政策导向与战略定位 - 中央政治局会议首次明确提出增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 将资本市场稳定性提升至战略高度 [2] - 证监会提出活跃资本市场 提振投资者信心的一揽子政策 包括投资端改革 优化上市公司质量 完善交易机制等措施 [2] 市场表现与资金流动 - A股主要指数7月显著上涨 上证指数涨5.54% 深证成指涨6.34% 创业板指涨8.40% 科创50涨4.00% [4] - 市场日均成交金额达1.64万亿元 两融余额突破2万亿元 占A股流通市值2.30% [4] - 7月A股新开户数196.36万户 同比增70.54% 个人投资者占比超99% [4] - 非银存款新增21400亿元 创历史同期新高 同比多增13900亿元 推动M2同比回升0.5个百分点至8.8% [4] - 居民存款减少11100亿元 同比多减7800亿元 反映资金从储蓄转向投资 [4] 资金端改革措施 - 推动社保基金 保险资金等加大权益类投资 优化股权激励个人所得税纳税时点 建立长周期考核机制 [4] - 放宽指数基金注册条件 推进费率改革 引导头部公募增加权益类基金发行 [4] - 优化沪深港通机制 拓展标的范围 吸引国际资本参与 [4] 企业端优化政策 - 强化分红导向 推动中期分红 修订股份回购制度 放宽回购条件 [4] - 深化并购重组市场化改革 建立科技型企业上市绿色通道 [4] - 突出扶优限劣 对破发或破净公司限制融资 推动中国特色估值体系建设 [4] 交易机制完善 - 降低证券交易经手费和佣金费率 扩大融资融券标的范围 优化交易监管 [4] - 研究延长A股和债券市场交易时间 增强市场流动性 [4] 监管与风险防控 - 加大执法力度 从严查处欺诈发行 财务造假等行为 [4] - 推动健全常态化稳市机制 防控债券违约 私募基金等领域风险 [4] 政策影响与市场预期 - 政策属于长期国策 旨在重塑资本市场逻辑 提升估值基准 [4] - 强监管行业如教培 互联网受冲击较大 而新能源 高端制造等政策支持行业受益 [4] - 技术 规模优势企业通过政策支持巩固地位 长期估值中枢上移 [4] - 市场初期反应可能过度 需观察后续执行力度及龙头盈利企稳情况 [4] 未来发展趋势 - 若经济改善势头减弱 可能推出增量政策如降准降息或扩大财政支出 [4] - 推进科创板 创业板改革 提升市场吸引力 [4] - 股票型ETF规模占比仅2.9% 未来5年有望增至8万亿元 [4] - 需关注中美博弈 全球通胀等外部风险及政策力度与市场承受能力匹配 [4] 政策结论 - 政策底明确 通过多维度改革提升资本市场稳定性与活力 [5] - 短期市场反应积极 中长期资金加速入市 [5] - 长期将重塑市场估值体系 推动高质量发展 [5] - 需关注政策执行力度 市场结构优化及外部风险变化 [5]

dbg markets盾博发现美国资本市场正经历复杂的价格重构，尽管周三标普500指数下跌了0.2%，但该指数距离8月14日 创下的历史收盘高点仅仅只有1.1%的差距。Unlimited Funds首席执行官鲍勃·埃利奥特在电话访谈中指出，当前股市定 价已充分纳入"经济强劲"的预期，不过这种乐观情绪可能将面临现实数据的挑战。 美国投资级债券的iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF本季度迄今下跌了0.1%，而先锋长期国债ETF同期跌幅达 1.3%。相比之下，标普500指数同期实现了3.1%的涨幅。埃利奥特认为，从增长角度来看，尽管当前市场定价似乎暗示 投资者对固收类资产没什么兴趣，但目前债券相对于股票更加能够吸引投资者。 埃利奥特强调，美国移民政策收紧与关税壁垒的抬高，对经济增长构成的拖累远超大而美法案可能带来的刺激效应。 这种判断与目前市场交易态势形成反差，当前的市场定价仿佛预示着增长繁荣即将到来，但多项高频指标却显示目前 的实体经济增速正在放缓。美联储会议纪要指出消费增长放缓和住宅投资萎缩是上半年经济减速的主要原因。 美联储7月政策会议当中，政策制定者明确表示，今年新实施的 ...

