报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）、房地产（物业服务）评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 当前地产行业贝塔偏弱 2025 年 1 - 5 月多项指标下滑 但区域和城市分化加深带来结构性阿尔法亮点 如部分核心城市销售和拿地表现较好 龙头房企中具备品牌和产品优势的表现亮眼 [3][56] - 展望 2025 年 随着前期政策落地 地方调控自主性提升 区域和城市分化加深 投资建议聚焦结构性阿尔法机遇 关注三类主线 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 地产开发板块估值及重点公司 - 2018 年至今估值及分位数 截至 2025 年 6 月 27 日 房地产(申万)市盈率 PE(TTM)为 39.61 倍 历史分位数 96.78% 市净率 PB(LF)为 0.72 倍 历史分位数 14.91% 恒生地产建筑业市盈率 PE(TTM)为 47.48 倍 历史分位数 99.89% 市净率 PB(LF)为 0.41 倍 历史分位数 23.70% [10] - 2024 年至今估值及分位数 截至 2025 年 6 月 27 日 房地产(申万)市盈率 PE(TTM)为 39.61 倍 历史分位数 83.61% 市净率 PB(LF)为 0.72 倍 历史分位数 73.39% 恒生地产建筑业市盈率 PE(TTM)为 47.48 倍 历史分位数 99.45% 市净率 PB(LF)为 0.41 倍 历史分位数 95.33% [18] - 涨跌幅 2025 年 6 月 1 日至 6 月 27 日 房地产(申万)上涨 0.4% 跑输沪深 300 指数 1.7 个百分点 跑输中证 1000 指数 3.8 个百分点 恒生地产建筑业上涨 6.3% 跑赢恒生指数 2.0 个百分点 跑赢恒生科技指数 2.9 个百分点 A 股涨跌幅前三为新城控股（+6.90%）、滨江集团（+2.99%）、上海临港（+1.11%） H 股涨跌幅前三为建发国际集团（+14.77%）、中国金茂（+12.15%）、中国海外宏洋集团（+10.87%） [21][24] - 盈利预测与估值 A 股给予保利发展、招商蛇口、滨江集团、上海临港“买入”评级 H 股给予中国海外发展、华润置地、中国金茂、越秀地产“买入”评级 [29] 物业服务板块估值及重点公司 - 2018 年至今估值及分位数 截至 2025 年 6 月 27 日 房地产服务(申万)市盈率 PE(TTM)为 44.40 倍 历史分位数 63.13% 市净率 PB(LF)为 1.60 倍 历史分位数 71.86% [33] - 2024 年至今估值及分位数 截至 2025 年 6 月 27 日 房地产服务(申万)市盈率 PE(TTM)为 44.40 倍 历史分位数 71.71% 市净率 PB(LF)为 1.60 倍 历史分位数 79.83% 恒生物业服务及管理市盈率 PE(TTM)为 40.89 倍 历史分位数 98.46% 市净率 PB(LF)为 0.46 倍 历史分位数 91.79% [35] - 涨跌幅 2025 年 6 月 1 日至 6 月 27 日 房地产服务(申万)上涨 0.5% 跑输沪深 300 指数 1.6 个百分点 跑赢房地产(申万)指数 0.1 个百分点 恒生物业服务及管理指数上涨 4.9% 跑赢恒生指数 0.6 个百分点 跑输恒生地产建筑业指数 1.4 个百分点 A 股涨跌幅前三为特发服务（+2.65%）、南都物业（+1.74%）、宁波富达（+1.32%） H 股涨跌幅前三为保利物业（+14.48%）、远洋服务（+13.40%）、绿城服务（+12.23%） [45][48] - 盈利预测与估值 A 股给予招商积余“买入”评级 H 股给予华润万象生活、万物云、保利物业、中海物业、绿城服务、越秀服务、建发物业、金茂服务“买入”评级 [53] 地产行业贝塔偏弱 关注阿尔法机遇 - 行业贝塔弱势 2025 年 1 - 5 月 房地产投资、施工、新开工、竣工、销售等多项指标同比下降 百强房企销售和全国百城土地成交也下滑 [56][58] - 阿尔法亮点 城市销售上 光大核心 30 城商品住宅成交金额同比增长 5.3% 北上广深杭蓉成交金额同比增长 14.4% 土地市场成交上 光大核心 30 城成交宅地总建面同比+15.6% 成交总价同比+43.2% 成交楼面均价同比+23.9% 龙头房企中 部分具备品牌和产品优势的房企销售表现好 拿地也积极 [59][60] 投资建议 - 稳健龙头房企 推荐保利发展、招商蛇口、中国金茂、滨江集团、上海临港 建议关注中国海外发展、越秀地产 [63] - 商业运营房企 推荐华润置地 新城控股 [63] - 物业服务企业 推荐招商积余、华润万象生活、万物云、绿城服务 建议关注保利物业、中海物业、越秀服务、建发物业、金茂服务 [63]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 