劳动力市场整体疲软 - 美国8月份失业率环比上升0.1个百分点至4.3% 创近四年新高[1] - 8月非农就业人数仅增加2.2万 较7月修正值7.9万大幅下降 远低于经济学家预期的7.5万[1] - 6月就业岗位修订后减少1.3万个 为2020年12月以来首次下降[1] 行业就业表现分化 - 医疗保健行业新增3.1万个岗位 但低于过去12个月平均每月4.2万的增幅[3] - 社会救助行业新增1.6万个岗位[3] - 制造业连续第四个月裁员 减少2.4万个岗位[3] - 批发贸易、信息、金融活动、建筑、专业和商业服务等行业出现岗位流失[3] - 联邦政府雇员减少1.5万人 自1月以来该领域就业人数已减少9.7万人[3] 劳动力市场结构恶化 - 7月份永久性失业者达191.5万 较前月增加10.5万[3] - 8月平均失业持续时间从7月的24.1周跃升至24.5周 为2022年4月以来最长[3] 青年就业困境 - 过去12个月内美国应届大学生失业率达6.6% 约为十年来最高水平[4] - 年轻毕业生失业率与整体人口失业率差距达纽约联储35年可比分析历史最大值[4][5] 薪资与工作时间变化 - 8月非农部门平均时薪36.53美元 环比上涨0.3% 同比上涨3.7%[7] - 本季度私人工作时间年率预计下降约0.5%[7] 货币政策影响 - 疲软就业数据使美联储9月政策会议降息25个基点成为大概率事件[7] - 市场预计2025年剩余两次会议将再降息两次[7] - 美联储基准隔夜利率自12月以来维持在4.25-4.50%区间[7] 政策环境与经济前景 - 特朗普政府关税政策将美国平均关税税率推至1934年以来最高水平[1] - 7月核心CPI达3.0% 服务价格持续攀升[7] - 经合组织将2025年美国经济增长预期下调至1.6%[11] - 关税政策可能导致2026年初失业率突破4.4%[11]

活动概况 - 活动于9月4日在惠州举办 由中国国际进口博览局 国务院国资委国际合作局 华润集团 国家会展中心共同主办 [1] - 活动为进博会走进央企第二站 聚焦大健康领域 吸引30余家世界500强及行业龙头参与 包括强生 辉瑞 宜家等企业 [1] - 活动主题为走进华润共健未来 旨在通过精准对接放大进博会溢出效应 深化央企与国际伙伴合作 [1] 华润业务参与 - 华润集团旗下七大业务部门参与对接 包括华润医药商业 华润三九 东阿阿胶 华润江中 华润双鹤 华润健康 华润置地 [1] - 七大业务部门在现场释放进口采购需求 与20余家进博会参展商进行供需对接 [1] 外资企业中国市场拓展 - 欧洲企业通过进博会链接在华经销商 代理商 优质客户等资源 高效拓展中国市场 [2] - 进博会帮助外资企业将展品新品变为进口商品 进入中国消费市场 [2] - 受访企业普遍看好中国市场增速 认为中国仍保持超大市场规模优势 [2] 市场准入与政策环境 - 部分企业指出中国对某些医疗设备缺乏匹配的准入标准 限制先进产品面向更广泛消费者群体 [2] - 企业期待未来准入过程更多参考国际标准 以提升产品市场渗透率 [2]

市场情绪与风格表现 - 红利风格交易活跃度有所回升，微盘指数拥挤度继续回落[2][3][7] - 基础风格中高盈利质量拥挤度继续回升，周度表现占优[2][3][15] - 价值稳健指数周度领涨4.15%，价值景气指数上涨3.83%[32] 行业表现与拥挤度 - 医疗行业周度领涨，超额全A指数1.56%，医疗龙头大幅跑赢医疗红利5.22%[28] - 煤炭、保险、银行等高股息板块拥挤度分位位于底部，分别为0.5%、1.1%、8.0%[19] - 国防军工和机械设备行业拥挤度分位周度下降显著，分别减少19.8%和24.6%[19] 机构持仓与主题热点 - 基金重仓50指数周度回报领涨2.35%，跑赢基金重仓指数0.44%[22] - 低碳领袖30和60指数周度表现强势，分别上涨8.58%和8.26%[34] - 北向重仓系列年初至今均跑输长江全A指数，周度收益为负0.37%[22][26]

