市场表现 - 上证指数下跌0 30% 中证港股通非银行金融主题指数下跌0 01% 报3129 93点 成交额97 5亿元 [1] - 中证港股通非银行金融主题指数近一个月上涨15 48% 近三个月上涨6 84% 年至今上涨7 70% [1] 指数构成 - 中证港股通非银行金融主题指数选取港股通范围内不超过50家非银行金融主题上市公司证券作为样本 反映该主题整体表现 基日为2014年11月14日 基点为3000 0点 [1] - 十大权重股包括香港交易所（17 72%）、友邦保险（15 68%）、中国平安（14 2%）、中国人寿（7 93%）、中国财险（7 27%）、中国人民保险集团（5 88%）、中国太保（5 15%）、新华保险（5 01%）、中国太平（2 52%）、中信证券（2 48%） [1] - 指数持仓全部集中于香港证券交易所（100 00%）和金融行业（100 00%） [1] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2] - 新上市相关行业主题企业若市值排名香港前十且纳入港股通范围 将在纳入后第十一个交易日快速纳入指数 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形时参照细则处理 港股通资格变动导致样本不符条件时相应调整 [2]

中证港股通非银行金融主题指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数上涨0 76%报3130 1点成交额106 96亿元 [1] - 近一个月上涨16 26%近三个月上涨6 03%年至今上涨6 88% [1] - 指数基日为2014年11月14日基点为3000 0点 [1] 指数样本与权重 - 指数从港股通证券范围选取不超过50家非银行金融主题上市公司证券 [1] - 十大权重股包括香港交易所17 47%友邦保险15 58%中国平安14 35%中国人寿8 02%中国财险7 22%中国人民保险集团5 82%中国太保5 15%新华保险5 04%中国太平2 57%中信证券2 54% [1] - 持仓市场板块中香港证券交易所占比100 00% [1] 行业分布 - 保险占比65 38%其他资本市场占比21 78%证券公司占比11 58%其他金融服务占比1 07%消费信贷占比0 20% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日 [2] - 特殊情况如样本退市或港股通范围变动将进行临时调整 [2] - 新上市相关行业主题企业市值排名前十且纳入港股通范围后第十一个交易日快速纳入指数 [2]

一季报披露情况 - 截至2025年4月30日，A股共5360家公司披露2025年一季报正式财报，其中258家被分析师判定为业绩超预期[4] - 沪深300成分股净利润同比增速中位数最高（6.41%），中证500和中证1000分别为6.29%和4.34%[5] - 科技板块净利润增速中位数达8.20%，医药板块表现最弱（-4.01%）[6] - 非银行金融、农林牧渔、钢铁行业净利润增速中位数居前[9] - 半导体精选指数、国家大基金指数等热点概念净利润增速中位数超20%[12] - 中证畜牧、证券公司、300非银指数在ETF跟踪标的中表现突出[14] 一季报超预期分布特征 - 沪深300成分股超预期占比最高（21.69%），中证500和中证1000分别为13.90%和8.54%[20] - 消费板块超预期公司占比达19.77%，医药板块财报次日跳空幅度最大[21] - 家电、食品饮料、农林牧渔行业超预期公司占比居前，通信/国防军工跳空幅度显著[23] - 茅指数、空气能热泵指数、白色家电精选指数在热点概念中超预期占比最高[24] - 800消费、科技龙头、中证酒指数在ETF标的中超预期占比领先[25] 超预期公司筛选标准 - 采用分析师研报标题关键词判定法（含"业绩/利润/营收/增长/超预期"等）[1][4] - 优选条件包括：净利润同比增速>30%、跳空幅度>2%、52周最高价距离<10%[27] - 最终筛选出亚钾国际、巨化股份、东鹏饮料等代表性超预期公司[3][31]

