宏观环境与贸易影响 - 全球贸易争端升级导致沪铜价格大幅跳空，年内涨幅全部回吐，随后因贸易摩擦缓和及美元指数下行，铜价企稳反弹[2] - 美国对等关税落地引发市场担忧贸易链断裂拖累经济增长，风险资产遭抛售，美元指数跌至三年低位[2] - 美国贸易态度转暖带动市场情绪好转，风险资产普遍反弹，但未来整体关税水平仍将抬升，可能冲击工业品需求[2][3] - 美联储主席警告贸易政策通胀效应，货币政策调整为时尚早，铜等工业品需求消极影响待显现[3] 铜矿供应与冶炼端动态 - 全球铜矿产量小幅增长但冶炼厂扩张更快，铜矿供需紧张加剧，长单加工费降至20-25美元/干吨，现货加工费跌破-30美元/干吨[4] - 秘鲁Antamina铜锌矿因事故停产，该矿年产量超40万吨，若停产时间较长可能加剧国内矿紧局面[4] - 冶炼厂在低加工费背景下生产压力增加，铜陵有色提前检修，但3月精炼铜产量仍创新高，新增产能和废铜供应弥补检修影响[7] - 精废价差收窄及铜精矿紧张限制冶炼厂生产积极性，检修略有增多但整体影响有限，原料紧张更多支撑铜价预期而非实际驱动[7] 精铜库存与需求端表现 - 国内精铜社库加速去化，因铜价回调刺激下游采购，精废价差从3000元回落至1000元以下提升精铜替代消费[8] - 3月精炼铜出口量大增逾一倍至6.8万吨，因美铜价高及关税担忧促使全球铜流向美国[8] - 传统旺季接近尾声，需求部分依赖关税落地前抢出口效应，下游机电领域可能受美国关税冲击，未来需求预期不乐观[10] 铜价综合展望 - 美国政策缓和提振市场情绪，消费旺季支撑铜价，但关税威胁及美国滞胀担忧令宏观阴霾难消[11] - 矿端紧张向冶炼端传导有限，下游需求转弱预期增强，铜价面临较强上方压力[11]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0 01元 同比下滑83 33% 2023年为0 06元 2022年为0 05元 [1] - 每股净资产2 2元 同比微降0 9% 2023年为2 22元 2022年为2 13元 [1] - 每股公积金0 88元 与2023年持平 2022年为0 8元 [1] - 每股未分配利润0 09元 同比下降18 18% 2023年为0 11元 2022年为0 06元 [1] - 营业收入156 04亿元 同比微降0 4% 2023年为156 67亿元 2022年为186 57亿元 [1] - 净利润0 21亿元 同比大幅下滑76 4% 2023年为0 89亿元 2022年为0 66亿元 [1] - 净资产收益率0 59% 同比下滑79 3个百分点 2023年为2 85% 2022年为2 22% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股37427 68万股 占流通股26 56% 较上期减少544 8万股 [1] - 中冶葫芦岛有色金属集团持股33260 2万股(占比23 59%) 持股数量未变化 [2] - 李照先增持29 2万股至1069万股(占比0 76%) 刘彦增持28 8万股至727 09万股(占比0 52%) [2] - 香港中央结算减持94 36万股至577 33万股(占比0 41%) [2] - 新进股东包括童胜朋(299 99万股)、易小余(297 98万股)、郑清涛(278 45万股)等5名投资者 [2] - 退出股东包括狄文(500 01万股)、李炎(440万股)、魏桂兰(320万股)等5名投资者 [2] 分红送配方案 - 本年度未实施利润分配或资本公积金转增股本 [3]

财务表现 - 2024年营业收入89.18亿元 同比下降4.74% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.02亿元 同比增长12.03% [1] - 基本每股收益0.2043元/股 同比增长12.01% [1] 利润分配 - 以19.93亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利0.46元(含税) [1] - 不实施送红股及公积金转增股本 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜主力均上涨，现货进口窗口关闭但亏损减弱；美国白宫态度转变或推动市场交易转向关税缓和阶段，提高风险偏好，下游开工和订单平稳，节前备货或加快库存去化，3月国内精炼铜等大幅下降加大现货紧张态势，预计短期铜价偏强，关注78000 - 80000元/吨阻力区间[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，氧化铝检修规模扩大但周期缩短对过剩格局助益不大，预计延续震荡格局，铝锭去库量级创新高但旺季尾声放缓预期仍在，进入关税政策调整阶段铝价开启区间整理模式，建议区间高抛低吸[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均上涨，库存方面LME和国内SHFE仓单增加，镍铁成交价格重心下移，不锈钢价格窄幅震荡，新能源方面短期MHP供应偏紧但后市原料供应将恢复且对三元需求悲观，一级镍国内外库存累库，镍价估值修复但基本面上方阻力渐显，需警惕情绪扰动，关注一级镍库存情况[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年4月22日平水铜价格77185元/吨较前一日涨650元/吨，升贴水170元/吨涨10元/吨，废铜、下游产品价格上涨，库存方面LME注册+注销不变、仓单降6098吨、总库存降11330吨，COMEX库存增2420吨，社会库存降2.0万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增500元/吨[3] - 