行业核心观点 - 低轨卫星产业在政策战略加码、技术突破落地和事件催化提振三重利好共振下，成为市场新风口和硬科技赛道中悄悄抢筹的主线 [1][2][3] - 轨道和频段资源的稀缺性和排他性，使得中美主导的全球低轨卫星竞赛推动行业加速发展，预计"十五五"期间产业年均增速有望突破25% [3] - 板块正迎来回调后的价值重估，底层驱动逻辑持续强化，从"航天概念"转向"业绩驱动"，2025年全球市场规模将突破3000亿美元，2035年有望达1.79万亿美元 [6][8] 市场表现与催化因素 - 低轨卫星产业链全链条集体爆发，成为仅次于AI芯片的最强热点，个股表现亮眼：中国卫星年内涨幅57%、霍莱沃年内涨幅32%、上海瀚讯年内涨幅17% [2] - 10月26日长征六号火箭成功将12颗低轨通信卫星送入预定轨道，刷新一箭多星发射纪录，直接点燃市场热情，中国卫星作为核心标的当日封死涨停 [3] - 国际玩家动作频频，SpaceX星链在轨卫星达8371颗，占全球低轨互联网星座总量的89.6%，猎鹰9号火箭月均发射4-5次，发射成本降低70% [10] 政策与技术驱动 - "十五五"规划建议首次明确提出加快低轨卫星星座建设，抢占太空战略资源，标志着低轨卫星从产业赛道升级为国家战略优先级 [3] - 中国星网8月以来连续发射5组卫星进入密集部署期，华为Mate60、苹果iPhone17相继支持卫星通信，3GPP技术标准落地，手机直连卫星从概念变成刚需 [3] - 可回收火箭让发射成本大降70%，中国文昌发射场年发射能力超40次，手机直连卫星技术成熟，带动中高端手机标配卫星通信 [7] 全球竞争格局与市场规模 - 全球低轨卫星竞赛中美占据绝对主导：美国星链在轨卫星8371颗，规划总量超4.2万颗；中国星网GW星座、千帆星座合计规划2.5万颗，2027年前完成数千颗部署 [6] - 2024年中国低轨卫星市场规模已达2800亿元，2025年预计突破3500亿元，复合增速超25% [8] - 国际公司表现强劲：Rocket Lab股价年内涨幅超过120%，Ast Spacemobile股价年内涨幅达到234% [11] 产业链投资机会 - 卫星制造与发射环节最确定，直接受益于卫星规模化部署，中国卫星包揽星网核心订单，年内订单增速超60% [13] - 核心元器件与测试设备作为前周期环节需求先于整机释放，卫星测试系统订单增速远超行业平均，卫星通信芯片、射频模块企业直接受益于终端普及 [14] - 终端与应用服务环节迎来商业化爆发，手机直连卫星打开消费级市场，应急通信、海洋通信、一带一路海外网络服务是核心方向 [14]

文章核心观点 - Google启动名为“Project Suncatcher”的太空数据中心计划，旨在太空建立由太阳能驱动的可扩展AI基础设施[5][7] - AI未来发展的关键瓶颈在于能源突破，而非芯片供应，数据中心耗电到2030年预计与日本全国耗电量相当[7][9] - 太空数据中心相比地球具备显著效率优势：太阳能板效率为地球8倍、可7*24小时供电、零土地和水资源消耗[12][13] - 太空数据中心商业化落地的核心前提是发射成本大幅降低，SpaceX的Starship项目是实现该目标的关键推动力[27][30][32] - 太空算力可能重塑当前以英伟达为主导的AI算力格局，成为下一个红利领域[34][39] Google的太空数据中心计划 - 计划发射搭载自研TPU芯片的卫星星座，组建“轨道AI数据中心”[11] - 通过“编队飞行+激光通信”解决太空组网难题，卫星间距100-200米，已实现1.6 Tbps双向传输速率[17][19] - TPU芯片展现出极强抗辐射能力，可承受近3倍于5年任务预期辐射剂量，计划2027年前发射两颗原型卫星测试[21] - 数据回传地球存在延迟和带宽瓶颈，目前地空光通信最高纪录为200 Gbps，尚不足以支撑数据中心需求[23] 太空数据中心的优势与挑战 - 太空太阳能效率为地球8倍且不受黑夜影响，无需消耗地球土地和水资源用于冷却[12][13] - 