宏观及策略研究：2025年10月金融数据点评 - 10月社会融资规模同比少增近6000亿元，主要拖累项为政府债券融资的高基数效应和表内信贷融资疲弱，主要支撑项为企业表外融资和直接融资，其中委托贷款新增1654亿元，远高于近年月均水平，主要受5000亿元新型政策性金融工具带动，企业债券融资同比多增超1000亿元，可能与10月债市情绪好转有关 [2] - 10月人民币贷款同比少增2800亿元，总量偏弱源于实体融资需求不足及金融机构“反内卷”，结构上企业票据融资冲量特征明显，短贷和中长贷偏弱，居民部门降杠杆特征显著，房地产销售再度降温且加杠杆消费意愿下降 [2] - 10月M2同比增速小幅回落0.2个百分点至8.2%，M1同比增速回落1个百分点至6.2%，增速回落主要受基数抬升及“贷款创造存款”规模减少拖累，私人部门存款继续向非银金融机构存款转化 [3] 宏观及策略研究：A股市场投资策略专题 - 并购重组被视为支持经济转型升级的重要市场工具，2024年“新国九条”及“并购六条”等政策出台后，市场显著活跃并延续至2025年，当前正经历新一轮并购重组浪潮 [4] - 美国并购重组市场自19世纪末以来经历7轮浪潮，呈现从横向兼并到纵向、多元化及跨境并购的特征，规模逐轮扩张，中国在2014-2015年也经历一轮浪潮，当时制造业、IT、能源及矿业、金融、互联网五大行业交易规模居前 [5] - 2014-2015年并购重组对上市公司业绩呈现正向作用，以并购重组完成当年为基准，次年ROE改善的公司个数达626个，占比超七成，此后两年该比例均达67% [6] 宏观及策略研究：2025年10月经济数据点评 - 2025年10月经济数据显示规上工业增加值当月同比增长4.9%，低于预期的5.5%，社会消费品零售总额当月同比增长2.9%，略高于预期的2.8%，固定资产投资累计同比增速为-1.7%，低于预期的-0.8% [7] - 10月工业生产受工作日减少和出口回落影响走弱，服务业生产指数受高基数影响小幅下降但景气度维持高位，社零增速在高基数和补贴效果减弱影响下小幅放缓，餐饮消费在节假日带动下明显回升 [8] - 固定资产投资累计同比降幅走扩，制造业投资同比增速下降4.7个百分点至-6.7%，基建投资同比增速下降约4.1个百分点至-12.1%，房地产投资同比降幅扩大1.7个百分点至-23.0% [10] 基金研究：公募基金周报 - 上周（2025年11月10日至14日）权益市场主要指数多数下跌，科创50跌幅最大达3.85%，仅上证50微涨，行业方面31个申万一级行业中20个上涨，涨幅前五为综合、纺织服装、商业贸易、美容护理和医药生物 [12] - 受市场回撤影响，权益类基金多数下跌，量化基金平均下跌0.73%，固收+基金平均上涨0.05%，纯债型基金平均上涨0.06%，养老目标FOF平均上涨0.07%，QDII基金平均上涨1.06% [13] - 上周ETF市场整体资金净流入244.26亿元，跨境型ETF净流入规模最多达94.97亿元，整体ETF市场日均成交额达4518.76亿元，日均成交量达1620.28亿份，日均换手率达8.02% [13] 行业研究：医药生物行业周报 - 上周（2025年11月7日至13日）SW医药生物指数上涨2.76%，跑赢大盘，子板块全部上涨，医药商业涨幅最大达5.37%，截至11月13日行业市盈率为54.17倍，相对沪深300估值溢价率为281% [16] - 