宏观经济与政策 - 国家税务总局调整自然人增值税起征点标准，按次纳税起征点由每次（日）销售额500元提升到1000元，但6种特定情形（如出租不动产、通过“反向开票”销售报废产品）将参照按期纳税，直接适用月销售额10万元的起征点标准 [1] - 2026年春运于2月1日开启，为期40天，预计全社会跨区域人员流动量将达到95亿人次，创历史新高，其中自驾出行占比约八成，铁路、民航客运量预计分别达到5.4亿人次和9500万人次 [2] - 财政部、国家税务总局公告，自2026年1月1日起，三大运营商提供手机流量、短信彩信、互联网宽带接入服务的业务活动，适用税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应增值税税率由6%调整为9% [15] 行业动态与科技创新 - 东南大学全球首发“砼真砼知”混凝土材料科学大模型，该模型由重大基础设施工程材料全国重点实验室联合东南大学大数据中心、阿里云共同打造，是国内首个混凝土材料科学大模型，已应用于南京北站建设项目 [2] - 中信证券研报指出，应重视铜板块回调窗口期的配置机遇，供给侧的矿山减产、需求侧的终端稳健需求叠加库存囤积延续，是看好2026年铜价行情的基础，并建议关注2026年一季度铜价的弹性机遇 [16] - 奥士康计划发行可转债募集不超过10亿元资金，用于总投资18.20亿元的高端印制电路板项目，项目达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能，以应对算力基础设施、人工智能终端、智能电动汽车等下游市场需求 [14] 汽车行业销售数据 - 吉利汽车1月总销量为270,167辆，较去年同期增长约1% [3] - 比亚迪1月新能源汽车销量为210,051辆，其中乘用车销量为205,518辆 [4] - 小鹏汽车1月共交付新车20,011辆 [5] - 广汽集团1月汽车产量为110,795辆，同比下降4.77%，销量为116,622辆，同比增长18.47% [6] - 赛力斯1月汽车销量为4.59万辆，同比增长104.85%，其中新能源汽车销量为4.3万辆，同比增长140.33% [7] - 蔚来1月交付新车27,182辆，同比增长96.1% [8] - 问界汽车1月交付新车40,016辆，同比增长83% [9] - 岚图汽车1月交付10,515辆，同比增长31% [10] - 理想汽车1月交付新车27,668辆 [11] - 零跑汽车1月全系交付32,059辆，同比增长27% [12] - 鸿蒙智行1月累计交付57,915辆，同比增长65.6% [13] - 小米汽车1月交付量超过39,000辆 [13] 公司公告与动态 - 嘉美包装股票自2025年12月17日至2026年1月23日期间价格涨幅为408.11%，公司核查后声明不涉及机器人、扫地机器人相关业务，主营业务仍为食品饮料包装容器，预计2025年度归母净利润为8,543.71万元至10,442.31万元，比上年同期下降53.38%至43.02% [13] - 锋龙股份股票在2025年12月17日至2026年1月23日期间实现“18连板”，股价累计涨幅达456.34%，公司已完成停牌核查并复牌 [13][14] - 杰瑞股份全资子公司与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.82亿美元（约合12.65亿元人民币），此为自2025年11月以来与同一美国客户签署的第四份同类合同 [15] - 兖矿能源全资子公司拟公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，挂牌底价为6.7亿元，若交易达成预计将对公司2026年归母净利润产生较大影响 [15]

宏观经济与政策 - 美国1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点 [2] - 特朗普宣布提名凯文·沃什出任美联储主席 [2][10] - 多位美联储官员（博斯蒂克、沃勒、穆萨莱姆）认为当前无需降息，应保持耐心 [2][11] - 美国政府进入技术性、部分“停摆”状态，但参议院已通过支出法案，众议院议长称有信心在周二前结束停摆 [2][13] - 货币市场押注美联储2025年将累计降息超过两次，每次25个基点 [10] - 韩国1月半导体出口额达205亿美元，同比增长102.7%，为连续两个月突破200亿美元 [14] - 日本财务省数据证实，日本在1月份未进行日元干预 [2][14] - 法国总理动用宪法工具通过2026年预算 [14] - 欧佩克+八个成员国将维持原定计划，在三月暂停上调石油产量 [2][13] 金融市场动态 - 