公司股份回购 - 2025年9月4日斥资1.53亿港元回购153.52万股股份 每股价格区间99.35-100.3港元 [1] - 同日斥资2188.5万英镑回购228.84万股股份 每股价格区间9.496-9.628英镑 [1] - 同日注销230.6万股已回购股份 [1]

自 2024 年 7 月政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争以来， "反内卷"的概念已从新兴产业的不正当竞争逐步延伸至基础行业的产 能调控与价格稳定，已在重要会议定调、《价格法》修订等动向中有所 体现。"反内卷"聚焦价格领域问题，意味着宏观政策在应对国内有效 需求偏弱问题和稳物价目标上的积极意图。行业层面，上半年汽车、 光伏、钢铁、水泥等已先行表态，7 月以来建筑、快递、煤炭、生猪、 银行、造纸等相继跟进，覆盖产业链上下游。随着中央会议和行业自 律的自上而下推动，"反内卷"的政策效应正在累积，其重要地位或在 年末中央经济工作会议上进一步明确，并成为长期战略。 ⚫ 从利润指标看行业"内卷"程度分化如何 证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《9 月，信用的机会在哪里？——信用 周报 20250903》 - 2025.09.03 固收专题 "反内卷"对债市的中长期 ...

核心观点 - 外资正在趋势性回流中国A股市场 驱动因素包括人民币升值 海外流动性宽松 A股赚钱效应和基本面修复 且这一回流具有中长期可持续性 保守估计外资增配空间超过1.2万亿元人民币 [2][3][4][5] 外资回流态势 - 2023年7月以来主动型外资累计净流出约2000亿元人民币 但今年7月下旬开始趋势性回流A股 [2][12] - 被动外资同步回流 龙虎榜外资席位净流入创历史新高 北向资金成交额创历史次高（仅次于924行情） [2][12] - 上周（报告期内）外资净流入167.95亿元 处于2017年以来98.8%分位数的高位 [42][46] 回流驱动因素 - 人民币升值：美联储降息在即 美元和美债走弱 驱动外资回流 [3][15] - 海外流动性宽松：外溢的美元流动性流入A股 [3][15] - A股赚钱效应：7月下旬以来A股跑赢全球市场 吸引外资回流 [3][15] - 基本面修复：制造业PMI回暖 市场预期9月PMI为50.1 景气重返扩张区间 [3][15] 中长期趋势 - 中国2018年前后进入工业化成熟期 2020年开始净出口规模上台阶 人民币本该进入长期升值周期 但过去3年美联储加息梗阻了这一进程 [4][21] - 当前美联储进入降息周期 人民币将重新进入升值周期 驱动外资趋势性增配A股 [4][21] - 类似美日工业化成熟期后净出口扩张驱动货币中长期升值的经验 中国净出口扩张将加速人民币升值 [4][21] 增配空间 - 截至2024年底 A股在MSCI全球股票指数中权重为3.4% 但国际资金投资组合中A股仅占2.3% 低配1.1个百分点 [5][28] - 假设外资平配A股 将带来约1.2万亿元人民币的增量资金 [5][28] - 以全球股票市值为基准（注：报告以12个主要市场代表全球）外资低配A股达8.8个百分点 [29] 外资偏好行业 - 长期偏好高ROE标的 食品饮料 家用电器 农林牧渔 有色金属 非银金融等行业ROE较高且估值具性价比 [6][31][35] - 8月以来外资集中流入银行 保险 制造 材料 汽车 医药 软件 半导体等板块 [6][38][40] - 陆股通重仓股和QFII重仓股的ROE远高于非重仓股及A股整体 [33] 外资活跃个股 - 宁德时代 比亚迪 工业富联 寒武纪 中际旭创 新易盛 药明康德 紫金矿业 北方稀土等标的外资成交较为活跃 [6][41] 其他资金动向 - 龙虎榜游资上周净流入54.78亿元 环比增加4.93亿元 集中流入电子（20.75亿元） 有色金属（13.79亿元） 机械设备（11.86亿元） [49][52] - 杠杆资金上周净流入1053.46亿元 环比增加138.19亿元 集中流入电子（349.76亿元） 通信（114.28亿元） 电力设备（81.51亿元） 融资余额达2.25万亿元处于历史较高水平 [54][59][61] - ETF上周净流入128.34亿元 环比增加127.83亿元 集中流入非银金融（73.62亿元） 计算机（45.75亿元） 基础化工（38.69亿元） [62][66] - 大类资产配置上 资金流入债券ETF（122.65亿元） 流出货币ETF（6.50亿元）和商品ETF（24.98亿元） [68]