资本市场改革成就 - A股总市值首次突破百万亿元创近十年新高[1] - 股权融资总额累计5.64万亿元较"十三五"下降26%[2] - IPO数量超1400家首发募资1.62万亿元增长30%[2] - 科创板募资超8000亿元占比14.49%[3] - 创业板募资超1万亿元占比19.08%[3] - 北交所募资超480亿元占比0.86%[3] - 现金分红总额超8万亿元增长80%[5] - 上市公司回购金额5764亿元增长147%[5] 市场结构优化 - 境内专业机构投资者持股市值占比达18.46%较2021年提升1.87个百分点[3] - 多层次资本市场架构完善形成主板/创业板/科创板/北交所/新三板体系[2] - 注册制全面实施取代核准制[2] - 常态化退市机制落地五年退市186家增长5倍[4] - 2024年4月后退市74家占比40%[4] 监管执法强化 - 查办证券违法案件2668件[5] - 行政处罚1886件[5] - 信息披露违法859件[5] - 内幕交易743件[5] - 操纵市场322件[5] - 中介机构违法251件[5] - 移送刑事案件596起[5] 现存挑战 - 中小企业融资难问题突出[7] - 债券融资偏向高评级主体[7] - 资金存在脱实向虚现象[8] - 服务创新全生命周期支持不足[7][8] - 信息披露质量待提升[7] - 外资吸引力有限[7] 未来发展重点 - 深化科创板改革推出"1+6"政策[10] - 健全中长期资金入市机制[10] - 优化注册制审核标准与透明度[11] - 强化退市制度执行力度[11] - 建设多层次债券市场[12] - 扩大ETF等产品供给[12] - 推动金融科技与监管深度融合[12]

香港资本市场发展建议 - 普华永道建议香港政府善用超级联系人地位，通过策略性伙伴关系、技术创新和金融市场发展增强全球竞争力与金融韧性 [1] - 建议扩大场外交易市场，为创新及初创企业提供前期融资平台，助力其通过《香港上市规则》第18A章或第18C章上市 [2] - 提议扩大保密提交上市申请范围，纳入双重主要上市申请人、大市值及高增长公司，保护企业敏感信息 [2] - 建议实施"新股通"，促进内地与香港投资者跨境认购IPO，首阶段以大湾区企业为试点 [2] - 提出完善海外发行人股东保障标准指引，优化人民币金融产品种类并辅以税收优惠，吸引资金流入 [2] - 长期目标为分阶段取消股票交易印花税，使交易成本与其他主要市场看齐 [2] 资产及财富管理行业 - 截至2024年底香港资产管理规模达4.5万亿美元，建议扩大理财通产品范围及额度，从大湾区扩展至全国 [3] - 提议将香港开放式基金公司纳入合资格基金，放宽南向ETF合资格标准 [3] - 建议制定零售投资者参与另类资产的路线图，平衡投资机会与流动性管理及权益保障 [3] - 支持香港数字资产发展政策，建议推动区块链原生资产注册制，建立土地、知识产权等数字资产发行转让机制 [3] 二级债务交易市场 - 香港具备发展稳健二级债务市场的优势，建议改善清算结算系统以提升流动性并降低借贷成本 [4] - 提议打造支持私募基金和金融机构资产证券化的法律、税务及监管环境 [4]

外国投资者债券持有变化 - 截至2024年底加纳外国投资者债券持有价值降至134亿塞地 较2023年底175亿塞地下降23.4% [1] 外国投资者权益类证券持有变化 - 截至2024年底加纳外国投资者权益类证券持有价值增至336亿塞地 较2023年底209亿塞地增长60.8% [1] - 权益类证券增长主要得益于加纳股市稳定性改善 [1]

资本市场稳定机制建设 - A股总市值6月底突破100万亿元关键节点 [3] - 两融余额时隔十年重返2万亿元水平 [3] - 沪深北三市全天成交额再超2万亿元 [3] - 沪指盘中站上3700点创2021年12月以来新高 [3] - 社保、保险、年金等机构资金累计净买入A股超过2000亿元 [3] 政策制度创新 - 新"国九条"和资本市场"1+N"政策体系持续落地见效 [3] - 科创板设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市 [4] - 创业板正式启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市 [4] - 监管部门支持上市公司围绕战略性新兴产业进行并购重组 [4] 上市公司回报与融资 - 2024年度沪深A股上市公司现金分红总额达2.4万亿元较2023年度增加9% [4] - 9家上市公司现金分红金额超过500亿元 33家公司分红超过100亿元 [4] - 全市场累计发行科技创新债684只发行规模达8806亿元 [4] 市场功能提升 - 资本市场风险共担机制为研发活动提供持续资金支持 [4] - 科技创新债吸引资金精准投向科创重点领域 [4] - 并购重组市场支持上市公司向新质生产力方向转型升级 [4]

