报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩增长，主要受益于金属价格上涨、金山技改完成及收到相关诉讼的资金占用费及违约金；2024年银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%；2025年金山矿业恢复正常，降本增效有序进行，菜园子铜金矿将于下半年复产，预计未来营收和归母净利润将持续增长 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.19元，总股本6.90亿股，流通股本6.67亿股，总市值91亿元，流通市值88亿元，52周内最高/最低价16.50/9.78元，资产负债率46.0%，市盈率23.14，第一大股东为甘肃盛达集团有限公司 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入20.13亿元，同比-10.66%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.90/2.60亿元，同比+163.56%/+85.74%；2025年Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.53/0.08/0.07亿元，同比+33.92%/+194.37%/+196.59% [4] 产量情况 - 2024年银/金/铅/锌产量分别为138.59/0.125/13406/24368吨，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%，金银产量下滑主要由于金山矿业技改导致 [5] 利润情况 - 2024年毛利润为9.86亿元，同比+35.53%；分产品看，铅精粉(含银)/锌精粉（含银）/银锭贡献毛利5.42/2.69/0.84亿元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%；此外实现营业外收入1.41亿元，主要来自贵州项目定金占用费及违约金 [5] 资产增持情况 - 2024年10月购买鸿林矿业剩余47%股权，12月子公司金山矿业剩余33%股权，并承诺2025 - 2027年累计净利润不低于4.7亿元 [5] 矿山发展情况 - 短期看，子公司金山矿业2024年9月技改完成，2025年进入正常生产阶段，年采选规模48万吨；鸿林矿业预计2025年7 - 9月试生产，证载生产规模39.60万吨/年，年产金金属1吨；中长期看，公司东晟矿业或于2026年内投产，金山矿业远期采选规模或扩至90万吨/年 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2013|2749|3214|3704| |增长率(%)|-10.66|36.56|16.91|15.24| |EBITDA（百万元）|743.67|1194.34|1495.49|1722.36| |归属母公司净利润（百万元）|390.04|600.87|777.57|901.48| |增长率(%)|163.56|54.05|29.41|15.93| |EPS(元/股)|0.57|0.87|1.13|1.31| |市盈率（P/E）|23.47|15.24|11.77|10.16| |市净率（P/B）|3.01|2.32|2.08|1.85| |EV/EBITDA|11.91|7.60|5.90|4.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据呈现，如营业收入、营业成本、税金及附加等在不同年份的数值及变化，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的情况 [12]

证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-29 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 13.19 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.90 | / 6.67 | | 总市值/流通市值（亿元）91 | / 88 | | 52 周内最高/最低价 | 16.50 / 9.78 | | 资产负债率(%) | 46.0% | | 市盈率 | 23.14 | | 第一大股东 | 甘肃盛达集团有限公司 | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 盛达资源(000603) 业绩维持高增，金、银增量陆续释放 l 投资要点 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实现营业 收入 20.13 亿元，同比-10.66%；实现归母净利润/扣非归母净利润 3.90/2.60 亿元，同比+163.56%/+85.74% ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-05-29 美元走势偏弱，有色下方仍有支撑 有⾊观点：美元⾛势偏弱，有⾊下⽅仍有⽀撑 交易逻辑：5月欧美制造业PMI初值好于预期且回升，美元指数延续弱 势；上周末前特朗普威胁6月1日起对欧洲加税50%，但随后延期至7月 9日，这意味着美国关税政策仍有反复，不过整体略偏正面。供需面 来看，基本金属供需有再度趋紧迹象，库存整体重回去化，并且像铜 等品种再度出现矿端扰动的问题。中短期来看，现实供需基本面支撑 有望再度趋强，宏观面预期有反复，但偏正面，主要关注结构性机 会，谨慎关注供应端有扰动品种的短多机会，比如：铜铝锡等，中长 期来看，基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩 或者预期过剩品种的逢高沽空机会。 铜观点：供应端再现扰动，铜价⾼位震荡。 氧化铝观点：现货涨势放缓，氧化铝盘⾯回落。 铝观点：贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡。 锌观点：检修消息逐步消化，锌价再度回落。 铅观点：成本⽀撑暂稳，铅价震荡运⾏。 镍观点：供需整体偏弱，短期镍价震荡偏弱。 不锈钢观点：盘⾯⼤幅下跌，现货升⽔⾛阔。 锡观点：供给端出现扰动 ...

