报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年6月社零总额同比增长4.8%低于预期，促消费政策支撑消费稳中向好，暑期和第三批以旧换新资金将激活消费市场 [4] - 618大促前置使线上消费环比放缓，线下零售转型推进稳定增长 [4] - 6月商品零售额同比增长，政策支持下服务消费快增但餐饮零售增速环比下滑 [4] - 以旧换新政策显效，基本生活用品增速有韧性，金银增速因金价和淡季回落 [4] - 看好电商、黄金珠宝、出行产业链、百货超市、免税、消费品牌、人力资源服务等板块 [4] 相关目录总结 消费市场总体情况 - 25年6月社零总额4.2万亿元，同比增长4.8%（增速环比-1.6pct），市场一致预期+5.6%，除汽车外消费品零售额同比增长4.8%（增速环比-2.2pct） [4] 线上线下消费情况 - 25年1-6月全国网上零售额累计增速8.5%，增速环比+0.0pct，高于社零总体增速3.5pct；6月实物商品网上零售额11313亿元，同比增长4.7%，增速环比-3.5pct；6月线上渗透率26.8%（去年同期26.8%，25年5月25.7%） [4] - 1-6月，吃、穿、用类商品零售额同比+15.7%/+1.4%/+5.3%，环比+1.2/+0.2/-0.8pct [4] - 1-6月份限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+7.5%/+6.4%/+2.4%/+1.2%/+5.4%，增速同比+1.7/+1.9/+4.2/+4.2/+3.2pct，环比-1.0/+0.1/+0.6/-0.1/-0.3pct [4] 商品和服务消费情况 - 6月全国服务业生产指数同比增加6.0%，增速环比-0.2pct；1-6月服务零售额同比增长5.3%，环比+0.1pct [4] - 6月商品零售3.8万亿元，同比增长5.3%，增速环比-1.2pct，其中限额以上商品零售额同比增长5.5% [4] - 6月餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%，增速环比-5.0pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为-0.4%/1.4% [4] - 6月城镇消费品零售额达3.7万亿元，同比增长4.8%，增速环比-1.7pct；乡村消费品零售额达0.6万亿元，同比增长4.5%，增速环比-0.9pct [4] 各品类消费情况 - 6月通讯/粮油食品/日用/药品/烟酒/饮料+13.9%/+8.7%/+7.8%/-0.7%/-0.7%/-4.4%，增速环比-19.1/-5.9/-0.2/-1.0/-11.9/-4.5pct [4] - 6月家电/家具/金银/汽车/服装/化妆品+32.4%/+28.7%/+6.1%/+4.6%/+1.9%/-2.3%，增速环比-20.6/+3.1/-15.7/+3.5/-2.1/-6.7pct [4] - 截至6月26日以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元，家电、家具等品类增速领先，618前置使服装、化妆品增速环比回落 [4] 投资分析意见 - 看好推进电商与即时零售协同、投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [4] - 看好金饰需求修复下产品力领先的黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生） [4] - 看好暑期文旅消费需求增长下的出行产业链（首旅酒店、长白山、祥源文旅、黄山旅游） [4] - 看好整改推进优化到店体验的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货） [4] - 看好入境游需求增长下受益的免税板块（中国中免、王府井） [4] - 看好超级IP驱动情绪需求满足的消费品牌（名创优品） [4] - 看好AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [4] 行业重点公司估值 - 报告列出免税类、景区类、酒店类、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值信息 [5]

