公司股价与市场表现 - 2024年11月18日，华鲁恒升股价下跌5.01%，收报27.52元/股，成交额5.02亿元，换手率0.84%，总市值584.31亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：新能源新材料相关产品48.34%，化学肥料24.61%，醋酸及衍生品10.82%，其他产品7.75%，有机胺7.33%，副产品及其他1.15% [1] 基金持仓情况 - 永赢基金旗下永赢稳健增利18个月持有混合A（010560）三季度持有华鲁恒升8000股，与上期相比持股数量不变，占基金净值比例为0.45%，位列其第九大重仓股 [2] - 根据测算，该基金因华鲁恒升11月18日股价下跌，单日浮亏约1.16万元 [2] 相关基金信息 - 永赢稳健增利18个月持有混合A（010560）成立于2021年1月26日，最新规模4751.6万元，今年以来收益6.63%，近一年收益9.81%，成立以来收益13.32% [2] - 该基金的基金经理为陶毅，累计任职时间5年193天，现任基金资产总规模179.57亿元，任职期间最佳基金回报21.56%，最差基金回报-0.88% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1175元/吨，SA2601收盘价为1231元/吨，基差为 -56元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1226元/吨 | 1170元/吨 | -56元 | | 现值 | 1231元/吨 | 1175元/吨 | -56元 | | 涨跌幅 | 0.41% | 0.43% | 0.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1175元/吨，较前一日上涨5元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -232元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率和产量纯碱周度行业开工率84.80%，周度产量73.92万吨，其中重质纯碱41.09万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为100.93% [24] - 下游需求浮法玻璃全国日熔量15.91万吨，开工率75% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035万吨 | 2715万吨 | 89.46% | 14万吨 | 152万吨 | -138万吨 | 2577万吨 | 2517万吨 | 60万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087万吨 | 2583万吨 | 83.57% | 29万吨 | 138万吨 | -109万吨 | 2474万吨 | 2523万吨 | -49万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247万吨 | 2804万吨 | 86.36% | 19万吨 | 144万吨 | -125万吨 | 2679万吨 | 2631万吨 | 48万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317万吨 | 2757万吨 | 73.40% | 36万吨 | 138万吨 | -102万吨 | 2655万吨 | 2607万吨 | 48万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288万吨 | 2892万吨 | 71.90% | 23万吨 | 73万吨 | -50万吨 | 2842万吨 | 2764万吨 | 78万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114万吨 | 2944万吨 | 85.26% | 11万吨 | 206万吨 | -195万吨 | 2749万吨 | 2913万吨 | -164万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342万吨 | 3228万吨 | 87.76% | 82万吨 | 144万吨 | -62万吨 | 3166万吨 | 3155万吨 | 11万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930万吨 | 3650万吨 | 78.20% | 42万吨 | 156万吨 | -114万吨 | 3536万吨 | 3379万吨 | 157万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

现有产能与产品结构 - 公司现有碳酸酯总产能为15万吨 [1] - 具体产品构成包括6万吨碳酸二甲酯（DMC）[1] - 具体产品构成包括5万吨碳酸乙烯酯（EC）[1] - 具体产品构成包括4万吨碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC）[1] 下游应用与市场定位 - 碳酸酯产品下游可用于新能源、储能系统等领域 [1] - 产品布局全面，涵盖4种锂电池电解液溶剂的主流产品 [1] 产业链与竞争优势 - 公司碳酸酯业务具有全产业链优势 [1] - 可为下游电解液客户提供整体解决方案 [1]

