制造业PMI - 12月制造业PMI为50.1%，环比回升0.9个百分点，重回扩张区间[2][5] - 新订单指数为50.8%，环比上升1.6个百分点；新出口订单指数为49.0%，环比上升1.4个百分点[2][5] - 生产指数为51.7%，环比上升1.7个百分点；采购量指数为51.1%，环比上升1.6个百分点[2][10] - 主要原材料购进价格指数为53.1%，环比下降0.5个百分点；出厂价格指数为48.9%，环比上升0.7个百分点[9][10] - 大型企业PMI为50.8%，环比上升1.5个百分点；中型企业PMI为49.8%，环比上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，环比下降0.5个百分点[10] 非制造业PMI - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.7个百分点，重回扩张区间[4][11] - 建筑业PMI为52.8%，环比大幅上升3.2个百分点；其新订单指数为47.4%，环比回升1.3个百分点[9][15] - 服务业PMI为49.7%，环比微升0.2个百分点，仍处收缩区间；其新订单指数为47.3%，环比回升1.7个百分点[15] 行业趋势与展望 - 黑色金属冶炼加工业、非金属矿物制品业、通用及专用设备制造业的新订单指数环比下滑，反映12月固定资产投资实物工作量可能不振[3][9] - 建筑业景气度回升及基建、保障房等项目蓄力，使得2026年初固定资产投资增速仍值得期待[3][9] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，环比上升2.4个百分点，显示企业预期明显回暖[2][5]

制造业PMI总体表现 - 12月全国制造业PMI录得50.1%，较上月上升0.9个百分点，自4月以来首次升至扩张区间[13] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，升至扩张区间[5] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点[5] 需求与出口 - 新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4个百分点，11-12月累计上升3.1个百分点[5] - 外需回暖主因中美经贸磋商后担忧缓和及欧美消费旺季，带动出口链生产加速[5][17] 价格与利润 - 购进价格指数为53.1%，较上月回落0.5个百分点[5] - 出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点，连续两月上升，或指向下游利润分配改善[5][19] 库存情况 - 原材料库存指数为47.8%，较上月上升0.5个百分点[5] - 产成品库存指数为48.2%，较上月回升0.9个百分点，需求端库存有所累积[5][19] 企业预期与类型 - 制造业生产经营活动预期指数环比升幅创年内新高，企业资本开支意愿或有提振[4][12] - 大、中型企业景气明显改善，小型企业景气回落[3] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数录得50.2%，较上月回升0.7个百分点，升至荣枯线上[6] - 建筑业商务活动指数上升3.2个百分点至52.8%，扭转连续4个月收缩态势[6][23] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间[6][23]

制造业PMI总体与分项 - 2025年12月制造业PMI录得50.1%，较上月上升0.9个百分点，为2025年4月以来首次进入扩张区间[2] - 生产指数升至51.7%，新订单指数达50.8%，为2025年7月以来首次突破荣枯线[2] - 新出口订单指数延续回升1.4个百分点至49.0%[12] - 主要原材料购进价格指数录得53.1%，连续6个月处于扩张区间[12] - 出厂价格指数回升0.7个百分点至48.9%，仍低于临界点但降势收窄[12] 制造业企业规模与行业结构 - 大型企业PMI升至50.8%，较上月回升1.5个百分点，重返扩张区间[18] - 中型企业PMI提升0.9个百分点至49.8%，接近临界点[18] - 小型企业PMI下降0.5个百分点至48.6%[18] - 高技术制造业PMI达52.5%，较上月回升2.4个百分点，持续领跑[21] - 装备制造业与消费品行业PMI均升至50.4%，同步进入扩张区间[21] - 高耗能行业PMI虽回升0.5个百分点至48.9%，仍处于收缩区间[21] 非制造业PMI总体与建筑业 - 2025年12月非制造业商务活动指数回升至50.2%，重返扩张区间[3] - 非制造业新订单指数上升1.6个百分点至47.3%[22] - 建筑业PMI录得52.8%，较上月回升3.2个百分点，景气水平明显改善[25] - 建筑业业务活动预期指数维持在57.4%的较高水平[25] 服务业与整体展望 - 服务业商务活动指数升至49.7%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间[25] - 服务业业务活动预期指数升至56.4%[25] - 国家发展改革委与财政部已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[27]