中概股——美华创富 - 计划于2025年7月16日在NASDAQ上市，股票代码MGRT [1] - 总部位于香港，从事物联网解决方案和服务，包括集成解决方案、维护支持、业务流程外包和贸易销售 [1] - 发行价区间4-5美元，发行375万股，最高募资1875万美元 [1] - 2023-2024财年营收分别为325万美元和333万美元，净利润分别为54万美元和40万美元 [1] 中概股——金电科技 - 计划于2025年7月16日在NASDAQ上市，股票代码KMRK [1] - 总部位于香港，主营婴幼儿及学前教育玩具的开发、制造和销售，客户主要位于欧美地区 [1] - 发行价4美元，发行160万股，拟募资640万美元 [1] - 2023-2024财年营收分别为1664万美元和1712万美元，净利润分别为25万美元和93万美元 [1] 人力资源解决方案提供商——Robot Consulting - 计划于2025年7月17日在NASDAQ上市，股票代码LAWR [2][6] - 专注于人力资源解决方案平台，研发和销售AI劳动机器人技术 [6] - 发行价区间4-6美元，发行375万股，最高募资2250万美元 [6] - 截至2024年9月30日的六个月营收3.5亿日元（上年同期1.56亿日元），净亏损2.78亿日元（上年同期2.36亿日元） [6]

公司表现 - 同道猎聘(06100)股价在7月16日午盘涨幅达11.9%至4.23港元，主要受AI技术在招聘场景深度应用及客户覆盖提升驱动 [1] - 公司市净率(PB)不足1倍，处于行业较低水平，具备估值修复潜力与安全边际 [3] AI产品进展 - AI智能面试系统Doris已完成5.0版本开发，新版本在交互体验与评估精度显著提升 [1] - 2025年3月企业版升级为AI版本，推出AI账号产品矩阵（含智能邀约、简历快读等），实现从互联网工具向AI Agent的转型 [2] - "意向人选"产品通过"AI+专业顾问"模式将传统数日的人工流程缩短至最快4分钟 [2] 用户增长数据 - 截至2024年底验证企业用户达142.8万家，同比增长10.4% [2] - 猎聘与赛优平台合计注册个人用户1.06亿人，同比增长11.1% [2] 行业趋势 - AI技术加速渗透人力资源服务行业，"AI+服务"融合推动招聘价值链重构 [3] - 政策支持"人工智能+消费"融合，为公司巩固智能化领域领先地位提供宏观助力 [3]

国央企人力资源挑战 - 人口红利消失和劳动力资源减少推动国央企采用更多元用工模式解决业务波动需求 [1] - 业务场景复杂化及劳动争议频发对多元化用工模式合规性提出更高要求 [1] - 企业面临新法律法规下合规难题 包括劳务派遣"三性"要求执行不到位和比例超标问题（实际比例远超10%）[4] 多元化用工趋势 - 弹性配置 降低成本和合规成为人力资源管理的三个核心命题 [5] - 多元化用工核心是管理命题 需通过提高人效优化利润结构 [5] - 劳务派遣自2008年成为分水岭 2012年新增"三性"要求（辅助性 临时性 可替代性）但企业执行存在流程缺失风险 [4] 人力资源数字化转型方法论 - 数字化转型需整套方法论 通过技术手段实现岗位分类管理：A类（核心自有） B类（技术外包） C类（初中级外包）[9] - "四流合一"（合同流 管理流 结算流 发票流）是避免假外包真派遣的关键 需技术平台支持内部流程打通 [9] - 数字化体系包含五层架构：数据大屏（BI可视化） 数据治理（全员协同） 招聘系统（AI全流程） 人事系统（电子档案/合同） 员工自助（移动端办理）[10][11] 人力资源部门职能重构 - 人力资源部门需以经营者思维运作 成为创造利润的部门而非仅解决成本问题 [3][12] - 通过数字化实现高效透明平台化管理 结合生态化内外合作达成效率最高与成本最低目标 [12] - 人力资源服务商需提供咨询 技术 用工三位一体解决方案 已服务数千家企业并覆盖超300个城市 [7][13]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][29] 报告的核心观点 - 社服板块二季报预计延续分化表现，出行链、餐饮连锁、教育人服各细分领域表现不一，伴随国家扩大内需政策，社服板块估值有望持续修复 [1][3][11] 各部分总结 社服板块二季报业绩前瞻 - 出行链方面，酒店龙头 RevPAR 降幅收窄，高势能品牌扩张领先，OTA 平台 Q2 竞争扰动有限，景区中祥源文旅外延扩张、九华旅游客流有望增长，海南免税降幅环比收窄 [1][11] - 餐饮连锁方面，茶饮、快餐、大部分大众餐饮同店有望逐步企稳，受益于头部平台补贴 [1][11] - 教育人服方面，新东方 - S 降本增效推动核心业务利润率同比提升，学大教育利润率有望环比改善，中国东方教育春季招生表现突出且区域中心建设效能持续释放，科锐国际 AI 赋能持续降本增效 [1][12] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内上涨 2.49%，跑赢大盘 0.12pct，位列所有行业指数中第 18 位（共 30 个行业指数） [16] - 国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、新濠国际发展等，跌幅居前的股票为天立国际控股、同道猎聘等 [18][19] 行业与公司动态 行业资讯 - 华住会升级会员体系，推出“贵即赔”价格保障权益，覆盖官方渠道订贵差价及降价赔付 [2][20] - 国办印发稳就业新政，扩大专项贷款、提高失业保险返还比例，实施社保补贴及扩岗补助 [2][21] - 美团发布餐饮基础设施“浣熊食堂”，计划三年建设 1200 家集中式外卖厨房，强化食品安全追溯体系 [2][21] - 美团即时零售日订单突破 1.5 亿单，夏季骑手保障补贴达 16 亿元，众包骑手月均收入近万元 [2][22] - ChatGPT 灰度测试教育功能“一起学习” [2][22] - 豆神教育推出 AI 产品“超练作文”，AI 教育新品上线 6 天销售额破 3000 万元 [2][23] 社服上市公司公告 - 锅圈拟于海南省儋州市投资建设视频生产基地，投资 4.9 亿元 [24] - 九华旅游发布 2025 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书，发行对象不超过 35 名，发行数量不超过总股本 30%，文旅集团承诺认购不低于 32% [24] - 凯文教育调整公司组织架构，包括部门名称调整、职能合并等 [25] - 曲江文旅拟公开挂牌转让温州雁荡山曲文旅游发展有限公司 38%股权，股权价值 2298.12 万元 [26] 未来一月内股东大会整理 - 峨眉山 A 将于 2025 - 07 - 23 召开临时股东大会，地点在四川省峨眉山市名山南路 639 号公司二楼小会议室 [27] 港股通持股梳理 - 社服港股核心标的天立国际控股、蜜雪集团、古茗获增持，海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶、茶百道持股比例减少 [2][28] 投资建议 - 目前建议配置古茗、蜜雪集团、亚朵等公司，中线优选中国中免、美团 - W、蜜雪集团等公司 [3][29] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0780.HK | 同程旅行 | 优于大市 | 19.1 | 448 | 1.42 | 1.66 | 13.47 | 11.52 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 444.5 | 3172 | 25.56 | 29.34 | 17.39 | 15.15 | | 3690.HK | 美团 - W | 优于大市 | 109.3 | 6676 | 7.32 | 8.04 | 14.93 | 13.59 | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 468.5 | 1778 | 14.58 | 17.51 | 32.13 | 26.75 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 253.5 | 350 | 12.16 | 15.1 | 20.84 | 16.78 | [4]

公司业绩预告 - 2025年半年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为6 9亿元到8 8亿元 [1] - 预计净利润增加2 56亿元到4 46亿元 [1] - 净利润同比上升50%以上 [1] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2 8亿元到3 3亿元 [1] - 扣非净利润预计增加349 1万元到5349 1万元 [1]