当前最大障碍是发射成本，若SpaceX能将成本降至$200/kg，太空数据中心单位功率成本可降至$810/kW/年，与地面成本$570–3000/kW/年区间重叠[27][28] - SpaceX发射成本已从$30000/kg降至$1800/kg，Starship目标进一步降至$60/kg甚至$15/kg[32] 行业竞争格局与新兴参与者 - 英伟达H100 GPU已首次进入太空，由初创公司Starcloud通过SpaceX发射，在轨算力比以往太空计算机强100倍[34][36] - Starcloud致力于在轨实时处理数据，可将数百GB原始数据压缩至1KB结果传回地球，其商业模式依赖SpaceX带来的成本降低[36][37] - 太空算力时代可能重新分配英伟达在地球算力市场的三大优势：最强算力单元、CUDA生态软件锁定、作为AI公司算力上游的地位[39]

文章核心观点 - 低轨卫星产业在政策战略加码、技术突破落地和事件催化提振三重利好共振下，成为未来五年确定性最高的战略赛道之一，行业正迎来价值重估 [2][4][6] - 中美在稀缺的轨道和频段资源上展开激烈竞争，直接推动产业链加速发展，预计中国“十五五”期间低轨卫星产业年均增速有望突破25% [4][7] - 技术成熟使卫星通信从航天概念走向商业化落地，手机直连卫星等功能普及将打开巨大市场空间，产业链企业订单饱满，基本面持续改善 [8][9] 低轨卫星市场表现 - A股低轨卫星板块成为市场新风口，主力资金持续流入，相关个股表现亮眼：中国卫星年内涨幅57%、霍莱沃年内涨幅32%、上海瀚讯年内涨幅17% [2][3] - 板块迎来回调后的价值重估，此前因技术落地进度担忧导致的回撤已结束，底层驱动逻辑持续强化 [6] 行业驱动因素 - 政策战略加码：“十五五”规划建议首次明确提出加快低轨卫星星座建设，抢占太空战略资源，标志着其升级为国家战略优先级 [4] - 技术突破落地：中国星网8月以来连续发射5组卫星进入密集部署期，华为Mate60、苹果iPhone17相继支持卫星通信，3GPP技术标准落地 [4] - 事件催化提振：长征六号火箭成功一箭多星发射刷新纪录，直接点燃市场热情 [4] 全球低轨卫星竞争格局 - 轨道和频段资源具有稀缺性和排他性，全球可利用低轨资源有限，中美已占据绝对主导 [4][7] - 美国SpaceX的星链在轨卫星达8371颗，占全球89.6%，规划总量超4.2万颗 [5][7] - 中国不甘示弱，星网GW星座、千帆星座合计规划2.5万颗，2027年前将完成数千颗部署，是唯一能在规模上与美国抗衡的国家 [7] 市场规模与增长预测 - 2025年全球低轨卫星市场规模将突破3000亿美元，2035年有望达1.79万亿美元，年均增速9% [9] - 中国市场更猛，2024年规模已达2800亿元，2025年预计突破3500亿元，复合增速超25% [9] 产业链投资机会 - 卫星制造与发射：是产业链最确定环节，直接受益于卫星规模化部署，中国卫星作为国内卫星制造龙头，包揽星网核心订单，年内订单增速超60% [17] - 核心元器件与测试设备：作为卫星研发制造的前周期环节，需求先于整机释放，卫星测试设备需求同比增长80% [9][18] - 终端与应用服务：手机直连卫星打开消费级市场，应急通信、海洋通信等应用服务将迎来规模化爆发 [19] 技术商业化进展 - 可回收火箭让发射成本大降70%，中国文昌发射场年发射能力超40次 [8] - 华为、苹果带动中高端手机标配卫星通信，未来平板、笔记本将全面跟进 [8] - 全球仍有数十亿人依赖卫星上网，南亚、独联体等地区卫星网速超地面3-5倍，市场需求爆发肉眼可见 [8]

European satellite company SES reported a lower than expected core profit for the third quarter on Thursday, weighed down by integration costs of its recent acquisition of Intelsat. ...