虚假医疗广告现象 - 消费者通过短视频平台直播间购买宣称预防三高的杂牌羊奶粉 单瓶价格达数百元人民币 累计花费达数万元人民币 且持续囤货购买 [1] - 商家采用频繁更换并删除直播链接的运营手段 在主流电商平台无法搜索到相关产品 直播中宣称产品具有治疗高血压等医疗效果 [1] - 虚假医疗广告通过打造神医人设 使用高温灭癌祖传秘方等伪科学话术 针对甲亢乙肝白癜风等疾病推销高价无效药物 [2] 行业影响与治理 - 虚假医疗广告产生涟漪效应扩散 对医疗行业造成劣币驱逐良币的负面影响 透支医疗公信力并导致医患关系割裂 [2] - 四部门发布规范自媒体医疗科普行为通知 要求平台清理网红医生制造 色情擦边内容传播 AI编造医疗文案 健康故事商品推销 假冒医生身份 鼓动拒绝就医等违法违规信息 [3] - 平台治理需实施永久封禁与信用惩戒相结合机制 建立平台公众行业监管多方协同治理体系 [3] 欺诈模式与危害 - 诈骗团伙通过私信渠道引导添加混合字母数字的微信联系方式 所谓中药苦汤单次药物价格达数千元人民币 分疗程服用累计费用超万元人民币 [4] - 磁疗床垫灵芝孢子粉白藜芦醇驼奶粉减肥糖羊胎素注射量子能量仓等常见保健品及养生仪器被列入十大最热虚假医疗广告宣传骗局 [2] - 专家定性虚假医疗广告危害程度堪比电信诈骗 患者误将神医偏方视为救命稻草 [2]

美联储9月降息预期 - 8月非农就业数据疲软导致市场对美联储9月降息预期大幅提升 利率互换显示交易员预计9月降息25个基点的概率达96% [2][8][10] - 数据公布后美元指数跌超0.8% 现货黄金涨超1%至3594.76美元/盎司创历史新高 两年期国债收益率下跌8个基点至3.5% [2][8] - 分析师普遍认为降息概率极高 疲软就业数据使降息几乎成为定局 即便通胀数据高企也难以改变预期 [8][10] 就业市场数据表现 - 8月非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值由7.3万人上修至7.9万人 [5][6] - 失业率4.3%符合预期 但高于前值4.2% 平均时薪同比升3.7%略低于预期的3.8% [5][6] - 6月就业数据修正为负增长1.3万人 最近三个月平均每月仅增加3.5万个岗位 [6] - 联邦政府岗位减少1.5万人 医疗保健行业增加3.1万个岗位 社会援助增加1.6万个岗位 [6] 数据政治化风险 - 这是特朗普解雇前劳工统计局局长后的首份报告 引发对就业数据政治化和未来可信度的担忧 [6] - 特朗普声称就业数据将在"大型项目"运营后改善 但未具体说明项目细节 [7] - 新任局长提名需经参议院批准 目前由副局长代理职务 [6]

就业数据表现 - 8月非农就业人数增加22,000人 远低于经济学家预期的75,000人 [1][2] - 失业率上升至4.3% 创2021年以来最高水平 [1] - 平均时薪环比增长0.3% 符合市场预期 [2] 历史数据修正 - 6月就业人数出现自2020年以来首次下降 [1] - 5月和6月数据合计下修258,000人 创2020年以来最大幅度下修 [3] - 过去三个月平均就业增长仅29,000人 [3] 行业就业分布 - 就业增长集中在医疗保健、休闲和酒店业 [2] - 信息、金融活动、制造、联邦政府和商业服务等行业出现大幅岗位下降 [2] 市场反应 - 利率互换显示市场预期9月降息25个基点的概率达98% [4] - 两年期国债收益率下跌8个基点至3.5% 10年期下跌6个基点至4.1% [3] - 标普500指数期货小幅走高 [3] 政策预期 - 市场预计未来12个月将累计降息142个基点 [4] - 就业数据强化了美联储放松货币政策的预期 [3]

公司股份回购 - 于2025年9月5日斥资110.32万港元回购股份78.8万股 [1] - 每股回购价格为1.4港元 [1]

