幅上升，但钢厂补库完毕，投机性需求下滑；库存港口库存环比减少，钢厂库存大幅增加，供强需弱，基本面矛盾加深，需跌价抑制非主流边际供应量恢复供需平衡 [2] - 策略：单边震荡偏空，跨期、跨品种、期现、期权无 [3] 双焦 - 市场表现：焦炭主力收于1674.0元/吨，上涨38.0元，涨幅2.32%；焦煤主力收于1211.0元/吨，上涨85.0元，涨幅7.02%，春节华哥坑口量价奖励5元政策延续到28号，产地煤矿陆续复工，部分煤矿涨跌互现，涨价煤矿增多 [5] - 供需逻辑：焦炭现货稳中偏弱，春节期间生产正常但物流不畅、出货偏慢，厂库累积、原料煤库存下降，节后看跌预期仍存，短期偏稳；焦煤受春节影响供给回落、投机需求走弱，节后供需将回升，复产节奏决定格局，当前库存偏低，短期震荡 [5] - 策略：焦煤和焦炭单边均为震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场表现：产地主产区煤价偏强震荡，部分煤矿陆续恢复产销，供应缓慢提升，站台补库交合同拉运增多，部分煤矿出货尚可；港口市场延续偏强运行，假期发运情况一般，港口库存持续低位，贸易商捂货惜售；进口近期印尼政策扰动，外矿报货量减少，缺货持续，贸易商投标价格上涨，未来进口量有缩减预期 [6] - 供需逻辑：节后供需陆续恢复，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改 [6] - 策略：无 [6]

外贸总体表现 - “十四五”期间，公司货物进出口总额从63.3亿元增至162.8亿元，连续突破100亿元、150亿元大关，年均增长率达20.8% [1] 营商环境与基础设施 - 开通鲜活农产品“绿色通道”、推行“远程属地查检”及“7×24小时”预约通关，压缩通关时长近30% [4] - 广西首单“跨境一锁”业务落地，内外贸集装箱同船运输业务开通，物流效率显著提升 [4] - 李家庄码头海关查验区扩容3倍，口岸查验能力从50柜/批次提高到450柜/批次 [4] - 建成再生金属实验室，再生资源通关检测从30多天缩短至5天，进出口通关时间分别缩短约90% [4] - “十四五”期间新增外资企业超100家，新增合同外资额超6亿美元 [5] - “十四五”期间实际利用外资累计2.5亿美元，比“十三五”时期提升164% [5] - 获批六堡茶、钛白粉、再生资源等3个自治区级外贸转型升级基地 [5] - 赤水港开通外贸航线9条，外贸市场拓展至全球110多个国家和地区 [5] 产业与企业发展 - 依托完备产业体系与优良营商环境，充分利用RCEP政策，围绕龙头企业开展强链、补链、延链、固链行动，精准对接东盟、日韩等市场 [4] - 引导农产品、六堡茶、竹制品等特色企业积极申领原产地证书 [4] - 2025年组织120多家企业参加国内外经贸交流活动，广交会上成交额达3000多万美元 [6] - 推动芸佑科技、奥林普电子公司等新加工贸易企业开展业务 [6] - 重点支持翅冀钢铁、金升铜业、金海不锈钢等企业扩大大宗商品进口 [6] - 生美装饰材料有限公司产品远销澳大利亚、韩国等地，目前订单量充足 [6] 开放平台与新兴业态 - 推动梧州综合保税区实现国家级园区“零”的突破，拓展保税加工、保税物流、保税维修、跨境电商等业务 [6] - 2025年获国务院批复设立中国（梧州）跨境电子商务综合试验区，跨境电商进出口额达4.4亿元，同比增长22倍 [6][7] - 2025年，梧州综合保税区获批汽车零部件保税再制造业务试点，全年实现进出口总值9.95亿元，同比增速高达723% [7] - 2025年11月，一批从香港进口的待再制造变速箱运抵梧州综合保税区 [3]