核心观点 - 朱雀三号可回收火箭首飞是中国民营航天的里程碑事件 解锁了低成本卫星发射新路径 深度绑定产业链的通宇通讯迎来发展契机 [1] - 通宇通讯深度嵌入“火箭发射-星座组网-通信互联”生态 成为朱雀三号首飞与鸿鹄星座组网的直接受益者 [1] - 随着“火箭-卫星-通信”生态持续完善 公司有望在“空天地”一体化通信的万亿级市场中占据重要席位 [4] 战略投资与产业链绑定 - 公司以3000万元参股蓝箭航天关联主体蓝箭鸿擎 为产业链合作奠定基础 [2] - 蓝箭鸿擎主导的鸿鹄三号万星星座计划需要朱雀三号可回收火箭作为专属运载工具 形成“箭星协同”格局 [2] - 公司作为鸿鹄星座星载设备核心供货商 为其定制供应激光通信终端与馈电载荷天线 [2] - 鸿鹄星座规模化组网加速 公司单星配套价值量达200-300万元 有望持续释放 [2] 产品与技术优势 - 公司构建“星-地-端”全场景产品矩阵 自主研发的Ka/Ku双频段星载相控阵天线已实现小批量应用 [3] - 地面动中通终端与MacroWiFi产品可实现1.5-2公里超远传输 适配低轨卫星通信需求 [3] - 2025年前三季度研发费用达6500万元 巩固卫星通信技术优势 [3] - 相控阵宽带终端初始对星时间≤180秒 信号重捕时间＜5秒 适配低空无人机、车载移动等动态场景 [3] - 轻量化便携天线支持一键对星 为应急通信等场景提供即时支撑 [3] 市场布局与增长潜力 - 公司已全面切入GW星座、千帆星座等国内三大主流卫星互联网项目供应链 形成多星座协同受益格局 [4] - 公司通过参与设立专项基金投资低轨卫星互联网龙头企业垣信 并成为其合作伙伴 [4] - 公司在澳大利亚、东南亚、中东等海外市场获得规模化订单 全球化布局成效显著 [4] - MacroWiFi产品覆盖范围是传统WiFi的10倍 支持200个用户并发接入 已在多国推进认证测试 [4] - 公司形成“星载设备+地面终端”的双轮驱动模式 将充分享受低轨星座发射密集期的行业爆发红利 [4]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月4日以网络互动形式参加了2025无锡上市公司投资者集体接待日活动暨第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长兼总经理、独立董事、财务总监及董事会秘书共同出席了活动并与投资者进行互动交流 [1] - 公司于2025年10月30日通过指定媒体披露了活动公告并提前通过邮件等方式征集投资者问题 [1] 重大资产重组进展 - 公司重大资产重组事项正在推进中，目前处于预案阶段 [5][8] - 公司及相关各方正在推进此次重大资产重组相关的尽职调查、审计、评估等各项工作 [4][5][6][8] - 公司已于2025年9月10日披露重大资产重组相关预案 [5][6] 战略转型与业务发展 - 公司正积极寻求产业转型升级，打造新的利润增长点，拓展多元化经营，逐步实现经营战略转型 [5][6] - 若本次收购能够成功，公司将形成“生态治理”+“卫星通信”双主业格局 [2] - 公司计划通过双主业格局改善经营状况，提升可持续发展能力 [2][6] 海外项目执行情况 - 公司海外项目老挝占巴塞省土地整理EPC工程正常推进中，该合同金额为35亿元人民币 [3][4][6] - 公司表示会持续做好日常生产经营，并严格按照规定履行信息披露义务 [3][4][6] 目标公司业务与技术 - 凯睿星通信息科技（南京）股份有限公司主要从事卫星通信技术与系统的设计、研发及生产 [6][8] - 其主要产品包括卫星通信基带产品、卫星通信终端产品、卫星通信网络管理系统及卫星应用系统等 [6][8] - 