行业竞争格局 - 新茶饮品牌通过甜品化菜单模糊品类边界，甜品销售额占比从5%跃升至18% [1] - TOP10新茶饮品牌甜品SKU数量较两年前增长170% [1] - 甜品头部品牌扩张迟缓，区域玩家内卷求生 [1] - 新茶饮品牌甜品销售表现强劲：喜茶芒椰糯米饭首月销量突破300万份，奈雪霸气榴莲千层华南单店日销超200份 [1] 甜品行业发展现状 - 甜品赛道IPO案例稀缺，头部品牌普遍呈现"强盈利能力但谨慎资本化"特征 [3] - 甜品场景覆盖能力弱于茶饮咖啡，主要覆盖亲密社交和家庭社交场景 [5] - 甜品成瘾性弱于咖啡因和茶多酚 [6] - 行业同质化现象严重，2018-2021年资本驱动型扩张导致单店模型失衡 [6][7] 满记甜品发展战略 - 未来3-5年计划加盟门店突破2000家，加盟业务目标10亿净营收 [2][19] - 采取"直营为基石，加盟和零售为两翼"战略，目标直营门店500家，零售业务10亿净营收 [19] - 新零售业务GMV同比增速达395%，终端覆盖超12000个 [14] - 零售业务过去3年增长20倍，GMV同比增长426% [15] 供应链策略 - 采取"双轨并行"机制：经典单品规模化自产，应季新品柔性化供应链 [14] - 拥有三大中央工厂和1200+甜品产品储备 [14] - 供应链体系从服务餐饮进化为同时服务餐饮和零售 [14] 产品创新与品牌升级 - 将港式甜品向中式甜品领域拓展，增强文化包容性 [16] - 通过元素融合创新产品，如薄荷味白雪冰与巧克力结合 [17] - 具备矩阵上新能力，可同步推出杯装、碗装、碟装等多形态产品 [17] 行业未来趋势 - 市场将呈现二八效应和马太效应，头部品牌占据主要份额 [10] - 行业整合已在加速，区域品牌逆袭仅为个案 [10] - 未来关键变革将发生在消费者体验环节 [18] - 需适应消费者生活方式变化，抢占单手消费场景 [18]

蜜雪冰城港股上市表现 - 2025年3月3日以202.5港元/股发行价登陆港股 首日大涨29.38% 市值突破980亿港元 [3] - 认购倍数超5258倍 创港股冻资规模最大IPO纪录 [3] - 创始人张红超、张红甫兄弟身家合计近900亿港元 [3] 蜜雪冰城业务模式与财务表现 - 截至2024年底全球门店达46,479家 其中57%位于三线及以下城市 [4] - 单店日均销售额4,184元 原料及设备供应收入占比94.3% [4] - 2024年前三季度毛利率31.2% 净利率18.7% 显著高于行业平均水平 [4] 蜜雪冰城供应链与全球化 - 自建五大生产基地和34个仓储中心 实现12小时物流覆盖 损耗率仅0.3% [5] - 东南亚11国布局门店超4,800家 计划将66%募资用于供应链升级 [5] 霸王茶姬美股IPO申请 - 2025年3月26日向SEC递交招股书 拟以"CHA"代码登陆纳斯达克 [7] - 2024年GMV达295亿元 同比增长173% 净利润25.15亿元 净利率20.3% [7] 霸王茶姬业务特点 - "原叶鲜奶茶"占GMV91% 明星产品"伯牙绝弦"累计销量超6亿杯 [8] - 北上广深门店占比10.8% 单店月均GMV51.2万元 闭店率仅1.5% [8] - 自动化制茶设备实现8秒/杯出品速度 库存周转天数5.3天 [8] 霸王茶姬全球化战略 - 定位"东方星巴克" 计划2025年新开1,000-1,500家门店 [9] - 北美首店落地洛杉矶 股票代码"CHA"寓意"让茶成为全球语言" [9] 行业竞争格局 - 蜜雪冰城采用加盟模式聚焦下沉市场 霸王茶姬主打中高端城市市场 [10] - 供应链能力成为竞争关键 全球化布局加速 [11] - 2023年蜜雪冰城以49.6%出杯量市占率居行业首位 [11] 行业发展趋势 - 2023-2028年全球现制饮品市场复合增速预计7.2% [13] - 中国新茶饮市场规模2025年预计突破2,000亿元 [14] - 产品创新方向包括低因茶饮和咖啡品类拓展 [15] - 东南亚和北美成为重点海外市场 [16]

