周三沪深 A 股承接前几天市场表现，继续牛皮整理。一方面，在此前上证指数 8连阳之后，继续追 高的情绪有所减弱。随着连续小阳线，分时技术指标逐渐接近高位区间，隐含短线震荡的可能。同时， 上证指数前期的跳空缺口仅剩不足 10 点，一旦成功补缺，技术上也有回抽确认的要求，因此短线市场 表现稳健是可以理解的。从时间节点看，目前已经入 4 月下旬，年报季报业绩披露进入最集中的阶段， 每天都有大量年报季报公布，按照一般规律，最后几天的业绩相对弱一些，因此短线资金也有驻足观 望，避免意外的想法。 从盘中热点看，仍以紧跟消息，短线轮动为主。周三电池板块、人形机器人概念相对活跃，而随着 国际金价冲高回落，贵金属和珠宝 首饰周三领跌。 免责声明 投资有风险,入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证,亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲掘豢秃腺括圆膏ᠲ 展望后市：继续企稳整理，关注正在集中披露的上市公司 2024 年报以及 2025 年一季报业绩，或有 分化走势。 风险提示：消息面或海外市场表现超预期，流动性的不确定性。 ...

中美贸易关系 - 特朗普表示可能"大幅降低"对华关税，中国外交部回应强调平等对话原则 [1] - 中美贸易协议谈判预计需2-3年完成，特朗普释放缓和信号包括保留美联储主席鲍威尔职位 [3] - 中国商务部回应欧盟上诉仲裁，表示将维护自身合法权益 [7] 宏观经济数据 - 美国4月Markit综合PMI降至16个月低点，制造业PMI逆势上升但商品价格涨幅创一年新高 [1] - 中国一季度GDP增速5.4%，投资/消费/工业增加值均超预期，3月社融存量增速创2024年6月以来新高 [9] - IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年衰退概率40% [9] 原油市场 - SC原油夜盘回落2.25%，哈萨克斯坦称将优先考虑国家利益而非欧佩克减产协议 [2] - 美国商业原油库存增加24.4万桶至4.43104亿桶，汽油库存下降447.6万桶 [2] - 欧佩克部分成员国建议6月连续第二个月加速增产 [2] 贵金属市场 - 黄金价格回落但维持强势，白银补涨可能性受关注 [3] - 中国央行支持上海黄金交易所开展国际产品授权合作，推动人民币基准价应用 [3] - 美联储降息预期升温，但鲍威尔未松口，长端美债波动加剧 [3] 化工品市场 - 甲醇夜盘涨0.75%，沿海库存降至69.03万吨（环比降5.9%），开工率73.51% [11] - PTA加工费266元，检修量达600万吨，但需求端纺织订单后劲不足 [16] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限 [17] 金属市场 - 沪铝涨0.56%，氧化铝供需宽松但厂商检修支撑价格 [21] - 印尼镍矿供给偏紧推升价格，不锈钢需求平淡 [22] - 碳酸锂库存增至123635吨，上游矿端价格松动导致盘面破位下跌 [23] 黑色系市场 - 铁矿石港口库存去化加快，钢厂利润尚可支撑复产预期 [24] - 钢材终端需求偏弱，螺纹钢表观消费持续性待观察 [25] - 焦炭首轮提涨落地，但铁水产量回落预期压制双焦价格 [27] 农产品市场 - 棕榈油出口改善缓解库存压力，国内豆系短期供应偏紧 [29] - 美豆种植进度8%快于预期，国内豆粕库存偏低但二季度进口压力增加 [30] - 豆菜粕价格受美豆天气升水及巴西升贴水坚挺支撑 [30] 航运市场 - 集运欧线06合约涨0.33%，现货运价持续走弱，大柜报价跌破2000美元 [31] - 船司控班力度有限叠加货量回升缓慢，旺季预期后移至7-8月 [31]

