可以看出，好丽友推出的每一款软糖产品均延续"趣玩"设计理念，这种独特的、差异化的竞争力让产品 受到消费者的推崇，而消费者的热捧又让产品拥有了社交价值并自带传播属性。正是微博、小红书、抖 音等社交媒体平台大量"自来水"引爆用户口碑才最终成就了诸如果滋果心这样的现象级单品。而扭扭大 头的推出有望进一步夯实好丽友在趣味软糖赛道的头部品牌地位。 扭扭大头软糖的设计灵感源自贪吃水果的"大头虫"：细长的身体搭配长着犄角的大头造型，充满动态趣 味，仿佛随时准备在孩子们的指尖"舞动"。鲜艳的橙色、绿色和紫色等配色更有视觉吸引力。在口味的 选择上，"扭扭大头"充分考虑了小朋友们的口味偏好，软糖整体为清爽的乳酸菌风味，而"大头"里则另 有玄机，装满了酸甜可口的水果风味夹心。橙子、草莓、百香果三种不同口味混合装于一袋中，让小朋 友们品味的每一颗软糖时，都能体验到拆盲盒般的惊喜。 在消费升级与新生代育儿观念转变的双重驱动下，儿童零食赛道正经历从"解馋"向"食养"的深刻变革， 能够支撑"营养+趣味+情感"等多维体验的产品才有望在竞争中脱颖而出。深耕休闲食品领域多年的好 丽友，敏锐捕捉市场趋势，将打造爆款软糖果滋果心的成功经验融入趣味型 ...

行业趋势 - 中国烘焙市场呈现健康与美味结合的新趋势，"吃出健康"成为新消费群体的零食哲学，行业面临从"好吃"到"吃好"的全面升级 [1] - 2025年SIAL西雅国际食品展规模达20万㎡，展品35万件，吸引110个国家和地区18万专业人士参加，反映全球食品饮料行业高度活跃 [1] 公司动态 - 盐津铺子作为国内休闲食品头部企业，携辣味与甜味两大主题展馆亮相SIAL展，展示品类自主制造优势 [1] - 公司2024年营业收入53.04亿元，同比增长28.89% [4] - 2025年一季度营业收入15.37亿元，同比增长25.69% [4] 产品创新 - 推出联名甜味新品包括与"认养一头牛"合作的纯牛乳无边吐司、与"宝可梦"联名的芋泥肉松三明治、与"三丽鸥"联名的果缤沙 [1] - 纯牛乳无边吐司采用新一代吐司生产线和第六代压面设备提升出品稳定性，还原手作风味 [2] - 工艺上运用中种发酵技术激发酵母活性，促进有机酸与芳香化合物生成，改善风味并延缓淀粉老化 [2] 战略布局 - 公司2024年启动品类品牌战略，设立辣味、甜味、健康三个事业部，甜味品类成为继魔芋、蛋类零食后的重点发展方向 [1][4]

我记得去年有个老铁，跟着机构研报买了一只"首次关注"股，结果股价涨了30%就急着抛，后来眼睁睁看着它翻倍。所以啊，机构的目标价不是"圣旨"，得 结合行业景气度、公司基本面综合判断。就像挑西瓜，光看纹路不行，还得拍一拍听回声。 当然，机构也有看走眼的时候。比如这次被看好的盐津铺子，休闲食品赛道竞争激烈，新消费品牌层出不穷，公司能不能守住市场份额？得看它的新品研发 和渠道布局。再比如马应龙，药企嘛，政策风险大，集采要是再来一刀，利润空间直接缩水。 先说重点——这次机构新宠覆盖了科技、消费、医药、新能源多个赛道，但别急着拍大腿，我得带你看门道。比如智微智能，国信证券直接给了59.9到65.89 元的目标价，比现在47块多的股价，潜在涨幅超过20%！这公司干啥的？工业自动化控制设备，听起来有点硬核，但仔细想想，国产替代的逻辑下，这类企 业确实容易出黑马。 再比如金帝股份，目标价33到36块，比现价高出一截。它主营汽车零部件，最近新能源车销量蹭蹭涨，上游供应链自然跟着沾光。不过得提醒一句，这类周 期股容易受行业波动影响，别光看目标价，得看公司能不能扛住原材料涨价压力。 还有柏楚电子、纳芯微这些科技股，机构集体点赞，逻辑 ...