01 市场竞争激烈 尽管中国现制茶饮市场规模已突破千亿元，并在持续增长，但行业增速正在放缓。根据中国连锁经营协会数据，我国现制茶饮店行业规模虽然保持增 长，但是面对2025年，新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。 据GeoQData数据显示，2024年上半年101家连锁新茶饮品牌新开店量与去年同期持平，但闭店量却提升了近3000家。全国超过3000个品牌在市场中激战， 部分品牌选择降价以维持竞争力，喜茶和奈雪的茶将价格压至15元区间，而蜜雪冰城凭借6元柠檬水占据下沉市场，中端品牌则面临"上下挤压"的困境。霸 王茶姬虽在一二线城市占据一定市场份额，但如何在下沉市场维持竞争力仍是挑战。 近年来，国内新茶饮市场竞争日趋激烈，行业"内卷"现象明显。虽然整体市场规模仍在增长，但增速却在放缓。在这样的市场环境下，霸王茶姬虽然扩张 迅速，但业绩增长压力加大，寻求海外市场成为其突破口。 来源丨征探财经 作者丨征探君 霸王茶姬的快速扩张主要依赖于加盟模式，这一模式在助力门店数量增长的同时，也带来了一定的管理风险，尤其是食品安全问题。近年来，部分霸王茶 姬门店因食品安全问题被投诉，如何在 ...

" 赴美上市的孤勇者。 " 作者丨代聪飞 陈嘉欣 编辑丨代聪飞 新茶饮正在迎来一轮上市潮。 近一个月内，古茗、蜜雪冰城先后登陆港交所。尤其是蜜雪上市一周内市值从1千亿再度增长50%，在行 业内引发广泛热议。这是奈雪成为第一股后，新茶饮时隔许久，再次在资本市场受到如此广泛的关注。众 人狂欢之时，尚在IPO路上的霸王茶姬显得落寞不少。 不同于奈雪、蜜雪、古茗都选择在港交所上市，霸王茶姬选择的是美国的纳斯达克或纽交所。这也注定， 霸王茶姬上市后，或将面临更多投资者的评判。 就在蜜雪上市三天后，霸王茶姬通过中国证监会备案，拟在美国纳斯达克或纽交所发行不超过6473.19万 股普通股。 但在长沙，茶颜悦色的地位始终是牢不可破的。当然，对于新茶饮品牌，能够占有一席之地已经实属不 易。 相比国内，霸王茶姬对未来的增长更多期望或许是在海外。目前，霸王茶姬布局了新加坡、马来西亚、泰 国等市场。同时，2025年，霸王茶姬预计近期将在美国开首店，并设立北美总部。 尽管如此，作为第一个试图登陆美国资本市场的新茶饮品牌，霸王茶姬的全球化之路还需再加把劲。 本文作者陈嘉欣，长期关注新消费领域，欢迎添加作者微信 aqingcjx 交流讨论 ...

蜜雪冰城IPO表现 - 蜜雪冰城港股IPO认购倍数高达5295.34倍，认购金额突破1.83万亿港元，打破快手1.2万亿港元纪录成为新"冻资王" [1] - 发行价202.5港元/股，暗盘交易中最高价达280港元，较发行价上涨38.3%，总市值接近948.68亿港元 [2] - 带动同行业奈雪股价盘中涨至2.6港元创近8个月新高，茶百道、古茗股价也连续多日上涨 [2][5] 新茶饮行业竞争格局 - 奈雪作为"茶饮第一股"上市首日破发，累计亏损达57亿，仅2023年微盈1300万 [3] - 茶百道上市首日破发后股价一度跌至3.83港元，半年后回升至10港元附近震荡 [4] - 古茗上市半个月股价较发行价上涨近20% [5] - 行业出现明显分化：蜜雪冰城2024年前9个月营收187亿元（同比+21.2%），净利润35亿元（同比+42.3%），净利率提升至18.7% [7][8] 蜜雪冰城商业模式 - 采用99%加盟模式，全球门店超4.6万家（海外4800家），稳居现制茶饮门店数量第一 [6][7][10] - 核心商业模式为供应链管理，定位加盟商供货商而非直接面向消费者 [10] - 自建供应链带来规模效应：2024年9月末账面现金59.8亿元，经营活动现金流净流入51亿元 [9] - 相比茶饮品牌，供应链企业更早实现盈利（如宝立食品、田野股份已上市） [11] 行业发展趋势 - 茶饮赛道进入淘汰赛阶段，喜茶宣布暂停加盟，反映同质化竞争加剧 [12][13] - 未来竞争关键转向供应链能力，"得供应链者得天下" [13] - 国内市场竞争饱和，海外扩张成为新方向（蜜雪海外门店已超4800家） [10] - 消费市场回暖背景下，沪上阿姨、霸王茶姬等品牌仍在排队上市 [15]