铅：2025年4月22日平均价、含税再生精铅和再生铅价格不变，1铅锭升贴水降20元/吨，沪铅连1 - 连二降5元/吨，LME注册+注销不变，上期所仓单降810吨、库存降5586吨，活跃合约进口盈亏增20元/吨[3] - 铝：2025年4月22日无锡报价降110元/吨，南海报价降40元/吨，南海 - 无锡价差增70元/吨，现货升水降20元/吨，原材料价格部分不变、氧化铝内 - 外价差增5元/吨，下游加工费部分下降，LME注册+注销不变，上期所仓单降2782吨、总库存降15159吨，社会库存中氧化铝增1.6万吨，活跃合约进口盈亏降20元/吨[4] - 镍：2025年4月22日金川镍板状价格降300元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差均降200元/吨，镍矿部分价格上涨，新能源产品价格下降，LME注册+注销不变，上期所镍仓单增64吨、镍库存降262吨、不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍增652吨、不锈钢增300吨，活跃合约进口盈亏增110元/吨[4] - 锌：2025年4月22日主力结算价涨0.2%，LmeS3价格不变，沪伦比微降，近 - 远月价差增10元/吨，现货价格上涨，国内和进口锌升贴水平均降30元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格上涨，周度TC不变，上期所库存增793吨，LME库存不变，社会库存降0.6万吨，注册仓单上期所降1687吨、LME增7300吨，活跃合约进口盈亏从 - 401元/吨变为0元/吨[5] - 锡：2025年4月22日主力结算价降0.2%，LmeS3价格降2.1%，沪伦比上升，近 - 远月价差降130元/吨，现货价格下降，锡精矿价格下降，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium升15美元/吨，上期所库存降806吨，LME库存不变，注册仓单上期所降188吨、LME降200吨，活跃合约进口盈亏从 - 10221元/吨变为0元/吨，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，展示2019 - 2025年数据[7][8][9][11] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，展示2020 - 2025年数据[12][16][18] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存图表，展示2019 - 2025年数据[19][21][23] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存图表，展示2019 - 2025年数据[26][28][30] - 社会库存：包含铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，展示2019 - 2025年数据[32][34][36] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年数据[39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读，研究套期保值会计及套保信披，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47]

核心财务表现 - 2024年营业收入272.5亿元 同比增长16.6% 归母净利润7.1亿元 同比增长16.8% 扣非净利润6.1亿元 同比增长17.1% [1] - 4Q24收入78.77亿元 同比增长26.3% 环比增长14.9% 归母净利润2.14亿元 同比增长11.7% 环比增长92.5% [1] - 4Q24扣非净利润1.73亿元 同比微降0.2% 环比增长1.0% 全年业绩符合预期 [1] 业务板块表现 - 铸造铝合金业务营收150.1亿元 同比增长25.3% 主要受益于汽车轻量化加速渗透 [2] - 车轮业务营收87.9亿元 同比增长3.8% 中间合金业务营收21.0亿元 同比增长12.6% 其他业务营收11.7亿元 同比增长29.0% [2] - 铸造铝合金单吨盈利从约160元/吨提升至约230元/吨 因免热合金放量/规模效应/再生铝应用比例提升 [3] 行业与市场环境 - A00铝锭2024年均价同比上涨6.7% 4Q24均价同比上涨8.1% 环比上涨5.1% [2] - 4Q24国内乘用车销量同比增长10.8% 环比增长31.9% 美国乘用车销量同比增长7.3% 环比增长8.5% [2] - 墨西哥和泰国工厂持续爬坡 