钢铁板块市场表现 - 钢铁股强势拉升，重庆钢铁股份涨26.09%至1.45港元，鞍钢股份涨9.64%至2.16港元，马鞍山钢铁股份涨5.53%至2.67港元 [1] 行业基本面与库存状况 - 当前钢铁板块被视作弹性大且可能超预期的板块 [1] - 产业预期较低，今年冬储累库力度为近年来最弱，五大钢材总库存高度处于近年低位 [1] - 经过四年多的下行期后，产业心态谨慎悲观 [1] - 低库存有助于缓解节后去库压力，价格底部意味着价格调整较为充分 [1] - 成材从供需维度逐步达到弱平衡 [1] 价格弹性与未来展望 - 在基本面和价格充分筑底状态下，若需求或供给侧受到催化，成材涨价的弹性或较为显著 [1] - 当前时点成材价格上涨的概率大于下跌的概率，且一旦涨价，涨价弹性值得期待 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢和热轧卷板表需表现偏弱，呈宽幅震荡态势 [2] 根据相关目录分别总结 宏观及行业新闻 - 2月19日钢联周度数据显示，螺纹产量增加1.22万吨，热卷产量增加2.05万吨，五大品种合计增加10.69万吨；总库存方面，螺纹增加129.22万吨，热卷增加69.08万吨，五大品种合计增加269.11万吨；表需方面，螺纹减少60.75万吨，热卷减少49.46万吨，合计减少153.44万吨 [2] - 2026年1月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降2.2%，生铁日产环比下降3.0%，钢材日产环比增长3.2%；钢材库存量环比上一旬减少142万吨，下降8.8% [4] - 12月份，重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降；除中厚宽钢带环比上涨外，其他产品价格均下降；1 - 12月，中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比上升，热连轧机累计产量同比持平 [4] - 必和必拓上半年铁矿石产量创历史新高，已接受部分铁矿石价格下调 [4] - 2025年12月，我国进口钢材51.7万吨，环比增加2.1万吨、增幅4.2%；均价1810.3美元/吨，环比上涨179.0美元/吨、涨幅11.0%；1 - 12月累计进口钢材605.9万吨，同比减少75.6万吨、降幅11.1% [4] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [4] 基本面跟踪 期货数据 - RB2605昨日收盘价3027元/吨，涨跌 -27元/吨，涨跌幅 -0.88%；HC2605昨日收盘价3195元/吨，涨跌 -28元/吨，涨跌幅 -0.87% [2] - RB2605昨日成交746349手，持仓2034509手，持仓变动92067手；HC2605昨日成交373301手，持仓1500880手，持仓变动18657手 [2] 现货价格 - 螺纹钢上海昨日价格3210元/吨，前日3220元/吨，涨跌 -10元/吨；杭州昨日3230元/吨，前日3250元/吨，涨跌 -20元/吨；北京昨日3110元/吨，前日3120元/吨，涨跌 -10元/吨；广州昨日3420元/吨，前日3420元/吨，涨跌0元/吨 [2] - 热轧卷板上海昨日价格3220元/吨，前日3240元/吨，涨跌 -20元/吨；杭州昨日3250元/吨，前日3270元/吨，涨跌 -20元/吨；天津昨日3130元/吨，前日3140元/吨，涨跌 -10元/吨；广州昨日3230元/吨，前日3250元/吨，涨跌 -20元/吨 [2] - 唐山钢坯昨日2900元/吨，前日2900元/吨，涨跌0元/吨 [2] 价差数据 - RB2605基差183元/吨，前日165元/吨，涨跌18元/吨；HC2605基差25元/吨，前日18元/吨，涨跌7元/吨 [2] - RB2605 - RB2610价差 -45元/吨，前日 -40元/吨，涨跌 -5元/吨；HC2605 - HC2610价差 -19元/吨，前日 -14元/吨，涨跌 -5元/吨 [2] - HC2605 - RB2605价差168元/吨，前日167元/吨，涨跌1元/吨；HC2610 - RB2610价差142元/吨，前日141元/吨，涨跌1元/吨 [2] - 现货卷螺差 -86元/吨，前日 -77元/吨，涨跌 -10元/吨 [2] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0 [4]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 节后首个交易日螺纹热卷收跌夜盘收涨 春节期间五大钢材产量和库存增加但累库速率偏低 钢材现货价格平稳市场基本休市 节后首日螺卷日内跌幅较大夜盘止跌 当前价位偏低可逢低短多尝试 后期热卷走势预计强于螺纹 可关注多热卷空螺纹机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节后首个交易日螺纹热卷收跌夜盘收涨 [1] 重要资讯 - 2月24日商务部数据显示 截至2月22日 2026年消费品以旧换新惠及3053.2万人次 带动销售额2045.4亿元 