AI在猎头行业的应用 - AI工具将候选人筛选时间从半小时缩短至分秒级，大幅提升效率 [2] - CRM系统生成定制化数据报表并实时推送通知，新顾问积累客户资源时间从数月显著缩短 [2] - 科锐国际通过CTS系统实现候选人自动匹配，每日动态更新活跃度数据并智能生成推荐报告 [3] 候选人匹配技术升级 - CTS系统自动识别新人选是否已入库，即时推送匹配情况，避免手动操作 [3] - AI解析岗位描述后自动抓取候选人工作经验、项目成果及软性特质，生成定制化推荐评价 [3] - Voice电话客户端集成AI语音识别，自动生成沟通总结文本并提炼关键词，报告生成时间从半小时压缩至分秒级 [4] 客户开发效率提升 - CRM系统实时检索外部招聘信息，按行业、区域等多维度筛选，解决信息搜索效率问题 [5] - AI订阅功能监控目标企业招聘需求变化，70%以上合同源于系统精准推荐 [6] - 投融资动态信息无缝衔接客户开发流程，通过融资窗口期精准触达企业 [7] 技术研发进展 - MatchSystem 2.0版本提升业务流程效率与精准度，CRE 1.1模型使人岗匹配精度从46分提升至74分（+60%） [8] - 正在测试的Agent原型系统强调自主性，目标构建通用能力后发展场景化应用 [8] - 研发基于强化学习的CRE T1模型，聚焦推理型Embedding以实现结构化推理突破 [9] 行业技术趋势 - 推理型Embedding逐步取代传统语义级Embedding，解决人岗匹配中的多跳检索与隐性约束问题 [9] - AI从工具升级为核心引擎，科锐国际的"数字招聘顾问"实践有望重塑行业生态 [9] 创新场景评选 - 2025年度「创新场景 TOP 50」榜单征集已落地且具示范性的AI解决方案，申报周期为2025年7月8日至8月22日 [10]

2025年第九届CSR中国教育榜核心信息 活动背景与目标 - 聚焦教育赋能国家战略，重点发掘企业在乡村教育振兴、青少年成长发展、联合国可持续发展目标（SDGs）、减碳与气候变化应对、乡村振兴与社会发展、全球责任实践等领域的贡献和创新行动 [1] - 设立"中国企业全球责任优秀项目"奖项，表彰出海企业在全球治理责任方面的成果，涉及新能源汽车及产业链、数字科技、跨境电商、绿色能源等行业 [3] 历史数据与影响力 - 自2014年设立以来累计652家企业申报，专家委员会评选出290家企业的579个优秀CSR项目案例 [3] 核心模块与奖项设置 模块一：优秀项目案例征集及评审 - 设立六大奖项：年度最佳责任企业品牌排行榜、年度典范大奖、CSR影响力奖、ESG行动力奖、年度特别项目、年度最受公众认可项目 [5] - CSR影响力奖细分方向：责任贡献（5个名额，评估投入金额、受益人数、覆盖范围）、责任创新（5个名额，关注新理念与技术应用）、责任战略（5个名额，考察与企业战略的契合度） [6] - ESG行动力奖细分方向：减碳与气候变化应对（5个名额）、乡村振兴与社会发展（5个名额） [7] - 年度特别项目包括青年影响力、志愿服务、SDGs可持续、中国企业全球责任优秀项目（数量不设限） [7] - 年度最受公众认可项目设20个名额，通过线上投票评选 [7] 其他模块 - 模块二：发布《优秀案例选编》，面向政府、行业、高校等机构 [5] - 模块三：优选入围项目进行公众在线投票 [5] - 模块四：联合100家全国媒体发布年度成果 [5] - 模块五：设立青年影响力最佳视频奖，优秀作品面向200+高校和500家中外企业推广 [5] 申报与资源支持 - 申报项目需为2024年8月至2025年8月期间进行或完成的CSR/ESG/SDGs相关项目 [8] - 申报周期为2025年7月10日至8月31日 [8] - 提供《SDGs/CSR/ESG项目资源推介专刊》，涵盖大学生项目、乡村教育、环境保护等资源 [8] 组织架构 - 联合发起单位包括CSR中国教育联盟、中国电子工业标准化技术协会社会责任工作委员会等7家机构 [9] - 专业支持单位涵盖北京师范大学教育基金会、责任云研究院等8家学术与咨询机构 [9] - 联合推荐单位包括博雅集团、Impact Hub等3家机构 [9]