股价与融资交易表现 - 11月17日公司股价上涨3.08%，成交额达3.80亿元 [1] - 当日融资买入额为6286.67万元，融资偿还额为4602.43万元，融资净买入1684.23万元 [1] - 融资融券余额合计为5.58亿元，融资余额占流通市值的8.80%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 融券交易情况 - 11月17日融券偿还100股，融券卖出500股，卖出金额8700元 [1] - 融券余量为500股，融券余额为8700元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1999年5月21日，于2011年2月1日上市 [1] - 主营业务为木质活性炭的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：活性炭78.29%，硅酸钠13.78%，硅胶7.33%，其他0.44%，热能0.16% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.65万，较上期减少0.80% [2] - 人均流通股为21951股，较上期增加0.80% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东，持股480.25万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入14.08亿元，同比增长0.82% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.73亿元，同比减少18.61% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现3.32亿元 [2] - 近三年累计派现1.38亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差继续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间关注内地幅度，近期煤炭走强但不影响利润[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大，关注新装置投产落地情况[7] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力到中性[7] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年11月11 - 17日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2067降至2020，华南现货从2073降至1990，鲁南折盘面维持2388后降至2370，西南折盘面维持2370后降至2365，河北折盘面维持2350，西北折盘面从2608降至2560，CFR中国从242升至244后降至239，CFR东南亚维持322，进口利润和主力基差有一定变化，盘面MTO利润部分日期数据缺失[1] 聚乙烯 - 2025年11月11 - 17日东北亚乙烯部分日期数据缺失，华北LL从6770降至6810，华东LL从6950升至7010，华东LD从8975降至8925，华东HD从7200降至7150，LL美金和LL美湾部分日期数据缺失，进口利润有变化，主力期货从6760升至6853后降至6843，基差部分日期维持-50，两油库存从12073降至12017，仓单从12073降至12017[7] 聚丙烯 - 2025年11月11 - 17日山东丙烯从5750升至5830，东北亚丙烯部分日期数据缺失，华东PP从6375降至6360，华北PP从6313降至6310，山东粉料维持6240后降至6230，华东共聚维持6798，PP美金和PP美湾部分日期数据缺失，出口利润有变化，主力期货从6429升至6480后降至6467，基差维持-100，两油库存从14629降至14621，仓单从14629降至14621[7] PVC - 2025年11月11 - 17日西北电石维持2400，山东烧碱从807降至792，电石法-华东维持4570后升至4580又降至4570，乙烯法-华东数据缺失，电石法-华南数据缺失，电石法-西北维持4250，进口美金价（CFR中国）维持690，出口利润部分日期有变化，西北综合利润和华北综合利润部分日期数据缺失，基差（高端交割品）维持-90[7][10]

公司业务与产品 - 公司现有碳酸酯总产能为15万吨 [1] - 具体产品构成包括6万吨碳酸二甲酯（DMC）、5万吨碳酸乙烯酯（EC）、4万吨碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC） [1] - 公司碳酸酯产品涵盖4种锂电池电解液溶剂的主流产品 [1] 产品应用与市场 - 公司碳酸酯产品下游可用于新能源、储能系统等领域 [1] - 产品可为下游电解液客户提供整体解决方案 [1] - 公司在该业务上具有全产业链优势和全面的产品布局 [1]

公司产能现状 - 公司目前六氟磷酸锂总产能为3.7万吨/年 [2] 未来产能规划 - 募投项目二期完成后公司六氟磷酸锂总产能将提升至5.2万吨/年 [2] - 二期项目工程厂房和公用工程已建设完成 [2]

担保情况概述 - 公司对外担保总额为151,657.40万元，担保余额为118,352.78万元 [1] - 对外担保总额占公司最近一期经审计归属于母公司股东的净资产的比例为80.76% [1] - 对控股股东和实际控制人及关联人提供的担保总额为0 [1] - 公司无逾期担保情况 [1]

公司运营进展 - 公司环戊烷产品已实现平稳生产并批量销售 [2] - 环戊烷产品主要用于制冷剂和发泡剂领域 [2] 公司竞争优势 - 公司依托碳五产业链的协同效应和技术积累 [2] - 产业链协同能保证产品品质、批次一致性及供货期 [2] - 产业链协同节省了中间环节的交易成本 [2] - 成本优势和产品结构优化能力有效拓展了市场空间和盈利能力 [2]

业务布局澄清 - 公司明确表示暂时没有在固态电池、钠离子电池等新型电解液领域的布局计划 [1] 现有研发项目进展 - 公司正有序推进二氧化碳加氢制航空煤油技术的研发工作 [1] - 质子膜电解水制氢项目已进入试生产阶段 [1]