该公司曾参与多项国家重大航天和卫星通信工程项目，如“神舟系列飞船搜救”、“地月空间基础设施建设”、“中国星网低轨卫星星座系统”等 [8] 主营业务经营状况 - 近年来，受宏观经济等因素影响，公司主营业务面临较大挑战，业绩承压 [2][5] - 公司正加强应收账款管理，专注核心优质市场，稳定主营业务经营 [2][5][6] - 公司对一些结算不及时、付款逾期的在建项目，积极与业主沟通协商，督促办理结算和支付进度款 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并收入为1.01亿美元，同比减少3700万美元 [7] - 第三季度调整后EBITDA为4700万美元，同比减少4900万美元，调整后EBITDA利润率为46% [7] - 第三季度运营费用为5800万美元，同比增加1200万美元，主要由于Telesat Lightspeed人员增加以及法律和专业费用上涨，部分被更高的资本化工程成本抵消 [9] - 第三季度净亏损1.21亿美元，而去年同期为净利润6800万美元，差异主要由于收入减少、外汇损失、金融工具公允价值变动损失以及去年同期债务回购收益未重现 [10] - 利息支出同比减少500万美元，公司已回购本金8.57亿美元的债务，成本4.5亿美元，平均价格0.53美元，每年节省利息约5300万美元 [9] - 截至9月30日，现金及短期投资约为4.8亿美元，年初至今经营活动现金流为9700万美元 [7][13] - 总杠杆率（根据修订后的高级担保信贷安排条款计算）为8.676倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - GEO业务部门利润率约为62% [7] - GEO业务收入同比下降近一半归因于与DISH的Nimiq 5合同续签（费率更低且容量在续签期内递减）以及Anik F3卫星（已达到寿命末期）合同未续签 [3][4] - 收入下降的其他因素包括部分企业客户服务减少（特别是印尼农村宽带项目）以及另一北美直播到户客户服务减少 [9] - LEO业务（Telesat Lightspeed）在卫星、地面基础设施和网络软件开发方面取得强劲进展 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将Telesat Lightspeed 62%的股权分配给了Telesat Corporation的一家全资间接子公司，以优化资本结构并增强融资选择 [5] - 公司顾问正与GEO债务主要持有人的顾问接洽，以寻求解决该债务的最佳路径 [5] - Telesat Lightspeed首颗卫星计划于明年年底发射，预计2027年底开始提供全球服务并产生收入 [4][27] - 初始星座由156颗卫星组成，96颗卫星即可开始提供全球服务，其余60颗将在随后几个月内发射 [48][49][51] - 公司专注于在目标细分市场（特别是航空和政府用户）达成客户协议并增加合同积压 [4] - 公司对与加拿大政府及其盟友的国防需求合作表示乐观，认为Lightspeed具有双重用途 [21][22] - 公司宣布与Farcast建立合作伙伴关系并进行投资，以开发用户终端技术 [40][41] - 公司选择的光学终端与美国政府标准兼容，具备与其他符合标准的星座实现光学互操作的潜力 [57] - 公司认为Lightspeed有可能为"Golden Dome"计划做出贡献 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期，对前九个月GEO和LEO业务的表现感到满意 [3] - 在GEO领域，团队致力于以纪律严明、重点突出的方式运营，以最大化现有卫星舰队的现金流 [3] - 在LEO领域，卫星计划进展良好，目标细分市场兴趣强劲 [4] - 公司注意到加拿大政府承诺满足北约支出义务，预计国防开支将有有意义增长，这对Lightspeed在国防应用方面是利好 [21] - 人工智能有望提高网络效率并驱动宽带使用量增长，但公司目前不计划将Lightspeed用作天基数据中心 [44] - 公司正在密切关注美国联邦通信委员会可能将卫星行业仍在使用的剩余C波段频谱重新分配用于5G的动向 [33] 其他重要信息 - 公司重申2025年全年业绩指引：收入预计在4.05亿至4.25亿美元之间，调整后EBITDA预计在1.7亿至1.9亿美元之间，资本支出预计在9亿至11亿美元之间（几乎全部与Telesat Lightspeed相关） [11][12] - 2025年Telesat Lightspeed的运营支出（不包括股权激励）预计约为7500万至8500万美元 [12] - 截至9月30日，公司已从与加拿大政府和魁北克政府的融资安排中提取了4.05亿美元，季度结束后至10月底又提取了1.35亿美元，累计提取总额达5.4亿美元 [11] - 公司首席财务官Andrew Browne退休，由Donald Tremblay接任 [5][6] 问答环节所有提问和回答 问题: 债务谈判进展如何？双方分歧大吗？ [16] - 管理层表示接触刚开始，现在判断为时过早 [17] 问题: 为何EBITDA指引不变，但LEO支出下降，而GEO收入展望未变？这如何解释？ [18] - 解释是LEO运营支出低于预期主要由于工程费用资本化程度高于预期以及人员招聘进度比预算假设更偏后期，但这被围绕再融资和剥离LEO股权交易的专业费用超支所抵消 [19][20] 问题: 在AERO和政府用户中看到强劲兴趣，国防需求是否显著增加？国防是否可视为独立领域？ [21] - 管理层澄清所指主要是国防方面，而非农村宽带项目，对加拿大及其盟友增加国防开支以及Lightspeed满足国防需求的机会感到乐观 [21][22] 问题: 加拿大政府承诺的每年6000万加元、为期10年的最低收入承诺是否大部分非国防用途？ [23] - 确认该承诺将用于农村宽带连接，为加拿大农村ISP创建容量池，国防承诺将是额外的 [24] 问题: 首颗卫星发射时间是否仍为明年第三季度？预计在哪个月份？ [25] - 澄清多年来一直表示是明年年底，预计在12月发射几颗Pathfinder卫星用于测试验证，2027年将是密集发射期 [25] 问题: 预计Lightspeed在2027年第四季度开始产生收入，是否正确？ [27] - 确认预计在2027年底开始全球服务 [27] 问题: 剥离LEO股权的主要理由是什么？是否会考虑为Lightspeed筹集更多股权或将其作为交易货币？ [29] - 理由是为优化资本结构，增强未来融资能力，将控股权置于与GEO债务分离的实体中提供了更多灵活性和选择权；目前没有发行更多股权的计划，因为前156颗卫星所需资金已通过政府贷款、自有资金和供应商融资到位 [29][30] 问题: 对近期行业频谱交易有何看法？频谱供需格局如何？Telesat是否会参与D2D市场？ [32] - 注意到SpaceX收购EchoStar S波段权利用于D2D，但公司焦点是部署Lightspeed宽带星座而非D2D网络，公司仍拥有部分C波段频谱，正密切关注FCC可能将剩余C波段重新分配用于5G的动向 [32][33] 问题: Pathfinder卫星首射与后续批量发射之间是否计划有间隔？时长多少？是否会根据学习期进行设计调整？ [36] - 计划发射Pathfinder卫星进行在轨测试，预计间隔2-4个月，进行全面测试，主要是验证地面测试结果，不预期需要重大设计更改 [37][38] 问题: 与Farcast的合作如何融入Lightspeed用户终端组合？