水泥行业 - 8月水泥处于季节性淡季 高温雨水天气影响下游施工 全国水泥市场需求疲软 水泥磨机开工负荷环比下降[1] - 全国熟料线停窑率较高 熟料库存由升转降 但行业供应过剩问题仍存 8月水泥均价271.67元/吨 月环比下降[1] - 9-11月需求有望呈季节性回暖 叠加反内卷加速行业去产能 供需有望缓和 对水泥价格起到推动作用[1] 消费建材行业 - 2025年1-7月建筑及装潢材料类零售额同比增长2.2% 7月单月零售额同比下降0.5% 环比下降14.45%[2] - 7月为地产销售及建材家居市场淡季 建材家装零售环比有所波动[2] - 城市更新持续推进 有望提振管材防水涂料等消费建材旧改修缮需求[2] 玻璃纤维行业 - 8月粗纱靠风电纱等高端产品出货支撑 产能供给稳定处于高位水平 企业库存压力较大[3] - 供需矛盾压力下 8月中小企业主流产品报价小幅松动 致粗纱市场价格稳中趋弱[3] - 电子纱需求主要来自高端产品 传统电子纱产品供应压力增加 致主流电子纱产品价格小幅下调[3] - 传统旺季来临叠加反内卷倡导 粗纱价格有望提涨 高端产品存供需缺口[3] 浮法玻璃行业 - 8月浮法玻璃市场刚需未见好转 备货需求表现一般 月内点火产线两条 行业产能供给增加[4] - 库存压力增大 浮法玻璃价格基本回落6月底涨价前水平 价格处于历史低位[4] - 需求或受季节性旺季影响有所好转 有望支撑价格小幅回涨 但供应端压力仍存 价格涨幅有限[4]

水泥行业 - 8月水泥处于季节性淡季 高温雨水天气影响下游施工 全国水泥市场需求疲软 水泥磨机开工负荷环比下降[1][2] - 全国熟料线停窑率较高 熟料库存由升转降 但行业供应过剩问题仍存 8月水泥均价271.67元/吨 月环比下降[1][2] - 9-11月需求有望呈季节性回暖 叠加反内卷加速行业去产能 供需有望缓和 对水泥价格起到推动作用[1][2] 消费建材行业 - 2025年1-7月建筑及装潢材料类零售额同比增长2.2% 7月单月零售额同比下降0.5% 环比下降14.45%[2] - 7月为地产销售及建材家居市场淡季 建材家装零售环比有所波动[2] - 城市更新持续推进 有望提振管材防水涂料等消费建材旧改修缮需求[2] 玻璃纤维行业 - 8月粗纱靠风电纱等高端产品出货支撑 产能供给稳定处于高位 企业库存压力较大[3] - 中小企业主流产品报价小幅松动 粗纱市场价格稳中趋弱 电子纱需求主要来自高端产品[3] - 传统旺季来临叠加反内卷倡导 粗纱价格有望提涨 高端电子纱产品存供需缺口[3] 浮法玻璃行业 - 8月浮法玻璃市场刚需未见好转 备货需求表现一般 月内点火产线两条 行业产能供给增加[3] - 库存压力增大 价格基本回落至6月底涨价前水平 处于历史低位[3] - 需求或受季节性旺季影响有所好转 有望支撑价格小幅回涨 但供应端压力仍存 价格涨幅有限[3] 投资建议 - 消费建材推荐北新建材伟星新材东方雨虹 建议关注三棵树兔宝宝[4] - 水泥推荐上峰水泥 建议关注华新水泥海螺水泥[5] - 玻璃纤维推荐中国巨石 建议关注中材科技 玻璃建议关注旗滨集团[5]

行业整体发展前景 - 建材行业将在“十五五”期间以高质量发展为核心目标，在结构优化、绿色化转型、数字化升级、国际化布局四个方向实现突破 [1] - 行业将受益于全面深化改革推进及新旧动能转换提速 [1] 水泥行业 - 在“反内卷”背景下，水泥行业去产能有望加速推进 [1] - 水泥纳入碳交易市场将促使行业供需结构逐步优化 [1] - 市场集中度向龙头企业聚拢，龙头竞争力有望进一步巩固 [1] 玻纤行业 - 随着电子信息、新能源等新兴产业快速发展，中国高端玻纤产品的市场需求将进一步增加 [1] - 具备技术研发能力与规模生产优势的玻纤企业将受益于新兴领域的需求增长，业绩增长动力充足 [1] 消费建材行业 - 消费建材龙头企业通过“国内+海外”双市场协同发力破局 [1] - 企业在国内市场积极推动“反内卷”，助力行业重塑健康经营秩序，带动企业自身盈利水平修复 [1] - 龙头企业加速海外产能布局，国际业务有望成为未来业绩增长的重要增量来源 [1]