国内包头保定中间合金工厂产能持续提升 [2] 盈利能力分析 - 2024年毛利率9.6% 同比下降0.9个百分点 净利率2.6% 同比持平 [3] - 4Q24毛利率9.3% 同比下降1.3个百分点 净利率2.7% 同比下降0.4个百分点 [3] - 车轮毂业务因海外爬坡及汇率波动导致盈利能力承压 [3] 技术研发与产业布局 - 免热处理合金获新能源汽车客户定点：2024年6月获战略客户定点 11月获国有大型车企定点 [3] - 在欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件领域进行验证 拓展可钎焊压铸铝合金至汽车热管理系统/储能/算力中心领域 [3] - 铝基稀土中间合金已间接用于航空航天/低空经济 硅铝弥散复合新材料应用于芯片封装及半导体设备零部件制造 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测9.0%至8.6亿元 基本维持2026年盈利预测11.1亿元 [4] - 当前股价对应2025年12.0倍P/E 2026年9.3倍P/E 维持跑赢行业评级 [4] - 目标价21元 对应2025年15.5倍P/E 2026年12.0倍P/E 较当前股价有28.8%上行空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：供给侧逐步修复，美关税仍有发酵空间，需求端不确定性大，预计锡价偏弱震荡，高位空单继续持有，反弹偏空思路，关注缅甸锡矿生产动态 [1] - 镍：宏观情绪暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿相对坚挺，镍下方成本支撑仍存，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观仍有不确定性，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000运行 [2] - 不锈钢：矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有一定韧性但修复缓慢，出口需求受阻，库存偏高有压力，短期宏观情绪有所消化但仍有不确定性，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13000 [4] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低使下方支撑弱化，估值低位下多空资金博弈严重，宏观不确定增加及弱基本面之下盘面驱动不足，关注矿端及下游需求边际变化，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考6.8 - 7.2万运行 [6] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端旺季过后订单及开工率走弱，在美国对等关税政策落地背景下需求端面临压力，悲观情形下锌价重心或下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力关注20500 - 21500支撑位 [9] - 氧化铝：阶段性减产对价格形成阶段性托底，目前价格已接近成本，供应端的边际变化或使价格反弹，关注成本动态变化及供应端变化，短期或以震荡为主 [11] - 铝：沪铝短期基本面良好，但宏观方面关税政策博弈压制需求预期，加剧价格波动，短期铝价或以震荡为主，主力参考19000 - 21000 [11] - 铜：基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，基本面的强现实限制铜价下跌，关税影响下的弱需求预期限制上行空间，现实端的需求弱化仍需要时间，关注海外关税政策变化及国内政策调控力度，短期价格或以震荡为主，主力关注76000 - 77000压力位 [12] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值259700元，涨1.01%；SMM 1锡升贴水现值1000元/吨，跌13.04%；长江1锡现值260200元，涨1.01%；LME 0 - 3升贴水现值 - 249美元/吨，涨5.68% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 7068.36元/吨，涨13.38%；沪伦比值现值8.27 [1] - 月间价差：2505 - 2506现值140元，涨600%；2506 - 2507现值220元/吨，涨340%；2507 - 2508现值130元，涨18.18%；2508 - 2509现值190元，跌29.63% [1] - 基本面数据(月度)：3月锡矿进口8323，跌4.83%；SMM精锡3月产量15080，涨7.33%；精炼锡3月进口量2101，涨12.41%；精炼锡3月出口量1673，跌29.50%；印尼精锡3月出口量5700，涨46.15%；SMM精锡3月平均开工率62.60，涨7.38%；SMM焊锡2月企业开工率59.10，涨10.88%；40%锡精矿(云南)均价247200元/吨，涨1.06%；云南40%锡精矿加工费12500元，无涨跌 [1] - 