美元指数大幅走强，涨1.02%至97.13点 [2][7] - 基准10年期美债收益率收报4.238%，2年期美债收益率收报3.539% [2] - 现货黄金暴跌9.19%至4883.45美元/盎司，盘中一度跌12%至4680美元，创1983年以来最大单日跌幅，周线收跌2.2% [3][7] - 现货白银重挫26.37%至85.01美元/盎司，盘中一度跌35%至73美元，创有记录以来最大单日跌幅，周线大跌超17% [3][7] - 现货铂金、钯金单日收跌超17% [3] - CME上调金银铂钯期货保证金比例 [2][12] - 上期所调整白银期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 [2][17] - 多只LOF（国投白银LOF、广发石油LOF等）于2月2日开市后停牌一小时 [2][16] - 嘉实原油LOF、黄金LOF自2月2日起暂停大额申购，每日累计投资限额5元 [16] - 工商银行与建设银行调整黄金积存业务规则，建行将个人定期积存起点金额上调至1500元 [16] - 伦敦金属交易所因技术原因推迟开市，随后恢复 [17] - 泰国期货交易所临时暂停黄金在线期货交易 [17] - 沙特股市因地缘政治与黄金暴跌创去年六月以来最大跌幅 [17] - 印度因预算案安排股市特别交易时段，金属股和ETF遭重创 [17] - 印尼证交所CEO因市场暴跌宣布辞职 [17] 全球股市表现 - 美股三大股指全线收跌，道指跌0.36%，标普500指数跌0.43%，纳斯达克综合指数跌0.94% [4][7] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数涨0.94%，英国富时100指数涨0.51%，欧洲斯托克50指数涨0.95% [4][7] - 港股主要股指走势低迷，恒生指数收跌2.08%，恒生科技指数跌2.1%，大市成交额达3016.12亿港元 [4][7] - A股主要股指涨跌不一，上证综指跌0.96%，深证成指跌0.66%，创业板指涨1.27% [5][7][8] - 香港证监会高度关注2025年新上市申请激增期间出现的问题，有16宗IPO审理流程已暂停 [17] 商品市场 - WTI原油收涨0.35%至65.78美元/桶，布伦特原油收涨0.28%至69.61美元/桶，维持在近六个月高位附近 [3][7] - 比特币报77380.61美元，跌1.71%；以太坊报2317.01美元，跌5.5% [8] - 俄罗斯取消针对生产商的汽油出口禁令 [14] 地缘政治与外交 - 美媒称美方释放与伊朗谈判信号，双方或在土耳其举行会晤 [2][14] - 特朗普称伊朗正“严肃”与美国对话，希望能达成协议 [14] - 伊朗南部一栋楼房发生爆炸，伊朗伊斯兰革命卫队否认海军司令遇刺传闻，两名以色列官员表示以色列未参与 [14] - 伊朗议长宣布欧洲国家军队将被视为“恐怖组织” [14] - 知情人士称俄罗斯与美国的会谈已在美国迈阿密市启动 [14] - 泽连斯基称新一轮乌美俄三方会谈将于2月4日和5日举行，俄乌之间没有就能源目标达成正式的停火协议 [14] - 克宫称特朗普亲自请求普京在2月前暂停对基辅的打击，以创造有利的谈判条件 [14] - 外交部长王毅同俄罗斯联邦安全会议秘书绍伊古进行战略沟通 [17] - 外交部回应巴拿马涉港口有关裁决，称将采取措施维护中企权益 [17] - 解放军南部战区位中国黄岩岛领海领空及周边区域组织战备警巡 [17] 国内产业与公司 - 国家统计局公布1月制造业PMI为49.3% [2] - 国务院关税税则委员会自2月2日起对威士忌酒实施5%的进口暂定税率 [17] - 财政部数据显示2025年证券交易印花税达到2035亿元，增长57.8% [17] - 2025年中国造船业三大指标继续全球领跑 [17] - 寒武纪预计2025年净利润18.5亿元至21.5亿元，实现扭亏为盈 [17] - 小米汽车2026年1月交付量超过39000台，但否认与福特探索成立电车合资企业 [17] - 造车新势力新年首月成绩单出炉，小米、问界、鸿蒙智行等表现亮眼，比亚迪产销均有所下滑 [17] - 中国移动、中国电信及中国联通公告，电信服务增值税税率升至9%，将对公司收入及利润产生影响 [17] - 北京经济技术开发区管理委员会印发《关于进一步加快建设全域人工智能之城的实施方案（2026—2027年）》 [17] - 深交所对“国投白银LOF”等基金相关异常投资者采取自律监管措施 [17] - 证监会召开资本市场“十五五”规划上市公司座谈会，并拟扩大战略投资者类型，明确最低持股比例要求 [17] - 国家发改委、国家能源局完善发电侧容量电价机制 [17] - 国家税务总局明确起征点标准等增值税征管事项 [17]

