公司获奖情况 - 万润新能荣获第六届全景投资者关系金奖"杰出IR公司"与"杰出IR团队"双项大奖 [1] - 评选由深圳市全景网络主办 北大汇丰智库提供学术支持 腾讯自选股战略支持 [1] - 评选覆盖千家A股企业 历经自荐/网络投票/专业指数评分/专家评审多阶段 [1] 评选体系特点 - 首次从数字化投关/中小投资者关切/机构关注度/市值管理/股东回报/ESG价值传播六大维度评估IR表现 [1] - 评选体系全面优化升级 顺应市场发展和政策要求 [1] 公司投资者关系管理实践 - 建立多渠道/多层次/高频率投资者沟通机制 包括券商策略会/路演活动/投资者调研等形式 [1] - 全年在上海/北京/深圳等地累计参与投资者交流活动上百场 [1] - 接待各类投资机构逾百家 有效传播公司价值 [1] 行业影响与公司治理 - 良好投资者关系有助于稳定锂电行业预期 促进反内卷及落后产能出清进程 [2] - 获奖反映公司在治理结构/内控水平和可持续发展能力方面的综合实力 [2] - 体现锂电材料龙头企业责任担当 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 25H1业绩同比高增 营业收入81.9亿元(同比+49.0%) 归母净利润7.5亿元(同比+63.9%) 扣非归母净利润7.0亿元(同比+75.1%) [4] - 25Q2单季度表现亮眼 营业收入44.2亿元(同比+50.8%) 归母净利润4.0亿元(同比+178.5%) 扣非归母净利润3.8亿元(同比+203.8%) [4] - 海外建材业务量利齐增 营收37.7亿元(同比+90.1%) 毛利率36.8%(同比+5.9pcts) 建陶产量0.98亿平(同比+17.0%) [6] - 盈利能力显著提升 25H1毛利率29.3%(同比+3.7pcts) 净利率13.9%(同比+3.8pcts) 费用管控良好 [5] - 蓝科锂业净利率大幅改善 达31.0%(同比+12.2pcts) 归母净利润贡献1.7亿元(同比+21.7%) [8] 财务表现 - 海外收入占比提升 25H1海外收入54.5亿元 占比66.5%(同比+3.9pcts) [5] - 费用率优化明显 销售费用率3.4%(同比-2.04pcts) 管理费用率6.4%(同比-1.24pcts) 研发费用率2.0%(同比-1.09pcts) [5] - 建筑机械业务稳健 营收25.7亿元(同比-5.0%) 毛利率26.2%(同比+1.3pcts) [7] - 盈利预测持续向好 预计25-27年归母净利润15.2/16.8/18.4亿元 [8] 业务发展 - 海外产能持续扩张 非洲7国运营21条建筑陶瓷产线 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已点火 [6] - 品类拓展积极推进 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂预计25Q3投产 [7] - 锂电业务成本优化 碳酸锂生产成本降低 工艺优化成效显著 [8] - 秘鲁玻璃项目进展顺利 预计26年投产 [6] 市场表现 - 股价表现强劲 近1年绝对收益79.11% 相对收益46.41% [3] - 估值具有吸引力 当前PE15倍(25E) PB1.8倍(25E) [9][13] - 总市值225.16亿元 总股本19.18亿股 [1]

行业会议背景与目的 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会召开第一届第二次理事会 会议主题为行业内卷及去落后产能 参会企业包括湖南裕能 万润新能 安达科技 德方纳米 龙蟠科技旗下常州锂源 当升科技旗下当升蜀道 华友钴业旗下友山科技 丰元股份旗下丰元锂能 天原股份旗下天原锂电共9家头部企业 [1] - 会议主要响应中央反内卷要求 部委希望了解行业现状 协会协调提供企业集中交流机会 [1][2] - 讨论议题包括行业内卷 落后产能淘汰 全产业链低碳转型路径 [2] 行业供需与价格动态 - 磷酸铁锂电池需求增长迅速 