行业近期进入流感高发期，北方流感样病例占比达近4年新高，高于2022-2024年同期水平，建议关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业的阶段性投资机遇 [17] - 创新药头部企业如百济神州三季报数据亮眼，国际认可度提升，行业景气度向上，建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇 [17] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 2025年“双11”全网零售额同比增长超10%，服饰成为拉动增长的重要引擎，10月社会消费品零售总额中服装、鞋帽、针纺织品类同比增长6.3%，较9月提升1.6个百分点 [19] - 包装纸价格延续强势，上周瓦楞纸、箱板纸、白板纸均价环比分别上涨64.44元/吨、9.29元/吨、25.00元/吨，多家大型纸企发布停机检修计划，覆盖瓦楞纸、牛卡纸等多个纸种，对供给端产生扰动 [20] - 元旦、春节等假期临近预计对包装纸需求形成支撑，价格将延续偏强走势，行业维持“中性”评级，对欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰等公司维持“增持”评级 [20]

公司AI战略布局 - AI相关布局聚焦造纸主业数智化转型 [1] - 全资子公司瞬捷数科的造纸行业AI语料库入选山东省重点行业语料库揭榜挂帅项目 [1] AI语料库项目 - 计划整合造纸全产业链的多元数据 [1] - 经专业处理后可支撑行业大模型的开发、训练与微调 [1] - 适配自然语言处理等AIGC相关的AI任务 [1] 产业应用与协同 - 通过研发的瞬捷云链造纸产业大模型支撑造纸"产业大脑"、数字孪生工厂等项目 [1] - 依托语料库实现生产、质检等全链条的数智化协同 [1]

公司资产剥离计划 - 拟通过广东股权交易中心公开挂牌转让全资子公司汕头市松炀新材料特种纸有限公司100%股权 [1] - 首次挂牌转让底价为1亿元 旨在优化业务结构 聚焦主业发展 [1] - 交易事项已通过董事会审议 尚需提交股东大会批准 不构成重大资产重组 [1] 核心业务聚焦与战略合作 - 公司与湖北长江汇丰纸业签署生产管理服务合同 以提升高强瓦楞原纸生产项目竞争力 [2] - 公司拥有年产18万吨高强瓦楞原纸生产线 该产品在2025年1-6月报告期内营收占总营收66.70% 为第一大产品 [2] - 合作方长江汇丰所属集团总注册资本达3.5亿元 年产值30亿元 年总产能70万吨 在多个重要经济圈市场份额较强 [2] 行业背景与公司战略展望 - 公司剥离特种纸业务被视为主动向核心业务聚焦的“精准瘦身”举措 [2] - 多家券商研报指出造纸行业有望在成本支撑与旺季需求共振下迎来边际改善 [2] - 公司近期通过优化业务结构、引入专业合作伙伴等一系列举措为稳健前行注入动力 [3] 公司基本情况 - 松炀资源成立于2008年 是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体的上市企业 [1] - 公司被认定为高新技术企业、广东省工程技术研究中心 [1]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 造纸行业盈利修复逻辑清晰，包装纸提价与纸浆库存去化形成共振 [3] - 需求端补库需求延续，供给端纸企停机与进口政策变化收缩供给，成本端纸浆价格稳中有升支撑产品定价 [3] - 板块估值处于历史低位，叠加行业结构优化带来的长期红利，配置价值进一步凸显 [3] 行业要闻总结 - 多家大型纸企发布停机检修计划，覆盖瓦楞纸、牛卡纸、新闻纸、白板纸等多个纸种，停机时长为3-8天，主要原因为再生浆进口规定变化及国废成本居高不下 [4] - 玖龙纸业、山鹰国际旗下多个生产基地宣布上调瓦楞纸、牛卡纸、白板纸等价格50元/吨，预计将带动全国纸厂跟进调涨 [5] - 多家纸企密集发布涨价通知，宣布自11月上调牛卡纸、瓦楞纸等核心产品价格，涨幅介于30-80元/吨，此次涨价系原材料成本攀升驱动 [5] 行业高频数据总结 - 中国纸浆主流港口库存量为200.8万吨，环比减少5.3万吨，降幅2.6%，库存去化反映需求增强 [6] - 纸浆期货库存均值降至22.20万吨，周环比减少2310.8吨，纸浆期货收盘价均值为4890.8元/吨，较上周微升10.8元/吨 [7] - 国内漂针浆均价为5518.75元/吨，较上周上涨11.25元/吨；国内漂阔浆均价为4281.25元/吨，较上周上涨18.75元/吨；国际市场价格保持平稳 [11] - 箱板纸均价为4480元/吨，较上周上涨80元/吨；瓦楞纸均价3790元/吨，较上周上涨80元/吨；白卡纸均价为4410元/吨，较上周上涨10元/吨 [16] - 白板纸市场均价为3323元/吨，环比上涨0.91%，市场价格区间为2500-3850元/吨，供应收紧及原料废纸价格上涨支撑价格 [16] 公司重要事件及公告总结 - 青山纸业竹溶解浆项目入选"十四五"轻工业先进科技创新成果名单 [18] - 中国宣纸股份有限公司拟对宣纸原材料制备系统升级技术改造，项目总投资约2.69亿元，建成后可形成年产4000吨宣纸纸浆生产能力 [19] - 埃克森美孚公司第三季度化工业务收入5.15亿美元，环比增长76%，同比下降42% [20] - 广东维敏特科技有限公司年产热敏纸12.5万吨、热敏不干胶2.5亿平方米改扩建项目获批 [21] 投资策略总结 - 投资策略聚焦"提价弹性+格局优化"双主线，一方面关注包装纸提价主线，龙头企业提价落地能力强，短期盈利弹性确定性高；另一方面布局行业格局优化受益者，关注具备全产业链布局的头部企业 [22] - 短期可持续跟踪包装纸提价落地情况与纸企停机影响，若供给收缩超预期可加仓龙头纸企；中期关注纸浆库存去化节奏与终端需求复苏情况 [22]

人工智能重塑"一张纸" 撬动广西来宾百亿元产业集群 中新网来宾11月17日电 (林馨)11月17日，"探寻产业数智赋能 共话高质量发展"——2025年境外媒体来宾 行活动采访团走进位于广西来宾市的广西仙鹤新材料有限公司生产基地。 纸浆、抄造、分切、包装、入库，全程自动化作业，智能机械灵活穿梭，将一卷卷纸包装好运送入库。 以林木资源为原料的特种纸产品，摇身一变成为面膜纸、家具装饰用纸，甚至成为飞机和高铁等高端制 造领域的基材。 近年来，来宾发挥林木、蔗渣、竹林等原材料资源优势，通过"人工智能+"赋能传统造纸行业向高端 化、智能化、绿色化转型。 "我们瞄准的是高技术含量、高附加值的特种纸领域，产品广泛应用于食品包装、医疗包装、商务印刷 等。"广西仙鹤新材料有限公司副总经理江理勇介绍说。该公司聚焦智能与绿色融合发展路径，全面提 升生产效率。 在广西仙鹤新材料有限公司中央控制室，巨大的电子屏上跳动着全流程的生产数据，操作人员轻点鼠 标，便可远程操控这条庞大生产线；核心的造纸环节采用智能质量控制系统，实时监控并自动调节产品 的水分、灰分等；公司生产线智能化程度达到100%。"这不仅减少了人为操作可能带来的误差，还有效 ...