是否已宣布调制解调器供应商？ [39][42] - 公司正为不同垂直领域开发一系列用户终端，已宣布与KASS、Intellium和Farcast的合作；调制解调器由公司自主开发，与供应商合作进行详细设计，并与加拿大合同制造商合作进行批量生产 [40][41][42] 问题: Telesat对天基AI数据中心是否有兴趣？现有Lightspeed架构能否支持？是否需要升级？ [43] - 对利用AI提高网络效率以及AI驱动宽带需求增长感到乐观，每个卫星都像一个飞行处理器，但并未计划将Lightspeed用作天基数据中心 [44] 问题: 开始服务需要全部198颗卫星吗？还是可以发射子集？ [48] - 初始星座为156颗卫星，96颗即可开始全球服务，其余60颗将在随后几个月内发射 [48][49][51] 问题: 开始服务需要网关地面网络，其建设进度如何？ [52] - 进展良好，已宣布与Orange（欧洲）和Vocus（澳大利亚）的合作，公司正在加拿大自建3-4个地面站，并正在通过RFP为美国、拉丁美洲和亚洲选址，Intellium负责建造网关天线，进展顺利 [52] 问题: 在高海拔地区建站有帮助，但是否有区域更难进入，需要铺设光纤而非利用现有地面站设施？ [53] - 在所有需要的地理区域都有良好的候选地点，所有网关都将连接光纤，并连接到全球战略位置的POP点，星间链路也减少了所需地面站数量 [53] 问题: 星座建设是否受到关税形势变化的挑战？ [54] - 目前尚未看到挑战，MDA在蒙特利尔附近工厂建造卫星，从加拿大、欧洲、美国等地采购组件，若加拿大实施报复性关税则MDA可能面临风险，但截至目前尚未发生 [55] 问题: 随着印度市场开放，Telesat有何具体计划？NELCO是否仍是合作伙伴？ [56] - 正与印度多个潜在合作伙伴接洽，需要获得卫星市场准入，客户也需要获得服务提供商授权，公司熟悉印度市场，认为Lightspeed可为印度用户和政府政策目标做出贡献 [56] 问题: SpaceX为其即插即用能力获得了首个客户，Telesat是否考虑让Lightspeed与之互操作？将如何实现？ [57] - 公司光学终端符合美国SDA标准，可与其它符合标准的星座互操作；与SpaceX在技术上有实现路径，但互操作对各方及用户群的益处仍需进一步评估 [57] 问题: Telesat是否提及或参与"Golden Dome"计划？是否有相关讨论或贡献路径？ [58] - 在之前的电话会议中曾提及，认为Lightspeed因其星间链路和轨道高度可以为"Golden Dome"网络做出贡献，增加弹性；加拿大对参与持开放态度，美国军方也了解并感兴趣于Lightspeed的能力 [58][59]

公司经营现状 - 近年来主营业务面临较大挑战 受宏观经济等因素影响 [1] - 公司一直加强应收账款管理相关工作 专注核心优质市场 稳定主营业务经营 [1] 战略发展计划 - 若本次收购能够成功 公司将形成生态治理加卫星通信双主业格局 [1] - 双主业格局有助于改善上市公司经营状况 提升上市公司的可持续发展的内在动力 [1]

