贸易政策调整 - 马来西亚贸易部决定对印度、日本和韩国进口的镀或涂锡铁合金或非合金钢扁轧产品征收最终反倾销税 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铁矿价格明显松动，继续关注钢铁板块投资机会；本周4月CPI与PPI数据同比双降，中国出台降息降准一揽子金融政策；市场预期5月铁水产量或见顶，钢厂挤压铁矿利润，铁矿价格有望负反馈；内需定价的钢铁板块当前性价比高，产业不再盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，钢铁产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 本周螺纹消耗量下降、价格上涨，普钢价格指数微幅下降；铜TC/RC负值加深；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化；关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨 [8][15][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 宏观：铁矿价格松动，关注钢铁板块投资机会；4月CPI与PPI同比双降，中国出台金融政策；市场预期5月铁水产量见顶，钢厂挤压铁矿利润，钢铁板块性价比高，产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 钢铁：普钢价格整体窄幅波动，本周螺纹消耗量下降、价格上涨，普钢价格指数微降 [15] - 新能源金属：供给与价格分化，2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升，中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，锂价下跌、钴价持平、镍价下跌 [16][41][50] - 工业金属：铜TC/RC负值加深，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比下降；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化 [17] - 贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨；截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52% [9][17] 2. 钢铁 - 供需：螺纹钢产量微减，消耗量环比大幅下降；本周全国螺纹钢消耗量为214万吨，环比大幅下降26.67%，同比大幅下降18.32%；铁水产量周环比微幅上升0.09%，螺纹钢产量周环比小幅下降4.22% [18][20] - 库存：钢材总库存环比微幅上升，同比大幅下降；合计库存周环比上升2.00%，同比下降21.68% [25][26] - 盈利：长流程螺纹钢毛利环比微降；本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.12%，长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降18元/吨 [29][33] - 钢价：钢价整体微幅下跌，本周普钢价格指数微幅下降0.71%，分品种来看，冷板价格周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格周环比微幅下跌0.8% [37] 3. 新能源金属 - 供给：2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升，中国碳酸锂产量为71260吨，同比大幅上升66.53%，环比明显上升27%；中国镍生铁产量同比小幅下降2.47%，印尼镍生铁产量同比大幅上升24.84%；硫酸镍产量同比大幅上升21.94% [41][43] - 需求：2025年3月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，月产量为119.72万辆，同比大幅上升47.27%，销量为115.76万辆，同比大幅上升39.19%；2025年3月中国不锈钢表观消费量达292万吨，同比明显上升8.22%；4月印尼不锈钢产量达45万吨，同比大幅上升29.1% [45][48] - 价格：锂价下跌，钴价持平，镍价下跌；截至2025年5月9日，锂精矿平均价为715美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.57万元/吨，周环比小幅下降3.24%；国产≥20.5%硫酸钴价格为4.9万元/吨；LME镍结算价格为15375美元/吨 [50] 4. 