港股三大指数全天表现弱势，恒生指数跌0.71%报26384点，国企指数跌0.74%报9328点，恒生科技指数 跌0.96%报5756点，市场情绪继续疲软，三者均录得2连跌行情。 | 最新价 涨跌额 涨跌幅 | 代码 | | --- | --- | | 800100 国企指数 | 9328.40 -69.56 -0.74% | | 800700 恒生科技指数 5756.88 -55.92 -0.96% | | | 800000 | | 盘面上，大型科技股表现低迷拖累大市下行，其中，上周五大跌超7%的百度再度下跌近3%，铝、铜、 黄金等有色金属板块齐跌。另一方面，电池股逆势领涨，军工股拉升明显，中船防务盘中一度涨至 9%，服装股板块下跌。 | | | | | 汽车 | 地产发展商 -0.25% | 生物技术 -2.04% | | 图层 -1.32% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 銀行 | -0.76% | 线上零售商 -0.20% | 电讯服务 -0.63% | -0.54% | 黄金及贵 | 互动媒体及 | 煤炭 | 家庭 ...

电气设备、医药生物、有色金属、化工、银行板块表现低迷，软件服务、大消费、煤炭、房地产板块走 强。 11月17日，港股恒生指数收跌0.71%，恒生科技指数跌0.96%。 | HSI | 恒生指数 | 26384.28c -188.18 | | -0.71% | | --- | --- | --- | --- | --- | | HSTECH 恒生科技 | | 5756.88c | -55.92 | -0.96% | | HSBIO | 恒生生物科技 | 15959.29c -321.53 | | -1.97% | | HSCEI | 恒生中国企业指数 | 9328.40c | -69.56 | -0.74% | | HSCI | 恒生综合指数 | 4052.36c | -27.69 | -0.68% | | 2015.HK | 1 J.4UU | - L. JL/C | | --- | --- | --- | | 哔哩哔哩-W | 205.000 | -1.91% | | 9626.HK | | | | 比亚迪电子 | 34.000 | -1.79% | | 0285.HK | | | | 同程旅行 | 22. ...

文章核心观点 - 基于供需关系的涨价概念是基金经理跑赢市场和挖掘牛股的核心逻辑 [1] - 涨价逻辑在年末避险情绪抬升时提供确定性和稀缺弹性 满足基金选股需求 [1] - 涨价深刻反映行业景气周期上行趋势和公司在产业链中的竞争壁垒与议价能力 [4] 涨价成基金掘金信号 - 茅台出厂价从2011年1月的499元涨至2023年11月的约1169元 为重仓基金带来丰厚收益 [2] - 哔哩哔哩 美图公司 腾讯音乐等互联网公司因会员提价迎来较好投资周期 [2] - 美图公司2023年中期净利润达4.67亿元人民币 同比增长71.3% 过去三年股价在会员提价周期中上涨近7倍 [2] 降价周期的风险案例 - 行业处于降价周期对非头部企业是危险信号 可能反映行业衰退或淘汰赛 [3] - 公募基金曾大量买入奈雪的茶 但在行业降价周期中付出投资代价 后清一色移出重仓股名单 [3] - 截至11月16日 奈雪的茶市值不足20亿港元 [3] 公募借涨价预期刺激申购 - 泰信发展主题基金近一个月收益率达31% 德邦乐享生活 银河核心优势 广发碳中和等基金同期上涨约26.38% 25.91% 18.57% [4] - 上述基金重仓钨 铬铁矿 铜及储能等行业 与提价消息密切相关 [4] - 11月12日电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价大涨68%至11万元/吨 较8月份不到5万元/吨的价格大幅上涨 [4] 资金涌入涨价逻辑相关ETF - 建信易盛化工ETF资产规模从2023年6月末的6.04亿元快速增长到9月末的10.99亿元 投资者逆向申购 [5] - 2023年11月6日合同生效的嘉实化工ETF募集资金达9.26亿元 远超许多热门行业ETF [5] 基金看好涨价提升确定性 - 长城产业成长基金经理长期看好有色 认为供给硬约束下商品价格中枢有望向上 [6] - 银河基金指出全球存储芯片价格持续上涨 三星电子 SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调高达30% [6] 对降价竞争行业的谨慎策略 - 部分基金经理对存在降价竞争的行业采取谨慎策略 认为真正意义的残酷竞争远未结束 [7] - 以AI大模型赛道为例 阿里云大模型服务平台百炼通知对通义千问3-Max模型实行降价 [7]