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，紫燕食品报收于20.75元，较上周的21.4元下跌3.04% [1] - 本周紫燕食品最高价报21.76元（5月20日盘中），最低价报20.65元（5月23日盘中） [1] - 公司当前最新总市值85.96亿元，在休闲食品板块市值排名9/23，两市A股市值排名1787/5148 [1] 公司公告 - 全资子公司海南紫禧参与设立的重庆荣昌天香创业投资基金已完成私募备案（备案时间2025年5月21日，编码SAXR33） [1][3] - 公司到期收回7000万元现金管理产品本金并获得收益33.28万元，同时继续进行4000万元现金管理（受托方招商银行，期限91天） [1][3] - 截至2025年3月31日，公司货币资金为44915.25万元，本次现金管理金额占最近一期期末货币资金比例8.91% [1]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，广州酒家报收于16.24元，较上周的15.82元上涨2.65% [1] - 5月21日盘中最高价报17.68元，5月19日盘中最低价报15.83元 [1] - 当前最新总市值92.37亿元，在休闲食品板块市值排名6/23，在两市A股市值排名1670/5148 [1] 权益分派 - A股每股现金红利0.48元，股权登记日为2025年5月26日 [1] - 除权（息）日和现金红利发放日均为2025年5月27日 [1] - 分红方案已经2025年4月22日的2024年年度股东大会审议通过 [1] - 总计派发现金红利273009986.40元 [1] 红利发放安排 - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发 [1] - 广州市城市建设投资集团有限公司、广州产业投资控股集团有限公司、广东省财政厅的现金红利由公司自行发放 [1] - 无限售流通股A股股票的个人股东及证券投资基金，每股实际派发现金红利0.48元人民币 [1] - 合格境外机构投资者（QFII）股东及香港市场投资者，每股实际派发现金红利0.432元人民币（按10%税率代扣所得税） [1] - 机构投资者及法人股东，每股实际派发现金红利0.48元人民币 [1]

报告核心观点 - 2025年核心主线是“消费+科技”，4月以来和年初以来消费均领涨，细分板块中个护用品、动保等涨幅领先，推荐消费细分行业包括服装鞋帽、汽车等 [1][10][17] - 从财政扩张、地方债压制缓和等角度解释消费领涨原因，并给出行业配置“4+1”建议 [2][32] 各部分总结 消费领涨情况 - 4月以来（尤其是对等关税实施后）和年初以来，市场领涨细分板块以消费为主，个护用品、动保、饲料等品种涨幅领先，自2.12春季策略展望推荐服装鞋帽、汽车等消费细分行业 [1][10] 消费领涨原因 消费预期差1：财政即便是弱扩张，社零也有更高弹性 - 社零增速弹性对财政支出周期敏感，财政支出下行时社零弹性减弱，上行时社零弹性上行，2025年财政支出进入（弱）扩张周期，预计社零有更显著向上弹性 [2][17] - 2025年中央财政赤字率预计从2024年的3%左右提升到4%左右，支出力度明显上行；地方政府债务政策转变，投融资能力增强，虽GDP目标增速仍为5%左右，但社零弹性将强于GDP弹性 [21] - 社零增速整体与房价相关性不强烈，但房价与“服务CPI”相关性紧密，2025年财政支出扩张带来社零弹性，但房价上行弹性弱限制服务CPI弹性 [22] - 财政支出通过收入效应、就业创造和公共服务供给促进消费，以社会保障与转移支付直接传导和基础设施等间接传导两种形式实现 [25][26] 消费预期差2：地方债对消费的压制的缓和 - 地方债务对消费存在压制，债务压力越高的省份，社零下行幅度越显著，化债工作开启后消费将获得内生性复苏驱动力 [2][27] - 高债务负担省份社零细分消费项中，金银珠宝、服装鞋帽等拖累显著的细分项有望明显反弹 [27] 财政线索：财政边际扩张的方向 - 即便消费政策刺激力度弱，凭财政扩张和化债支持，消费复苏依然可期；历史上获财政边际支持扩张的方向，在财政扩张中获显著超额收益 [3][31] - 从2024年12月中央经济工作会议到2025年4月25日政治局会议，政策支持向消费和科技倾斜，尤其消费维度提及服务消费，财政对消费边际支出将持续扩张带来超额收益指引 [3][31] 投资建议 - 公募新规后机构投资者对“组合管理”重视程度将大大提升，大变局下“变”关注地缘风险溢价下行品种，“不变”关注国内确定性和预期差 [4][32] - 行业配置“4+1”建议：“内循环”内需消费、科技成长自主可控+军工、成本改善驱动、出海结构性机会、中长期底仓 [4][32]

