财务表现 - 25Q2经营收益8.83亿美元，同比下滑0.2%[1] - 25Q2经调整EBITDA 2.5亿美元，同比下滑9.5%，利润率28.7%[1] - 25H1总收益17.5亿美元，同比下滑7.2%，经调整EBITDA 5.1亿美元，同比下滑18.4%[1] 业务细分 - 博彩业务收益7.4亿美元，同比增长2.2%，占比84%[2] - 非博彩业务收益1.4亿美元，同比下滑11.2%，占比16%[2] - 永利皇宫/永利澳门经营收益分别为5.4/3.4亿美元，占比61%/39%[2] 博彩运营 - 总下注额102.8亿美元，同比增长17.4%[2] - VIP/中场/老虎机下注额分别为50.5/34.6/17.7亿美元，占比49.1%/33.7%/17.2%[2] - VIP赢率2.86%，低于预期范围3.1%-3.4%[2] 市场与展望 - 市占率11.9%，较上季度下滑0.5个百分点[5] - 计划资本支出2-2.5亿美元用于物业升级[5] - 永利皇宫新活动中心预计2028年开幕[5]

行业投资评级 - 报告覆盖的可选消费行业整体评级为"优于大市"，其中耐克、美的集团、京东集团等24家公司获得"优于大市"评级，露露柠檬获得"中性"评级 [1] 核心观点 - 新消费主题回暖，市场更关注风险/回报平衡 [1] - 黄金珠宝、博彩、生活用品等子板块表现优于MSCI China指数 [4] - 大多数子板块估值仍低于过去5年平均水平，存在估值修复空间 [9] 板块表现回顾 周度表现 - 黄金珠宝板块大涨8.3%，其中老铺黄金、周大福、潮宏基分别上涨9.5%、6.1%、9.4% [5] - 博彩板块中金沙中国和银河娱乐分别上涨4.6%和5.1% [5] - 零食板块上涨2.9%，万辰集团股价上行9.8% [5] - 宠物板块上涨2.0%，化妆品板块上行1.8% [5] - 海外运动服饰板块下跌0.5%，海外化妆品板块下跌1.5% [5] 月度表现 - 博彩板块涨幅5.5%表现最佳 [11] - 国内运动服饰和国内化妆品分别上涨2.6%和0.4% [11] - 其他多数板块为负增长 [11] 年初至今表现 - 黄金珠宝板块累计上涨175.5%表现最佳 [11] - 国内化妆品、宠物板块分别上涨56.7%和43.7% [11] - 美国酒店、海外运动服饰和奢侈品板块为负增长 [11] 板块估值分析 - 海外运动服饰板块2025年预期PE为31.8倍，相当于过去5年平均的51% [9] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为13.0倍，相当于过去5年平均的75% [9] - 黄金珠宝板块2025年预期PE为27.9倍，相当于过去5年平均的49% [9] - 奢侈品板块2025年预期PE为23.4倍，相当于过去5年平均的42% [9] - 博彩板块2025年预期PE为18.5倍，相当于过去5年平均的28% [9] 公司解禁提示 - 古茗8月12日解禁94% [8] - 卫龙美味8月13日解禁3.3% [8] - 蜜雪集团9月3日解禁37% [8] - 万辰集团9月22日解禁9.83% [8]