美欧贸易协议执行现状 - 欧盟准备向美国提出"落实行动计划"以推进框架协议下一阶段执行[1] - 美国贸易代表批评欧盟关税水平偏高且存在大量法规及非关税壁垒限制了美国产品出口[2] - 根据8月21日达成的框架协议欧盟同意取消所有美国工业品关税并为多种海产品和农产品提供更优惠市场准入但这些削减措施仍未落地[2] - 美国高级贸易官员将展开密集访欧行程以推动协议执行取得实质进展[2] 贸易数据与行业影响 - 今年9月欧盟对美国商品出口额环比大幅增长61%达到5309亿欧元同比上升154%[2] - 德国金属行业因国外压力严峻预计出口将下降化工和造纸行业也预计出口下滑[7] - 机械工程和食品行业的出口预期好于上个月但实际的出口增长尚未实现[7] - 德国出口业陷入困境短期内看不到真正复苏[3] 协议执行的具体障碍 - 欧盟方面提案需欧洲议会和理事会批准生效欧洲议会国际贸易委员会提出关键修正案要求美国首先取消对欧盟钢铝出口征收的50%附加关税后欧盟才能实施关税削减[4] - 修正案预计将在2026年1月或2月进行表决并在明年春季与欧洲理事会达成协议[4] - 美国官员对欧盟在执行协议方面进展迟缓感到不满认为正处于关键节点[4] 监管与合规争议 - 美方持续质疑欧盟多项合规规则的公平性认为《数字市场法案》《数字服务法案》数字服务税等措施具有歧视性意图削弱美国企业竞争力[4] - 美方批评欧盟《通用数据保护条例》对跨境数据流动施加严格管控限制了美国企业在欧洲市场的运营灵活性与效率[4] - 美方对欧盟推进的可持续供应链新规表示担忧认为其体系复杂且具备域外适用效力将显著增加美国企业合规成本[5] 欧盟的下一步行动计划 - 欧盟计划推动美方进一步降低关税壁垒特别是在葡萄酒和烈酒等具有出口优势的商品类别上[6] - 欧盟希望与美国建立更加系统的对话机制就标准数字贸易技术性壁垒和其他贸易争议展开合作以减少监管差异带来的摩擦[6] - 计划将聚焦钢铁和铝的合作为欧盟产品争取更有利的关税安排例如通过配额制度降低部分出口的税率[6] - 欧盟建议设立经济安全工作组集中讨论投资审查出口管制公共采购以及关键原材料供应链等战略议题[7] - 行动计划还将涵盖欧盟在液化天然气和半导体等领域对美方作出的战略性采购和投资承诺[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纸浆期货价格与胶版纸期货价格盘整且略偏下行，走势基本符合预期 [3] - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 策略上，纸浆和胶版纸在期货端短线逢高做空，纸浆可继续关注 12 - 01 反套，期权端暂时观望 [5][6] 价格预测和风险管理策略 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为 4750 - 5600，当前波动率 9.88%，当前波动率历史百分位（3 年）为 8.74% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为 4150 - 4350，当前波动率 9.10%，当前波动率历史百分位（3 年）为 48.83% [2] 风险管理策略 库存管理 - 库存高位担心价格下跌时，做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例 25%，纸浆期货 SP2601 卖出建议入场区间 5500 - 5600，胶版印刷纸期货 OP2601 卖出建议入场区间 4350 - 4400，期权 SP2601C5300 和 OP2601C4400 在波动率合适时卖出 [2] 采购管理 - 库存偏低根据订单采购时，买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例 25%，纸浆期货 SP2601 买入建议入场区间 5150 - 5250，胶版印刷纸期货 OP2601 买入建议入场区间 4100 - 4150，期权 SP2512P4850 和 OP2601P4050 在波动率合适时卖出 [2] 市场影响因素分析 利多因素 - 部分浆厂停产 [7] - 对美关税维持 [7] 利空因素 - 宏观情绪转弱 [7] - 港口库存高位去化不畅 [7] - 纸浆现货价格普遍下跌 [8] 基差及价格数据 基差日度变化 - 纸浆基差方面，如山东银星 - SP11 基差 660，日涨跌 - 2，周涨跌 46 等 [8] - 胶版纸基差方面，如山东晨鸣 - OP01 基差 490，日涨跌 4，周涨跌 54 等 [8] 期货价格及价差 - 纸浆期货如 SP11 收盘价 4890，日涨跌幅 - 0.79%，周涨跌幅 0.57% 等，还有各合约间价差数据 [13] - 胶版印刷纸期货如 OP01 收盘价 4260，日涨跌幅 - 0.85%，周涨跌幅 - 1.25% 等，还有各合约间价差数据 [13] 现货价格及区域价差 - 纸浆现货价格，山东 5483，华南 5870，江浙沪 5621 等及区域价差数据 [14] - 双胶纸现货价格，山东 4750，广东 4850，江苏 4750 等及区域价差数据 [14]

