文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

公司战略与资本运作 - 公司计划发行股份并在香港上市 以深入推进全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提高综合竞争力 [1] - 公司将在股东会决议有效期内（24个月或同意延长的其他期限）选择适当时机完成发行上市 目前正与中介机构商讨具体工作 具体细节尚未最终确定 [1] 公司业务与产能概况 - 公司成立于2002年 总部位于东营 是石大控股旗下能够同时提供锂离子电池电解液溶剂、溶质、添加剂产品的全产业链公司 [3] - 公司已形成锂电池溶剂、电解液、高端新材料三大业务板块 [3] - 公司电解液产能为50万吨/年 电解液溶剂产能为80万吨/年 涵盖碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）等五种核心溶剂产品 [3] - 公司电解液溶质产能为10万吨/年 产品为六氟磷酸锂（LIPF6） 电解液添加剂产能为2.1万吨/年 产品包括二氟草酸硼酸锂（DFOB）等 [3] 公司财务与经营业绩 - 公司近年营业收入承压 2022年至2024年营业收入分别为83.16亿元、56.35亿元、55.47亿元 同比变动分别为+17.86%、-32.24%、-1.56% [3] - 公司近年归母净利润呈现断崖式下滑 2022年至2024年归母净利润分别为8.91亿元、1872.6万元、1641.96万元 同比分别下降24.43%、97.9%、12.32% [3] - 2025年前三季度公司首次出现亏损 实现营业收入46.35亿元 同比增长11.41% 归母净利润为-6220.18万元 同比下降652.16% [4] - 2025年前三季度业绩亏损主要系市场竞争激烈 部分产品价格同比下降 同时公司为应对竞争加大了市场投入及研发力度 期间费用增加导致营业利润减少 [5] 公司财务状况与市场表现 - 公司应收账款居高不下 2022年至2024年末应收账款余额分别为8.7亿元、6.13亿元、13.89亿元 截至2025年9月末应收账款达17.06亿元 [6] - 公司于2015年5月登陆上交所主板 发行价为6.51元/股 股价最高点出现在2021年9月 盘中最高价触及348.88元 [6] - 2025年9月 受益于锂电电解液、固态电池等概念热度 公司股价进入“爆发期” 从40元左右开始上涨 于11月17日触及年内最高点110.56元 截至12月24日收盘 股价报收于79.45元 [6]

核心观点 - 电池级碳酸乙烯酯（EC）市场呈现供应紧张、价格触底反弹的态势，主要受储能和动力电池需求强劲拉动，行业盈利有望回暖 [2][3][4] - A股主要EC供应商海科新源和石大胜华股价自9月以来大幅上涨，反映市场对行业基本面改善的乐观预期 [2][5] 市场供需状况 - 电池级EC供求关系处于“紧平衡”状态，部分厂家采取“限量接单”或“暂停报价”策略 [2][3] - 价格上涨主要受下游电解液需求好转拉动，溶剂和添加剂消耗量增加，同时前期库存降至低位且行业产能利用率偏低 [3][4] - 2025年11月期间电池级EC均价上涨11.46%，工业级EC均价上涨11.37% [3] - 2026年中国电池级EC预计新建5套装置，但新增产能规模明显减少，供应增速呈现放缓趋势 [6] 价格与盈利趋势 - EC价格触底回升，行业经历2年以上溶剂价格下行导致全行业亏损，目前处于盈利修复阶段 [5] - EC涨价预计在12月份仍将持续，因供需偏紧局面暂未缓解且下游电解液需求强劲 [4] - 随着市场供需改善，行业盈利有望回归，预计2026年锂电溶剂盈利情况有望显著改善 [5][6] 主要公司情况 - 海科新源和石大胜华EC产能分别为30万吨和近20万吨，合计市占率超过70% [5] - 两家公司2025年第三季度均为亏损，但自今年9月份以来股价已分别上涨超320%和140% [2][5] 下游需求驱动 - 储能电池与动力电池市场需求快速增长，带动电解液采购量攀升，是EC价格上涨的核心驱动力 [3] - EC是多种碳酸酯类溶剂及VC、FEC添加剂的主要原材料，生产单吨VC和FEC分别需约1吨和2吨EC [6] - 2026年仅锂电添加剂就有望拉动超30万吨EC需求 [6] 行业产能背景 - 2025年包括电池级和工业级EC在内的产能超200万吨 [6] - 电池级EC主要作为溶剂应用于电解液领域，工业级EC主要作为生产DMC和VC的原料 [6]