股东会召集与召开程序 - 本次股东会由公司第十届董事会第五次会议决议召开，会议通知于2025年3月27日发出 [3] - 董事会分别于2025年5月7日和5月16日在《中国证券报》《证券时报》等媒体发布会议通知及补充公告，载明会议时间、地点、审议事项等关键信息 [4] - 会议采取现场投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年5月28日在淄博市张店区公司五楼会议室召开，网络投票时间为当日9:15-15:00 [5] - 会议通知提前20日公告，临时提案补充通知在收到提案后2日内发出，符合《公司法》及公司章程规定 [5] 参会人员构成 - 出席现场会议股东及代理人共1人，持有股份347,740,145股，占公司有表决权股份总数的58.4103% [6] - 参与网络投票股东146人，持有股份7,903,691股，占比1.3276% [6] - 其他参会人员包括公司董事、监事、高级管理人员及律师事务所代表 [6] 议案审议情况 - 会议审议7项议案，包括2024年度董事会报告、利润分配预案、关联交易等 [7] - 议案1、3-7经第十届董事会第五次会议通过，议案2经第十届监事会第二次会议通过 [7] - 议案8为临时提案，经第十届董事会第七次会议审议后补充提交 [7] 表决结果分析 - 总投票股东147人，代表股份355,643,836股，占公司总股本59.7379% [8] - 中小股东投票占比1.3276%，其中97.7972%支持董事会工作报告议案 [9] - 所有议案均获通过，最高反对票比例为1.9307%（关联交易议案） [12] - 利润分配预案获355,489,936股同意，占出席会议有效表决权的99.9457% [11] 法律程序合规性 - 律师事务所确认会议召集程序、表决程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [13] - 计票过程由股东代表、监事及律师共同监督，网络投票数据由深圳证券信息有限公司提供 [8]

证券代码：000655 证券简称：金岭矿业 公告编号：2025-024 山东金岭矿业股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 一、会议召开情况 （1）现场会议召开时间：2025 年 5 月 28 日 14:30； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投 票 的 具 体 时 间 为 ： 2025 年 5 月 28 日 9:15-9:25 ， 9:30-11:30 ， 具体时间为：2025 年 5 月 28 日 9:15-15:00 期间的任意时间。 件和公司章程的规定。 二、会议出席情况 出席本次股东会的股东及股东授权委托代表共 147 人，代表股 份 355,643,836 股，占公司有表决权股份总数的 59.7379％，其中：出 席本次现场会议的股东及股东授权委托代表共 1 人，代表股份 票方式出席会议的股东共 146 人，代表股份 7,903,691 股，占公司有 表决权股份总数的 1.3276％。本次会议中小股东（指除公司董事、 监事、高级管理人员以及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东以 外的其他股东）出 ...

权益分派方案 - 每股现金红利0.040元（含税）[1] - 以总股本819,964,698股为基数派发现金红利[2] - 不涉及派送红股或转增股本[3] 实施时间安排 - 股权登记日为2025/6/4 [1] - 除权（息）日为2025/6/5 [1] - 现金红利发放日为2025/6/5 [1] 分配实施办法 - 无限售条件流通股自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，实际派发0.040元/股[3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，实际派发0.036元/股[4] - 香港联交所投资者按10%税率代扣所得税，实际派发0.036元/股[5] - 其他机构投资者和法人股东自行申报纳税，实际派发0.040元/股[5] 股东红利发放方式 - 除西藏道衡投资有限公司等特定股东由公司直接发放外，其余股东通过中国结算上海分公司派发[3] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[3] 税务处理细则 - 自然人股东持股1个月以内按20%税负，1个月至1年按10%税负[4] - QFII和香港联交所投资者均适用10%代扣税率[4][5]

对外投资概述 - 公司以自有资金出资设立全资子公司甘肃金徽嘉特矿业有限公司，注册资本为2000万元 [1] - 设立全资子公司符合公司战略发展规划，无需提交股东大会审议 [1] - 本次投资不涉及关联交易，不构成重大资产重组 [1] 投资标的基本情况 - 子公司名称为甘肃金徽嘉特矿业有限公司，公司类型为有限责任公司 [2] - 注册地点为甘肃省陇南市成县王磨镇 [2] - 经营范围包括非煤矿山矿产资源开采、金属与非金属矿产资源地质勘探、选矿及金属矿石销售 [2] 对外投资对公司的影响 - 本次投资将导致公司合并报表范围新增子公司 [2] - 不会对公司的财务状况和经营成果造成重大不利影响 [2] - 不会损害公司及股东利益 [2]