消费领涨情况 - 4月以来和年初以来，市场领涨细分板块以消费为主，个护用品、动保、饲料等品种涨幅领先[1][10] 消费领涨原因 - 财政支出从2023 - 2024年收缩周期进入2025年弱扩张周期，预计社零在2025年有更显著向上弹性，2025年财政赤字率预计从2024年的3%左右提升至4%左右，GDP目标增速仍为5%左右[2][21] - 地方债对消费的压制缓和，化债工作开启后，高债务负担省份金银珠宝、服装鞋帽等细分消费项有望明显反弹[2][27] - 从2024年12月中央经济工作会议到2025年4月25日政治局会议，政策支持向消费和科技倾斜，财政对消费边际支出将持续扩张[3][31] 投资建议 - 行业配置“4 + 1”建议，包括“内循环”内需消费、科技成长自主可控 + 军工、成本改善驱动、出海结构性机会、中长期底仓[4][32] 风险提示 - 宏观政策超预期变动放大市场波动[33] - 全球流动性及地缘政治恶化风险[34] - 测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来[35]

行业趋势 - 休闲食品行业面临健康理念与味蕾满足的双重挑战，消费者需求呈现"既要又要"的特征[1] - 国家卫健委推动"体重管理年"3年行动，慢性病防控上升为国家战略，加速食品行业向"轻负担"方向迭代[1] - 亿滋国际报告显示73%消费者偏好小份愉悦零食而非大份低脂/低糖替代品[1] 消费者行为变化 - 疫情后消费者对产品要求更高，需同时满足品质、品牌和价格三重标准[1] - 2019-2021年焦虑情绪催生对健康食品需求，未来产品需兼顾功效性与情绪价值创新[1] - 后疫情时代消费者更注重零食带来的情绪价值，推动品牌进行口味创新[1][2] 企业产品策略 - 荷美尔针对年轻消费群体推出便携式撸串风味产品，如辣味和椰香风味的"小烤肉"[2] - 荷美尔开发鸡肉单片午餐肉，通过克重控制和鸡肉原料实现高蛋白低脂肪特性[2] - 食验室提出零食"快乐"新定义，通过高纤维(如零脂肪辣条)、高蛋白(如零脂肪薯片)等健康配方重构产品矩阵[2] 技术发展方向 - 行业未来可能将更低热量、更干净配料表、高蛋白/高纤维作为产品标配[2] - 产品创新需平衡健康与美味，通过持续打磨找到最佳结合点[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖盐津铺子，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 盐津作为自产型零食公司品类跨度大，近20年完成多品类生产线布局，2023年聚焦核心单品打造品类品牌 [1] - 渠道端2018年创新店中岛模式实现第一轮扩张，2021年拥抱新兴渠道打开第二轮红利 [1] - 组织机制上持续引进人才并激励，管理体系支撑新渠道扩张及新品类培育 [1] - 营收和归母净利润快速提升，规模效应及生产链布局释放盈利高弹性 [1] - 零售变革下率先把握新兴渠道机遇、强化供应链效率、拓展品类的公司更具优势，盐津全渠道拓展成果显著 [2] - 盐津能实现爆品跟进，品类品牌打造优势有望复制，且已实现总成本领先 [3] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润同比增长，净利率有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 盐津铺子：二十载品牌跃迁，战略革新引领发展 发展历程 - 2005 - 2016年初创阶段，以散称凉果蜜饯填补市场空白，拓展多品类，以“实验工厂”模式研发，通过直营和经销拓展商超及电商渠道 [13] - 2017 - 2020年“店中岛阶段”，推出“金铺子”和“蓝宝石”店中岛，开启店中岛模式扩张，带动收入增长和市场区域占比变化 [14] - 2021年至今全渠道拓展阶段，战略升级，应对商超客流下滑开启全渠道扩张，聚焦核心品类，培育品类品牌，转型后成果兑现，营收和净利润高速增长 [15] 公司治理 - 创始人经验充沛，股权结构稳定清晰，实控人张学武及张学文合计持股占比63.1%，核心高管均持股 [18] - 核心高管经验丰富，职业经理人模式支撑专业化运营，2020 - 2021年引入电商、生产等领域高管，研发端配备专业人才并成立盐津学院 [22] - 长效激励调动团队积极性，公司发布三期股权激励，激励持续性及力度为零食上市公司前列，推动公司增长和转型 [23] 渠道拓展：零售变革加速演绎，效率为先拓展全渠 行业渠道变革 - 中国零食渠道经历大流通、商超拓展、电商红利、渠道多元化4轮变迁，当前渠道向多元化、高效化发展，折扣业态拓展、会员店严选品质、传统商超调改带来机遇 [29][30] - 参考海外，折扣业态拓展空间充足，中国折扣业态正快速发展，向运营高效率、选品迭代优化、终端性价比方向发展 [33] - 