公司回购股份 - 美高梅中国于2025年8月8日回购100万股股份 [1] - 回购金额约为1636.21万港元 [1]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.89%至24858.82点，恒生国企指数跌0.96%至8895.28点，恒生科技指数跌1.56%至5460.3点，全日成交额2067.2亿港元 [1] - 全周恒指累涨1.43%，国指累涨1.03%，恒科指累涨1.17% [1] - 中银国际预测2025年南向交易净流入将达1.2万亿元人民币，高于2024年的7440亿元及2023年的2894亿元 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际领跌蓝筹，股价跌8.19%至48.66港元，拖累恒指30.81点，二季度收入22.09亿美元同比增16.2%但环比降1.7%，净利润1.32亿美元同比降19.5% [2] - 石药集团涨5.99%贡献恒指7.36点，中国宏桥涨3.75%贡献恒指3.67点，九龙仓置业跌8.09%拖累恒指5.48点 [2] 热门板块动态 - 芯片股集体下跌，中芯国际跌8.19%，宏光半导体跌3.64%，华虹半导体跌1.74% [3] - 博彩股下挫，永利澳门跌7.37%，美高梅中国跌6.93%，澳博控股跌4.32% [4] - 水泥股活跃，东吴水泥涨3.58%，海螺水泥涨3.47%，华新水泥涨3.27% [5] - 黄金股延续涨势，潼关黄金涨3.59%，招金矿业涨3.1%，灵宝黄金涨3.02% [6] - 加密货币ETF上涨，嘉实以太币涨6.09%，华夏以太币涨6.02%，博雅互动涨6.86% [6] 公司财报与业绩 - 中芯国际二季度收入22.09亿美元同比增16.2%，净利润1.32亿美元同比降19.5%，三季度收入指引环比增5%-7% [4] - 华虹半导体二季度收入5.66亿美元同比增18.3%，净利润795.2万美元同比增19.2%，三季度收入指引6.2-6.4亿美元 [4] - 美高梅中国中期经营收益166.61亿港元同比增2.73%，净利润23.83亿港元同比降11.25% [5] - 和黄医药中期收入2.78亿美元同比降9.2%，净利润4.55亿美元同比增16.6倍 [11] 行业政策与事件 - 加密货币领域获政策利好，特朗普行政令允许退休账户投资加密货币，比特币突破116000美元/枚 [7] - 水泥协会发布反内卷政策文件，中邮证券预计8月需求回暖后价格将提升 [5] - 中国人民银行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备7396万盎司 [6] 个股异动 - 汇通达网络涨26.9%，因与阿里云签订AI及数字化合作协议 [8] - 东风集团股份涨8.55%，预计上半年净利润0.3-0.7亿元人民币同比降90%-95%但环比扭亏 [9] - 中联重科涨5.85%，7月挖掘机销量17138台同比增25.2% [10] - 九龙仓置业跌8.09%，瑞银预计其零售租金回报可能转负 [12]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.89%至24858.82点 失守25000点关口 止步四连涨 成交额2067.2亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.96%至8895.28点 恒生科技指数跌1.56%至5460.3点 [1] - 全周累计表现：恒指涨1.43% 国指涨1.03% 恒科指涨1.17% [1] 南向资金流动 - 中银国际预测2025年南向交易净流入达1.2万亿元人民币 高于2024年7440亿元及2023年2894亿元 [1] - 南向交易需求持续强劲 主因科技/高端制造股选择、港股估值吸引及股息较高 [1] 蓝筹股异动 - 中芯国际跌8.19%至48.66港元 拖累恒指30.81点 二季度收入22.09亿美元同比增16.2%环比降1.7% 净利润1.32亿美元同比降19.5% [2] - 石药集团涨5.99%至10.26港元 贡献恒指7.36点 [2] - 中国宏桥涨3.75%至22.66港元 贡献恒指3.67点 [2] - 九龙仓置业跌8.09%至23.62港元 拖累恒指5.48点 [2] 半导体行业 - 中芯国际Q2收入22.09亿美元同比增16.2% 净利润1.32亿美元同比降19.5% Q3收入指引环比增5%-7% 毛利率指引18%-20% [4] - 华虹半导体Q2收入5.66亿美元同比增18.3% 净利润795.2万美元同比增19.2% Q3收入指引6.2-6.4亿美元 毛利率指引10%-12% [4] - 芯片股集体下跌：宏光半导体跌3.64% 华虹半导体跌1.74% [3] 博彩行业 - 永利澳门跌7.37%至6.28港元 美高梅中国跌6.93%至16.12港元 澳博控股跌4.32%至3.32港元 [4] - 美高梅中国中期经营收益166.61亿港元同比增2.73% 净利润23.83亿港元同比降11.25% [5] - 永利澳门Q2经营收入1.28亿美元同比降20.78% 经调整EBITDAR 2.54亿美元同比降9.51% [5] 建筑材料板块 - 水泥股普涨：东吴水泥涨3.58% 海螺水泥涨3.47% 华新水泥涨3.27% [5] - 水泥协会反内卷政策推动限制超产 行业产能利用率有望提升 8月需求回暖后价格或回升 [5] - 新藏铁路有限公司成立 经营范围含建设工程施工 [5] 黄金及加密货币 - 黄金股延续涨势：潼关黄金涨3.59% 招金矿业涨3.1% 灵宝黄金涨3.02% [6] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末储备7396万盎司较6月增6万盎司 [6] - 加密货币ETF大涨：嘉实以太币涨6.09% 华夏以太币涨6.02% 博雅互动涨6.86% [6] - 特朗普行政令允许加密货币进入401K退休计划 打开12.5万亿美元资金通道 [7] - 比特币突破116000美元 以太坊涨超5%至3800美元 [7] 个股业绩与事件 - 汇通达网络涨26.9%至18.21港元 与阿里云签署全面合作协议探索AI和数字化解决方案 [8] - 东风集团涨8.55%至5.97港元 预计上半年净利润0.3-0.7亿元同比降90%-95% 但环比扭亏 [9] - 中联重科涨5.85%至6.69港元 7月挖掘机销量17138台同比增25.2% 其中出口9832台同比增31.9% [10] - 和黄医药跌15.99%至23.54港元 中期收入2.78亿美元同比降9.2% 净利润4.55亿美元同比增16.6倍 [11] - 九龙仓置业跌8.09% 中期基本盈利31亿港元同比持平 零售租金回报可能转负 [12]

