港股市场近期表现与资金流向 - 2025年恒生指数与恒生科技指数全年涨幅均超过20%，在全球主要市场中排名前列 [2] - 2026年开年市场迎来“开门红”，截至1月8日，恒生指数与恒生科技指数年内涨幅分别为2.02%和2.94% [2] - 2025年南向资金累计流入港股规模超过1.3万亿港元，创下历史新高 [4] 港股基金产品业绩表现 - 2025年，汇添富香港优势精选A份额回报率达112.69% [2] - 广发中证香港创新药ETF、南方港股医药行业A、工银香港中小盘美元等产品2025年回报率均超过60% [2] - 前海开源沪港深乐享生活、宝盈互联网沪港深等非QDII产品2025年回报率超过100% [2] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、宝盈国家安全战略沪港深A等多只产品2025年回报率超过80% [2] 跨境ETF资金流入情况 - 港股通互联网ETF是2025年净流入额最多的ETF，净流入额达566.59亿元 [3] - 港股通科技30ETF、港股通非银ETF 2025年净流入额分别为255.44亿元和249.78亿元 [3] - 港股通创新药ETF、恒生科技指数ETF等投资港股的跨境ETF2025年净流入额均超过200亿元 [3] 机构对2026年港股市场的整体观点 - 机构整体对2026年港股市场保持乐观态度，认为上行空间有望拓展 [4] - 港股市场目前整体估值水平偏低，在全球市场中具有估值吸引力 [4] - 港股作为外资配置中国核心资产的主要通道，在美联储降息周期中较为受益 [4] 机构看好的具体投资板块与逻辑 - 重点关注AI基础设施、互联网科技与智能硬件、新消费、创新药、资源类公司及红利领域 [5] - 互联网龙头深度受益于人工智能大时代的快速发展，成长性较高 [5] - 创新药板块调整后价位具备吸引力，出海逻辑转变，重磅管线可持续贡献分成改善现金流 [5] - 红利资产具备多重优势：历史表现稳健，资金持续布局，与利率走势呈负相关性，且相较于A股估值更低、股息率更高 [5][6] - 看好非银金融行业，其基本面处于中期回暖趋势之中 [5]

港股市场表现与展望 - 2026年开年港股市场迎来“开门红”，1月2日恒生指数和恒生科技指数涨幅分别为2.76%和4%，截至1月8日，2026年以来涨幅分别为2.02%和2.94% [1] - 2025年恒生指数和恒生科技指数全年双双涨逾20%，在全球主要市场中排名前列 [1] - 2025年南向资金累计流入港股规模已超过1.3万亿港元，创下历史新高，资金净流入趋势有望在2026年延续 [3] 港股基金业绩表现 - 2025年，汇添富香港优势精选A份额回报率为112.69% [2] - 2025年，广发中证香港创新药ETF、南方港股医药行业A、工银香港中小盘美元等产品回报率都超过了60% [2] - 2025年，前海开源沪港深乐享生活、宝盈互联网沪港深等非QDII产品回报率超过100% [2] - 2025年，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、宝盈国家安全战略沪港深A、中欧中证沪深港黄金产业指数A、中银港股通医药A、天弘中证沪港深云计算产业ETF等产品回报率超过80% [2] 跨境ETF资金流向 - 2025年，港股通互联网ETF净流入额达566.59亿元，是净流入额最多的ETF [2] - 2025年，港股通科技30ETF、港股通非银ETF净流入额分别为255.44亿元和249.78亿元 [2] - 2025年，港股通创新药ETF、恒生科技指数ETF、香港证券ETF易方达等投资港股的跨境ETF净流入额均超过200亿元 [2] 机构对港股市场的观点 - 机构整体对2026年港股市场保持乐观态度，认为上行空间有望拓展 [3] - 港股市场目前整体估值水平偏低，在全球市场中具有估值吸引力 [3] - 港股作为外资配置中国核心资产的主要通道，在美联储降息周期中较为受益 [3] 看好的行业与板块机会 - 重点关注AI基础设施、互联网科技与智能硬件、新消费、创新药、资源类公司以及红利领域的投资机会 [3] - 看好具有较好景气度和爆发力的非银金融和互联网龙头，互联网龙头深度受益于人工智能发展 [4] - 港股创新药板块值得重视，调整后价位具备吸引力，重点关注创新药及其上游产业链、医院诊疗方向两大主线 [4] - 看好港股红利资产，具备历史表现稳健、资金持续布局、与利率负相关、估值较低且股息率更高等多重优势 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：非银金融行业，具体包括保险行业与证券行业[1] * 