市场整体表现 - 11月27日主要指数涨跌不一，沪指上涨0.29%，深成指下跌0.25%，创业板指下跌0.44%，科创50指数下跌0.33% [2] - 两市超过2700只个股上涨，沪深两市成交额约为1.71万亿元 [2] 锂电板块 - 锂电板块表现强势，华盛锂电股价上涨超过15%，鹏辉能源上涨超过14%，石大胜华、金银河、维科技术股价大幅上涨 [2] - 11月26日数据显示，锂电池电解液主要成分六氟磷酸锂、碳酸乙烯酯及添加剂碳酸亚乙烯酯等产品价格均呈现上涨态势 [2] - 储能下游投资运营环节的超额利润将在需求增长下，向材料、电池、集成等环节转移，锂电产业链弹性较大，看好材料及电池环节机会 [2] 造纸板块 - 造纸板块活跃，齐峰新材、博汇纸业、恒丰纸业、太阳纸业股价均大幅上涨 [2] - 受电商备货需求带动，纸企开工率维持高位，在高成本和低库存支撑下，瓦楞及箱板纸价延续涨势 [3] - 11月以来白卡纸价持续上涨，行业盈利承压明显，下游包装纸厂补库意愿确定，企业拉涨态度坚决 [3] 光伏板块 - 光伏概念股活跃，明冠新材股价上涨20%，赛伍技术上涨10%，迈为股份、金辰股份上涨 [4] - 展望2026年，电新行业有望延续积极趋势，光伏供给侧过剩产能出清，电池技术升级带来新机会 [5] - 光伏产业存在供需预期差，供给的“反内卷”行动持续推进，中国提交2035年国家自主贡献，能源转型行动有望加速大基地消纳问题解决 [5] 消费电子板块 - 消费电子板块表现不俗，昀冢科技股价上涨20%，科森科技、影石创新、安克创新上涨 [6] - 阿里巴巴举行首款自研旗舰双显AI眼镜新品发布会，该产品与夸克AI浏览器深度融合并内置千问，推动AI从数字世界延展至物理世界 [6] 下跌板块 - 影视、文化传媒等板块走弱，上海电影股价下跌超过7%，中文在线、蓝色光标下挫 [6] - 部分药店概念股走弱，华人健康、药易购、开开实业均下挫 [6]

市场表现 - 锂电电解液概念股于11月27日爆发 多只个股出现大幅上涨 其中孚日股份 石大胜华 万盛股份涨停 华盛锂电 奥克股份涨幅超过10% [1] - 瑞泰新材 隆华新材 杉杉股份 天赐材料等其他相关个股也跟随上涨 [1] 价格变动 - 碳酸亚乙烯酯（VC）价格上涨3000元/吨 平均报价达到16.8万元/吨 [1] - 电池级碳酸乙烯酯（EC）均价为6550元/吨 同比上涨2.34% [1] - 六氟磷酸锂（国产）价格上涨2500元/吨 价格触达16.3万元/吨 [1] 行业观点 - 储能下游投资运营环节的超额利润在需求急剧增长下 将向材料 电池 集成等中上游环节转移 [1] - 锂电产业链被认为弹性较大 材料环节尤其是六氟磷酸锂 铁锂 负极 隔膜和电池环节的机会受到看好 [1]

固态电池板块市场表现 - 11月27日午后固态电池板块持续拉升，板块指数上涨2.57%至2360.30点 [3] - 华自科技、石大胜华封上涨停板，涨幅均为20.00%和10.01% [2][3][4] - 海科新源涨幅超过19%，华盛锂电涨8.56%，天铁科技涨9.08% [2][4] 相关个股具体表现 - 石大胜华股价报收89.49元，当日涨幅10.01%，成交金额16.76亿元，换手率9.57% [2] - 联得装备涨幅20.01%至33.83元，壹石通涨幅20.00%至33.18元 [3] - 鹏辉能源上涨16.74%至56.21元，金银河上涨15.59%至52.27元 [3] 电解液原材料价格上涨 - 锂电池电解液主要成分六氟磷酸锂、碳酸乙烯酯（EC）及添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）价格均呈现上涨态势 [2] - 部分电解液成分价格最多上涨3000元/吨 [2]