核心观点 - 内需预期加强 关注显著受益于回款改善逻辑以及行业仍处于景气度底部的防水、水泥、浮法玻璃行业 [1] 政策背景 - 财务部长表示“十五五”将继续统筹好发展和安全 加快建立健全与高质量发展相适应的政府债务管理机制 在发展中化债、在化债中发展 [2] - 在存量上做减法 将继续落实好一揽子化债举措 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 多措并举化解存量隐性债务 [2] 水泥行业 - 水泥协会发布响应反内卷政策文件 判断会推动限制超产政策更好的执行 [2] - 9月份逐步进入旺季 整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点 基建端需求受天气干扰等因素影响未完全显现 房建端需求仍处于弱复苏态势 [2] - 中期维度来看 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率从而大幅提升 目前行业处于淡季需求低点及价格低点 [2] - 关注海螺水泥、华新水泥 [2] 玻璃行业 - 基本面暂缺乏支撑 需求端尚未表现出传统旺季特点 行业供需矛盾仍存 下游终端需求改善有限 预计现货价格延续底部震荡态势 [3] - 行业需求端在地产影响下25年呈现持续下行态势 6-8月淡季需求表现尚可但供需仍有矛盾 [3] - 供给端 判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业的冷修进度 [3] - 关注旗滨集团 [3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求表现平淡 细分领域表现景气 [3] - 行业今年受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 目前一代、二代、及三代(Q布)产品结构升级明确 [3] - 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 看好行业需求持续的量价齐升趋势 [3] - 关注中国巨石、中材科技 [3] 消费建材行业 - 行业目前盈利已触底 价格经历多年竞争目前已无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 [3] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 行业盈利有望触底改善 下半年可期待龙头企业的盈利改善 [3] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [3]

行业投资评级 - 强于大市 维持[1] 核心观点 - 化债政策持续加码 在发展中化债 在化债中发展 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 多措并举化解存量隐性债务[4] - 内需预期加强 关注显著受益于回款改善逻辑以及行业仍处于景气度底部的防水 水泥 浮法玻璃行业[4] 行业基本情况 - 收盘点位5226.79 52周最高5355.99 52周最低3459.57[1] 子行业分析 - 水泥行业9月份逐步进入旺季 整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点 基建端受天气干扰 需求释放节奏等因素影响未完全显现 房建端需求处于弱复苏态势 8月单月水泥产量1.48亿吨 同比下滑6.2%[5][9] - 玻璃行业需求端在地产影响下呈现持续下行态势 供需仍有矛盾 价格以试探性涨价为主 基本面暂缺乏支撑 预计现货价格延续底部震荡态势[5][14] - 玻纤行业受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 一代 二代及三代产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长[5] - 消费建材行业盈利已触底 价格经历多年竞争目前已无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 防水 涂料 石膏板等多品类持续发布提价函[6] 市场表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数上涨0.89% 上证综指上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300上涨1.38%[7] - 在申万31个一级子行业指数中 建筑材料涨跌幅排名居第14位[7] 关注标的 - 水泥行业关注海螺水泥 华新水泥[5] - 玻璃行业关注旗滨集团[5] - 玻纤行业关注中国巨石 中材科技[5] - 消费建材行业关注东方雨虹 三棵树 北新建材 兔宝宝[6]