中芯国际 - 二季度收入22.1亿美元环比下跌1.7%但好于预期 毛利率20.4%高于18-20%的预期范围 净利润1.325亿美元较市场预期低24% [1] - 预计三季度收入环比增长至7% 以中位数6%增幅计收入为23.4亿美元较市场预期低1% 毛利率介于18-20%中位数19%较预期低2.1% [1] 华虹半导体 - 二季度开始调整价格预计下半年反映 带动产品平均售价有单位数增幅 四季度毛利率可延续三季度水平 看好半导体需求改善 [2] - 2026及2027年盈利预测分别上调18%及12% 今年盈利预测因税项增加而下调31% [2] 百济神州 - 二季度业绩超预期 核心产品销售延续高增长 经营层面进一步扩大盈利 泽布替尼和替雷利珠全球销售持续亮眼 HER2双抗表现优异 [2] - 下半年起进入催化剂密集兑现期 Bcl-2抑制剂和BTK CDAC等下一代创新管线即将进入获批上市/注册性临床数据密集读出的关键节点 [2] 美高梅中国 - 二季度业绩好于预期 净收入和经调整EBITDA均恢复至二季度2019年高水平 得益于澳门美高梅和美狮美高梅的强劲表现以及市场份额提升 [3] - 管理层预计暑期表现持续强劲并有信心保持当前市场份额 专注于产品更新和高端中场业务 Alpha别墅预计十一黄金周前开业 [3] 中国铁塔 - 作为全球通信基础设施龙头战略布局一体两翼 共享机制释放规模效应 管理创新提升资源价值 存量铁塔类资产折旧到期将显著释放利润 [4] - 新质动能及共享深化带动两翼业务高增有望驱动估值重塑 预计2025-2027年归母净利润分别为119.25/177.40/189.64亿元 [4] 统一企业中国 - 上半年业绩超市场预期 饮料业务在竞争加剧背景下表现稳健 食品业务延续较好增长趋势 成本红利及产能利用率提升驱动毛利率改善 [5] - 精准费控推动净利率上行 预计全年稳健增长趋势不改 [5] 小米集团 - 预计二季度经调整净利润同比增长64.84% 智能手机出货量维持全球前三 IoT收入预计表现亮眼 汽车毛利率有望环比持续提升 [6] - 二期产能释放加速订单交付节奏 SU7交付量有望持续增长 人车家全生态闭环模式在未来AI时代发挥生态价值 [6] 亚信科技 - 上半年营收虽受运营商降本增效影响承压 但创新业务趋势向好 AI大模型应用与交付业务营收预计持续大幅增长 [7] - 在AI大模型交付及5G专网业务具有领先卡位优势 未来有望平抑运营商业务的下滑趋势推动营收重回增长轨道 [7] 越疆 - 深耕协作机器人并在新品类延展 预计2025/2026年EPS分别为-0.12元/-0.03元 作为全球协作机器人创新者成长潜力突出 [8] - 国际化业务布局多元场景并举 积极布局具身智能拓宽产品边界 [8] 泰格医药 - 上半年中国创新药市场情势好转 公司股价年初至今上涨83% 预计2025至2027年净利润分别上调31%/30%/30% [8] - 投资收益预计超过核心业务的临床服务费 二季度销售呈单位数同比正向增长 新订单持续按季改善 [8]