市场行情综述 - 2026年2月25日，不锈钢期货主力合约2604收盘价为14245元/吨，较上一交易日上涨160元/吨 [1] - 沪镍主力合约收盘价为142180元/吨，较上一交易日上涨4230元/吨 [1] - 不锈钢期货价格继续小幅上涨，主要受镍铁及期镍价格上涨带动，市场看多情绪升温，现货报价普遍上探 [1][2] 现货市场价格 - 国内主要市场304不锈钢现货价格上涨50-100元/吨，201不锈钢价格上涨50元/吨，430不锈钢价格保持稳定 [2] - 无锡市场与佛山市场表现一致：304不锈钢价格上涨50-100元/吨，201不锈钢价格上涨50元/吨，430不锈钢价格稳定 [4] 钢厂指导价格 - 太钢304/No.1（3.0-12mm）指导价为16650元/吨，上涨50元/吨 [3] - 东方特钢316L/No.1（4-8mm）指导价为26050元/吨，上涨300元/吨 [3] - 太钢304/2B（2.0mm）指导价稳定在17650元/吨，太钢430/2B（2.0mm）指导价稳定在10250元/吨 [3] 市场实际成交价格 - **无锡市场**：太钢304/2B 2.0mm成交价15050元/吨，上涨50元/吨；宏旺304/2B 2.0mm成交价14350元/吨，上涨100元/吨；青山与东方特钢304/No.1 6.0mm成交价分别为13800元/吨与13950元/吨，均上涨100元/吨；宏旺201/J2 2.0mm成交价7700元/吨，上涨50元/吨；太钢430/2B 2.0mm成交价7700元/吨，持平 [5] - **佛山市场**：福建甬金304/2B 2.0mm成交价14550元/吨，上涨100元/吨；德龙304/2B 2.0mm成交价14250元/吨，上涨100元/吨；青山304/No.1 6.0mm成交价13850元/吨，上涨500元/吨；宏旺201/J2 2.0mm成交价7700元/吨，上涨50元/吨；太钢430/2B 2.0mm成交价7700元/吨，持平 [5] 主要原材料价格 - 长江有色金属现货镍板价为145450元/吨，上涨2700元/吨 [6] - 四川地区高碳铬铁FeCr55C1000价格为8750元/50基吨，价格持平 [6] - 河南地区钼铁FeMo60价格为278000元/吨，上涨2000元/吨 [6] 期货市场走势与展望 - 25日夜盘不锈钢期货小幅高开，全天在分时均线上方震荡走强，K线收中阳线，站上短期均线系统 [8] - 市场形态稍显复杂，短期大概率呈现宽幅震荡走势 [8] - 预计下一个交易日主力合约2604将在14100元/吨至14400元/吨之间运行 [8] - 市场观点认为当前行情属于超跌反弹，在技术面上获得0.5黄金线的强支撑 [9]

无缝钢管市场价格分析 - 2026年2月上旬，黑色金属类别下的无缝钢管（219*6，20）市场价格为4045.6元/吨 [1] - 该价格同比下滑5.32%，环比价格保持稳定，变动为0% [1] - 近五年同期价格在2022年2月上旬达到峰值，为5797.7元/吨 [1] 行业研究背景 - 市场分析基于智研咨询发布的《2026-2032年中国旋挖机钻杆用无缝钢管行业市场产销格局及前景战略研判报告》 [1] - 市场价格数据来源于国家统计局 [1]

文章核心观点 - 钢铁行业正迎来估值修复，市场表现与资金流向显示积极信号，钢铁ETF（515210）在2月26日盘中上涨超过1%，且前一交易日获得超过8000万元人民币的净流入 [1] - 光大证券分析认为，钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强，行业盈利有望修复至历史均值水平 [1] 行业基本面与政策环境 - 2025年第四季度上市钢企的亏损情况已接近2024年第三、四季度的水平 [1] - 2026年初钢铁出口政策收紧，商务部、海关总署决定自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [1] - 直接和间接出口是2025年钢铁行业效益的支柱，但这一块在2026年势微，需要供给侧政策来对冲 [1] - 2025年12月中央经济工作会议再次提及深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造 [1] - 2025年12月底国家发改委强调将继续实施粗钢产量调控 [1] - 中长期来看，钢铁板块的供给或将得到合理约束 [1] 相关金融产品 - 钢铁ETF（515210）跟踪的是中证钢铁产业指数（930606） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及普钢、特钢等不同领域业务的上市公司证券作为指数样本，以反映钢铁产业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数成分股覆盖行业内的主要领域，其中普钢占据主导地位，其样本会定期进行调整以保持对行业的代表性 [1]