核心观点 - 12月中国三大PMI指数均升至扩张区间，经济景气水平总体回升 [1] 制造业PMI - 12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，为4月份以来首次升至扩张区间 [2] - 在调查的21个行业中有16个行业PMI较上月回升 [2] - 生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，较上月上升1.7和1.6个百分点，新订单指数为下半年以来首次升至临界点以上 [2] - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0% [2] - 非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点 [2] - 企业采购量指数为51.1%，升至扩张区间 [2] - 高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点 [3] - 装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别比上月上升0.6和1.0个百分点，双双升至扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升0.5个百分点 [3] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4个百分点 [3] 非制造业PMI - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重回扩张区间 [4] - 非制造业新订单指数较上月上升1.6个百分点至47.3%，创今年以来新高 [4] - 非制造业业务活动预期指数为56.5%，较上月上升0.3个百分点，连续3个月环比上升 [4] - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点 [4] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [4] - 零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，比上月上升0.5个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点，景气水平明显改善 [5] 综合PMI - 12月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，升至近期高点 [6]

总体PMI数据 - 2025年12月制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，时隔8个月重回扩张区间[2] - 2025年12月非制造业商务活动指数为50.2%，重回扩张区间[2] - 2025年12月综合PMI产出指数为50.7%，较前月回升1.0个百分点[2][3] 制造业PMI细分数据 - 制造业生产指数回升1.7个百分点至51.7%[2] - 制造业新订单指数回升1.6个百分点至50.8%，为下半年首次重返扩张区间[2] - 新出口订单指数回升1.4个百分点至49.0%，收缩步伐显著放缓[2] - 大型企业制造业PMI回升1.5个百分点至50.8%，中型企业回升0.9个百分点至49.8%，小型企业回落0.5个百分点至48.6%[2] 非制造业PMI细分数据 - 建筑业商务活动指数回升3.2个百分点至52.8%[3] - 服务业商务活动指数小幅回升0.2个百分点至49.7%，仍位于收缩区间[3] 核心观点与驱动因素 - 制造业景气回升主要源于外贸环境缓和窗口期带来的不确定性降低[2] - 非制造业景气回升主要受建筑业拉动，与南方气温偏高和两节临近赶工有关[3] - 新一轮需求扩张或已从大型制造业企业开启，未来将向中、小型企业传导[2] 风险提示 - 存在增量政策部署不及预期的风险[3] - 全球贸易保护主义升温下，外部环境仍面临不确定性风险[3]

中国制造业PMI运行情况 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间[1] - 从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，处于扩张区间；中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，仍处收缩区间；小型企业PMI为48.6%，较上月下降0.5个百分点，收缩加剧[3] - 在构成PMI的五个分类指数中，生产指数(51.7%)、新订单指数(50.8%)和供应商配送时间指数(50.2%)高于临界点，原材料库存指数(47.8%)和从业人员指数(48.2%)低于临界点[3] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，表明制造业生产活动加快[4] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，表明市场需求改善[5] - 原材料库存指数为47.8%，较上月上升0.5个百分点，表明主要原材料库存量降幅收窄[5] - 从业人员指数为48.2%，较上月下降0.2个百分点，表明企业用工景气度小幅回落[5] - 供应商配送时间指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，表明原材料供应商交货时间继续加快[5] - 其他重要指标方面，新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4个百分点；采购量指数为51.1%，较上月上升1.6个百分点；主要原材料购进价格指数为53.1%，出厂价格指数为48.9%；生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点[7][8] 中国非制造业PMI运行情况 - 2025年12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重返扩张区间[9] - 分行业看，建筑业商务活动指数为52.8%，较上月大幅上升3.2个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，较上月微升0.2个百分点，仍处收缩区间[10] - 服务业中，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；零售、餐饮等行业商务活动指数低于临界点[10] - 新订单指数为47.3%，较上月上升1.6个百分点，表明非制造业市场需求景气水平回升，其中建筑业新订单指数为47.4%(上升1.3个百分点)，服务业新订单指数为47.3%(上升1.7个百分点)[13] - 投入品价格指数为50.2%，较上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上升，其中建筑业投入品价格指数为50.8%(上升1.1个百分点)，服务业为50.1%(下降0.4个百分点)[13] - 销售价格指数为48.0%，较上月下降1.1个百分点，表明非制造业销售价格总体水平有所下降，其中建筑业销售价格指数为47.4%(下降1.0个百分点)，服务业为48.1%(下降1.1个百分点)[13] - 从业人员指数为46.1%，较上月上升0.8个百分点，表明企业用工景气度有所回升，其中建筑业从业人员指数为41.0%(下降0.8个百分点)，服务业从业人员指数为47.0%(上升1.1个百分点)[13] - 业务活动预期指数为56.5%，较上月上升0.3个百分点，表明企业对市场发展信心继续增强，其中建筑业业务活动预期指数为57.4%(下降0.5个百分点)，服务业为56.4%(上升0.5个百分点)[14] - 其他指标方面，新出口订单指数为47.5%，在手订单指数为43.5%，存货指数为45.2%，供应商配送时间指数为51.3%[16] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 2025年12月综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张[17]

