公司COC产品技术优势 - 公司COC产品历经十一年研发 从原料 工艺 生产设备都自行研发设计 完全实现全链条自主可控 [1] - 公司COC千吨级生产线已于2025年6月底进入试生产 目前有少量量产产品出货 [1] 公司COC产品市场进展 - 后续公司将在不同的领域继续送样测试 开拓市场 [1] 行业COC产品竞争格局 - 国内目前有多家企业都涉足COC产品 但是否有正式量产 目前无法在市场上得到验证 [1]

公司产品生产与销售现状 - 公司目前以销售双氟磺酰亚胺锂为主 [1] - 六氟磷酸锂项目仍处于技术改进阶段 [1] - 六氟磷酸锂尚未产生大规模销售 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润2.64亿元，同比下降7.51%，但环比增长4.03% [1] - 各产品经营稳中求进，第三季度归母净利润环比增加 [1] 行业动态与前景 - 2025年三季度以来，电解液行业逐步从上半年的历史低位进入触底反弹阶段 [1] - 六氟磷酸锂价格上涨对电解液的传导正逐步落地 [1] - 伴随电解液行业触底反弹，公司有望充分受益 [1] - 持续看好电解液产品的经营韧性与未来盈利潜力 [1] 公司产能与项目 - 公司将依托"年产3万吨高端氟精细化学品项目"系统性扩大氢氟醚、全氰聚醚等氟化液产品的产能规模 [1] - 后续将根据项目建设进度及市场需求变化，及时推进产能释放以保障对下游客户的长期稳定供应 [1] - 公司是国内电解液龙头，氟化液空间广阔 [1]

公司产品与技术布局 - 公司暂无“双三氟甲基磺酰亚胺锂”产品 [1] - 公司控股子公司衡阳福邦拥有“双氟磺酰亚胺锂”年产能2400吨 [1] - 在固态电池材料方面，参股公司深圳新源邦科技有限公司已建立全体系固态电解质材料研发、测试及生产平台 [1] 产业化进展与客户合作 - 参股公司深圳新源邦科技有限公司的固态电解质材料已实现百吨级量产和销售，客户反馈良好 [1] - 公司正积极与下游客户合作推进进一步的产业化应用 [1] - 公司按照客户未来需求对产能进行积极布局，以应对市场挑战和机遇 [1]

公司股价表现 - 11月4日，公司股价上涨5.13%，报收18.84元/股，成交额达4.93亿元，换手率为4.58%，总市值为110.91亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江皇马科技股份有限公司，位于浙江省绍兴市上虞区，成立于2003年5月30日，于2017年8月24日上市 [1] - 公司主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售，该业务占主营业务收入的比例为99.97% [1] 基金持仓动态 - 大成基金旗下的大成优选混合(LOF)A（160916）在三季度减持公司股份68.54万股，当前持有313万股，该持仓占基金净值比例为4.93%，为公司第八大重仓股 [2] - 基于11月4日股价上涨，该基金当日浮盈约为287.96万元 [2] - 大成优选混合(LOF)A基金最新规模为10.81亿元，今年以来收益率为14.35%，成立以来累计收益率为414.47% [2] - 该基金基金经理为戴军，其累计任职时间为10年171天，现任基金资产总规模为13.25亿元 [2]

投资评级 - 报告对多氟多维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点为看好六氟磷酸锂行业景气复苏，公司作为行业龙头有望持续受益 [1][2] - 公司25Q3归母净利润同比大幅增长157.93%，环比增长299.43%，盈利能力显著提升 [1] - 公司锂电池业务产能建设稳步推进，25年前三季度已实现盈利，储能业务毛利水平最高 [3] 2025年三季报业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入67.29亿元，同比小幅下降2.75% [1] - 25年前三季度实现归母净利润0.78亿元，同比大幅增长407.74% [1] - 25Q3单季度实现营业收入24.00亿元，同比增长5.18%，环比增长7.62% [1] - 25Q3单季度销售毛利率为11.28%，同比增加2.88个百分点 [1] - 25年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、5.9%、4.8%、0.5% [1] 六氟磷酸锂业务分析 - 六氟磷酸锂价格持续上涨，截至25年10月30日市场均价为10.35万元/吨，同比上涨91.7% [2] - 价格上涨由下游新能源与储能需求强劲、供给端产能集中且扩产谨慎共同推动 [2] - 公司现有六氟磷酸锂产能6.5万吨/年，规划建设2万吨/年新产能 [2] - 25年公司六氟磷酸锂预计出货约5万吨，26年预计出货6-7万吨 [2] - 公司已覆盖几乎全部日本、韩国客户，并与多家日韩客户达成独家供应合作 [2] 锂电池业务进展 - 公司锂电池产能将在25年底建成22GWh，26年Q1形成30GWh产能，26年底计划形成约50GWh产能 [3] - 25年锂电池预计出货约10GWh，26年计划出货30GWh [3] - 出货结构为动力领域占比40%-50%、两轮/三轮车领域占比10%、储能领域占比40% [3] - 储能业务毛利水平最高，26年其占比有望进一步提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为1.47亿元（下调47.4%）、2.33亿元（下调30.5%）、2.66亿元（下调40.3%） [3] - 预计25-27年营业收入分别为98.73亿元、117.57亿元、134.77亿元，增长率分别为20.30%、19.09%、14.62% [4] - 预计25-27年EPS分别为0.12元、0.20元、0.22元 [4] - 当前股价27.31元，对应25-27年PE分别为221倍、139倍、122倍 [4][12] - 当前总市值325.11亿元，总股本11.90亿股 [5]