本周通信行业行情向好，申万通信上涨 5.53%，各细分板块呈上涨趋势，算力产业链新技术渗透加速，建议关注源杰科技、仕佳光子等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.22 - 2025.6.28）上证综指涨 1.91%，深证成指涨 3.73%，创业板指涨 5.69%，申万通信涨 5.53% [10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信应用增值服务涨幅最高为 10.06%，通信线缆及配套涨幅最低为 4.97%，各细分板块呈上涨趋势 [13] - 个股涨幅方面，本周通信板块中光防雷（47.26%）、恒宝股份（30.27%）、有方科技（22.85%）涨幅分列前三 [2] 本周通信板块新闻 - 中国移动 2025 年至 2027 年 G.654E 光纤光缆产品集采，预估采购规模约 2.29 万皮长公里，折合 313.86 万芯公里，预计采购需求满足期为 2 年，项目采用份额招标，设置最高投标限价 63,056.37 万元人民币（不含税总价） [17] - 工信部发布 2025 年前 5 个月通信业经济运行情况，前 5 个月电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%，按上年不变价计算电信业务总量同比增长 8.6%；截至 5 月末，全国互联网宽带接入端口数量达 12.32 亿个，5G 基站总数达 448.6 万个 [17] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周仕佳光子拟通过发股及支付现金方式购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司控制权；罗博特科全资子公司 ficonTEC 与美国某头部公司 A 及其子公司签日常经营合同，合同总金额约 1710 万欧元（折合人民币超 1 亿元），占罗博特科 2024 年度经审计营业收入比例超 12.82% [19] - 下周通信板块公司限售解禁情况：无 [20]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司 FY25 财年营收与净利润创新高略超预期，派息率提升，羽绒服业务为核心且贴牌业务发展快，线下优化渠道线上稳健增长，盈利能力提升费用率管控好资产质量稳健，中长期看好发展维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - FY2024 - FY2028E 营业收入分别为 232.14 亿、259.02 亿、284.65 亿、312.72 亿、342.10 亿元，同比增长率分别为 38%、12%、10%、10%、9% [5] - FY2024 - FY2028E 归母净利润分别为 30.74 亿、35.14 亿、38.99 亿、43.40 亿、47.54 亿元，同比增长率分别为 44%、14%、11%、11%、10% [5] - FY2024 - FY2028E 每股收益分别为 0.28、0.32、0.35、0.39、0.43 元/股，毛利率分别为 59.6%、57.3%、57.4%、57.5%、57.3%，市盈率分别为 15、13、12、11、10 [5] 公司点评 - FY25 财年集团收入 259.0 亿元同比升 11.6%，归母净利润 35.1 亿元同比升 14.3%，拟派末期每股股息 0.22 港元，财年整体派息率 84.1% [6] - FY25 财年羽绒服业务收入同比升 11%至 216.7 亿元占比 83.7%，贴牌业务收入同比增 26.4%至 33.7 亿元占比 13.0%，女装收入同比降 20.6%至 6.5 亿元占比 2.5%，多元化业务收入同比升 2.8%至 2.1 亿元 [6] - 线下优化渠道，羽绒服自营业务收入同比增 5.2%至 150.9 亿元占 69.6%，加盟业务收入同比增 24.3%至 57.2 亿元占 26.4%；线上全品牌收入 75.8 亿元同比升 9.3% [6] - FY25 财年集团毛利率同比降 2.3pct 至 57.3%，销售费用率同比降 1.8pct 至 32.9%，管理费用率同比降 0.1pct 至 6.4%，经营利润率同比升 0.2pct 至 19.2%，归母净利率升 0.3pct 至 13.6% [6] - 考虑短期消费环境，略微下调 FY26 - 27 年并新增 FY28 年盈利预测，预计 FY26 - 28 年归母净利润分别为 39.0/43.4/47.5 亿元，对应 PE 分别为 12/11/10 倍 [6] 合并利润表 - FY2024 - FY2028E 收入分别为 23214、25902、28465、31272、34210 百万元，成本分别为 - 9380、 - 11062、 - 12134、 - 13275、 - 14594 百万元等 [16]

