市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月转债条款博弈烈度或重新抬升，不下修冷却期结束的转债共47只较8 - 9月明显抬升，不强赎冷却期结束的转债共18只为全年次高，横向对比过去5年条款博弈机会相对同期更多 [2][6] - 下修层面，10月前结束下修冷却期的转债中有6只20亿以上的即将开始下修计数，分布于光伏、基建、周期等方向，2025年至今转债提议下修公告占比12.5%，后续下修概率或提升，8月末以来转债估值高位回落部分标的博弈价格空间打开 [2][8] - 强赎层面，10月前结束强赎冷却期转债共21只，排除部分转债后至9月19日平价均在130元以上，权益市场景气度延续个券强赎压力不低，转债市场规模即将跌破6000亿元，估值或延续较强支撑，关注不强赎转债稀缺性发酵 [2][13] - 随着权益市场涨幅收敛，转债估值偏高，转债alpha收益更重要，投资者对条款博弈关注度或提高，建议珍惜条款博弈空间扩大窗口期，从左侧布局相关标的，个券可从条款 + 主题维度自下而上选择 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注即将到来的新一波转债条款博弈浪潮 - 10月不下修冷却期结束的转债47只较8 - 9月明显抬升，不强赎冷却期结束的转债18只为全年次高，过去5年同期条款博弈机会更多 [2][6] - 下修方面，10月前结束冷却期的有6只20亿以上转债开始下修计数，分布多方向，2025年至今提议下修公告占比12.5%，后续下修概率或提升，8月末后部分标的博弈价格空间打开 [2][8] - 强赎方面，10月前结束冷却期21只，排除部分后9月19日平价均超130元，权益市场景气个券强赎压力不低，市场规模将跌破6000亿元，估值有支撑，关注不强赎转债稀缺性 [2][13] 市场一周走势 - 截至周五收盘，上证指数收于3820.09点一周下跌1.30%，中证转债收于473.61点一周下跌1.55% [15] - 股市行业涨幅前三为电力设备及新能源（+3.61%）、煤炭（+3.59%）、消费者服务（+3.52%），综合（-4.09%）、银行（-4.09%）、有色金属（-3.93%）下跌 [15] - 本周无转债新上市，两市79只转债上涨占比18%，涨跌幅居前五和后五的转债明确，193只转债转股溢价率抬升占比45%，估值变动居前五和后五的转债明确 [17] 重要股东转债减持情况 - 本周发布减持公告的公司有节能风电、天壕能源、健帆生物、南京医药 [24] - 列举大股东转债持有比例较高的发行人减持情况 [25] 转债发行进展 - 一级市场审批节奏加快，汇创达（6.5亿）、华翔股份（13.08亿）、商洛电子（10亿）董事会预案，通合科技（5.22亿）等公司处于不同发行进度 [26] 私募EB项目更新 - 本周暂无私募EB项目进度更新 [28] 风格&策略 - 本周转债市场风格表现扁平化，各类风格不突出，高评级转债相对低评级转债超额收益0.10pct，大额转债相对小额转债超额收益 - 0.22pct，偏股转债相对偏债转债超额收益0.03pct [30] 一周转债估值表现 - 本周转债市场百元溢价率下跌，全口径转债转股溢价率中位数、市值加权转股溢价率（剔除银行）下降，偏股和偏债转债溢价率中位数均下跌 [39] - 极端定价方面，跌破面值转债个数1只、跌破债底个数0只、YTM大于3转债个数4只，处于不同历史分位 [41] - YTM方面，银行转债YTM中位数 - 2.68%低于3年企业债AAA到期收益率4.56pct，AA - 至AA + 偏债转债YTM中位数 - 1.24%低于3年企业债AA到期收益率3.36pct [45] - 调整百元溢价率下降，处于不同历史分位 [52]

