报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 天然橡胶短期受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨但基本面整体依旧偏弱，可尝试15700附近试空 [1] - 原油近期在地缘影响下价格不断走强，但最终会回归供应过剩格局主导，价格预计在60 - 65美元/桶区间波动 [3] - 纯苯短期供需格局仍偏弱，驱动有限，但后续供需存好转预期，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯短期受出口传闻等提振，但春节前后仍存累库预期，反弹空间受限，EB02短期在6300 - 6700区间震荡 [5] - LPG未提及明确核心观点 - 聚酯产业链中PX和PTA1季度整体累库预期下价格继续上涨驱动有限，但短期PX或延续偏强走势，PTA跟随PX走势；乙二醇预计短期震荡整理；短纤跟随原料波动；瓶片短期加工费将被压缩 [10] - 尿素短期以宽幅震荡为主，期货主力合约关注1700 - 1760区间 [11] - 聚烯烃2026年市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心将进一步走低，PP供增需减，PE供需双弱 [12] - 烧碱预计上趋弱震荡；PVC预计反弹后趋弱运行 [13] - 甲醇期货窄幅震荡，港口大幅累库，内地价格以窄幅震荡为主 [14][15][16] - 纯碱供需大格局依然偏空，价格持续震荡探底，关注反弹后高空机会；玻璃后市盘面仍有压力，05合约预计暂时持续底部趋弱震荡 [19] 各行业相关内容总结 天然橡胶行业 - 现货价格方面，云南国富全乳胶、泰标混合胶等部分品种价格上涨，胶水价格下跌；基差方面，全乳基差、非标价差等走弱 [1] - 月间价差方面，9 - 1价差、5 - 9价差扩大，1 - 5价差缩小 [1] - 基本面方面，11月泰国、印尼产量下降，中国产量上升；轮胎开工率半钢胎上升、全钢胎下降，产量和出口数量增加；进口方面，10月天然橡胶进口数量下降，11月进口天然及合成橡胶增加；生产成本和毛利方面，部分品种有变动 [1] - 库存方面，保税区库存累库，上期所厂库期货库存下降，青岛干胶出库率和入库率有变动 [1] 原油行业 - 原油价格方面，Brent、WTI价格微跌，SC原油价格上涨；价差方面，Brent - WTI价差缩小，SC - Brent价差扩大 [3] - 成品油价格方面，NYM RBOB、ICE Gasoil价格上涨，NYM ULSD价格下跌；价差和裂解价差方面，部分有变动 [3] 苯 - 苯乙烯行业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格持平，部分期货价格有变动；价差方面，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差持平 [5] - 苯乙烯相关价格方面，华东现货、期货价格上涨；价差方面，EB基差、EB - BZ现货价差等有变动 [5] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，部分产品现金流有变动 [5] - 库存方面，纯苯和苯乙烯江苏港口库存增加 [5] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内纯苯等部分开工率持平，部分有变动 [5] LPG行业 - 价格方面，主力PG2601等部分合约价格上涨，部分下跌；价差方面，PG01 - 02价差扩大，PG02 - 03价差缩小 [8] - 外盘价格方面，FEI植期M1、M2合约价格持平，CP掉期M1、M2合约价格下跌 [8] - 库存方面，LPG炼厂库容比持平，港口库存和库容比下降 [8] - 开工率方面，上游主营炼厂开工率持平，下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升 [8] 聚酯产业链行业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格持平，部分有变动；下游聚酯产品价格方面，部分上涨，部分持平 [10] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX价格持平，PX期货价格上涨，部分价差有变动 [10] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格上涨，期货价格上涨，基差和加工费有变动 [10] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格上涨，期货价格部分持平，部分有变动，基差和加工差有变动 [10] - 开工率方面，亚洲PX、中国PX等部分开工率持平，部分有变动 [10] 尿素行业 - 期货收盘价方面，部分合约价格上涨，部分下跌；价差方面，部分合约价差有变动 [11] - 主力持仓方面，多头前20、空头前20持仓减少，多空比持平，单边成交量下降 [11] - 上游原料价格方面，无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格上涨，港口价格下跌，合成氨价格部分持平，部分有变动 [11] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥等部分产品价格持平，部分有变动 [11] - 供需面方面，国内尿素日产量持平，周产量下降，装置检修损失量增加，厂内库存和港口库存有变动，生产企业订单天数增加 [11] 聚烯烃行业 - 价格方面，L2601、PP2601等合约收盘价下跌；价差方面，L15价差扩大，PP15价差缩小，LP01价差扩大 [12] - 现货价格方面，华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格部分持平，部分下跌；基差方面，华北LL基差、华东pp基差部分持平，部分有变动 [12] - PE和PP上下游开工率方面，部分开工率下降 [12] - 库存方面，PE企业库存下降，社会库存增加；PP企业库存、贸易商库存下降 [12] PVC、烧碱行业 - 现货&期货价格方面，山东液碱折百价、华东PVC市场价等部分价格下跌，部分持平；价差方面，部分有变动 [13] - 烧碱海外报价和出口利润、PVC海外报价和出口利润部分数据缺失，部分持平或有变动 [13] - 供给方面，烧碱行业开工率、PVC总开工率下降，部分利润有变动 [13] - 需求方面，烧碱下游部分开工率有变动，PVC下游制品部分开工率有变动，预售量增加 [13] - 库存方面，液碱华东厂库库存下降，山东库存增加，PVC总社会库存下降 [13] 甲醇行业 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差扩大，部分基差和区域价差有变动 [14] - 库存方面，甲醇企业库存、港口库存和社会库存增加 [15] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游部分开工率有变动 [16] 玻璃纯碱行业 - 玻璃相关价格及价差方面，华北、华东等报价部分下跌，部分持平，期货价格部分下跌，部分持平，基差有变动 [19] - 纯碱相关价格及价差方面，华北、华东等报价部分持平，部分下跌，期货价格部分下跌，部分持平，基差有变动 [19] - 供量方面，纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量和光伏日熔量持平 [19] - 库存方面，玻璃库存增加，纯碱厂库库存增加，交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [19] - 地产数据方面，新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA成本支撑行情上涨但下游需时间消化涨幅，华东20万吨聚酯装置停车使上涨势头放缓；乙二醇期货止涨略有回调，张家港乙二醇现货价格区间震荡运行，基差商谈走强 [2] - PTA方面汽油裂解利润下滑但PX价格强势，支撑PX - 石脑油价差，PTA装置高负荷运行，PX消费稳定，韩国厂商削减装置运行，PTA利润承压但一体化企业效益改善，聚酯负荷高位，PTA消费量高且囤货意愿增加，需求虽受国内季节影响但有其他支撑 [2] - 