2024年我国动力和其他电池累计装车548.4GWh 同比增长41.5% 其中磷酸铁锂装车409GWh 同比增长56.7% 三元电池装车139GWh 同比增长10.2% [5] - 正极材料中磷酸铁锂占比超七成 2024年锂离子电池正极材料出货量329.2万吨 同比增长32.9% 其中磷酸铁锂出货量242.7万吨 同比增长48.2% [5] - 产能严重过剩 名义产能超500万吨 两倍于2024年出货量 2022年底产能212万吨 2023年底增至427万吨 [5] - 价格大幅下跌 动力型磷酸铁锂从2023年初16.6万元/吨暴跌至2024年3.6万元/吨 [6] - 碳酸锂价格约8万元/吨 磷酸铁锂价格维持3.6万元/吨低位 [11] 企业盈利与经营状况 - 头部企业普遍亏损 德方纳米 万润新能 龙蟠科技自2023年起持续亏损 仅湖南裕能勉强维持盈利 [1][6] - 2025年上半年湖南裕能营收143.58亿元 同比增长33.17% 归母净利润3.05亿元 同比下降21.59% 毛利率6.97% 同比下降1.02个百分点 [10] - 当升科技营收44.3亿元 同比上升25.17% 归母净利润3.11亿元 同比上升8.47% 但磷酸铁锂业务毛利仅3.02% [10] - 安达科技亏损1.68亿元 但亏损额同比收窄52.83% 毛利率从去年同期-9.04%升至0.55% [11] - 产能利用率分化 湖南裕能达93.15% 德方纳米为75.4% 2023年6月行业平均开工率低至50.41% [6] 技术升级与产品结构 - 高压实磷酸铁锂成为发展趋势 比亚迪和宁德时代动力产品基本采用三代及以上材料 储能或低端厂商使用二代产品 [8] - 高压实产品议价权更高 可带动加工费上涨 2024年下半年出货占比提升明显 [8] - 5家企业拥有已出货或客户验证阶段的高压实产品 包括龙蟠科技 富临精工 湖南裕能 万润新能 [8] - 安达科技三代产品成为主流 议价能力增强 价格上涨且稳定 带动盈利空间提升 [11] 反内卷政策与行业展望 - 反内卷政策驱动下 碳酸锂及磷酸铁锂等材料落后及过剩产能有望加速出清 行业供需格局将逐步改善 [3] - 短期受供应偏紧影响 碳酸锂价格保持偏强走势 有望带动磷酸铁锂价格进一步上行 [3] - 行业仍需解决低端产能干扰问题 许多公司无法提供优质产能但仍继续生产 不利于可持续发展 [7] - 下游客户集中度高限制盈利空间进一步扩大 [11]

公司投资决策与战略调整 - 公司宣布拟使用不超过120亿元进行委托理财和不超过18.3亿元进行证券投资，两项合计超过138亿元，但公司最新总市值仅为136亿元，投资总额超过市值[2] - 公司终止锂离子电池电解液项目，该项目总投资约16亿元，年产量40万吨，预计年均销售额超150亿元，净利润7.9亿元，曾被公司视为第二增长极[2] - 公司后续终止了原拟投入15亿元设立子公司进行证券投资的计划，并披露高额分红政策，未来三年拟每年进行2至3次分红，现金分红比例由原不低于可分配利润的10%提升至40%[6] 业务结构与经营表现 - 公司主营业务包括纺织品外贸（供应链服务）和新能源材料，2024年总营收389.56亿元，其中供应链服务业务占比94.38%，化工新能源业务占比5.4%[4] - 供应链服务业务以纺织服装出口为主，占供应链营收83%，覆盖轻工、五金、化工等贸易品类[4] - 2025年半年报显示营业收入185.97亿元，同比增长5.48%，归母净利润5.45亿元，增长10.85%，但归属于母公司所有者的净利润为11.06亿元，同比下降31.06%[4] 行业环境与挑战 - 纺织品出口业务面临美国"对等关税"计划影响，2024年美国市场营收同比降低3.2%，且特朗普政府关税政策复杂多变[5] - 新能源板块受锂电材料价格下跌影响，2024年营收同比减少43.46%，电解液价格下行，行业价格战激烈，盈利空间受压[5] - 公司证券投资累计公允价值变动损失超7000万元，在沪指上半年上涨2.76%的背景下仍录得亏损，投资能力遭质疑[5] 治理与战略问题 - 