白酒行业 - 白酒板块当前PE-TTM仅19.31倍，处于近10年6.18%分位，安全边际突出 [1] - 高端白酒如贵州茅台和五粮液通过"保价控量"策略，2024年净利润增速分别达13.3%和12.7% [1] - 区域龙头山西汾酒和今世缘受益于渠道下沉和宴席场景复苏，2025年春节销售增速超30% [1] - 次高端白酒古井贡酒和迎驾贡酒通过产品结构升级，年份原浆占比提升至60%+，毛利率突破75% [1] 大众品行业 - 啤酒行业高端化逻辑持续兑现，青岛啤酒ASP提升至4200元/千升，燕京啤酒U8大单品收入占比超25% [3] - 功能饮料东鹏饮料市占率31%，加速布局咖啡及能量茶第二曲线，2024Q4营收同比+45% [4] - 健康饮品香飘飘推出零糖冻干果茶，线上渠道销量翻倍，2025年PE仅20倍 [5] - 乳制品伊利股份低温奶收入占比提升至35%，新乳业24H2净利润同比+83.7% [5] 休闲零食与预制食品 - 休闲零食线上红利显著，三只松鼠抖音渠道GMV同比+200%，盐津铺子鹌鹑蛋单品年销10亿 [7] - 健康化趋势推动良品铺子低GI零食系列毛利率提升至32% [8] - 预制菜安井食品收购冻品先生后预制菜收入占比达30%，千味央厨油条品类市占率70% [8] 调味品与烘焙供应链 - 调味品龙头海天味业渠道库存降至2.5个月，千禾味业零添加酱油收入占比超50% [10] - 酵母龙头安琪酵母海外收入增速25%+，受益于海外产能释放和成本下行 [11] - 烘焙供应链立高食品稀奶油收入同比+60%，海融科技植脂奶油出海收入占比达30% [12] 新茶饮供应链 - 蜜雪冰城港股IPO冻资1.77万亿港元，带动A股关联企业如安井食品和仙乐健康 [14] - 包装材料企业裕同科技和合兴包装受益于蜜雪冰城环保杯具和纸制品需求 [15] - 数字化服务企业用友网络和宝信软件受益于蜜雪冰城供应链管理系统和智能仓储改造 [16] 政策与行业趋势 - 国务院"恢复和扩大消费"政策落地，预计2025年消费补贴规模超3000亿元 [18] - 2024年社零总额同比+3.5%，健康食品（低糖/低脂）增速超20% [19] - 细分领域PE普遍低于历史中枢，调味品PE 28倍vs历史均值40倍，外资回流迹象明显 [19]

腾讯AI助手元宝推广 - 腾讯改变保守策略，大力推广AI应用腾讯元宝，在抖音、B站、知乎等多个平台投放广告，并包揽百度"deepseek"关键词广告位 [1] - 微信生活服务"九宫格"灰度测试接入腾讯元宝，提供DeepSeek-R1满血版及混元深度思考模型T1体验 [1] - 腾讯元宝独家读取微信内容生态数据，如公众号、视频号等，提供更丰富信息参考 [1] - 腾讯元宝自2月18日起投放量猛增，投放素材数量超过字节豆包与月之暗面Kimi，2月22日起在苹果中国区应用商店免费榜下载量升至第二名 [1] 特斯拉中国版FSD - 特斯拉在中国推送非完全版FSD，车主可在城市路段使用部分辅助驾驶能力 [2] - 特斯拉通过网上公开的中国道路、交通标志、行驶视频数据在模拟环境中训练中国版FSD，与美国使用真实车队采集数据训练方式不同 [2] 蜜雪冰城港股IPO - 蜜雪冰城公开发售认购倍数达5125倍，认购金额超过1.77万亿港元，刷新港股融资认购额纪录 [3] - 蜜雪冰城市场规模和增长潜力是IPO火爆主要支撑，券商杠杆作用放大市场热度 [3] - 港股新茶饮板块此前表现低迷，奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日均破发，蜜雪冰城高估值带来更高市场预期 [4] 霸王茶姬子品牌 - 霸王茶姬推出子品牌"第二杯茶"，主打传统萃取中式纯茶，对标东方树叶和三得利 [5] - "第二杯茶"提供"茶中式"和"茶拿铁"两大类产品，定价10-20元区间，首店开设于上海五角场 [5] - 新品牌选择30至50平方米小店型，计划在上海开设近30家门店，暂未开放加盟 [5] 零食行业 - 鸣鸣很忙2024年零售额突破555亿元，门店数超过15000家，成为国内首个万店量贩零食品牌 [6] - 公司计划拓展至超市业态，新增鲜食和低温冻品区域，提供烘焙、潮玩等更多产品和自有品牌商品 [6] - 由零食很忙与赵一鸣零食合并而成，半数以上门店位于三四线及以下城市，靠低价和下沉快速扩张 [6] DeepSeek动态 - DeepSeek或提前发布R2模型，原计划5月初发布，新模型将增强编码能力并支持多语言深度推理 [7] - DeepSeek进行持续一周开源活动，分享FP8通用矩阵乘法加速库，夜间API价格下调75% [7] - 字节跳动AI视频生成产品即梦考虑接入DeepSeek，即梦周活跃用户量近200万，过去一个半月增长3倍 [10] 公司业绩与人事变动 - 始祖鸟母公司亚玛芬体育2023年营收同比增长18%至51.8亿美元，净利润7300万美元，首次盈利 [11] - 始祖鸟所在户外功能性服饰板块营收同比增长近四成至22亿美元，大中华区增速53.7%，贡献四分之一收入 [11] - 百威亚太连续四个季度业绩下滑，2023年四季度收入下滑11%，净亏损1600万美元，中国市场销量和收入均减少约两成 [12] - 百威任命程衍俊为新任CEO，分析师认为这是重振中国业务的信号 [12] - Stellantis 2024年营收同比下降17%至1569亿欧元，净利润55亿欧元同比下降70%，销售利润率5.5% [13][14] - 阿斯顿·马丁2024年调整后税前亏损同比增长48.7%至2.6亿英镑，债务增长43%，决定裁员5%约170人 [16] 行业趋势 - 固态电池量产加速，梅赛德斯-奔驰2月开始全固态电池道路测试，长安、上汽计划2026年上车验证和样车测试 [15] - 宁德时代加大固态电池研发投入，预计2027年小规模量产，中国科学院院士预计中国固态电池装车时间在2027年 [15] - 阿斯顿·马丁推迟第一款纯电车上市时间至"本世纪后期"，优先考虑插混车型 [16] - 超豪车在中国销售压力大，迈凯伦、阿斯顿·马丁、玛莎拉蒂2024年销量分别同比下滑83%、71%、44% [16]

