城市发展战略 - “新春第一会”连续第二年锁定“发挥中国科技城优势加快建成省域经济副中心”主题，彰显顶层设计定力 [3] - 公司正实施《三年行动方案（2025—2027年）》，加快建设中国特色社会主义科技创新先行区、具有核心竞争力的现代化产业基地、消费副中心等目标 [3] - 公司的发展路径是依托自身“中国科技城”的核心优势，将科技“富矿”转化为发展胜势，而非盲目追求产业门类齐全 [3][4] - 宏观层面，国家政策推动城市特色发展及培育省域副中心城市，为公司战略提供支撑 [6] - 2025年，公司实现地区生产总值4600.66亿元，增长6.5%，稳居全省第二 [7] - 2025年，公司固定资产投资总量跃居全省第二位，增速2.6% [7] 产业发展与科产融合 - 公司聚力打造“587”重点产业发展体系，推动科技创新与产业创新深度融合 [8] - “5”指重点发展人工智能、航空航天、医药健康、新型显示、低空经济5条全省主要承载地产业链 [9] - “8”指大力培育高端能源装备等8条协同发展地产业链，“7”指加快开辟机器人等7个特色产业新赛道，“+”代表动态调整的开放架构 [9] - 新兴产业与本地科研院所的“技术富矿”对应，例如核医疗领域拥有10个国省级创新平台并组建涪江实验室 [9] - 2025年，公司5条省主要承载地产业链规模增长11.2%，7条特色产业新赛道规模增长25% [9] - 2025年，公司研发经费投入强度保持全国前列、全省第一，160项科技成果落地转化，技术合同成交额超230亿元，增长15.4% [8] - 公司组建了200亿元规模的“587”产业引导母基金，探索“创新平台遴选转化+科创投公司投早投小”的双轮驱动机制 [10] - 公司选择的是创新驱动、科产融合的内生性与策源性路径，旨在培育核心研发能力与根植性产业集群 [11] 消费与文旅发展 - 公司致力于打造消费副中心，2025年社会消费品零售总额增长7.1%，成为西部首个社消零总额突破2000亿元的非省会城市 [13] - 2025年，公司成功入选首批全国零售业创新提升、第二批全国现代商贸流通体系、消费新业态新模式新场景“三个试点”城市 [13] - 公司依托“李白故里、两弹一星、熊猫家园”三大IP，推出“青睐绵阳”文旅品牌，推动文旅深度融合 [12] - 2025年，借势“川超”赛事打造消费场景，吸引客流超100万人次，拉动综合消费超2.4亿元 [13] - 九绵高速通车串联文旅通道，绵阳中华大熊猫苑开园成为新晋打卡地 [13] - 2026年，公司计划在消费提质扩容上攻坚突破，深入实施“文旅融合发展五大工程”，大力培育“青春经济” [13] - 发展文旅等软实力，旨在打造独特的城市魅力，建立吸引人才和资本的差异化优势 [14][15]

海南自贸港2026年春节消费市场表现 - 2026年春节假期期间，海南省总体消费金额增长7.8% [1] - 全省接待游客1232.05万人次，同比增长28.9% [1] - 实现游客总花费183.66亿元，同比增长30.7% [1] 离岛免税消费 - 1月1日至2月24日，全省离岛免税品销售额同比增长24.6% [1] - 春节假期9天，离岛免税品销售额达25.7亿元，同比增长15.9% [1] - 2月11日开业的首批5家日用消费品免税店，截至2月24日已吸引46.5万人次进店 [1] 商品零售与促消费活动 - 春节期间全省商品零售行业消费金额同比增长10.4% [2] - 行业组织开展了八大板块、超过80场重点促消费活动 [2] 餐饮消费 - 春节期间全省餐饮消费金额同比增长5.2% [3] - 三亚市通过网络平台发放300万元餐饮消费券 [3] - 截至2月24日，海口市有奖发票试点商户已接近18.5万家，参与抽奖次数超78万次，中奖金额1451.1万元 [3]

春节假期消费市场整体表现 - 春节假期（2月15日—23日）广东零售额同比增长13%，餐饮消费同比增长2.3%，两项合计同比增长12.4% [1] - 全省以旧换新及广东优品购活动累计实现销售额26.8亿元 [1] - 全省38条重点步行街（商圈）总营收42.2亿元，日均同比增长15.7%；接待顾客6943.9万人次，日均同比增长13.1% [1] “以旧换新”政策实施效果 - 春节假期全省消费品以旧换新销售额达18.2亿元 [2] - 其中汽车以旧换新销售额3.2亿元，家电以旧换新销售额3.5亿元，数码和智能产品购新销售额11.5亿元 [2] “广东优品购”活动带动效应 - “广东优品购”活动在春节假期带动销售额8.6亿元 [2] - 活动细分销售额包括：汽车购新3.1亿元，家电产品购新8927.8万元，电子产品购新核销4.1亿元，地市特色优品购新5263.3万元 [2] 地方消费促进活动与场景创新 - 广州、深圳、中山、韶关等地通过举办年货节、文化嘉年华、科技联动等活动打造春节消费盛宴 [1] - 广州发放5000万元政府餐饮消费券并联动老字号推出团圆宴，带动餐饮消费同比增长13.1% [2] - 各地优化升级“食在广东”餐饮消费券以促进餐饮消费 [2]