公司投资理财决策被质疑偏离企业核心使命，治理能力存在短板，不符合ESG治理原则要求的清晰战略定位和透明资本使用[5] - 公司行为被批评为短视化治理，资源从创新和主业转型转移至金融投机，可能削弱长期产业升级和核心竞争力[9] - 作为国内最大锂离子电池电解液生产企业，市场占有率居行业首位，其资本运作可能被业内视为风向标，引发误导效应[10] ESG评级与长期价值 - 多家评级机构给予公司低ESG评级，妙盈评级为C，商道融绿评级为B-，国证指数评级为B，反映公司在战略前瞻性、透明度和可持续治理方面的不足[12] - 公司需关注技术研发投入以提升能源效率、降低碳排放，并通过强化合规、开拓新市场稳定就业和客户信任，而非依赖金融投机[13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入29.10亿元同比增长10.40%创历史同期新高 境内业务收入23.03亿元同比增长16.67% [1] - 归母净利润5392.50万元 扣非归母净利润4789.01万元 经营活动现金流量净额3.60亿元同比增长18.86% [1] 业务结构 - 化工业务营收21.97亿元 新能源业务营收1.70亿元 规模保持稳定 [1] - 新材料业务营收5.42亿元同比增长106.72% 毛利率提升11.78个百分点 成为最大增长点 [1] 产业链布局 - 实现针状焦-石墨化-负极材料产业一体化 形成锂电新材料产业链闭环 有效降低生产成本并提升抗风险能力 [2] - 年产3万吨石墨负极材料项目于2025年4月竣工验收 稳定生产且出货量逐月提升 [2] 技术研发 - 2025年上半年研发费用6174.52万元 子公司宁夏百川新材料在超长循环储能负极材料与高端沥青焦熟焦取得重大突破 [2][3] - 破解磷酸锰铁锂及补锂剂工艺密码 第四代产线粉体压实密度提升至2.6g/cm³以上 第五代研发瞄准能量密度提升 [3] - 多场景高效耦合碱性萃锂系统获权威鉴定达国际先进水平 成为新质生产力代表 [3] 下游应用与行业机遇 - 新材料产品应用于锂电负极材料与超高功率石墨电极 供给新能源汽车动力电池、储能电池、消费电池及电炉炼钢产业 [1] - 储能行业与新能源汽车行业快速发展 带动公司锂电材料产业集群项目受益 [1]

2025年上半年经营业绩 - 实现营业收入44.32亿元 同比增长25.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.11亿元 同比增长8.47% [1] - 扣非净利润2.51亿元 同比增长16.02% [1] - 三元材料与磷酸铁锂出货量同比增长 磷酸铁锂业务产销两旺 [1] 固态锂电材料技术进展 - 系统布局氧化物/硫化物/卤化物固态电池材料体系 [2] - 半固态正极材料解决超高镍材料安全性问题 [2] - 全固态正极材料攻克固态电解质与正极界面阻抗难题 [2] - 硫化物全固态电池专用正极材料实现吨级出货 导入多家固态电池客户 [2] - 氧化物电解质建成百吨级中试线 硫化物电解质完成小试线建设 [2] 三元材料业务发展 - 多元材料融入全球高端新能源车企及一线电池厂商供应链 [3] - 与LGES/SK on签订超百亿元三年订单 配套大众等海外高端车企 [3] - 高镍及中镍高电压产品批量导入亿纬锂能 配套蔚来等国内车企 [3] 供应链管理策略 - 优化锂/钴等原材料采购体系 追踪价格波动趋势 [4] - 与上游企业签订框架协议 实施点价采购机制 [4] - 向上游资源领域延伸布局 构建战略供应链保障 [4] 国际市场与产品多元化 - 国际客户占比持续提升 产品供应中日等全球锂电巨头 [5] - 磷酸锰铁锂连续月度出货量近万吨 绑定多家海内外客户 [5] - 尖晶石镍锰酸锂完成客户评测 芬兰基地2025年上半年开工建设 [5] - 三元与磷酸锰铁锂形成差异化应用场景 公司完成多元化产品布局 [5] 产能建设进展 - 攀枝花基地首期二阶段8万吨产线设备安装中 预计2025年下半年投产 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入44.32亿元，同比增长25.17% [4] - 