工业金属 - 供给：2025年2月全球精铜产量上升，本周铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比下降，负值加深；2月全球精炼铜产量同比上升0.05%，原生精炼铜产量同比下降0.71%；3月废铜累计进口量环比大幅上升49.60%，同比明显上升2.79%；2025年4月电解铝开工率为97.60%，环比小幅上升0.1PCT，产量为364万吨，同比明显上升3.51%，环比小幅下降3.1% [59][61][64][68] - 需求：2025年4月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅下降，中国制造业PMI为49%，环比微幅下降0.1PCT，美国制造业PMI为48.7%，环比小幅下降2.2PCT，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比微幅下降0.3PCT [73] - 库存：铜库存分化，铝库存下降，本周LME铜库存环比明显下降4.18%，COMEX铜库存环比大幅上升11.27%，上期所铜库存环比大幅下降9.63%；LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显下降3.52% [81] - 成本与盈利：原材料价格分化，电解铝生产成本下降，本周全国一级氧化铝、预焙阳极、动力煤价格环比下跌；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化 [83][85] - 价格：伦铜价格上涨，伦铝价格微幅下跌，本周LME铜结算价周环比明显上涨3.06%，LME铝结算价周环比微幅下跌0.02% [88] 5. 贵金属 - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比下降，截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%；截至5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量周环比微幅下降0.5% [92] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率环比微幅上涨，核心CPI环比微幅下降，本周美国10年期国债收益率为4.37%，环比微幅上升0.04PCT，2025年3月美国核心CPI当月同比为2.8%，环比微幅下降0.30PCT [95] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收3342点，周内上涨0.78%，申万有色板块报收4695点，周内上涨1.99%，申万钢铁板块报收2169点，周内下跌0.5%；申万有色板块中翔鹭钨业涨幅最大，申万钢铁板块中广东明珠涨幅最大 [98][105] 投资建议 - 钢铁：普钢关注山东钢铁(600022，买入)等；特钢关注久立特材(002318，买入)等 [8][108] - 金属新材料：关注北方稀土(600111，买入)等 [8][108] - 工业金属：铝关注天山铝业(002532，买入)等；铜关注紫金矿业(601899，买入)等；锌关注株冶集团(600961，买入)等 [8][108] - 贵金属：关注赤峰黄金(600988，买入)等 [8][108]

报告核心观点 - 5月信用债利差压缩概率较大，但中长久期品种利差压缩受理财整改制约，收窄趋势或更平缓，同时需重视发债主体基本面研究，投资策略上可继续挖掘高票息品种并适当拉长久期 [1][23] 各部分总结 5月信用债如何配置 4月复盘 - 4月信用债收益率先下后上，利差走势分化，短端收窄，中长端走阔，上旬资金宽松、理财配置力量增强带动中短端表现较好，中下旬债市收益率震荡，信用债表现偏弱，月末收益率下行，信用利差再度收窄 [10] - 信用债短端与中长端走势分化明显，银行二永债、保险次级债、低等级地产债等高票息品种表现较优，1y各品种收益率多下行9 - 21BP，利差多收窄2 - 14BP，其余期限部分品种收益率下行，利差有收窄也有走阔 [13] 5月关注点 - 5月通常是债市做多窗口，信用利差通常趋势性收窄，当前降准、降息利好短端，基本面和货币条件中期利好利率下行，利于利差压缩，但理财整改制约中长久期品种利差压缩，利差收窄趋势或更平缓 [15] - 中航产融事件凸显发债主体基本面研究重要性，当前信用债违约率走低，风险溢价极低，但点状风险扰动仍在，需关注对个券估值影响 [15] - 资金面方面，若资金价格维持在1.6%附近，债市或挖掘高票息品种带动利差压缩，若进一步下行，压缩动能或增强 [18] - 机构行为方面，配置力量对利差收窄有保护，但理财对中长端品种配置增量有限，基金类产品净买入规模或在2300亿元附近，保险公司5月对长久期信用债配置力量或偏弱 [19] - 基本面方面，中期利好利率下行和利差压缩，但新一轮信用债定价或向基本面回归，需关注个体风险 [22] 信用策略 - 各品种利差水平：4 - 5y品种利差历史分位数仍较高，与去年低点相比，低等级与中长久期品种可压缩空间相对较大，但5y以上长久期品种压缩空间受限 [24][26][27] - 信用债配置：1y短端利差压缩空间有限，行情有望由短端向中端传导，拉久期潜在资本利得空间大，负债稳定性越强，拉久期性价比越高 [30] - 配置思路：负债端稳定性偏弱可关注2 - 3y中低等级品种和部分4 - 5y高票息中等资质个券；负债端稳定性强可主要配置4 - 5y品种，保险类机构可关注10y隐含评级AAA、AA+中短票配置机会 [30] - 交易思路：关注4 - 5y流动性好、利差压缩空间大的品种，当前是较好参与时点，可优先参与4 - 5y普信债个券和银行二永债，6yAAA - 级二级资本债可适当布局 [31][32] - 分板块策略：城投债关注3y以内低等级与4 - 5y中高等级；地产债关注1 - 2y央国企地产AA及以上品种；煤炭债短端下沉、中高等级拉久期至3y，钢铁债规避尾部风险；银行二永债2 - 3y下沉筛选优质城农商主体，4 - 5y国股行把握交易机会，6yAAA - 品种可布局；券商次级债关注2 - 3年期隐含评级AA、AA+品种 [33][34][35] 一级市场回顾 - 4月信用债净融资同比、环比均上升，产业债发行占比上升，城投债净融资同比、环比均下降，年内供给预期维持低位 [35][36][38] - 融资期限上，5年期及以上发行占比由29%上升至34%，长久期品种发行占比上升 [41] - 4月信用债取消发行规模为258亿元，较上月减少122亿元，发行成本下降带动取消发行规模降低 [44] 二级成交复盘 城投债成交跟踪 - 成交收益率方面，各区域普遍下行，1Y以内品种下行幅度较大，偏尾部区域2Y以内、中间梯队与偏强区域1 - 3Y中短端收益率多下行15 - 30BP，3 - 5Y品种普遍下行5 - 25BP，长端表现偏弱 [47] - 成交活跃度方面，城投债日均成交笔数整体下降，成交缩量来自江苏、浙江等区域，增量主要来自吉林、青海、内蒙古 [49] 异常成交前十大活跃主体 - 4月城投债前十大高估值成交活跃主体成交金额高于前十大低估值成交活跃主体成交金额，城投债高估值成交主要分布在江苏、贵州等区域，低估值成交主要分布在浙江、河南等区域 [52] - 地产债高估值与低估值成交主要集中于万科、重庆龙湖等；钢铁债高估值成交主要为攀钢集团等，低估值成交主要为内蒙古包钢钢联等；煤炭债高估值与低估值成交主要为晋能装备、晋能煤业等 [52] 二级走势复盘 中短票收益率及利差 - 中短票收益率普遍下行，1 - 7y各等级中短票收益率普遍下行1 - 14BP，10 - 15y各等级中短票收益率普遍下行3 - 7BP [56] - 利差表现上，1y各品种、2yAAA品种、4yAA品种利差收窄1 - 7BP，其余1 - 5y各品种利差普遍走阔1 - 13BP，7 - 15y各品种利差普遍走阔10 - 15BP [56]

股东大会基本情况 - 会议于2025年4月30日以现场与网络投票结合方式召开，现场会议地点为江苏省张家港市沙钢宾馆4楼7号会议室 [1][3][4] - 现场会议主持人为董事长季永新，网络投票通过深交所交易系统及互联网系统进行，时间覆盖9:15至15:00 [5][2] - 出席会议股东及代表共399人，代表股份6.49亿股（占总股本29.60%），其中中小股东占比2.81% [7][9] 议案表决结果 - **年度报告与治理文件**：2024年年度报告、董事会工作报告、监事会工作报告均以超99.5%同意率通过 [10][11][12] - **财务相关议案**：2024年财务决算报告获99.57%支持，利润分配及转增股本预案获99.60%通过，中小股东赞成率达95.81% [13][14] - **资金运作**：闲置自有资金投资理财议案通过（99.26%），关联交易版理财议案因控股股东回避表决，中小股东赞成率92.24% [15][17] - **授信与人事**：控股子公司银行授信额度议案通过（99.55%），董事及监事薪酬方案分别获99.57%和99.58%支持 [19][21][23] - **审计续聘**：续聘会计师事务所议案以99.56%同意率通过 [25] 法律合规性 - 北京金诚同达律师事务所确认会议程序及表决结果符合《公司法》《上市公司股东大会规则》及公司章程 [26]

中国外交与经济策略 - 王毅外长将访问哈萨克斯坦和巴西，出席中国-中亚外长会、中哈外长战略对话、金砖外长会及金砖安全事务高级代表会议，推动"大金砖合作"高质量发展 [1] - 中国在安理会召开非正式会议，谴责美国将关税作为霸凌武器，团结国际社会共同反对美国的行为 [3] - 中国驻俄大使表示愿同俄罗斯等国携手努力捍卫经济全球化，俄方多位官员接连访华寻求加强合作 [3] 金砖国家内部动态 - 印度对中方钢铁加重税，试图通过损害中国利益向美国示好 [1] - 印尼加入金砖组织后已在关税问题上与中国统一阵线，稀释了印度的话语权 [5] - 金砖轮值主席国巴西反对美国的对等关税，印度对美国妥协的做法不受欢迎 [5] 中印关系与全球贸易格局 - 中国通过金砖平台扩大影响力，多数成员国因看重与中国合作而加入 [7] - 全球仅印度响应特朗普号召与中国贸易切割，日本等国已转向强硬立场 [7] - 特朗普宣布将大幅对中国商品降税，使印度的妥协失去意义 [8] 国际合作与反制措施 - 中国倡议多国共同反美，瓦解特朗普的离间计 [7] - 