核心观点 - 2026年春节假期消费市场展现出强劲活力与韧性 人员流动、实体零售餐饮、文旅体验及入境旅游等多项数据创下新高或显著增长 勾勒出中国消费市场稳中向好、潜力无限的图景 为全年经济平稳开局奠定基础 [1][2][4][5] 人员流动与基础消费动力 - 春节假期全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次 日均3.11亿人次 同比增长8.2% 规模创历史新高 [1] - 全国出游规模较2025年假期日均增长3.5% 大规模人员流动为餐饮、住宿、交通、景区等行业带来实质客流 成为拉动春节消费市场的基础动力 [1] 实体零售与餐饮消费 - 全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期增长5.7% 增速较2025年春节加快1.6个百分点 [2] - 传统消费需求如年货采购、年夜饭聚餐、走亲访友送礼集中释放 商超、餐饮堂食及线上订单活跃 印证消费能力提升与信心增强 [2] 文旅体验与消费升级 - 假期前八天 各地城市公园举办近1.5万项文创市集、非遗展演等活动 接待游客超2.7亿人次 带动消费近70亿元 [4] - 各地传统村落举办各类活动超万场 吸引游客超7300万人次 全国科技馆接待观众超350万人次 [4] - 春节档电影总票房达57.52亿元 推动年度票房突破83亿元 登顶全球单一市场 文旅消费向文化、休闲、科技、体验深度融合转变 [4] 入境旅游与国际吸引力 - 春节假期吸引了160多个国家和地区的游客 足迹遍布国内300多个城市 [4] - 适用免签政策入境的外国人达46万人次 较2025年假期日均增长28.5% 入境旅游的稳步回升展示了市场的国际吸引力与开放水平 [4][5]

春节消费市场整体表现 - 今年春节消费市场呈现年味浓、人气旺、活力足的特点 [1] - 春节9天长假期间，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速较去年同期提高1.6个百分点 [1] - 重点监测的78个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长6.7%和7.5% [1] 线下与服务消费 - 线下消费年味十足，从城市商圈到乡村大集均表现活跃 [1] - 各地特色春节活动带动出游、看剧、观影等服务消费明显增长 [1] - 重点平台的冰雪游消费和避寒游消费分别增长12.1%和29.8% [1] - 租车平台订单量较去年春节假期增加51% [1] 消费新趋势与品类表现 - 科技年俗与国潮出圈，绿色智能产品和AI购物订餐成为新选择 [1] - 春节假期重点平台智能眼镜、具身智能机器人销售额分别增长47.3%和32.7% [1] - 古韵国风、中华老字号及“马年元素”文创产品持续热销 [1] 入境消费情况 - 春节期间入境消费持续升温，众多外国游客来华观光购物 [1] - 重点平台入境游产品订单同比增长18.4% [1] - 上海和四川的离境退税销售额同比分别增长1.5倍和3.2倍 [1]

旅游出行 - 2026年春节假期全国国内出游5.96亿人次，出游总花费8034.83亿元 [2] - 日均出游人次与日均旅游花费分别同比增长5.7%和5.5% [2] - 春节假期5天及以上长线出游订单占比达59.6%，人均出游天数6.4天，同比增长0.5天 [2] - 国内游订单量同比增长80%，人均预订金额同比提升约10% [2] - 出入境人员日均查验量同比增长10.1% [2] - 家庭亲子客群占平台订单比例为68%，其中“三代同游”占比34% [2] - 亲子票预订量同比增长76%，到访多个城市的家庭人群同比增长50% [2] 线下消费 - 春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长5.7%，增速较去年春节加快1.6个百分点 [1][3] - 78个重点步行街(商圈)的客流量和营业额同比分别增长6.7%和7.5%，营业额增速环比2025年国庆假期有所加速 [3] 线上消费：美妆护肤 - 春节假期为重点美护品牌动销淡季，各品牌表现分化显著 [1][4] - 重点品牌在抖音平台合计销售额区间从去年的2.12亿-3.48亿元上升至今年的2.50亿-3.78亿元，同比增速约为12.0% [4] - 以区间中位数计算日均销售额同比基本持平(-0.4%) [4] - 毛戈平销售额同比增长114.3% [4] - 珀莱雅销售额同比增长58.6% [4] - 林清轩销售额同比增长42.7% [4] - 贝泰妮销售额同比增长约7.7% [4] - 上美股份销售额同比增长6.4% [4] 线上消费：黄金珠宝 - 受品牌营销重心向线下倾斜及去年同期高基数影响，整体销售表现相对偏弱 [1][5] - 重点品牌总销售额区间从2025年春节的2.85亿-3.90亿元下降至2026年的2.60亿-3.09亿元，同比-8.5% [5] - 日均口径销售额同比-25.1% [5] - 潮宏基、周六福、中国黄金等大众化品牌销售额同比增速分别为-72.0%、-53.3%和-12.5% [5] - 周生生、六福珠宝、周大福、周大生等品牌销售额同比增速分别为100.0%、66.7%、66.7%和14.3% [5] 投资建议 - 持续看好服务型消费及情绪消费中的外在形象提升及悦己主题 [6] - 旅行方面建议关注携程和同程等 [6] - 美护方面建议关注品类矩阵布局优于同业的颖通控股等 [6]

