政治局会议政策定调 - 中共中央政治局会议明确纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为 [3] - 政策坚持"两个毫不动摇"，旨在激发各类经营主体活力 [3] 中央层面政策部署 - 2025年2月国常会研究化解重点产业结构性矛盾，坚持从供需两侧发力促进产业健康发展和提质升级 [4] - 3月政府工作报告提出纵深推进全国统一大市场建设，加快建立健全基础制度规则，综合整治"内卷式"竞争 [4] - 7月中央财经委员会会议明确依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [4] - 7月中共中央党外人士座谈会再次提及破除"内卷" [4] 部委层面具体行动 - 5月发改委因业施策化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级 [5] - 5月底至6月初工信部指出车企无序"价格战"是"内卷式"竞争典型表现，将加大整治力度并配合反不正当竞争执法 [5] - 一汽、东风等17家重点车企作出"支付账期不超过60天"承诺，工信部在7月初开通重点车企账期问题反映窗口 [5] - 7月3日工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人座谈，明确依法整治光伏行业无序竞争，推动落后产能有序退出 [5] - 7月24日发改委、市场监管总局发布《价格法修正草案（征求意见稿）》，完善低价倾销认定标准以治理"内卷式"竞争 [5] 重点行业产能与价格现状 - 截至2025年二季度末，工业企业产能利用率约74.0%，处于2021年以来低位，相较前期高点下降约4.4个百分点 [3] - 产能治理重点关注钢铁、煤炭、建材、化工等行业，可能通过环保能耗标准去化存量产量，严格控制新增低效产能，推进企业整合重组 [3] 行业协会及企业举措 - 国内头部光伏玻璃厂商6月底宣布减产30%，上游多晶硅厂报价随即回升 [6] - 中国钢铁工业协会6月发布倡议要求企业加快由"量本位"向"价本位"转变，强化产业链上下游协同治理 [6] - 中国水泥协会7月发布意见明确优化产业结构调整，提升产能利用率，促进价格回归合理区间 [6] - 7月7日国资委党委和全国工商联党组共同举办活动，33家建筑类企业联合发出建筑行业"反内卷"倡议书 [6] - 7月24日广东省造纸行业协会发布国内造纸行业首封"反内卷"倡议书 [6] 未来行业治理与价格展望 - 工信部将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - "反内卷"政策同时涉及煤炭、钢铁、水泥等"老三样"行业与光伏、锂电池、新能源汽车等"新三样"行业 [7] - 自7月1日中央财经委会议后，焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂等商品价格开启强势上涨周期 [7] - 假设年底螺纹钢、焦煤、动力煤价格分别上涨至3900元/吨、1200元/吨、700元/吨，预计下半年PPI同比将逐季回升 [7] - 2025年6月PPI同比读数底部大概率已确认，但后续回升弹性和持久性取决于国际原油价格走势和内需端逆周期政策配合程度 [7]