量化模型与构建方式 1 模型名称：三维择时框架[8][12][13][17]；模型构建思路：基于市场分歧度、流动性和景气度三个维度构建择时模型，判断市场整体走势[8][12]；模型具体构建过程：首先分别构建分歧度指数、流动性指数和景气度指数，然后综合三个指数的趋势变化进行择时判断，当流动性处于下行趋势、分歧度扩大、景气度回升时判断为震荡下跌[8][12][13][17] 2 模型名称：ETF热点趋势策略[28][29][30]；模型构建思路：根据ETF价格形态和市场关注度筛选热点ETF构建投资组合[28]；模型具体构建过程：先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF，再根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度构建支撑阻力因子，最后选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高的10只ETF构建风险平价组合[28] 3 模型名称：资金流共振策略[32][35][38]；模型构建思路：监控融资融券与大单资金的共振效应，选择两类资金都看好的行业[32][35]；模型具体构建过程：定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入（个股加总），取最近50日均值后的两周环比变化率；定义行业主动大单资金因子为行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，并取最近10日均值；在主动大单因子的头部打分内做融资融券因子的剔除，提高策略稳定性[35] 模型的回测效果 1 三维择时框架，无具体指标值提供[8][12][13][17] 2 ETF热点趋势策略，无具体指标值提供[28][29][30] 3 资金流共振策略，年化超额收益13.5%，信息比率1.7[35] 量化因子与构建方式 1 因子名称：风格因子系列[40][41]；因子构建思路：从多个维度刻画股票市场风格特征[40]；因子具体构建过程：包括size（市值）、beta（贝塔）、momentum（动量）、volatility（波动率）、nlsize（非线性市值）、value（估值）、liquidity（流动性）、earnings_yield（盈利收益率）、growth（成长性）、leverage（杠杆）等因子，均采用标准化的因子构建方法[40][41] 2 因子名称：Alpha因子系列[44][46]；因子构建思路：从多维度观察不同因子的表现趋势[43]；因子具体构建过程：包括io_to_float_a_share（基金总持股数占个股流通股比值）、top_ten_mean_stkvaluetonav（重仓股数占净值均值）、mom_1y_1m（1年-1个月的收益率）、top_ten_io_to_float_a_share（重仓股数占个股流通股比值）等因子，除规模因子外均进行市值、行业中性化处理，规模因子进行行业中性化处理[43][44][46] 3 因子名称：研发类因子[46][47][48]；因子构建思路：衡量公司在研发投入方面的强度[46][48]；因子具体构建过程：包括tot_rd_ttm_to_sales（研发销售收入占比）$$tot\_rd\_ttm\_to\_sales = \frac{研发支出_{TTM}}{营业收入_{TTM}}$$、tot_rd_ttm_to_assets（研发总资产占比）$$tot\_rd\_ttm\_to\_assets = \frac{研发支出_{TTM}}{总资产}$$、tot_rd_ttm_to_equity（研发净资产占比）$$tot\_rd\_ttm\_to\_equity = \frac{研发支出_{TTM}}{净资产}$$[46][48] 因子的回测效果 1 风格因子系列，最近一周收益：size 1.46%、beta 2.19%、momentum 0.27%、volatility 0.50%、nlsize 1.02%、value -1.42%、liquidity 1.32%、earnings_yield -0.60%、growth 1.51%、leverage -0.64%[41] 2 Alpha因子系列，最近一周多头超额：io_to_float_a_share 1.32%、top_ten_mean_stkvaluetonav 1.00%、mom_1y_1m 0.94%、top_ten_io_to_float_a_share 0.92%[46] 3 研发类因子，最近一周不同指数下的多头超额：沪深300中 tot_rd_ttm_to_sales 36.52%、tot_rd_ttm_to_assets 37.87%、tot_rd_ttm_to_equity 22.20%；中证500中 tot_rd_ttm_to_sales 29.00%、tot_rd_ttm_to_assets 25.27%、tot_rd_ttm_to_equity 27.87%；中证1000中 tot_rd_ttm_to_sales 39.13%、tot_rd_ttm_to_assets 36.26%、tot_rd_ttm_to_equity 27.81%[48]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外联储降息落地，收益率曲线趋陡，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场 AI 算力向其他科技板块扩散，市场仍为“慢牛”，短期偏结构性 [2][41] - 转债市场高估值是配置障碍，配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债等 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - 权益市场整体下跌，多数行业下跌，两市日均成交额较上周放量约 1961.54 亿元至 24948.34 亿元，周度环比回升 8.53%，31 个申万一级行业中 12 个行业收涨 [7][9][14] - 转债市场整体下跌，多数行业下跌，中证转债指数下跌 1.55%，29 个申万一级行业中 3 个行业收涨，转债市场日均成交额为 906.35 亿元，大幅放量 36.44 亿元，环比变化 4.19% [15] - 股债市场情绪对比显示，本周正股市场的交易情绪更优，正股、转债成交额均大幅放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大，但所处分位数水平更低 [37] 后市观点及投资策略 - 延续前期观点，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场仍为“慢牛”，短期偏结构性，转债市场配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债、利群转债、柳药转债、兴业转债、节能转债、家悦转债、能化转债、青农转债、建工转债 [2][41]