阿里巴巴AI to C战略发布 - 公司于11月17日正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场 [1] - 项目被评价为“硬刚ChatGPT的国产AI”，其模型在硅谷屠榜后杀回国内，直接拉高了千问App的起点 [1] - 该产品被称赞思考逻辑清晰、专业能力扎实，是中国市场真正需要的AI产品 [1] 知识产权布局 - 阿里巴巴（中国）有限公司已成功注册多枚“千问”商标，国际分类包括科学仪器、广告销售、通讯服务等 [1] - 公司已成功注册多枚“TONGYI QWEN”商标，国际分类包括广告销售、通讯服务、网站服务等 [1] - 具体商标信息显示，“千问”在09类（科学仪器）、35类（广告销售）、38类（通讯服务）等类别商标状态为“商标已注册” [2] - “TONGYI QWEN”在35类（广告销售）、38类（通讯服务）、42类（网站服务）的商标状态也为“商标已注册” [2]

市场整体表现 - 沪深三大指数弱势调整，上证指数下跌0.46%至3972.03点，深证成指下跌0.11%至13202.00点，创业板指下跌0.20%至3105.20点 [4] - 两市成交额较前一交易日下跌，为19304.69亿元，仍不足2万亿 [1][5] - 市场呈现震荡格局，2529只个股上涨，2573只个股下跌 [4] 行业板块表现 - 计算机、国防军工、煤炭行业涨幅靠前，分别上涨1.67%、1.59%、1.32% [4] - 医药生物、银行、非银金融行业跌幅靠前，分别下跌1.73%、1.31%、1.11% [4] - 科创100指数逆势上涨0.42% [4] 宏观经济与政策 - 10月经济数据显示经济动能有所放缓，需求不足是核心问题 [1] - 央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，鉴于本月有3000亿元到期，实际净投放5000亿元中期流动性 [2] - 该操作延续适度宽松的货币政策立场，旨在保持银行体系流动性充裕，降低银行负债成本并引导信贷投放 [2] 海外市场环境 - 美联储高管对12月降息表态偏鹰，市场对12月降息的预期下降至约5成 [1] - 市场交易美国政府开门带来的流动性改善预期，叠加12月停止缩表，届时流动性或显著改善 [1] 人工智能行业动态 - 阿里巴巴正式宣布千问App公测版上线，全力进军AI to C市场，与ChatGPT展开全面竞争 [2] - 公司计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问App [2] - 依托电商、本地生活、云计算等生态优势，整合高频场景有望构建“AI+服务”闭环，提升用户粘性与商业化潜力 [3] 黄金市场发展 - 上海黄金交易所决定设立中国工商银行股份有限公司三亚分行指定仓库开展黄金仓储业务 [3] - 此举有助于提升黄金跨境流通效率，服务实体经济需求，体现黄金市场市场化、国际化程度的持续提升 [3]

文章核心观点 - 数智时代创新范式转变为数据和人工智能驱动 要求科技创新与产业创新深度融合 企业成为创新前沿的引领者而非仅仅是技术转化者 [3][6][7] - “十五五”规划建议首次将“推动科技创新和产业创新融合发展”单独列出 特别强调强化企业科技创新主体地位和创新资源向企业聚集 [3][4] - 企业凭借数据、算法和算力优势 在蛋白质结构预测、新材料研发等基础科学领域做出革命性贡献 并直接应用于精准医疗等产业场景 [7][8] - 企业风险投资（CVC）正成为前沿技术早期投资的重要力量 其战略投资和耐心资本特性降低了对传统IPO退出路径的依赖 [12][13][14] 产业在科技创新全链条中的地位更加突出 - 2014年为分水岭 此前最前沿大模型由高校主导 之后均由大型平台企业主导 因创新需海量数据、巨大算法算力及快速密集投入 高校难以具备 [7] - 谷歌团队通过算法预测蛋白质结构 自2021年4月起已预测超过100万个物种的2.14亿个蛋白质三维结构 为生命科学领域奠定革命性基础 [8] - 复杂产业链创新需匹配材料、工艺、成本、市场需求等多重因素 企业通过智能体间海量计算实现高效匹配 此能力高校难以企及 [9] - 企业创新成功即可直达海量用户 无缝衔接商业应用 不存在高校技术面临的“转化难题” 本质是问题导向和应用导向的研发 [10] 科创资金更多来自产业投资 - 在早期前沿技术投资领域 阿里巴巴、腾讯、蚂蚁集团等企业的投资活跃度自2019年起已远超高瓴资本、IDG等传统风险投资/私募股权机构 [12] - 企业风险投资包含大量战略投资者和耐心资本 其投资逻辑侧重于强化自身产业链整体竞争力 对通过上市退出的依赖性较弱 [13] - 全球趋势显示 在数智化创新时代 马斯克旗下公司、Databricks、谷歌等大型科技公司正以数十亿规模直接投资非常前沿的项目 [14] 理论逻辑与数据洞察双轮驱动 - 数据和人工智能驱动创新建立在前期理论科学发现奠定的方向和路径基础上 例如蛋白质结构研究已知其由20种氨基酸组合而成 [15] - 在前期积累基础上 数据和人工智能驱动创新当前进入成果产出蓬勃发展的时期 但理论创新的指引作用依然不可或缺 [15]