行业指数表现 - 本周建筑材料指数上涨2.45%，跑赢沪深300指数1.07个百分点 [1][3] - 近三个月建筑材料指数上涨21.65%，跑赢沪深300指数5.83个百分点 [1][3] - 近一年建筑材料指数上涨52.13%，跑赢沪深300指数9.00个百分点 [1][3] 政策动态 - 湖北省发布《绿色建材产业提升三年行动方案（2025—2027年）》，推动建材行业绿色化、智能化转型 [2] - 水泥领域推广低碳水泥技术，玻璃领域发展光电玻璃产品，陶瓷领域发展光伏配套屋面陶瓷瓦并应用3D打印技术 [2] - 国家发改委要求2025年底水泥熟料产能控制在18亿吨，能效标杆水平以上产能占比达到30%，单位产品综合能耗比2020年降低3.7% [2] 细分板块投资机会 - 消费建材推荐标的：三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金，受益标的包括北新建材 [2] - 水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [2] - 玻纤板块推荐中国巨石，受益标的包括中材科技、长海股份、国际复材 [2] - 药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [2] 价格数据跟踪 - 全国P.O42.5散装水泥平均价275.03元/吨，环比上涨0.01%，水泥-煤炭价差184.68元/吨，环比上涨0.72% [5] - 全国浮法玻璃现货均价1202.33元/吨，环比上涨1.01%，光伏玻璃均价125.00元/重量箱，环比持平 [5] - 玻璃纤维直接纱报价3400-4000元/吨，SMC纱报价4400-5000元/吨 [6] - 原油价格67.81美元/桶，周环比上涨1.65%，沥青价格4570元/吨，周环比持平 [6]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[2] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 房地产行业基本面继续探底，但短期政策放松预期或带动板块反弹，中长期估值修复需销售数据及房企业绩改善支撑[2][25] - 建材行业"防内卷"政策持续落地，水泥企业盈利显著改善，玻璃玻纤供需格局逐步优化，消费建材盈利指标回升[2][44][45] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日，申万房地产板块近两周上涨2.86%，跑赢沪深300指数1.72个百分点，在申万31个行业中排名第6位[11][13] - 近一月上涨5.35%，年初至今累计上涨6.3%[11] - 二级子行业中，房地产开发上涨2.76%，房地产服务上涨4.62%[11] 房地产行业及公司新闻 - 8月百城新建住宅均价16910元/㎡，环比涨0.20%、同比涨2.73%；二手房均价13481元/㎡，环比跌0.76%、同比跌7.34%[23] - 深圳市自9月6日起优化购房政策，包括分区取消限购、放宽企业购房限制及调整信贷政策[23] - 8月TOP100房企销售操盘金额2070.4亿元，环比降1.9%、同比降17.6%[23] - 30个重点城市平均开盘去化率为42%，环比上升12个百分点[23] 房地产周观点 - 深圳楼市放松政策落地，一线城市政策持续优化[2][25] - 行业基本面探底，房企中期业绩承压，亏损同比扩大[2][25] - 临近9.30政策窗口期，更多放松政策有望出台，短期或带动板块反弹[2][25] - 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业，包括保利发展、滨江集团、招商蛇口[2][25] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日，申万建筑材料板块近两周涨0.31%，跑输沪深300指数0.83个百分点，在申万31个行业中排名第23位[26] - 近一月涨5.4%，年初至今累计涨19.9%[26] - 二级子行业中，玻璃玻纤涨1.42%，水泥跌0.62%，装修建材涨0.34%[28] 建材行业重要数据 - 全国水泥市场均价为314元/吨，较上周下滑1元/吨[30] - 平板玻璃价格低位震荡，部分厂家提涨；光伏玻璃价格稳定，2.0mm均价13元/平方米，3.2mm均价20元/平方米[36][38][40] - 