公司：提及的保险公司包括中国平安、中国人寿、中国财险、中国太保、友邦保险、新华保险、众安在线[9][12][18][19] 提及的证券公司包括中信证券、广发证券、兴业证券[18] 核心观点与论据 市场与板块整体配置情况 * 近期市场行业轮动快，主线不清晰，但资金持续流入推动行情，特别是A500指数在2025年12月下旬以来持续资金流入，元旦前后主要ETF净流入额较大[1][3] * 非银金融板块机构配置比例低，具备配置价值：主动型公募机构的超配比例为负4.67%，配置分位数处于24%的相对低位[1][3] * 非银板块股价刚突破2024年9月高点，累计涨幅有限[1][3] 保险板块表现强劲的核心驱动因素 * **预定利率调整**：2025年8月，分红险预定利率下调至1.75%，传统险下调至2.0%，随着十年期国债收益率在2026年三、四季度企稳（当前约1.84%），缓解了保险公司的利差损压力[4][6] * **负债端改善**：险企转向销售分红型产品，通过浮动利率降低刚性成本，且当前产品演算利率（3.3%到3.9%）在低利率环境下具备竞争力[4][6] * **资产端表现**：险企积极推动资产端扩张，总投资规模显著提升，且2026年三季度权益端表现亮眼[4][6] * **开门红销售良好**：2026年元旦后开门红销售情况良好，得益于低风险偏好环境下保险产品的吸引力[4][6] 保险公司的投资收益与资产配置 * 2026年三季度及全年投资收益表现稳定良好，主要得益于权益端增配，特别是高分红产品（包括OCI和非OCI占比较高的产品）的配置[1][7] * 险资自购现象存在，大型险企总投资资产规模显著增长，例如中国平安在2025年上半年增资接近5,000亿元[9] * 险资股票配置倾向于高股息、高分红标的，新增资金中约20%用于股票配置，该比例较以往有所提高[10] * 2025年险企增配AVOCI（可供出售金融资产），源于优质资产稀缺以及偿债端压力减小，寻求稳健策略[13] * A股与H股溢价折价影响险资选择，H股（如港股银行、保险股）因折价较高而具备吸引力[11] 保险行业未来展望（至2027年） * 预计负债端和资产端将继续同步扩张，分红险拉动资金流入，第三方资管规模扩大推动行业资金运用余额增加[1][8] * 政策放松资本约束（风险因子调节），有助于释放数千亿体量资金，推动居民中长期资金入市[8] * 响应中长期资金入市政策，险资需要配置高股息资产以提升投资收益率，港股保险股因其高股息（如中国平安股息率近4%，中国财险约3.5%）和估值折价收窄，仍具备配置价值[12][14] * 行业转型（如向高股息资产配置）通常需要两年左右时间[14] 券商板块表现与展望 * 2025年券商板块滞涨，主因是内生增长受监管压制（防风险、严监管），创新业务受限，ROE提升空间有限[15] * 展望2026年，在春季躁动、信贷开门红等背景下，可能出现结构性反弹行情[15] * 并购重组是推动券商业绩增长的重要因素，与国家打造一流投行、航母级券商的战略方向一致，是2026-2027年值得关注的主题[16][17] * 一季度因春季躁动及货币政策宽松，对券商板块有边际推动作用，部分资金可能从科技股流向低估值券商[18] 2026年投资策略与标的推荐 * 更青睐保险板块多于券商，因其在负债端（承载居民中长期资金）和资产端（增加权益配置）均符合国家政策方向，有望在量价齐升背景下迎来估值重估[2][18] * **保险板块**：一季度是较好投资时机，因有开门红预期及政策推动，且2025年一季度基数不高。寿险弹性较大，财险相对稳健[18] * **推荐标的**：保险板块推荐中国平安、中国人寿以及港股的中国财险[18] * **券商板块**：可关注一季度和三季度的机会。推荐中信证券、广发证券、兴业证券等头部企业，并关注并购重组主题[18] 其他重要内容 * 广发基金推出了港股通非银ETF，是全市场唯一一只包含70%保险及12%券商成分股的被动指数产品，主要成分股包括中国平安、友邦保险、新华保险等，也包含众安在线等比特币概念成分[19]

市场指数表现 - 截至午盘，A股三大指数集体上涨，沪指涨1.07%重返4000点，深成指涨1.87%，创业板指涨2.15%，北证50指数涨1.31% [1] - 沪深京三市半日成交额达16489亿元，较上日放量3240亿元 [1] - 全市场超4000只个股上涨 [1] 领涨板块与题材 - 保险股领涨，广发基金港股通非银ETF涨5.25% [1] - 脑机接口、创新药概念股掀涨停潮 [1] - 半导体产业链爆发，华泰柏瑞基金中韩半导体ETF涨6.52% [1] - AI应用、商业航天题材活跃 [1] - 港股创新药板块强势反攻，港股通医疗ETF富国、汇添富基金港股通创新药ETF分别涨6.21%和5.92% [1] 调整板块 - 海南自贸区、稳定币、石油板块调整 [1] - 旅游板块走低，两只旅游ETF跌2% [1] - 油气板块走低，石油天然气ETF和油气ETF华泰柏瑞分别跌1%和0.87% [1]

