报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [11] 报告核心观点 - 中期锂电需求持续上行确定，但短期存在产业链涨价与需求负反馈的博弈，板块将在震荡中上行 [3][6][30] - 若上游供给矛盾缓解或行业排产超预期，碳酸锂、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等环节弹性将放大 [3][6][30] - 在基本面左侧区间，中期确定性更强、空间更大的隔膜、铜箔、负极环节有望先行 [3][6][30] - 2025年9月以来锂电板块出现环节轮动，六氟磷酸锂、碳酸锂、磷酸铁锂相关标的先后领涨，而隔膜、铜箔、负极标的相对滞涨，但自2026年2月以来隔膜、铜箔相关标的相继创出新高 [22][23][25][30] 分环节总结 隔膜 - **供需与盈利**：行业自2023年起供给过剩，价格下行导致盈利大幅收缩，龙头公司毛利率从45%-50%下滑至15%-20%，净利润处于微利状态 [32]。盈利下行导致企业扩产意愿显著放缓，2025年第三季度末行业“在建工程/固定资产”比例仅为高点的60%左右 [36]。随着供给扩张放缓及需求增长，湿法隔膜产能利用率已从2024年不足60%恢复至2025年10月至2026年1月的80%以上 [37]。预计2025年第四季度行业产能利用率超70%，2026年下半年有望达75%-80% [50] - **中期改善逻辑**：展望2026-2027年，除需求增长和扩产放缓外，湿法隔膜渗透率提升（预计2026年接近90%，带来约8%额外需求）以及5μm产品渗透率提升（2025年预计出货超40亿平方米，头部电池厂应用超30%）将加剧供需紧张，甚至存在阶段性超涨可能 [42][44][50]。预计本轮湿法隔膜涨价周期或持续2年以上，单平米净利中枢有望回升至0.3元以上 [50] - **竞争格局与阿尔法机会**：湿法隔膜行业集中度高，CR4约80%，恩捷股份市场份额约40% [48]。龙头公司的阿尔法机会在于：1）5μm产品迭代带来份额和盈利能力改善；2）设备国产化降本；3）海外产能建设，享受海外市场超额收益 [7][55] 铜箔 - **行业现状与拐点**：行业面临供需错配与技术迭代挑战，加工费处于低位，2024年行业全面亏损 [58]。行业重资产特征突出，市场格局分散，CR3为32%，CR5为47% [61]。行业现金流紧张，增收不增利，产能扩张自2023年后基本停滞，2025年第三季度末“在建工程/固定资产”比例仅为高点的24%左右，行业拐点显现 [65][67] - **总量供需改善**：需求端景气预期强化，2026年第一季度淡季不淡，头部企业基本满产 [72]。供给端扩张停滞，尾部产能出清，订单向头部集中 [72]。预计行业产能利用率有望从2024年的40-60%低点修复，2026年有望达到85%-90% [74]。2025年末铜箔加工费较年初普遍上调2000元/吨 [74] - **结构升级与新技术**：极薄化趋势明确，5μm铜箔采购占比已突破15%，预计明年将提升至37% [77]。4.5μm铜箔已批量应用于储能客户，相较6μm产品，每吉瓦时可减少用铜100多吨，降低成本1000多万元，并提升能量密度7%-8% [77]。行业向“极薄化+功能化”突破，多孔铜箔、镀镍铜箔等适配固态电池的新技术已步入商业化阶段 [78][80] - **HVLP铜箔（阿尔法机会）**：AI服务器对高频高速传输要求推动HVLP-4铜箔成为刚需，需求有望爆发 [83]。全球高端产能由日系、台系厂商主导，产线迭代导致有效产能缩水，预计2026-2028年HVLP-4铜箔供需缺口分别达24%、40%和36%，稀缺性溢价将持续释放 [86][87]。国内厂商如铜冠铜箔、德福科技等已在HVLP铜箔领域取得突破并批量供货 [90][93] 负极 - **行业特征与盈利**：负极环节相对稳健，产品差异化支撑盈利，毛利率中枢基本稳定在20%-25% [96]。但相对于较高的投资强度（万吨投资额约2亿元）和资金垫付，盈利水平仍偏低 [96]。