春节假期重点平台智能眼镜、节水卫浴器具销售额分别增长47.3%和23.2% [1] - 2026年2月16日至22日 全球船厂共接获18 + 5艘新船订单 其中中国船厂接获9 + 5艘 日本船厂接获4艘 芬兰和美国船厂也接获相关订单 [1] - 截至2025年底 我国钢铁行业超低排放改造工程圆满收官 80%以上粗钢产能实现超低排放 143家培育企业高炉、转炉能耗比2023年分别下降2.5%、12.2% 两个工序累计节能1320万吨标煤 减排二氧化碳3400万吨 [1] - “十四五”期间 各地累计完成9.4亿吨粗钢产能、4.7亿吨水泥熟料产能、3.6亿吨焦化产能、1.7亿千瓦煤电机组超低排放改造 建成全球规模最大的清洁电力供应体系和清洁钢铁生产体系 [1] 市场逻辑 - 春节期间五大钢材产量增加 库存继续增加 但累库速率偏低 钢材现货价格平稳 市场基本休市 [1] 交易策略 - 节后首日螺卷日内跌幅较大 夜盘止跌 当前价位偏低 可逢低短多尝试并设好止损 预计后期热卷走势强于螺纹 关注多热卷空螺纹机会 价差150以下进场安全边际较高 [1]

钢铁行业市场表现 - 钢铁板块在早盘交易时段出现大幅拉升行情 [1] - 多家钢铁公司股价表现强劲，其中山东钢铁、凌钢股份、安阳钢铁股价涨停 [1] - 包钢股份、酒钢宏兴、华菱钢铁、柳钢股份、重庆钢铁等公司股价跟随上涨 [1] 重点公司动态 - 大中矿业在盘中交易时股价创下新高 [1]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块集体走强，凌钢股份与安阳钢铁股价涨停 [1] - 酒钢宏兴、山东钢铁、鞍钢股份、三钢闽光等多只股票涨幅超过5% [1] 行业业绩预告情况 - 截至2月10日，共有27家钢铁板块上市公司发布了业绩预告 [1] - 其中15家企业归母净利润为正，占发布业绩预告企业总数的55.5% [1] - 盈利企业的净利润区间为0.07亿元至30亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 2月25日盘中股价上涨2.18%至5.62元/股 成交额3609.05万元 换手率0.09% 总市值435.83亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨14.69% 近5日上涨1.81% 近20日上涨5.05% 近60日上涨32.86% [1] - 当日主力资金净流出129.58万元 大单买入492.75万元（占比13.65%） 卖出622.33万元（占比17.24%） [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入772.34亿元 同比减少5.78% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润9.53亿元 同比大幅增长368.13% [2] - 主营业务收入构成：冷轧产品41.42% 热轧产品39.28% 金属软磁材料（电工钢）15.10% 其他（补充）2.84% 其他产品0.98% 钢坯0.38% [1] 公司股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为9.18万户 较上期增加9.59% 人均流通股70890股 较上期减少8.75% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股4631.40万股 较上期减少729.93万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第九大流通股东 持股2262.55万股 较上期减少52.87万股 国泰中证钢铁ETF（515210）为第十大流通股东 持股1552.95万股 为新进股东 [3] 公司基本信息与历史 - 公司位于北京市石景山区 成立于1999年10月15日 于1999年12月16日上市 [1] - 公司主营业务为金属软磁材料（电工钢）和钢铁产品的生产销售 [1] - 公司A股上市后累计派现82.21亿元 近三年累计派现4.05亿元 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材 [1] - 公司所属概念板块包括：中盘股 钢铁概念 低价 国企改革 铁矿石概念 [1]

文章核心观点 - 钢铁行业正处在“预期低位、基本面筑底、催化将至”的拐点，在供给、成本、库存及需求等多重因素共振下，板块上涨弹性值得期待 [1] 供给端 - “反内卷”政策落地，新版《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》对供给总量控制要求更为明确，延续“产能+产量”双控思路 [2] - 环保督察持续高压，2025年9月第三轮第四批督察通报“未经审批新增炼钢产能”等问题，后续查处力度有望加强，压缩实际供给 [2] - 行业集中度加速提升，八大建筑央企新签合同额市占率从2022年底的41%提升至2025年底的51%，资源向具备优势的头部企业集中 [2] 成本端 - 铁矿供需拐点已现，港口库存达1.69亿吨，接近历史最高水平，供需趋松 [3] - 