公司基本信息 - 新成立公司名称为成都云晏科技有限公司 [1] - 公司法定代表人为晏丽娜 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括消防技术服务、消防器材销售、业务培训、林业专业及辅助性活动、生物质成型燃料销售、林业有害生物防治服务、林业产品销售、木材收购、木材销售、人造板销售、林产品采集、日用木制品销售、建筑工程机械与设备租赁、建筑材料销售、劳务服务 [1] - 许可项目为木材采运，需经相关部门批准后方可开展 [1]

行业核心观点 - 作为工业健康关键指标的重型卡车销量已跌至四年低点 预示美国经济可能面临更严峻挑战 [1] - 经济学家关注卡车运输业因其长期作为经济健康领先指标 当货运和建筑公司预期扩张时会增加购车 预期不景气时会暂停新订单 [2] 行业作为经济指标 - 经济学家观察到重型卡车销量通常在衰退开始前下降 例如圣路易斯联储数据显示在2008年危机等过往衰退前卡车销量均出现显著下滑 [3] 销量下滑原因 - 货运量疲软 美国消费者支出更趋谨慎导致仓库需运输货物减少 [4] - 建筑行业降温 借贷成本上升导致项目延迟并减少重型设备运输需求 [5] - 关税压力 对钢铁、铝和零部件征收的进口关税增加成本 挤压制造商和车队运营商利润 [2] - 监管不确定性 某些清洁能源税收抵免逐步取消以及未决的EPA 2027排放标准使车队经理不愿下大额新订单 [6] 经济结构变化 - 美国经济结构已发生变化 服务和科技在GDP中占比更大 这有助于在2025年工业疲软情况下增长仍保持正值 [7]

担保情况 - 公司及控股子公司已审批对外担保额度总金额为24.18亿元 [1] - 实际已发生的担保总余额为14.29亿元 [1] - 实际担保余额占公司最近一期经审计净资产的49.34% [1] 对外担保 - 公司及控股子公司对合并报表外单位提供的担保总余额为0元 [1] - 对外担保余额占公司最近一期经审计净资产的0% [1] 合规状况 - 担保事项已按相关法律法规和《公司章程》规定履行审批程序 [1] - 无逾期担保事项 [1] - 无涉及诉讼的担保或因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [1]

股东减持计划 - 持股5%以上股东广州龙朔企业管理合伙企业计划减持公司股份不超过约201万股 占公司总股本比例1.74% [1] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易 每种方式在90日内减持均不超过总股本1% [1] - 减持时间为公告日起15个交易日后的3个月内 减持价格根据市场情况确定 [1] 股权结构与市值 - 广州龙朔当前持有1158万股无限售流通股 占公司总股本比例5.78% [1] - 公司当前总市值12亿元 收盘价6.23元 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份营业收入全部来自建筑业 占比100.0% [1]

公司人事变动 - 赵明学辞去董事、董事会秘书及副总经理职务 继续担任其他管理职务 [1] - 安耀峰获聘任为新任董事会秘书 任期与本届董事会一致 [1] 财务结构 - 2025年上半年营业收入构成：建筑业占比95.75% 租赁销售占比2.66% 商品混凝土加工销售占比1.02% 设计咨询占比0.57% [1] 市值数据 - 当前公司市值为96亿元 [1]

股价表现 - 昊天国际建投(01341 HK)股价单日下跌10 2%至0 229港元[2] - 成交额达1 69亿港元[2] 时间节点 - 股价异动发生于9月19日[2]