造纸板块市场表现 - 11月17日造纸板块整体下跌0.34%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中松炀资源领跌，跌幅达5.52%[1][2] - 青山纸业领涨板块，涨幅为2.39%，收盘价4.29元，成交额13.25亿元[1] 领涨个股详情 - 青山纸业涨幅2.39%，收盘价4.29元，成交量314.05万手，成交额13.25亿元[1] - 昌兴旺业涨幅2.01%，收盘价6.10元，成交量141.35万手，成交额8.73亿元[1] - 华泰股份涨幅1.40%，收盘价4.36元，成交量61.36万手，成交额2.67亿元[1] - 民士达涨幅1.34%，收盘价40.19元，成交额3819.72万元[1] 领跌个股详情 - 松炀资源跌幅5.52%，收盘价18.99元，成交量12.98万手，成交额2.46亿元[2] - ST晨鸣跌幅1.79%，收盘价2.19元，成交量29.18万手，成交额6415.51万元[2] - 仙鹤股份跌幅1.46%，收盘价22.96元，成交量1.93万手，成交额4435.58万元[2] - 宜宾纸业跌幅1.17%，收盘价22.89元，成交量2.69万手，成交额6157.04万元[2] 板块资金流向 - 当日造纸板块主力资金净流出1.31亿元，游资资金净流入7770.04万元，散户资金净流入5363.08万元[2] - 青山纸业主力资金净流入3201.25万元，主力净占比2.42%，为板块中主力资金流入最多的个股[3] - 岳阳林纸主力资金净流入1403.28万元，主力净占比7.32%[3] - 松炀资源主力资金净流出情况未在表格前列示，但该股为当日领跌股[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给偏空，智利Arauco公司10月针叶浆报价降、阔叶浆报价涨，2025年10月中国纸浆产量环比涨10.2%，供给较宽松 [4] - 需求中性偏多，主要木浆用纸产量基本稳定，白卡纸价格上涨且去库，其余纸种稳定 [4] - 库存偏空，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存环比涨5.1%，由去库转累库 [4] - 投资观点为观望，纸浆01期货有交割利润，上涨空间有限，可了结12 - 1反套策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 供给上，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，本色浆金星报价590美元/吨，进口报价针叶浆降、阔叶浆涨，2025年10月中国纸浆产量208.4万吨，环比涨10.2%，供给端宽松 [4] - 需求方面，主要木浆用纸产量稳定，白卡纸价格上涨且去库，其余纸种稳定 [4] - 库存方面，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比涨5.1%，由去库转累库 [4] - 投资观点为观望，纸浆01期货有交割利润，上涨空间有限，可了结12 - 1反套策略，交易策略单边关注老仓单注销和新仓单注册情况，套利未提及 [4] PART TWO期货及现货行情回顾 - 纸浆本周高位震荡，阔叶浆现货价涨，可交割品针叶浆正基差报价，下游白卡纸价格涨，其他纸种稳定，盘面价超针叶浆进口成本，上涨受限，仓单注册概率增加 [8] - 纸浆现货价上涨，针叶浆银星5500元/吨，周环比持平、月环比涨50元/吨；布针4980元/吨，周环比涨30元/吨、月环比涨300元/吨；阔叶浆金鱼4400元/吨，周环比涨150元/吨、月环比涨150元/吨 [17] - 10月阔叶浆价格涨，针叶浆外盘报价降，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，本色浆金星报价590美元/吨 [20] - 