财务表现 - 澳门调整后物业EBITDA为2.54亿美元 较去年同期下降约10% [1] - EBITDA达2.66亿美元 低于预期 主要因博彩表现低于预期 [1] - 博彩需求预计于6、7月加速 调整后EBITDA运行速度为每日330万美元 [1] 资本支出与项目规划 - 下调今年资本支出指引5000万美元 至2亿至2.5亿美元 [1] - 明年资本支出指引维持不变 为4.5亿至5亿美元 [1] - 活动及娱乐中心建设预计2028年后完成 需获得政府批准 [1] 运营策略 - 持续进行物业升级改造以保持竞争力 [1] - 扩建永利皇宫主席俱乐部博彩区 [1] - 翻新永利大厦客房 [1] 机构观点 - 瑞银维持永利澳门目标价6.1港元 评级为"中性" [1]

财务表现 - 澳门调整后物业EBITDA为2.54亿美元 较去年同期下降约10% [1] - EBITDA达2.66亿美元 低于预期 主要因博彩表现低于预期 [1] 运营展望 - 管理层预料博彩需求于6、7月加速 调整后EBITDA运行速度为每日330万美元 [1] - 活动及娱乐中心建设预计2028年之后完成 需获得政府批准 [1] 资本支出 - 今年资本支出指引下调5000万美元 至2亿至2.5亿美元 [1] - 明年资本支出指引维持不变 为4.5亿至5亿美元 [1] 竞争力维护措施 - 继续进行物业升级改造 包括扩建永利皇宫主席俱乐部博彩区 [1] - 翻新永利大厦客房以保持竞争力 [1]

财务表现 - 公司第二季度核心物业息税折旧摊销前利润为19.79亿港元 较上季度增长1%但低于市场预期 [1] - 贵宾厅赢率低于正常水平是季度业绩表现不及预期的原因之一 [1] - 经运气调整后贵宾厅利润率仍略低于预期水平 [1] 资本支出 - 公司将今年特许经营相关的资本支出目标下调至2亿至2.5亿美元 [1] - 永利澳门专属Chairman's Club贵宾博彩区扩建项目预计会产生轻微影响 [1] - 永利塔酒店客房的翻新工程预计会产生轻微影响 [1] 投资评级 - 机构维持公司目标价为7港元 [1] - 机构维持公司"跑赢大市"评级 [1]

全球股市表现 - 恒生指数年初至今上涨25.15%，报25081.63点[3] - 纳斯达克指数年初至今上涨9.01%，报21242.70点[3] - 德国DAX指数年初至今上涨21.51%，报24192.50点[3] 港股市场动态 - 小米预计2025Q2总收入1126亿元人民币，略低于市场预期[7] - 博彩股普遍上涨，金沙中国有限公司涨超5%[7] - 脑机接口概念股拉升，南京熊猫电子涨超19%[7] 美股企业动向 - 苹果宣布向美国投资1000亿美元，未来四年在美投资总额达6000亿美元[7] - 礼来口服减重药患者用药72周后平均减重12.4%，股价收跌14.14%[9] - Applovin二季度营收12.59亿美元，同比增长77%[9] 半导体行业影响 - 特朗普计划对进口半导体征收100%关税，台积电因在美设厂获豁免[9] - 中芯国际Q2销售收入22.09亿美元，毛利率20.4%[14] - 华虹半导体Q2销售收入5.66亿美元，同比增长18.3%[14] 宏观经济政策 - 美国可能延长对华关税休战期90天[13] - 日本政府将2026财年GDP增长预期从1.2%下调至0.7%[13] - 英国央行降息至逾两年低点[13] 科技与创新 - 全球智能手机Q2营收同比增长10%，首次突破1000亿美元[13] - OpenAI推出更强大的GPT-5模型[13] - 百度计划8月底推出文心大模型最新推理模型[14] 黄金与大宗商品 - 花旗调整黄金预测，称其将上涨至创纪录高位[7] - 中国央行连续9个月扩大黄金储备[13] 企业财报亮点 - 索尼Q1营收2.62万亿日元，营业利润同比增长36%[9] - 软银Q1净利润4218亿日元，远超分析师预期[10] - 丰田汽车下调全年营业利润预期16%至3.2万亿日元[9]