蜜雪冰城港股IPO认购情况 - 2月21日起公开招股，认购规模不断刷新纪录：2月24日突破1万亿港元，2月25日打破快手1.26万亿港元纪录，2月26日招股结束时达1.83万亿港元[1] 现象级认购的驱动因素 天时 - 港股市场回暖，科技股带动中国资产重估，消费类新股布鲁可上市首日涨85%、毛戈平涨76.5%，强化"中签即赚"预期[2] 地利 - 蜜雪冰城全国及海外快速扩张，品牌影响力显著，此次发行价高达每股202.50港元，最小申购金额20454港元助推认购规模[2] 人和 - 基石投资者阵容豪华，包括红杉中国、高瓴集团、美团龙珠等顶级资本 - 香港券商普遍提供100倍杠杆打新，部分券商达200倍杠杆（1万港元本金可撬动200万港元申购），大幅降低散户门槛[2] 行业竞争与风险提示 - 新茶饮市场竞争激烈，奈雪的茶、茶百道、古茗等此前上市首日均破发，奈雪的茶股价累计下跌90% - 超高杠杆打新虽提高中签率，但若股价表现不及预期将导致显著亏损[3]

港股新消费企业IPO热潮 - 2024年以来港股消费企业扎堆IPO，恒生指数涨幅达18.58%，香港消费ETF基金大涨29.41% [1][3] - 蜜雪冰城港股公开发售认购资金1.77万亿港元，融资认购倍数5125倍创纪录 [5] - 部分个股表现亮眼：老铺黄金市值增长659.28%，毛戈平增长38.02%，小菜园增长10.35% [5] 港股IPO优势分析 - A股IPO收紧：2024年仅100家企业上市同比降68.05%，437家终止审核 [13][14] - 港股政策宽松：无行业限制，内地企业获国务院5项措施支持 [18][19] - 地方政府积极推动：如郑州为蜜雪冰城开通上市绿色通道 [20] 市场流动性对比 - 港股日均成交额1318亿港元，A股单日成交达2万亿约为港股8倍 [28][29] - 流动性不足案例：布鲁可上市后日成交额不足3000万元，茶百道仅348.5万元 [32] - 私募退出需求驱动：投资周期5-8年，头部企业需趁高估值退出 [23][24] 行业长期表现与趋势 - 港股消费龙头历史涨幅显著：安踏体育1824.35%，李宁786.51% [26] - 新消费三阶段演变：2012-2018野蛮生长，2019-2022泡沫出清，2023后理性复苏 [45][46][47] - 未来方向：AI技术赋能（动态定价）和出海本地化2.0（椰枣茶饮等） [49] 专家观点补充 - 餐饮行业上市计划多为延续性动作，受政策与资本周期双重驱动 [33][34] - 港股匹配新消费需求：兼顾科技叙事与美元基金退出，提升供应链议价能力 [43][51] - 竞争门槛提高：价格战加速出清，投资聚焦硬科技与中餐出海 [39][40]