乙二醇方面华东港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使价格难获支撑，新装置投产供应压力加大，聚酯出口询盘增加有望支撑下游需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油2025年12月24日至25日从444.7元/桶降至442.7元/桶，变动值 - 2.00 [2] - PTA - SC从1862.3元/吨涨至1934.9元/吨，变动72.53；PTA/SC比价从1.5763升至1.6014，变动0.0251 [2] - CFR中国PX维持901；PX - 石脑油价差从359升至361，变动2 [2] - PTA主力期价从5094元/吨涨至5152元/吨，变动58.0；现货价格从5015元/吨涨至5050元/吨，变动35.0 [2] - PTA现货加工费从221.5元/吨涨至281.8元/吨，变动60.4；盘面加工费从300.5元/吨涨至363.8元/吨，变动63.4 [2] - PTA主力基差从(19)升至(13)，变动6.0；仓单数量从120264张降至118854张，变动 - 1410 [2] - MEG主力期价维持3818元/吨；MEG - 石脑油从(148.60)元/吨降至(148.79)元/吨，变动 - 0.2 [2] - MEG内盘从3573元/吨涨至3653元/吨，变动80.0；主力基差从0升至40，变动40.0 [2] 开工情况 - PX开工率维持86.28%；PTA开工率从73.30%升至75.49%，变动2.19% [2] - MEG开工率从61.20%升至61.50%，变动0.30%；聚酯负荷从88.45%升至88.65%，变动0.20% [2] 产品价格及现金流 - POY150D/48F从6395元/吨涨至6440元/吨，变动45.0；POY现金流从(340)降至(352)，变动 - 12.0 [2] - FDY150D/96F从6690元/吨涨至6730元/吨，变动40.0；FDY现金流从(545)降至(562)，变动 - 17.0 [2] - DTY150D/48F从7740元/吨涨至7755元/吨，变动15.0；DTY现金流从(195)降至(237)，变动 - 42.0 [2] - 长丝产销从40%升至41%，变动1% [2] - 1.4D直纺涤短从6550元/吨涨至6575元/吨，变动25；涤短现金流从165降至133，变动 - 32.0 [2] - 短纤产销从68%降至56%，变动 - 12% [2] - 半光切片从5710元/吨涨至5720元/吨，变动10.0；切片现金流从(125)降至(172)，变动 - 47.0 [2] - 切片产销从73%降至49%，变动 - 24% [2] 装置检修动态 - 宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [3]

公司股权质押情况 - 控股股东三房巷集团近期新增质押公司股份4200万股 [1] - 本次质押后，三房巷集团累计质押股份数量约为18.49亿股，占其所持公司股份总数的62.32%，占公司总股本的47.45% [1] - 三房巷集团一致行动人江苏三房巷国际贸易有限公司持有公司约2亿股，占公司总股本的5.14%，未进行质押 [1] - 三房巷集团累计已质押股份数占其与一致行动人合计持股数的58.38%，占公司总股本的47.45% [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月营业收入构成为：聚酯行业占比77.73%，化工行业占比20.13%，其他行业占比1.16%，热电占比0.97% [1] - 截至发稿，公司市值约为95亿元 [2]