智通财经6月29日电，据央视新闻，以色列国防军29日宣布，当天一名以军士兵在加沙地带北部的冲突 中身亡。根据以色列国防军官方网站公布的数字，自2023年10月7日新一轮巴以大规模冲突爆发至今， 以军获准对外公布的阵亡士兵人数已升至880人。 本轮巴以冲突中以军死亡人数升至880人 ...

第一财经记者获悉，国家药监局日前审议通过的《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》将于近期发布。中国医学装备协会副秘书长 杨建龙对第一财经记者表示，上述《举措》的发布，对高端医疗器械相关企业是很大的利好，"建立起更快、更新的在高端医疗器械领域的审评审批机制， 正是这一文件的价值所在。" 为促进新技术、新材料、新工艺和新方法在医疗健康领域的应用，高端医疗器械行业发展迎来新机遇。 第一财经记者获悉，国家药监局日前审议通过的《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》（下称"《举措》"）将于近期发布。 《举措》包括：优化特殊审批程序、完善分类和命名原则、持续健全标准体系、进一步明晰注册审查要求、健全沟通指导机制和专家咨询机制、细化上市后 监管要求、强化上市后质量安全监测、密切跟进产业发展、推进监管科学研究和推动全球监管协调等十方面具体内容。 （在医疗器械展上展示的威高手术机器人。任玉明摄） 中国医学装备协会副秘书长杨建龙对第一财经记者表示，上述《举措》的发布，对高端医疗器械相关企业是很大的利好，"建立起更快、更新的在高端医疗 器械领域的审评审批机制，正是这一文件的价值所在。" 上海市卫生 ...

本次论坛以"为开放的世界"为核心主题，成功汇聚了联合国前秘书长、博鳌亚洲论坛理事长潘基文，世 界贸易组织（WTO）前总干事帕斯卡尔·拉米，原外经贸部副部长、中国入世首席谈判代表龙永图先生 等多国政商学界顶尖领袖，以及超过600位中国企业决策者，共同擘画中国企业全球化发展的崭新蓝 图。论坛现场气氛热烈，思想激荡，嘉宾们的真知灼见与实战经验分享，通过凤凰全媒体矩阵的直播， 触达海量观众，引发广泛关注与深度思考，会议期间多个话题持续占据百度热搜、头条热榜前列，彰显 论坛巨大的影响力。 论坛在联合国第八任秘书长、博鳌亚洲论坛理事长潘基文充满洞见的开幕演讲中拉开序幕。他指出，中 国企业的全球化实践为世界经济注入繁荣动能，也树立了独特的发展样本。 同时，潘基文还盛赞"2025中国企业出海高峰论坛"的召开恰逢其时且意义重大。这一论坛不仅是政策与 实践的桥梁，更是东西方智慧交融的纽带。 凤凰网财经讯 6月28-29日，"2025中国企业出海高峰论坛"在深圳举行，本次论坛由凤凰网主办，雪花超 高端系列品牌-醴首席赞助合作，中国企业出海全球化理事会联合主办，以"为开放的世界"为主题，旨 在全球产业链深度重构之际，为中国企业搭建思 ...

