核电发展 - 截至2024年，中国在运和核准在建核电机组装机规模约1.13亿千瓦，升至世界第一 [1] - 2025年将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目，并稳步推进在建核电工程建设 [1] 传统能源保障与升级 - 2024年充分发挥煤炭煤电兜底保障作用，煤炭稳产稳供，全年全国煤炭产量约47.6亿吨 [1] - 2024年煤炭智能化产能占煤炭总产能的比例提升至50%以上 [1] - 2024年改造升级煤电机组1.8亿千瓦，淘汰落后产能超过800万千瓦 [1] - 油气勘探开发力度大幅提升，全国原油产量连续六年回升，天然气产量连续八年增产超百亿立方米 [1] - 2025年将继续实施煤炭清洁高效利用行动计划，全年煤炭产量力争达到48亿吨左右，大型煤矿基本实现智能化 [2] - 2025年在老油气田稳产基础上，聚焦推动深地、深海、页岩油气跨越式发展，全年原油产量保持在2亿吨以上，天然气年产量持续较快增长 [2] 新型电力系统与储能 - 截至2024年，中国累计建成新型储能超过6000万千瓦，新型储能技术创新不断涌现，调度运用持续增强 [1] 民生用能与基础设施 - 截至2024年，中国充电基础设施累计建成超过1200万台，95%以上高速公路服务区具备充电能力 [1] 能源新质生产力 - 2025年将积极推进氢能“制储输用”全链条发展，完善产业发展管理机制 [2]

政策方向与总体目标 - 中央经济工作会议提出协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型 [1] - 政府工作报告提出积极稳妥推进碳达峰碳中和 [1] - 能源是推进碳达峰碳中和的主战场 [1] - 2025年至“十五五”时期是加快构建新型能源体系、推动能源高质量发展与高水平安全的关键时期 [2] 能源结构转型现状与成就 - 截至2024年底，中国可再生能源发电装机达18.89亿千瓦，同比增长24.6% [1] - 可再生能源装机占比连续两年超过一半 [1] - 一批重大水电项目核准建设 [1] - 核电在运在建规模升至世界第一 [1] - 新型电力系统加快构建，转型变革继续保持全球领先 [1] 2025年风电光伏发展重点 - 大力推进风电光伏开发利用 [1] - 积极推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地项目建设 [1] - 加快发展海上风电 [1] - 积极发展分布式光伏、分散式风电 [1] - 推动光热发电规模化发展 [1] - 抓好风电和光伏发电资源普查试点 [1] - 统筹新能源发展、合理利用率和系统调节能力，着力促进新能源高质量消纳 [1] - 全年计划新增风电光伏装机2亿千瓦左右 [1] - 可再生能源消费量目标超过11亿吨标煤 [1] 水电与抽水蓄能规划 - 统筹水电开发和生态保护 [1] - 积极稳妥推进重大水电工程开发 [1] - 制定长江流域水电开发建设方案 [1] - 推动主要流域水风光一体化基地规划建设 [1] - 有序推进抽水蓄能项目规划建设 [1] 核电发展规划 - 积极安全有序发展核电 [2] - 核准开工一批条件成熟的沿海核电项目 [2] - 稳步推进在建核电工程建设 [2] - 目标到2025年底，在运核电装机达到6500万千瓦左右 [2] - 确保在运核电机组安全稳定运行，提升核电产业链供应链韧性和安全水平 [2] 新型电力系统建设举措 - 统筹推进新型电力系统建设 [2] - 核准建设一批重点电力互济工程 [2] - 积极推动蒙西至京津冀、藏东南至粤港澳大湾区、甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川、南疆送电川渝等输电通道核准开工 [2] - 实施电力系统调节能力优化、配电网高质量发展、新一代煤电升级等专项行动 [2] - 推进构网型技术、系统友好型新能源电站、算电协同等新技术新模式试点 [2] - 加强新型储能试点示范和调度运用 [2] - 加快推进虚拟电厂发展 [2] - 开展车网互动规模化试点应用 [2] 能源工作推进原则 - 能源工作将坚持以科技创新为引领、体制改革为动力、安全充裕为前提、经济可行为基础 [2]