市场表现 - A股主要指数低开高走，创业板指领涨1.65%，沪指涨0.28%报3352点，深证成指涨0.93% [1] - 全天成交1.32万亿元，较前一交易日缩量1833亿元，全市场超3800股上涨 [1] - 创业板50ETF相关产品普遍涨超2%，包括华夏、富国、工银等旗下ETF [1] 创业板指数特征 - 跟踪创业板指的指数基金超40只，易方达创业板ETF规模最大达867.29亿元 [2] - 成分股市值集中在100亿-300亿区间，行业权重以电力设备及新能源（30%）为主，医药、电子、计算机等成长板块占比高 [2] - 宁德时代为第一大权重股（20%），其次为东方财富、汇川技术等 [2] - 高新技术企业占比超90%，历史降息周期中涨幅显著（2015年84.4%、2019年43.8%） [2] 政策与基本面 - 证监会表态支持中央汇金发挥平准基金作用，将深化创业板改革并修订重大资产重组管理办法 [2] - 创业板2025Q1扣非净利润增速提升28.8个百分点至17.4%，营收增速提升5.3个百分点至7.9%，回升力度强于主板 [3] 指数编制调整 - 深交所修订创业板指数编制方案，2025年6月实施，引入ESG负面剔除机制（剔除B级以下股票）和个股权重上限（单只≤20%） [3] - 修订不改变指数运行特征，旨在提升可投资性，样本股权重不会大幅调整 [4] 相关ETF数据 - 数字经济ETF（560800）跟踪中证数字经济指数，近五日涨3.14%，市盈率67.14倍，资金净流出85.8万元 [7] - 该ETF估值分位达91.16%，最新份额9.6亿份（减少600万份） [7][8]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策落实相关会议精神为资本市场建设指明方向，通过投资端改革构建长钱长投政策体系，推动资本市场高质量发展 [4][5] - 完善科技创新债券支持机制服务新质生产力，后续改革政策将提升资本市场服务能力，促进新质生产力提升 [5] - 资本市场流动性改善及宏观政策托底经济，风险偏好有望回升，证券公司受益，建议关注证券板块投资机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 加大宏观调控力度 - 降准降息，降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计提供长期流动性约 1 万亿元；下调政策利率 0.1 个百分点，7 天期逆回购操作利率从 1.5%调降至 1.4%，预计带动 LPR 同步下行约 0.1 个百分点 [2] - 资本市场支持工具扩容，互换便利和股票回购增持再贷款两项工具贷款总额度 8000 亿元合并使用，互换便利由 20 家扩大到 40 家，回购增持再贷款期限由 1 年延长到 3 年，自有资金使用比例由 30%下降到 10% [2] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，提供多样化增信措施支持科创企业和股权投资机构融资 [2] 完善科技创新服务机制 - 出台深化科创板创业板改革政策措施，增强制度包容性和适应性，推动典型案例落地 [3] - 推动并购重组，发布上市公司重大资产重组管理办法，完善并购六条配套措施，发挥资本市场并购主渠道作用 [3] - 大力发展科技创新债，发布相关公告支持多类机构发行，鼓励长期限，优化发行注册流程，纳入评估，鼓励地方支持，提升债券市场服务科技创新能力 [3] 完善资本市场“引长钱” - 完善公募基金收费管理，发布行动方案，优化主动权益类基金收费模式，浮动管理费收取，设立业绩比较基准，明确三年以上考核权重不低于 80%，纳入投资者盈亏等指标 [4] - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入增量资金，降低股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场 [4] 事件点评 - 政策吸引增量资金，培育“长钱长投”政策体系，推动资金向价值投资转变，与长期资金入市形成良性循环，推动资本市场高质量发展 [5] - 政策精准发力培育新质生产力，完善科技创新债券支持机制，后续改革政策将提升资本市场服务能力，促进新质生产力提升 [5] - 目前互换便利工具操作总金额 1050 亿元，超 500 家上市公司及股东公告贷款回购增持股票金额约 3000 亿元，打通额度提升政策工具便利性和灵活性，拓宽范围提升使用效能，降准降息释放流动性，资本市场风险偏好有望回升，证券业务有望改善，建议关注证券板块 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 看好券商及金融科技板块，因券商板块高盈利能力与当前较低估值错配，且政策与并购主题有望成催化剂，高市场活跃度下金融科技板块有望成贝塔放大器 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 2025年5月7日上午9时国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问 [1] 事件点评 - 资金面迎利好：央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点；证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用；优化两项支持资本市场货币政策工具，额度合并为8000亿元，为资本市场创造良好流动性环境，提升市场情绪 [1] - 改革端有深化：推动中长期资金入市，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，利于提升业绩长期稳定性，促进资本市场稳定、基金公司高质量发展和投资者回报 [2] - 板块端有驱动：25Q1 42家上市券商净利润合计同比增长83%，4月IPO单月上会数量超一季度总数，一、二级市场回暖；年初多家公司宣布收并购进展，收并购主题热度不减；年初以来券商板块跑输主要指数及其他金融子板块，当前PB估值1.2倍，位于十年18%分位，存在补涨空间 [3] 投资建议 看好券商及金融科技板块 [4]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策落实相关会议精神，为资本市场建设指明方向，推动长期资本培育，构建长钱长投政策体系，完善机构行为管理，引入增量资金，推动资本市场高质量发展 [4][7] - 完善科技创新债券支持机制，服务新质生产力，后续资本市场改革政策将提升服务新质生产力能力 [7] - 改善资本市场流动性，提升政策工具效能，释放流动性，资本市场风险偏好有望回升，证券公司业务有望改善，建议关注证券板块投资机遇 [8] 相关政策措施总结 货币政策措施 - 降准降息，降低存款准备金率 0.5 个百分点，提供长期流动性约 1 万亿元；下调政策利率 0.1 个百分点，7 天期逆回购操作利率从 1.5%调降至 1.4%，带动 LPR 同步下行约 0.1 个百分点 [2] - 资本市场支持工具扩容，互换便利和股票回购增持再贷款两项工具贷款总额度 8000 亿元合并使用，互换便利机构由 20 家扩大到 40 家，回购增持再贷款期限由 1 年延长到 3 年，自有资金使用比例由 30%下降到 10% [2] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，提供多样化增信措施，支持科创企业和股权投资机构发行科创债券融资 [2] 科技创新服务机制完善措施 - 出台深化科创板创业板改革政策措施，增强制度包容性和适应性，推动典型案例落地 [3] - 推动并购重组，发布上市公司重大资产重组管理办法，完善并购六条配套措施 [3] - 大力发展科技创新债，发布相关公告，支持多类主体发行，鼓励长期限，优化发行注册流程，纳入评估，鼓励地方支持，加快债券市场科创板建设 [3] 资本市场“引长钱”措施 - 完善公募基金收费管理，发布行动方案，优化主动权益类基金收费模式，明确业绩比较基准和考核权重，纳入投资者盈亏指标 [3] - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入增量资金，降低股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场 [3] 政策工具实施情况及影响 - 互换便利工具开展 2 次操作，总金额 1050 亿元，超 500 家上市公司及主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额约 3000 亿元，校正市场超调，稳定市场预期 [8] - 打通额度提升政策工具便利性和灵活性，拓宽机构和抵押品范围，提升政策使用效能 [8] - 央行下调存款准备金率、政策利率和运用结构性货币政策工具释放流动性 [8]