公募REITs扩募细则发布 - 上交所和深交所同步发布公募REITs扩募细则 进一步规范业务 [1][2] - 上交所明确REITs扩募三种方式：向特定对象发售、向原持有人配售、向不特定对象募集 [4] - 深交所启用非定向扩募功能 分为向原持有人配售和公开扩募两种方式 [5] 扩募市场现状 - 2021年首批公募REITs上市至今 全市场累计完成扩募产品仅5只 [3] - 2023年首批四个扩募项目完成 2024年仅华夏北京保障房REIT完成扩募 募资9.46亿元 [6] - 完成扩募的REITs中 仓储物流和产业园区各两单 保障性租赁住房一单 [6] - 中金普洛斯REIT、华安张江产业园REIT、博时蛇口产园REIT扩募募资超10亿元 分别为18.5亿、15.5亿和12.4亿元 [6] 公募REITs市场表现 - 截至6月28日 全市场上市REITs达68只 总市值超2060亿元 [8] - 年内至少5只REITs上市首日触及30%涨停 包括中金中国绿发商业REIT、中金亦庄产业园REIT等 [9] - 中证REITs全收益指数年内涨幅近15% 67只REITs录得正收益 49只涨幅超10% 5只涨幅超40% [9] 市场前景展望 - 本轮REITs上涨驱动因素包括无风险利率下行、机构配置需求增强、部分资产抗周期优势突出 [10] - 预计未来3年REITs市场市值将达4000亿-5000亿元 上市数量超100只 [10] - 国内潜在基础设施资产规模超百万亿元 按1%-2%证券化率估算 REITs市场规模有望突破万亿 [10]

I cover global equities with a sharp focus on emerging markets and under-the-radar opportunities. My work appears on Seeking Alpha, TipRanks, and GuruFocus, and I’ve previously contributed to TheStreet. My goal is simple: deliver deep, actionable insights that go beyond the usual headlines and help investors navigate complex markets with greater confidence.Analyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of VIV either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote thi ...

在国家能源安全战略与"双碳"目标的双重驱动下，永泰能源（600157）(600157.SH)正全力推进资源综 合开发利用，增强企业核心竞争力，促进企业高质量发展。目前，公司煤下铝资源开发取得新进展，重 点项目海则滩煤矿即将进入三期工程。 在深耕煤炭主业的同时，永泰能源认真贯彻落实国家能源资源安全、加快实施找矿战略要求，正在积极 推进公司所属煤矿"煤下铝"资源勘探、储量备案及采矿权获取工作。 山西铝土矿查明资源储量居全国第一，主要分布在永泰能源煤矿所在的沁源、灵石等12个富集区范围 内。永泰能源下属的8座煤矿作为山西省第一批获取煤下铝土矿采矿权的矿井，《铝土矿普查设计方 案》于2024年2月通过山西省地质协会评审，预估铝土矿资源量共计1.16亿吨，按照采出比60%计算， 可采出量约6958万吨。 公司优选兴庆煤矿、金泰源煤矿、森达源煤矿作为煤下铝土矿采矿权申请试点矿，地质勘查、储量备案 工作取得积极进展，截止2025年3月末，三个煤下铝资源勘探工作均已完成，并获得了较好的勘查成 果。 下一步，永泰能源将借助原有煤炭生产系统进行铝土矿开采，较新建相应规模矿井可节省投资约21亿 元，大大降低生产成本，赢得市场竞争优 ...

2024年，杉杉股份出现上市以来首亏，营业收入为186.8亿元，同比下降2.0%；归母净利润亏损3.67亿元，同比下降 148.0%；扣非归母净利润亏损7.68亿元，同比下降451.1%。 此外，6月25日晚，杉杉股份发布公告，公司间接控股股东杉杉控股有限公司持有无限售流通股的1300万股被司法处 置。今年以来，杉杉控股及其一致行动人的持股由于司法拍卖、可交债转股等原因，处于持续下降过程中，此次拍卖 后，最新持股比例下降到26.36%。 根据司法执行平台的成交结果公告，自然人魏巍以每股8.42元，总价1.09亿元，竞买成交1300万股股份。 郑驹为杉杉股份创始人郑永刚长子。郑永刚2023年猝然离世，未立遗嘱或明确股权分配，引发郑驹与遗孀周婷围绕股权 继承展开激烈争夺。 2023年3月，郑驹在郑永刚去世一个月后全票当选公司董事长，但此举遭到继母周婷的反对，周婷称自己才是杉杉股份 的实控人。同年5月10日，杉杉股份在2022年年度股东大会上宣布选举周婷为董事。2024年11月，杉杉股份披露，郑驹 因工作原因辞去董事长一职，周婷接任。 频繁的管理层变动对公司运营产生了一定影响。2025年1月24日，杉杉股份控股股东 ...