9月4日晚间，素有"小非农"之称的美国ADP就业数据公布。结果显示，8月私营部门就业人数增加5.4万人，显著低于市场此前预 期，也远低于7月份修正后的水平。与此同时，美国劳工部数据显示，截至8月30日当周，首次申请失业救济人数升至23.7万人， 同样高于预期，并创下近三个月以来新高。多项指标表明，美国劳动力市场正在持续放缓。 就业市场的降温迅速强化了金融市场对美联储降息前景的预期。目前，利率期货市场反映的交易者预期显示，美联储在9月会议 上降息的概率已升至97.4%，较前一交易日继续攀升。伴随这一预期，美国十年期国债收益率一度跌至4.18%，为近四个月以来 最低水平。 疲软数据公布后，美国股市三大指数集体走强。截至北京时间当晚22:40，道琼斯指数上涨0.2%，纳斯达克指数涨0.32%，标普 500指数涨0.3%。大型科技股表现尤为强劲，亚马逊涨幅超过3%，Meta上涨超2%。 另一方面，有消息称美联储某现任理事正面临司法部门的调查，传票已被发出。多家分析机构警告，若此类事件持续发酵，可 能影响市场对货币政策独立性的判断，进而引发美国通胀预期上行、美元汇率波动及国际金融市场的连锁反应。 目前，市场密切关注即将 ...

（原标题："沸腾了" 牛回速归！沪指重回3800点 创业板指大涨 强势反包） 今天的A股，太强了！没想到昨天的暴跌，原来是倒车接人，今天三大指数全线大涨，沪指重回3800点，创业板指数涨超6%，收复了昨天的跌 幅，不知道你们是否还在车上吃着火锅唱着歌？ A股大涨 9月5日，A股低开高走，创业板指领涨，上证指数重回3800点！截至收盘，沪指涨1.24%，深成指涨3.89%，创业板指涨6.55%。 两市共4857只个股上涨，107只个股涨停，473只个股下跌。 锂电、固态电池概念股集体爆发，赣锋锂业、上海洗霸等多股涨停。 光伏、储能板块表现强势，通润装备、锦浪科技等涨停。 CPO、PCB等算力硬件股反弹，新易盛、中际旭创等涨超10%。 银行、保险等少数板块下跌。 大涨原因 为何今天市场大反攻？可能与下面的利好消息有关。 第一，两部门：依法治理光伏等产品低价竞争引导地方有序布局光伏、锂电池产业。 9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，方案提出，在破除"内卷式"竞争中实现光 伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电池产业， ...

公司资金需求与解决方案 - 公司因季节性备货需求面临100万元资金缺口 自有资金无法满足运营需要 [1] - 工商银行通过经营快贷产品提供100万元贷款支持 解决企业短期资金需求 [1] 银行服务定位与战略方向 - 银行以服务县域实体经济与助力乡村振兴为核心责任 提供针对性金融支持 [3] - 未来将持续深化小微企业金融服务 精准对接实体经济融资需求 [3] 企业运营状况 - 公司主营酒水饮料及茶叶批发业务 近期市场规模持续扩大 [1] - 资金到位后有效保障季节性商品储备 增强企业经营信心 [3]