中金则表示，中广核电力去年总发电量按年增2%至2470亿度，总上网电量按年增2.36%至2326亿度。报 告提及，广东电量电价落地、符合预期，省内核电盈利见底回升。中金表示，考虑到惠州核电资产交 割，惠州1-2号有望今年投产贡献增量，上调集团今年盈测2.5%至103亿元，引入2027年盈利115亿元。 中广核电力(01816)午后跌超4%，截至发稿，跌4.49%，报2.98港元，成交额港2.46亿港元。 花旗发布研报称，虽然全球股市对核电相关投资概念变得更为乐观，但维持对中广核电力"沽售"评级， 因中国目前并无电力短缺情况。该行指，中广核电力在广东省(贡献其70-80%总盈利)的电价可能低于预 期，因为竞争加剧，公司宣布将在当地电力销售中承担更多销售及分销成本；预计2026年单位铀燃料成 本将按年上升，虽然升幅可能有限，因今年仅需更换25%的铀燃料。 ...

宏观经济与货币政策 - 美国2025年12月核心CPI同比增速为2.6%，略低于预期的2.7%，核心CPI环比上升0.2%[5] - 美国2025年12月总体CPI同比增速为2.7%，环比上升0.3%[5] - 预计美联储2026年1月暂停降息，全年降息两次各25个基点[5] - 美国财政赤字因关税收入缩减至1.7万亿美元[5] 全球股市表现 - 美国股市下跌：道琼斯指数跌0.80%至49,192点，标普500指数跌0.19%至6,963.7点，纳斯达克指数微跌0.10%至23,709.9点[7][8] - 欧洲股市窄幅震荡：英国富时100指数微跌0.03%，德国DAX指数微涨0.06%[7][8] - 亚太股市涨多跌少：日经225指数大涨3.1%至53,549.2点，韩国KOSPI指数涨1.5%[19][20] - 港股震荡微升：恒生指数收涨0.90%至26,848.47点，大市成交额约3,152亿港元[10] - A股高开低走：沪指跌0.64%至4,138.76点，结束17连阳，两市成交额约3.7万亿元[14] 外汇与大宗商品 - 国际油价上涨：纽约期油上涨2.77%至61.15美元/桶，布伦特期油上涨2.5%至65.47美元/桶[4][26] - 金价创历史新高后回落，白银再创纪录新高[4][26] - 美元指数报99.13，单日上涨0.3%；美元兑日元报159.14[25] 债券市场 - 美国国债收益率窄幅波动：2年期收益率报3.53%，10年期收益率报4.18%，30年期收益率报4.84%[27][28] - 美国30年期国债拍卖中标利率为4.825%，投标倍数为2.42倍[28] - 亚洲债券市场表现坚挺，中国投资级债利差收窄2-4个基点[28] 行业与板块动态 - 美股能源板块领涨，涨幅1.53%；金融板块领跌，跌幅1.84%[8] - 港股原材料与能源板块领涨，涨幅均为2.2%[10] - A股医疗保健板块逆势上涨1.0%，信息技术板块领跌3.1%[15] - 商业航天、脑机接口等前期热门题材在A股和港股市场均出现回调[3][10][14]

公司股权投资与收益 - 公司持有福建宁德核电有限公司10%的股权 [1] - 公司向福建宁德核电有限公司推荐1名董事 [1] - 2024年度公司确认来自宁德核电的投资收益为2.98亿元人民币 [1]

2025年运营业绩 - 全年实现上网电量2326.48亿千瓦时，同比增长2.36% [1] - 机组平均利用小时数为7767小时，同比增加57小时 [1] - 完成19个大修，年内大修总天数约655天，较2024年减少约58天 [2] - 市场化电量约1308.5亿千瓦时，占比约为56.2%，同比略有提升 [2] - 受广东及广西市场交易电价下降影响，公司平均市场化电价有所降低 [2] 分红政策与执行 - 2021-2025年度分红回报规划承诺在2020年分红比例42.25%基础上保持适度增长 [2] - 2021至2024年度实际分红比例分别为43.44%、44.09%、44.26%、44.36% [2] - 公司将继续严守承诺，并积极研究推动下一期分红回报规划出台 [2] 2026年大修与机组投产计划 - 2026年一季度计划新开展7个换料大修，包括4个年度换料大修和3个十年大修 [2] - 惠州1号机组、苍南1号机组已完成装料，预计2026年上半年投产 [2][3] - 惠州2号机组预计将于2026年下半年投产 [3] - 苍南1号机组预计将于2026年投产 [3] 项目发展与资产规划 - 公司核电厂址储备位于国内前列，多个项目前期准备工作基本达到申报条件 [2] - 公司将积极准备，争取更多项目达到向国家部委的申报条件，为核准做准备 [2] - 公司正根据控股股东避免同业竞争承诺的期限安排，推动苍南核电相关资产按期完成收购 [3]