新春促消费活动总体成效 - 活动通过强化“政银企”联动，聚焦“吃、住、游、购、娱”全领域精准发力，为一季度经济“开门红”注入强劲动力 [1] - 活动立足家庭团圆、年俗文化等核心需求，通过“政策补贴+企业让利+场景创新”的组合拳，实现了消费总量与质量的双提升 [4] 消费券发放与核销情况 - 开展以“千万礼券汇聚全城”为主题的系列消费促进活动，覆盖餐饮、文旅、住宿、商超、家电五大领域 [1] - 市民可通过云闪付等平台领取消费券，叠加银行补贴后优惠力度显著，消费券核销率持续走高 [1] - 预计春节假期消费券直接拉动有关消费约5000万元 [1] 大宗商品消费促进措施 - 针对汽车消费，于2月1日至15日推出100万元购车补贴，鼓励企业抢抓以旧换新政策机遇 [2] - 活动期间汽车销售、金融、保险等关联领域消费超5000万元 [2] 商贸企业促销与销售表现 - 宏远上铖超市、大润发超市、万达广场等重点商家推出满减、打折、买赠等活动15场次 [2] - 重点商超人流量同比增加6%以上，日均销售额增长8%左右 [2] 乡村消费市场活动 - 成功举办万胜镇2026年春节联欢购物节、宏远上铖超市2026年乡镇年货节等8场次活动 [4] - 预计乡村系列活动拉动消费超千万元 [4]

投资评级 - 报告未明确给出CP ALL的投资评级，但引用了中信里昂研究题为《CVS drove profit growth》的报告，观点与之一致 [2] 核心观点总结 - 2025年四季度净利润为**72.65亿泰铢**，同比增长**3%**，环比增长**13%**，符合市场预期 [2] - 利润增长主要由便利店（CVS）业务的强劲表现驱动，尽管CPAXT业务表现令人失望 [2] - 公司宣布派发每股**1.65泰铢**股息，派息率达**53%**，略高于2024年的**48%** [2] - 分析指出，外国游客复苏、2026年二季度炎热夏季及消费者信心改善可能为公司带来上行空间 [5] - CPAXT业务（尤其是万客隆的全渠道投资）的实质性复苏、CP ALL门店持续健康的可比同店销售额增长及毛利率表现将是关键催化因素 [6] - 政府刺激本地消费的措施有望为公司带来积极情绪，因7-Eleven、万客隆与Lotus's在泰国各自主营零售业态中占据最大市场份额 [6] 财务与运营表现 - **2025年四季度营收**：**2,534亿泰铢**，同比增长**2%**，环比增长**5%** [3] - **2025年全年净利润**：**282.06亿泰铢**，同比增长**11%** [3] - **便利店业务**：2025年四季度可比同店销售额增长（SSSG）为**-2%**；7-Eleven门店总数达**15,945家**，2025年新增**700家**（同比增长约**5%**） [3] - **单店运营指标**：2025年四季度单店日均客流量为**932人次**，同比下降**5%**，环比增长**1%**；平均客单价为**90泰铢**，同比增长**7%**，环比增长**5%** [3] - **毛利率**：2025年四季度，剔除CPAXT业务后，CPALL毛利率从2024年四季度的**29.5%**提升至**29.9%**，主因是高毛利食品与非食品类商品（如鲜切水果、甜点及个护产品）的强劲销售 [4] - **单独业务利润**：若仅考虑CPALL自身业务，2025年四季度利润达**56.96亿泰铢**，同比增长**14%**，环比增长**7%**；营收同比增长**2%**，环比增长**3%** [4] - **EBIT利润率**：2025年四季度CPALL单独业务的EBIT利润率从2024年四季度的**7.1%**提升至**7.6%**，受益于毛利率扩张及销售管理费用有效控制 [4] 公司概况与业务结构 - CP ALL是泰国领先的便利店运营商，拥有近**15,000家**7-Eleven门店，是全球仅次于日本的第二大网络，其中**43%**位于大曼谷地区 [9] - 公司自有**49%**门店，其余为特许经营 [9] - 食品饮料占总销售额**74%** [9] - 2013年收购万客隆**97.9%**股权（现持股**59.9%**），该品牌运营泰国最大现购自运门店网络 [9] - 集团在2020-21年进行Lotus's控股重组后，万客隆同时运营现购自运门店（Makro）与零售门店（Lotus's） [9] - **收入按产品分类**：便利店**43.5%**，批发**27.4%**，零售与商场**22.6%**，其他**6.5%** [10] - **收入按地区分类**：亚洲**98.6%**，美洲**0.7%**，欧洲**0.5%**，中东与非洲**0.2%** [10] 市场与估值信息 - **股价**：截至2026年2月25日为**51.75泰铢** [12] - **12个月股价区间**：最高**54.5泰铢**，最低**41.0泰铢** [12] - **市值**：**148.30亿美元** [12] - **3个月日均成交额**：**47.85百万美元** [12] - **市场共识目标价（路孚特）**：**61.13泰铢** [12] - **主要股东**：正大集团持股**44.70%**，Thai NVDR持股**8.89%** [12] - **同业比较（以SM投资为例）**：市值**147.6亿美元**，股价**700.00**（当地货币），FY25F市盈率**9.9倍**，市净率**1.3倍**，股息收益率**1.3%**，股本回报率**13.3%** [15]