库存变化：SHEF库存周报现值9571.0，跌7.77%；社会库存现值10485.0，跌10.09%；SHEF仓单(日度)现值9183.0，跌0.30%；LME库存(日度)现值2850.0，涨0.18% [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值126900元/吨，跌0.31%；1会川镇现值128050元/吨，跌0.23%；1金川镍升贴水现值2450元，涨4.26%；1进口镍现值125750元/吨，跌0.32%；1进口镍升贴水现值150元，无涨跌；LME 0 - 3现值 - 202美元/吨，涨 - 0.43%；期货进口盈亏现值 - 3469元/吨，涨 - 1.78%；沪伦比值现值8.01；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)现值884元/镍点，跌0.15% [2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值126752元/吨，涨1.85%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值132092元/吨，涨2.47%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值137934元/吨，无涨跌；外采MHP生产电积镍成本现值140479元/吨，跌0.04%；外采高冰镍生产电积镍成本现值134528元/吨，跌0.05% [2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28050元/吨，无涨跌；电池级碳酸锂均价现值70850元/吨，跌0.84%；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价现值49375元，涨0.05% [2] - 月间价差：2506 - 2507现值 - 220元，跌 - ；2507 - 2508现值 - 100元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值 - 340元/吨，跌 - [2] - 供需和库存：中国精炼镍产品现值28320，跌5.69%；精炼镍进口量现值18897，涨99.27%；SHFE库存现值30594，跌8.00%；社会库存现值43308，跌5.87%；保税区库存现值5800，跌7.94%；LME库存现值204528，涨0.96%；SHFE仓单现值25320，涨0.91% [2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13150元/吨，无涨跌；304/2B (佛山宏旺2.0卷)现值13250元/吨，跌0.38%；期现价差现值530元/吨，跌1.85% [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价现值61美元/湿吨，无涨跌；南非40 - 42%铬精矿均价现值62元/吨度，无涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值984元/镍点，跌0.15%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价现值8400元/50基吨，无涨跌；温州304废不锈钢一级料价格现值9750元/吨，无涨跌 [4] - 月间价差：2506 - 2507现值 - 45元，涨 - ；2507 - 2508现值 - 40元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值 - 25元/吨，跌 - [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值344.01万吨，涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)现值42.00万吨，跌6.67%；不锈钢进口量现值12.89万吨，跌19.45%；不锈钢出口量现值47.06万吨，涨70.98%；不锈钢净出口量现值34.17万吨，涨196.56%；300系社库(锡 + 佛)现值55.83万吨，跌1.33%；300系冷轧社库(锡 + 佛)现值36.95万吨，跌3.59%；SHFE仓单现值17.65万吨，跌1.87% [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值70850元/吨，跌0.84%；SMM工业级碳酸锂均价现值69100元/吨，跌0.79%；SMM电池级氢氧化锂均价现值68580元/吨，跌0.36%；SMM工业级氢氧化锂均价现值62550元/吨，跌0.32%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值9.05美元/千克，跌0.55%；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值9.05美元/千克，无涨跌；SMM电碳 - 工碳价差现值1750元，跌2.78%；基差(SMM电碳基准)现值670元，涨346.67% [6] - 