市场表现 - A股三大指数6月30日早盘震荡反弹 沪指涨0.20%报3431.18点 深证成指涨0.54%报10434.48点 创业板指涨0.93%报2144.06点 [1] - 游戏股集体走强 恺英网络 巨人网络涨停 军工板块延续强势 长城军工等近20股涨停 半导体产业链拉升 好上好 诚邦股份等涨停 [1] - 银行股持续调整 青岛银行等跌超2% [1] - 热点板块涨幅居前包括游戏 军工装备 光伏设备 脑机接口 光刻机 太赫兹 跌幅居前包括银行 证券 煤炭开采加工 乳业 盐湖提锂 水泥 [2] 机构观点 - 中信证券认为电气化领域全产业链变现能力提升和AI智能化领域追赶可能是下一阶段行情逻辑 预计AI和军工是三季度结构性机会重心 [3] - 招商证券指出7月市场可能呈现指数突破上行 科技非银等进攻性板块占优 科技 消费 中游制造领域均存在业绩边际改善可能 [3] - 广发证券分析煤价有望延续回升 动力煤受库存回落和季节性需求增加影响 焦煤受主产地减产和下游补库积极性回升推动 [4] 宏观经济 - 6月份中国制造业采购经理指数为49.7% 较上月上升0.2个百分点 连续2个月上升 21个行业中有11个位于扩张区间 比上月增加4个 [5] 基金动态 - 中证A500ETF及增强指数产品数量增至35只 最新规模达2088.71亿元 华泰柏瑞中证A500ETF以202.56亿元规模领跑 国泰 广发分别以186.49亿元和178.03亿元紧随其后 [6]

安全生产月活动 - 公司开展六月安全生产月活动，通过亲情宣教、警示教育、隐患排查治理等方式筑牢安全防线 [1] - 组织"小手拉大手 情深父亲节"安全宣教活动，职工子女为升井的父亲送上节日礼物和文具大礼包，营造家庭温暖氛围 [3] - 利用广播、条幅、LED显示屏、短视频等多种载体传播安全知识，女工安全协管员深入井口、区队、车间宣传安全政策法规 [3] - 开展"送清凉嘱安全"、安全咨询日、安全生产承诺签名、"三违人员"帮教等活动，推动全员讲安全氛围 [3] 安全教育培训 - 各单位每日观看安全警示教育片，学习安全规程和应急管理知识 [3] - 通过山能e学平台开展典型事故案例警示教育 [3] - 组织线上安全知识竞赛，内容涵盖《安全生产法》《煤矿安全规程》《职业病防治法》等 [3] - 引导职工树立安全底线思维和红线意识，提升安全意识和生产技能 [3] 隐患排查治理 - 开展井上下"查找身边安全隐患"活动，采用"专项+专项"和"解剖式体检"方式进行全面排查 [4] - 重点检查地面消防安全、井下机电运输、顶板管理、地测防治水、综合防尘等关键环节 [4] - 针对问题集中点和管理薄弱点深入查找隐患，强化薄弱时段、地点、环节的预防性管控 [4] - 实施安全分级管控和全过程闭环管理，实现问题精准治理和隐患源头控制 [4]

报告核心观点 - 各行业研报从不同角度分析市场与企业 涉及宏观经济、金融工程、固定收益、银行、有色金属、煤炭、纺织服饰等领域 为投资者提供多维度投资参考 [1][4][5] 各行业研报总结 宏观 - 6月中国对美出口高频数据延续改善 “抢出口” 持续 “抢转口” 不弱 预计6月出口增速约3.0% 地方专项债发行加快 但新房销售弱于季节性 物价下行压力明显 [4] - 1 - 5月工业企业利润同比时隔2月再度转负 5月当月显著负增 需求不足、价格回落和投资收益基数偏高是主因 预计2025下半年出口增速或回落 后续工业企业利润仍有制约 [5] 金融工程 - 本周大盘震荡上行 沪深300等多个指数确认日线级别上涨 市场日线级别上涨将持续 中期牛市刚刚开始 是普涨格局 投资者可逆势布局 [5] - 本周市场估值性价比下降 宏观基本面、资金&趋势分数变化不大 拥挤度&反转分数下降显著 综合打分为 - 0.10分 整体为中性观点 [8] 固定收益 - 当前宜保持长久期 把握季末后的牛市行情 预计季末前后长债利率创新低 3季度10年国债利率有望下至1.4% - 1.5%水平 [9] - 5000亿新型政策性金融工具出台渐近 实施效果待察 投向多元化 未来保持财政发力或需增加新预算规模扩大赤字 有增发国债等多种途径 [9][10] 银行 - 银行板块行情具持续性 基于股息率优势、业绩及分红确定性 预计10年期国债收益率或下行 无风险利差扩大 保险资金成本有望下降 对高股息银行股配置意愿或持续 推荐顺周期和红利策略相关个股 [19][20] 有色金属 - 中钨高新完成 “钨矿 - 粉末 - 合金 - 刀具” 全产业链布局 柿竹园注入补齐资源短板 未来扩产项目推进 有望受益于钨价上行 PCB微钻业务是业绩增长点 预计2025 - 2027年营收分别为156/165/171亿元 归母净利为10.8/12.4/13.2亿元 首次覆盖给予 “买入” 评级 [23] 煤炭 - 本周全球能源价格有跌有涨 煤价调整近4年 或接近底部 海外矿山或减产致进口煤下滑 国内煤企亏损面扩大 减产概率增加 推荐相关煤炭企业 [24][25] 纺织服饰 - 波司登FY2025收入同比 + 12%、净利润同比 + 14% 高分红有吸引力 预计FY2026 - 2028归母净利润分别为39.07/43.31/47.98亿元 对应FY2026 PE为13倍 维持 “买入” 评级 [29][30] 行业表现 - 通信、非银金融、有色金属、国防军工、计算机1月、3月、1年表现居前 食品饮料、美容护理、家用电器、汽车、公用事业表现靠后 [2]