文章核心观点 - 自7月起以六氟磷酸锂为首的锂电池电解液相关材料价格大幅上涨主要由储能需求超预期驱动行业进入持续成长周期产业链企业业绩显著改善并积极规划产能扩张 [1][2][3] 电解液材料价格变动 - 11月26日碳酸亚乙烯酯（VC）上涨3000元/吨至16.8万元/吨电池级碳酸乙烯酯（EC）均价6550元/吨同比上涨2.34%六氟磷酸锂上涨2500元/吨至16.3万元/吨 [2] - 六氟磷酸锂价格从7月18日的4.98万元/吨在四个月内涨幅超过两倍 [2] - 同期电池级碳酸锂指数上涨1.03%工业级碳酸锂上调750元/吨磷酸铁锂和磷酸铁价格亦小幅上调 [2] 资本市场表现 - 7月18日至11月26日A股锂电池板块整体涨幅达26.63%天赐材料股价从19.33元/股涨至39.57元/股华盛锂电股价从34.15元/股涨至100.28元/股 [2] 涨价驱动因素 - 全球大储招标数据火热储能电芯价格上涨本轮锂电行情主要由储能需求超预期带动 [2] - 动力电池与储能行业蓬勃发展拉动电解液添加剂等材料需求增长 [3] - 2025年上半年国内储能订单量突破250GWh同比增长86%行业进入3-5年持续成长周期 [3] 行业前景与技术进步 - 储能下游超额利润通过中上游涨价向材料电池集成等环节让渡锂电产业链弹性较大 [3] - 固态电池产业化加速海博思创与宁德时代签订200GWh长期供货协议2026年有望规模化应用带动材料体系升级 [3] 企业对价格走势的判断 - 新宙邦预计锂电池电解液原材料价格将长期维持在保障合理利润率的区间 [4] - 天赐材料称行业已达成有序扩产和合理利润的共识 [5] - 天际股份预计六氟磷酸锂价格上涨趋势将持续至11月和12月明年一季度淡季不淡 [5] 企业产能扩张计划 - 深圳新星计划2024年年中建成7200吨六氟磷酸锂产能正安排投产 [5] - 金石资源子公司年产15000吨六氟磷酸锂项目改造升级预计明年三四月份完成设计产能6000吨/年 [5] - 富祥药业计划通过技改将VC产能增至10000吨/年预计2026年二季度完成后续目标为VC 20000吨/年FEC 5000吨/年 [6] - 新宙邦子公司瀚康电子材料现有VC产能10000吨在建5000吨预计2026年下半年投产 [7]

文章核心观点 - 多种锂电池电解液相关材料价格自7月起显著上涨，主要受储能需求超预期驱动，行业进入高景气周期 [1][2][3] - 价格上涨带动A股锂电池板块整体上涨26.63%，多家上市公司股价翻倍，产业链利润向上游材料环节转移 [2][3] - 龙头企业对价格走势持乐观态度，认为合理利润区间将维持，同时多家公司有增量产能计划即将投产 [4][5][6] 电解液材料价格变动 - 碳酸亚乙烯酯（VC）上涨3000元/吨，平均报价为16.8万元/吨 [2] - 电池级碳酸乙烯酯EC均价为6550元/吨，同比上涨2.34% [2] - 六氟磷酸锂（国产）上涨2500元/吨，触达16.3万元/吨，较7月18日的4.98万元/吨涨幅超过两倍 [2] - 电池级碳酸锂指数上涨1.03%，工业级碳酸锂上调750元/吨，磷酸铁锂、磷酸铁价格亦小幅上调 [2] 价格上涨驱动因素 - 本轮锂电行情主要由储能需求超预期带动，全球大储招标数据持续火热，储能电芯价格上涨 [2] - 动力电池行业与储能行业处于蓬勃发展期，拉动上游电解液添加剂等材料需求量增长 [3] - 2025年上半年国内储能订单量突破250GWh，同比增长86%，行业进入3-5年持续成长周期 [3] 资本市场表现与机构观点 - 7月18日至今A股锂电池板块整体涨幅达26.63%，天赐材料股价从19.33元/股涨至39.57元/股，华盛锂电股价从34.15元/股涨至100.28元/股 [2] - 储能下游投资运营环节的超额利润在需求增长下向材料、电池等环节让渡，看好六氟磷酸锂、铁锂、负极、隔膜和电池环节机会 [3] - 固态电池产业化进程加速，海博思创与宁德时代签订200GWh长期供货协议，2026年有望开启规模化应用 [3] 上市公司对价格走势的预期 - 新宙邦预计锂电池电解液原材料价格将长期维持在保障企业合理利润率的区间 [4] - 天赐材料表示行业已达成有序扩产和合理利润的共识 [5] - 天际股份预计六氟磷酸锂价格上涨趋势持续至11月和12月，明年一季度市场淡季不淡 [5] 上市公司产能扩张计划 - 深圳新星基本建设完成六氟磷酸锂7200吨产能，正安排投产前设备安装 [6] - 金石资源子公司年产15000吨六氟磷酸锂项目，改造后设计产能6000吨/年，预计明年三四月份基本完成 [6] - 富祥药业计划通过技改将VC产品产能增加至10000吨/年，预计2026年二季度完成，后续视市场需求提升至20000吨/年 [6] - 新宙邦子公司瀚康电子材料现有VC产能10000吨，在建产能5000吨，预计2026年下半年投产 [7]