核心观点 - 上证指数“站上”3500 点主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，后续“更进一步”需“反内卷”等增量政策落地效果展现；中国 A 股上市公司并购重组市场活跃度减弱但有结构性重组升级趋势；人力资源服务行业具备跨周期增长能力，维持强于大市评级 [2][6][7][8][12] 7 月金股组合 - 滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH） [1] 策略研究 上证指数分析 - 上证指数“站上”3500 点主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，应淡化对整数关口关注，关注全收益指数，上证年内涨幅金融贡献大，市场整体成交额对上证中枢影响有限，后续需“反内卷”等增量政策落地效果展现，建议关注相对低位科技成长方向 [6][7] 并购重组市场 - 2025 年 6 月 23 日 - 2025 年 7 月 6 日，中国 A 股上市公司并购重组市场活跃度减弱，呈现“频率高、主体多、领域广”特点，重大并购重组事件数量与交易金额环比下降，房地产管理和开发等板块热度高，民营企业与地方国有企业积极开展并购，监管政策驱动下结构性重组升级上升，后续有望释放产业整合与价值重塑空间 [2][8] 社会服务（人力资源服务行业） 供给端 - 行业规模：2016 - 2023 年人服行业营收 CAGR 为 11.64%，近年全国人力资源服务机构数量及行业从业人员数上升 [3][9] - 竞争格局：格局分散，集中度有待提升，2024 年我国人服行业宽口径 CR3 预估超 2.8%，低于国际水平，可通过纵向深耕和横向收并购提升规模 [3][9] - 外部助推：数字化与 AI 赋能有望提升管理效率，政策促就业主线战略位置升高，未来扶持与就业促进政策值得期待 [3][9] 需求端 - 社会经济发展变化：适龄劳动人口比重下降，劳动力从量向质转变，产业结构转变，2020 - 2030 年我国第三产业劳动力需求将从 3.8 亿人次增至 4.9 亿人次 [10] - 岗位需求变化：疫情后企业招聘意愿降低，灵活用工业务外包需求增长，岗位供需错配使人服机构重要性凸显 [10] 行业展望 - 逆周期业务韧性十足：灵活用工、业务外包等业务能满足用人方短期灵活工作安排和控制用工风险需求 [11] - 顺周期下增长潜力好：人服行业是顺周期行业，经济向好时灵活用工业务外包保持增长，招聘类业务弹性大 [11] - 起步晚，增长潜力大：我国人服行业起步晚，集中度低，业务处早期阶段，未来有望提升集中度和市场规模，龙头企业受益 [11] 投资建议 - 行业具备全周期增长能力，起步晚、空间大、潜力足，多家上市公司估值低，维持行业强于大市评级 [12] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3509.68，涨 0.48%；深证成指收盘价 10631.13，涨 0.47%；沪深 300 收盘价 4010.02，涨 0.47%；中小 100 收盘价 6634.33，涨 0.40%；创业板指收盘价 2189.58，涨 0.22% [4] 行业表现（申万一级） - 房地产涨 3.19%、石油石化涨 1.54%、钢铁涨 1.44%、非银金融涨 1.37%、煤炭涨 1.10%；汽车跌 0.62%、传媒跌 0.54%、国防军工跌 0.41%、电子跌 0.31%、公用事业跌 0.30% [5]

合作背景与目标 - 山东国投公司与交通银行山东省分行就加强金融合作进行座谈交流 [1] - 交通银行山东省分行重视与山东国投的合作 未来合作前景广阔 [1] - 双方将围绕山东国投公司"资本助力实体经济、运营服务山东战略"的企业使命深化合作 [1] 交通银行山东省分行的业务支持 - 交通银行山东省分行将提供授信支持、投行业务、数字化金融、员工财富管理服务四大综合服务 [1] - 充分发挥交银集团全牌照综合化优势 涵盖银行、投资、理财、租赁等领域 [1] - 持续创新金融产品、优化金融服务 拓宽与山东国投公司整体业务合作的深度和广度 [1] 山东国投公司的发展战略 - 公司作为山东省唯一省级国有资本运营公司 聚焦资本运营和资产管理运营两大主业 [2] - 实施"三步走"百亿投资战略 新增投资的90%投向战新产业和未来产业 [2] - 聚焦投早投小投硬科技 大力发展新质生产力 [2] - 强化与地方平台、优势央企、金融机构、高等院校联合协作 [2] - 参与投资国家级重大科技专项、三代核电技术代表项目和国产大飞机商用发动机等重大项目 [2] 山东国投公司的转型方向 - 加快实现由"轻资产"向"优资产"、"平台化"向"实业化"、"参与型"向"引领型"的"三个转变" [2] - 推进人才集团专业化重组整合 实施二次创业 [2] - 明确"五个三"发展战略 深化科技、人才、产业三个融合 [2] - 着力做强做优人才"招引""服务""投资""赋能"四个核心板块 [2] - 目标打造山东省人力资源产业领军企业 [2]