俄罗斯积极寻求与中国在钢制品等领域加强合作 [3] - 中国展现强硬立场，证明妥协无法获得尊重 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年首次以经济为主题的政治局会议定调政策方向，短期落实前期政策，政策储备充足，未来必要时加码对冲；4月宏观数据预计趋弱但下行幅度温和，近期以结构性政策工具落地为主，后期贸易摩擦和关税走向明确后，国内政策或进一步加码[8] - 认为黄金调整是战术层面，战略上趋势上行难轻易结束，调整幅度有限；短期关注美国关税谈判进程，黄金处于斜N字型走势，后续若美国对关税松口致黄金回落，衰退 - 降息链条或成二季度黄金回升新燃料[9] 各品种核心内容总结 贵金属 - 黄金风险偏好回升，白银企稳反弹；关注美国关税谈判进程，黄金处于斜N字型走势[9][13] - 沪金2506昨日收盘价780.04，日涨幅 - 0.91%；黄金T+D昨日收盘价778.22，日涨幅 - 0.85%等[17] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判；美财政部Q2借款预期大幅上调；美国共和党要地达拉斯联储制造业调查不佳等[17][20] 铜 - 库存减少，支撑价格[13][21] - 沪铜主力合约昨日收盘价77,580，日涨幅0.18%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,406，日涨幅0.49%等[21] - 特朗普认为不改变关税政策，美国财长称首笔贸易协议或本周或下周达成；中国3月废铜进口量环比减少、同比下降；秘鲁一矿区因安全事故停工等[21][23] 铝 - 区间震荡，氧化铝寻底继续[13][24] - 沪铝主力合约收盘价19935，较前一日 - 95；沪氧化铝主力合约收盘价2862，较前一日 + 1等[24] - 河南、新疆等地有氧化铝现货成交及招标情况[24][26] 锌 - 区间整理[13][27] - 沪锌主力收盘价22520，较前日变动 - 1.01%；伦锌3M电子盘收盘价2645.5，较前日变动 - 2.20%等[27] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判[28] 铅 - 窄幅震荡[13][30] - 沪铅主力收盘价17005，较前日变动0.35%；伦铅3M电子盘收盘价1945，较前日变动 - 0.66%等[30] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判[30] 镍 - 上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡；不锈钢现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈[13][32][33] - 沪镍主力收盘价124,690，较前一日 - 1,110；不锈钢主力收盘价12,765，较前一日 + 85等[33] - 印尼GNI镍铁项目产能利用率提升；印尼调整镍产品资源税率；加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍[31][34] 锡 - 小幅修复[13][36] - 沪锡主力合约昨日收盘价262,840，日涨幅1.26%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32,150，日涨幅0.55%等[37] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判；美财政部Q2借款预期大幅上调等[37][38] 工业硅 - 需求疲软，盘面弱势震荡；多晶硅消息面发酵，盘面亦偏弱[13][43][44] - Si2506收盘价8,800，较前一日 + 20；PS2506收盘价37,780，较前一日 - 610等[44] - 1 - 3月全国累计发电装机容量同比增长，太阳能发电和风电装机容量增幅较大；全国发电设备累计平均利用小时数减少等[44] 碳酸锂 - 成本支撑趋弱，关注高基差下采买需求[13][47] - 2507合约收盘价66,960，较前一日 - 1,220；2509合约收盘价68,320，较前一日 - 1,080等[48] - SMM电池级和工业级碳酸锂指数价格环比下跌；四川甘孜州雅江县锂矿资源丰富且已与行业巨头合作[49][50] 铁矿石 - 预期反复，宽幅震荡[13][51] - 期货昨日收盘价710.5，涨跌幅0.21%；卡粉（65%）现货昨日价格850.0，较前日 + 2.0等[52] - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长[52] 螺纹钢、热轧卷板 - 限产预期升温，短线反弹[13][54][55] - RB2510昨日收盘价3,129，涨跌幅0.61%；HC2510昨日收盘价3,237，涨跌幅0.84%等[55] - 