资本市场政策支持与市场表现 - 政策组合拳从政策对冲、资金对冲、预期对冲等方面协同实施，助力资本市场抵御外部冲击并巩固回稳向好态势 [1] - 中央政治局会议强调增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [1] - 新"国九条"和资本市场"1+N"政策体系持续落地见效，推动形成注重市场内在稳定性、上市公司吸引力和投资者回报的生态 [2] 市场指标与资金动向 - A股总市值6月底站上100万亿元新台阶，两融余额8月初重返2万亿元（时隔十年），沪深北三市成交额8月13日再超2万亿元（时隔近半年） [2] - 沪指8月14日站上3700点，为2021年12月以来首次 [2] - 社保、保险、年金等中长期资金今年以来累计净买入A股超过2000亿元 [4] - 上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元，其中5月和6月净增持规模增至188亿美元 [6] 上市公司质量与投资者回报 - 2024年度沪深A股上市公司现金分红总额2.4万亿元，较2023年度增加9% [4] - 9家上市公司现金分红金额超500亿元，33家超100亿元，61家超50亿元 [4] - 上市公司分红劲头增强反映其内驱力提升，为投资者创造可预期现金流回报 [4] 监管与改革方向 - 证监会将健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对的有效性、前瞻性，加强预期引导 [3] - 以深化科创板、创业板改革为抓手，发展多元股权融资，健全股债期产品和服务体系 [5] - 完善上市公司全链条监管制度，抓好并购重组改革，加大分红回购激励约束，强化财务造假惩防 [5] 外资参与与市场开放 - 高盛维持中国股市在亚太区域"超配"立场，将MSCI中国指数12个月目标点位从85点上调至90点 [6] - 瑞银资产管理认为中国作为全球第二大债券市场持续吸引外资关注且潜力巨大 [6] - 外资看好中国资本市场原因包括估值吸引力、经济基本面改善、经济模式韧性、消费韧性和房地产市场趋稳 [6] - 证监会将推进高水平制度型开放，完善对外开放总体布局和实施路径，推动在岸与离岸市场协同发展 [7]

中美宏观经济政策对比 - 美国实行强美元、强宏观经济刺激政策、高资本市场回报率的强势经济金融政策，低储蓄率与过度消费导致长期贸易赤字[2] - 中国实行弱人民币、弱宏观经济刺激政策、低资本市场回报率的弱势宏观经济金融政策，高储蓄与低消费导致长期贸易盈余[2] - 美国需通过减少支出及供应侧改革确保未来货币收入与财富的实际购买力，特别需要减少战争及国防开支[2] 中国资产增值与财富创造路径 - 需摆脱内地地区下行压力与人民币走弱两个紧箍咒来提升企业利润、居民收入及全社会财富（地产、股票、数字资产）[2] - 通过降低跨境交易成本，包括发展香港法定稳定币作为低成本支付手段推动一带一路国家发展[2] - 通过制度创新与技术创新释放新质生产力，如Deep Seek通过开源创新降低人工智能平均成本并提升全球芯片需求[2] 香港在国家双循环中的定位创新 - 以香港外循环平台货币及监管优势帮助内地企业高质量出海及跨国企业落地粤港澳大湾区[3] - 通过发展人民币挂钩稳定币及RWA资产体系衔接人民币在岸内循环与港币离岸外循环[3] - 在大湾区创建将内地在岸与港澳离岸深度合作的超级经济特区[3] 香港外循环平台体制优势 - 高效及时供应链网络实现中国制造全球销售及海外原料进口[4] - 国际化银行将全球储蓄转化为优质投资[4] - 高效稳健资本市场通过高质量中介机构支持企业并购重组和治理[4] - 高效可靠会计服务提供合同执行及经济运行信息[4] - 可信赖法律体系保护产权并培育信用文化[4] 制度性开放与双循环衔接 - 通过香港北部都会区特区中的特区构建双循环衔接带，承载外循环扩容及人民币国际化试验[5] - 探索跨境双总部机制允许企业深港注册双法人实体，共享税收/GDP/人才[5] - 利用区块链实现跨境企业全生命周期追踪，建立白名单企业信用体系动态管理资金流/数据流/人才流[5] 香港对人民币国际化的实质贡献 - 香港金融数据未纳入内地统计导致人民币国际化程度被低估，但香港所有港币计价资产均为国际化资产[6] - 香港金管局资产负债表规模相当于中国人民银行的9.5%，而香港GDP仅为内地GDP的2.5%[6] - 包含香港银行体量后中国银行业开放程度非常高，外资通过香港引进来及内资走出去已部分实现人民币国际化目标[6] 港币美元挂钩机制的影响 - 港币与美元挂钩相当于将美元影响力扩大6.7%（香港金管局资产负债表规模相当于美联储6.7%）[6] - 中国政府支持港币与美元挂钩制度增强了亚洲各国对美元信心，间接支持美元国际储备货币地位[6] - 中国保持人民币兑美元合理区间波动间接维护了美元国际储备货币地位，亚洲金融危机时人民币不贬值政策贡献显著[6] 数字金融技术对香港金融中心的提升 - 基于稳定币/有限区块链/数字智能合约发展离岸人民币数字金融产品，助力人民币国际化[7] - 将超级联系人角色从连接欧美-内地扩展到中国-全球（东盟/中东/非洲/拉美），使用人民币计价稳定币规避美元汇率风险[7] 香港稳定币发展基础 - 传统港元是通过联系汇率制度与美元挂钩的传统稳定币，2025年5月香港通过合法稳定币条例并于8月1日实施[8] - 香港金管局可创建与离岸人民币挂钩稳定币作为增量离岸人民币资产基础设施，服务一带一路离岸支付融资/区域贸易投资/离岸债券发行[8][9] - 香港具备数字金融创新试验场条件，法律监管环境开放且风险可控[10] 数字金融基础设施三要素 - 运用有限分布式区块链技术实现多中心监管，提升信任度并降低交易成本及监管成本[11] - 由香港金管局监管持牌机构发行离岸人民币稳定币，与传统港币按市场汇率自由兑换[11] - 数字智能合约平台提供全频谱金融产品与服务，具备高度透明/极低交易成本/易风险管控特征[11] 离岸人民币金融基础设施应用场景 - 开拓全新离岸人民币产品与服务平台，以增量形式平衡美元主导的国际金融体系[12] - 极大丰富离岸人民币市场产品频谱，依托AI与大数据分析提升风险感知能力[12] - 新平台客户可穿透境内外企业及个人，提升产品可投资性与吸引力[12] 美元挂钩体系的风险防范 - 港币货币政策及利率水平与美国趋同，在美元政策稳定时运行良好[13] - 美元出现高通胀/财政恶化等不稳定因素，中美关系波动对香港金融体系形成不确定性压力[14]