瓶片期货市场行情 - 3月15日盘中，瓶片期货主力合约偏强震荡，最高上探至6066.00元，报收6040.00元，涨幅1.21% [1] 机构核心观点 - 瑞达期货认为，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动 [2] - 西南期货预计，瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主 [2] 市场驱动因素：成本与供应 - 美国加大对委内瑞拉油轮打击力度，国际原油上涨，影响聚酯走势 [2] - 国内聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期持平，产能利用率73.05%，较上期持平 [2] - 中国聚酯行业周度平均产能利用率86.9%，较上周微增0.06% [2] - 瓶片工厂负荷降至71.9%，环比下滑0.3% [2] - 当前生产毛利约为-118元，利润亏损收窄 [2] 行业需求与出口 - 10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，环比增长1.83% [2] - 2025年1-10月累计出口量533.21万吨，较去年同期增加65.74万吨，同比增长14.06% [2] - 1-11月聚酯瓶片出口总量为581万吨，同比增长12% [2] - 11月聚酯瓶片出口量为53.3万吨，同比减少3.79%，环比增加1.9% [2] - 12月以来下游软饮料消费逐渐回升 [2] 后市展望与关键价位 - 供需结构环比小幅改善，但主要逻辑仍在成本端 [2] - 主力合约上方关注6100元附近压力，下方关注5850元附近支撑 [2]

股价表现与市场数据 - 2025年12月25日，三房巷股价触及涨停，涨停价为2.43元，涨幅为9.95% [1] - 公司总市值与流通市值均为94.69亿元，当日总成交额为1.76亿元 [1] 公司治理与财务运作 - 公司多项股东会议案通过率超过99.8%，显示股东高度共识，治理结构稳定，决策执行顺畅 [2] - 公司将节余的11.5亿元资金补充流动资金，提高了资金使用效率，有助于缓解资金压力并为业务发展提供支持 [2] - 公司募集资金管理规范，按期归还资金、专户销户等操作合规，增强了市场信心 [2] 业务运营与风险管理 - 公司主营瓶级聚酯切片、PTA等业务 [2] - 公司积极开展套期保值业务和外汇衍生品交易，以有效对冲PX/PTA等原材料价格波动风险，并降低汇率波动对进出口业务的影响 [2] 行业动态与市场情绪 - 近期聚酯行业出现积极变化，2025年12月以来聚酯相关概念板块部分个股表现活跃，形成一定的板块联动效应 [2] - 技术形态上，若该股MACD指标形成金叉，且同花顺资金监控显示当日超大单净买入较多，说明有主力资金流入 [2]

文章核心观点 - 近期海运运价上涨但聚酯出口并未出现往年的“抢单潮” 这反映了行业出口逻辑的深刻变化 核心原因在于运费上涨缺乏终端需求支撑 同时受到利润挤压、关税政策扰动及海外订单结构性调整等多重因素影响 [1][2] - 聚酯行业海外订单正呈现“刚需为主、分化加剧、区域多元”的新特征 行业竞争从“拼规模”转向“拼质量” 未来出口模式将从“抢订单”转向“稳份额、提质量” [5][6][9] 运费与出口市场现状 - 12月上海出口集装箱运价指数（SCFI）逆势回升 欧线运价环比上涨9.5% 美西、美东航线涨幅约20% 但聚酯出口并未出现相应的抢出口热潮 [1] - 此轮运价上涨主因年末出货集中、运力约束等供给端因素 属于“淡季涨价” 而非由旺盛需求驱动 [2] - 以美线为例 20尺柜运费涨至1860美元后 部分聚酯产品出口利润已接近盈亏平衡甚至亏损 在海外需求疲软背景下 企业难以将上涨的物流成本转嫁给下游 [3] 影响出口的多重约束因素 - **终端需求疲软**：全球终端消费恢复温和 欧美通胀压力未完全消退 居民消费能力受限 海外客户已完成基础备货 更倾向于“小批量、高频次”补货 避免库存积压 [2] - **关税政策扰动**：美国关税政策打破了原有的出口和运价节奏 今年亚洲至北美集运贸易量整体同比回落约5% 聚酯出口节奏被打乱 去年末因预期关税上调引发的抢出口导致今年出口高峰提前 11月美方将专项关税从20%下调至10%并暂停加征更高关税至2026年11月10日后 对美出口出现小幅回升 [3][4] - **利润空间挤压**：聚酯下游纺织产品单价低、运输成本占比高 对运费波动敏感 在需求疲软和成本上升的双重压力下 企业“抢单”动力不足 [2][3] 行业出口新特征与结构变化 - **订单特征变化**：海外订单以刚性采购为主 投机性备货减少 订单稳定性增强但规模有限 