文章核心观点 - 国家发展改革委已安排2025年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕，旨在通过“硬投资”与“软建设”相结合，推动高质量发展并增强重点领域安全能力 [1][2] - “两重”建设预计将直接拉动固定资产投资约1.6万亿元，对冲房地产投资下行缺口，并为全年GDP增长贡献0.7至0.9个百分点 [4] - 项目聚焦于长江流域生态修复、西部陆海新通道、高标准农田等兼具经济性与公共性的重点领域，旨在优化投资结构并促进区域协调发展 [2][4] “两重”建设项目概况与资金安排 - 2025年“两重”建设共安排8000亿元资金，支持1459个项目，第三批安排资金超3000亿元 [1][2] - 项目涉及长江流域生态修复、西部陆海新通道、重大水利工程、城市地下管网、“三北”工程、医院病房改造等重点领域 [2] - 8000亿元超长期特别国债与地方配套资金叠加，预计直接拉动固定资产投资1.6万亿元左右甚至更高 [4] “硬投资”项目进展与成效 - 西部陆海新通道加快建设，上半年重庆经该通道完成货物运输量15.46万标箱，货值283.32亿元，同比分别增长28%和22% [2] - 一批标志性工程和关键项目加速落地，支撑区域协调发展、高水平科技自立自强及现代化产业体系构建 [2] - 能源、粮食、产业链供应链等关键领域的补短板项目进展顺利，重要基础设施韧性和保障能力得到增强 [2] “软建设”配套改革与机制创新 - 围绕项目生成、审批、要素保障和实施机制，推进一系列改革创新，如优化长江沿线铁路投融资模式、完善国家物流枢纽规划布局等 [3] - 通过体制机制创新有效破解传统项目推进中的障碍，确保投资转化为长期资产和制度红利 [3][7] - 专家建议对年底前必须开工的项目按“周调度、月通报”节奏推进，并建立项目调整的“绿色通道” [7] 对宏观经济的影响分析 - “两重”建设可对冲房地产投资下行缺口，使基建投资全年增速稳定在6%至7%区间 [4] - 项目通过锁定产业链前端订单，有望提升建筑、钢铁、装备制造等顺周期行业的产能利用率，带动就业与居民收入改善 [5] - 投资方向聚焦于形成长期优质资产的领域，避免低效扩张，有助于产业结构优化升级和全要素生产率提升 [4][6] 项目实施挑战与监管建议 - 部分项目存在工程质量、资金拨付使用、工程设施管护等问题，如高标准农田配套设施建而不用 [7] - 专家建议发布技术导则和绩效评价体系，建立安全、韧性等强制性标准，并加强项目监督，对排名靠后地区实施预警约谈 [8] - 需强化国家层面统筹协调，注重长效监管和绩效评估，确保高质量推进项目实施 [7][8]

继上半年汽车、光伏、钢铁、水泥等行业纷纷高举起"反内卷"大旗后，这一政策指向仍将成为下半年的 重点。 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确，要纵 深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业 产能治理，规范地方招商引资行为。坚持"两个毫不动摇"，激发各类经营主体活力。 部委层面，5月下旬，发改委新闻发布会上，发言人李超明确提到，针对内卷式竞争问题症结，发改委 因业施策、对症下药、标本兼治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级。5月底至6月 初，在中汽协发布"维护公平竞争秩序，促进行业健康发展"倡议书后，工信部随即发声，指出车企无 序"价格战"是"内卷式"竞争的典型表现，将加大整治力度，配合相关部门开展反不正当竞争执法。随 后，一汽、东风等17家重点车企作出的"支付账期不超过60天"承诺，工信部亦在7月初开通重点车企账 期问题反映窗口。7月3日，工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人座谈，明确提出依法整治光伏行 业无序竞争，推动企业提升产品品质，促进落后产能有序退出。7月24日，国家发改委、国家市场监管 ...