黄金市场近期表现 - 国际金价年内涨幅一度接近30% 近期出现大幅回调 [3] - 沪金指数分时走势显示剧烈波动 单日跌幅显著 [3][6] - 黄金类ETF规模两个月内翻倍 从2月28日700亿元增至当前近1600亿元 [5] 技术指标与历史极值 - 国际金价乖离率触及极值：20日均线乖离率达2000年以来98%分位数 60日均线达99%分位数 [5] - 类似情形曾出现在2023年4月初 金价在2400美元/盎司时乖离率触及99%分位数后出现回调 [5] - 近期黄金期权出现极端波动 近月虚值期权一度暴涨9800% 但随后快速归零 [5][6] 黄金定价逻辑演变 - 2023年12月至春节前：抗通胀逻辑主导 金价上涨伴随美债收益率走强 [8] - 春节后至近期：避险逻辑接棒 油价美债收益率回落支撑金价 [8] - 最新阶段：叠加美元信用体系受损定价 关税政策冲击加剧资金流向黄金 [8] 结构性驱动因素 - 全球央行持续增持黄金 外汇储备中美元占比从2001年73%降至2025Q1的54% 黄金占比从8.7%升至18.3% [9] - 中长期支撑逻辑仍存：抗通胀+避险+央行增持三重因素未发生根本性改变 [9] - 短期需警惕拥挤交易风险 历史极值区域出现后往往伴随波动释放 [5][8] 期权市场异常现象分析 - 深度虚值期权AU2505-C-888临近到期前出现极端波动 但最终归零概率极高 [5][6] - 理性交易行为特征：正常投资者不会重仓买入深度虚值期权 且会在波动中提前平仓 [8] - 交易成本结构问题：深度虚值期权手续费占比畸高 抑制非理性投机 [8]

市场表现 - 三大股指收盘涨跌不一，沪指跌0.1%，深成指涨0.67%，创业板指涨1.07% [3] - 人形机器人概念领涨，涨幅达4.58%，主力资金流入62.847亿 [4] - 贵金属板块领跌，跌幅达7.38%，主力资金流出14.22亿 [4] - 低空经济概念股午后持续拉升，万丰奥威涨停 [6] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：人形机器人(+4.58%)、电机(+4.32%)、汽车零部件(+3.92%)、汽车热管理(+3.67%)、飞行汽车(+3.54%) [4] - 跌幅居前板块：贵金属(-7.38%)、黄金概念(-3.44%)、食品加工制造(-3.13%)、无米(-2.88%)、粮食概念(-2.82%) [4] - 人形机器人产业链爆发，消费电子、低空经济、车路云、算力、AI应用题材活跃 [5] - 黄金股领跌，大消费走弱，食品、零售方向跌幅靠前 [5] 主力资金流向 - 主力资金净流入板块：机械设备、汽车、计算机、电力设备、通信 [8] - 主力资金净流出板块：农林牧渔、公用事业、国防军工、银行、食品饮料 [8] - 个股净流入前三：卫星化学(6.8亿)、浙大网新(5.37亿)、贝因美(4.94亿) [9] - 个股净流出前三：中油资本(9.62亿)、胜宏科技(5.77亿)、山东黄金(4.03亿) [10] 机构观点 - 创业板指突破250日线，有利后市回补2057点缺口 [11] - 量能决定方向，防御属性在当下依旧存在价值 [12] - 外部扰动峰值已过，市场逐步回归基本面 [12] - 前期避险方向资金或调仓换股，但新主线还需等待刺激力度与方向 [12] - 震荡切换结构下，港股弹性或更显活跃 [12] - 估值安全垫下，顺周期和内需消费也有改善空间 [12]

首席点评： 原油反弹，黄金回落 广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。今年以来，中国一系列扩内需促消费政策发力显 效，做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场活力。 4 月 22 日，广东审议《广东省提振消费专 项行动实施方案》，强调加力扩围消费品以旧换新政策。 4 月 21 日，上海会议原则同意《上海市提振 消费专项行动方案》。关税拖累下， IMF 下调 2025 全球增长预期至 2.8% ，预计美国今年陷入衰退的 概率为 40% 。 IMF 预计，今年全球 GDP 增长率为 2.8% ，低于其 1 月份预测的 3.3% ，将是自 2020 年 以来最慢的 GDP 增长速度。预计美国今年的经济增长率为 1.8% ， 2026 年为 1.7% ，分别下调 0.9 和 0.4 个百分点。 重点品种：原油、贵金属、股指期货 原油 ： SC 夜盘上涨 2.15% 。欧佩克在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进 一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到 2026 年 6 月期间，每月额外减少日产量 36.9 万桶。根据最新补偿计划，从本月到 20 ...

