茂名市经济发展与产业转型 - 茂名市2023年GDP为3987.22亿元，过去三年在广东省“百县千镇万村高质量发展工程”推动下，因地制宜发展县域经济，找到了高质量发展的新路子[3] - 茂名已形成“五棵树一条鱼一桌菜”的农业产业格局，全链产值达600亿元，带动60万人就业增收，2022至2024年农林牧渔业总产值从1126.29亿元提升至1208.86亿元，居全省首位[7] - 茂名城镇化率连续四年增幅居全省第一，信宜、高州、化州三个县城三年累计吸引15.8万人进城，城区集聚效应持续增强[17] 农文旅体融合与特色农业发展 - 茂名信宜市钱排镇双合村2024年接待游客超过100万人次，通过举办定向冠军赛等，探索沉浸式农文旅体融合[2] - 信宜市三华李2025年种植面积达33.27万亩，产量38.62万吨，综合产值突破52.76亿元，通过区域品牌打造和电商销售，精品果价格可达每斤20元，是普通果的四倍多[3][4] - 双合村成立信宜市合景农业发展有限公司，探索“强村公司+村集体+农业经营主体+农户”模式，整村推进三华李生产托管，实现村集体收入增收约11万元[4] - 茂名探索出“政府投基建、企业布业态、市场管运营、群众齐参与”的文旅发展模式，村民通过房屋租赁、就地就业等方式共享成果，改造后民宿日房价最高可达四五百元[6] - 高州依托“大唐荔乡”IP打造荔枝品牌，电白建设“世界香都·浪漫电白”塑造高端沉香文化，推动小特产向百亿产业发展[6] 石化产业转型与新材料布局 - 茂名滨海新区绿色化工和氢能产业园正发展烷烃资源综合利用、碳纤维、氢能及核能等新主业，以推动石化产业转型[8] - 东华能源（茂名）碳纤维有限公司投资的万吨级碳纤维项目总投资34.65亿元，预计2026年上半年投产，是广东省首个投产的碳纤维项目，2026年预计产出2500吨高性能碳纤维[8][11] - 该碳纤维项目产品定位为T800/T1000级高性能碳纤维，国内对高性能碳纤维的需求年增速保持在10%-12%，预计未来年均复合增长率达26.3%左右[8][9] - 茂名依托东华能源打造碳纤维生态协同发展集群，并切入机器人、低空经济、航空航天等新赛道，同时推进“炼油向化工转、化工向材料转、材料向高端转”的转型战略[11] 钛锆新材料产业集群发展 - 投资21亿元的华南钛谷二期项目正加紧建设，将建成华南地区最大的钛材及钛装备加工基地，目前基地已签约17家企业，聚焦钛材下游加工[12][13] - “华南钛谷”是全国从选矿、人造金红石、海绵钛到钛白粉生产最大的基地，中国拥有钛材料全产业链生产能力的城市只有茂名，致力打造千亿级钛锆新材料全产业集群[13] - 茂名钛锆新材料产业与大湾区产业升级需求高度契合，广州、深圳发展的低空经济、航空航天等产业需要大量钛锆高性能材料[24] 县域经济发展与城镇化 - 高州市和信宜市入选广东省首批以县城为重要载体的新型城镇化试点名单，茂名是全省唯一有2个试点县的地级市[16] - 信宜市发展玉都新区，规划面积18平方公里、人口25万，分为山水居、现代城、活力湾三大片区，城镇化率3年间从42.16%提升至44.26%，县城新增常住人口约4万人[16][17] - 佛山（茂名）产业转移合作园以“每周一签约、两周一落地”的节奏吸引投资，申菱集团第五个研发制造基地（年产值预计超10亿元）、佛山照明、国星光电等优质企业纷纷落户[18] - 信宜以文旅优势发展循环工业与农业现代化，高州通过产业转移园发展高端智造、电子轻工，化州借助蚕桑产业向生物医药转变，各县区精准发展主导产业[19] 招商引资与产业协同模式 - 欣旺达电白基地总投资40亿元，在签约后10个月即首线试产、1年就开园量产，得益于电白区推出的“标准地出让”、“拿地即开工”等创新举措[20] - 6家深圳企业组团落户茂名临空经济区化州创谷产业园，共建车载与消费电子光电智造基地，计划总投资约10亿元，达产后预计年产值约26.5亿元，带动超1200个就业岗位[22] - 广湛高铁通车后，茂名至广州最快旅行时间缩短至70分钟，融入大湾区“一小时生活圈”，促进了“广深研发+茂名制造”、“湾区总部+茂名基地”的产业协同模式[23][24] - 茂名处于粤港澳大湾区、北部湾城市群和海南自贸港三大国家战略交汇点，凭借博贺新港区及在建的30万吨级码头，有望打造海南对接内地的产业配套与物流枢纽[23][27]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [9] 