月间价差：2505 - 2506现值60元，无涨跌；2506 - 2507现值0元，跌 - ；2505 - 2512现值 - 2740元，跌 - [6] - 基本面数据：碳酸锂产量(3月)现值79065，涨23.44%；电池级碳酸锂产量(3月)现值55715，涨18.18%；工业级碳酸锂产量(3月)现值23350，涨38.12%；碳酸锂需求量(3月)现值87002，涨15.07%；碳酸锂进口量(2月)现值18125，涨47.03%；碳酸锂出口量(2月)现值220，跌47.25%；碳酸锂产能(4月)现值133522，涨1.52%；碳酸锂开工率(4月)现值54%，涨20.00%；碳酸锂总库存(3月)现值90070，涨16.79%；碳酸锂下游库存(3月)现值39293，涨27.94%；碳酸锂冶炼厂库存(3月)现值50777，涨9.40% [6] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值22540元/吨，涨0.49%；升贴水现值150元/吨，跌 - ；SMM 0锌锭(广东)现值22590元/吨，涨0.62%；升贴水(广东)现值415元/吨，无涨跌 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 173元/吨，涨 - ；沪伦比值现值8.57 [9] - 月间价差：2505 - 2506现值220元，跌 - ；2506 - 2507现值150元/吨，涨 - ；2507 - 2508现值85元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值40元/吨，无涨跌 [9] - 基本面数据：精炼锌产量(3月)现值54.69万吨，涨13.70%；精炼锌进口量(3月)现值3.37万吨，跌15.27%；精炼锌出口量(3月)现值0.04万吨，跌91.04%；镀锌开工率现值64.34%，涨 - ；压铸锌合金开工率现值58.39%，跌 - ；氧化锌开工率现值60.79%，跌 - ；中国锌锭七地社会库存现值9.30万吨，跌11.93%；LME库存现值19.5万吨，涨2.52% [9] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值19910元/吨，涨0.40%；SMM A00铝升贴水现值60元/吨，涨 - ；长江铝A00现值19920元/吨，涨0.35%；长江铝A00升贴水现值70元/吨，无涨跌；氧化铝(山东) - 平均价现值2840元/吨，无涨跌；氧化铝(河南) - 平均价现值2875元/吨，无涨跌；氧化铝(山西) - 平均价现值2880元/吨，涨0.35%；氧化铝(广西) - 平均价现值2890元/吨，无涨跌；氧化铝(贵州) - 平均价现值2950元/吨，无涨跌 [11] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1059元，涨 - ；沪伦比值现值8.30 [11] - 月间价差：2505 - 2506现值80元/吨，跌 - ；2506 - 2507现值65元/吨，跌 - ；2507 - 2508现值40元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值25元/吨，涨 - [11] - 基本面数据：氧化铝产量(3月)现值754.90万吨，涨8.85%；电解铝产量(3月)现值371.42万吨，涨11.22%；电解铝进口量(3月)现值22.21万吨，涨 - ；电解铝出口量(3月)现值0.89万吨，涨 - ；铝型材开工率现值58.50%，无涨跌；铝线缆开工率现值63.60%，涨3.25%；铝板带开工率现值68.00%，跌0.87%；铝箔开工率现值73.00%，无涨跌；原生铝合金开工率现值55.00%，无涨跌；中国电解铝社会库存现值67.30万吨，跌7.04%；LME库存现值43.4万吨，跌0.65% [11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值76550元/吨，涨0.31%；SMM 1电解铜升贴水现值175元/吨，涨 - ；SMM广东1电解铜现值76530元/吨，涨0.24%；SMM广东1电解铜升贴水现值182元/吨，涨 - ；SMM湿法铜现值76475元/吨，涨0.31%；SMM湿法铜升贴水现值100元/吨，涨 - ；精废价差现值1273元/吨，涨50.76%；LME 0 - 3现值 - 27.53美元/吨，涨 - ；进口盈亏现值 - 206元/吨，跌 - ；沪伦比值(延迟一天)现值8.34；洋山铜溢价（仓单）现值86.00美元/吨，无涨跌 [12] - 月间价差：2505 - 2506现值130元/吨，涨 - ；2506 - 2507现值190元/吨，涨 - ；2507 - 2508现值220元/吨，涨 - [12] - 基本面数据：电解铜产量(3月)现值112.21万吨，涨6.04%；电解铜进口量(3月)现值30.88万吨，涨15.24%；进口铜精矿指数现值 - 34.71美元/吨，跌12.37%；国内主流港口铜精矿库存现值7