投资评级与目标价调整 - 招商证券国际维持腾讯控股"增持"投资评级 [1] - 将公司目标价由700港元调高9%至766港元 [1] 财务预测与业绩驱动 - 上调公司盈利预测 预计2025财年营收同比增长14% 2026财年营收同比增长10% [1] - 预计2025财年非IFRS净利润同比增长17% 2026财年同比增长15% [1] - 业绩增长主要受惠于持续的成本控制和AI驱动的效率提升促使利润率扩张 [1] 估值比较与同业分析 - 公司目前2025财年预测市盈率为21倍 2026财年为19倍 高于平均值加1个标准差 [1] - 公司估值高于中国同业 中国同业2025/26财年预测市盈率为17倍/15倍 [1] - 公司估值低于美国同业 美国同业2025/26财年预测市盈率为28倍/28倍 [1] 竞争优势与增长潜力 - 公司凭借强大的社群网络护城河及AI技术 拥有盈利和估值上行空间 [1] - AI智能体 广告 AI产品商业化 海外机会以及AI驱动的利润率提升为主要增长驱动力 [1]

巴菲特退休与伯克希尔投资组合变动 - 沃伦·巴菲特计划于2025年底退休，并于11月10日发布年度感恩节致股东信确认此决定 [1] - 伯克希尔·哈撒韦第三季度13F报告显示，连续第二个季度减持苹果公司股票，减持数量约为4179万股 [2] - 伯克希尔大举建仓谷歌母公司Alphabet，买入1790万股，截至报告期末市值约为49亿美元，使其成为第十大美股持仓 [2] 伯克希尔投资策略调整的潜在原因 - 调整持仓可能出于分散投资的需要，因苹果公司在投资组合中市值占比过高 [2] - 对苹果公司在人工智能领域竞争中的反应速度与布局规模感到不满，认为其作为科技龙头表现不合格 [2] - 看好平台型人工智能的投资机会，认为谷歌拥有从芯片、大模型到云服务的全面配置 [3] 谷歌在人工智能领域的竞争优势 - 谷歌被视为人工智能领域最优质的平台服务商之一，具备算力自主（TPU芯片）、数据生态和云业务构成的宽护城河 [3] - 公司拥有强大的自由现金流生成能力，2024年自由现金流超过600亿美元 [3] - 资本市场高度认可其在人工智能领域的发展，其宣布加大算力资本开支后股价表现强劲，与其他科技巨头走势分化 [3] 军工与锂电行业动态 - 军工股表现强劲，可能与地缘政治事件及官方媒体的针对性宣传有关 [4] - 军工板块的上涨短期内可能主要由市场情绪驱动 [5] - 宁德时代股价因股东计划减持1%股权（约合170亿元人民币）而大幅下跌 [6] - 上游锂矿板块上涨，逻辑与有色金属及周期股相关，更关注价格和预期而非滞后业绩 [6] - 对周期股前景表示看好，认为明年可能成为周期大年，机会不亚于科技板块 [6] 整体市场观点 - 市场整体不存在系统性风险，预计以震荡格局为主 [7] - 科技行业依然是市场的主线 [7]

投资评级与目标价调整 - 招商证券国际维持腾讯控股"增持"投资评级，并将目标价由700港元调高9%至766港元 [1] 盈利预测与财务展望 - 上调腾讯盈利预测，预计2025财年营收同比增长14%，2026财年营收同比增长10% [1] - 预计2025财年非IFRS净利润同比增长17%，2026财年非IFRS净利润同比增长15% [1] - 利润率扩张主要受惠于持续的成本控制和AI驱动的效率提升 [1] 估值水平与同业比较 - 腾讯目前2025财年预测市盈率为21倍，2026财年为19倍，高于平均值加1个标准差 [1] - 中国同业2025/26财年预测市盈率为17倍/15倍，美国同业为28倍/28倍 [1] 增长驱动力与竞争优势 - 公司拥有强大的社群网络护城河及AI技术 [1] - AI智能体、广告、AI产品商业化、海外机会以及AI驱动的利润率提升将为公司带来盈利和估值的上行空间 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，11月17日，香港恒生指数收盘跌0.71%，恒生科技指数跌0.96%。百度集团、联想集团、 携程集团跌超3%，理想汽车跌逾2%。 ...