2025年ETF市场发展概况 - 全市场ETF规模于2025年12月31日达到6.02万亿元，较年初增加2.3万亿元，再度刷新历史纪录 [1] - 股票ETF规模达到3.84万亿元 [1] - 市场呈现指数投资席卷A股的趋势，以汇金为代表的国家队、险资为代表的长线资金以及个人投资者均持续买入宽基ETF [1] 年度热门ETF品类与资金流向 - 聚焦港股、黄金、证券的ETF成为年度“吸金王” [1] - 科创债ETF在2025年脱颖而出 [1] - 资金净流入额排名前十的ETF具体为：港股通互联网ETF（566.59亿元）、黄金ETF（419.99亿元）、科创债ETF嘉实（404.82亿元）、短融ETF（347.75亿元）、证券ETF（288.46亿元）、沪深300ETF华夏（281.91亿元）、A500ETF华泰柏瑞（262.85亿元）、科创债ETF银华（261.11亿元）、港股通科技30ETF（255.44亿元）、港股通非银ETF（249.78亿元） [1]

股票ETF市场资金流向概览 - 12月17日，全市场股票ETF（含跨境ETF）单日资金净流入达191.10亿元，创12月以来新高 [2][3] - 当日股票ETF市场总份额增加128.43亿份，全市场股票ETF总规模为4.4万亿元 [3] 资金流入的ETF类型与指数 - 按大类型划分，宽基ETF与债券ETF资金净流入居前，分别为163.91亿元与70.77亿元，行业主题ETF则净流出11.22亿元 [5] - 从指数维度看，跟踪中证A500指数的相关ETF单日资金净流入达111.07亿元，最近5个交易日累计净流入超283亿元 [5] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF在最近5个交易日净流入超51亿元 [5] 头部基金公司旗下ETF资金流入情况 - 易方达基金旗下ETF整体规模单日增加156.1亿元，总规模达8243.9亿元，其中A500ETF易方达净流入8.2亿元，规模超245亿元创历史新高 [6] - 华夏基金旗下A500ETF基金和中证1000ETF单日净流入分别为7.41亿元和5.58亿元，最新规模分别为262.98亿元和463.73亿元 [6] - 广发基金旗下A500ETF龙头单日获资金净买入11亿元，最新规模近150亿元，港股通科技ETF连续12个交易日净买入合计超18亿元 [6] 具体ETF产品资金流入表现 - 华泰柏瑞中证A500ETF单日资金净流入超过32亿元，南方中证A500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF净流入均超过20亿元 [2][7] - 国泰中证A500ETF、广发A500ETF龙头资金净流入均超过10亿元 [7] - 全市场32只中证A500ETF合计资金净流入超过110亿元 [2] - 债券ETF中，鹏华0-4地债ETF资金净流入超24亿元，鹏华与嘉实旗下科创债ETF净流入分别为18.25亿元和17.80亿元 [7] 资金净流出的ETF产品 - 股票ETF中，科创50ETF、证券ETF、创业板ETF资金净流出居前 [8] - 债券ETF中，信用债ETF大成、短融ETF、30年期国债ETF遭遇资金净流出 [8] 中证A500指数受青睐的原因分析 - 中证A500指数实现了对全部35个中证二级行业及91个中证三级行业的覆盖，布局均衡全面 [7] - 指数新经济相关产业权重占比合计超68%，更契合新质生产力发展方向 [7] - 指数成份股贡献了今年以来全部A股现金分红总金额的66.55%，且2022至2024年三个完整年度分红金额均在万亿元以上 [7] 市场展望与配置观点 - 短期市场修复有力，指数重回震荡格局，中长期支持A股估值上行的逻辑未变，建议在震荡中逢低配置 [8] - 配置上建议关注低预期、位置较低的科技板块，以及券商、航空航天等具备催化因素的产业方向 [8]