有色金属期货夜盘表现 - 国际铜夜盘收涨0.13% [1] - 沪铜夜盘收涨0.41% [1] - 沪铝夜盘收涨0.20% [1] - 沪锌夜盘收涨0.27% [1] - 沪铅夜盘收涨0.09% [1] - 沪镍夜盘收跌0.18% [1] - 沪锡夜盘收跌0.40% [1] 其他金属期货表现 - 氧化铝夜盘收涨0.35% [1] - 不锈钢夜盘收平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、库存和基差等变化[1] - 锌价短期可能宽幅区间波动，关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、冶炼产量等[1] - 沪铝短期内或以震荡为主，价格上方空间受限[1] - 镍价短期内可能宽幅震荡，多空因素交织下呈区间波动运行[1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周末夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄[1] - 国内前日期货收盘价76,220元/吨，国内基差95元/吨，前日LME3月期收盘价9,189美元/吨，LME现货升贴水-120.52美元/吨，LME库存213,400吨，LME库存日度变化-2,850吨[2] 锌 - 周末夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价回落已部分消化产量增长预期[1] - 国内前日期货收盘价22,300元/吨，国内基差165元/吨，前日LME3月期收盘价2,577美元/吨，LME现货升贴水-49.61美元/吨，LME库存195,350吨，LME库存日度变化4,800吨[2] 铝 - 夜盘沪铝收涨0.43%，美国关税谈判暂无明显进展，鲍威尔发言偏鹰，有色板块整体承压，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升[1] - 国内前日期货收盘价19,785元/吨，国内基差60元/吨，前日LME3月期收盘价2,366美元/吨，LME现货升贴水10.82美元/吨，LME库存434,150吨，LME库存日度变化-2,825吨[2] 镍 - 夜盘沪镍收跌0.48%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价稳中走强，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升并转移给下游企业，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升，前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨，不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主[1] - 国内前日期货收盘价125,600元/吨，国内基差-1,740元/吨，前日LME3月期收盘价15,622美元/吨，LME现货升贴水-211.49美元/吨，LME库存204,528吨，LME库存日度变化1,938吨[2] 铅 - 国内前日期货收盘价16,895元/吨，国内基差-90元/吨，前日LME3月期收盘价1,922美元/吨，LME现货升贴水-33.56美元/吨，LME库存281,625吨，LME库存日度变化-1,500吨[2] 锡 - 国内前日期货收盘价256,250元/吨，国内基差960元/吨，前日LME3月期收盘价30,643美元/吨，LME现货升贴水-137.50美元/吨，LME库存2,850吨，LME库存日度变化5吨[2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0.11元，同比增长22.22%，2023年为0.09元，2022年为0.29元 [1] - 每股净资产为6.37元，与2023年持平，2022年为8.17元 [1] - 每股公积金为2.5元，与2023年持平，2022年为3.56元 [1] - 每股未分配利润为2.78元，同比增长3.73%，2023年为2.68元，2022年为3.40元 [1] - 营业收入为41亿元，同比增长15.95%，2023年为35.36亿元，2022年为35.34亿元 [1] - 净利润为0.38亿元，同比增长22.58%，2023年为0.31亿元，2022年为0.94亿元 [1] - 净资产收益率为1.79%，同比增长20.95%，2023年为1.48%，2022年为4.62% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有17232.94万股，占流通股比例52.23%，较上期增加354.02万股 [1] - 徐宏为第一大股东，持有10198.79万股，占总股本30.91%，持股数量不变 [2] - 徐娅芝和徐文磊并列第二大股东，各持有1755.16万股和1755万股，均占总股本5.32%，持股数量不变 [2] - 上海磊昶投资合伙企业为第四大股东，持有1396.98万股，占总股本4.23%，持股数量不变 [2] - 王成华和王成为新进股东，分别持有410.22万股和315.28万股，占总股本1.24%和0.96% [2] - 