2025年中国通信行业发展数据与政策导向 - 2025年行业电信业务量收入保持平稳增长 优势领域不断巩固 顺利完成各项发展目标任务 [1] - 截至2025年底 中国5G基站总数达483.8万个 平均每万人拥有5G基站34.4个 高于“十四五”规划建设目标8.4个 [1] 数字基础设施建设与优化 - 行业应不断优化数字基础设施建设 推动应用深化与效能提升 [1] - 行业需持续巩固并扩大技术领先优势 在6G研发已取得阶段性成果的基础上加快突破 并保持5G标准必要专利的全球领先地位 [1] 5G网络与应用发展重点 - 行业着力推动已覆盖超330个城市的5G-A网络发展 [1] - 行业着力推动已广泛融入91个国民经济大类的5G应用在工业生产中创造更大价值 [1] - 行业特别关注让“5G+工业互联网”项目释放更实质的赋能效应 [1] - 行业将培育好车联网等快速增长的新兴业态 [1]

政策调整核心内容 - 财政部与国家税务总局发布公告 规定自2026年1月1日起 对利用固网、移动网、卫星、互联网提供的手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动适用的增值税税目进行调整 [1] - 相关业务活动的增值税税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务” 对应增值税税率由6%调整至9% [1] 对公司的影响与应对 - 此次税目适用范围调整 将对公司收入及利润产生影响 [1] - 公司将坚持守正创新与主责主业 聚焦“连接”、“算力”、“服务”、“安全”核心赛道 全力打造差异化优势 [1] - 公司计划进一步提升运营效率 推动公司高质量发展行稳致远 [1]

政策调整核心内容 - 财政部与国家税务总局发布公告 规定自2026年1月1日起 对利用固网、移动网、卫星、互联网提供的手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动适用的增值税税目进行调整 [1] - 相关业务活动的增值税适用税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务” 对应增值税税率由6%上调至9% [1] 对公司财务与运营的影响 - 此次税目适用范围调整 将对公司收入及利润产生影响 [1] - 公司将坚守主责主业 努力做强做优做大通信服务、算力服务、智能服务 [1] - 公司战略方向包括坚持网络强基、推进全栈创新 深化精益管理和提质增效 加快建设世界一流科技服务企业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月实体部门边际扩表确定性强，资金面明显收敛概率不大，对权益市场持乐观看法且风格均衡；债市调整风险上升，债券参与价值不大 [2][7][16][22] - 推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [7][17][22] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合和A股组合 [9][10][62] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年12月实体部门负债增速8.4%，预计2026年1月降至8.3%附近，2月反弹，3月回落；金融部门上周资金面边际收敛，2月情况尚可但有收敛风险 [2][16][17] - 财政政策：上周政府债净增加2353亿元，高于计划，下周计划净增加7214亿元；2025年12月末政府负债增速12.4%，预计2026年1月反弹至12.6%附近，2月下行 [3][18] - 货币政策：上周资金成交量环比降、价格环比升、期限利差收窄；一年期国债收益率周末收至1.30%，预计2026年降息10个基点；十年和一年国债期限利差收窄至51个基点，十年和三十年国债收益率波动区间预计分别在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近 [3][18] - 资产端：2025年12月物量数据平稳，关注后续经济能否企稳上行；2025年全年实际经济增速目标5%左右，名义经济增速目标4.9%，需确认5%左右名义增速是否成未来1 - 2年中枢目标 [4][5][19] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；负债端收敛未结束但空间不大；中美均势竞争，关注人民币汇率是否升值；金融市场新增资金有限，对择时和交易要求高 [6][20][21] - 