核心观点 * 险资举牌高股息建筑建材股有望提升板块关注度 挖掘主业现金流稳健且高分红的个股是重要方向 [2][13] * 面对AI新材料行业高频变化 建议采取“以稳应变”思路 关注产品线齐全的“材料超市”型公司和技术领先的国产替代领跑者 [3][14] * 继续看好出海非洲方向 逻辑在于美国降息有望缓解非洲国家外债压力、促进货币升值及投资 基本面正在逐步兑现 [4][15] * 内需方面 建议挖掘国内新需求方向的相关公司 [15] 一周一议 * **险资举牌与高股息策略**：中邮保险自2025年3月起分7次买入四川路桥4.35亿股 占总股本5% 总耗资39亿元 截至2025年12月19日 四川路桥市值859亿元 按60%分红比例及Wind一致预期测算 其股息率约5.6% 此举有望吸引更多险资关注建筑建材板块的高股息品种 [2][13] * **高股息潜力股挖掘**：类似上峰水泥、兔宝宝等被纳入红利指数的公司 其“主业现金流稳健+高分红”特性尚未被充分挖掘 报告列举了中材国际、精工钢构、伟星新材、中国建筑、麦加芯彩、塔牌集团、中钢国际等作为例子 [2][13] * **AI新材料投资策略**：在AI材料升级趋势确定但下游变化快的背景下 建议关注产品品类齐全的公司 如中材科技 其兼具Low-Dk一代/二代/CTE布、Q布 如同“材料超市” 能更好应对下游客户（如谷歌、英伟达）的不同需求 [3][14] * **AI铜箔国产替代**：铜冠铜箔是国产AI铜箔（HVLP）领跑者 其自主研发技术已获海外供应链认可并批量供货 未来国产替代和份额扩张中 技术实力和成本是关键 其技术积累和低负债率构成护城河 且铜箔升级至第四代的趋势明确 方向更“省心” [3][14] * **锂电业务预期差**：铜冠铜箔的锂电铜箔业务和中材科技的锂电隔膜业务 在2025年均出现了行业性改善 这可能成为市场预期差 [3][14] * **出海非洲逻辑**：美国降息利于非洲国家减轻外债压力、增加美元债发行、推动本币升值及增强创汇能力 从尼日利亚奈拉和埃及埃磅的汇率表现看 该逻辑已有所体现 例如美元兑奈拉从2024年11月20日的1:1688.28升至2025年11月12日的1:1453.91 美元兑埃磅从2025年4月9日的1:51.68升至2025年11月11日的1:47.53 [4][15] * **关注公司列举**：AI新材料领域关注中材科技、铜冠铜箔、华海诚科、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技等 出海非洲板块关注科达制造、乐舒适、华新建材、中国巨石、中材国际、西部水泥、精工钢构、环球新材国际等 内需新方向关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、王力安防、四川路桥、东方雨虹、科顺股份 [14][15] 周期联动 (行业数据) * **水泥**：本周（报告期）全国高标水泥均价354元/吨 同比下跌67元/吨 环比下跌1元/吨 全国平均出货率42.2% 环比下降1.7个百分点 库容比62.3% 环比下降2.5个百分点 [5][16] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1151.40元/吨 较上周下跌13.65元/吨 跌幅1.17% 截至12月18日重点监测省份生产企业库存天数为28.94天 较上周减少0.14天 2.0mm镀膜面板主流订单价格11-12元/平方米 环比下降2.13% [5][16] * **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.61% 环比下降0.24个百分点 [5][16] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨 环比持平 电子布市场主流报价4.4-4.7元/米 环比持平 [5][16] * **其他原材料**：电解铝方面 预计铝价短期震荡回升 钢铁方面供需矛盾凸显 钢价弱势运行 煤炭、沥青、原油、PE价格环比下降 有机硅价格环比持平 [5][16] 景气周判 (行业趋势) * **水泥**：三季度错峰提价效果一般 市场需求延续低迷 需谨慎观察 [17] * **浮法玻璃**：价格环比由涨转跌 库存环比减幅0.85% 市场需求变化有限 以刚需采购为主 [17] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板价格环比下降2.13% 国内外终端需求低迷 下游组件企业开工率下降 供给同比减少7.32% [17] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 Q布需关注M9相关方案进展 [17] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期 期待2025年第四季度至2026年第一季度下一轮提价 国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [17] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 包括国内新增扩产预期及海外HBM、AI存储拉动美光、三星、海力士扩产 [17] * **传统玻纤**：景气度略有承压 需求端主要亮点为风电 出口受关税政策影响预期模糊 预计短期价格以稳为主 2026年供给压力弱于2025年 [17] * **碳纤维**：龙头企业满产满销并在第二季度业绩扭亏 但仍未见需求拐点 [18] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软 开工端材料略有企稳 零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [18] * **非洲建材**：人均建材消耗量低于全球平均 在美国降息预期下 非洲等新兴市场机会突出 [18] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持 全国大部分地区承压 [18] 本周市场表现 * 报告期内（1215-1219） 建材指数上涨0.17% 同期上证综指上涨0.44% 子板块中 消费建材上涨2.54% 管材上涨1.83% 耐火材料上涨1.60% 玻纤下跌0.14% 水泥制造下跌0.79% 玻璃制造下跌2.09% [19] 重要变动 * 圣晖集成控股子公司泰国Acter中标泰国鹏晟项目 订单总金额约4.32亿元 [6] * 鹏鼎控股2026年拟向泰国园区投资42.97亿元人民币 用于建设生产厂房及配套设施 [6] * 华海诚科完成定增募资 募资总额8.0亿元 [6] * 四川路桥获中邮保险举牌 持股比例达5% [6] * 旗滨集团控股子公司拟投资6亿元设立深圳新能源公司 [6]

核心观点 - 全球及国内碳纤维龙头企业相继宣布自2026年1月起提价，其中日本东丽涨幅区间为10%-20%，国内吉林化纤旗下特定产品每吨上涨5000元至10000元，这标志着市场出现结构性分化，高性能碳纤维产品价格已率先企稳甚至供需偏紧，其景气度有望率先迎来复苏 [1][10] - 当前碳纤维市场呈现明显分化特征，通用型、大丝束产品仍面临较强竞争压力，而高强、高模、高一致性等高性能产品在航空航天、风电、高压储氢气瓶、低空经济和机器人等增量领域需求支撑下，价格已企稳并出现部分规格供需偏紧的情况 [1][10] - 中国已成为全球碳纤维产能第一大国，2024年总产能达13.55万吨，产量约为5.90万吨，同比增长8.2%，行业在高速扩产后增速有所放缓，但2025年表观消费量预计大幅增长，库存去化效果显著 [16][23] 碳纤维行业动态与结构分析 - **龙头企业提价**：日本东丽宣布自2026年1月起上调TORAYCA™碳纤维及其中间产品价格，涨幅区间为10%-20% [1][10]；紧随其后，国内龙头吉林化纤宣布自2026年1月1日起，湿法12TK和3K碳纤维每吨分别上涨5000元和10000元，原因在于其良好的进口替代性、高性价比和性能稳定性 [1][10] - **市场结构分化**：碳纤维市场按性能和应用分为工业级（大丝束，如48K、60K）和宇航级（小丝束，如1K、3K、12K）[11]；2024年中国碳纤维产能以T300/T400级别（主要为工业级）和T700/T800级别（主要为高性能）为主，两者合计占比超过80% [17][18] - **下游需求结构**：2023年中国碳纤维需求量占比前三的领域为体育休闲（26.1%）、风电叶片（24.6%）和航空航天军工（11.6%）[20][21]；2025年碳纤维实际消费量预计达96446吨，同比大幅上涨71.89%，增量主要集中于风电叶片及航空航天领域 [23] - **国内产能地位**：2021年中国大陆地区碳纤维产能首次超过美国，成为全球最大产能国，2024年国内产能达13.55万吨，占全球总产能比重超过30% [16] 重点公司（吉林碳谷）分析 - **产品与技术实力**：吉林碳谷产品覆盖从碳纤维原丝小丝束到大丝束的全系列，并能稳定大规模生产 [2][27]；其高端产品T800、T1000级已于2024年下半年逐步试车，2025年上半年已分批次同下游客户进行产品质量验证 [2][27]；公司系列大丝束产品达到国际先进水平，首创的35K原丝已成功在国内及丹麦维斯塔斯风电叶片上应用 [27] - **行业地位与产能**：随着在建项目推进，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地 [27] - **财务表现**：根据图表数据，吉林碳谷在报告期内营收与归母净利润呈现增长趋势（具体数值需参考图7、图8，但报告中未提供明确数字）[28] 北交所化工新材行业市场表现 - **整体行业表现**：本周（2025年12月15日至12月19日）开源北交所化工新材行业周涨跌幅为+2.53%，表现优于同期北证50（-0.13%）、沪深300（-0.28%）和创业板指（-2.26%）[3][29][30] - **子板块表现**：金属新材料板块表现最为强势，周涨跌幅高达+11.31%，远高于其他子行业；其他子行业周涨跌幅分别为：电池材料（+2.56%）、非金属材料（+1.82%）、化学制品（+1.72%）、橡胶和塑料制品业（+1.66%）、纺织制造（+1.34%）、专业技术服务业（-0.93%）[3][31] - **个股表现**：本周北交所化工新材行业周涨跌幅居前的个股包括：天力复合（+41.42%）、吉林碳谷（+9.17%）、三维装备（+9.05%）、宁新新材（+6.94%）、惠同新材（+5.43%）、科强股份（+4.36%）[3][34] 化工品价格走势 - **原油**：布伦特原油价格为60.47美元/桶，周跌幅为-1.06%，年初至今跌幅为-18.98% [38] - **聚氨酯**：MDI价格为18900元/吨，周跌幅-2.58%，年初至今涨幅高达63.54%；TDI价格为14800元/吨，周涨幅0.00%，年初至今涨幅12.98% [38] - **橡胶**：天然橡胶价格为14900元/吨，周涨幅0.00%，年初至今跌幅-11.83%；丁苯橡胶价格为11100元/吨，周涨幅1.83%，年初至今跌幅-24.36% [38] - **聚烯烃**：聚乙烯（PE）价格为6850元/吨，周跌幅-1.44%，年初至今跌幅-25.95%；聚丙烯（PP）价格为7700元/吨，周涨幅0.00%，年初至今跌幅-8.33%；ABS树脂价格为7900元/吨，周跌幅-1.86%，年初至今跌幅-31.60% [38] - **其他化工品**：氯化钾价格为3050元/吨，年初至今涨幅达27.08%；草甘膦价格为25500元/吨，年初至今涨幅6.69%；赖氨酸价格为6.35元/公斤，年初至今跌幅-44.54% [38] 北交所相关公司公告摘要 - **禾昌聚合**：控股股东及一致行动人将合计5.10%的股份（7,684,068股）协议转让给复商集团董事长卢大光，旨在实现资源赋能、业务联动和价值认同的深度结合 [4][66][67] - **戈碧迦**：拟实施总投资不超过10亿元的特种电子玻纤制造项目，首期投资不超过4亿元，用于租赁厂房及购置两条生产线，项目规划总产能为6条线，日产能约10.8吨 [4][67] - **惠丰钻石**：计划投资10亿元建设CVD金刚石项目，分两期实施，一期投资约5亿元，拟安装500台MPCVD设备，用于培育钻石及金刚石膜的研发与生产，预计4-5年内投产 [4][67] - **润普食品**：募投项目“8.6万吨/年食品添加剂项目（二期）”达产时间由2025年12月31日延期至2027年6月30日，主因市场价格低位及行业下行周期 [67] - **迪尔化工**：拟对年产20万吨熔盐储能项目（一期）进行技术改造，增加以纯碱为原料的生产工段，改造周期约3个月，旨在实现原料多元化 [67] - **纬达光电**：股东“ASIACHEM INTERNATIONAL CORPORATION”计划减持不超过2,519,000股，占公司总股本的1.64% [67]