核心观点 美联储预计于2025年9月开启预防式降息 全球流动性宽裕背景下 发达市场表现预计优于新兴市场 美股弹性较大 美债短端利率下行空间更显著 美元走势相对平稳 中国资产表现以经济基本面为主导 黄金上涨需额外催化剂 [1][5] 全球市场比较 - 发达市场表现优于新兴市场 历史鸽派宽松信号释放后1-3个月内发达市场上涨弹性更大 平均涨幅达4.32% 而新兴市场为3.87% [2][8] - 预防式降息背景下发达市场相对占优 2024年9月美联储预防式降息后发达市场明显跑赢新兴市场 [2][9][10][12][13] - 全球流动性充裕环境支撑发达市场表现 2024年9月预防式降息时全球M2同比增长达5% 推动MSCI发达指数上涨 [12][13] 美股市场展望 - 鸽派信号强化风险偏好 预防式降息下美股弹性较大 历史偏鸽JacksonHole会议后标普500一个月平均上涨1.3% 三个月平均涨幅达5.5% [2][5][16] - 小盘股盈利改善预期明显 利率敏感型小盘股企业盈利预期提升 若经济领先指标回升指向复苏 小盘股上涨弹性更为显著 [3][18][20][21][26] - 行业表现分化 信息技术 医疗保健等成长股及金融板块表现更优 对利率变动敏感 更受益流动性宽松 1998年预防式降息后信息技术板块三个月涨幅达32.5% [3][17] 美元与美债走势 - 美元走势相对平稳 历史鸽派会议后一周美元平均小幅下跌0.03% 但未来一个月和三个月平均上涨0.25%和1.63% 美国经济韧性支撑美元 [3][8][22] - 美债短端利率下行空间更大 2年期美债利率进入技术性下行通道 长端利率下行幅度有限 受期限溢价制约 [4][28] - 期限溢价制约长端利率下行 财政赤字 美元信用及美联储政策独立性等因素推高期限溢价 限制长端利率下降空间 [4][28] 中国资产表现 - A股市场成长方向优于价值 利率敏感的医药生物 电子行业在降息后6个月内表现出色 平均涨幅达14.7%和10.1% [6][30] - 港股资讯科技业表现突出 降息后短期和长期涨幅均领先 必需性消费和医疗保健中长期展现稳健上涨趋势 [6][31] - 市场表现以经济基本面为主导 潜在增量资金入市取决于经济叙事 非流动性驱动 [4] 黄金与其他资产 - 黄金上涨需额外催化剂 市场已充分定价2.4次降息 美元走弱预期有限 地缘政治问题趋缓 制约进一步上涨动能 [4][33] - 预防式降息下黄金涨幅有限 美国经济软着陆时黄金涨幅明显低于衰退式降息 历史预防式降息周期中黄金平均涨幅仅1.16% [4][8][33] - 美债表现优于黄金 预防式降息周期中美债涨幅收窄但相对稳定 长端利率下行空间受限 [4][28]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润523.61万元，加权平均基金份额本期利润0.1359元 [2] - 上半年基金净值增长率为17.87% [2] - 近三个月复权单位净值增长率25.16%，同类排名65/138；近半年增长率27.59%，排名103/138；近一年增长率50.85%，排名85/136 [5] - 基金经理彭欣杨管理的3只基金近一年均为正收益，其中华商产业升级混合近一年复权单位净值增长率达66.97% [2] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模为3398.14万元 [2][30] - 成立以来平均股票仓位79.64%（同类平均86.95%），2024年上半年末达最高仓位90.68% [29] - 十大重仓股包括信达生物、联影医疗、京东健康、爱尔眼科、昭衍新药、惠泰医疗、卫宁健康、中芯国际、特宝生物、南微医学 [38] 估值水平分析 - 持股加权市盈率（TTM）16.88倍，显著低于同类均值120.96倍 [9] - 加权市净率（LF）1.09倍，低于同类均值4.07倍 [9] - 加权市销率（TTM）0.99倍，低于同类均值6.52倍 [9] 财务指标表现 - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.04% [14] - 加权净利润同比增长率（TTM）0.19% [14] - 加权年化净资产收益率0.06% [14] 风险收益特征 - 成立以来夏普比率0.0645 [22] - 成立以来最大回撤29.03%，2024年一季度单季度最大回撤16.93% [26] - 最近半年换手率138.98%，持续低于同类均值 [36] 投资者结构 - 基金持有人共计369户，合计持有3715.17万份 [33] - 机构投资者占比53.83%，个人投资者占比46.17% [33] - 管理人员工持有12.5万份，占比0.34% [33] 行业展望 - 创新药全球合作热潮有望延续，CXO产业链将受益于研发投入持续增长 [2] - 创新器械技术迭代红利与医疗AI商业化突破有望成为新主线 [2] - 医药行业预计进入全产业链创新周期 [2]

行业就业趋势 - 医疗保健和社会救助部门仍是非农就业增长的核心领域 [1] - 制造业职位空缺在7月连续第二个月下降 [1] - 8月份劳动力需求可能进一步走弱 [1] 制造业就业压力 - 3200名波音工人罢工可能进一步削弱制造业就业 [1] - 制造业同时面临关税压力影响 [1] 政府就业变化 - 白宫削减开支预计导致更多联邦政府工作岗位流失 [1] 经济学家观点 - 花旗集团经济学家认为今年裁员风险被市场和美联储官员低估 [1]