政策动态 - 广东审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调加力扩围消费品以旧换新政策 [1] - 上海会议原则同意《上海市提振消费专项行动方案》，进一步释放超大规模市场活力 [1] - 人社部延续失业保险稳岗返还政策至2025年底，中小微企业返还比例不超过60%，大型企业不超过30% [5] 宏观经济 - IMF下调2025年全球GDP增长率至2.8%，较1月预测下降0.5个百分点，为2020年以来最低增速 [1][3] - 美国2025年经济增长预期下调0.9个百分点至1.8%，2026年下调0.4个百分点至1.7% [1][3] - 一季度中国GDP增速维持在5.4%，社融存量增速创2024年6月以来新高 [9] 金融市场 - 中央汇金增持沪深300ETF：华泰柏瑞获增持3.63亿份，易方达超5亿份，华夏约1.57亿份，嘉实1.17亿份 [4] - 4月21日融资余额增加57.27亿元至17984.42亿元，A股韧性增强但受关税争端不确定性影响 [8] - 国债市场10年期活跃券收益率上行至1.6474%，央行净投放550亿元稳定资金面 [9] 商品市场 能源化工 - 原油夜盘上涨2.15%，OPEC七国计划额外减产36.9万桶/日（原18.9万-43.5万桶/日提升至19.6万-52万桶/日） [10][11] - 甲醇沿海库存下降5.9%至69.03万吨，可流通货源仅26.7万吨，短期偏多 [12] - PTA检修量达600万吨，加工费266元/吨，但纺织订单减价跌导致需求乏力 [16] 金属 - 黄金受贸易战扰动及美联储政策不确定性支撑，长端美债波动或推动QE预期升温 [18] - 铜价受低加工费及电力/家电需求支撑，但需关注美国关税谈判进展 [19] - 碳酸锂3月过剩压力显现，上游矿端价格松动导致盘面破位下跌 [23] 黑色系 - 铁矿石港口库存去化加速，但下半年发运量增长预期压制价格 [24] - 钢材终端需求偏弱，钢厂利润修复带动产量回升，需警惕负反馈风险 [25] - 双焦受铁水产量回落预期压制，焦煤上游去库速度放缓 [26] 农产品 - 棕榈油出口改善支撑价格，国内豆油呈现近弱远强格局 [29] - 美豆种植进度达8%（五年均值5%），巴西升贴水报价坚挺推升进口成本 [30] - 豆粕短期库存偏低但二季度供应压力增加，中长期价格中枢或上移 [30] 航运 - 集运欧线06合约收于1456.8点，5月旺季预期落空，7-8月旺季节点后移 [31]

美股市场表现 - 美国三大股指均涨超2%，道指涨2 66%，标普500涨2 51%，纳指涨2 71% [3] - 万得美国科技七巨头指数涨2 84%，特斯拉涨超4%，英伟达涨超2% [4] - 芯片股多数上涨，费城半导体指数涨超2%，美光科技涨逾5% [5] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨超3%，盘中一度涨超4% [6] - 热门中概股比特小鹿涨逾23%，禾赛科技、和黄医药涨逾12%，阿里巴巴涨逾5% [6] 特斯拉财报及股价 - 特斯拉第一季度净利润4 09亿美元，同比锐减71%，调整后每股收益0 27美元低于预期 [11] - 今年以来特斯拉股价累计下跌41 07%，总市值从1月17日的13716 24亿美元缩水至7654亿美元 [12] - 马斯克表示将大幅减少政府工作以专注特斯拉，盘后股价一度涨超9% [14] 大宗商品走势 - 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货一度突破3500美元/盎司创历史新高，后回落至3400美元下方 [1] - 截至北京时间4月23日6:00，伦敦金现报3379 37美元/盎司跌1 3%，COMEX黄金期货报3392美元跌0 97% [16] - 布伦特原油期货涨超2%，WTI原油期货涨1 81% [16] 全球经济展望 - IMF将2025年全球经济增长预期从3 3%下调至2 8% [8]