产业链扩产意愿弱，最新季度“在建工程/固定资产”比例仅为峰值的38% [100] - **供需与修复节奏**：负极产能利用率主要看石墨化环节，剔除高成本产能后，预计2025年第四季度利用率接近80%，2026年下半年有望达85%-90% [102]。若考虑全部产能复产，2026年下半年利用率在75%-80% [102]。行业供需改善趋势确定，但涨价落地需外部催化，如上游石油焦涨价或“双碳”政策对高能耗石墨化环节的约束 [102] - **阿尔法机会**：一是卡位快充等新技术带来份额提升，如中科电气市场份额从2022年的10%提升至2025年的13%，尚太科技从8%提升至11% [106]。二是海外产能布局有望获得超额盈利，贝特瑞、尚太科技、中科电气等已在海外布局产能 [106] 重点公司推荐 - 璞泰来 (603659)：投资评级“买入” [12] - 恩捷股份 (002812)：投资评级“买入” [12] - 尚太科技 (001301)：投资评级“买入” [12] - 中科电气 (300035)：投资评级“买入” [12] - 嘉元科技 (688388)：在推荐列表中，但未明确标注投资评级 [12]

行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 2026年锂电产业链迎来量价主升浪，叠加固态电池等新技术突破，行业景气度多元开花 [3][7] - 2025年锂电中游行业量价共振，为2026年全产业链的涨价通胀周期奠定基础，碳酸锂等上游资源品价格波动加剧，成本压力沿产业链传导 [3][14] - 2026年锂电中游新技术迎来多元开花、同步推进的关键阶段，全固态电池、钠电池、复合铜、数据中心主供储能、换电等均有望实现重要突破 [3][15][16] - 行业库存周期自2024年第二季度起进入复苏阶段，当前处于“主动补库”的繁荣期，板块步入补库阶段 [53][78] 本月研究洞察：锂电中游量价及新技术格局复盘及展望 - **2025年量价复盘**：2025年锂电中游各环节产量全线高增，其中隔膜产量同比增长58.7%，LFP正极同比增长61.5%，电池、电解液、负极及碳酸锂产量增速均超40% [3][14][17] - **2025年价格表现**：2025年电解液价格同比上涨50%-70%，LFP正极价格上涨20%-30%，三元正极价格上涨20%-40%，碳酸锂价格上涨40%-50%，而电池、隔膜、负极价格基本持平 [17] - **2026年涨价预期**：产业链涨价通胀预期强化，上游资源品成本压力向下传导，碳酸锂价格受地缘等因素影响波动将放大，电解液在储能需求及原料上涨驱动下价格反弹趋势明确 [3][14] - **新技术展望**： - **全固态电池**：处于实验室研发至中试量产阶段（0-1），2026年将聚焦MWh级中试、设备材料招标与早期装车验证 [15][16] - **钠电池**：进入规模化应用元年（1-10），2026年市场规模有望达20-30GWh，将在储能、商用车换电等领域放量 [15][16] - **复合铜**：进入规模化应用元年（1-10），2026年开启GWh级量产导入 [15][16] - **换电**：进入规模化导入阶段（1-10），2026年市场规模预计达50-100GWh [18] - **数据中心主供储能**：主供辅助规模商用落地（1-10），2026年市场规模有望达30-40GWh [18] 行业景气度跟踪及复盘 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 - **新能源车**： - 2026年1月，中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别为78.5万/22.6万/8.6万辆，同比增速分别为-4%/+25%/-25%，渗透率分别为40%/30%/8% [4][31] - 中国销量略低于预期，主因补贴及税收政策预期变化导致需求跨期与年初交付回落 [4] - 欧洲增长超预期，主因多国补贴窗口期推动 [4][32] - 美国市场因税收抵免退坡预期引发需求前置，导致年初“需求真空” [4] - **储能**： - 2026年1月，中国储能新增装机14GWh，同比+65%，环比-78%，环比大降主因2025年12月年底集中并网冲刺抬高基数 [5][39] - 欧洲2025年全年新增储能装机33GWh，同比+46%，增长主因英国及德国等地公用事业级大型项目集中交付 [5][40] - 美国2026年1月储能并网1GWh，同比+116%，环比-73%，环比回落属年末周期性冲高后的均值回归 [5][40] - **动力与储能电池销量**： - 2026年1月，中国动力电池销量103GWh，环比-29%，同比+63%；出口18GWh，环比-7%，同比+60% [33] - 2026年1月，中国储能及其他电池销量46.1GWh，环比-17%，同比+164%；出口6GWh，环比-53%，同比+1% [41] 量&价：3月排产全面复苏、2月价格分化 - **3月排产**：2026年3月，锂电全产业链排产显著复苏，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长11%～22%，同比增长37%～56%，其中电解液、隔膜同比超50% [5][47][50] - **2月价格**：2月锂电产业链价格呈现“上游领涨、中下游承压回落”的分化态势 [48] - **上游资源品领涨**：受津巴布韦锂矿出口禁令及印尼镍矿配额削减等供应端扰动影响，碳酸锂月涨幅达10%，氢氧化锂月涨幅5%，硫酸镍月涨幅11% [1][48][49][52] - **中下游承压**：受春节淡季影响，正极材料价格环比下降3%-8%，电解液价格环比下跌9%-14% [48][49][52] - **企稳信号**：2月下旬，随成本支撑及排产回暖预期，正极材料已开启跟涨走势；电解液价格虽处底部但已释放企稳信号 [48][49] 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 - 2025年第三季度，动力电池库存系数为4.3，呈现回落态势；储能电池库存系数为8.1，呈现回升态势 [53] - 锂电板块自2024年第二季度正式进入复苏阶段，2024年第三季度至2025年第二季度为繁荣期，对应库存周期为“被动去库”至“主动补库”阶段 [53] 新技术：固态电池产业化进程加速 - **标准推进**：中汽中心《电动汽车用固态电池第1部分》已完成征求意见稿，预计2026年7月正式发布，将界定液态/半固态/全固态术语边界 [6][55][60] - **工艺突破**：特斯拉于2月1日宣布实现干电极工艺规模化生产；欣旺达于2月15日宣布消费电子固态电池已实现规模化量产 [6][55][61] - **产业招标**：头部及二线电池厂已相继启动0.5～0.6GWh级产线招标，2026年被业界共识为固态设备布局关键年 [6][55][60] - **应用落地**：欣旺达与哪吒汽车推进半固态车型，首款搭载半固态电池的哪吒S改款计划2026年内上市 [6][61] - **技术路线**：比亚迪明确以硫化物全固态为重要方向，指引2027年小批量生产；硫化物电解质渐成主流 [61] 复盘：指数及个股走势 板块行情回顾 - **2026年2月以来**：锂电板块各环节集体跑赢沪深300和上证50指数，锂电铜箔板块领涨，涨幅达16.2% [2][62] - **2026年年初至今**：多数环节跑赢大盘，柴发产业链、锂电铜箔、锂矿和负极等环节涨幅靠前 [62] - **成交额**：2026年2月，受春节长假影响，锂电相关板块全部环节月度成交额下跌，其中锂电电解液板块成交额月跌幅高达62% [2][62] - **估值水平**：过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，其中储能、新能源车、充电桩、固态电池等板块估值分位超过80% [63] 重点个股行情回顾 - **2026年年初至今涨幅居前**：中伟股份（+23.87%）、赣锋锂业（+16.23%）、恩捷股份（+9.34%）、科达利（+4.70%）跑赢沪深300（+1.74%）[68] - **2026年年初至今跌幅居前**：容百科技（-10.31%）、天赐材料（-8.74%）、比亚迪（-8.60%）、宁德时代（-6.88%）[68] 投资建议 - **周期角度**：核心推荐具备赛道级别机会的品种，包括6F、碳酸锂、隔膜、铜箔及VC等环节，这些环节上轮周期利润率表现优，具备资源禀赋、高集中度及高壁垒特征 [25][78] - **成长角度**：新技术构成板块主旋律，重点关注固态电池、复合铜箔等颠覆性技术，以及数据中心、低空经济、人形机器人等新场景带来的增长极 [25][79] - **格局角度**：差异化细分赛道龙头是优选配置策略，龙头公司业绩兑现度最确定、弹性强 [79] - **具体推荐**：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能等 [7][26][79]

文章核心观点 - 东吴证券复盘2020-2022年锂电产业链涨价周期 认为当前时点类似2020年第四季度 行业有望迎来量利双升 并看好电池、材料龙头及碳酸锂等板块的投资机会 [1][2][3][4] 2020-2022年锂电产业链价格复盘 - **电解液（六氟磷酸锂）**：价格从2020年9月底部7万元/吨开始上涨 2020年底至10万元/吨 2021年初加速上涨 3月达20万元/吨后横盘 7月超预期上涨至40万元/吨 2022年2月见顶至58万元/吨 但长协价格基本维持在20-30万元/吨 [1][2] - **铁锂正极**：磷酸铁和加工费在2021年均实现翻番增长 2021年底价格高点超过4万元/吨 [1][2] - **负极（石墨化）**：2021年第三季度因拉闸限电导致石墨化产能紧缺 价格开始上涨 从1.2万元/吨涨至2022年第二季度高点2.5-2.8万元/吨 [2] - **上游碳酸锂**：价格从2020年底的底部4万元/吨反弹至5万元/吨 2021年2月涨至8万元/吨后横盘半年 2021年8月快速跳涨 年底达30万元/吨 并一路上涨至2022年2月的52万元/吨 2022年第二季度因疫情终端需求影响价格横盘震荡 8月再次上涨 至11月冲高至60万元/吨后见顶 [2] - **电池**：基本可顺畅传导原材料涨价 2022年第一季度后采用金属联动定价 2021年第一季度价格小幅上涨1分/Wh 2021年第四季度加速上涨2分/Wh 2022年第一至第二季度价格再涨2-3分/Wh 达到1元/Wh以上 [2] - **整车**：在销量爆发阶段 成本传导给终端客户 2021年第四季度特斯拉涨价2-3万元/辆 其余车企涨价2000-1万元/辆 2022年第一季度电动车价格普涨 纯电车型涨价1-2万元/辆 插电车型涨价0.5万元/辆 [2] 当前时点行业对比与展望 - **时点类比**：当前时点类似2020年第四季度 需求超预期 价格探涨 行业有望迎来量利双升 [3] - **看好继续涨价原因**：1) 当前价格和盈利水平大幅低于2020年第三季度低点 且盈利低点已持续3年 厂商涨价诉求强 2) 当前产业扩产意愿大幅低于2021年 2026年行业新增供给少 [3] - **本轮涨价特征预判**：并非暴涨 1) 2026年供需紧缺程度低于2021年 基本在80%-90% 其中六氟磷酸锂、碳酸锂具备大幅价格弹性 2) 终端需求超预期主要在于储能领域 其对价格更敏感 成本传导不如2021-2022年顺畅 但预计电池涨价幅度在4-5分/Wh以内 影响储能项目内部收益率约2个百分点 对终端影响有限 [3] 投资建议与看好的板块 - **估值判断**：当前主流公司在2026年盈利水平略微合理恢复情况下 估值不到20倍 叠加2027年预计行业仍有20%增长 相较于2021年第二季度行业估值切换至2022年翻番增长、盈利高点情况下的30倍估值 当前位置估值合理偏低 [4] - **强推电池板块**：包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等 并关注鹏辉能源、派能科技 [4] - **看好材料龙头**：包括科达利、当升科技、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰来、富临精工、华友钴业、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等 并关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技 [4] - **看好价格反弹的碳酸锂**：包括赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等 [4] - **强推固态电池板块**：因2025年第四季度催化剂密集落地 包括厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等 [4]