4月25日钢联周度数据显示产量、总库存和表需有变化；1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长[56] 硅铁、锰硅 - 低位震荡[13][59] - 硅铁2506收盘价5648，较前一交易日 + 8；锰硅2506收盘价5746，较前一交易日 + 4等[59] - 4月28日硅铁、硅锰价格有变动；4月部分地区硅铁企业开工率和产量有变化；河南某钢厂硅锰定标价格下跌[59][60] 焦炭、焦煤 - 限产消息扰动，宽幅震荡[13][62] - JM2509昨日收盘价947，涨跌幅 - 0.94%；J2509昨日收盘价1562，涨跌幅 - 0.26%等[62] - 北方港口焦煤报价；4月28日汾渭CCI冶金煤指数；4月28日大商所前20位会员焦煤、焦炭合约持仓情况[62][63][64] 动力煤 - 刚需发力有限，震荡偏弱[13][66] - ZC2505先前开盘931.6000，最高931.6000，最低840.0000，收于840.0000，较上一交易日结算价波动 - 51.4等[67] - 南方港口外贸动力煤报价；国内动力煤产地报价；4月28日郑商所前20位会员动力煤合约持仓情况[68] 玻璃 - 原片价格平稳[13][70] - FG509昨日收盘价1122，日涨跌 - 0.53%；沙河市场价昨日价格1245，与前日持平[71] - 国内纯碱市场趋稳震荡，受检修预期影响业内心态提振，下游需求平稳，预计短期稳中偏强[71] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯加工费扩张，PTA月差反套，MEG多PTA空MEG[13][76][78] - PX主力2025 - 04 - 25收盘价6230，较前一日变动1.0%；PTA主力2025 - 04 - 25收盘价4400，较前一日变动0.7%等[77] - PX尾盘石脑油价格反弹，5月MOPJ估价在572美元/吨CFR；华南一套250万吨PTA装置按计划检修；广东一套40万吨/年乙二醇装置计划5月上旬停车检修等[79] 橡胶 - 震荡运行[13][82] - 橡胶主力日盘收盘价14,730，较前日 + 10；夜盘收盘价14,735，较前日 - 60等[84] - 截至2025年4月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少；泰国原料胶水和杯胶价格；云南和海南胶水价格；国内丁二烯市场维持整理[85][86] 合成橡胶 - 驱动有限格局下震荡运行[13][87] - 顺丁橡胶主力日盘收盘价11,360，较前日 + 25；成交量130,875，较前日 - 51715等[87] - 顺丁成本端亚洲丁二烯价格反弹，国内丁二烯基本面好转，供应端开工率维持高位但检修量预期提升，进口货源到港量有限，需求端采购量增加，库存端去库；顺丁橡胶现货供应预计开工率提升，需求端表需转强，库存处于同比高位[87][90] 沥青 - 去库延续，原油小跌[13][91] - BU2506昨日收盘价3,451，日涨跌1.47%；BU2507昨日收盘价3,437，日涨跌1.33%等[91] - 本周国内沥青周度总产量环比减少、同比增加；4月28日国内沥青样本厂库和社会库库存均减少[101] LLDPE - 短期震荡，后期仍有压力[13][102] - L2509昨日收盘价7150，日涨跌0.00%；华北现货昨日价格7350，较前日 + 10等[102] - 贸易战短期难结束，聚乙烯面临负反馈；美国加征关税影响塑料制品出口；2025年09合约国内PE装置新增产能预计增加，5 - 6月检修量少，需求端受贸易战冲击，下游工厂补库力度不足[103] PP - 价格震荡，成交一般[13][108] - PP2509昨日收盘价7112，日涨跌0.14%；华北现货昨日价格7090 - 7320，较前日持平[108] - 国内PP市场窄幅波动，PP期货小幅上涨提振现货市场情绪，生产企业厂价多数稳定，下游节前备货基本结束，采购情绪不高[109] 烧碱 - 中期趋势偏弱[13][111] - 09合约期货价格2441，山东最便宜可交割现货32碱价格770，山东现货32碱折盘面2406，基差 - 35[111] - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于780元/吨，较上期持平；山东液碱市场部分企业受下游需求不佳影响价格下调，多数企业持稳观望[112] - 贸易战短期难结束，二季度烧碱处于需求淡季，需压缩利润、供应减产实现供需平衡；氧化铝低利润且原料烧碱库存高，非铝需求偏弱，出口订单4月好转但外商采购谨慎；烧碱后期5月有新增检修，厂家负荷处于高位，后期关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响[113] 纸浆 - 震荡偏弱[13][117] - 纸浆主力日盘收盘价5,344，较前日 - 32；夜盘收盘价5,312，较前日 - 50等[118] - 昨日纸浆价格整体下探，市场交投分化，针叶浆价格随期货盘面小幅调整，阔叶浆延续跌势；白卡纸市场价格震荡下行，市场交投无改观，下游备货积极性低[119][120] 