螺纹钢市场价格数据总结 - 2026年2月上旬，螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）市场价格为3169元/吨 [1] - 该价格同比下滑5.98% [1] - 该价格环比下滑0.33% [1] 螺纹钢历史价格对比 - 2022年2月上旬价格达到近5年同期最大值，为4871.7元/吨 [1] - 2026年2月上旬价格（3169元/吨）较2022年同期峰值大幅下降 [1]

行业价格动态 - 2026年2月上旬，黑色金属类别下的线材（Φ8—10mm，HPB300）市场价格为3357.1元/吨 [1] - 该价格同比下滑5.08%，环比下滑0.41% [1] - 近五年同期价格在2022年2月上旬达到峰值，为5044元/吨 [1]

行业产销情况 - 热轧板卷行业在农历马年春节后，产销用各环节复工水平基本已达到8成，市场交投陆续恢复 [2][9] - 春节期间钢厂生产变动不大，多数维持满产状态，仅华东地区新增一条轧线检修，导致春节期间日均产量微幅下滑至93.13万吨，较节前下降0.64% [2][9] - 节后华中、华东地区有轧线复产，预计将带动热轧板卷日均产量回升至94.51万吨，较春节期间增加1.48% [2][9] 供应与库存状况 - 春节期间市场需求退市，但供应维持高位，对贸易环节形成较大压力 [2][9] - 截至正月初八，85%的贸易商已经复工，预计初十将集中复工完毕 [2][9] - 预计节后首日社会库存水平在370万吨左右，较节前增加14.95%，较2025年春节后库存水平345.13万吨高7.21% [2][9] - 节后库存累积相对温和，主因贸易商节前备货谨慎及部分节前订购资源因物流停运尚未到货，预计节后2-3周库存或继续累库 [2][9] 终端需求与复工进度 - 截至正月初八，钢结构、机械等终端行业复工水平在80%，预计初十达到90%，完全复工需在元宵节之后 [4][11] - 当前终端企业多数已恢复生产，但因节前有备货，节后采购积极性一般，尚处观望状态，需求完全恢复或在元宵节后期 [4][11] 市场价格与短期驱动因素 - 节后开市首日价格震荡下滑，主要受美国宣布10%全球关税生效的宏观消息影响，市场情绪不佳，且节后库存累积对价格形成压力 [6][13] - 开市次日价格重回上涨趋势且成交放量，主要因国内华北地区钢厂存在减产30%的预期带动市价回暖，近期价格波动更多由情绪驱动 [6][13] 短期行情趋势展望 - 考虑到重要会议召开在即，市场宏观消息或集中释放，对市场形成良性提振，预计当前上涨行情或延续至3月上旬 [6][13] - 随着消息面释放完毕，而供应仍旧偏高，预计价格将从3月中旬开始逐步转为下滑局面 [6][13] 中长期需求结构观察 - 下游需求处于结构转换过程中，地产端需求仍难言乐观 [6][13] - 促消费政策整体趋向精细化，制造业增量需观察国内政策落地情况及出口订单能否继续维持强势 [6][13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点包括生产季节性降温、春节档电影票房同比降幅近四成但出游人次及花费创新高、物价整体下行、受春节假期影响地铁客运量和一线城市高峰拥堵指数低位而执行航班量高位；短期重点关注财政靠前发力进度与房地产市场修复态势 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 生产：季节性明显降温 - 钢铁方面，2月20日当周焦炉产能利用率降0.11pct、高炉开工率升0.6pct、螺纹钢产量升1.22万吨且库存升57.48万吨 [9] - 石油沥青方面，2月11日当周开工率低位降2.8pct [9] - 化工方面，2月24日PX开工率持平、PTA开工率降3.86pct [9] - 汽车轮胎方面，2月19日当周全钢胎开工率降28.2pct、半钢胎开工率降45.2pct [10] 需求：春节出游及消费再创新高，电影票房同比降幅较大 - 房地产方面，2月22日当周30大中城市商品房成交面积降、10大城市商品房存销比升、100大中城市供应土地占地面积降、住宅类用地成交溢价率降 [13] - 电影票房方面，2026年春节档票房57.52亿元同比降39.5%，观影人次1.2亿同比降35.8% [13] - 旅游消费方面，春节9天全国国内出游5.96亿人次、花费8034.83亿元均创新高 [14] - 汽车销量方面，2月8日当周全国乘用车厂家日均零售减0.9万辆、日均批发减1.6万辆 [18] - 海运运价方面，2月13日当周SCFI指数降1.19%、CCFI指数降3.03%，2月24日BDI指数升1.62% [20] 物价：有色价格回升，农产品进入季节性下行趋势 - 能源方面，2月24日布伦特原油价格降1.38%至70.77美元/桶 [22] - 焦煤方面，2月24日焦煤期货价格降1.74%至1100.5元/吨 [22] - 金属方面，2月24日LME铜、铝、锌期货价格分别涨1.78%、0.26%、0.15%，国内螺纹钢期货价格降0.98% [23] - 农产品方面，2月24日农产品批发价格200指数降0.81%，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格分别降0.17%、2.46%、2.33%，水果价格涨1.50% [25] 物流：执行航班量处于高位，春节人员流动再创新高 - 地铁客运量方面，2月24日北京地铁客运量七天移动均值减125.34万人次，上海减171.29万人次 [26] - 人员流动方面，2026年春节假期全社会跨区域人员流动量达28.1亿人次，日均3.1亿人次比去年春节假期日均增长8.2% [29] - 执行航班量方面，2月24日国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班量近七天移动均值分别增493.43架次、4.43架次、6.86架次 [29] - 城市交通方面，2月24日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值减0.07 [29] 总结：春节出游人次及花费创新高 - 高频经济数据关注点包括生产季节性降温、春节档电影票房同比降幅近四成但出游人次及花费创新高、物价整体下行、受春节假期影响地铁客运量和一线城市高峰拥堵指数低位而执行航班量高位；短期重点关注财政靠前发力进度与房地产市场修复态势 [31]