市场表现与交易活跃度 - 沪深北三市全天总成交额达2.18万亿元 时隔114个交易日重回2万亿元上方 [1] - 上证指数盘中触及3688.63点 创2021年12月14日以来新高 [1] - 两融余额时隔十年重新站上2万亿元高位 [1] 宏观经济基本面支撑 - 上半年国内生产总值同比增长5.3% 高于去年同期和去年全年水平 [2] - 高技术产业增加值同比增长9.5% 新动能持续积聚 [2] - 经济呈现生产和需求平稳增长 就业和物价总体稳定的良好态势 [2] 政策效应与市场改革 - 新"国九条"引领资本市场全面深化改革 显著修复投资者风险偏好 [3] - 334家披露半年报公司中299家实现盈利 218家归母净利润同比增长 [3] - 385家上市公司披露中期分红安排 上市公司"重回报"意识显著增强 [3] 流动性环境与资金结构 - 7月末M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [4] - 社会融资规模存量同比增长9% 金融总量指标增速快于经济增速 [4] - 居民储蓄存款余额突破162万亿元 2022-2024年新增存款48.8万亿元 [4]

市场整体表现 - 沪深股指持续上扬 成交额屡屡突破万亿元大关 [1] - 市场火热态势由多重逻辑协同作用 包括生产力-生产关系-上层建筑协同演进 以及全球背景下风险-收益-流动性三角平衡重新校准 [1] 宏观政策与产业发展 - 宏观政策持续加力提效 新质生产力加速培育 形成"有效市场+有为政府"良性互动 [1] - C919大飞机商业运营满一周年 国产首艘大型邮轮开启首航 [1] - 新能源汽车 锂电池 光伏"新三样"出口保持高速增长 高技术制造业投资维持两位数增长 [1] - 科创板第五套标准允许未盈利硬科技企业上市 北交所直联机制助力"专精特新"企业跳过新三板层级限制 [1] 国际资本流动 - 国际金融市场动荡 投资者更加珍视确定性 中国因完整产业体系和超大规模市场成为资本避险选择 [2] - 人民币汇率形成机制日益市场化 跨境资本流动宏观审慎管理框架成熟 提供"低波动+中高回报"组合 [2] - 北向资金连续净流入 主权财富基金 养老金等长线资金增配A股 [2] 居民财富配置 - 居民收入持续增长 家庭财富结构从"储蓄为主"转向"多元配置" [3] - 高净值人群与中小投资者群体同步扩容 对优质权益资产需求增加 [3] - 科创板 创业板注册制改革促进"硬科技"与"小而美"企业竞争 北交所 新三板支持"专精特新"企业发展 [3] - 养老目标基金 公募REITs等创新产品丰富投资选择 [3] 资本市场开放 - 沪深港通 债券通 粤港澳大湾区"跨境理财通"等开放措施持续推进 [4] - QFLP QDLP试点扩容 外资独资公募 期货公司落地 [4] - 人民币跨境支付系统(CIPS)覆盖180多个国家和地区 人民币在国际支付 融资 储备中占比稳步提升 [4] - 中国式金融开放注重"安全可控+有序开放"平衡 通过宏观审慎政策抑制顺周期波动 以制度型开放倒逼国内改革 [4]