电解液溶剂行业概述 - 电解液溶剂是新能源电池电解液的核心组成部分，作为离子传输介质，需具备高介电常数、低粘度、宽温度适用范围及化学稳定性等关键特性，直接影响电池能量密度、循环寿命与安全性能 [1][2] - 溶剂按化学结构可分为碳酸酯类（如EC、DMC）、醚类、羧酸酯类及含氟溶剂等，碳酸酯类是当前锂电池电解液的主流品类 [2] - 行业产业链上中下游分工明确，上游为基础化工原料，中游为溶剂生产加工，下游为电解液及新能源汽车、储能等终端领域 [3] 行业政策环境 - 国家出台多项政策，包括《关于推动能源电子产业发展的指导意见》、《新型储能制造业高质量发展行动方案》等，从产业发展引导、技术创新支持、环保标准规范、回收体系建设等多维度为行业划定发展方向 [1][3] - 政策推动企业加大高纯度、绿色化、新型溶剂的研发投入，并助力行业应对国际市场碳足迹追溯等合规要求，实现规模化、高质量发展 [3] 市场需求与规模 - 行业受新能源汽车与储能市场“双轮驱动”，规模持续高速扩张，电解液出货量从2019年19.8万吨跃升至2024年147万吨，年复合增长率达49.32%，预计2025年将达167万吨 [1][6] - 电解液溶剂出货量从2019年15.5万吨增至2024年124.95万吨，年复合增长率达51.8%，预计2025年将突破140万吨 [6] - 新能源汽车是最大应用领域，2025年需求占比预计超过70%，2025年1-9月国内新能源汽车产销量双双突破1120万辆，同比增长均超34% [4] - 储能市场是需求增长最快领域，年增速保持在35%以上，2025年上半年全国新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [4] 技术路线与应用 - 高镍三元电池通常采用以碳酸乙烯酯（EC）为基础，复配碳酸甲乙酯（EMC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）等新型溶剂的组合，其中FEC可使电池循环寿命提升20%以上 [4] - 磷酸铁锂电池多选用碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）等链状碳酸酯，注重成本与安全 [4] - 随着高压快充车型普及，溶剂产品加速向高纯度（≥99.99%）、超低水分（≤10ppm）方向迭代 [4] - 储能电池对溶剂的热分解温度要求更高，常需通过添加砜类等耐高温溶剂优化配方，使电解液在-20℃～60℃宽温域内保持稳定 [4] 竞争格局与企业布局 - 行业呈现头部集中格局，海科新源、石大胜华等核心企业凭借技术壁垒、规模化产能与深度客户绑定占据主导地位 [1][7] - 海科新源以超40%的全球市占率成为碳酸酯类溶剂龙头，2024年电解液溶剂出货量达58.84万吨，2025年上半年碳酸酯系列产品营业收入16.88亿元，同比增长41.21% [8][9] - 石大胜华拥有71.6万吨/年溶剂产能且满产满销，过半产品出口高端市场，同时推进“溶剂+电解液”一体化转型 [7] - 新宙邦、天赐材料等企业依托电解液业务优势，通过垂直整合布局溶剂生产，聚焦高端功能性产品 [1][7] 未来发展趋势 - 技术将向高端化与新型化双线突破，高纯度、低水分的高端溶剂是研发重点，氟代、砜类等功能性溶剂及适配钠离子、固态电池的专用溶剂体系加速迭代 [10] - 市场集中度与全球化协同深化，头部企业优势将进一步扩大，并通过海外建厂等方式贴近终端需求市场 [11] - 产业链垂直整合成为主流发展模式，企业构建“原料-溶剂-电解液”协同体系以强化成本控制与供应链稳定，同时需应对全球环保法规与碳足迹追溯要求 [12][13]

现有产能与产品结构 - 公司现有碳酸酯总产能为15万吨 [1] - 产能具体构成包括6万吨碳酸二甲酯（DMC）、5万吨碳酸乙烯酯（EC）、4万吨碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC） [1] 下游应用领域 - 碳酸酯产品下游可用于新能源、储能系统等领域 [1] 产业链与产品优势 - 公司碳酸酯业务具有全产业链优势 [1] - 产品布局全面，涵盖4种锂电池电解液溶剂的主流产品 [1] - 可为下游电解液客户提供整体解决方案 [1]