报告核心观点 本周聚焦跨季信用表现及7月信用结构性机会，当周信用表现趋弱，交易情绪结构性升温，理财跨季扰动可控，7月需信用控久期，并给出实操视角下的信用主体骑乘库优化建议 [1][4][5] 跨季信用，中场休息 信用，抹平凸点收益 - 经历前期持续上涨后当周信用表现趋弱，收益率及利差多数走阔，1 - 2年期短信用收益率及利差回调幅度大 [10] - 截至2025年6月20日，中短票收益率曲线上3Y、5Y凸性稍大，对应期限收益率及信用利差当周明显压缩 [10] - 7年期左右超长信用债中，部分城投主体票息丰厚，低估值成交现象明显 [10] 交易情绪结构性升温 - 信用债整体成交规模冲高后小幅回落，普信债维持高位，超长产业债表现突出，超长二永债成交规模回落 [16] - 城投债具备配置价值，中低等级下沉品种和7年期左右超长品种票息丰厚，二级“抢券”情绪仍在 [16] 理财跨季扰动可控 - 近几年理财资产配置注重流动性改善，季末回表对信用债扰动趋弱，持仓中存款、存单比例提高，减持债券或赎回产品压力不直观 [18] - 6月最后一周，理财二级净买入普信债规模小幅下降，但仍增持二永债等品种 [18] 7月，信用控久期 - 7月跨季后理财规模有望增长，全面净值化整改进程过半，后续信用配置力量或改善 [24] - 理财增量配置可能拉久期，但低波诉求下会有所克制 [28] - 保险配置力量在信用上暂难体现，保费收入增长放缓，信用品种性价比未凸显 [28] - 7月市场乐观，但信用利差压缩，需利率曲线打开空间，当前保持仓位和流动性关键，可适度品种切换 [28] 实操视角下的信用主体骑乘库优化 - 2025年6月26日报告初步挑选有骑乘价值的信用主体，现结合流动性、期限把控等维度进一步筛选 [5] - 筛选条件为持有久期3 - 6个月左右、近一个月对应期限段均有成交、隐含评级在AA及以上 [34]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 焦煤矿山库存拐点已现，煤价开启季节性上涨，夏季用电高峰临近，在供给收缩、需求季节性上升背景下，预计煤价将维持季节性上涨趋势，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 工业金属领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 616 元/吨，环比+7 元/吨（+1.15%） [2] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 474 元/吨，环比+4 元/吨（+0.85%） [2] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 66 美元/吨，环比+0.46% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格反弹，截至 6 月 27 日，焦煤期货收盘价为 847.5 元/吨，周环比+6.6% [1] 国际能源价格 - 海外原油、天然气价格回落，欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 36 欧元/兆瓦时，环比-9.98%；布伦特原油期货结算价为 67.77 美元/桶，环比-12.00% [2] 供需跟踪 - 铁水日均产量维持高位，本周 110 家样本洗煤厂开工率为 59.1%，环比-2.2pct，同比-9.9pct；247 座高炉产能利用率为 90.83%，环比+0.04pct，同比+1.70pct，日均铁水产量 242.34 万吨，环比+0.0%，同比+1.2% [3] - 三峡出库流量季节性上升，本周三峡出库流量为 17843 立方米/秒，环比+17.28%，同比-12.04% [3] 库存跟踪 - 秦皇岛港口煤炭库存已低于去年同期水平，截至 6 月 27 日，秦皇岛港口煤炭库存 565 万吨，环比-2.25%，同比-5.52%；环渤海港口煤炭库存 2821.0 万吨，环比-1.81%，同比+4.13% [4] - 独立焦化厂和样本钢厂炼焦煤库存处于同期低位水平，截至 6 月 27 日，独立焦化厂炼焦煤库存 678.63 万吨，环比+1.95%，样本钢厂炼焦煤库存 781.21 万吨，环比+0.85% [4] - 110 家样本洗煤厂精煤库存环比下降，截至 6 月 27 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 231.87 万吨，环比-2.33%，同比+29.03% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率，如中国神华 2024A 股息率 6.0%、2025E 为 5.4%；中煤能源 2024A 股息率 5.5%、2025E 为 4.8%等 [56]