核心观点 - 2023年12月中国官方制造业PMI、非制造业PMI及综合PMI产出指数均回升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [2][38] - 制造业景气超预期回升，产需两端明显改善，企业进入主动补库阶段 [2][4][12] - 非制造业景气改善，其中建筑业回升显著，服务业预期增强 [26][59] - 综合PMI产出指数升至近期高点，反映企业生产经营活动总体扩张 [34][68] 制造业PMI分析 - 12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，高于市场预期的49.2%和49.3%的季节性水平 [1][4][40] - 大型企业PMI为50.8%，上升1.5个百分点，重回扩张区间；中型企业PMI为49.8%，上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点 [4][40] - 重点行业中，高技术制造业PMI从50.1%大幅上升至52.5%；装备制造业PMI从49.8%上升至50.4%；基础原料行业PMI从48.4%上升至48.9%，但仍处收缩区间 [4][40] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，企业信心增强 [4][40] 制造业产需与外贸 - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，为下半年以来首次升至扩张区间，且明显强于48.8%的季节性水平，表明市场需求改善 [12][46] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，明显强于50%的季节性水平，表明生产活动加快 [12][46] - 新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4个百分点，好于47.1%的季节性水平，表明外需明显加快 [12][13][46] - 进口指数为47.0%，与上月持平，表明内需仍旧偏弱 [13][46] - 采购量指数升至扩张区间，为51.1% [13] 制造业价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点；出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点 [23][55] - 产成品库存指数上升0.9个百分点至48.2%；原材料库存指数上升0.5个百分点至47.8%，企业处于主动补库阶段 [23][55] 非制造业PMI分析 - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间 [1][26][59] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业指数位于60.0%以上高位景气区间，而零售、餐饮等行业位于收缩区间 [26][59] - 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月大幅上升3.2个百分点，景气水平明显改善 [26][59] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，上升0.5个百分点；建筑业业务活动预期指数为57.4%，均位于高景气区间 [26][59] 综合PMI与经济活动 - 12月综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张 [1][34][68] - 构成综合PMI的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.7%和50.2% [34][68] 宏观经济背景 - 投资端：房地产投资偏弱，基建投资因资金到位改善而施工进度加快，制造业投资继续放缓 [2][38] - 需求端：外需短期加快，内需短期回暖但仍旧偏弱，整体需求有所改善 [2][38] - 生产端：内外需回升带动工业生产增速明显加快 [2][38] - 价格端：内需型商品受“反内卷”政策预期支撑；外需型商品受海外需求改善、美联储降息预期及供应端扰动影响，价格震荡偏强 [2][23][38][55]

文章核心观点 - 印度宣布其国内生产总值已达4.18万亿美元，超过日本成为全球第四大经济体，并预计在今后两年半到三年内超越德国，跻身世界前三 [1] - 印度政府预计其GDP将在2030年达到7.3万亿美元 [1] - 尽管总量排名上升，但印度经济面临人均GDP低、制造业占比不高、全球出口份额小等结构性挑战，其高增长主要由国内消费和服务业驱动，未来超越德国取决于在基础设施、教育、科技及出口等方面的突破 [2] 经济总量与排名 - 印度国内生产总值已达4.18万亿美元，超过日本，成为全球第四大经济体 [1] - 报告预测，若当前增长态势持续，印度有望在“今后两年半到三年内”超越德国，跻身世界前三 [1] - 国际货币基金组织预测，印度GDP将于2026年达到4.51万亿美元，略高于同期日本的4.46万亿美元，届时将正式完成对日本的超越 [1] 增长预测与目标 - 印度政府预计其GDP将在2030年达到7.3万亿美元 [1] - 报告称印度是“全球增长最快的主要经济体之一”，并具备维持增长势头的良好条件 [1] 经济结构现状与挑战 - 2024年印度人均GDP仅为2694美元，约为日本（32487美元）的十二分之一、德国（56103美元）的二十分之一 [2] - 制造业占GDP比重约17%，全球商品出口份额长期徘徊在1.8%左右，反映出其在全球价值链中的参与度和产业竞争力有待提升 [2] - 印度经济的高增长主要由国内消费驱动，服务业贡献显著 [2] 未来发展关键 - 印度能否在短期内实现对德国的超越，取决于其在基础设施、教育水平、科技创新及出口能力等方面的实质性突破 [2]