水泥库存压力仍存，但企业通过错峰生产尝试推涨价格[32] 建材行业及公司新闻 - 华新水泥完成对尼日利亚拉法基非洲83.81%股权的收购，交易对价7.73亿美元[43] - 28家上市建材企业2025年上半年合计营业收入3043.80亿元，合计净利润75.16亿元，海螺水泥净利润43.68亿元排名第一[43] - 地方债8月实际发行9776亿元，9月计划发行7265亿元，其中新增专项债4401亿元[43] 建材周观点 - 水泥行业通过错峰生产和"防内卷"政策实现扭亏为盈，上半年盈利显著改善[2][44] - 玻璃行业供需弱平衡，价格反弹空间有限，但施工旺季需求改善或带动阶段性修复[2][45] - 玻纤行业高端产品景气度高企，风电、新能源车等领域需求增长带来结构性机会[2][45] - 消费建材行业2025Q2销售毛利率达25.16%，净利率提升至5.83%，较Q1分别提升2.34和1.63个百分点[4][45] - 建议关注海螺水泥、塔牌集团、华新水泥（水泥）；中国巨石（玻纤）；北新建材、兔宝宝、三棵树（消费建材）[2][44][45]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[2] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 房地产行业基本面继续探底 但短期政策放松预期支撑板块反弹 中长期估值修复需销售数据及房企业绩改善支撑[2] - 建材行业"防内卷"政策持续落地 行业盈利有所改善 水泥企业整体扭亏为盈 消费建材毛利率净利率同比回升[2][4] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日 申万房地产板块近两周上涨2.86% 跑赢沪深300指数1.72个百分点 在申万31个行业中排名第6位[11] - 近一月上涨5.35% 年初至今累计上涨6.3%[11] - SW二级板块中 房地产开发上涨2.76% 房地产服务上涨4.62%[11] - 个股方面 首开股份近两周涨幅88.35% 卧龙地产近两周涨幅44.43% 苏宁环球近两周涨幅34.98%[18] 房地产行业动态 - 8月百城新建住宅均价16910元/㎡ 环比涨0.20% 同比涨2.73%[21] - 8月百城二手房均价13481元/㎡ 环比跌0.76% 同比跌7.34%[21] - 8月TOP100房企实现销售操盘金额2070.4亿元 环比降低1.9% 同比降低17.6%[21] - 深圳出台楼市新政 分区优化购房政策 放宽企事业单位购房限制 调整信贷政策[21] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日 申万建筑材料板块近两周上涨0.31% 跑输沪深300指数0.83个百分点 在申万31个行业中排名第23位[24] - 近一月上涨5.4% 年初至今累计上涨19.9%[24] - SW二级板块中 玻璃玻纤上涨1.42% 水泥下跌0.62% 装修建材上涨0.34%[26] - 个股方面 科创新材近两周涨幅27.39% 雅博股份近两周涨幅14.94% 东和新材近两周涨幅14.85%[27] 建材行业重要数据 - 全国水泥市场均价为314元/吨 较上周下滑1元/吨[28] - 2.0mm光伏玻璃均价为13元/平方米 3.2mm光伏玻璃均价为20元/平方米 价格持稳[37] - 2025年上半年28家上市建材企业合计营业收入3043.80亿元 合计净利润75.16亿元[40] - 海螺水泥净利润43.68亿元排名第一[40] 水泥行业观点 - 水泥上市企业2025年上半年整体业绩呈现盈利显著改善 区域分化明显 成本优化驱动增长等特点[41] - 在行业加强自律 执行"防内卷" 错峰生产以及煤炭价格下降等因素带动下 行业整体实现扭亏为盈[41] - 预计未来几个月水泥需求及价格均能逐步实现修复 下半年水泥企业盈利进一步回升值得期待[41] 玻璃玻纤行业观点 - 玻璃行业处于供需弱平衡状态 浮法玻璃价格低位震荡 库存压力逐步显现[42] - 玻纤行业在"反内卷"政策推动下供需格局逐步改善 中低端产品面临价格压力 高端产品景气度高企[42] - 随着风电 消费电子 新能源汽车等新兴领域需求增长 玻纤行业有望迎来结构性机会[42] 消费建材行业观点 - 2025Q2消费建材行业销售毛利率达25.16% 净利率提升至5.83% 相比Q1分别提升2.34个百分点和1.63个百分点[4] - "防内卷"政策持续落地 防水 涂料等细分领域提价带动盈利修复[4] - 消费建材龙头聚焦渠道优化及零售业务拓展 提升市场占有率 具备长期增长潜力[4] 建议关注标的 - 房地产行业建议关注保利发展（600048） 滨江集团（002244） 招商蛇口（001979）[2] - 水泥行业建议关注海螺水泥（600585） 塔牌集团（002233） 华新水泥（600801）[2] - 玻璃玻纤行业建议关注中国巨石（600176）[2] - 消费建材行业建议关注北新建材（002791） 兔宝宝（002043） 三棵树（603737）[4]