黄金价格突破历史新高 - 纽约黄金期货主力合约首次突破每盎司3400美元重要关口 [1] - 4月以来黄金市场在亚洲交易活跃时段持续创下新高 [1] - 4月21日黄金价格连续三个交易日刷新历史最高纪录 [1] 亚洲市场推动金价上涨 - 4月金价刷新最高价的时间集中在亚洲交易时段（北京时间上午6点~下午3点） [3] - 中国投资者强劲买盘推动金价上涨 上海黄金交易所4月成交量达832吨 超过3月780吨 [4] - 上海黄金现货价格持续高于伦敦 4月10日价差达51美元/盎司 远超1-3月平均2.5美元 [4] 地缘政治因素驱动需求 - 中美对立加剧 双方互征100%以上关税 中国要求航空公司停购美国飞机零部件 [5] - 投资者对美国国债信任度下降 转向无国籍资产黄金 [5] - 分析师认为中美短期内难以达成共识 将持续推高黄金需求 [5] 市场供需格局变化 - 传统金价高位时实际需求会下降 但当前市场缺乏明确卖家推动行情持续上涨 [4] - 各国央行可能增加黄金购买量以支撑市场 [5] - 基金在复活节后重新买入黄金持仓头寸 [3] 机构观点 - 日本MarketEdge指出当前黄金市场缺少明确卖家 [4] - 汇丰银行首席贵金属分析师认为各国央行购买将支撑金价 [5] - Market Strategy Institute预计中美对立将长期持续 [5]

其次，沪指继续反弹，市场热点多元。周一，两市低开后迅速上攻，最终双双红盘报收。两市量能 在 1 万亿元左右，近期成交量仍处于较为低迷的状态。微观结构上，全天个股涨多跌少，涨停股票数量 较多。当天市场热点较为多元，主要集中在贵金属和 TMT 行业。投资风格方面，普涨行情下，中小盘 和科技风格涨幅领先。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 并展开反弹。目前来看，沪指 4 月 7 日开盘的向下跳空缺口尚未回补，下方 4 月 10 日开盘有一个向上 的跳空缺口，预计市场将在此区间来回拉锯。 风险提示：国际贸易、地缘冲突超出预期；上市公司业绩增速回落超预期；全球经济衰退超预期。 免责声明 首先，国际贸易冲突略有缓和，美元继续回落。近日，国际贸易冲突没有继续升级，各国与美国的 谈判陆续开始，投资者预期略有好转。周一市场短期焦点转移到美元的走势，一方面美元信用因反复无 常的贸易冲突而受损，一方面市场预期美国经济或将下行，美元降息预期有所提升。结果，美元指数出 现了连续下跌，目前已经 ...

美国资产市场波动 - 美国总统特朗普再次敦促美联储降息 宣称美国已不存在通胀风险 并批评美联储主席鲍威尔行动迟缓 [2] - 美国股市大幅下跌 道指跌971.82点(2.48%) 纳指跌2.55% 标普500跌2.36% 大型科技股普跌 特斯拉跌近6% 英伟达、甲骨文跌超4% [4] - 美债收益率曲线急剧变陡 彭博衡量美国政府债券与全球同类债券比率跌至2024年3月以来最低水平 [4] - 美元指数跌0.88%报98.35创三年新低 美元兑日元跌破141关口跌0.94%报140.85 [5] 黄金市场动态 - 国际金价创历史新高 现货黄金盘中最高达3430.67美元/盎司 收盘涨2.91%报3423.77美元/盎司 COMEX黄金期货涨3.21%报3435.1美元/盎司 [7] - 上海黄金交易所发布风险控制通知 要求会员做好风险防范 提示投资者合理控制仓位 [9] 外卖行业竞争 - 京东推出外卖骑手援助措施 包括保证被封杀骑手收入不降 将全职骑手招聘名额从5万提高到10万 提供"双职工"工作安排 承诺不强迫"二选一" [15] - 美团声明否认"二选一"传言 称从未限制骑手多平台接单 强调各平台骑手都在为其他平台提供配送支持 [17][18] 服务业扩大开放 - 国务院新增大连、宁波等9个服务业扩大开放试点城市 试点范围扩大至20个城市 [23] - 《工作方案》明确155项试点任务 涵盖重点服务领域开放和产业创新发展等多个维度 [23]