股东权益变动 - 国民信托有限公司减持兴业银锡股份11,906,400股，占公司总股本0.6705% [3] - 减持后国民信托持股比例降至4.999996%，不再是持股5%以上股东 [2][3] - 本次权益变动不触及要约收购，不影响公司控股股东及实际控制人 [2][3] 股份变动细节 - 减持时间为2025年5月8日至2025年5月23日 [3] - 减持后国民信托持有兴业银锡股份88,781,723股 [2][3] - 权益变动触及1%整数倍，触发信息披露要求 [3] 信息披露与合规 - 国民信托编制《简式权益变动报告书》并提交披露 [4] - 本次权益变动符合《证券法》及深交所相关监管规定 [4] - 公司公告文件包括权益变动报告书及中国结算持股明细 [5] 公司影响 - 权益变动不会对公司治理结构或持续经营产生实质影响 [2][3] - 公司此前已预披露股东减持计划（公告编号2025-17） [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5][142] 报告的核心观点 - 中美贸易争端阶段性缓和，基本金属价格回升；4月受对等关税影响，全球经济动能弱化，美国滞胀预期走强，美联储降息概率下降，基本金属价格偏弱运行；5月关税阶段性缓和，基本金属价格有回升趋势；在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其是供应刚性品种铝和铜 [5][142] 各部分总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股整体下跌，上证指数、深证成指、沪深300环比分别下跌0.57%、0.46%、0.18%；申万有色金属指数收于4783.3点，环比上涨1.26%，跑赢上证综指1.83个百分点 [15][19] - 子板块中，贵金属、工业金属、能源金属、小金属和金属新材料涨跌幅分别为5.58%、1.86%、0.36%、 -1.90%、 -2.60% [19] - 周内有色金属领涨个股有西部黄金、赤峰黄金等，领跌个股有官安科技、翔蔓钨业等 [20][21] 基本金属价格 - 国内基本金属价格涨跌不一，LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为1.8%、 -0.6%、 -0.3%、0.8%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为 -0.4%、0.1%、 -0.1%、 -1.3% [22] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 4月工业增加值同比+6.1%（前值+7.7%），有色金属矿采选业同比+6.6%（前值+9.3%），有色金属冶炼及延压加工业同比+7.5%（前值+6.5%），美国对等关税影响国内制造业表现 [32] - 4月固定资产投资完成额累计同比+4%（前值+4.2%），制造业累计同比+8.8%（前值+9.1%），基础设施累计同比+10.85%（前值+11.5%），房地产累计同比 -10.3%（前值 -9.9%） [32] 美国因素 - 4月美国ISM制造业PMI为48.7（前值49），非制造业PMI为51.6（前值50.8）；4月美国CPI同比+2.3%（前值2.4%），核心CPI同比+2.8%（前值2.8%）；4月美国PPI同比+2.4%（前值3.4%） [34] - 本周美元指数下跌至99.12，环比 -1.84%；美国5月17日首次申领失业救济人数为22.7万人（前值22.9万人） [34] 欧洲因素 - 5月欧元区ZEW经济景气指数为11.6（前值 -18.5）；4月欧元区CPI当月环比为0.6%（前值0.6%），同比2.2%（前值2.2%） [42] 全球因素 - 4月全球制造业PMI指数环比下降0.5个百分点至49.8；生产端持平，未来产出项目虽维持扩张状态，但环比回落近4个百分点；需求端回落1个百分点至49.8，出口订单环比回落近3个百分点，关税冲击显现，全球制造业景气拐点或已确立 [48] 基本金属 电解铝 - 供给方面，行业开工产能增加2万吨，运行产能4386.5万吨，环比增加2万吨，本周产量84.13万吨，环比增加0.05%；新增减产7万吨，新增复产2万吨，新增投产7万吨 [51][53] - 需求方面，铝加工企业平均开工率为61.4%，环比下降0.2%，铝板带环比增加0.4%，铝箔和铝型材环比下降0.5%，铝线缆环比下降0.4%；板带箔出口温和回升，部分企业反馈6 - 8月传统淡季有客户前置采购需求 [53] - 库存方面，国内铝锭库存60.5万吨，环比减4.1万吨，铝棒库存21.53万吨，环比减1.13万吨；海外LME铝库存38.46万吨，环比下降1.09万吨；全球库存120.49万吨，环比减少6.32万吨；下游铝板带箔企业原料库存25.23万吨，环比增加0.16万吨，成品库存53.69万吨，环比减0.5万吨 [53] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3000元以上，长江现货铝价20400元/吨，环比增0.84%；行业90分位现金成本（含税）16998元/吨，完全成本18207元/吨，即时吨盈利3405元 [53] - 进出口方面，4月我国进口原铝25.1万吨，环比增长12.8%，同比增长14.7%，出口1.4万吨，环比增长54.6%，同比增长11.9%；1 - 4月累计进口原铝83.4万吨，同比下降11.3%，自俄罗斯进口占比88.8%；累计出口3.5万吨，同比增长139.6% [53] 氧化铝 - 供给方面，建成产能11082万吨，环比持平；运行产能8800万吨，环比增加115万吨；周度产量163.5万吨，环比上周增加3万吨 [90] - 需求方面，氧化铝/电解铝产能运行比2.01，环比上周1.98边际转宽松，前期检修复产及投产使运行产能增加 [90] - 库存方面，库存从上周384.4万吨下降至381.3万吨，环比减少3.1万吨 [90] - 盈利方面，即时盈利转正，截至5月23日，氧化铝价格3210元/吨，环比上涨3.08%；国产矿551元/吨，环比持平；几内亚进口矿74美金，环比增加4美金；按国产矿价计算，氧化铝成本2907元/吨，环比持平，吨毛利268元/吨，环比增加298%；按几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝成本2984元/吨，吨毛利200元/吨，环比增加172% [90] - 进出口方面，4月氧化铝进口1.1万吨，环比下降4.2%，同比下降90.1%；出口26.3万吨，环比下降11.4%，同比增长101.6%；1 - 4月累计进口氧化铝9.9万吨，同比下降90.6%；累计出口96.4万吨，同比增长74.7%；累计净出口量为86.5万吨 [90] 铜 - 供应方面，矿冶矛盾深化，冶炼利润维持亏损；铜精矿加工费再次下行，5月23日SMM进口铜精矿指数（周）报 -44.28美元/吨，较上一期下降1.23美元/吨；国内炼厂周度产量上升，本周理论冶炼利润为 -2957元/吨，环比回升39元/吨；Freeport Indonesia公司Manyar冶炼厂预计6月第四周产出阴极铜，12月达满负荷生产；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿部分区域因矿震暂停井下作业，一、二期选厂暂时低产能运行 [102][103][106] - 需求方面，初端加工开工率下调，本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得70.64%，环比下降2.62%，铜线缆企业开工率为82.34%，环比下降1.05%；终端需求释放高峰已过，仅国网类订单表现较好，新能源发电类订单减少明显，民用和基建端口无乐观表现；前期转口贸易订单难回流，叠加需求透支效应和行业淡季影响，企业订单规模收缩 [106] - 库存方面，全球库存小幅去化，LME铜库存16.47万吨，环比下降1.47万吨，较去年同期增加5.21万吨；COMEX库存17.56万吨，环比上升0.6万吨，较去年同期增加15.68万吨；国内现货库存20.06万吨，环比下降0.02万吨，同比减少31.43万吨；全球库存总计54.1万吨，环比减少0.89万吨，同比减少10.55万吨 [106] - 进出口方面，2025年3月中国进口精炼铜约30.88万吨，同比增加4.5%，出口精炼铜约6.8万吨，同比增加192% [106] 锌 - 供应方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高；锌精矿进口加工费持稳，港口库存下降，本周SMM Zn50国产周度TC均价持稳至3500元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价持稳至45美元/干吨，港口库存总计35.8万吨，环比上周下降2.2万吨；精炼锌国内炼厂周产量11.70万吨，环比 +560吨，同比 +0.67万吨 [127] - 需求方面，初端加工开工率恢复正常，本周国内镀锌周度开工率录得62.03%，环比 +1.09%；压铸锌开工率为56.41%，环比 -2.67%；氧化锌开工率为62.03%，环比 -0.38% [127] - 库存方面，全球库存去化，国内库存持续偏低，本周国内SMM七地锌锭库存总量为8.04万吨，较上周 -0.59万吨；LME库存为15.35万吨，较上周 -0.73万吨 [127]

投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 5 月 27 日 有色日报 专业研究·创造价值 日内触底回升 核心观点 沪铜 今日铜价震荡下行，午后企稳回升，主力期价在 7.8 万一线有一 定支撑。宏观层面，今日国内氛围转弱，有色普跌；近期指数弱势 运行，利好铜价。产业层面，上周库存边际上升给予期价压力，26 日 Mysteel 电解铜社库为 14.11 万吨，较上周下降 0.11 万吨，利好 铜价。短期持续关注 7.8 万一线多空博弈，预计期价偏强震荡运行。 沪铝 今日铝价早盘跳水，随后在 2 万一线震荡企稳。宏观层面，今日 国内氛围转弱， ...