卫星ETF市场表现 - 截至13:38，卫星ETF（159206）交易价格为1.193元，当日上涨0.011元，涨幅为0.93% [3][4] - 盘中出现净申购，金额达1100万元 [3] - 该ETF当日成交量为808万份，IOPV（基金份额参考净值）为1.1919元 [4] 成分股表现 - 成分股航天智装（300455）涨停，涨幅达19.98% [5] - 中国卫星（600118）上涨3.93%，国光电气（688776）上涨3.26% [3][5] - 其他成分股如国盾量子、华力创通等涨幅均超过2% [5] 行业驱动事件 - 神舟二十一号载人飞船于11月1日成功发射 [5] - 11月3日，长征七号改运载火箭成功将遥感四十六号卫星发射升空，这是长征系列火箭的第605次飞行 [6] - 商业火箭进展迅速，天龙三号完成“一箭36星”分离试验，致航一号计划春节前后首飞，朱雀三号有望在年底首飞 [5] 行业前景与定位 - 卫星ETF（159206）是首支且规模最大的卫星ETF，聚焦商业航天与卫星通信，在产业链中超配卫星制造环节 [7][8] - 机构预计2025年多款商业火箭新型号首飞将推动巨型卫星互联网星座建设提速，商业航天进入快速发展期 [6] - 中国已规划超2.5万颗卫星的发射目标，商业航天作为新质生产力方向，正进入快速组网期 [6] - 可复用火箭技术将推动新材料与新工艺的应用变革，卫星制造领域关键零部件环节面临新机遇 [6]

政策战略定位提升 - 四中全会公报首次将“航天强国”与制造强国、质量强国等并列表述，标志着航天产业上升为国家战略核心 [3] - “十五五”规划建议在“建设现代化产业体系”章节下指出“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”，战略定位进一步提升 [4] - 政策支持力度显著升级，产业资源、财政资源将向航空航天领域倾斜，为行业奠定长期景气趋势 [3] 投资逻辑转变 - 航空航天板块的投资逻辑从传统军工驱动向政策、技术、市场等多维度驱动转型 [3] - 投资逻辑从短期的主题投资转为长期产业趋势投资，从主题概念走向景气跟踪 [3][4] - 板块由过去的主题驱动向多轮驱动转化，走向基本面为主导的投资行业 [1][7] 行业基本面与估值 - 当前航天产业公司的基本面较好，相关公司毛利率和成长性较高 [6] - 卫星板块绝对静态估值水平不低，但隐含了相关公司较高的技术壁垒和稀缺性 [6] - 行业估值处在历史中枢附近，前期股价涨幅相对有限，当前具备性价比优势 [6] - 过去三年行业整体收入和利润下滑，但当前处于业绩修复期，头部企业业绩改善较为明显 [7] 商业化进程与业绩展望 - 在政策战略性定位下，商业航天、低空经济有望得到更多实质性支持，商业化将迎来提速 [7] - 随着技术进步和成本下降，行业景气和业绩有望逐步兑现，支撑板块走向价值投资 [6][7] - 我国国防和军队现代化建设进入加速发展期，军事装备的更新换代和现代化升级持续为相关企业提供业务增长空间 [7] 产业链发展顺序 - 业绩兑现顺序可能是先卫星互联网为代表的基础设施，然后是航空材料、飞行器制造等产品环节，最后是商业化应用 [9] - 从五年的时间维度看，卫星相关领域可能会较早迎来量的提升，卫星制造、火箭制造等领域会逐渐进入业绩兑现期 [9] - 时间顺序上上游元器件和材料企业有望率先复苏，再到中游制造环节放量和下游应用市场 [10] - 低轨卫星组网加速与发射成本下降将推动卫星制造领域未来五年的订单密集落地 [10] 细分领域投资机会 - 6G通信通过卫星直连技术融合空天地海，卫星通信是6G发展的技术底座，资本市场对卫星通信的关注度大幅提升 [3] - 通用航空和卫星通信是既有政策支持也有广阔商业应用市场空间的板块，有望率先迎来爆发 [11] - 我国卫星互联网建设处于关键提速期，卫星制造是现阶段发展核心，火箭运力是卫星组网进度的瓶颈环节，有望成为未来增速最快、确定性最高的细分领域之一 [11] - C919进入规模化交付周期，国产替代加速，将带动上游材料、核心零部件的业绩增长 [10] - 全球地缘政治纷争频发，我国军贸产品需求大幅增加，预计中东、亚洲等市场订单将给主机厂、地面兵装、无人机等带来新业绩增长 [10]