公司股价与交易表现 - 2月26日，新华百货股价下跌5.26%，报收20.90元/股 [1] - 当日成交额达3.57亿元，换手率为7.29% [1] - 公司总市值为47.16亿元 [1] 公司基本情况 - 银川新华百货商业集团股份有限公司成立于1997年1月3日，并于1997年1月8日上市 [1] - 公司是宁夏地区最大的商业零售企业 [1] - 主营业务涉及商业零售、物流和商业物业出租 [1] - 经营业态包括综合购物中心、百货商场、超市连锁、电器及通信连锁 [1] - 主营业务收入构成为：连锁超市63.88%，电器连锁20.98%，百货商场15.15% [1] 主要流通股东动态 - 中邮基金旗下产品“中邮睿信增强债券A”于三季度新进公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份100万股，占流通股比例为0.44% [2] - 以2月26日股价下跌计算，该基金当日浮亏约116万元 [2] 相关基金情况 - 中邮睿信增强债券A成立于2016年8月25日，最新规模为94.66亿 [2] - 该基金今年以来收益率为5.09%，同类排名179/7099 [2] - 近一年收益率为16.72%，同类排名159/6323 [2] - 成立以来收益率为81.94% [2] - 该基金基金经理为闫宜乘，累计任职时间5年304天 [3] - 闫宜乘现任基金资产总规模为308.55亿元 [3]

春节假期青岛西海岸新区消费市场表现 - 春节假期期间，青岛西海岸新区消费市场热力持续攀升，消费场景多元，消费体验升级，为区域经济发展注入强劲活力 [1] 冰雪旅游带动消费 - 铁山街道杨家山里片区以“冰雪+”为核心，融合民俗、市集、美食，推出特色活动并发放消费券，春节期间累计接待游客超7万人次，实现旅游综合收入达820万元 [1] - 藏马镇藏马山滑雪场成为热门打卡地，带动周边业态，单日最高客流突破1万人次，周边餐饮营业额较平日增长85%，特色农产品销售额同比增长60% [1] 商旅文体融合成为新趋势 - 新区各大商超与校园冰球联赛等体育活动联动，实现“体育+消费”双向赋能 [2] - 吾悦广场、融创茂、城市传媒广场等引入动漫IP、国潮文化，开设亲子工作坊，精准对接家庭及年轻客群需求 [2] 线上线下年货消费活跃 - 新区在“青云e购”“青岛自贸海外购”等线上平台开设年货专场，推出限时折扣等活动 [2] - 线下大型商贸企业推出多档次年货礼盒，拓展社区拼团、配送到家服务 [2] - 新区10家重点商超综合体节日期间累计客流超300万人次，同比增长约23%，销售额同比增长约16% [2] 多渠道促消费政策与活动 - 新区通过云闪付APP启动一季度餐饮消费券发放活动，安排专项资金190万元，推出三类消费券共计3.3万张 [3] - 同步举办春季惠民车展，形成“政策补贴+企业让利”双重激励，推动绿色智能消费 [3] - 在重点商贸企业试点开展“有奖发票”活动，以趣味抽奖形式鼓励消费 [3] - 新区联合多家银行开展数字人民币支付满减、红包派送等活动，推动数字人民币与消费场景深度融合 [3]