原木 - 弱势震荡[13][121] - 2507合约收盘价794.5，较前一日 - 0.2%；2509合约收盘价807.5，较前一日 - 0.6%等[123] - 2025年4月28日 - 5月4日，第18周18港针叶原木预计到船数量和到港总量较上周减少[125] 甲醇 - 震荡运行[13][126] - 甲醇主力（09合约）收盘价2,310，较前日 + 22；结算价2,300，较前日 + 12等[127] - 甲醇现货价格指数2295.51， - 2.80；西北甲醇市场延续弱势下行，部分企业下调报价竞拍出货，市场交投清淡；上周甲醇港口库存大幅去库[129] 尿素 - 工厂节前促销，成交好转，关注可持续性[13][133] - 尿素主力收盘价1,781，较前日 + 24；结算价1,772，较前日 + 10等[132] - 至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量环比增加；昨日工厂大幅降价促销，中游贸易商集中补库，现货成交放量，期货价格反弹[132][134] 苯乙烯 - 偏弱震荡[13][135] - 苯乙烯2505昨日收盘价7,216，较前日 - 107；苯乙烯2506昨日收盘价7,079，较前日 - 118等[135] - 海外纯苯供应偏多，高进口供应维持；纯苯下游需求排序为苯酚 > 苯乙烯 > 己二酸 > 苯胺、己内酰胺，下游整体需求偏差；苯乙烯未看到备货备料，乙烯价格未上涨；港口进入去库格局但隐性库存偏高；国内供应地炼和加氢苯增量少，主营检修回归、提高负荷，5月后增量超预期[136][137][138] 纯碱 - 现货市场变化不大[13][140] - SA2509昨日收盘价1,364，日涨跌 - 0.37%；华北现货昨日价格1450，与前日持平[142] - 国内纯碱市场趋稳震荡，受检修预期影响业内心态提振，纯碱装置运行稳定，部分装置检修预期多在5月，下游需求平稳，预计短期稳中偏强[142] LPG - 临近交割，结构继续走强[13][144] - PG2506昨日收盘价4,409，日涨幅0.57%；PG2507昨日收盘价4,310，日涨幅0.47%等[144] - 2025年4月25日，5、6月沙特CP预期丙烷和丁烷价格较上一交易日下跌；国内有多套PDH装置处于检修状态[151][152] PVC - 偏弱震荡[13][154][155] - 05合约期货价格4859，华东现货价格4780，基差 - 79，5 - 9月差 - 130[154] - 国内PVC生产企业检修陆续结束，预期开工继续回升，供应量环比增加，下游节前刚需补货，成交放量有限[154] - 贸易战短期难结束，西北氯碱一体化仍有利润，上半年PVC高产量、高库存结构难缓解；PVC一季度检修量低，高产量格局持续，4月检修计划增多但未来仍有产能投产；2025年PVC出口市场竞争压力大，出口受印度加征反倾销税和BIS认证影响，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱[155] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油弱势震荡，短线波动收窄；低硫燃料油短期强于高硫，外盘高低硫价差小幅回弹[13][157] - FU2506昨日收盘价3,096，日涨跌 - 0.13%；LU2506昨日收盘价3,529，日涨跌1.50%等[157] 集运指数（欧线） - 近月承压运行，10 - 12反套轻仓持有[13][159] - EC2506昨日收盘价1,385.0，日涨跌0.64%；EC2508昨日收盘价1,570.8，日涨跌 - 2.39%等[159] - 以色列官员称加沙问题谈判无真正进展；以色列辛贝特局长将辞职；特朗普或采取措施减轻汽车关税影响；整体来看，2606合约处于弱现实和弱预期阶段，受美线船舶往欧线调配影响，欧线5月周均运力上升，5月下旬船司揽货压力仍存，节后运费可能承压；2508合约承载中美关税政策变化预期交易

服务业扩大开放政策 - 中国加快推进服务业扩大开放试点 商务部印发《工作方案》包含155项试点任务 重点推动服务业开放提速加力 [1] - 《工作方案》提出鼓励依托商品现货交易场所开展大宗商品现货交易 推进产能预售 订单交易等创新模式 建设符合国际惯例的场外交易市场 [1] - 政策旨在构建符合国际规则的商品交易市场体系 推出人民币计价结算产品 促进先进制造业与现代服务业融合 [1] 大宗商品交易模式创新 - 上海钢铁交易中心平台通过产能预售模式 实现生产企业产能以订货额度合约形式网上挂牌 卖家可提前锁定客户 买家可提前锁定价格 [2] - 太原钢铁集团表示产能预售是个性化定制销售方式 为钢铁交易提供全生命周期服务 有利于规避不确定因素 落实保供稳价要求 [2] - 天津国际油气交易中心推出"LNG订单通"模式 基于LNG商品预售和贸易现状 打造可转让现货订单交易市场 具有锁量锁价 双向履约保障等特点 [2][3] 交易创新对产业的影响 - "LNG订单通"通过需求前置化和供应链协同化 提升制造业与服务业融合效率 降低交易成本 