行业整体表现 - 建材行业2025年中报呈现多种结构性亮点 跨国扩张和高端需求对盈利贡献突出 国内不同子行业都以改善盈利为共识 盈利能力修复节奏快于营收修复节奏 [1] - 维持建材行业"增持"评级 水泥板块小试涨价盈利弹性 海外盈利优势较强 消费建材行业提价降费盈利能力修复进度明显领先于营收增速 玻璃玻纤板块特种电子布等高端需求亮点突出 全球需求产品优势突出 [2] 水泥板块 - 25Q2水泥行业盈利能力在季度内呈现前高后低特征 4-5月延续Q1价格优势及原材料降本优势 贡献整个Q2盈利能力同比增长动力 验证行业盈利能力释放弹性明显 [2] - 6月开始供需压力增加 行业盈利能力回撤 但证明2024年已是吨盈利底部 同比进一步下行压力有限 后续关注限制超产执行情况以改善供需 股东回报改善趋势值得期待 [2] 消费建材板块 - Q2消费建材板块营收增速环比Q1基本相近 消费建材营收增速底为24Q3的概率进一步增加 行业量普遍有所修复 价格同比劣势是影响营收表观的核心因素 Q3基数劣势有望明显修复 [3] - 因主要公司营收增速预期下滑 盈利能力反而有望提升 涂料和防水行业价格修复及结构升级走在最前 人员优化和费用优化带来的盈利能力提升在25H1非常明显 政策催化还有空间 部分子行业率先修复到右侧 [3] 玻璃玻纤板块 - 玻纤领域风电 热塑高端需求支撑头部企业吨净利持续改善 电子布方面AI需求趋势持续带动薄布量价齐升 产能结构向薄转移后厚布价格稳中偏强 特种电子布领域结构升级和需求放量为确定性趋势 龙头企业参与深化 [4] - 浮法玻璃25H1供需僵持价格磨底 等待冷修启动 光伏玻璃25Q2在极端亏损下自律性减产价格小幅反弹 玻璃重资产 民企多特性决定其拥有较好市场化出清机制 [4]

玻纤行业提价与自律 - 冀中新材料、威玻新材料、山东玻纤和三磊玻纤于9月4日-9月5日上调直接纱、板材纱、短切毡专用纱等产品价格5%-10% [1][2] - 调价原因为中美关税等因素导致企业持续性亏损 [1][2] - 行业自律初见成效，内卷减缓，盈利中枢有望持续提高 [1][2] - 中国玻璃纤维工业协会于2024年12月发布行业自律公约，截至2025年9月4日已有9家骨干企业加入包括中国巨石、泰山玻纤等 [1] 玻纤/碳基复材价格动态 - 截至2025年9月4日电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，环比持平 [1][6] - 高端产品E、D系列及低介电产品成交价格高位维持 [1][6] - 国内2400tex缠绕直接纱均价3100-3700元/吨，环比持平，同比下跌4.25% [6] - 行业龙头领先明显，包括中国巨石、中材科技等 [6] 消费建材行业展望 - 二手房高景气叠加补贴政策推动零售建材景气恢复 [3] - 行业长期需求稳定，集中度持续提升，竞争格局优 [3] - 看好三棵树、兔宝宝、北新建材等优质龙头公司 [3] 水泥市场表现 - 截至9月5日全国水泥均价343元/吨，环比下降1.67元/吨，同比下降40元/吨 [4] - 全国水泥出货率45.73%，环比上升0.13个百分点，同比上升5.27个百分点 [4] - 价格预计维持小幅震荡调整，行业估值处于历史底部 [4] - 看好海螺水泥和华新水泥等公司 [4] 玻璃市场分化 - 截至9月4日国内浮法玻璃均价1190元/吨，环比下降0.1%，同比下降10.6% [5] - 库存天数27.64天，较上周增加0.09天 [5] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比上涨18.18% [5] - 样本库存天数约18.35天，环比下降6.80% [5] - 玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、福莱特等公司 [5]