公司专利动态 - 公司公布一项名为“一种石墨复合材料及其制备方法、负极、电池和用电设备”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2025/079375，国际公布日为2026年2月5日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请数量为262个，较去年同期大幅增加495.45% [1] 公司研发投入 - 根据公司2025年中报财务数据，2025上半年公司在研发方面投入了295.96亿元人民币 [1] - 2025上半年研发投入同比增长50.84% [1]

锂价走势与成本影响 - 今年以来锂价已上涨46% [2] - 锂价上涨估计将令电池厂商每千瓦时成本上升32元人民币 [2] - 电池企业可以将大部分与金属相关的成本转嫁至下游，并分摊部分的非金属成本通胀 [2] 锂需求与价格前景 - 估计今年首季锂需求将保持韧性，部分传统旺季需求或提前至首季释放 [2] - 锂价可能在第二季因电动车需求转弱而回落 [2] - 如果储能系统需求最终表现更强劲，锂价或于下半年维持较长时间的高位 [2] 供应链与行业财务展望 - 对短期供应链原材料价格上升的前景转趋更为乐观 [2] - 预期原材料价格上升有助改善锂及正极材料企业的财务表现 [2] 行业偏好与催化剂观察 - 行业偏好依次为：锂、磷酸铁锂正极、电池、电解液(六氟磷酸锂)、隔膜、电池部件、镍钴锰酸锂正极及负极 [2] - 对电池企业启动30日下行催化剂观察 [2] - 维持对锂企业的90日正面看法 [2] 宁德时代个股观点 - 基于成本上升、电动车销售疲弱引发忧虑，以及资金流动导致的沽压，导致宁德时代近期表现逊色 [2] - 认为宁德时代的弱势将于短期内持续，提供良好的买入机会 [2]

新能源产业政策与市场动态 - 本周新能源供给侧事件较多 包括四部委召开动力和储能电池行业座谈会以规范行业竞争秩序 光伏“反内卷”节奏受市场信息影响导致多晶硅期货连续大跌 以及光伏产品出口退税政策将于2026年4月1日起取消 电池产品出口退税税率下调并过渡到2027年取消 [4] - 新能源产业“反内卷”是复杂困难的工作 国家希望行业维持国际竞争力 市场与政策调节的平衡会因势而变 光伏产业“反内卷”方向不变 更多是执行层面的协调与方法梳理 电池产业更多是预防式提醒以防储能电池过剩 出口退税政策调整符合预期 有助于优化供给侧 短期或出现抢出口现象 [4] 投资观点与市场热点 - 市场热度聚焦于商业航天和太空算力 风电标的如金风科技 泰胜风能 明阳智能以及光伏标的如钧达股份 东方日升 迈为股份因关联相关概念股价已积累较大涨幅 脱离主业基本面 当前不宜追高 [4] - 看好AI电源领域 国产算力在英伟达H200解禁后有望迎来需求回暖 HVDC方案放量 SST技术 合作进展有望兑现 并可配合AI应用形成板块轮动 北美数据中心2027年资本开支情况需等待美股年报时段再进行风险判断 [4] - “十五五”期间 基于中国未来产业和2026年欧盟碳关税双重利好 看好氢氨醇的统筹 规模化和超前建设 [5] - 储能与锂电上游方面 锂电需求端整体博弈国内储能2026年招标 储能和车端数据仍需跟踪 尚难证实或证伪 锂电材料端投资排序为 碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 碳酸锂价格短期仍有向上动力 [5]