法案内容与争议 - 韩国国会正加快审议《工会法》修正案（"黄色信封法案"），主要内容包括扩大"雇主"定义至"对劳动条件具有实质支配权的非合同方"，赋予分包工人集体谈判权，限制企业对罢工提起损害赔偿诉讼，新增未参与协商的管理层追责条款 [1] - 法案由韩国执政党共同民主党主导推进，旨在打破大企业与中小企业之间的"双轨劳动市场"结构，强化对外包工人权利的保护 [1] - 韩国产业界深表忧虑，韩国经营者总协会联合汽车、造船、建筑、半导体、电池等主要行业团体发表联合声明，强烈敦促叫停立法 [1] - 韩国经营者总协会副会长李东根警告称，法案可能引发连锁罢工，破坏原有产业生态，动摇韩国制造业基础 [1] 外资企业反应 - 外国在韩商会表达强烈忧虑，韩国美国商会主席詹姆斯·金指出，灵活劳动制度是韩国吸引外资的重要优势，法案"在缺乏与产业界充分沟通的前提下仓促推进"，会加剧监管不确定性，影响美国企业对韩投资意愿 [2] - 韩国欧洲商会批评扩大"雇主"定义和法律责任"模糊且危险"，恐致经营者被普遍视为潜在违法者 [2] - 对法律风险敏感的外资企业或将因此撤离韩国，转向监管更清晰的市场 [2] 政府应对措施 - 法案预计将于8月4日提交国会全体会议表决，若顺利通过，将于明年2月正式生效 [2] - 总统室方面表示，法案设有6个月缓冲期，其间将广泛收集意见并协调执行细节 [2] - 韩国劳动部将成立专家小组，制定实施指引，防止落地初期产生混乱 [2] - 韩国政府同步推出一系列旨在提振投资的"奖励政策"，总统李在明近日连续会见大型集团总裁和企业负责人，就《商法》《刑法》《特别经济犯罪加重处罚法》等涉及"渎职罪三重适用"的条款展开讨论，并就放宽乃至废除相关规定达成共识 [2] - 总统室政策室长金容范表示，李在明希望通过制度改革回应企业对检察机关"滥用职权"的担忧，为恢复民间投资信心提供制度保障 [2] - 韩国"每日经济"网称，此举是为应对"黄色信封法案"在商界引发的越来越大的反对声，李在明拿出的"胡萝卜政策" [3]

公司业务合作情况 - 公司与中国电建的现有项目合作暂不涉及雅鲁藏布江下游水电工程项目 [2] - 其他业务进展需以后续公告为准 [2]

澳门2025年第二季度及上半年经济表现 - 2025年第二季度澳门本地生产总值初步数值为1003.8亿澳门元，同比实质增长5.1%，经济规模恢复至2019年同期的88.8% [1] - 2025年上半年澳门本地生产总值初步数值为2001.4亿澳门元，同比实质上升1.8%，经济总量恢复至2019年同期的87.0% [1] 经济增长驱动因素 - 第二季度访澳旅客人数上升近两成，带动整体服务出口同比上升5.8% [1] - 澳门本地私人消费保持稳定，私人消费支出录得0.3%的升幅 [1] - 澳门政府最终消费支出录得1.1%的升幅 [1] 经济增长制约因素 - 受私人建筑工程减少影响，第二季度固定资本形成总额同比下跌3.6% [1]

济南工控整合进展与规模概览 - 济南工业投资控股有限公司通过无偿划转，获得济南建工集团70.20%的控股权，成为其新的控股股东[1] - 此次划转是深化国企改革、优化资本布局的一部分，已于7月28日完成工商变更登记[1] - 济南工控此前已宣布将济南产发集团、济南二机床、济钢集团纳入旗下，正快速整合成为新的市属千亿级别国企[1] 新纳入成员济南建工集团经营与资产状况 - 济南建工集团为市属一级竞争类国企，注册资本40亿元，组建于2022年1月[1] - 截至2024年底，公司总资产为480.07亿元，远超官网此前介绍的350亿元，其中流动资产合计达408.64亿元[2] - 2024年公司实现营业收入190.22亿元，较2023年增加近17亿元，净利润为2.21亿元，同比略有下降[2] 其他核心成员企业资产与经营数据 - 济南产发集团截至2024年底总资产为325.72亿元，流动资产124.24亿元，2024年营业收入81.56亿元，净利润9987.40万元[2] - 济钢集团2024年完成营业收入591亿元，利润总额4.32亿元，2025年目标为营业收入605亿元，利润总额4.43亿元[2] - 济南二机床2025年资产总额目标保持在120亿元以上，营业收入目标为45亿元，同比增长10.6%[3] 整合后济南工控整体规模测算 - 粗略计算，济南工控控股的4家企业总资产规模已超过1300亿元[3] - 若各企业达成2025年营收目标或保持去年水平，济南工控总营收将达到约920亿元，距离千亿目标仅一步之遥[3]