文章核心观点 - 碳纤维行业正经历从“拼规模、拼产能”向“拼结构、拼应用、拼附加值、拼高端产能”的结构性转变，行业整体呈现“触底回暖”态势 [6][8] - 商业航天、低空经济、机器人等新兴产业成为驱动碳纤维需求增长的重要力量，高端产品领域已出现供需偏紧和价格企稳迹象 [2][5][6] - 国内碳纤维产业近期在高端产品（如T1000级、大丝束）技术上取得一系列密集突破，国产化进程加速，但整体性能与世界巨头仍有差距 [4] - 国内外龙头企业相继宣布产品提价和高端产能扩张，市场呈现分化格局：高端产品价格坚挺，通用型产品竞争压力仍存 [5][6][7] 行业近期动态与价格走势 - 2025年下半年起，国内碳纤维产业动态频繁，多家企业宣布重大技术突破，例如华阳集团与中国科学院山西煤化所实现12K小丝束T1000级碳纤维国产化量产，深圳大学与长盛科技实现超高性能碳纤维千吨级工业化生产，和顺科技M级碳纤维项目达国际先进水平，中国石化上海石化发布国内首创60K大丝束碳纤维 [4] - 2025年12月，国际巨头日本东丽宣布自2026年1月起将碳纤维及其中间产品价格上调10%-20% [5] - 紧随其后，国内龙头吉林化纤宣布自2026年1月1日起，其湿法12TK和3K碳纤维每吨分别上涨5000元和10000元，该公司早在2025年5月已因低空经济拉动需求、出口爆增等原因将湿法3k碳纤维每吨上调10000元 [5] - 市场呈现明显分化：通用型、大丝束产品竞争压力大，而航空航天、风电、高压储氢气瓶、低空经济和机器人等领域所需的高性能产品价格已率先企稳，部分规格供需偏紧 [6] 供需与市场数据 - 据百川盈孚数据，2025年1-12月，中国碳纤维实际消费量预计达96446吨，同比增加40336吨，涨幅达71.89%，库存去化效果显著，增量主要集中于风电叶片及航空航天领域 [6] - 2025年1-12月，中国碳纤维产量预计为89946吨，同比增加30902吨，上涨52.34%，下半年企业生产负荷提升推动全年产量大幅增长 [8] - 国内产能建设持续火热，例如中国石化上海石化公示6万吨/年大丝束原丝项目，吉林延边启动年产9000吨T1000级碳纤维项目，中石化上海石化在鄂尔多斯开建3万吨大丝束项目，中简科技计划投资14亿扩建2000吨产能 [8] - 国外市场呈现不同景象，有巨头选择退出或收缩，例如陶氏出售其在土耳其碳纤维合资公司的全部股权，西格里碳素关闭葡萄牙工厂 [8] 技术突破与高端化进展 - 国内近期在高端碳纤维技术上取得一系列突破，打破了国外技术垄断，产品性能达到或接近国际先进水平，涉及T1000级小丝束、超高性能聚丙烯腈碳纤维、M级碳纤维及大丝束产品 [4] - 国际巨头三菱化学宣布将增强其在日本和美国的高端应用碳纤维生产能力，目标是实现高端碳纤维产能翻倍，并推出了拉伸强度5.7GPa、拉伸模量375GPa的最新款HR60型碳纤维，直指东丽旗舰产品 [7] - 碳纤维在商业航天领域应用前景广阔，据不完全统计，碳纤维复材在航天器结构重量中占比可达70%—90%，是火箭箭体、卫星支架等关键部件的首选材料 [2] 产业发展阶段与驱动力 - 碳纤维产业正从早期“拼规模、拼产能”的阶段，逐步转向“拼结构、拼应用、拼附加值，拼高端产能”的阶段 [6] - 新兴产业和未来产业（如商业航天、低空经济、机器人等）的崛起是驱动碳纤维行业发展的最有力动力 [9] - 过去近两年，行业整体承压低迷，新增产能持续释放叠加下游部分传统需求放缓，导致价格一度被压缩至接近成本线，尤其在工业级产品领域价格竞争激烈 [3]

公司业务与技术 - 华阳股份的高性能碳纤维材料具备多领域应用潜力 可应用于航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等领域 [1] 行业应用与市场 - 高性能碳纤维材料的下游应用广泛 覆盖了航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等多个高增长或战略性行业 [1]