政策支持 - 国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅联合印发政策文件，推动科技金融发展[4] - 科技部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、财政部、国务院国资委联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，明确科技金融发展路径[5][6] - 科技金融作为"五篇大文章"之首，是实现科技自立自强和培育新质生产力的关键支撑[6] 企业发展规模 - 全国累计培育科技和创新型中小企业数量超过60万家[8] - 全国累计培育专精特新"小巨人"企业达1.46万家[15] 银行业务数据 - 北京银行2020年至今通过"首贷"支持企业超2万户[11] - 北京银行服务专精特新企业超2.6万家，专精特新贷款余额超1200亿元[16] - 北京银行"领航e贷"累计放款超1300亿元[16] - 北京银行"英才贷"累计放款近16亿元，服务各领域人才超2.4万户[22] - 北京银行科技金融贷款余额从2021年1607.5亿元增长至2025年6月4346.1亿元，服务企业数从8万家增长至5.5万家[42] - 北京银行服务北京82%的创业板上市企业、74%的科创板和北交所上市企业、75%的新三板创新层企业[34] 金融产品创新 - 北京银行推出"科创e贷"重点关注企业自主知识产权和研发投入情况[10] - 针对初创期企业推出线上化信用类融资产品"科创贷"，并与VC/PE机构合作推出"联创贷"[13] - 针对成长期企业提供知识产权质押贷款和供应链金融服务[18] - 针对成熟期企业提供银团贷款、并购融资及科创票据等资本市场融资服务[30] - 推出"英才金融"综合服务方案，构建"人—家—企"一体化服务体系[22] - 推出十项跨境金融服务举措，包括汇率避险专区和"科企汇"外汇便利化方案[29] 市场建设 - 北交所上市公司中高新技术企业超九成，战略性新兴产业和先进制造业企业占比近八成[34] - 北京银行与北交所建立互联互通机制，联合举办"走进北交所"系列活动[34] - 北京银行构建"1+18+N"专营组织体系，深耕"十大赛道"行业客户[40] - 针对腾飞期企业提供"投行+商行+租赁+保险"一体化综合金融解决方案[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债市场波动加剧，关注美国8月非农数据，美联储有望重启宽松周期，海外通胀上升路径更顺畅 [2] - 当下商品基本面仍偏弱，需对政策预期落地保有谨慎态度，商品价格波动率或仍偏高，工业品可逢低多配 [3][4] 市场分析 - 8月海外通胀上升迹象初显，全球7月经济数据有韧性，中国7月出口同比增长7.2%，金融数据中货币供给超预期但融资和贷款数据仍弱，经济数据中投资数据有压力 [2] - 国务院强调巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资，中共中央、国务院印发推动城市高质量发展的意见，商务部将出台扩大服务消费的政策措施 [2] - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张 [2] - 9月4日A股市场全天震荡调整，创业板指领跌，科创50指数跌近6%，个股跌多涨少，沪深京三市近3000股飘绿，创业板指高开低走跌4.25%，券商、银行等金融股逆势活跃 [2][5] - 美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落，7月贸易逆差扩大至四个月新高 [2] - 美国上诉法庭裁定特朗普大部分全球关税违法，特朗普向最高法院上诉要求保留全面关税政策 [2][5] - 美联储褐皮书显示消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨，“大漂亮”法案或支撑后续消费 [2] - 8月22日鲍威尔讲话转鸽，为美联储9月降息扫平道路，美国多位联储官员表示应降息，8月ADP新增就业人数放缓至5.4万人，强化降息预期 [2] - 特朗普威胁罢免美联储理事库克，库克起诉反对，美联储称罢免理事需“正当理由”，特朗普的美联储理事提名人称计划维持FOMC的货币政策独立性 [2][5] - 美国财长表示秋季会知道特朗普选择的美联储主席，负责房利美和房地美交易事宜的银行将于9 - 10月左右选定 [2] - 欧洲央行7月会议纪要显示官员认为通胀风险“总体平衡” [2] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期可关注贵金属和农产品等标的 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实，有色板块供给受限未缓解，光伏产业将商讨“反内卷”实施细节 [3] - 能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+ 8月增产54.8万桶/日，高于预期 [3] - 化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 9月4日市场全天震荡调整，沪指跌1.25%，深成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，成交逾2.58万亿，券商、银行等金融股逆势活跃，太平洋涨停，农业银行、邮储银行创历史新高 [5] - 特朗普政府要求最高法院迅速决定其是否有权征收广泛关税，政府提交上诉书和加速审理动议，最高法院需在下周前决定是否受理此案，可能在2026年夏天做出裁决 [5] - 美联储褐皮书显示消费开支持平或下滑，因薪资未能与价格涨势保持一致，联络人提到经济不确定性和关税因素 [5] - 9月4日美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期的6.5万人 [5] - 特朗普的美联储理事提名人Miran称美联储主要职责是防范经济萧条和通胀，将维持FOMC的独立性 [5]

今日A股市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指重新站上3800点。沪深两市全天成交额2.3万亿，较上个交易日缩量2396亿。 盘面上，市场热点集中在新能源方向，个股涨多跌少，全市场超4800只个股上涨，下跌个股不足500只。 从板块来看，固态电池概念股集体爆发，光伏、CPO、第三代半导体等板块涨幅居前，先导智能等近30股涨停，锦浪科技20CM涨停。CPO概念股震荡反 弹，胜宏科技涨停再创历史新高。银行、乳业等少数板块下跌。 截至收盘，沪指涨1.24%，深成指涨3.89%，创业板指涨6.55%。 | 深证成指 | 上证指数 | 创业板指 | | --- | --- | --- | | -12590.56 | -3812.51 | -2958.18 | | 11 | +46.64 +1.24% +471.86 +3.89% 11 | +181.93 +6.55% | 行业资金方面，截至收盘，电池、电子元件、光伏设备等净流入排名靠前，其中电池净流入96.09亿。 净流出方面，商业百货、证券、银行等净流出排名靠前，其中商业百货净流出18.85亿元。 来源综合市场消息 （文章来源：国际金融报） ...

明确重点支持范围。将个人创业的退役军人、退役军人个体工商户、退役军人创办的中小微企业和农民 专业合作社作为重点支持对象，并将退役军人创办的科技型、文化创意类中小微企业，退役军人创办的 吸纳退役军人就业占比超过20%的中小微企业，以及荣获特定奖项的企业和项目，列为退役军人创业贷 重点支持范围。 北京商报讯（记者 宋亦桐）9月5日，北京商报记者获悉，根据《国家金融监督管理总局 退役军人事务 部关于开展退役军人创业贷进一步支持退役军人创业创新的通知》有关要求，北京金融监管局联合北京 市退役军人事务局，结合北京地区工作实际，细化政策举措，近日印发了《北京金融监管局 北京市退 役军人事务局关于开展退役军人创业贷进一步支持退役军人创业创新的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》明确承办银行管理、支持对象范围、优化服务方式、细化流程管理等内容。具体来看，《通 知》鼓励银行机构积极参与退役军人创业贷业务。北京金融监管局会同北京市退役军人事务局，在充分 尊重银行机构参与意愿的情况下，综合考虑银行机构的网点覆盖、产品创新、服务成效及风险管控能力 等因素，分批确定承办银行名单。优先选择小微企业金融服务监管评价结果为一级或二A级、服 ...