增强跨境交付能力 [3] - 数字化交易平台通过市场化订单驱动产业链精准匹配 扩大服务业开放半径 吸引国际资源集聚 [3] - 大宗商品交易平台创新强化中国在全球价值链中的资源配置话语权 为服务业开放提供新型基础设施支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周经济数据超预期，GDP同比增5.4%，一线城市地产价格企稳，新开工降幅收窄，基建投资增速回升，钢联数据不错但价格弱势，预计短期震荡 [4] - 本周盘面止跌反弹，关税影响难超预期且有缓和信号，钢联数据低于预期但钢谷数据好，螺纹低库存去库，热卷需求有韧性，钢坯出口增加减弱担忧，预计节前盘面震荡延续 [4] - 风险点为需求低于预期致盘面单边下跌 [4] 各目录总结 周度观点 - 上周主要观点：3月经济数据超预期，GDP同比增5.4%，一线城市地产价格企稳，新开工降幅收窄至 -18.7%，基建投资增速回升至5.8%，钢联数据不错但价格因需求和出口担忧及成本支撑不足而弱势，预计短期震荡 [4] - 本周走势分析：本周盘面止跌反弹，关税影响难超预期且有缓和信号 [4] - 本周主要观点：钢联数据低于预期但钢谷数据好，螺纹低库存去库，热卷需求有韧性，钢坯出口增加减弱担忧，需求未继续走坏，预计节前盘面震荡延续，具体表现为需求略有劈叉但成交不错、铁水产量超预期、钢坯出口高增、低库存下继续去库 [4] 周度重点 - 需求情况：钢联螺纹周度表需259.94万吨，环比减13.88万吨，钢谷数据显示螺纹短期需求尚可；热卷周度表需324.36吨，环比增0.2万吨，需求有韧性 [7] - 产量情况：日均铁水产量244.35万吨，环比增4.23万吨，五大材周产875.84万吨，环比增3.13万吨，同比增11.86万吨；螺纹周产229.11万吨，环比降0.11万吨，热卷周产317.5万吨，环比增3.1万吨 [9][10] - 出口情况：1 - 3月钢坯出口同比增200万吨，出口印尼量最大，占比33.6%，4 - 5月接单不错，预计维持，缓解需求压力 [12] - 库存情况：螺纹本周去库30.83万吨，总库存702.33万吨，部分地区缺规格；热卷总库存367.69万吨，环比降6.86万吨，库存压力不大 [13] 相关数据图表 - 现货价格：展示上海螺纹、热卷价格及基差、卷螺差变化情况 [16] - 现货利润：展示转炉螺纹、热卷现货虚拟利润及华东螺纹钢平电利润情况 [21][23][25] - 生铁产量：247家钢厂日均生铁产量244.35万吨，环比增4.23万吨，高炉产能利用率91.60%，环比增1.45% [27] - 螺纹钢产量、产能利用率：螺纹钢产量229.11万吨，环比降0.11万吨，长流程产量202.4万吨，环比增0.4万吨，短流程产量26.71万吨，环比降0.51万吨；长流程产能利用率55.89%，环比增0.11%，短流程产能利用率28.40%，环比降0.54% [31][33] - 热卷产量、产能利用率：热卷产量317.5万吨，环比增3.1万吨，产能利用率81.11%，环比增0.79% [36] - 螺纹钢需求、库存：螺纹钢表现需求259.94万吨，环比降13.88万吨，总库存702.33万吨，环比降30.83万吨 [40] - 热卷需求、库存：热卷表现需求324.36万吨，环比增0.2万吨，总库存367.69万吨，环比降6.86万吨 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，涵盖外汇、黄金、股指期货、黑色金属、有色金属、能源化工等，指出市场受特朗普言论、经济数据、政策调整、地缘冲突等因素影响，各品种表现不一，投资者需关注相关动态并谨慎决策 [14][16][20] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 里士满联储行长称美国经济稳定但信心不足，美乌欧将谈和平计划，特朗普无意解雇鲍威尔并希望降息，市场风险偏好回升，美元指数短期反弹 [12][13][14] 宏观策略（黄金） - 特朗普认为加密货币需监管，现货金价冲高回落，市场投机热度降温，海外风险偏好回升使金价回调，短期波动加大 [16] 宏观策略（美国股指期货） - IMF下调2025年全球经济增长预期，美国官员释放关税缓和信号，特朗普无意解雇鲍威尔缓解市场担忧，短期市场情绪修复，但美股下行趋势未扭转 [18][20] 宏观策略（股指期货） - 多地酝酿刺激政策，4月22日股指情绪偏强，沪指站上3300点，内需政策预期走强，建议等待政治局会议定调 [21][23][25] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 蒙煤市场偏弱，焦炭提涨困难，供应高位，库存下降，焦煤供应缩量不明显，价格下跌后市场情绪释放，主力合约偏弱震荡 [26][27] 农产品（豆粕） - ADM关闭美大豆加工厂，巴西4月前三周出口大豆942.3万吨，国内豆粕现货紧张，期价震荡，预计5月后现货回落 [28][29][31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马棕4月1 - 20日出口增3.64%，巴西大豆收割进度92.5%，油脂市场反弹，建议多配菜油、空配棕榈油 [32][33][34] 农产品（白糖） - 印度计划提升甘蔗和粗糖产量，巴基斯坦糖出口大增，广西南华糖厂清库提前，国内糖厂挺价，郑糖或震荡偏弱 [35][36][39] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货平稳，企业低价惜售，下游需求弱，出口恢复或改善供需，期货CS - C价差波动小 [40] 农产品（玉米） - 东北玉米价格稳定，华北走强，预计东北粮源外流加快，中长线看多07合约，关注7 - 9、7 - 11正套机会 [41][42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10大城市新房成交同比降18.5%，印度征扁钢制品税，钢价震荡回落，5月外需走弱验证期，建议轻仓谨慎 [43][44][46] 有色金属（多晶硅） - 美国公布光伏双反终裁税率，4 - 5月多晶硅排产及去库有变化，建议关注PS2506 - 2507/PS2507 - PS2508正套机会 [47][48] 有色金属（工业硅） - 3月有机硅出口大增，工业硅价格跌破成本，部分厂家减产，建议前期空单部分止盈，关注规模性减产等信号 [49] 有色金属（碳酸锂） - 维拉斯托锂矿获采矿许可证，4 - 6月部分盐厂检修，矿价下跌，建议偏空思路，关注仓单和下游排产 [50][51] 有色金属（铜） - 赞比亚铜矿获批开采，鹰潭拟建再生铜项目，宏观对铜价利空减弱，二季度基本面偏强，建议波段操作和内外反套 [52][53][54] 有色金属（镍） - 印尼公布4月二期镍矿内贸基准价，镍价较成本超跌，建议前期多单持有，无仓位者观望 [55][57][58] 有色金属（铅） - 华中、华东再生铅炼厂减产，铅供需双弱，供应下降或提前，建议观望，前期多单持有，内外反套 [60][61][62] 有色金属（锌） - 部分企业一季度锌产量有变化，沪锌跟随宏观波动，建议中线反弹沽空，中线维持内外正套 [63][66][67] 能源化工（原油） - 美国API原油库存下降，美对伊朗制裁，油价受地缘冲突影响区间震荡 [68][70][71] 能源化工（尿素） - 3月尿素进出口有变化，盘面或震荡，中期受供应压力价格重心或下移 [72][73][74] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价多稳，供需双增，关注行业联合减产落实情况 [75][77] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格调整，供应缩减需求好，烧碱现货反弹力度降，关注宏观影响 [78][79] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格趋弱，纸浆盘面受宏观主导，建议观望 [80][81] 能源化工（PVC） - PVC粉现货价跌，期货震荡走低，成交好转，关注关税和国内刺激政策 [82] 能源化工（碳排放） - 国家能源局发布绿证报告，4月22日CEA收盘价跌，价格短期走弱 [83][84][85] 能源化工（纯碱） - 沙河纯碱市场偏弱，供应高位，需求不温不火，期价中期逢高沽空 [86] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河浮法玻璃价格行情，期价震荡，近月合约承压，可逢低布局远月多单 [87]

市场表现 - 4月16日沪深两市涨跌不一 成交量有所放大 [1] - 贵金属 旅游酒店板块涨幅居前 消费电子 汽车零部件板块跌幅居前 [1] - 红宝丽 国芳集团 两面针 贝因美收于涨停 杭钢股份 新赛股份跌幅居前 [1] 人气股排名 - 红宝丽(002165)收盘价9.85元 涨幅10.06% 人气值819.04万 [2] - 国芳集团(601086)收盘价9.59元 涨幅9.98% 人气值789.07万 [2] - 两面针(600249)收盘价7.36元 涨幅10.01% 人气值528.44万 [2] - 贝因美(002570)收盘价7.3元 涨幅9.94% 人气值374.93万 [2] - 杭钢股份(600126)收盘价11.01元 跌幅8.63% 人气值295.96万 [2] 个股分析 两面针 - 收出四连板 全天宽幅震荡 午后探底回升封涨停 [3] - 主营业务为日化产业 产品包括口腔护理 个人洗护 酒店用品 [3] - 2024年营收10.53亿元 同比增长5.82% 净利润0.81亿元 同比增长255.59% [3] 巨轮智能 - 早盘震荡走高 盘中逼近涨停 最终收涨近9% 收复近期跌幅 [4] - 涉及机器人概念 为国家工业机器人规范企业 广东省机器人骨干企业 [4] - 自主研发的机器人抛光打磨系统已通过多个行业验证应用 [4] 杭钢股份 - 低开低走 盘中跌超9% 最终收跌8.63% [5] - 近期交投活跃但股价维持宽幅震荡 [6] - 下跌与避免算力重复建设的消息有关 多地开展算力摸底工作 [6]