行业整体业绩表现 - 建筑材料板块2025年前三季度营收同比下降4.39%，但归母净利润同比增长20.56%，扣非归母净利润同比增长28.95% [1][2] - 2025年第三季度单季营收同比微降0.95%，归母净利润同比增长23.36%，扣非归母净利润同比增长25.27% [1][2] - 行业整体盈利能力改善，前三季度毛利率同比提升1.61个百分点，费用率同比下降0.31个百分点，归母净利率同比提升1.08个百分点 [1][2] - 第三季度单季毛利率同比提升0.84个百分点，费用率同比下降0.76个百分点，归母净利率同比提升1.04个百分点 [1][2] 消费建材板块 - 行业正从单边下行走向结构分化，赛道及龙头公司的α机会开始显现 [2][3] - 地产行业经历深度调整，截至2025年10月，商品房累计销售面积较2021年10月下降50%，累计新开工面积下降71%，累计竣工面积下降39% [3] - 行业处于从政策底向市场底传导的关键阶段，新房销售、开工、竣工等核心指标有望逐渐寻底 [3] - 下游需求结构发生系统性变化，二手房市场及农业/工业/市政等非房需求占比不断上行 [3] 水泥板块 - 2025年前三季度全国水泥市场量价齐跌，累计水泥产量为12.59亿吨，同比下降5.2% [4] - 需求受地产投资缩减和基建项目放缓影响明显下滑，行业景气度仍在低位 [4] - 价格年初受错峰生产支撑小幅回升，但4月开始因需求下滑逐步走弱，9月在“反内卷”背景下企稳回升但幅度有限 [4] - 成本端煤炭价格下跌缓解了部分盈利压力，行业盈利在去年低基数下同比有所提升 [4] 玻璃与玻璃纤维板块 - 浮法玻璃受地产竣工下行影响，前三季度全国累计产量为7.29亿重量箱，同比下降5.2%，价格走弱，行业整体面临亏损 [5] - 光伏玻璃上半年因供给端产能回落及阶段性抢装盈利小幅上升，下半年在行业自律性减产及下游补货推动下，供需边际改善，9月价格明显上涨 [5] - 玻璃纤维需求呈现结构化，受益于AI服务器迭代、高频通信技术革新，特种玻纤布（如电子布）需求加速上行，驱动风电、热塑和电子类产品价格上涨 [2][5] - 传统应用市场受宏观经济及房地产低迷影响，有效需求不足，传统产品价格承压，9月初行业发布“反内卷”倡议后，产品结构性复价陆续落地 [5] 碳纤维板块 - 供应端产能充裕，头部企业多维持满负荷生产，2025年前三季度总产量为6.25万吨，同比增长47.24% [6] - 2025年9月行业平均开工率为61.63%，较年初增长11.25个百分点 [6] - 需求端新兴领域如低空经济、军工需求表现亮眼，但整体需求量仍然有限，汽车轻量化等需求释放有所减缓 [6] - 传统需求表现分化，风电需求保持平稳，体育休闲整体需求疲软 [6] 投资策略与关注方向 - 投资策略认为2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点，上市公司正先于行业寻底 [7] - 建议关注的消费建材公司包括：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹 [7] - 建议关注的水泥公司包括：海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [7] - 建议关注的景气赛道公司包括：环球新材国际、中国核建 [7] - 建议关注的“一带一路”相关公司包括：上海港湾、海鸥股份 [7]

文章核心观点 - 日本东丽公司宣布碳纤维产品涨价，此举进一步确认了国内碳纤维市场的价格底部，并彰显了以高性能小丝束为代表的高端市场结构性景气复苏 [1] - 行业投资机会在于具备高性能碳纤维布局的头部企业，以及通过产能利用率提升来摊薄成本的通用碳纤维领域头部企业 [1] 东丽涨价事件分析 - 日本东丽于2025年12月11日公告，对其TORAYCA品牌的碳纤维及制品提价**10%-20%**，新价格计划于**2026年1月**开始落实 [1] - 涨价主要原因包括：全球供需和日元疲软推高能源成本、原材料、辅材和物流成本上升、人员短缺和用工成本上升 [1] - 从公告细节解读，此次涨价可能暂时聚焦于小丝束相关产品，且公司最关切的市场为欧美市场，提价应锚定美元定价为主 [1] 对国内市场的影响 - 东丽涨价有利于改善外围和国内市场价格环境，进一步确认国内碳纤维市场的价格底部 [2] - 2024-2025年，国内小丝束和大丝束碳纤维在龙头开工率最低点估算仅**70%**的环境下，一直保持着底部价格的稳定 [2] - 国内市场近两年的特点是高端品的结构性景气，例如极小丝束（3K以下）前期已有涨价推动，高强高模产品也存在结构性提价动力，这两类高端品是国内主要龙头企业的主要盈利贡献来源 [2] - 后续值得关注的高端市场变化在于军品供应体系的变化和商飞民用航空航天需求的发展 [2] 不同产品线的市场逻辑 - **高端市场（小丝束）**：东丽涨价有利于该市场的进一步景气，其核心逻辑在于结构性复苏 [1][2] - **中端大宗品市场（大丝束）**：核心逻辑不在于涨价，而在于通过放量提升行业产能利用率，以降低重资产商业模式下的摊销成本 [3] - 从**2025年**开始，国内风电市场对碳纤维使用渗透率的提升，对行业产能利用率的改善和降本起到显著积极影响，龙头企业估算其产能利用率已在**2025年下半年修复到100%** [3] - 风电行业价格敏感，碳纤维渗透率提升主要依靠性价比优势，大宗品碳纤维的核心贡献在于有效消化行业的进一步扩产计划，这一乐观趋势在**2026年**有望继续维持 [3]

公司项目进展 - 华阳股份投资建设的高性能碳纤维一期项目已于2025年11月30日建成投产 [2] - 该项目设计产能为每年200吨 [2] 投资者关注点 - 投资者关注项目产能规模仅为每年200吨，并质疑其产值规模与盈利能力 [2] - 投资者估算该产能对应的产值约为近亿元人民币 [2] 公司回应 - 公司表示具体经营数据需关注后续公告，未对产能、产值及盈利问题做出直接确认或否认 [2]

东丽碳纤维提价事件核心观点 - 东丽公司公告将对TORAYCA品牌碳纤维及制品提价10%-20% 自2026年1月起执行 提价原因包括全球供需、日元疲软推高能源成本、原材料辅材物流成本上升及人员短缺用工成本上升 [1] - 此次提价预计以高性能小丝束产品为主 且主要针对欧美市场 提价锚定美元定价 并非仅对日元贬值的修复 [2] - 东丽提价有利于确认国内碳纤维市场价格底部 并提振高端市场的结构性景气 [3] - 对于大宗品碳纤维 核心逻辑在于风电等领域渗透率提升带动行业产能利用率改善和成本摊薄 而非涨价 这一趋势在2026年有望延续 [1][4] 提价产品与市场分析 - 提价公告发布于日文和英文官网 表明欧美市场是公司此轮涨价最关切的市场 [2] - 国内市场近两年呈现高端品结构性景气 极小丝束（3K以下）已有涨价推动 高强高模产品也存在结构性提价动力 这两类是国内龙头企业主要盈利来源 [3] - 后续需关注军品供应体系变化及商飞民用航空航天需求发展对高端市场的影响 [3] 对国内市场的影响 - 2024-2025年国内小丝束和大丝束碳纤维在龙头开工率最低点估算仅70%的环境下 保持了底部价格稳定 意味着国内市场价格底部已基本确认 [3] - 东丽涨价有望改善外围及国内市场价格环境 进一步确认国内市场价格底 [3] - 风电市场对碳纤维使用渗透率的提升 对行业产能利用率的改善和降本起到显著积极影响 龙头企业估算目前产能利用率已在2025年下半年修复到100% [4] - 大宗品碳纤维的核心贡献在于提升行业产能利用率 降低重资产商业模式下的摊销成本 并有效消化行业进一步的扩产计划 [4]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 行业压力仍存，但整体盈利企稳，2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点[5][9] - 传统建材仍在寻底，电子布正异军突起[3] - 投资策略主线上，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会[5] 行业整体综述 - 2025年前三季度建筑材料板块营收同比-4.39%，毛利率同比+1.61个百分点，归母净利润同比+20.56%，扣非归母净利润同比+28.95%[5][9] - 2025年第三季度营收同比-0.95%，毛利率同比+0.84个百分点，归母净利润同比+23.36%，扣非归母净利润同比+25.27%[5][9] - 分板块看，2025年第三季度玻璃纤维表现亮眼，营收和利润同比均实现高增，光伏玻璃在低基数下实现同比增长，而水泥和消费建材板块压力仍存[5][9] 消费建材板块 - 行业由单边下行走向结构分化，赛道及龙头α开始显现[5][13] - 