新乳业 - 控股股东拟减持不超过3%的公司股份 [1] 华锋转债 - 触发强制赎回条款 [1] 家联科技 - 因未及时履行关联交易审议程序和信息披露义务收到警示函 [1] 东亚转债 - 信用等级从原评级下调至A+ [1] - 公司经营亏损且经营活动现金净流出规模扩大 [1] - 全部债务规模增加且短期存在集中偿付压力 [1] 塞力转债 - 信用等级下调至BB+ [2] - 2024年亏损幅度扩大且转让子公司拖累业绩 [2] - 应收账款周转天数较长且面临信用减值风险 [2] - 控股股东股权质押比例高且财务杠杆较高 [2] - 部分募集资金未归还且征信报告存在不良记录 [2] - 公司及相关人员受到监管处罚 [2] 海优转债 - 信用等级下调至A [2] - 2024年业绩下滑且毛利率及EBITDA利润率转负 [2] - 销售集中度高且营运资金被占用 [2] - 光伏产业链调整影响主营业务且产能利用率低 [2] 奥佳转债 - 信用评级下调至A+ [3] - 2024年净利润同比下滑35.98% [3] - 2025年第一季度净利润同比下滑66.26% [3] - 产能利用率较低且海外收入占比70% [3] - 美国订单受中美关税战影响 [3] 申昊转债 - 信用等级下调至A- [4] - 行业竞争加剧导致亏损扩大 [4] - 经营性现金流持续净流出 [4] - 债务规模扩大且资产负债率同比增长 [4] - 发生审计机构变更及高管变动 [4] 三房转债 - 信用评级下调至A+ [4] - 2024年收入增长但经营性亏损较大 [4] - 非经营性亏损大幅增加 [4] - 2025年一季度亏损额同比扩大 [4] - 偿债指标整体下降 [4] 美锦转债 - 信用评级下调至A+ [5] - 2024年焦化业务利润压缩导致大幅亏损 [5] - 氢能板块持续亏损 [5] - 控股股东股权质押比例高且存在逾期债务 [5] - 新建产能收益待观察且总债务持续攀升 [5] 科沃转债/开润转债/嘉美转债 - 公告不下修转股价 [6] 亿田转债 - 公告不强赎 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，安监环保检查升级、部分产地外运经济性下降面临减产，供给收缩对煤价形成底部支撑，随着“迎峰度夏”旺季到来，预计动力煤价格将持续上涨 [1] - 炼焦煤方面，焦煤价格已在底部，随着旺季到来，各地项目开工、铁水产量将有提升，在钢厂利润改善预期下，预计中期焦煤价格有望企稳反弹 [1] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的兖矿能源、淮北矿业、电投能源、平煤股份；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 5月陕西省234处矿井正常生产，当月产煤6243.05万吨，销售5969.36万吨，截至5月底产量31898.1万吨，同比增959.9万吨，增幅3.1%，销量27639.1万吨，同比增208.6万吨，增幅0.76%，库存250.36万吨 [8] - 河南省强化煤矿安全生产标准化动态管理，要求企业将标准化作为“一把手”工程，建立长效动态达标机制，严格抽查不达标煤矿并推行“四位一体”岗位标准化作业流程 [8] - 新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目建设启动，总投资61.44亿元，总产能500万吨/年，预计分质利用消纳 [8] - 宁夏煤业“疆煤进宁”运输量突破150万吨，同比大增89.64万吨创历史新高，通过四维策略保障迎峰度夏煤化工用煤需求 [8] - 中煤华利公司“千吨级煤基硬炭工业示范技术开发”项目成果通过现场验收，标志煤基硬炭工业化量产技术重大突破 [8] 产地动力煤价格环比上涨、焦煤价稳中有跌 - 产地动力煤价格环比上涨，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价、内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价、榆林5800大卡动力煤坑口价分别环比涨5元/吨、15元/吨、5元/吨 [9] - 动力煤价格指数稳中有涨，环渤海地区动力煤价格指数、秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价环比持平，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比涨2元/吨 [9] - 