归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，同比增长8.47% [4] - 扣非净利润2.51亿元，同比增长16.02% [4] - 三元材料和磷酸铁锂出货量均实现同比增长 [4] 技术研发进展 - 高镍和超高镍多元材料技术持续领跑行业，已批量供应全球高端电池客户 [4] - 高电压多元材料实现5-8系全覆盖，成为业界标杆 [4] - 全固态正极材料实现超高容量发挥和超长循环寿命 [4] - 硫化物及氧化物固态电解质已实现稳定制备，具备规模化供应能力 [4] - 开发两代富锂锰基材料，性能指标处于行业领先水平 [4] - 尖晶石镍锰酸锂材料完成中创新航、清陶等客户评测，占据一供开发位置 [11] 产能建设 - 芬兰基地已正式开工建设 [5][11] - 攀枝花基地首期二阶段年产8万吨产线预计2025年下半年投产 [5] 客户与市场 - 磷酸铁锂业务销量同比大幅增加，跻身国内主流厂商战略供应商行列 [4] - 与LG、SK签订战略供货协议，正在履行中 [4] - 固态锂电材料导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等客户 [7] - 产品应用于无人机、eVTOL低空飞行器及人形机器人领域 [7] - 全固态电池材料卡位比亚迪、一汽、中科固能等顶级客户 [7] - 三元材料配套大众、现代、戴姆勒、宝马等海外高端车企 [8] - 国内市场批量导入亿纬锂能、比亚迪、蜂巢能源等主流电池厂商 [8] - 国际客户占比持续提升，与LG、SK等国际客户订单陆续释放 [10] - 磷酸（锰）铁锂连续月度出货量近万吨，绑定中创新航、瑞浦兰钧等客户 [11] 供应链管理 - 优化供应链管理体系，降低采购成本 [9] - 与具备资源优势的原材料企业签订框架协议 [9] - 向上游镍、钴、锂、磷等资源领域延伸布局 [9] 产品战略 - 三元材料应用于长续航电动车、无人机、eVTOL等领域 [11][13] - 磷酸（锰）铁锂主要应用于中低续航电动车和储能领域 [13] - 公司已完成三元正极材料和磷酸（锰）铁锂的多元化产品布局 [13]

行业反内卷行动 - 磷酸铁锂和隔膜行业头部企业接连召开闭门会议 共同应对产能过剩和低价竞争问题 铁锂会议参与企业包括湖南裕能 万润新能 德方纳米等10家 隔膜会议参与企业包括星源材质 恩捷股份 惠强新材等 [2] - 会议达成行业自律共识 隔膜企业同意销售价格应位于成本线之上 并承诺国内除已规划产能外不再新增产能 [3] - 反内卷行动从自律 政策 合规多维度推进 与产业出清节奏形成共振 [4] 行业周期与供需现状 - 锂电产业处于底部周期尾声 2025年出现回暖迹象 出货增速 产能利用率和价格均有所改善 [5] - 2025年上半年锂电池产业链整体同比增速超40% 电池端出货776GWh（同比增长68%） 其中动力电池477GWh（增长49%） 储能电池265GWh（增长128%） [10] - 材料端出货量显著增长：正极材料210万吨（增长53%） 其中磷酸铁锂161万吨（增长68% 占比77%） 负极129万吨（增长37%） 电解液87万吨（增长45%） 隔膜136亿平方米（增长49%） [10] - 产能利用率回升至健康区间：锂电池65% 磷酸铁锂材料80% 负极材料72% 电解液65% 隔膜63% [10] - 除隔膜外 其他主材价格低点已过 [11] 反内卷实施路径 - 碳酸锂环节已提供清晰实施路径：5月中汽协发布行业倡议 7月中央财经会议明确监管方向 工信部推动14家企业签署自律公约并要求减产控产 地方监管跟进清理违规矿权 最终供给端震荡推动价格回升 [7] - 政策与合规手段通过提高扩产门槛 强化资质审查 明确定价成本红线 直接作用于低效或违规产能 [6] - 反内卷行动并非简单托市 而是与行业出清尾声的基本面同频 [8] 市场竞争与技术创新 - 反内卷推动行业竞争方式转变 竞争焦点由价格转向效率与技术 产业链创新活力有望释放 [12] - 若反内卷落实 湿法隔膜价格存在5%-8%上行空间 