核心观点 - 恒生科技指数在10月3日至12月16日期间累计下跌19.16%，跌破被视为“牛熊分界线”的250天线，此轮下跌由海外AI投资不确定性、市场传闻等多因素叠加导致 [1] - 尽管市场下跌，但资金通过ETF渠道逆势涌入港股，四季度以来港股相关ETF累计净流入超1200亿元，其中13只恒生科技ETF合计吸金488亿元，呈现“越跌越买”现象 [4] - 多家机构认为港股调整受情绪和流动性影响，基本面未显著恶化，当前估值具备吸引力，且预期2026年业绩将改善，南向资金有望持续流入 [4][5][6] 市场表现与下跌原因 - 恒生科技指数自10月3日至12月16日累计下跌19.16%，罕见跌破250天均线，该位置在2016-2017年及2020-2021年牛市中均未被有效跌破 [1] - 下跌原因之一是海外AI领域扰动：博通CFO提及部分AI芯片系统毛利率可能下降，甲骨文为OpenAI建设的数据中心部分完工节点从2027年推迟至2028年 [1] - 华尔街警告增多，如BCA Research指出美国对科技领域投资强度接近互联网泡沫时期，并警告AI繁荣可能在明年出现“衰落”，引发“人工智能焦虑”和全球风险偏好收缩 [1] - 下跌原因之二是市场消化传闻：有消息称部分互联网企业未来或不再享受15%高新技术企业税率优惠，可能回到25%标准税率，尽管未确认但资金已进行预防性定价 [2] - 港股互联网公司集中度高，情绪传导快，导致相关板块明显走弱 [3] ETF资金流向 - 今年四季度以来，港股相关ETF累计净流入资金已超过1200亿元 [4] - 跟踪恒生科技指数的13只ETF，合计吸金488亿元 [4] - 具体流入情况：华夏恒生科技指数ETF净流入超过110亿元；天弘、华泰柏瑞、易方达、大成旗下恒生科技ETF净流入均超过50亿元 [4] - 其他主要流入ETF：港股通非银ETF、恒生互联网ETF净流入超50亿元；港股创新药ETF、港股通创新药ETF净流入超40亿元；港股通互联网ETF、港股红利指数ETF、港股通科技ETF、中概互联网ETF、恒生科技ETF龙头、恒生红利低波ETF净流入均超过30亿元 [4] - 这种“越跌越买”的现象在过去几年港股市场中并不多见，意味着一股力量在默默托底 [4] 机构观点与后市展望 - 华夏基金认为，“日历效应”显示恒生科技指数在每年第一季度表现往往相对较好，近期调整提前释放了抛售压力和悲观情绪，为布局2026年一季度行情提供了契机 [4] - 嘉实基金认为，港股近期调整更多受流动性预期、短期情绪与阶段性资金行为影响，基本面并未发生显著变化，调整后估值在全球主要股指中仍具吸引力 [5] - 富国基金认为，港股市场或有望震荡走强，结构性机会将持续凸显，内部有国内宽松流动性、政策支持新质生产力、南向资金持续流入及险资投资风险因子下调等支撑，外部有美联储12月降息及港股估值优势吸引长期资金 [5] - 有券商机构预计2026年港股将受益于内部“十五五”催化及外部主要经济体“财政+货币”双宽松 [6] - 基本面维度，彭博一致预期显示港股业绩增速将在2025年见底，恒生综指2025年营收与盈利增速预期分别为3.6%和3.5%，而2026年预计达5.5%和9.2%，预计2027年高位企稳，后续将形成营收与盈利共振上行趋势 [6] - 流动性来看，中国股市“赚钱效应”显著，居民“存款搬家”现象或将持续，考虑到内地投资者对港股低配，南向资金将持续增配港股，散户资金通过ETF渠道流入的趋势有望持续 [6]

市场表现与行情 - 港股三大指数高开高走，恒生指数涨1.75%盘中重回26000点，国企指数和恒生科技指数分别上涨1.62%及1.87% [1] - 大型科技股集体上涨，腾讯和阿里巴巴均涨超2.3%，小米和百度涨近2%，京东、快手、美团皆有涨幅 [1] - 大金融股全线上涨，中国太保、中信证券、中国银河、交通银行涨幅靠前，香港本地银行股渣打集团和汇丰控股再度刷新历史新高，汇丰控股市值站上2万亿港元 [1] - 香港证券ETF和港股通非银ETF涨超2% [2] 相关ETF产品 - 香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，成份股仅16只，包括中信证券、香港交易所、国泰海通、中国银河、华泰证券、中金公司、国泰君安国际等龙头公司 [2] - 港股通非银ETF是全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，不受QDII额度限制，其成份股构成为“69%保险+13%港交所+14%券商”，是全市场保险含量最高的ETF标的指数 [2] 机构观点：港股投资逻辑转变与前景 - 建银国际认为，港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估，2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间 [3] - 建银国际预计2026年上半年港股有条件再创新高，主要催化剂包括市场对十五五开局中国经济增长动能、人民币汇率、物价走势和企业盈利前景的再评估，以及十五五规划纲要、中央经济工作会议、地方及中央两会等政策窗口 [3] - 建银国际指出，美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性，但市场边际宽松预期大概率前置在上半年，受美联储宽松预期及美国经济走弱影响，有利于进一步吸引外资回流 [3] - 招商证券展望2026年，港股将从估值修复主导迈向盈利增长主导，呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局 [4] - 招商证券认为，在中国经济有效需求不足的背景下，“新供给创造新需求”成为港股市场新动力，新经济支撑港股走向基本面驱动，内外部政策环境向好，中美流动性双宽松共振 [4] - 招商证券基于ROE改善测算恒指盈利增速6-10%，PE估值在12-13倍，则恒指2026年上行空间大概率在10~15% [4]

市场整体表现 - A股主要指数低开高走，上证指数收盘涨0.41%，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.97%，北证50涨0.31% [1] - 全市场成交额显著放大至2.12万亿元，较上一交易日增加2335亿元 [1] 活跃板块与ETF表现 - 电网设备、贵金属、半导体设备板块表现活跃 [1] - 半导体设备类ETF大幅上涨，华夏基金科创半导体ETF涨5%，华泰柏瑞基金科创半导体设备ETF涨4.98%，科创半导体设备ETF鹏华涨4.52% [1] - 智能电网板块表现强势，华夏基金电网设备ETF涨3.49%，广发基金电网ETF涨3.26% [1] - 跟踪隔夜道指的鹏华基金道琼斯ETF涨2.84% [1] - 港股反弹，广发基金港股通非银ETF涨2.84% [1] 调整与走弱板块 - 零售、海南板块出现调整 [1] - 能源化工板块走低，能源化工ETF跌1%，化工ETF跌0.54% [2] - 隔夜美股科技股走弱，纳指科技ETF跌0.85%，另一只纳指科技ETF跌0.69% [2]

市场表现 - A股三大指数午后集体拉升，沪指涨0.7%报3902点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [1] - 全市场成交额达1.74万亿元，较前一交易日增加1773亿元，近4400只个股上涨 [1] - 大金融板块午后拉升，保险板块集体大涨，券商、多元金融等方向跟涨，中国太保涨近7%，中国平安涨近6%，中银证券涨停 [1] - 多只金融主题ETF大幅上涨，金融科技ETF富国涨超4%，金融科技ETF汇添富、华夏、易方达、证券保险ETF、港股通非银ETF等涨超3%，多只证券相关ETF涨超2.5% [1] 相关ETF产品 - 金融科技ETF标的指数重仓计算机与非银金融行业，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [1] - 证券ETF跟踪中证全指证券公司指数，包含49只上市券商股，是集中布局头部券商并兼顾中小券商的投资工具 [2] - 港股通非银ETF跟踪中证港股通非银行金融主题指数，成份股构成为“67%保险+13%港交所+15%券商”，是全市场保险与港交所含量最高的ETF标的指数 [2] - 香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，包含16只成份股，如中信证券、香港交易所、中金公司等龙头公司 [2] 政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [2] - 保险公司持仓超过三年的沪深300指数及中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 保险公司持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 保险公司出口信用保险业务及中国信保海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [2] - 政策要求保险公司完善内控以准确计量股票持仓时间，并加强偿付能力管理 [3][4] 机构观点与行动 - 摩根士丹利将中国平安纳入中国内地/中国香港重点关注名单，维持“首选”评级，并将A股目标价从70元上调21%至85元，H股目标价从70港元上调27%至89港元 [4] - 东吴证券认为金融科技机会围绕两条主线：短期看市场活跃度持续性，预计互联网券商在2025年及2026年上半年仍有业绩释放；中期关注金融IT业绩弹性，受益于政策推动行业改善及券商信创推进 [4]