地产行业深度调整，截至2025年10月商品房累计销售面积较2021年10月下降50%，累计新开工面积下降71%，累计竣工面积下降39%[5][13] - 下游需求结构变化，二手房市场及非房需求占比上行，部分企业通过渠道结构调整对冲行业压力[5][13] - 2025年前三季度板块营收同比-6.46%，归母净利润同比-26.88%[10][16] - 2025年第三季度营收同比-3.14%，归母净利润同比-13.99%[11][16] - 部分龙头企业如三棵树、兔宝宝通过渠道变革、优化产品结构实现逆势增长[19] - 2025年第三季度板块毛利率23.10%，同比-0.89个百分点，费用率15.85%，同比-0.28个百分点[11][19] - 2025年前三季度板块收现比98%，同比增长1个百分点，净现比71%，同比增长35个百分点，信用减值损失14.55亿元[23][24] 水泥板块 - 需求下滑明显，景气仍在低位，前三季度全国累计水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%[5][25] - 2025年前三季度板块营收同比-7.63%，归母净利润同比+158.74%[10][26] - 2025年第三季度营收同比-9.24%，归母净利润同比+12.43%[11][26] - 2025年第三季度全国累计水泥产量同比下降6.8%，P.O42.5散装水泥均价同比下跌41元/吨（-10.59%）[40] - 2025年第三季度板块毛利率22.05%，同比+1.51个百分点，费用率13.91%，同比-0.18个百分点[11][43] - 2025年前三季度板块收现比101%，同比下滑1个百分点，信用减值损失3.77亿元[44][45] 玻璃板块 - 浮法玻璃承压，光伏玻璃回暖，行业分化筑底[5][46] - 浮法玻璃：受地产竣工下行影响，前三季度全国累计浮法玻璃产量7.29亿重量箱，同比下降5.2%，行业整体面临亏损[5][47] - 光伏玻璃：上半年阶段性抢装后价格回落，下半年“反内卷”下行业自律减产，9月供需边际改善价格明显上涨[5][51] - 浮法玻璃板块2025年前三季度营收同比-9.94%，归母净利润同比-55.35%[10][47] - 光伏玻璃板块2025年前三季度营收同比-20.78%，归母净利润同比-140.33%[10][51] - 浮法玻璃板块2025年第三季度营收同比+4.87%，毛利率10.38%，同比-0.63个百分点[11][47][64] - 光伏玻璃板块2025年第三季度营收同比+10.67%，毛利率9.30%，同比+7.86个百分点[11][51][64] - 2025年前三季度玻璃板块收现比78%，同比保持不变，信用减值损失0.99亿元[67][68] 玻璃纤维板块 - 粗纱需求呈现结构化，高端电子布异军突起，受益于AI服务器迭代升级、高频通信技术革新带动高频高速PCB需求[5][69] - 2025年前三季度板块营收同比+23.54%，归母净利润同比+121.37%[10][74] - 2025年第三季度营收同比+28.33%，归母净利润同比+110.50%[11][74] - 2025年第三季度毛利率22.96%，同比+2.76个百分点，费用率11.24%，同比-2.62个百分点[11][76][80] - 2025年前三季度板块收现比82%，同比下滑9个百分点，净现比141%，同比下滑43个百分点，信用减值损失1亿元[82][85] 碳纤维板块 - 市场供应保持充裕，新兴需求仍然有限，传统需求出现分化[5][83] - 2025年前三季度碳纤维总产量6.25万吨，同比增长47.24%，9月平均开工率61.63%，较年初增长11.25个百分点[5][83] - 需求端低空经济、军工需求亮眼但整体量有限，风电需求平稳，体育休闲需求疲软[5][83] - 2025年前三季度板块营收同比+33.01%，归母净利润同比-4.35%[10] - 2025年第三季度营收同比+31.43%，归母净利润同比-8.72%[11] 投资分析意见 - 建议关注四大方向：1）消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹；2）水泥：海螺水泥、华新建材、上峰水泥；3）景气赛道：环球新材国际、中国核建；4）一带一路：上海港湾、海鸥股份[5]