国际动力煤价涨跌互现，印尼产（Q3800）FOB价环比跌0.45美元/吨，澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德RB煤炭价格指数环比上升 [10] - 产地炼焦煤价格稳中有跌，山西古交2号焦煤、河南平顶山焦煤、安徽淮北焦煤车板价环比持平，六盘水主焦煤车板价环比跌50元 [12] - 国际炼焦煤价格涨跌互现，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比跌2.50美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比涨60元/吨 [12] - 产地无烟煤煤价稳中有跌，阳泉无烟煤洗中块车板价环比持平，晋城无烟煤小块坑口含税价环比跌90元/吨 [15] - 产地喷吹煤车板含税价稳中有涨，阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比持平，长治6000大卡喷吹煤车板含税价环比涨30元/吨 [15] 国际油价大幅下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌9.28美元/桶，至67.73美元/桶，跌幅12.05% [16] - 国际油价与国际煤价比值、国际油价与国内煤价比值环比上涨，截至6月13日，国际油价与国际煤价比值为2.93，环比涨0.34点，涨幅13.10%；国际油价与国内煤价比值为3.46，环比涨0.30点，涨幅9.58% [16] 环渤海港口库存环比下跌 - 环渤海四港区煤炭调入量、调出量环比上升，截至6月27日，当周日均调入量192.50万吨，环比增5.21万吨、增幅2.78%，同比升8.30%；当周日均调出量197.96万吨，环比增13.60万吨，增幅7.38%，同比升9.62% [21] - 环渤海港口煤炭库存环比下跌，截至6月27日，环渤海四港口库存2824万吨，环比减59.80万吨，跌幅2.07%，同比增4.22% [21] - 环渤海四港区锚地船舶数环比上升，截至6月27日，当周日均锚地船舶共99艘，环比增14艘，增幅15.83% [21] 国内沿海运费环比上涨 - 国内沿海运费环比上涨，截至6月27日，国内主要航线平均海运费报收34.26元/吨，环比涨1.83元/吨，涨幅5.65% [29] - 国际海运费环比上涨，截至6月20日，澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比增0.46美元/吨；截至6月26日，印尼南加至宁波煤炭运价为8.94美元/吨，环比升0.15美元/吨，涨幅1.7% [29] 重点公司估值表 |代码|公司|股价（2025/6/27）|总市值（亿元）|EPS（2024A/2025E/2026E/2027E）|PE（2024A/2025E/2026E/2027E）|PB| |----|----|----|----|----|----|----| |601088.SH|中国神华|39.93|7934|2.95/2.71/2.76/2.79|14/15/14/14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|19.30|1871|2.31/1.97/2.01/2.06|8/10/10/9|2.2| |600188.SH|兖矿能源|12.17|1222|1.46/1.05/1.19/1.32|8/12/10/9|2.1| |601898.SH|中煤能源|10.93|1449|1.46/1.32/1.34/1.41|7/8/8/8|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.56|316|0.82/0.77/0.96/1.09|13/14/11/10|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.47|367|0.55/0.44/0.51/0.54|12/15/13/12|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.68|241|0.59/0.65/0.75/0.82|11/10/9/8|0.9| |600985.SH|淮北矿业|11.37|306|1.84/1.27/1.49/1.66|6/9/8/7|0.7| |600546.SH|山煤国际|8.70|172|1.14/0.75/0.85/0.95|8/12/10/9|1.1| |002128.SZ|电投能源|19.80|444|2.38/2.50/2.71/2.80|8/8/7/7|1.2| |601666.SH|平煤股份|7.43|184|0.96/0.69/0.72/0.75|8/11/10/10|0.8| |601001.SH|晋控煤业|11.94|200|1.68/1.40/1.51