上周资金面收敛，权益下行、价值股走强，风格价值占优；债券长端下行、短端上行，股债性价比轻微偏向债券；宽基轮动策略跑输沪深300指数 [7][21] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股放量下跌，上证指数跌0.44%，深证成指跌1.62%，创业板指跌0.09%；申万一级行业中石油石化、通信等涨幅大，国防军工、电力设备等跌幅大 [30] 行业拥挤度和成交量 - 截至1月30日，拥挤度前五行业为电子、有色金属等，后五为综合、美容护理等；本周拥挤度增长前五为有色金属、农林牧渔等，下降前五为电力设备、国防军工等 [31] - 本周全A日均成交量3.06万亿元，较上周回升；石油石化、农林牧渔等成交量同比增速高，国防军工、汽车等成交量跌幅大 [33] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中石油石化、通信等涨幅大，国防军工、电力设备等跌幅大 [37] - 截至2026年1月30日，2024年全年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [38] 行业景气度 - 外需方面涨跌互现，12月全球制造业PMI下降，1月部分经济体PMI上行，CCFI指数环比下跌，港口货物吞吐量回落，韩国和越南出口增速上升 [42] - 内需方面，最新一周二手房价格上涨，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回落，产能利用率1月小幅回落，汽车成交量季节性走弱，新房成交低，二手房成交季节性较强 [42] 公募市场回顾 - 1月第4周主动公募股基多数跑输沪深300，根据净值及份额估算，截至1月30日，主动公募股基资产净值较2024Q4上升 [59] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征，推荐A+H红利组合13只个股和A股组合20只个股，集中在银行、电信等行业 [9][10][62]

政策变更核心内容 - 财政部与国家税务总局发布公告，规定自2026年1月1日起，对利用固网、移动网、卫星、互联网提供的手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动，适用的增值税税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务” [1][4] - 对应增值税税率从6%上调至9% [1][4] 对公司财务的影响 - 此次税目适用范围及税率调整，将对公司收入及利润产生影响 [1][4] 公司的应对与战略 - 公司将坚守主责主业，努力做强做优做大通信服务、算力服务、智能服务 [4] - 公司坚持网络强基、推进全栈创新，深化精益管理和提质增效，加快建设世界一流科技服务企业 [4]

核心观点 - 多家公司因股价异常波动发布澄清公告，强调主营业务未涉足市场热点概念，并提示股价已偏离基本面 [1][2][3][10] - 电信运营商行业面临增值税政策调整，自2026年1月1日起，部分电信服务增值税税率由6%上调至9%，预计将对运营商收入和利润产生影响 [4][5][6][7] - 部分公司公告重大资本运作，包括资产收购、股权转让、项目投资及股份回购，旨在整合技术、优化资产结构或提振市场信心 [8][9][12][18][19] 品大事 - **锋龙股份**：公司股票将于2026年2月2日复牌，优必选承诺收购完成后36个月内不向公司注入资产，公司不涉及人形机器人业务，主营业务为园林机械、汽车及液压零部件 [1] - **嘉美包装**：公司股票自2025年12月17日至2026年1月23日期间价格涨幅为408.11%，已背离基本面，公司不涉及机器人相关业务，主营业务为食品饮料包装，预计2025年度净利润为8543.71万元至10442.31万元，同比下降53.38%至43.02%，股票自2月2日起复牌 [2] - **红宝丽**：公司不生产环氧丙烷产品，子公司泰兴化学的环氧丙烷综合技术改造项目已完成多项审批及工程，目前已进入试生产前期准备阶段 [3] - **中国电信**：自2026年1月1日起，部分电信服务适用的增值税税率由6%调整至9%，将对公司收入和利润产生影响，公司将全面推进AI+行动及智能云服务 [4] - **中国联通**：自2026年1月1日起，部分电信服务适用的增值税税率由6%调整至9%，将对公司收入及利润产生影响 [5] - **中国移动**：自2026年1月1日起，部分电信服务适用的增值税税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响 [6][7] - **奥士康**：计划发行可转债募资不超过10亿元，用于总投资18.20亿元的高端印制电路板项目，项目达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能 [8] - **华大智造**：拟以现金合计3.657亿元收购三箭齐发100%股权（作价1.58亿元）和华大序风100%股权（作价2.077亿元），交易完成后将分别对两家公司增资7000万元和6000万元，以整合时空组学与纳米孔测序技术平台 [8] - **兖矿能源**：拟通过产权交易中心挂牌转让全资子公司内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，挂牌底价为6.7亿元 [9] - **天地在线**：公司股票交易异常波动，目前经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大事项 [10] - **湖南黄金**：公司股票交易异常波动，拟发行股份购买湖南黄金天岳矿业100%股权、湖南中南黄金冶炼100%股权并募集配套资金，相关审计、评估工作尚未完成 [11] - **ST联合**：因重大资产重组申请文件中引用的财务资料已过有效期，收到上交所中止审核通知，待更新材料后将申请恢复审核 [12][13] - **福石控股**：公司实际控制人、董事长兼总经理陈永亮被实施留置，目前公司生产经营管理正常，控制权未发生变化 [14] 观业绩 - **乐山电力**：2025年度实现营业总收入33.95亿元，同比增长6.24%；净利润2340.23万元，同比增长3.68%；基本每股收益0.0409元 [14] - **赛力斯**：2026年1月汽车销量4.59万辆，同比增长104.85%，其中新能源汽车销量4.3万辆，同比增长140.33% [15] 签大单 - **杰瑞股份**：全资子公司签署燃气轮机发电机组销售合同，合同金额1.82亿美元（约合12.65亿元人民币），将应用于美国数据中心供电领域 [16] - **福龙马**：2026年1月预中标4个环卫服务项目，合计首年服务费金额为8353.64万元（占公司2024年度营业收入的1.66%），合同总金额为2.43亿元 [17] 做回购 - **歌尔股份**：将回购股份资金总额由原计划的5-10亿元提高至10-15亿元，截至2026年1月31日，已累计回购股份3449.7万股，支付金额9.5亿元 [18] - **衢州东峰**：控股股东提议公司以自有资金回购5000万元至1亿元公司股份，用于员工持股计划或股权激励 [19][20]

市场表现与风格 - 美股市场整体边际走弱，标普500本周微涨0.3%，纳斯达克综合指数下跌0.2%[1] - 市场风格分化显著，小盘股回撤剧烈，罗素2000成长指数本周下跌3.1%，而罗素1000价值指数上涨0.6%[1] - 行业表现两极分化，电信业务（+9.0%）和技术硬件与设备（+4.6%）领涨，软件与服务（-6.9%）和汽车与汽车零部件（-3.2%）领跌[1] 资金流向 - 市场资金加速流出，标普500成分股估算资金流本周为净流出84.1亿美元，逆转了上周净流入5.6亿美元的趋势[2] - 科技板块内部资金流向严重分化，技术硬件与设备（+40.3亿美元）和媒体与娱乐（+39.5亿美元）获大幅流入，而软件与服务（-106.0亿美元）和医疗保健设备与服务（-57.7亿美元）遭巨额流出[2] 盈利预期 - 标普500成分股未来12个月盈利预期整体加速上修，本周动态EPS预期上调0.8%，高于上周的0.2%[3] - 科技板块盈利上修突出，技术硬件与设备行业本周盈利预期大幅上调5.6%，汽车与汽车零部件行业上调3.2%[3] - 能源行业盈利预期逆势下修，本周下调2.7%[3] 关键个股动态 - 科技巨头表现不一，英伟达（NVDA）本周上涨1.8%，而微软（MSFT）本周下跌7.7%[27] - 传统工业股表现强劲，埃克森美孚（XOM）和卡特彼勒（CAT）本周分别上涨4.8%和4.9%[27]

政策变更核心内容 - 中华人民共和国财政部、国家税务总局发布公告，规定自2026年1月1日起，将手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的适用税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务” [1] - 对应增值税税率由6%调整为9% [1] 对公司财务与运营的影响 - 此次税目适用范围调整，将对公司收入及利润产生影响 [1] - 公司将坚守主责主业，努力做强做优做大通信服务、算力服务、智能服务 [1] - 公司坚持网络强基、推进全栈创新，深化精益管理和提质增效，加快建设世界一流科技服务企业 [1]