袁嘉懿和章玲敏退出前十大股东，上期分别持有187.2万股和184.28万股，占总股本0.57%和0.56% [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利0.39元（含税） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期调整不改黄金强势逻辑，白银宽幅调整，铜、铅、铝、镍反弹，锌反弹承压，锡冲高回落，工业硅和碳酸锂偏弱 [1] - 欧洲降息、美国释放流动性信号，“做多黄金”仍受推崇，短期黄金交易较多，调整不改长线逻辑，白银震荡思路对待 [2][4] - 铜精矿供应紧张但未传导至电解铜端，下游逢低采购积极，建议背靠下方均线轻仓试多，中长期看好铜 [5][6] - 锌矿端趋松，下游逢低补库积极，但出口需求预期减弱，短期超跌反弹，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [7][8] - 铝锭加快出库，铝价延续反弹，建议沪铝短期观望，关注铝锭去化情况，氧化铝相对偏弱 [9][10] - 镍矿价格偏强，镍价延续反弹，不锈钢供需过剩，建议短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费 [11][12] - 碳酸锂基本面疲软，总库存难以去化，价格偏弱运行，建议反弹沽空 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：欧洲降息、美国释放流动性信号，“做多黄金”仍受推崇，黄金价格上涨，白银价格有涨有跌 [2] - 基本逻辑：欧洲央行降息，美国数据走低，特朗普要求鲍威尔下台，关税博弈加速全球去美元化，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突支撑金价 [3] - 策略推荐：短期黄金交易较多，调整不改长线逻辑，中长线上方空间较大，短线追多控制仓位，长期多配置；白银震荡思路对待，区间为[8000,8500] [4] 铜 - 行情回顾：伦铜跌0.49%报收9158美元/吨，沪铜主力涨0.3%报76070元/吨 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长，需求方面，中美贸易对抗升级抑制消费情绪，但铜价下挫后中下游加工企业积极采购，国内库存去化 [5] - 策略推荐：建议铜背靠下方均线轻仓试多，带好止损，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.04%报收2581美元/吨，沪锌涨0.23%报22015元/吨 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，原料边际改善，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，但海外对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱 [7] - 策略推荐：短期锌超跌反弹，但上方空间有限，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝相对承压走势 [9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税扰动市场，终端消费有压力，4月上旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端国内铝下游加工行业开工率上升；氧化铝方面，近期部分氧化铝厂检修减产，海外铝土矿到港使国内主流港口铝土矿库存大增，国内氧化铝企业运行产能下降，但现货市场仍过剩，库存回升，中期价格面临压力 [10] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19200 - 20200】；氧化铝相对偏弱运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价小幅反弹，不锈钢反弹回落走势 [11] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策扰动，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量增加，4月中旬国内精炼镍社会库存环比小幅去化；不锈钢方面，现货市场库存去化遇阻，无锡和佛山不锈钢库存增长，出口受阻，供需延续过剩状态 [12] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【122000 - 129000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅低开，全天偏弱运行 [13] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌创上市以来新低，金三银四旺季下总库存连续9周累库接近历史高点，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦升级或拖累海外需求，成本端矿价有下调空间，价格难以获得支撑，本周主力将移仓换月至LC2507 [14] - 策略推荐：碳酸锂偏弱运行，反弹沽空，区间为【68000,72000】 [14]