纸浆持仓量基本稳定，截至2025年11月14日，期货合约总持仓量345935，较上周涨1.37%；主力合约持仓量173670手，较上周涨1.10% [25] PART THREE纸浆供需基本面数据 - 9月纸浆木片进口量上涨，2025年10月纸浆总进口量295.20万吨，针叶浆进口量69.10万吨，阔叶浆进口量135.60万吨，阔叶木片进口量147.10万吨 [6] - 库存方面，港口纸浆库存上涨，仓单略有去化，截至2025年11月13日，港口库存211万吨，较上期累库10.2万吨，环比涨5.1%；交割库库存22.04万吨，环比降1.62% [6][36] - 海外浆厂库存可用天数下降，9月底世界20国商品浆供应商库存46天，漂白软木浆库存47天，漂白硬木浆库存45天 [41] - 截至2025年11月13日，双胶纸价格4731元/吨、月环比持平，铜版纸价格4770元/吨、月环比持平，生活用纸价格5583元/吨、月环比持平，白卡纸价格4214元/吨、月环比涨3.9%；双胶纸毛利率 - 8.47%、月环比降1.83%，铜版纸毛利率 - 6%、月环比降1.59%，生活用纸毛利率2.18%、月环比降2.11%，白卡纸毛利率 - 5.32%、月环比涨2.91% [44] - 2025年10月纸品产量环比上涨，双胶纸产量76.46万吨，环比涨4.8%、同比降1.9%；铜版纸产量39.42万吨，环比涨2.4%、同比涨13.3%；生活用纸产量86.06万吨，环比涨0.9%、同比涨9.8%；白卡纸产量107.62万吨，月环比涨1%、同比涨22.5% [49] - 截至2025年10月，双胶纸库存194万吨，月环比涨6.2%、同比涨6.3%；铜版纸库存126万吨，月环比涨3.8%、同比降1.4%；生活用纸库存37.5万吨，月环比涨4.4%、同比涨6.6%；白卡纸库存216万吨，月环比涨0.5%、同比降9.2% [56] - 截至2025年11月7日，本白双胶纸价格4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格4900元/吨，周环比持平 [58] - 截至2025年11月13日，双胶纸总库存189.93万吨，周环比涨0.38%，厂库库存136.4万吨，社会库存53.5万吨，厂内库存可用天数29.59天，周环比涨0.2天 [63] - 截至2025年11月14日，双胶纸产量20.88万吨，周环比涨0.05万吨；产能利用率53.51%，周环比涨0.13% [67] - 截至2025年11月14日，双胶纸生产成本4988元/吨，周环比涨1.7%；生产毛利润 - 345元/吨，周环比降60元/吨 [71] - 欧洲纸浆需求修复，2025年10月欧洲针叶浆库存可用天数26，环比持平；阔叶浆库存可用天数27，环比降1天；美国需求稳定，截至2025年8月，美国纸制品产能利用率82.52%，环比降0.29%，2025年7月纸制品库存销售比1.02，环比降0.04 [74] PART FOUR纸浆期货估值 - 纸浆基差走弱，截至2025年11月14日，山东俄针基差 - 500元/吨，较上周降82元/吨；山东银星基差20元/吨，较上周降86元/吨 [83] - 12 - 1月差走阔，截至2025年11月14日，纸浆12 - 1月差 - 566元/吨，较上周降82元/吨 [83] - 阔叶浆进口利润上涨，截至2025年11月14日，针叶浆进口利润57元/吨，周环比涨52元/吨；阔叶浆进口利润188元/吨，较上周涨151元/吨 [87]

宏观经济与市场环境 - 美国联邦政府结束持续43天的史上最长“停摆”，但市场对美债持续性提出质疑[2] - 美联储12月降息概率为51.4%，较一周前下降15.5个百分点[6] - 国内10月金融和经济数据因高基数与财政节奏靠前而回落，但经济长期向好的趋势未变[2] - 10月通胀数据改善显示“反内卷”政策效果持续显现，当前流动性处于宽松水平[7] - A股整体市盈率为22.22倍，较上周下降0.16%[5] PPI回升阶段的行业表现 - 2025年6月以来PPI同比增速呈现底部回升趋势[10] - PPI从底部回升至转正前高点阶段，汽车和家用电器行业在5轮周期中均位列超额收益前十[14] - PPI回正至阶段性高点阶段，顺周期板块如有色金属、建筑材料等平均超额收益显著[17] 投资策略与行业关注 - 建议均衡配置，关注“反内卷”、智能化、航天等“十五五”新表述的投资线索[3] - “反内卷”政策加速落地后，建议关注小家电、造纸、化学制品等产能出清空间大且改善明显的行业[20] - 军工行业在军贸、民机、低空经济等领域出海捷报频传，国际市场有望扩容行业空间[25]