/1.57|7/9/8/8|1.0| |600123.SH|兰花科创|6.51|96|0.48/0.23/0.32/0.41|13/28/21/16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.73|96|0.10/0.04/0.05/0.07|36/98/78/56|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.62|79|0.89/0.47/0.56/0.66|7/14/12/10|0.7| |601918.SH|新集能源|6.49|168|0.92/0.88/0.97/1.04|7/7/7/6|1.0| |600508.SH|上海能源|11.60|84|0.99/0.75/0.87/0.97|12/15/13/12|0.6| |平均|||||11/17/15/12|1.1| [34]

市场表现 - 本周A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%，领涨主要宽基指数 [3] - 市场量能指标转入积极区间，除北证50外其他主要宽基指数转为看多信号 [3] - 股票型ETF资金整体净流出，科创板、中小盘为净流出主要方向 [3] 石油化工行业 - 伊以冲突大幅缓和，双方高层宣称已接受停火提议 [4] - 布伦特、WTI原油分别报收66.34、65.07美元/桶，较上周下跌12.5%、12.1% [4] - 海外油气巨头整合有望重启 [10] 农林牧渔行业 - 生猪养殖行业产能周期已触底，但库存高位影响逻辑走顺 [6] - 政策驱动加速行业降重去库存，量价关系有望重新匹配 [6] - 去库存结束后板块或开启长周期盈利上行期 [6] 煤炭开采行业 - 523家炼焦煤矿山原煤库存683.5万吨，环比下降17.9万吨，精煤库存463.1万吨，环比下降36.1万吨，为5月以来首次下降 [7] - 秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡）616元/吨，环比上涨7元/吨 [7] - 焦煤期货收盘价847.5元/吨，周环比上涨6.6% [7] 其他行业动态 - 货币当局规范存贷款市场竞争秩序效果显著，但内卷式竞争风险仍需警惕 [3] - 可转债周内涨幅创年内至今最高 [10] - REITs二级市场价格回调，两只新REITs成功上市 [10]

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金属板块 - 中国宏桥是全球优质电解铝巨头，预计今年归母净利润223亿元，对应PE为6.8X，假设分红率60%，股息率为8.8%[14] - 洛阳钼业铜钴加速放量，预计2025 - 2027年归母净利润167/169/198亿元，按最新市值对应PE为10/10/9X[19] 建材板块 - 中材科技特种玻纤布业务预计2024 - 2026年贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[25] - 科达制造海外收入占比从2017年的36%提升到2024年的64%，预计2025 - 2026年业绩为17.2、19.0亿元[31] - 三棵树14 - 24年收入复合增速约25%、19 - 24年收入复合增速约15%，预计未来零售业务有较大市场空间[45] 交运板块 - 顺丰控股2025年4月件量增速达30%，2024年总分红比例达87.6%[63][64] - 中航信ROE及ROIC常年稳定在15%上下，净利率稳定在30%附近，2024年净利率24%[68] - 中谷物流预计2025 - 2027年归母净利润19.7/20.6/21.5亿元，对应PE为10.3/9.8/9.4x[89] 化工板块 - 亚钾国际在老挝拥有氯化钾矿区面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有百万吨产能，目标年产量180 - 200万吨[91] - 久日新材作为光引发剂龙头，行业景气有望上行，历史主要光引发剂品种曾涨价25% - 95%[106] 其他板块 - 福能股份风电利用小时冠绝全国，预计2025 - 2027年EPS为1.03元、1.04元和1.43元[111][118] - 国投电力煤电机组中百万等级机组占比61%，控股雅砻江水电优质，预计2025 - 2027年EPS为0.92元、1.04元和1.11元[121][128] - 鸿路钢构智能化逐步落地，看好市占率提升和降本推进[133] - 四川路桥预计2025年利润80亿，对应股息率约7%[142] - 中煤能源预计2025 - 2027年EPS分别为1.16元、1.17元和1.19元，给予“买入”评级[155] - 电投能源预计2025 - 2027年EPS分别为2.64元、2.94和2.95元，给予“买入”评级[170][171]