2025年12月中国采购经理指数运行情况核心观点 - 2025年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间[1][2] - 2025年12月，中国非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重返扩张区间[1][12] - 2025年12月，中国综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月扩张[22] 制造业PMI运行情况 - **总体指数**：12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，自2025年10月以来首次升至荣枯线以上[1][2][10] - **企业规模分化**：大型企业PMI为50.8%，上升1.5个百分点，处于扩张区间；中型企业PMI为49.8%，上升0.9个百分点，仍低于临界点；小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点，继续收缩[4] - **生产活动**：生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，表明制造业生产活动加快[4] - **市场需求**：新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，表明市场需求有所改善[5] - **库存情况**：原材料库存指数为47.8%，较上月上升0.5个百分点，表明主要原材料库存量降幅收窄[6] - **就业情况**：从业人员指数为48.2%，较上月微降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落[6] - **供应链效率**：供应商配送时间指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，表明原材料供应商交货时间继续加快[7] - **其他关键指标**： - 新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4个百分点，但仍处于收缩区间[11] - 进口指数为47.0%，与上月持平[11] - 采购量指数为51.1%，较上月上升1.9个百分点[11] - 主要原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点[11] - 出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点[11] - 生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，表明制造业企业对未来市场发展信心增强[11] 非制造业PMI运行情况 - **总体指数**：12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重返扩张区间[12][20] - **行业表现**：建筑业商务活动指数为52.8%，较上月大幅上升3.2个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，较上月微升0.2个百分点，仍低于临界点[14] - **服务业细分行业**：电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；零售、餐饮等行业商务活动指数均低于临界点[14] - **市场需求**：新订单指数为47.3%，较上月上升1.6个百分点，市场需求景气水平有所回升，但仍处于收缩区间[18][20] - 建筑业新订单指数为47.4%，上升1.3个百分点[18] - 服务业新订单指数为47.3%，上升1.7个百分点[18] - **价格指数**： - 投入品价格指数为50.2%，较上月微降0.2个百分点，仍高于临界点，表明投入品价格总体水平有所上升[18][20] - 建筑业投入品价格指数为50.8%，上升1.1个百分点[18] - 服务业投入品价格指数为50.1%，下降0.4个百分点[18] - 销售价格指数为48.0%，较上月下降1.1个百分点，表明销售价格总体水平有所下降[18][20] - 建筑业销售价格指数为47.4%，下降1.0个百分点[18] - 服务业销售价格指数为48.1%，下降1.1个百分点[18] - **就业情况**：从业人员指数为46.1%，较上月上升0.8个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所回升[18][20] - 建筑业从业人员指数为41.0%，下降0.8个百分点[18] - 服务业从业人员指数为47.0%，上升1.1个百分点[18] - **未来预期**：业务活动预期指数为56.5%，较上月上升0.3个百分点，表明非制造业企业对市场发展信心总体继续增强[19][20] - 建筑业业务活动预期指数为57.4%，下降0.5个百分点[19] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，上升0.5个百分点[19] - **其他关键指标**： - 新出口订单指数为47.5%，较上月下降0.4个百分点[21] - 在手订单指数为43.5%，与上月基本持平[21] - 存货指数为45.2%，较上月上升0.4个百分点[21] - 供应商配送时间指数为51.3%，较上月上升0.1个百分点[21]

一、中国制造业采购经理指数运行情况 12月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。 从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，比上月上升1.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为 49.8%，比上月上升0.9个百分点，仍低于临界点；小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，低 于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均 高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 生产指数为51.7%，比上月上升1.7个百分点，表明制造业企业生产活动加快。 供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加 快。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。 分行业看，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，比 上月上升0.2个百分点。从服务业行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服 务等行业商务活动指数均 ...