干法隔膜价格也有上调可能 企业需同步调整产能 [15] - 半固态电池配套的骨架隔膜 氧化物体系等技术路线逐步进入量产验证阶段 [15] - 磷酸铁锂出现结构性产能紧张 头部企业产能利用率超90% 而中小企业因产品质量问题利用率偏低 三代半 四代产品加快放量加速落后产能淘汰 [16] 反内卷对产业结构的影响 - 反内卷加速低效产能出清 需求更集中流向具备成本和技术优势的企业 [14] - 低端产能通过降价换量延缓出清 迫使高端产能跟随降价 导致行业利润空间长期受损 [13] - 隔膜行业头部企业毛利率可超过20% 不同企业对市场波动的承受力和策略选择差异较大 [15]

会议基本信息 - 股东大会将于2025年9月15日13点30分在江苏扬子江国际化学工业园德盛路1号公司一楼会议室召开 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为交易时段9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00及互联网平台9:15-15:00 [1][2] - 股权登记日为2025年9月8日 A股股东可参与投票 [4][5] 审议议案内容 - 非累积投票议案包括使用部分超募资金永久补充流动资金及取消监事会、变更法定代表人并修订公司章程 [2] - 累积投票议案涉及董事会换届选举 需选举5名非独立董事（沈锦良、沈鸣、李伟锋、马阳光、匡怡纯）和3名独立董事（史浩明、周豪慎、于北方） [2][3] - 议案1-6已通过第二届董事会第二十三次会议审议 议案1-3已通过第二届监事会第十九次会议审议 [3] 投票规则与登记要求 - 股东可通过交易系统或互联网投票平台参与网络投票 首次使用需完成身份认证 [3] - 采用累积投票制选举董事时 股东持有股份数乘以应选人数即为总投票权数 可集中或分散投给候选人 [8][9] - 现场登记需于2025年9月11日8:00-11:30、14:00-17:00至公司证券部办理 需提供股东账户卡、身份证明及授权文件 [5] - 重复表决以第一次投票结果为准 所有议案须全部表决后方可提交 [3][4]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股2800万股，发行价格为98.35元/股，募集资金总额为27.54亿元[1] - 扣除发行费用（不含增值税）1.87亿元后，实际募集资金净额为25.67亿元[1] - 容诚会计师事务所对募集资金到位情况进行了审验并出具验资报告[1] 募集资金管理及投资项目 - 公司对募集资金采取专户存储管理，已与保荐机构、开户银行签订三方监管协议[2] - 募集资金投资项目包括年产6000吨碳酸亚乙烯酯项目，项目投资总额9亿元，拟使用募集资金投入7亿元，调整后募集资金投入金额为9亿元[2] 历史超募资金使用情况 - 2022年8月通过决议使用不超过5亿元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额26.78%[2] - 2023年8月再次通过决议使用不超过5亿元超募资金永久补充流动资金[3] - 2024年8月第三次通过决议使用不超过5亿元超募资金永久补充流动资金，占比26.78%[3] - 公司承诺十二个月内使用超募资金补充流动资金不超过超募资金总额30%[3][4] 本次资金使用计划 - 超募资金总额为18.67亿元，经前三次补流及回购后余额为1.37亿元，理财利息收入约1亿元[5] - 本次拟使用不超过2.37亿元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额12.69%[5] - 资金将用于与主营业务相关的经营活动，满足公司实际经营发展需要[4] - 该议案已通过董事会审议，尚需提交股东大会批准[5] 资金使用合规性 - 本次资金使用符合《上市公司募集资金监管规则》及科创板相关监管指引要求[4] - 保荐机构认为该事项有助于提高募集资金使用效率，降低财务成本[6] - 保荐机构对使用部分超募资金永久补充流动资金事项无异议[6]