全球及中国电池产业链1月排产数据 - 1月全球主要电池企业预排产合计161.04 GWh，同比增长34.4%，环比下降3.8% [1] - 中国主要电池企业预排产合计142.44 GWh，同比增长39.8%，环比下降4.2% [1] - 海外主要电池企业预排产合计18.6 GWh，同比增长3.3%，环比微降0.3% [1] 中国主要电池企业排产情况 - 国内排名第一的C公司1月预排产75.5 GWh，同比增长47.2%，环比下降2.6% [1] - 国内排名第二的B公司1月预排产24.8 GWh，同比下降5.6%，环比下降9.8% [1] - 国内排名第三的Z公司1月预排产12.4 GWh，同比增长96.8%，环比下降6.1% [1] - 国内排名第四的E公司1月预排产12.19 GWh，同比增长61.7%，环比持平 [1] - 国内排名第五的G公司1月预排产12.05 GWh，同比增长84.0%，环比持平 [1] 铁锂正极材料排产情况 - 1月主要企业铁锂正极预排产合计116,000吨，同比增长30.3%，环比下降16.5% [1] - 排名第一的Y公司预排产90,000吨，同比增长36.4%，环比下降18.2% [1] - 排名第二的D公司预排产26,000吨，同比增长13.0%，环比下降10.3% [1] 负极材料排产情况 - 1月主要企业负极材料预排产合计189,500吨，同比增长42.5%，环比微降1.3% [1] - 排名第一的B公司预排产54,000吨，同比增长25.6%，环比持平 [1] - 排名第二的S公司预排产53,000吨，同比增长76.7%，环比持平 [1] - 排名第三的Z公司预排产37,500吨，同比增长50.0%，环比下降1.3% [1] - 排名第四的S公司预排产33,000吨，同比增长37.5%，环比持平 [1] 隔膜材料排产情况 - 1月主要企业隔膜预排产合计201,500万平方米，同比增长63.2%，环比增长1.8% [2] - 排名第一的E公司预排产114,500万平方米，同比增长77.5%，环比增长6.0% [2] - 排名第二的Z公司预排产46,000万平方米，同比增长119.0%，环比下降2.1% [2] - 排名第三的X公司预排产41,000万平方米，同比增长7.9%，环比下降4.7% [2] 电解液材料排产情况 - 1月主要企业电解液预排产合计105,500吨，同比增长57.5%，环比下降2.8% [3] - 排名第一的T公司预排产73,500吨，同比增长53.1%，环比下降2.6% [3] - 排名第二的X公司预排产32,000吨，同比增长68.4%，环比下降3.0% [3] 行业动态与公司战略 - 主机厂采购电芯的策略是兼顾性能与成本 [7] - 比亚迪正在出海，并重点发力东南亚市场 [10] - CATL（宁德时代）的储能市场增长速度高于其动力电池市场 [10]

整体观点 - 报告整体看好AIDC电源/储能、锂电、氢氨醇+风电三大方向的投资机会 [4][5] AIDC电源/储能 - 北美AI产业链的炒作顺序为：光模块、液冷、AIDC电源、AI储能，近期液冷行情进一步打开了AIDC电源海外订单的想象空间 [4] - 2026年下半年HVDC技术方案有望开启放量，SST相关合作和进展也将逐步兑现 [4] - 海外储能景气度依然较好，美国缺电逻辑整体尚未改变，中美关系阶段性缓和，市场对BBB及301相关法案尚不敏感 [4] 锂电 - 近期枧下窝锂矿进行第一次环评信息公示，叠加天齐锂业公告不采用SMM报价，多家磷酸铁锂企业公告检修减产计划，为顺价及合同谈判增加筹码 [4] - 碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强，推动锂电板块行情在春季躁动行情下开始修复 [4] - 锂电需求端整体博弈国内储能2026年招标，当年12月至次年2月通常为新能源车端淡季，预期已反应，后续储能、车端数据仍需跟踪 [4] - 锂电材料端投资排序为：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [4] 氢氨醇+风电 - “十五五”期间，基于中国未来产业、2026年欧盟碳关税双重利好加持，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [5] - 发改委亦强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [5] - 金风科技短期因商业航天行情股价快速上涨，但其氢氨醇逻辑市场预期尚较低，后续仍可重点关注 [5]