德国联邦金融监管局（BaFin）局长：仅仅因为我们迄今为止已成功应对了局势动荡，并不能排除非银 行部门的问题可能对银行产生影响的可能性。 ...

中国股市策略 - 建议战术上平衡价值与成长风格以应对多重不确定性 [1] - 短期内大盘股因盈利能见度高可能优于小盘股 行业选择侧重政策利好领域 [2] - 市场波动下关注国内消费 自主可控 高股息和国防主题 对出口放缓行业持谨慎态度 [3] 2025年第一季度A股盈利表现 - A股整体盈利同比增长3.5% 非金融行业同比增长4.2% 结束连续四个季度下滑 [4][5] - 主板盈利增长3.8% 创业板增长18.2% 科创板连续四季两位数下滑(-63%) [6][10] - 非金融行业毛利率/净利率同比提升10/40个基点 金融行业增长2.8% 非银金融增长22% 银行下降1% [8] 行业盈利分化 - 计算机(973%) 钢铁(549.9%) 建材(394.7%) 农业(-976.9%) 房地产(-932.5%)波动最显著 [6][9] - AI相关行业高速增长：计算机(973%) 传媒(39%) 电子(28.5%) 机械(24.3%) [9] - 家电受益以旧换新政策增长25% 有色金属(69.7%) 家用电器(25.4%)表现突出 [6][9][10] 出口依赖度分析 - 非金融行业海外营收占比从2010年6.8%升至2024年14.3% [11] - 电子(超1/3) 家电(超1/3) 汽车/机械/轻工/化工/电气设备/有色金属(超20%)出口敞口较大 [11] - 宏观层面名义GDP增速每降1个百分点 可能拖累非金融行业盈利4个百分点 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对2025年4月28日至2025年5月2日绿色债券周度数据进行跟踪分析，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离度前三十位个券情况 [1][2][3] 各部分总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行7只绿色债券，合计规模约84.75亿元，较上周减少277.25亿元 [1] - 发行年限多为3年，发行人性质包括地方国企、央企子公司等，主体评级多为AAA、A、AA级，地域涉及北京、云南等地，债券种类有中期票据等 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额414亿元，较上周减少89亿元 [2] - 成交量前三的债券种类为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为208亿元、160亿元和41亿元 [2] - 3Y以下绿色债券成交量最高，占比约83.49% [2] - 成交量前三的行业为金融、公用事业、有色金属，分别为182亿元、92亿元和15亿元 [2] - 成交量前三的地域为北京、广东、湖北，分别为160亿元、54亿元和42亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价成交比例大于溢价成交 [3] - 折价率前二的个券为20河南39（-0.7464 %）、19夷陵大保护绿色NPB（-0.5155 %），主体行业以金融等为主，地域以湖北、北京等地居多 [3] - 溢价率前三的个券为25海螺环保GN001（0.8516 %）、25华润租赁GN002(碳中和债)（0.5156 %）、港航1优（0.2596%），主体行业以金融等为主，地域以广东、北京居多 [3]