核心观点 - 对农夫山泉、药明康德等公司进行分析并给出盈利预测与估值，对钨、医药生物、化工等行业进行研究并提示投资机会，还涉及宏观经济、金融工程等方面的分析 [7][28][15] 重点推荐-行业与公司-农夫山泉 - 农夫山泉估值溢价源于经营长期主义和渠道深厚壁垒带来的可持续增长，自上市估值中枢维持在40x，是稀缺的可看长久期增长的平台型企业，2021年至今ROE均值41%领先食品饮料板块 [7] - 包装水是长生命周期、仍在增长的千亿赛道，2024年我国包装水规模2470亿，预计未来有中单位数增长，农夫已领先行业；软饮料品类多迭代快，农夫卡位好占先机，盈利能力逐年提升 [8] - 公司以强渠道奠基、好产品背书构筑竞争壁垒，预计2025/2026/2027年收入分别为501/568/632亿元，归属母公司净利润147.9/169.7/189.9亿元，利润年增速分别为22.0%/14.7%/11.9%，给予2025年40 - 42x PE，对应市值区间6348 - 6665亿港币，较当前股价有20% - 26%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [9] 常规内容-宏观与策略 宏观快评 - 解读7月政治局会议，财政“蓄水池”成为下半程的关键 [3] 宏观周报 - 政府债净融资第30周（7/21 - 7/27）3036亿，第31周（7/28 - 8/3）4025亿，截至第30周累计8.7万亿，超出去年同期4.8万亿；国债、地方债等各类型债券净融资、累计规模及进度情况有详细数据，土地储备专项债已发行2639亿，涉及资金规模达5181亿元 [11][12] 固定收益投资策略 - 7月多数债券品种收益率上行，利率债长期限品种收益率显著上行，信用债信用利差收窄，违约金额上升；美国经济景气分化，欧洲通胀企稳，日本通胀回落；国内6月GDP同比增速约5.2%，经济增长动能转向出口，7月经济增长动能有所改善，CPI同比或持平，PPI同比降幅或收窄；7月公开市场整体净回笼，MLF超额续作1000亿；浮息债隐含降息路径显示2027年1年期LPR降至2.8%；债市调整受预期和情绪影响，“反内卷”政策主导债市走向 [13] 常规内容-行业与公司 金属行业专题-钨行业 - 钨产业链涵盖勘探采选、冶炼、深加工及应用，截至7月23日，多种钨产品价格较年初有不同程度上涨 [15] - 2025年第一批开采指标缩量，同比降6.45%，中国钨矿产量中枢下移，全球钨矿产量稳定，上半年矿山供应紧张，现货库存少，未来或支撑价格提升 [16] - 新能源汽车、军工领域对高端硬质合金需求增长，APT开工率居历史高位，2024年钨需求7.1万吨，同比增速3.5%，雅下项目打开钨产业长期空间 [17] - 预计2025年我国钨供需约有2919吨缺口，价格中枢有望抬升，推荐厦门钨业、中钨高新等标的 [18] 银行行业快评 - 香港金管局发布稳定币发行人监管制度文件，预计首批仅个位数牌照获批，后续关注发行人申请和监管反馈情况 [18][19] 医药生物周报 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，医药板块当前市盈率处于近5年历史估值的79.62%分位数 [21] - 集采“反内卷”有望缓解行业低价竞争，推动行业整合优化，关注非药低估值补涨机会；创新药械在监管及支付方面获政策支持，国产高端器械有望加速发展 [22][23] 化工行业专题 - 印制电路板应用广泛，电性能是迭代关键指标，上游为铜箔等原材料行业，覆铜板是重要中间产品，高端覆铜板可分多种类型 [23] - AI服务器等需求拉动高端覆铜板市场空间，电子树脂对覆铜板性能影响大，玻纤布及填料对覆铜板性质有重要影响，内资企业有望进入产业链，推荐圣泉集团 [24][25] 建筑建材双周报 - 建筑建材板块在“雅下水电”和“反内卷”催化下超额收益明显，下半年基建投资有望回暖，建材行业需求和供给端优化有望共振，从基建和建材反内卷角度给出投资建议 [27] - 水泥上周全国价跌0.9%，施工需求弱，库存压力大；玻璃市场情绪回暖，价格涨幅扩大，库存下降，光伏玻璃交投好转；玻纤无碱粗纱均价下跌，电子纱维稳，高端系列涨价 [27] 药明康德财报点评 - 2025年二季度增长提速，上半年营业收入207.99亿元，归母净利润85.61亿元，扣非净利润55.82亿元，经调整Non - IFRS归母净利润63.1亿元，单二季度增长提速 [28] - 订单增长强劲，上调全年收入指引至425 - 435亿元；化学业务小分子CRDMO高效转化，TIDES业务贡献突出；测试及生物学业务基本保持稳健；美国市场增速领先，加速全球布局和产能建设；维持“优于大市”评级 [29][30][31] 常规内容-金融工程 金融工程周报 - 统计各指数成分股分红进度、行业成分股股息率、已实现及剩余股息率，以及股指期货升贴水情况 [31][32][33] 金融工程日报 - 2025年7月30日上证50指数、上证综指、沪深300价值指数表现较好，部分行业和概念表现有差异；收盘时有55只股票涨停，10只股票跌停，封板率和连板率较前日提升；截至7月29日两融余额等数据有披露，还涉及ETF折溢价、大宗交易等情况；近一周调研机构较多的股票和当日龙虎榜数据有公布 [33][34][36] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银等多种商品期货的收盘价及涨跌幅 [37] 全球证券市场统计 - 列出道琼斯工业平均指数等多个指数的最新收盘价、不同时间段涨跌幅及波动率 [41] 港股资金流入流出前十 - 展示港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅及资金金额 [44]