宏观总量研究 - 彭博商品指数再平衡带来的黄金集中抛售担忧影响有限 因涉及资金体量不大且市场参与者可能提前预判 考虑到2026年1月金价上升势头或延续 市场成交量活跃 技术性抛压影响相对有限[2] - 美国2025年三季度GDP环比增速回升 主要得益于净出口贡献增加及消费在关税扰动消退后修复 个人消费与净出口分别拉动GDP增速2.4个和1.6个百分点 受政府停摆影响四季度增速或承压 但基数效应下2026年一季度经济数据或显著上行 美联储在2026年一季度暂缓降息的概率较大[3] - 截至2025年11月末 中债登和上清所的债券托管量合计为178.25万亿元 环比净增1.48万亿元 较10月末环比多增0.17万亿元 商业银行大幅增持利率债[4] 行业研究 - 2026年港股市场将在估值修复、盈利增长、主线回归三重驱动下迎来“戴维斯双击” 科技板块作为中国新经济核心资产领域有望成为最强主线 报告首次将60家港股科技公司系统性地纳入“大厂生态→AI算力→AI应用→AI终端”四大核心主线构成的完整投资图谱[5] - 2025年11月 同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛带动十一月机械消费品和资本品出口同比改善 中期看中美达成新经贸协议降低贸易不确定性 对美出口有望边际回暖 对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快 看好全球新一轮矿山资本开支[6] - 六氟磷酸锂价格维持高位震荡 2026年1月锂电排产预计淡季不淡、温和去库 从周期角度看价格与盈利仍处于向上阶段 排序为碳酸锂>六氟磷酸锂>铝箔>隔膜>铜箔>负极 六氟磷酸锂/VC供需关系取决于龙头扩产节奏与挺价博弈 但由于较高的辨识度使其成为锂电涨价首选配置方向[8] 公司研究 - 博迈科因资产减值导致业绩下滑 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.49亿元（下调81%）、1.59亿元（下调59%）、3.29亿元 海外油服市场高景气持续 公司FPSO重点项目顺利推进 盈利能力有望修复[9] 市场数据 - A股市场主要指数普遍上涨 上证综指收于3940.95点涨0.53% 深证成指收于13486.42点涨0.88% 创业板指收于3229.58点涨0.77%[7] - 商品市场中 SHFE铜收于96100元/吨涨2.31% SHFE镍收于128000元/吨涨3.69% SHFE黄金收于1014.68元/克微涨0.04%[7] - 海外市场涨跌互现 道琼斯指数收于48731.16点涨0.60% 恒生指数收于25818.93点涨0.17% 日经225指数收于50344.10点跌0.14%[7] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.0471 下跌0.07%[7] - 利率市场 DR007加权平均利率为1.38% 下跌3.05个基点 十年期国债收益率为1.8356% 微涨0.04个基点[7]

电池行业2024年1月排产情况 - 电池1公司1月排产75-76 GWh，环比基本持平 [1] - 电池2公司1月排产23 GWh，环比下降15% [1] - 电池3公司1月排产超过13 GWh，环比略有增长 [1] 磷酸铁锂正极材料1月排产情况 - 铁锂1公司1月排产超过11万吨，环比持平 [1] - 铁锂2公司1月排产4万吨，环比持平 [1] - 铁锂3公司1月排产2.3万吨，环比持平 [1] 锂电中游关键材料1月排产情况 - 隔膜1公司1月排产4.5亿平方米，环比持平 [1] - 负极1公司1月排产3.2-3.4万吨，环比持平 [1] - 电解液1公司1月排产7.3-7.4万吨，与12月上修前水平相当，较上修后水平下降5% [1] 行业动态与公司战略 - 主机厂采购电芯策略兼顾性能与成本 [5] - 比亚迪公司出海战略发力东南亚市场 [8] - CATL公司储能市场增速高于动力电池市场 [8]