2026年预计成为矿、焦新增产能投产大年，四大矿山及西芒杜项目（2025年底投产）产能释放将推动矿价进入下行通道 [1][3] - 产业链利润有望从原料端向成材端转移，2025年前8个月产业链利润中铁矿、焦煤、成材占比分别为72%、7%、22%，铁矿让利空间大 [3] 库存与价格 - 冬储累库力度为近年最弱，节前五大品种钢材总库存农历同比仅增9.07%，处于近年同期低位，社会库存增幅大于钢厂库存反映产业谨慎 [1][4] - 低库存格局缓解节后去库压力，若需求正常启动，补库需求有望对价格形成支撑 [1][4] - 螺纹钢价格自去年三季度起在3200元/吨关口企稳，价格底部确认，成材供需达到弱平衡，为涨价提供弹性基础 [4] 需求端 - 出口需求保持韧性，东南亚制造业扩张及欧美宽松政策对国内钢铁直接和间接出口形成支撑 [5][6] - 内需有望企稳，地产前端需求经过四年多下行，新开工面积累计降幅已收窄，政策托底效果显现 [5][6] - 新兴领域贡献增量，受益于油气、核电景气的管材需求增长，2025年火电投资完成额同比增长27.7%，为特钢等品种提供结构性增量 [6] 投资工具 - 全市场唯一钢铁ETF(515210)可作为布局行业整体贝塔的高效工具，覆盖行业龙头，分散个股波动风险 [7] - 在“反内卷”和成本让利背景下，头部企业直供比例高、利润稳定性增强，具备类红利资产特征，有望实现良性循环 [7] - 当前钢铁板块估值从绝对低估修复至中等偏低，估值泡沫不多，依然具备绝对收益空间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计后续矿价先弱后强 过高港口库存与全年供应增长预期压制矿价上方空间 可在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 2月24日 铁矿石期货主力2605合约震荡下行 低开震荡回落后反弹回升 午后再度走弱 收报740.5元/吨 跌1.79% [7] - 2月24日 主要铁矿石外盘报价环比前一交易日下跌1.3美元/吨 青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下跌6元/吨 [9] - 铁矿石2605合约日线KDJ指标走势分化 K值、J值调头回升 D值继续下行 有金叉趋势；铁矿石2605日线MACD指标绿柱连续2个交易日有所放大 [9] - 春节假期前澳巴发运明显回落 受假期影响 一季度受天气与节假日因素影响 预计后续发运量整体维持偏低位置运行 近期到港量持续下滑 推算后续到港量呈现前低后高趋势 [10] - 春节前日均铁水产量小幅修复至230万吨以上水平 需求韧性较好 2月虽处需求淡季 但目前利润表现不差 螺纹、热卷高炉吨钢利润均为正 利润驱动下 节后钢厂复产有望加速 预计铁矿需求先弱后强 [11] - 钢厂节前补库充分 库存可用天数最高达31天 预计后续将逐步回落 港口库存持续累积 节前一周因钢厂补库与到港回落 港库有所下滑 预计后续仍将维持高位运行 且有进一步突破可能 [11] 行业要闻 - 特朗普政府考虑对大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等六种行业征收新的“国家安全关税” 这些关税将根据《1962年贸易扩展法》第232条款征收 与新的全球15%关税分开实施 目前不清楚关税调查宣布时间和开征时间 [12] 数据概览 - 报告展示了2月24日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况 黑色系期货持仓情况 以及青岛港主要铁矿石品种价格、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量等多项数据图表 [5][8]

报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级信息 报告的核心观点 - 铁矿石需求预期不佳将震荡下行；螺纹钢和热轧卷板表需表现偏弱呈宽幅震荡；硅铁原料与现货报价补跌，锰硅现货报价补跌，二者均低位震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木因低到港低库存震荡偏强 [2][4][7][11][17][21] 根据相关目录分别总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价740.5元/吨，跌5.5元/吨，跌幅0.74%，持仓519,204手，增加24,654手；现货中卡粉涨5元/吨，PB等多种矿价下跌，国产矿邯邢和莱芜均跌20元/吨；基差、价差有不同变动；趋势强度为 -1 [4] - 宏观及行业新闻包括中美就特朗普总统访华事宜保持沟通，特朗普政府致力于将临时性全球关税税率从10%提高至15% [4] 螺纹钢与热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,027元/吨，跌27元/吨，跌幅0.88%，成交746,349手，持仓2,034,509手，增加92,067手；HC2605收盘价3,195元/吨，跌28元/吨，跌幅0.87%，成交373,301手，持仓1,500,880手，增加18,657手；现货多地价格有不同程度下跌，唐山钢坯价格持平；基差、价差有变动；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [7] - 