公司上市与资本运作 - 国电投核能有限公司通过国家电投集团产融控股股份有限公司的重大资产重组成功上市 [1] - 国家电投集团成功打造了核电运营资产的专营平台 [1] - 此次上市是中国人寿资产管理有限公司首个通过上市公司重大资产重组实现退出的另类投资股权项目 [1] 投资逻辑与战略意义 - 国寿资产投资电投核能是发挥耐心资本作用、做好科技金融“大文章”、助推高水平科技自立自强的积极探索 [1] - 电投核能旗下AP1000三代核电自主化依托项目顺利商运，为建成具有自主知识产权的大型先进压水堆CAP1400及带动形成先进非能动核电产业链夯实了基础 [1] - 国寿资产立足长期投资优势，深耕绿色金融，通过支持电投核能高质量发展，助力我国新型电力系统建设目标实现 [1] 资本与产业协同效应 - 耐心资本的长期投资可为上市公司提高质量、锻造实力提供时间，为提升投资价值、增强投资回报打开空间 [2] - 电投核能上市实现了资本投入产业、产业推动科技创新、科技创新与产业创新协同后反哺金融的良性循环 [2] - 该案例为保险资金“发展耐心资本”和“壮大耐心资本”提供了参考路径和有益借鉴 [2] 未来投资策略 - 国寿资产表示，“十五五”时期将继续将自身优势转化为“量身定制”解决方案的投资能力优势和价值发现优势 [2] - 公司将不断深入挖掘具备一二级市场联动潜力或并购重组潜力的投资机会 [2] - 公司将通过更加丰富的另类投资方式，支持资本市场发展，更好服务实体经济 [2]

公司业务与技术能力 - 公司表示百万千瓦级压水堆核电机组普遍配套建设一定规模的制氢系统，主要为厂内设备供应氢气 [1] - 依托压水堆核电机组安全稳定的清洁基荷电力，CAP1000和CAP1400机组具备开展电解水制氢的能力，可与成熟的PEM电解水制氢等技术耦合，打造核能综合利用新场景 [1] - CAP1000和CAP1400机组也具备结合膜法或热法相关技术，开展海水淡化的能力 [1] 公司未来发展规划 - 未来，公司旗下电投核能将因地制宜，结合具体核电项目所在地的经济社会发展需求，积极开展核能供热、制氢、海水淡化等市场开发工作 [1]

公司技术进展 - 公司已完成CAP1000/CAP1400技术的消化吸收和持续优化 [1] - 公司在关键设备国产化、系统性能提升方面取得阶段性成果 [1] - 公司自主研发的智慧核电运维系统已在部分机组投入应用 [1] 数字化与智能化发展 - 智慧核电运维系统通过数字化监测与智能诊断，有助于提升设备可靠性，降低运维成本 [1] - 未来公司将根据试点反馈优化系统功能，逐步扩大应用范围 [1] - 未来公司将聚焦核电数字化、智能化技术迭代，按照数字化规划统筹推进相关领域的研发 [1]

公司经营与财务表现 - 中广核电力去年总发电量按年增长2%至2470亿千瓦时 [1] - 中广核电力去年总上网电量按年增长2.36%至2326亿千瓦时 [1] - 广东核电电量电价政策落地，符合预期，推动省内核电盈利见底回升 [1] - 考虑到惠州核电资产交割，上调公司今年盈利预测2.5%至103亿元人民币 [1] - 引入公司2027年盈利预测为115亿元人民币 [1] 项目进展与未来展望 - 惠州核电1号及2号机组有望于今年投产，将为公司贡献发电增量 [1] 行业观点与公司评级 - 看好核电行业稳健成长及派息价值 [1] - 维持公司“跑赢行业”评级 [1] - 上调公司H股目标价11%至3.99港元 [1] - 维持公司A股目标价5.07元人民币不变 [1]