文章核心观点 - 美国总统特朗普计划缩减部分钢铁和铝制品的进口关税 原因是关税推高了商品价格并损害了消费者利益 这已成为美国中期选举的重要议题 政府正审查受影响产品清单并计划豁免部分商品 同时暂停扩大清单范围 转而进行更有针对性的国家安全调查 [1] 政策动态与调整 - 特朗普政府正在审查受关税影响的产品清单 并计划豁免部分商品 [1] - 政府计划暂停扩大关税清单范围 转而对特定商品展开更有针对性的国家安全调查 [1] - 特朗普去年对进口钢铁和铝产品征收了高达50%的关税 [1] - 去年8月 美国商务部将400多个产品类别的钢铝衍生产品纳入50%关税清单 [1] 关税影响范围 - 被纳入50%关税清单的钢铝衍生产品包括风力涡轮机、起重机、家用电器、推土机和其他重型设备 以及铁路货车、摩托车、船用发动机、家具等 [1] 政策动因与背景 - 美国商务部和美国贸易代表办公室官员认为 这些关税正通过推高商品价格损害消费者利益 [1] - 全美选民普遍担忧消费价格上涨 生活成本问题预计将成为美国民众在11月中期选举中的一个重要考量因素 [1] - 特朗普近日在底特律大力宣扬其经济政绩 旨在将公众注意力重新聚焦于美国制造业及其应对高消费成本的努力 [1]