秋冬季订单季节性起色及下游涡流纺扩张带来的纱线需求支撑了短纤等产品的出口稳定 [6] - **产品结构分化**：高端差异化产品（如功能性涤纶长丝、环保型聚酯瓶片）主要出口至欧洲、土耳其等市场 利润较好 常规低端产品（如普通涤纶长丝、短纤）主要出口至东南亚市场 面临当地产能竞争 利润空间被压缩 [6] - **区域分布多元化**：欧美传统市场份额收缩 中亚等新兴市场成为出口增长核心动力 企业主动调整策略 转向欧洲并开拓新兴市场以降低对单一市场的依赖 [6] - **出口总量保持韧性**：尽管终端纺织出口疲软 但外需正向上游聚酯品转移 短纤凭借价格优势对新兴市场吸引力强劲 聚酯品总出口量全年保持在历年同期高位 11月长丝出口创下年内新高 [4] 后市展望与行业趋势 - **短期展望**：海运费可能维持高位波动 但缺乏需求支撑的涨价难以持续 聚酯出口预计延续平稳态势 “抢单潮”难现 因今年春节偏晚 节前工厂集中出货形成的小高峰尚未完全到来 [4][8] - **长期趋势**：全球供应链重构与消费升级将持续重塑聚酯出口格局 单纯依靠规模扩张和低价竞争的模式已不可行 [8] - **企业未来聚焦点**：企业需聚焦研发差异化、高端化、绿色化产品 优化海外布局并拓展新兴市场 提升供应链协同效率以增强竞争力 [8] - **潜在机遇**：美国零售商及批发商库存同比增速已开始回落 库销比下行 补库需求逐渐形成 对中亚等新兴市场的持续开拓有望为出口提供新的增长支撑 市场预期2026年主要经济体将维持温和宽松货币政策 全球经济弱复苏 中国纺织出口凭借产业链优势预计仍能保持较强韧性 [8] - **产业重构**：不少企业对2026年出口信心较强 部分下游企业计划“走出去”布局海外产能 这将推动聚酯产业链的全球化重构 行业竞争核心将从“抢订单”转向“稳份额、提质量” 行业集中度有望进一步提升 [9]

文章核心观点 - 近期海运运价上涨但聚酯出口并未出现往年的“抢单潮”，这反映了行业面临需求疲软、成本压力及贸易政策变化等多重约束，同时揭示了聚酯海外订单正经历结构性调整，行业竞争从“拼规模”转向“拼质量” [1][2][5] 运价上涨与出口“反常”现象分析 - 12月上海出口集装箱运价指数(SCFI)逆势回升，欧线运价环比上涨9.5%，美西、美东航线涨幅约20% [1] - 传统上运价上涨会引发聚酯行业抢出口，但今年出口既无短期爆发也无订单集中锁定，形成“热运费”遇“冷订单”的反差 [1] - 此次运价上涨主因年末出货集中、运力约束等供给端因素，属于“淡季涨价”，而非需求旺盛驱动 [2] - 聚酯下游纺织产品单价低、运输成本占比高，对运费波动敏感，以美线为例，20尺柜运费涨至1860美元后，部分聚酯产品出口利润已接近盈亏平衡甚至亏损，企业无法将成本转嫁 [2] - 全球终端消费恢复温和，欧美通胀压力未完全消退限制居民消费能力，且海外客户已完成基础备货，转向“小批量、高频次”补货模式，避免库存积压 [2] - 2025年下半年聚酯终端抢出口力度弱于上半年，“金九银十”订单回暖昙花一现，10月后外需不确定性加大 [2] 贸易政策与出口节奏变化 - 美国“特朗普2.0”时代以来的关税政策打破了运价原有节奏，导致市场波动显著，今年亚洲至北美集运贸易量整体同比回落约5% [3] - 关税政策打乱聚酯出口节奏，往年纺织服装出口高峰一般在8月，但去年末因预期美国关税大幅上调引发抢出口，推动四季度出口短期回升 [3] - 相较于往年8月达峰的常规表现，今年出口量提前回落，是受关税政策影响的出口节奏变化 [3] - 11月中美釜山会晤后，美方将专项关税从20%下调至10%，并暂停加征更高“对等关税”的期限延长至2026年11月10日，带动11月对美出口小幅回升 [4] 聚酯出口现状与结构变化 - 虽然终端纺织出口疲软，但外需正向上游聚酯品转移，聚酯品总出口量全年保持在历年同期高位，11月长丝出口创下年内新高 [4] - 短纤凭借价格优势对新兴市场吸引力强劲，表现亮眼 [4] - 海外订单呈现“刚需为主、分化加剧、区域多元”的新特征 [5] - 当前海外订单基本是刚性采购，企业减少投机性备货，订单稳定性增强但规模有限，秋冬季订单季节性起色及下游涡流纺扩张带来的纱线增量需求支撑了短纤等产品出口稳定 [5] - 多数短纤企业出口占比维持在20%~30%，表明海外市场对聚酯基础原料的刚性需求仍在 [5] - 订单结构分化明显：高端差异化产品（如功能性涤纶长丝、环保聚酯瓶片）主要出口欧洲、土耳其，凭借技术优势获得稳定订单和利润；常规低端产品（如普通涤纶长丝、短纤）主要出口东南亚，面临当地产能增长带来的激烈价格竞争，利润空间被压缩 [5] - 海外订单区域分布多元化，欧美传统市场份额收缩，中亚等新兴市场成为出口增长核心动力，企业主动调整策略以降低对单一市场依赖 [5][6] - 通常春节前工厂集中出货会形成小高峰，今年春节偏晚，预计此出货高峰尚未完全到来 [4] 行业未来趋势与展望 - 短期看，缺乏需求支撑的海运费涨价难以持续，聚酯出口大概率延续平稳态势，“抢单潮”很难出现 [7] - 长期看，全球供应链重构、消费升级将持续重塑聚酯出口格局，单纯靠规模扩张和低价竞争的模式已走不通 [7] - 企业未来需聚焦：研发差异化、高端化、绿色化产品；优化海外布局，拓展新兴市场；提升供应链协同效率以增强竞争力 [7] - 美国零售商及批发商库存同比增速已开始回落，库销比下行，补库需求逐渐形成 [7] - 对中亚等新兴市场的持续开拓，有望为出口提供新的增长支撑 [7] - 2026年市场预期主要经济体维持温和宽松货币政策，全球经济延续弱复苏，凭借稳固产业链优势，中国纺织出口预计仍能保持较强韧性 [8] - 不少企业对2026年出口信心较强，部分下游纱厂等企业计划“走出去”布局海外产能，将进一步推动聚酯产业链全球化重构 [8] - 未来聚酯出口竞争核心将从“抢订单”转向“稳份额、提质量”，行业集中度有望进一步提升 [8]

近期PTA期货市场表现与驱动因素 - 近期PTA期货表现强势，主力合约价格涨至5000元/吨附近 [1] - 2026年聚酯产业链供需格局优化预期使年末市场看多情绪升温 [1] 2026年供应端格局与预期 - 2026年全年PTA将处于投产真空期，无新增产能，加工费有修复空间 [1] - PX在2026年上半年无新增产能，且二季度存在季节性检修预期 [1] - 在PX季节性检修阶段，PX和PTA现货供应可能较为紧张，两者加工费相对下游聚酯端可能偏强，PXN价差也有修复空间 [1] - 截至2025年年底，PTA主流装置合计产能约9325万吨，年均产能利用率约78%，较去年同期下降2个百分点 [1] - 预计2026年上半年PTA产能利用率将维持较低水平，主要受季节性检修预期及目前停产装置较多影响 [1] - 2026年PTA现货加工费仍将成为主导其产能利用率的主要因素 [1] 需求端现状与展望 - 受中美贸易摩擦等因素影响，国内纺织品服装出口表现一般 [2] - 按出口金额计算，2025年1-10月纺织品服装出口同比下降1.6% [2] - 其中纺织纱线等制品出口同比增长0.90%，增幅同比下降3个百分点 [2] - 服装及衣着附件出口同比下降3.8%，降幅同比走扩 [2] - 内需方面，纺织服装内需消费实现平稳增长 [2] - 展望2026年，纺织品服装出口及内需预计将温和增长 [2] - 织造端预计保持相对保守的经营姿态，渠道库存可能处于偏低水平，原料备货以刚需采购为主 [2] 2026年整体市场展望与价格预测 - 2026年PTA市场预计延续供需双增状态，需求增速大于供应增速，库存持续去化 [2] - 估值方面，预计2026年PTA现货加工费将回升，运行区间在100-400元/吨 [2] - 预计PTA期货主力合约价格运行区间在4400-6000元/吨 [2] - 策略上，上半年在4500元/吨附近可尝试逢低做多 [2]

文章核心观点 - 申万证券看好聚酯产业链 供需格局改善与行业联合减产共同驱动产业链利润修复 行业景气整体上行 [1][2] 聚酯产业链上游：PX（对二甲苯） - **供应端刚性**：2026年底之前无新增产能 国内明年产能增量有限 华锦200万吨装置需等到2025年底投产 海外炼厂因油品需求旺盛而转产 进一步挤压PX供应 [1] - **需求端新增**：印度2套PTA装置陆续投产 其中一套近期已启动PX外采 带来需求增量 [1] - **价格表现**：近期期货现货价格强势上涨 已反映供需格局优化预期 [1] 聚酯产业链中游：PTA（精对苯二甲酸） - **产能投放结束**：行业新增产能于2025年底投放结束 未来暂无明确新增装置规划 [1] - **行业联合减产**：头部五家企业（恒力、新凤鸣、桐昆、逸盛、三房巷）规划部分老装置检修降负或退出 新装置投放延期 以实现利润回升 [1] - **减产规模显著**：预计PTA行业存在1000万吨以上产能减产空间 当前行业总产能约9400万吨 行业开工率约74% 减产有望显著提升行业景气 [1] 聚酯产业链下游：长丝 - **减产共识达成**：上周四五长丝龙头企业协商达成减产共识 计划POY减产10%、FDY减产15% [2] - **协同提价**：价格方面先上调50元/吨、再上调100元/吨 企业间协同性较强 [2] - **库存下降需求旺**：当前长丝开工率89% POY/FDY库存回落至13-14天 环比下降约4天 显示需求旺盛 [2] - **成本传导顺畅**：在PX/PTA成本端价格大幅上涨、需求旺盛背景下 长丝通过减产保价实现成本向终端的有效传导 [2] 市场表现 - **指数与个股上涨**：截至2025年12月24日13:21 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.90% 成分股恒逸石化上涨6.55% 光威复材上涨4.84% 鲁西化工上涨4.72% 多氟多上涨3.72% 圣泉集团上涨2.72% [2] - **化工ETF上涨**：化工ETF(159870)上涨1.02% 冲击4连涨 最新价报0.79元 [2] - **ETF跟踪指数**：化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [3] - **指数权重股**：截至2025年11月28日 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、藏格矿业、巨化股份、华鲁恒升、多氟多、恒力石化、宝丰能源、云天化 [3]

政策核心内容 - 印度化学品和石化品司撤销对精对苯二甲酸(PTA)、乙二醇(MEG)、涤纶长丝(POY/FDY)等14类聚酯产业链核心产品的BIS强制认证 [1] - 政策反转为受阻两年的中印聚酯贸易扫清关键障碍 相关产品告别“强制认证准入” 重新回归自由流通状态 [1] 政策背景与历史影响 - 中国是全球聚酯产业生产和出口第一大国 长期是印度聚酯产品主要进口来源国 [1] - 2023年BIS认证实施后 出口通道收紧 2024年中国聚酯出口印度46.76万吨 同比下降43.26% [1] - 2024年中国PTA对印出口从2022年的96万吨降至38万吨 2025年1至9月出口量仅近19万吨 [2] 产业链结构与关联 - 聚酯产业链上游涵盖对二甲苯(PX)、MEG 中游核心为PTA 下游延伸至涤纶长丝等制品 广泛用于服装纺织领域 [1] - PTA作为核心原料 占聚酯生产成本的60%~70% 用途超95%集中于聚酯领域 二者供需强绑定 [1] - 此次政策调整将通过PTA供需波动 带动全产业链联动变化 [1] 政策落地的即时市场反应 - 印度BIS认证取消当日 国内聚酯工厂收到印度询盘后订单显著增长 部分主流工厂FDY订单火爆 [2] - 市场热度正向产业链上游传导 FDY出口的修复将反向拉动PTA需求 [2] 对PTA出口与供需的预期影响 - 认证取消后 印度每月15万～18万吨的PTA供应缺口将大概率由中国填补 [2] - 此举既能扭转中国PTA出口下滑态势 也能缓解国内PTA行业供过于求的压力 [2] 对关联产业的辐射效应 - 聚酯企业积累的印度下游纺织客户与锦纶产品目标采购市场高度重叠 [2] - 国内锦纶产品具备性价比优势 锦纶企业若精准对接需求、优化供应链 有望借政策东风切入印度市场 实现出口增量的新突破 [2] 未来贸易环境与潜在挑战 - 当前贸易复苏更多依赖短期政策红利 印度贸易政策反复性强 [2] - 印度已在11月20日对中国聚酯变形纱发起反倾销调查 未来不排除通过关税、技术壁垒等方式再设障碍 [2] - 未来3年印度本土聚酯与PTA产能将双重扩张 抑制中国产品出口增量 [2] 对国内企业的策略建议 - 国内企业需把握窗口期 快速响应客户需求、扩大市场渗透率 [3] - 同时需通过拓展多元化市场、优化产品结构 避免过度依赖单一市场 [3] - 目标是将政策红利持续转化为行业高质量发展的动力 [3]