公司股价与交易表现 - 11月4日公司股价下跌5.19%至31.26元/股，成交额7.31亿元，换手率3.20%，总市值220.77亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为异噻唑啉酮类工业杀菌剂的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为工业杀菌剂54.95%，半导体44.36%，关键零部件及耗材0.23%，销售副产品0.23%，其他0.22% [1] 基金持仓情况 - 中银证券优选行业龙头混合A基金三季度增持公司股票10.67万股，总持有35.5万股，占基金净值比例9.58%，为第三大重仓股 [2] - 该基金当日因公司股价下跌产生浮亏约60.7万元 [2] - 该基金今年以来收益60.17%，近一年收益53.33%，但成立以来亏损31.8% [2] 基金经理信息 - 相关基金经理宋方云累计任职时间2年317天，现任基金资产总规模9046.12万元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报22.23%，最差基金回报-39.29% [3]

市场表现 - A股三大指数悉数低开，中证石化产业指数盘中震荡调整，现跌约0.65% [1] - 指数成分股杭氧股份、浙江龙盛、中国石油等领涨 [1] - 石化ETF（159731）近7天获得连续资金净流入，合计"吸金"1.01亿元 [1] 行业动态与政策 - 石油输出国组织及非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定12月保持增产节奏，日均增产13.7万桶原油，但2026年前3个月将暂停增产计划 [1] - 化工产能仍有投放，但远期反内卷预期将推动行业盈利改善 [1] - 行业景气度底部趋稳静待改善 [1] 指数与产品结构 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（26.8%）、化学制品（22.4%）和农化制品（21.1%） [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1] 机构观点 - 国金证券认为，市场从自上而下角度对油价远期预期偏强 [1] - 继续看好中下游龙头长期的配置价值 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度净销售额为100亿美元，同比下降8%，环比下降1% [1] - 所有运营板块的净销售额均出现同比下降 [1] - 公司销量同比下降1%，环比上升1% [1] 运营板块表现 - 工业中间体和基础设施运营板块实现增长，但未能完全抵消包装和特种塑料、功能材料和涂料两大运营板块的下降 [1] - 包装和特种塑料运营板块整体下降，主要受碳氢化合物销售额较低影响 [1] 区域市场表现 - 美国、加拿大以及亚太地区的销量实现增长，部分抵消了欧洲、中东、非洲和印度地区的销量下降 [1] - 公司在美国墨西哥湾沿岸的新装置启动是销量环比增长的原因之一 [1] 管理层评论 - 尽管行业持续面临压力，公司第三季度实现了收益环比增长和现金流改善 [1] - 公司正与各国政府进行积极对话，以保持产品流通并确保公平贸易环境 [1] - 公司通过美国墨西哥湾沿岸新的聚乙烯和烷氧基化装置抓住了强劲市场需求，在利润率较高的关键性终端市场实现了销量和收益的环比增长 [1]

行业需求与市场环境 - 近期储能与动力电池需求持续高增长 [2] - 锂离子电池需求旺盛带动锂电池及锂电关键材料需求持续增长 [2] 公司产品价格与成本 - 电解液的部分原材料价格上涨 [2] - 公司电解液价格正逐步抬升 [2] 公司经营策略 - 公司将积极开拓和服务全球优质客户 [2] - 公司对接客户需求，不断优化客户结构 [2] - 公司举措旨在增强企业发展后劲 [2]