2月19日钢联周度数据显示产量、总库存增加，表需下降；2026年1月下旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产下降，钢材日产增长，钢材库存量有不同变化；12月部分轧机产量、产品价格有变动；必和必拓上半年铁矿石产量创新高并接受部分价格下调；2025年12月我国进口钢材量和均价环比增加，1 - 12月累计进口量减少；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8][9] 硅铁与锰硅 - 期货硅铁2603收盘价5476元/吨，跌40元，成交量10,641手，持仓量13,299手；硅铁2605收盘价5470元/吨，跌22元，成交量120,747手，持仓量216,249手；锰硅2603收盘价5696元/吨，跌32元，成交量7,103手，持仓量22,804手；锰硅2605收盘价5738元/吨，跌32元，成交量171,048手，持仓量434,550手；现货硅铁、硅锰价格下跌，锰矿和兰炭部分有价格变动；价差有不同变化；硅铁和锰硅趋势强度均为0 [11] - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂新增产能点火预计2月末出铁，Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价；2月24日硅铁、硅锰不同地区有不同报价；内蒙古部分主流电石企业兰炭采购价格下调；内蒙、宁夏等地锰硅电价有变动；2025年锰矿相关产量、运输量、销售量有数据及增长情况，2026年有指导方针；加纳宣布政策方针并计划建设锰精炼厂 [11][13][14][15] 焦炭与焦煤 - 期货JM2605收盘价1101.5元/吨，跌19.5元/吨，跌幅1.7%，成交592026手，持仓468538手，增加56059手；J2605收盘价1634.5元/吨，跌47.5元/吨，跌幅2.8%，成交19187手，持仓39187手，增加3937手；现货焦煤部分价格下跌，焦炭价格持平；基差、价差有变动；焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] - 2月24日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数部分有变动；2月24日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计16.3万吨，流拍率25%，较昨日增加25%，平均溢价26元/吨，市场情绪偏悲观 [17] 原木 - 不同合约收盘价有不同涨幅或持平，成交量和持仓量有增有减；现货 - 合约价差、合约间价差有变动；不同规格和地区的原木及木方现货价格多数持平，部分有涨幅；趋势强度为1 [21] - 宏观及行业新闻包括中美就特朗普总统访华事宜保持沟通，特朗普政府致力于将临时性全球关税税率从10%提高至15% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场当前处于节日模式供需双弱，预计元宵节后启动 ，市场对2026年需求预期偏弱，期价呈下行趋势但下方空间或有限，建议维持观望不追空 [2] - 铁矿石市场同样处于节日模式，预计元宵节后进入消费旺季 ，供应端发运短线低位后续将回升，港口库存创新高，期价下行趋势延续，建议空单轻仓持有 [4] 根据相关目录分别总结 螺纹、热卷 - 供需方面，春节前247家样本钢厂螺纹产量大幅降，表观需求环比回落，总库存回升，五大品种总产量大幅降、库存增、表观需求处一年低位 [2] - 技术面，期价跌破12月低点支撑，呈下行趋势且持仓量增加，空头更主动，但因当前估值低下方空间有限 [2] - 操作建议维持观望，不建议追空 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3050元/吨，较上日降0.13%，热轧卷板主力合约收盘价3218元/吨，较上日降0.31%等 [2] 铁矿石 - 需求方面，市场处于节日模式，预计元宵节后进入消费旺季，春节前一周247家样本钢厂日均铁水产量增1.9万吨，钢材及铁水产量处季节性低位 [4] - 供应端，受南半球季节性因素影响发运短线低位，随天气改善将回升，到港量下降，港口库存创新高 [4] - 技术面，期价承压下行，跌破12月低点支撑，下行趋势延续 [4] - 操作建议空单轻仓持有 [4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）755元/湿吨，较上周降1.56%，DCE铁矿石主力合约结算价762元/干吨，较上周降0.85%等 [4] 产业资讯 - 2026年1月蒙古国煤炭产量1016.89万吨，环比降2.26%，同比增55.74%，2025年1 - 12月蒙古国最新煤炭产量累计9542.17万吨，同比增0.34% [6] - 美国正就钢铁衍生品关税问题进行研究 [7] - 2月16日 - 2月22日，中国7省13港针叶原木日均出库量为0.95万方，较上周减81.55% [7]