量贩零食店格局清晰，已超4万家门店，正拓展多品类折扣超市，有望扩宽受众和品类边界 [37] - 山姆会员店严选品质，推新提速，进驻山姆可获品质背书，零食上市公司推新进程加快 [41] - 传统商超调改持续进行，关注产品品质，有望为高品质公司带来机遇 [43] 盐津渠道结构 - 渠道结构更丰富，区域占比更均衡，直营商超占比下降，量贩、电商等渠道发展，华中以外营收占比提升 [45] 量贩零食店 - 量贩零食店持续贡献扩店增量，头部系统优势扩大，对上游供应商管理和新品迭代能力要求提高 [52] - 盐津2021年率先与零食很忙合作，2024年量贩营收占比超25%，增长来自扩店、SKU增长和品类品牌打造 [53] - 盐津具备利润率调整主动权，可通过规模效应和新品迭代调整利润结构 [54] 抖音电商 - 抖音份额提升，是销售和品宣阵地，各品牌重点布局 [59] - 抖音低价格带和低集中度，供应链管理优势突出，盐津以供应链优势竞争 [60] - 盐津2020年聚焦抖音，实现电商高增和净利率提升，2024年电商营收占比提升，“大魔王”经验可复制 [67] - 盐津引入电商团队持股激励，抖音运营经验丰富，佣金费率低 [70][71] 会员店 - 盐津蛋皇进驻山姆后成绩亮眼，带动销量提升，山姆为产品背书，后续合作新品更顺畅 [72] 传统渠道 - 传统渠道承压，盐津从店中岛转向定量流通，直营转经销，深化供应链实力支撑新兴渠道拓展 [75] - 盐津直营商超覆盖度缩减，营收下滑，占比下降，渠道结构更均衡，成长抓手转向全渠道 [76] 产品体系：品类叠加+品类品牌并行不悖，总成本领先夯实优势 零食市场供需 - 中国零食市场品类多元，需求和供给迭代快，爆品打造难度大 [3] 盐津产品体系 - 盐津多品类覆盖，以“实验工厂”推新，能快速跟进爆品 [3] 品类品牌打造 - 2023年盐津开启品类品牌建设，“大魔王”和“蛋皇”打造效果好，未来优势有望复制 [3] 供应链体系 - 盐津通过原料把控、周转提效、渠道加价率控制实现总成本领先，支撑产品性价比 [3] 盈利预测 - 预计盐津2025 - 2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元，归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖盐津铺子，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 盐津作为自产型零食公司品类跨度大，近20年完成多品类生产线布局，2023年聚焦核心单品打造品类品牌，渠道端敏锐把握变化，组织机制灵活，营收和归母净利润快速提升，规模效应和生产链布局释放盈利高弹性 [1] - 中国零售渠道变革，盐津转型全渠道拓展后在多渠道取得成绩，有望补齐全渠道布局版图 [2] - 盐津在多品类覆盖和“实验工厂”模式基础上能快速跟进爆品，2023年开启品类品牌建设，且实现总成本领先，预计2025 - 2027年营收和归母净利润同比增长，净利率有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 盐津铺子：二十载品牌跃迁，战略革新引领发展 - 发展历程可分为初创（2005 - 2016年）、“店中岛阶段”（2017 - 2020年）、全渠道拓展（2021年 - 至今）三个阶段，各阶段在品类布局、渠道拓展等方面有不同特点和成果，转型后营收和归母净利润高速增长 [13][14][15] - 创始人经验充沛，股权结构稳定清晰，核心高管经验丰富，职业经理人模式支撑专业化运营，公司重视专业人才培养，且自上市以来发布三期股权激励，激励团队推动公司转型和增长 [18][22][23] 渠道拓展：零售变革加速演绎，效率为先拓展全渠 - 中国零食渠道经历4轮变迁，当前处于渠道多元化阶段，折扣业态发展，量贩零食店拓展、山姆严选品质、商超调改，率先把握新兴渠道机遇、强化供应链优势、拓展品类的公司更具成长优势 [29][30] - 盐津渠道结构更丰富、区域占比更均衡，直营商超占比下降，量贩、电商等渠道发展，在量贩零食店、抖音电商、会员店、传统渠道等方面均有布局和优势 [45][47][52] 产品体系：品类叠加+品类品牌并行不悖，总成本领先夯实优势 - 中国零食市场品类多元、供需迭代快，盐津多品类覆盖且“实验工厂”模式推新，2023年开启品类品牌建设，“大魔王”和“蛋皇”打造效果好，未来优势有望复制 [3] - 盐津通过原料把控、周转提效、渠道加价率控制实现总成本领先，支撑终端产品高性价比 [3] 盈利预测 - 预计盐津2025 - 2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元，归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元 [3]