当前欧元区经济运行亦受到外部因素影响。自2025年4月起，美国新一轮关税政策正式实施，对欧洲汽 车、钢铁、铝等行业形成压力。尽管随后美欧双方围绕关税议题展开谈判，并于上周末达成初步贸易框 架协议，部分商品获得关税豁免，汽车关税回落至基准水平，但贸易政策的不确定性依然是制约投资与 生产的重要因素。 数据显示，欧元区多国经济增长分化明显。西班牙（+0.7%）、葡萄牙（+0.6%）和爱沙尼亚（+0.5%） 环比增长领跑。相比之下，德国和意大利GDP均小幅下滑0.1%。 欧盟统计局表示，此次发布的数据为初步估值，后续将在8月14日公布修正值。 德国联邦统计局当天早些时候发布的数据显示，2025年第二季度德国经济环比萎缩0.1%，符合市场预 期。该数据较第一季度修正后的0.3%增长相比明显放缓。 资讯编辑：沈一冰 021-26093395 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 欧盟统计局30日公布的初步数据显示，2025年第二季度，欧元区国内生产总值（GDP）环比增长 0.1%，好于此前"持平"的市场预期。欧盟整体GDP则环比增长0.2%。 德国联邦统计局指出，机械设备 ...

政法专班服务成效 - 江苏海安市服务建筑业政法专班成立3年多来累计提供司法支持近500次并解决涉法涉诉案件169起 [1] - 专班从政法部门抽调业务骨干及退休干部组成 针对建筑工程 劳务纠纷 金融借贷等主要问题提供法律服务 [1] - 专班协调解决本地企业被拖欠工程款问题 近期再次前往陕西处理相关事务 [1] 企业权益保护分会成果 - 海安市在政法专班实践基础上成立市法学会企业权益保护分会 为企业提供法律支持 [1] - 分会成立以来已协调解决涉企案件36件 为企业挽回经济损失9000多万元 [1]